Один из доминирующих нарративов этого цикла биткоина заключался в том, что «на этот раз всё по-другому». Учитывая, что институциональное принятие меняет динамику спроса и предложения BTC, многие утверждают, что мы не увидим эйфорического взлета, характерного для прошлых циклов. Вместо этого предполагается, что «умные деньги» и ETF сгладят волатильность, заменив ажиотаж зрелостью. Но так ли это на самом деле?
Скептики часто отвергают такие инструменты, как "Индекс страха и жадности", считая их слишком упрощёнными, утверждая, что они не способны отразить все нюансы институциональных потоков. Но игнорирование настроений пропускает фундаментальную истину: компаниями по-прежнему управляют люди, а люди, независимо от уровня их кошелька, остаются подверженными тем же когнитивным и эмоциональным предубеждениям, которые управляют рыночными циклами.
Несмотря на снижение волатильности по сравнению с предыдущими циклами, рост с 15 000$ до более чем 120 000$ отнюдь не разочаровывает. Что особенно важно, биткоин достиг этого без столь глубоких и продолжительных спадов, которые были характерны для прошлых бычьих рынков. Бум ETF и накопление корпоративных казначейских активов изменили динамику предложения, но базовый цикл обратной связи, основанный на жадности, страхе и спекуляциях, остался неизменным.
Не только биткоин подвержен параболическим движениям, ведь пузыри существуют на рынках уже много веков. Цены на активы неоднократно выходили за рамки фундаментальных оценок, подпитываемые человеческим поведением. Исследования неизменно показывают, что сама стабильность часто порождает нестабильность, а периоды затишья стимулируют рост кредитного плеча, спекуляций и, в конечном итоге, безудержного движения цен. BTC следует тем же путём. В периоды низкой волатильности наблюдается рост открытого интереса, кредитного плеча и спекулятивных ставок.
Вопреки распространённому мнению о том, что искушённые инвесторы неуязвимы, исследования Лондонской школы экономики свидетельствуют об обратном. Профессиональный капитал может ускорять образование пузырей, накапливаясь в конце, гоняясь за импульсом и усиливая движение. Ипотечный кризис 2008 г. и крах доткомов были вызваны не розничным сектором, а институтами.
Этот цикл на BTC - ещё один яркий пример потоков ETF. Периоды чистого оттока средств из спотовых ETF фактически совпадали с минимумами локальных рынков. Вместо того, чтобы идеально синхронизироваться с циклом, эти потоки показывают, что «умные деньги» так же склонны к стадному поведению и инвестированию вслед за трендом, как и розничные трейдеры.
Между тем, если взглянуть на мировые рынки, то можно увидеть, как ротация капитала может спровоцировать ещё один параболический тренд. С января 2024 г. рыночная капитализация золота выросла более чем на $10 трлн. с 14 трлн. до $24 трлн.
Для биткоина, чья текущая рыночная капитализация составляет около $2 трлн. долларов, даже малая часть такого притока может иметь огромный эффект благодаря денежному мультипликатору. Поскольку примерно 77% BTC находится у долгосрочных держателей, только около 20–25% предложения ликвидно, что приводит к консервативному денежному мультипликатору 4x. Это означает, что новый приток в размере $500 млрд., что составляет всего 5% от недавнего роста золота, может привести к увеличению рыночной капитализации биткоина на $2 трлн., что подразумевает цену, значительно превышающую 220 000$.
Возможно, самым веским аргументом в пользу роста является тот факт, что мы уже наблюдали параболические ралли в рамках этого цикла. С момента достижения минимума в 2022 г. биткоин несколько раз демонстрировал рост на 60–100% примерно за 100 дней. Наложение этих фракталов на текущую динамику цены даёт реалистичное представление о том, как цена может достичь отметки в 180 000–220 000$.
Рассуждение о том, что институциональное принятие устранило параболические пики, недооценивает как структуру биткоина, так и человеческую психологию. Пузыри - это не случайность розничных спекуляций; это повторяющееся явление на рынках на протяжении всей истории, часто ускоряемое институциональным капиталом.
Это не означает полной уверенности, рынки никогда так не работают. Но отрицание возможности параболической вершины игнорирует многовековую историю рынка и уникальную механику спроса и предложения, которая делает биткоин одним из самых рефлексивных активов в истории. Скорее, фраза «на этот раз всё по-другому» может означать лишь то, что ралли может быть масштабнее, быстрее и драматичнее, чем ожидает большинство. Удачи!!!
Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.
Комментариев нет:
Отправить комментарий