вторник, 28 января 2020 г.

Игнорируйте суждения других. Единственное, что имеет значение-это вы.Правило добродетельного инвестора №6.

В своей статье "22 Правила от Эразма Роттердамского" Иоахим Клемент (главный инвестиционный стратег Wellershoff & Partners) пообещал раскрыть каждое из этих наставлений в своих последующих постах, и мне это показалось глубокой работой инвестора-стратега.

Уверен, что все эти правила вполне применимы и к современной инвестиционной деятельности. В этом посте я делюсь с вами следующей частью, где автор раскрывает суть шестого правила великого философа: "Игнорируйте суждения других. Единственное, что имеет значение-это вы. К этому относится скромное высказывание Сократа о том, что его добродетель была не чем иным, как знанием вещей, за которыми нужно идти и следовать, и вещей, которых следует избегать". Удачи!!!

Представьте, что вы сидите в комнате с пятью другими людьми и вас просят определить, являются ли шесть цветных полей, показанных ниже, синими или зелёными. Каково Ваше мнение? Вы бы сказали, что поля голубые? А что, если два человека из вашей группы настаивают на том, что они зелёные?


Это эксперимент, который французский социолог Серж Московичи и его коллеги провели в 1969г. Для начала нужно пояснить, что цветовые поля на картинке действительно синие и представляют собой свет на длине волны 483,5 Нм (Pantone называет этот оттенок "синим цветущим"), но с степень яркости у них разная.

Если участников эксперимента спрашивали о цвете этих полей, то только 0,25% ответов были за зелёный цвет. Однако ответы резко изменились, когда экспериментаторы посадили среди участников двух единомышленников. Задача этих союзников состояла в том, чтобы настоять на том, чтобы цвет полей был зелёным.

Обратите внимание, что эти конфедераты всё ещё были в меньшинстве, потому что в группе из шести человек было только два союзника. Тем не менее, Московичи обнаружил, что, если конфедераты последовательно называют цвет полей зелёным, примерно каждый ПЯТЫЙ (!!!) респондент также изменил свой ответ и публично заявил, что поля были зелёными. Если конфедераты не были последовательны в своем мнении, что поля были зелёными, доля людей, которые переключились с синего на зелёный цвет, резко упала.

Этот эксперимент пятьдесят лет назад показал, что меньшинство может повлиять на значительное количество людей так, чтобы они изменили свое мнение и публично заявили о том, что они знают, что это ложь. Этого влияния было достаточно, чтобы в экспериментах  у большинства людей из группы цвет переключился с синего на зелёный более чем в ПОЛОВИНЕ (!!!) случаев.

До тех пор, пока меньшинство последовательно распространяет ложь, его влияние может легко изменить общее поведение большей группы – это то, что имеет очевидные последствия для политики, где определённые меньшинства могут сбить с пути целые страны. Однако этот пост не о политике, а об инвестировании, а подобный эффект можно наблюдать и в биржевой торговле.

Возьмём, к примеру, институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды или эндаументы. Одна из распространённых практик институциональных инвесторов заключается в том, чтобы сравнивать свои показатели со средними показателями своей группы. Как правило, это делается для оценки эффективности инвестиционного портфеля относительно других институциональных инвесторов с внешне схожими характеристиками.

Если показатели работы учреждения за пару лет ниже среднего уровня группы, то очевидно, что что-то должно быть не так, и портфель учреждения должен быть изменён, чтобы быть более соответствующим группе сверстников. Результатом этих групповых сравнений является то, что портфели институциональных инвесторов выглядят всё более схожими, даже если отдельные условия отличаются.

Это давление коллегиальной группы также приводит к инвестиционным тенденциям среди учреждений. Около двадцати лет назад большинство университетских и пенсионных фондов имели портфели, которые были почти исключительно инвестированы в акции и облигации. Затем небольшая группа элитных университетов, таких как Гарвард и Йель, вложила значительные средства во внебиржевые акции, хедж-фонды и другие неликвидные и альтернативные инвестиции.

Их успех был огромным, и они превзошли своих сверстников на долгосроке. В ответ все больше институциональных инвесторов сравнивали свои портфели и свои показатели с показателями этих элитных университетов. Со временем это стало означать, что они должны были перейти из акций и облигаций в альтернативные инструменты, даже если их индивидуальная ситуация отличалась от Йеля или Гарварда.

Кроме того, многие из этих учреждений не имели опыта и навыков для отбора высокоэффективных альтернативных инвестиций. Так, инвестиционные консультанты и банки стали им помогать и предложили консультации в выборе альтернативных управляющих активами.

Со временем модель эндаумента стала эталоном для многих институциональных инвесторов и всё большего числа богатых людей. Но никто, казалось, никогда не останавливался и не спрашивал себя: имеет ли смысл подражать портфелю Лиги Плюща? 

Неудивительно, что результаты для многих институциональных инвесторов часто были разочаровывающими, поскольку эти инвесторы не имели доступа к лучшим менеджерам и пришли на вечеринку так поздно, что альтернативная инвестиционная Вселенная уже была переполнена и доходность упала. Диаграмма ниже показывает, что за последнее десятилетие показатели этих портфелей отставали от простого портфеля "акций-облигации - 60/40".

Я не виню элитные фонды в этом провале управления активами. Они просто сделали то, что лучше для них самих. Но почему другие институты думают, что они похожи на Йель или Гарвард? И почему инвестиционные консультанты думали, что другие фонды могут быть такими же, как Йель и Гарвард?

Когда речь заходит о достижении своих инвестиционных целей, добродетельный инвестор должен осознавать, что его портфель не имеет ничего общего с портфелем других инвесторов или общим рынком. Сравнение эффективности вашего портфеля с S&P 500 глупо, потому что фондовый рынок не заботится о вашей личной ситуации или вашей толерантности к риску. Это всё равно, что сравнивать индекс S&P 500 с ценой акций Apple, а затем обвинять S&P 500 в том, что он не в состоянии идти в ногу с доходностью этой отдельной акции.

Аналогичным образом, эффективность других инвесторов не имеет значения для вашей эффективности, и добродетельный инвестор избегает сравнения своего портфеля с портфелем других инвесторов или любым общим эталоном. Вместо этого добродетельный инвестор измеряет эффективность своего портфеля относительно своих целей.

И вот как это можно сделать. Предположим, что добродетельный инвестор должен достичь доходности на 5% выше инфляции в долгосрочной перспективе. Это достаточно высокая цель, которая требует высокой способности противостоять потерям, но давайте предположим, что инвестор разработал свой портфель с помощью квалифицированного финансового консультанта.

Часто ожидаемое развитие портфеля представлено тем, что я называю "Трубной диаграммой". Она показывает ожидаемый результат с течением времени, а также 95%-ный интервал от ожидаемой доходности (инфляция +5%), в котором ожидается движение стоимости портфеля.

Этот график часто показывается в начале инвестиций, но по какой-то причине забывается впоследствии. Но эта диаграмма содержит ключ к измерению эффективности по отношению к индивидуальным целям добродетельного инвестора. Взгляните на эффективность портфеля через семь лет:

В первые три-четыре года этот портфель работал чрезвычайно хорошо, опережая инфляцию более чем на 5% в год. Однако график также показывает, что, несмотря на этот хороший период, буфер портфеля относительно ожидаемого результата был небольшим, и с учетом длительного оставшегося временного горизонта инвестор ясно видел, что не было поводов для беспокойства по поводу доходности. Затем, в пятом году, разразилась катастрофа, и стоимость портфеля упала примерно на треть.

Хорошая вещь в этой диаграмме заключается в том, что она показывает добродетельному инвестору, что есть много времени, чтобы наверстать потерянную доходность, и что общая стоимость портфеля находится в пределах того, что можно было бы ожидать.

Другими словами, график помогает инвестору не паниковать перед лицом краткосрочного убытка и фокусирует его на своих индивидуальных долгосрочных целях. Этот график никогда не делает ссылку на общую доходность фондового рынка или других инвесторов, поэтому, если другие участники рынка говорят, что небо зелёное, добродетельный инвестор все равно знает, что оно синее.

Я всегда уважительно стараюсь предоставить читателям максимум объективной инфы, и на паблике VK: Тихий Трейдер это моё желание точно реализуется. Вам пора уже подписаться!!!

Полные оригиналы постов с блога (лонгриды с оригинальными картинками), всё лучшее из твиттера ТТ и самое актуальное из моего уютного  телеграм-канала соберётся в этом сообществе VK.  

Резко приправьте этот обещанный контент комментами, новыми подкастами, свежачком из медиамира  на выходные от ТТ и....Вуаля, мы получаем совсем неплохую площадку для анализа, обсуждения и наблюдения за рынком. Welcome!!!
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента

понедельник, 27 января 2020 г.

Коронавирус забрал 2% у $SPX. "No Time To Die" как лучший совет для инвестора сегодня.

Смертельный вирус продолжает собирать свои первые жертвы, и не только в Китае, где погибло уже 56 человек, но и на финансовых рынках. В пятницу $SPX закрыл день снижением около 1%, что сделало прошлую неделю худшей с августа, и сегодня утром фьючерс уже теряет столько же. 

В то же время для американских компаний пройдена уже пятая часть сезона отчётов за 4-й кв., а на этой неделе рынок ждёт от ФРС заявлений по дальнейшему предоставлению ликвидности, когда фьючерсный рынок на 83% уверен, что ставку оставят без изменений. Меняются ли настроения инвесторов, и стоит ли ждать новой волны интереса к защитным активам? Разберём всё по полочкам.



Для начала взглянем на объективные цифры из отчётов компаний, которые должны прежде всего интересовать разумного инвестора, даже когда есть опасения "чёрного лебедя" при уже перегретых рынках. 

На данный момент отчитались 18% компаний, и 73% из них показали доходы выше прогнозов, что выше среднего за 5 лет. По продажам это же превосходство составило 68%. В совокупности компании сообщают о продажах, которые на 1,3% превышают оценки, что также выше среднего показателя за 5 лет.

 
Что по секторам? Хуже всего в энергетике, но и ещё 3 сектора показывают годовое снижение прибыли, когда 6 секторов во главе с коммуналкой отчитались о росте доходов. IT- сектор не показал изменений в прибыли за год:


Смешанные показатели (объединяющие фактические результаты для компаний, которые отчитались, и оценочные результаты для компаний, которые еще не отчитались) показали снижение прибыли за 4-й кв. на -1,9%, что меньше, чем снижение прибыли на -2,4% на прошлой неделе. 

Положительные отчёты, зафиксированные компаниями в IT-секторе, были в основном ответственны за сокращение общего снижения прибыли в течение недели. Если -1,9% является фактическим снижением за квартал, это будет первый раз, когда индекс сообщил о 4-х кв. подряд в годовом исчислении снижения доходов с периода 3-го квартала 2015г по 2-й квартал 2016г.

Всё же это уже отчёты, в которых отражаются прошлые результаты в т.ч. и торговой войны, и пока аналитики видят рост прибыли в 1-ом и 2-ом квартале этого года. Форвардное 12-месячное соотношение Р/Е составляет 18,6, что выше среднего показателя за пять лет и выше среднего показателя за 10 лет. Казалось бы всё совсем неплохо, и ралли на $SPX объективно отразило ожидание роста при низком старте для 2020г, но...

Именно здесь в решения инвесторов и вмешиваются опасения по поводу нового вируса, который теоретически может и отменить этот ожидаемый в 1-ом кв. рост для всей мировой экономики. Пока это шум, и на прошлых вспышках индексы реагировали похожим образом: резко снижались в начале "чумы", но затем быстро выходили из коррекции при локализации вируса и применении новой вакцины. 

С другой стороны, всё бывает в первый раз и такого уровня карантина я не помню даже при прошлой эпидемии Эболы в 2014г, хотя уровень паники пока и не добрался до настроений тогда, как в жизни, так и на рынках. Всё бывает в первый раз, и за этим внимательно следить стоит и трейдерам.

Настроения на рынке могут резко смениться, но пока инвесторы довольно спокойны. На прошлой неделе опрос Ассоциации индивидуальных инвесторов показал рост бычьих настроений на 3.8%, до 45,6% опрошенных против 21.4% на минимуме октября 2019г:


В свою очередь Goldman Sachs, оценивая подобные показатели настроений на рынке, указывает на рост вероятности отката из-за завышенных ожиданий инвесторов, ссылаясь на исторический опыт. 



Я же не видел взрывного оптимизма в начале года, и пока потоки средств в ETF указывают на осторожность инвестора. Понятно, что вся дичайшая ликвидность от ФРС в конце прошлого была влита в фондовый рынок, но пока отток средств из акций и приток средств в облигации и другие инвестиции с фиксированным доходом не выходят за рамки последних 12-и месяцев:

Меня же среди всех акций в портфелях клиентов пока больше всего волнуют $AMD и $NVDA. За последние полгода они прибавили более 50%, и в прошлом выпуске подкаста я потратил добрую треть времени на объяснение причин этого бурного роста и дальнейших перспектив. 

Естественно, при обшей панике на рынке они будут среди лучших индикаторов коррекции, но пока всё спокойно, и $NVDA в пятницу упала на тот же 1%, как и индекс, $AMD -1.3% Главное не поддаваться панике, и "NO TIME TO DIE", как скажут нам в новом и, надеюсь, последнем фильме о Бонде. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!! 
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента


четверг, 23 января 2020 г.

PodcastTT Выпуск 11. Санта уехал, а NVIDIA, AMD и Ведьмак остались.

В этом постпраздничном долгом выпуске речь пойдёт обо всём важном на рынке, что случилось уже в этом году, хотя и краткие итоги ушедшего обязательно подведём. Не обойдётся и без политики, ведь её хватало и в родных пенатах, и за океаном. Но это так, вкратце, т.к. в этот раз нельзя обойти стороной. В основном речь пойдёт о конкретных акциях, технологиях и игровой индустрии, которые в 2020г могут стать лучшим выбором инвестора. Разберём всё по полочкам. Удачи!!!

Слушать в ITunes и Apple Podcasts

Слушать на Яндекс.Музыка

Скачать MP3

Слушать на Podbean WEB


Правило добродетельного инвестора №5. Не отвлекайтесь – избегайте соблазнов окружающего мира.

В своей статье "22 Правила от Эразма Роттердамского" Иоахим Клемент (главный инвестиционный стратег Wellershoff & Partners) пообещал раскрыть каждое из этих наставлений в своих последующих постах, и мне это показалось глубокой работой инвестора-стратега.

Уверен, что все эти правила вполне применимы и к современной инвестиционной деятельности. В этом посте поделюсь с вами следующей частью, где автор раскрывает суть пятого правила великого философа: "Не отвлекайтесь – избегайте соблазнов окружающего мира. Будь то по небрежности или по незнанию этого, но большая часть христиан вместо истинного почтения Бога просто суеверны". Удачи!!!

Фундаментальным шагом к инвестиционному успеху является расширение ваших инвестиционных знаний , о чём шла речь в первой статье из этой серии постов. С увеличением знаний об инвестициях добродетельный инвестор формирует набор инвестиционных убеждений, которые направляют его подход к рынкам на долгие годы.

К сожалению, большинство трейдеров либо никогда не формализуют свои инвестиционные убеждения, либо они принимают инвестиционные убеждения других инвесторов некритически и без проверки обоснованности этих убеждений на практике. Конечные результаты могут быть разрушительными, если эти верования основаны на суевериях, а не на фактах.

По моему опыту, есть три способа, которые помогают инвестору отвлечься от соблазнов окружающего мира:

  • Избегать рекомендаций акций от "звёздных" инвесторов, особенно от менеджеров крупнейших хедж-фондов.
  • Не позволять политической идеологии и убеждениям направлять ваши инвестиционные решения.
  • Не отвлекаться на академические исследования, которые трудно или невозможно воспроизвести.

Что касается первого способа, то меня поражает, сколько веб-сайтов и новостных статей посвящено мониторингу публичных высказываний "звёздных" инвесторов и их портфельных инвестиций. Цена конкретной акции скачет всякий раз, когда появляется сообщение о том, что известный инвестор купил эти акции. 



Активисты хедж-фондов обычно используют этот эффект в своих интересах, чтобы оказать общественное давление на компанию, которую они считают переоценённой или недооценённой, как это было недавно в случае с General Electric и Гарри Маркопулосом.

Я рад за этих инвесторов и повышение доходности, которое они могут получить от публичного объявления конкретной инвестиции, но вы когда-нибудь задавались вопросом, почему они рекламируют те или иные акции? Это называется "talking your book" и всегда напоминает мне о том знаменитом скетче Saturday Night Life начала 2000-х годов: "Когда вы хотите продать акции, вам нужно убедить кого-то еще купить их…".


Существует всё больше доказательств того, что, по крайней мере, когда речь заходит о менеджерах хедж-фондов, это именно то, что происходит на практике. Патрик Лу из Гарварда проанализировал публичные выступления менеджеров хедж-фондов на инвестиционных конференциях. Он суммирует результаты таким образом:

Хедж-фонды продают рекламируемые акции после конференций, чтобы получить прибыль и создать пространство для лучших инвестиционных возможностей. Тем не менее, такие акции по-прежнему работают лучше, чем остальные акции в портфелях фондов впоследствии. Хедж-фонды не торгуют заведомо плохими акциями, потому что поддержание хорошей репутации помогает им и дальше зарабатывать деньги.

Здесь есть хорошие и плохие новости. С одной стороны, менеджеры хедж-фондов публично рекламируют акции, стимулируя рыночный спрос, чтобы сократить свои позиции. Но с другой стороны, они кажутся настолько успешными в повышении спроса (особенно от взаимных фондов, как отмечает автор), что такие акции всё ещё превосходят остальные акции.

Однако в статье Патрика Лу также показано, что этот эффект раскрутки акции длится всего несколько дней, после чего объемы торгов и относительная производительность снижаются до предыдущего уровня. И поскольку добродетельный инвестор должен быть больше сосредоточен на долгосрочном успехе своих инвестиций, кажется действительно плохой идеей следить за публичными рекомендациями "звёздных" инвесторов.
 
(прим. ТТ: От себя приведу яркий актуальный пример с акциями Apple и прогнозами GS, который разобрал здесь летом).

Второй подход к опасным соблазнам заключается в неприятии политических убеждений в качестве части ваших инвестиционных решений. Наиболее ярким примером является вечная борьба между регулированием и свободными рынками. Политики и инвесторы, находящиеся справа от центра, обычно исходят из предположения, что свободные рынки являются наилучшим средством для использования ограниченных ресурсов и достижения наилучших результатов для всех. 

Политики и инвесторы слева от центра обычно действуют в предположении, что регулирование необходимо для предотвращения эксплуатации капиталистами менее удачливых и уменьшения неравенства. На мой взгляд, обе стороны ошибаются.

Здесь, в Великобритании, Консервативная партия непреклонна в том, что приватизация является лучшим способом управления госслужбами. Наш нынешний министр иностранных дел и канцлер казначейства симпатизируют идее приватизации национальной службы здравоохранения или предоставления доступа американским компаниям медицинского страхования. Идея заключается в том, что приватизация ГСЗ сделает нашу систему здравоохранения дешевле и эффективнее. 

Это почти та же самая идея, которая привела к приватизации британской железнодорожной системы в 1979г. Последующая неразбериха была настолько серьёзной, что в 2002г  лейбористское правительство было вынуждено вновь национализировать компанию, отвечающую за железнодорожные пути. 

Лондонское метро, которое было частично приватизировано, было вновь национализировано в 2007г, и на некоторых железнодорожных линиях снова и снова существует риск национализации, потому что их служба стала настолько плохой.

Но партии и инвесторы, находящиеся на левом фланге политического спектра, ничуть не лучше. В Великобритании Лейбористская партия играет с идеей национализации водоканалов, чтобы заставить их получать меньшую прибыль – и предположительно обеспечить доступ к чистой воде за меньшие деньги. Это буквально то, что предыдущие лейбористские правительства сделали в законе о воде 1973г. 

Следствием этого стало то, что коммунальные предприятия по политическим причинам отказались от перехода на высокую инфляцию 1970-х гг и недостаточно инвестировали в содержание и развитие существующей канализационной системы. В конце концов, качество воды снизилось настолько резко, что это в конечном итоге вызвало риски для здоровья, и разливы сточных вод создали много экологических проблем. В 1989г водоканал был снова приватизирован.

Тем не менее, многие инвесторы продолжают позволять своим политическим убеждениям и личным идеологиям направлять их инвестиционные решения. Но у политиков стимулы отличаются от целей инвесторов, поэтому они могут предлагать идеи, которые опасны для рынков, но хороши для их собственной карьеры и партии.

Наконец, третий совет для добродетельного инвестора-это не следовать академическим исследованиям, которые не выдерживают практического применения. Дело в том, что если вы хотите, чтобы ваше исследование было опубликовано авторитетным академическим журналом, что даст шанс сделать карьеру в научной среде, вам лучше иметь положительные результаты для вашего исследования. Исследования, которые не показывают никакого эффекта, редко публикуются. 

Это приводит к предвзятости в научных работах в пользу положительных результатов, некоторые из которых могут быть вызваны только случайностью. Когда эти результаты затем копируются другими исследователями или практиками, размер эффекта намного меньше или исчезает совсем. Короче говоря, то, что, по-видимому, приносит деньги в академических исследованиях, часто приводит к убытком в реальной жизни.

Финансы и инвестиции страдают от огромной проблемы. В отличие от инженерных или естественных наук, модели и методы не могут быть проверены в лаборатории. Они должны быть проверены на реальных рынках, что означает то, что, если непроверенные продукты и инвестиционные подходы выйдут на рынок, они приведут инвесторов к массовым потерям.

Однако со временем мы получаем лучшее понимание того, что работает на рынках, а что нет. Это лежит в основе движения инвестиций, основанных на фактических данных. Идея заключается в том, чтобы инвестировать только на основе стратегий, которые были тщательно проверены независимыми исследованиями и имеют достойный послужной список. Это не означает, что инвестиции, основанные на фактических данных, никогда не будут ошибочными, но это лучший доступный метод, который поможет избежать ошибок, изложенных в этой статье.

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!! 
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента

среда, 22 января 2020 г.

Биткоин обогнал всех на старте года. Желания инвесторов, Grayscale и астероиды.

Фондовый рынок и золото хорошо выросли в начале года, но самый лучший результат на старте 2020г показал биткоин, который прибавил 22% за первые две недели. Конечно, интереса к монете прибавил и запуск опционов /BTC на прошлой неделе, но, как и в случае с началом торгов фьючерсами, покупают на ожиданиях, а по факту началась коррекция. Не порадовал трейдеров и объём торгов в первый день: 55 контрактов на сумму 275 BTC (=$2,4 млн).

Для многих биткоин по-прежнему остаётся высоковолатильной игрушкой, но мы уже можем видеть рабочие и устоявшие инструменты на традиционной бирже, которые в т.ч. подстёгивают интерес к крипте и со стороны институциональных инвесторов. В этом посте попробуем разобраться как инвесторы хотят вкладываться в биткоин и на сколько в 2019г были успешны уже существующие фонды. Разберём всё по полочкам.




Конечно, сейчас львиная часть крипты покупается и продаётся через криптовалютные "биржи", но это и есть основная проблема для крупных инвесторов. Мало кто хочет покупать для себя или своих клиентов биткоин через эти малопрозрачные и неконтролируемые регуляторами конторы, где цена относительна, а реальные объёмы вы вообще никак не проверите.

Аналитики Bitwise and ETF Trends провели опрос среди финансовых консультантов, желая узнать через какие инструменты они хотят инвестировать в криптовалюты. Ожидаемо большинство (65%) желают это сделать через ETF, когда 16% предпочли прямое владение, а 8% - через взаимные фонды.



Как мы помним, SEC до сих пор блокирует все заявки на ETF, а трасты для биткоина торгуются и сейчас, уже привлекая средства от институционалов. Посмотрим на график и отчёт Grayscale Investments ($GBTC), который я не раз упомянал в обзорах крипты за прошлый год. Как он себя чувствовал, когда за год цена BTC выросла на 95%:



В 2019г самый крупный биткоин-траст получил приток средств в $608 млн, что является лучшим результатом в его истории. Кроме того, этот объём превысил его совокупные инвестиции за последние шесть лет вместе взятые, что видно из пресс-релиза компании.

Большая часть инвестиций Grayscale в 2019г поступила от институциональных инвесторов, в первую очередь хедж-фондов; их средства составили 71% от притока прошлого года, по сравнению с 51% в 2018г.

Grayscale также увеличила свою базу инвесторов в 2019г, получив $146,9 млн от новых клиентов; их вливания составили около 24% от общего объема привлечённого капитала за год. Инвестиции в траст за 4-й квартал составили $ 193,8 млн. Это самый большой квартальный прирост с момента основания Grayscale в 2013г.

Конечно, этот траст торгуется на внебиржевых площадках, не у всех брокеров доступен и попадает под ряд ограничений для подобных фондов, но...Как мы видим из опроса выше в такие трасты хотят инвестировать только 8% управляющих, и при этом результаты за год совсем неплохие. Остальные же 65% ждут полноценный ETF, и легко представить, что будет с ценой, когда SEC включит для них зелёный свет.

На прошлой неделе сотни криптоинвесторов, экспертов и энтузиастов со всего мира съехались на горнолыжный курорт Санкт-Мориц, чтобы принять участие в конференции Crypto Finance Conference. ” Как только такие люди, как Элон Маск из Tesla или Джефф Безос из Amazon, начнут добывать золото на астероидах, что произойдет в течение 25 лет, стоимость золота упадёт", - сказал аудитории Тайлер Уинкловосс из Gemini, объясняя неизбежный рост биткоина.

Это, конечно, чушь и подобные максималистские заявления, на мой взгляд, только отпугивают действительно интересующихся криптой инвесторов. Золото из-за пойманных астероидов не подорожает, т.к. в промышленности оно уже не очень нужно. Добывать его только ради обогащения - это путь инженера Гарина, повторить который вряд ли стремятся Маск и Безос.

С другой стороны, если биткоин докажет регуляторам свою техническую стабильность  и нарастающий интерес, который в итоге снизит волатильность, ETF и остальные инструменты могут стать отдельным классом активов, как когда-то случилось с товарными фьючерсами. 

Надеюсь, что уже в этом году мы увидим качественные изменения, которые и дадут доступ к биткоину для крупных инвесторов через понятные биржевые инструменты. Не забывайте и о предстоящем халвинге весной, о котором подробно писал здесь. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!! 

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Основные принципы инвестирования (трейдинга) в криптовалюты.

Гид по лидерам криптовалют.

Лучшая криптобиржаCEX.IO

Лучшая биржа для 100+альткоинов (ввод-вывод только в крипте)-BINANCE.COM

Ещё одна проверенная криптобиржа с простым вводом-выводом в т.ч. рублей 24/7, полный русский интерфейс- EXMO

Лучший кран для получения бесплатных биткоинов за просмотр рекламы. Автовыплаты каждое воскресенье от 30000 сатоши-FreeBitcoin.in

суббота, 18 января 2020 г.

Когда S&P 500 ещё раз удвоится? "Статистика vs Алармисты" (новый сезон).

Не поспоришь, что 2019г превзошёл ожидания большинства инвесторов, а его окончание стало почти зеркальным отражением конца 2018г, когда многие с ужасом ожидали разворота в медвежий рынок. S&P 500 вырос более чем на 31%, поставив прошлый год в ряд самых лучших, начиная с 1928г, и мы за это время увидели 35 новых исторических максимумов.

За 10 лет, т.е. с декабря 2009г, индекс $SPX вырос почти на 300%, и обычная человеческая психология подсказывает, что долго так ещё не продлится, и инвестор подсознательно готовится к большой коррекции. В этом посте попробуем разобраться: обоснованны ли такие страхи и какие паттерны рынок собрал за прошлые десятилетия? Разберём всё по полочкам.

Итак, всего за 92 года индекс S&P 500 закрывал год в положительной зоне в 73% случаев; c доходностью более 30% (т.е. как 2019г) - 20% или 19 из 92 лет. Отрицательные годы, для сравнения, случались в 27% случаев, но и среди них преобладали годы с падением менее 10%. Таких было 12 из 25 лет, т.е. 48%. Так это визуализируется пирамидкой от Bloomberg:



Одна из самых больших проблем, которые могут возникнуть у некоторых инвесторов прямо сейчас, заключается в том, что деловой цикл США уже "созревает" и, возможно, скоро достигнет “естественного конца".”
На самом деле бизнес-циклы не имеют сроков годности. Хотя экономисты не совсем уверены, что именно вызывает рецессии и депрессии, большинство согласны с тем, что одного времени недостаточно, чтобы убить экономическую экспансию.
Да, в возрасте 10 лет этот экономический рост уже является самым продолжительным в истории США, но он всё ещё имеет некоторое догоняющее значение, если мы сравним этот период с послужным списком некоторых других стран. 

Великобритания сумела пройти период с 1992 по 2008г, не испытав рецессии. Для Нидерландов этот период был ещё более длительным и продолжался с 1982 по 2008г. Ещё более продолжительной является экономическая экспансия Австралии, которая продолжается непрерывно по сей день с тех пор, как она стартовала 29(!!!) лет назад.


Предположим, я подбрасываю монету 5 раз и получаю следующий результат (пусть X = Орел и Y = решка): XXXXX Какова вероятность того, что мой шестой бросок также покажет орла? Предполагая, что это обычная монета (равная вероятность орла и решки), вы уже знаете, что ответ составляет 50%. Поскольку перевороты монеты являются независимым процессом, предыдущие перевороты не имеют никакого отношения к будущим результатам.

Но ведь это не так чувствуется, не так ли? Даже если вы понимаете основы вероятности, увидев пять орлов подряд, вы можете почувствовать, что теперь решка “должна” уже выпасть. Это чувство известно как классическое "игровое заблуждение" Талеба и объясняет, почему людям трудно понять случайные процессы.

Инвесторы сталкиваются с аналогичной проблемой, когда речь заходит о будущей рыночной доходности. Это ошибка инвестора. Но что делает заблуждение инвестора более трудным, чем заблуждение игрока, так это то, что рынки не являются независимым процессом.

То, что произошло вчера, может повлиять на то, что происходит сегодня. Это объясняет, почему самые лучшие дни на рынке и самые худшие дни, как правило, происходят рядом друг с другом. Та же логика применима и к тому, что произошло на прошлой неделе, в прошлом месяце или в прошлом десятилетии.

Если это утверждение верно, то избежать ошибки восприятия рынка может помочь следующая гифка, на которой виден дальнейший рост (или падение) по годам после 10-летия роста рынка, начиная с 1936г (т.е. исключая Великую Депрессию):


Если мы приостановим этот график, чтобы выделить предыдущие 10-летние циклы роста и будущий 10-летний рост, то вряд ли заметим какую-либо взаимосвязь. Корреляция между предыдущими 10-летними доходами и будущим 10-летним ростом составляет только -0.19. Другими словами: 10 лет роста никак не говорит нам о том, что в следующие 10 лет рынок будет падать:


Где же мы находимся сейчас? В 2010-2019гг S&P500 рос на уровне 13,4% в год (включая дивиденды, но без учета инфляции). Исторически сложилось так, что рынки, которые развивались такими темпами в течение предыдущих 10 лет, имели рост в диапазоне от 1,1 x до 5 X в течение следующего десятилетия:


Копнём глубже. С января 2000г по декабрь 2019г индекс S&P 500 вырос примерно на 6,3% (с учетом реинвестированных дивидендов). Исторически сложилось так, что рынки, растущие в диапазоне от 6% до 6,5% в течение предыдущих 20 лет, продолжали расти между 4x и 5,5 x в течение следующих 10 лет.

Конечно, для 20-летних периодов у нас слишком маленькая выборка из вековой истории индекса, но... Если мы предположим, что $SPX всего лишь удвоится в следующие 10 лет, то это исключение в истории будет выглядеть такой вот дикой звёздочкой:

Конечно, если такое исключение случится, скептики будут смеяться над теми, кто занимал разумную бычью позицию с правильно отобранными активами. Раз в год и палка стреляет, но я думаю, что гораздо разумнее опираться на цифры статистики и больше внимания уделять объективным цифрам с рынка, чем постоянно предсказывать апокалипсис, как многие это делают с 2012г. Когда-то эти алармисты дождутся кризиса, может через 2 года, может через 5 или 15 лет, а пока...Будем работать с тем, что есть. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента

пятница, 17 января 2020 г.

Избегать неудачников и обогнать индекс. Полезная статистика для рынка акций.

Пока рынки продолжают расти, неплохо бы вспомнить, что большинство акций из S&P 500 за всё время своего существования не превышали по доходности казначейские облигации, и это, конечно, ещё раз ставит вопрос об эффективности пассивных фондов. На праздниках с интересом прочитал довольно глубокое исследование Хендрика Бессембиндера на эту тему, которое скачать в PDF со всеми расчётами и формулами можете здесь.

Согласно этой работе наиболее эффективные 4% акций были ответственны за почти всё богатство, созданное на фондовом рынке с 1926 по 2018г. Если более точнее, только 14 компаний ответственны за создание 20% капитализации рынка за этот период.(Exxon Mobil, Apple, Microsoft, General Electric, IBM, Altria, Johnson & Johnson, General Motors, Chevron, WalMart, Alphabet, Berkshire Hathaway, Proctor & Gamble).

Победителей рынка не так много, большинство же акций-лузеры, которых разумному инвестору стоит обходить стороной. На этой диаграмме видна часть таких лузеров от индекса широкого рынка Russell 1000 по годам и глубина их просадки. Последнее 10-летие, кстати, не самое худшее, несмотря на огромный отрыв того же хайтека:



Представьте, что у вас есть равновесный портфель из всех мировых акций. Если вы уберёте из него 10% лучших активов, то портфель уже будет иметь отрицательную доходность, а когда вы исключите 25% лидеров, то уже будете получать средний убыток 9% в год:

А что, если поступить наоборот и убрать из портфеля лузеров. При отсутствии 10% худших акций доходность ваших активов составила бы 14%, а если убрать 25% хлама, то мы бы увидели уже 22% средней прибыли в год:


Стратегия "buy and hold" в акциях работает на долгосроке, и это же утверждение справедливо и для индексных фондов, через которые инвестор может купить долю от всей совокупности рынка. Для того, что бы превзойти доходность индекса нужно либо сконцентрировать в портфеле лидеров, либо исключить лузеров. 

Если для первого необходимо сложное прогнозирование, то намного проще избегать плохих активов, пользуясь отчётами последних лет и текущими показателями компаний. Думаю, это первый шаг при правильном построении портфеля особенно на региональных рынках EM, где акций в индексах не так и много. Удачи!!!


На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента

воскресенье, 12 января 2020 г.

Новогодние войны и спокойный инвестор. Стоит ли ждать скорой коррекции?

Отгремели салютами НГ праздники, надеюсь, что мои читатели и клиенты отлично провели эти каникулы, а рынок в это время позволял нам не сильно переживать за открытые позиции. Несмотря на все геополитические риски, которые как чёрт из табакерки снова появились пока мы отдыхали, индексы сделали новые исторические максимумы уже и в этом году.

Нельзя совсем абстрагироваться от новостей даже во время отпуска, но меня спасало отсутствие краткосрочных позиций. Цифровой детокс почти удался, хотя, конечно, в техническом плане я за рынком, как и всегда, внимательно следил. В этом посте вкратце о начале года и вероятностях коррекции после столь удачного для $SPX квартала. Разберём всё по полочкам.

Я не завидую тем, кто напрасно поддавался панике, читая громкие заголовки СМИ, хотя, конечно, выглядело всё это очень серьёзно. Для всех, кого оливье спас от 3-й мировой войны и проснувшись сейчас смотрит на непонятные шпильки с графика золота, вкратце напомню начало года.

Трамп на НГ сделал всему миру подарок в виде фейерверка, когда беспилотник взорвал около аэропорта Багдада иранского генерала Сулеймани и Ко. В ответ Иран пообещал горы трупов, все начали обсуждать начало 3-й мировой войны, сравнивая покойного с герцогом Фердинандом в начале прошлого века.

В итоге Иран обошёлся очень аккуратной атакой на американскую базу, в результате которой по волшебному совпадению не пострадал не один солдат или гражданский. На этом 3-я мировая война себя исчерпала, но вся эта история закончилась трагической гибелью всех пассажиров украинского Боинга, которого иранцы случайно сбили ракетой. И это уже совсем не смешно.



Естественно, рынок в моменте отыграл все эти угрозы, но, честно говоря, я ожидал более глубокой реакции. Специально не приводил даты, ведь всё хорошо видно на том же графике золота, которое 08.01 показало самый большой рост за 7 лет, но после этого быстро ушло на коррекцию.

Я принципиально стараюсь не открывать краткосрочные позиции по металлу перед НГ-ним отпуском, т.к. торгую его на 4H в рамках стратегии "7пар+золото", потому и пропустил этот рост, но и в американских горках не участвовал. А на $SPX начало года выглядело довольно сдержанно с двумя новыми максимумами и ростом на 1%:


Итоги прошлого года превзошли прогнозы аналитиков, которые я приводил в своих обзорах во время сезонов отчётов. Многие уже ждут коррекции, да и мне хотелось бы более низких уровней для входа новых клиентов, но значит ли сам по себе столь сильный импульс скорый неизбежный разворот?

По факту за последние 3 месяца S&P 500 сделал 26 новых исторических максимумов, давайте посмотрим на все остальные случаи, когда за квартал было столько максимумов. К чему это обычно приводило? Присмотритесь повнимательней:


Всего было 9 таких случаев, и очень плохо всё закончилось в 1928-29 гг (Великая Депрессия), и только тогда итог года (не календарного) был отрицательным. Последний раз 26 максимумов за квартал мы увидели в конце 2017г, и тогда, действительно, уже через неделю началась хорошая коррекция, которая продлилась полгода. Во всех остальных случаях итоги были положительными:


В общем статистически нам пока бояться нечего, хотя, конечно, от большой волатильности при геополитических рисках, да, ещё и в предвыборный год индексы не застрахованы, и в первую очередь коррекцию нужно ждать на EM. Тем не менее, год начался, рынок скучным не назовёшь, за время отдыха подготовил много тем и материала для своего блога и подкастов, так что скучать не получится. Удачи!!!

 На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента