вторник, 30 ноября 2021 г.

Почему новый Пауэлл нужен рынку акций? Устраивающая инфляция и сверхприбыль на контейнерах.

На прошлой неделе Байден назначил Джерома Пауэлла на ещё один 4-х летний срок председателем Совета ФРС. Фондовому рынку эта новость понравилась, по крайней мере, поначалу. Тогда в понедельник индекс S&P 500 вырос почти на 1% и достиг нового максимума. Увы, это длилось недолго.

К концу недели новость о новом штамме стёрла весь рост, хотя, думаю, на рынке давно назрел откат, и это просто был хороший повод зафиксить прибыль на среднесрочных стратегиях. Теперь всё зависит от дальнейшего распространения нового вируса, но мы в этом обзоре обратим внимание на значимость переизбрания Пауэлла и отдельном секторе, который обогнал по прибыли FANG. Разберём всё по полочкам.

Что означает номинация Пауэлла для нас как инвесторов? Это определенно позитив, и рынок воспринял эту новость вполне однозначно. Пауэлл показал себя внимательным к настроениям Уолл-стрит, не проявляя чрезмерного почтения. Как только вспыхнула пандемия, он быстро начал срезать процентные ставки, и мы уже не можем спорить со взлётом рынка после минимума с марта прошлого года. Это был единственный правильный ход со стороны ФРС.

Несколько недель назад выдвижение кандидатуры Пауэлла казалось простым делом. Пауэлл настолько институционально-вашингтонский, насколько это возможно. В последнее время усилился шум несогласия, особенно со стороны либерал-демократов, таких как сенатор Элизабет Уоррен, которая поддерживала Лаэль Брейнард. Ставки на неё стали заметно расти, а я в своём подкасте назвал Брейнард одной из главных угроз для акций, наряду с китайскими историями. Пауэлла мы знаем. Брейнард - это вся либеральная повесточка в одном флаконе, а рынку радикальные подходы сейчас точно не нужны.

Сенатор Уоррен раскритиковала Пауэлла за слабость в банковском регулировании и за то, что, по её мнению, он дистанцировался от повестки дня в области изменения климата (это про главу ФРС, Карл!!!). Возможно, почувствовав вызов, президент Байден назначил Брейнард заместителем председателя ФРС. 

Из WSJ: Решение президента отражает желание г-на Байдена сохранить стабильность в центральном банке на фоне опасений общественности по поводу высоких цен на всё, от продуктов питания до топлива, заявили представители администрации. Советники г-на Байдена заявили, что они хотят сосредоточить бОльшую часть своего внимания на принятии законодательства о социальных расходах и климате и полагают, что г-ну Пауэллу будет легче получить одобрение Сената, несмотря на возражения со стороны прогрессистов.

“Прямо скажем: в этот момент, обладающий огромным потенциалом и огромной неопределенностью для нашей экономики, нам нужны стабильность и независимость в ФРС. Джей доказал независимость, которую я ценю в качестве председателя ФРС”, - заявил Байден в Белом доме в понедельник.

Министр финансов Джанет Йеллен, сама бывшая председатель ФРС, настаивала на Пауэлле. Интересно то, что предыдущие председатели ФРС были профессиональными экономистами; Пауэлл-юрист, и поэтому он, как правило, гораздо более прямолинеен, чем его предшественники. На выступлениях в Конгрессе он часто звучал как профессор, преподающий курс экономики. Вообще-то, так оно и есть) 

Алан Гринспен как-то сказал Конгрессу: “Полагаю, я должен предупредить вас, что, если я окажусь особенно понятным, вы, вероятно, неправильно поняли то, что я сказал”. С Пауэллом это не проблема, и его риторика вполне понятна рынку.

Существует небольшая путаница в том, как управляется Фед. Пауэлл на самом деле получает две номинации. Одна из них - член Правления ФРС, другая - председатель этого совета. Выдвижение кандидатуры в Совет директоров ФРС рассчитано на 14 лет. Есть 7 мест, поэтому это означает, что президент может добавлять нового члена каждые 2 года.

На самом деле немногие члены правления ФРС служат так долго, но председатели ФРС, как правило, остаются на месте. За последние 70 лет было 14 президентов, но только 8 председателей ФРС.

Пауэлл был выдвинут президентом Обамой в Совет ФРС ещё в 2012г на срок, закончившийся в 2014г. Он был переизбран Обамой на эту должность, которая продлится до 2028г, при условии, что он захочет пробыть там так долго.

Четыре года назад Трамп выдвинул кандидатуру Пауэлла на пост председателя ФРС, и он был утверждён Сенатом (83/14 голосов). Интересно, что один из несогласных голосов принадлежал тогдашнему сенатору Камале Харрис. Сомневаюсь, что Пауэлл столкнется с большими трудностями в получении одобрения Сената в этот раз, и, вероятно, это причина, по которой Байден выдвинул его. 

Да, некоторые сенаторы выступят против Пауэлла и приведут данные ФРС по инфляции. В них, безусловно, есть смысл. Тем не менее, противники ответят, что Пауэлл работал над тем, чтобы сделать ФРС более прозрачной. И это тоже правда.

Совет ФРС отличается от комитета по установлению ставок, которым является FOMC. Здесь легко запутаться, но FOMC-это комитет из 12 членов, в который входят 7 членов Совета ФРС, а также 5 из 12 президентов региональных банков. Одним исключением является то, что президент ФРБ Нью-Йорка всегда является её членом. 

Это может показаться удивительным для нас, но прозрачность Феда резко возросла за последние 40 лет. Не так давно ФРС не была такой уж интересной темой для инвестора, а в новостях не часто говорили о её решениях. На самом деле ФРС даже не объявляла об изменениях процентных ставок. Инвесторы должны были сами это выяснять, но теперь всё изменилось к лучшему.

Технически, возможно, что председатель ФРС будет отклонён в решении по процентной ставке. Это случалось и раньше, но если бы это случилось сегодня, то это было бы очень серьёзной историей. Сейчас ФРС стремится к консенсусу, и большинство политических заявлений являются мягкими и неинтересными. Это не вина ФРС, просто так сейчас нравится рынку.

В прогнозах по процентным ставкам произошли большие изменения. Вот интересный график с фьючерсного рынка:






Ещё 2 месяца назад трейдеры считали, что вероятность того, что ФРС повысит процентные ставки к июню, составляет менее 10%. Теперь они думают, что есть 75%-ный шанс.

С чего такие большие перемены? Ответ-Джей Пауэлл. Это хороший пример того, как ФРС открыто заявляет о своих намерениях. Пауэлла можно критиковать, но, по сути, он то точно не виноват в отсутствии политической воли для борьбы с инфляцией.

В конечном счёте, инфляция - это политическая проблема, мало чем отличающаяся от парковок в большом городе. Ей позволено расти бесконтрольно до тех пор, пока достаточное количество людей не начнет жаловаться на это. До этого США ещё не дошли, т.к. прибыль по инвестициям перекрывает всю инфляцию. 

Сейчас скорректированная на инфляцию доходность 10-леток составляет около -1%. Это безумно низко, и это показывает нам, почему американский фондовый рынок был такой очевидной альтернативой для инвесторов. Всё просто, и при Пауэлле мы можем ожидать продолжения этого тренда даже при разумном повышении ставки.




Улучшились не только оценки, но и фундаментальные показатели фондового рынка. В начале этого года аналитики ожидали, что S&P 500 сообщит о прибыли за 4-й кв. в размере 44,27$ на акцию (с поправкой на индекс). Теперь ожидания выросли до 50,52$.

Сезон отчётов закончился, а больше всего меня в нём удивили безумные прибыли контейнерных перевозок. Все знают об узких местах в сфере судоходства с момента начала пандемии, которые мешают глобальной цепочке поставок. Это была огромная логистическая головная боль для контейнерных судоходных компаний, но по итогу все их жалобы хорошенько окупились.

Мировой сектор контейнерных перевозок зафиксировал рекордную чистую прибыль в размере $48,1 млрд. в 3-м кв. этого года, согласно новому отчету Джона Маккауна из Blue Alpha Capital. Это 4-й кряду квартал рекордной прибыли из-за более высоких тарифов на доставку.





Ещё более поразительным является то, что эта прибыль была «почти на 50% выше, чем общая прибыль FANG», - говорит МакКаун, имея в виду, конечно, Facebook, Amazon, Netflix и Google. "По сравнению с гигантскими доходами Apple и Microsoft вместе взятых, прибыль отрасли контейнерных перевозок всё еще была почти на 15% выше, а рентабельность - почти на 30%" в 3-м кв.

Похоже, теперь нужно сделать симпатичную FANG-подобную аббревиатуру для публичных судоходных компаний. Предлагают MECH для Maersk, Evergreen Marine, COSCO и Hapag-Lloyd. Учитывая возможное распространение новых штаммов, думаю, мы ещё услышим жалобы этих гигантов о сложностях логистики, а потом снова увидим рекордные прибыли. Такой, уж, этот кризис. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.


воскресенье, 21 ноября 2021 г.

Cash must Die? Люди ещё не готовы отказаться от наличных.

Готовясь к крипто-выпуску в подкасте ТТ про CBDC, (который, хорошо, если раз в месяц выходит среди других тем, а нравится совсем единицам) я начал искать инфу по общемировому желанию людей забыть про нал, наткнувшись на некоторое прекрасное исследование.

Казалось бы: всё онлайн. Впереди будущее с криптой, и даже CBDC (о чём подробно и поговорим в 23-м выпуске). ЦБ с цифровой валютой, контролируемая инфляция и полная финансовая стабильность во всей галактике, как минимум. Но так ли легко отказаться от наличных? Разберём всё по полочкам.

Конечно, мы далеки от такого сценария, потому что наличные деньги всё ещё широко используются в большинстве стран, но я думаю, что даже если использование наличных денег сократится, всё равно будет очень трудно, если не сказать невозможно, отменить физические наличные деньги. Почему?

Я немного поискал об исследованиях отношения людей к использованию наличных денег и наткнулся на этот опрос. Это примерно 10 000 человек в 24 странах и их отношение к наличным деньгам. Часть опроса состояла в том, чтобы спросить людей в каждой стране: готовы ли они жить в мире без наличных денег или хотели бы иметь хотя бы возможность ими расплачиваться? Оказывается, что с подавляющим перевесом в 3:1 люди хотели бы сохранить наличные деньги, а не отменять их полностью.

Отношение к отмене наличных денег:





Источник: Lieven 2021г.

Но отношение к отмене наличных денег довольно сильно различается. В англосаксонских странах и Скандинавии люди говорили, что хотели бы иметь возможность пользоваться наличными деньгами, потому что это даёт им чувство свободы и индивидуализма. В конце концов, никто не может проверить, как вы решите потратить свои деньги. 

Между тем, в странах Восточной Европы и Латинской Америки возможность хранить физические наличные деньги в основном обеспечивает чувство безопасности, потому что никто не может отобрать у вас эти деньги, и они имеют стабильную (читай, номинальную) стоимость. Учитывая историю и политическую ситуацию во многих из этих стран, этот импульс хранить наличные деньги в качестве безопасного актива вполне мне понятен. 

А в западноевропейских странах отношение к отмене наличных денег особенно негативное, потому что для этих людей как аргумент свободы, так и аргумент безопасности высоки, хотя и не так высоки, как в двух других регионах по отдельности. Страх перед слежкой и потребность в стабильности и безопасности особенно ярко выражены в Германии, Швейцарии и Австрии. Это реально 3 страны с наибольшим отвращением к отмене наличных денег.

Фактическое использование наличных денег: 





А ещё есть Китай и Индия, единственные две страны, где существует множество сторонников отмены наличных денег…

Можно было бы сказать, что в Китае использование наличных денег быстро сокращается и что люди просто привыкли к их отсутствию, но если посмотреть на использование кэша в повседневной жизни и сравнить это с отношением к отмене наличных денег, то не видно никакой тенденции. Отвращение к отмене наличных денег столь же велико в Швеции и Норвегии, как и в Японии и Мексике, хотя использование наличных денег значительно отличается. Пока это так. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.


четверг, 18 ноября 2021 г.

Покупай акции дёшево? Это давно не работает.

Покупай дешево, продавай дорого. Легкоё для понимания начинающего инвестора правило, так ведь? Именно этому учили нас гуру инвестирования через книги, переиздаваемые у нас спустя 20 лет и российские аналитики до сих пор. Да, простые правила, как и P/E, не ориентироваться на которые при выборе акций я советовал в прошлом выпуске подкаста ТТ.

Что же, нижняя часть уравнения здесь довольно проста, потому что отдельные акции всегда рушатся, даже когда широкий рынок находится на хаях. Дешёвую акцию найти всегда легко, а именно это нам предлагают старые книги и 90% российских брокеров в своих прогнозах. Акция недооценена? Разберём всё по полочкам.

Этот год был одним из наименее волатильных за всю историю наблюдений. Худшая просадка от пика до минимума по $SPX составляет всего 5%. Тем не менее, почти треть всех компаний из индекса прямо сейчас находятся в просадке на 20% или больше. Это верно, даже при рекордных максимумах более 30% компаний, включённых в индекс УЖЕ!!!! находятся в медвежьем рынке.

Справедливости ради отмечу, что не все эти просадки начались в этом году. Некоторые из этих акций достигли своих рекордных максимумов много лет назад. Но есть также компании, которые торговались на рекордных максимумах и в этом 2021г, но позже были убиты.

Zillow, Peloton и Penn National Gaming - компании, которые взорвали рынок в 2020 году и в начале этого года, показали, что цены на их акции просто умерли от изменений, которые произошли всего несколько месяцев назад:






Самое худшее в этих 3-х акциях - это то, что произошло в их недавних квартальных отчетах о прибыли. Что касается доходов Zillow, Peloton и Penn, то они снизились на 48%, 45% и 48% соответственно. На данный момент это три относительно известных бренда, поэтому было заманчиво приобрести несколько акций по дешёвке.

К сожалению, “дешевые” акции всегда могут подешеветь. Как только они опубликовали отчёт о прибыли, каждая акция упала примерно на 25%. В один единственный день. На этих компаниях это падение уровня Чёрного понедельника в 1987г, в то время как $SPX продолжает расти. Добро пожаловать на осеннюю распродажу.

Конечно, вполне возможно, что эти акции окажутся замечательными сделками на текущих уровнях. Вы могли бы купить, скажем,  $NFLX с дисконтом в 80% по сравнению с рекордными показателями совсем недавно, а, например, та же $AAPL в 2003г Apple упала более чем на 70%. $TSLA упала на 60% в прошлом году. Да, любой, кто покупал на этих уровнях и держался, заработал кучу денег.

С другой стороны, есть известные брендовые компании, которые пережили сокрушительные аварии, но так и не восстали из мёртвых. Взгляните на Citigroup и AIG (тут вспоминаем прошлый ипотечный кризис):







AIG по-прежнему на 97% ниже своих рекордных максимумов. Citigroup снизился на 89% по сравнению с пиком до финансового кризиса. Да, это крайние примеры, но это может произойти и произойдет рано или поздно на фондовом рынке. Не думаю, что вам стоит пользоваться правилом из начала этого поста, а объективная оценка рынка в целом и отдельных компаний никогда не помешает разумному инвестору. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

среда, 17 ноября 2021 г.

Золото прорывается, игнорируя растущий доллар.

Вот уже больше года золото, по сути, стоит на месте, не давая хороших возможностей тренда среднесрочным стратегиям. Металл достиг пика на волне оптимизма в августе прошлого года и с тех пор изо всех сил пытается провести краткосрочные ралли. Среди золотых жуков есть чувство надежды, потому что сейчас после консолидации в узком диапазоне золото снова пытается вырваться из своих недельных диапазонов волатильности.



Весьма необычное обстоятельство, которое мы сейчас наблюдаем, заключается в том, что золото растет вместе с долларом. В последние дни оба рынка достигли своего самого высокого уровня, по крайней мере, за 90 дней.

С 1975г, когда "золотые" фьючерсы уже начали полноценно функционировать, наблюдается корреляция -0,31 (по шкале от -1,0 до +1,0) между ежедневными изменениями цен на золото и доллар. Корреляция, как правило, становится более отрицательной по мере расширения временных рамок. Пока было только 9 случаев, когда оба рынка одновременно достигли 90-дневного максимума.


Можно было бы подумать, что это дико бычий сигнал для золота, потому что такое соотношение выходит за рамки исторических средних, но...Не так всё просто. В то время как доходность золота в течение следующих 6-12 месяцев была положительной, после металл с трудом удерживал прибыль в течение 1-3 месяцев. Продолжение этого статистического ряда в этот раз может порадовать среднесрочников, а, вот, жукам обнадёживать себя пока рано. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Инфляция оживила потребителя и застройщика. Walmart и Abbott снимают сливки.

$SPX вчера припал к концу сессии, едва не достигнув очередного исторического максимума. Увы, индекс закрылся на отметке 4700,9, что всего на 0,8 пункта ниже закрытия в прошлый понедельник на отметке 4701,7, иначе это был бы 66-й новый максимум в этом году. В 1995г индекс S&P 500 достиг 77-и новых максимумов. В этом году, наверное, этот рекорд уже не достижим, тем не менее, когда речь идет об акциях, никогда не говорите "никогда".





Судя по всему, высокая инфляция не очень то отпугивает американских потребителей. Вчера же мы увидели, что розничные продажи выросли на 1,7% в прошлом месяце. Это очень сильный    результат, и он превысил ожидания аналитиков о росте на 1,5%.

Розничные продажи-это очень важный отчёт, за которым нужно следить, потому что он отражает здоровье потребителей; они, похоже, очень довольны, хотя это и не то, что они говорят. На прошлой неделе мы узнали, что благодаря инфляции доверие потребителей упало до 10-летнего минимума. Немного противоречивые цифры.

Это похоже на то, как если бы в умах потребителей произошел большой взрыв. Они расстроены и увольняются с работы в рекордных количествах, но розничные продажи и фондовый рынок находятся на рекордно высоком уровне. 

В то же время люди свободно тратят деньги в торговом центре, несмотря на самую высокую инфляцию за последние 30 лет. Новая экономическая парадигма, по-видимому, заключается в том, что люди, находящиеся в бедственном положении, совершают покупки. Лучший способ избавиться от негатива в душе)

Конечно, причина, по которой компании повышают цены, заключается в том, что им это сходит с рук. Хотя эти цифры скорректированы с поправкой на сезонные колебания, они не скорректированы с учётом инфляции. Даже после того, как мы скорректируем инфляцию, розничные продажи всё ещё находятся выше тренда:




Это напоминает старую шутку: парень говорит, что он только что залил свой бак и что цены на бенз слишком высоки. Экономист объясняет, что если он наполнил свой бак, то цены не слишком то и высоки.

Аналитикам также нравится смотреть на ядро розничных продаж, которое исключает автомобили. В октябре основные розничные продажи выросли на 1,7%, в то время как Уолл-стрит ожидала всего 1,0%. Проще говоря, если у людей есть деньги, они готовы отправиться за покупками. Пребывание взаперти так долго привело их к этому.

Очевидно, что инфляция влияет на то, как американцы совершают покупки, и это очень очевидно на топливе. В октябре продажи бензина выросли на 3,9%, а за год продажи на заправках выросли более чем на 46%. Это съедает большую часть прироста заработной платы, который показывала статистика. За это же время продажи в барах и ресторанах выросли почти на 30%, а продажи в магазинах одежды выросли более чем на 25%.

Вчера мы также получили ещё один прокси-отчёт о розничных продажах, который почти так же важен — Walmart сообщил о прибыли. Во вчерашнем теоретическом выпуске моего подкаста я приводил $WMT, как типичный пример цикличной стоимостной акции, хотя её и нет в портфеле моих инвесторов. За ней действительно стоит наблюдать:




За 3-й кв. розничный гигант реализовал товаров на $140,5 млрд., и это реально большая цифра. Вдумайтесь, это составляет более $1 млн. долларов каждую минуту каждого часа в течение всего квартала.

Интересно отметить, что Walmart быстро развивала свой бизнес в 1960-е и 70-е годы, когда она стала известна как борец с инфляцией. Вспомнив это, желание американцев покупать больше продуктов сейчас при росте цен уже не кажется какой-то аномалией. Люди не меняются.

За квартал Walmart заработал 1,45$ на акцию, и это превзошло прогноз в 1,40$. За 3-й кв. года объем продаж составил $134,7 млрд, а прибыль-1,34$ доллара на акцию. В США продажи в тех же магазинах Walmart выросли на 11,1%. 

Walmart также повысила прогноз по прибыли за весь год до 6,40$ доллара на акцию. Предыдущий диапазон составлял от 6,20$ до 6,35$. Хороший прогноз, но пока как акция в портфеле $WMT мне не очень интересна. Понаблюдаем пока в сторонке.

Если посмотрим на вчерашний отчёт об уверенности домостроителей, то можем сделать вывод, что и они очень оживлены из-за роста цен. Кроме того, строители жилья сталкиваются с нехваткой рабочей силы и проблемами в цепочке поставок. Это их не замедляет. В октябре индекс доверия домостроителей вырос до 83, а это самый высокий показатель с мая. Фактически, строителям жилья пришлось увеличить время ожидания новых домов. Они мало что могут сделать.

С промпроизводством в США пока тоже всё неплохо; оно выросло на 1,6% в прошлом месяце. Это ещё одно сильное число, и оно превосходит оценки роста на 1%. Большая часть прибыли была получена благодаря восстановлению после урагана Ида. Тем не менее, производство вернулось к допандемийным уровням:





Не могу в этом обзоре пройти и мимо Abbott, ведь это единственная "медицинская" компания, которая есть в моём портфеле:






Ещё в июне акции $ABT упали после того, как компания понизила прогноз по прибыли на этот год. Они обвалились на 9,3% за один день. 

Как мы знаем, фондовый рынок любит сначала продавать, а потом задавать вопросы. Но если бы люди потрудились посмотреть новости, они бы увидели, что Abbot в прекрасной форме, о чём я и говорил тогда своим клиентам, отвлекая их от ужасного на тот день графика) Я по-прежнему считаю $ABT солидной и интересной компанией, и пора бы уже посвятить ей отдельный дайджест в моём подкасте, где и разберём всё по полочкам. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

вторник, 16 ноября 2021 г.

PodcastTT Выпуск 22. Теория: Как выбирать акции? Стоимость V рост.

В этом теоретическом выпуске речь пойдёт о сложном выборе между акциями роста и стоимостными. Важна ли для нас вообще эта формальная градация, и для чего такое деление понадобилось в начале теоретикам рынка, а позже создателям индексов и соответствующих ETF.

Во второй части приведу собственные критерии отбора акций и поделюсь примерами отдельных компаний, не забыв про старые байки с продажами лимонов и платными дорогами. Надеюсь, найдёте для себя что-то интересное в этом выпуске, и жду комменты и отзывы с вопросами к следующему.



Слушать в ITunes и Apple Podcasts 



И видеоверсия, где я пытаюсь синхронизировать аудиодорожку с графиками из блога. Но здесь без оформления и муз. подложки. Многим этот формат покажется более удобным. Не ленитесь на оценки и комменты. Обратная связь важна, и ваше мнение очень поможет продвижению моего проекта. Удачи!!!




понедельник, 15 ноября 2021 г.

Дефицит бюджета вызовет гиперинфляцию. Мёртвая лошадь, которая никогда не работала.

Думаю, многим нравится, когда можно развенчать давнюю финансовую догму с помощью простого графика. Одна из таких догм заключается в том, что всем нужен сбалансированный бюджет. Если правительство в течение длительного времени испытывает постоянный дефицит бюджета, инвесторы будут неохотно удерживать государственный долг и требовать увеличения премии за риск, что приведёт к ещё большему дефициту и в конечном итоге приведёт либо к девальвации облигаций, либо к созданию инфляции путем печатания денег.  

В качестве альтернативы, если у правительства постоянно высокий дефицит, то ему в конечном итоге придется повышать налоги. В любом случае, теоретически существует связь между государственным дефицитом в течение длительного времени и последующей инфляцией. 

Сейчас многие аналитики выдвигают эту идею, утверждая, что инфляция выйдет из-под контроля. Теперь, когда инфляция, похоже, достигла максимума, а их старый аргумент о печатании денег больше не работает, они утверждают, что дефицит бюджета приведёт к гиперинфляции.

Итак, давайте рассмотрим доказательства в пользу или против связи между государственным дефицитом и инфляцией. Для этого начнём с США, для оценки которых этот аргумент продвигается чаще всего. Посмотрим на скользящие средние показатели за 10 лет. 

В конце концов, утверждение состоит в том, что постоянно высокий и/или растущий дефицит должен привести к инфляции, а не в том, что к ней приведёт дефицит любого отдельного года. Это было аргументом в пользу всех мер жесткой бюджетной экономии, продвигаемых в Великобритании, Германии и других странах после финансового кризиса, и сегодня снова является аргументом сторонников жёсткой экономии бюджетов.

Как вы можете видеть на приведённом ниже графике, вряд ли существует какая-либо связь между дефицитом и инфляцией. Высокая инфляция в 1970-х годах не была вызвана высоким государственным дефицитом, а высокий дефицит 1980-х годов в штатах привёл не к росту инфляции, а к постоянному её снижению. 

В последний раз мы видели некоторую связь между более высоким дефицитом и инфляцией в конце Второй мировой войны, когда контроль над ценами (действовавший во время войны) был отменён, и инфляция стала безудержной. Эта инфляция возникла не потому, что правительство испытывало огромный дефицит в предыдущие годы, а просто потому, что цены в течение многих лет искусственно поддерживались на низком уровне и соответствовали реальным производственным затратам.

Дефицит бюджета и инфляция в США (скользящие средние показатели за 10 лет):



Источник: ФРБ Сент-Луиса. Примечание: Дефицит бюджета обозначается положительными числами.

Теперь вы можете сказать, что США - это всего лишь отдельный случай, и притом особый, потому что это была ведущая экономика мира и отвечала за мировую резервную валюту, а это означает, что всем нужно покупать казначейские облигации США, нравится им это или нет. Именно это, возможно, поддерживало процентные ставки по казначейским облигациям и инфляцию на низком уровне в течение последних 70-и лет.

Это странный аргумент, но давайте разберёмся с ним и посмотрим на Великобританию с 1689г. Да, большую часть этого периода Британская империя была ведущей экономикой в мире, а фунт стерлингов-мировой резервной валютой, но, по крайней мере, с конца Второй мировой войны Великобритания была просто страной среди многих без особого статуса.

На приведенной ниже диаграмме показано, что во время войн дефицит Британской империи существенно вырос, и во многих случаях за этим увеличением дефицита последовала более высокая инфляция. Примерами являются война за испанское наследство (1701-1714гг), Наполеоновские войны начала 19-ого века, а также Первая и Вторая мировые войны. Но за пределами этих эпизодов невозможно найти какую-либо связь между дефицитом и инфляцией в Великобритании.

Дефицит бюджета и инфляция в Великобритании: 



Источник: Банк Англии. 

Если увеличить график на время после Второй мировой войны, когда Британская империя вошла в историю, а Великобритания потеряла свой статус ведущей экономики мира, картина выглядит ещё хуже для рассматриваемой догмы, чем в Соединенных Штатах. 

Дефицит бюджета и инфляция в Великобритании с 1940 года (скользящие средние показатели за 10 лет): 


Фактически, корреляция между дефицитом и инфляцией несколько отрицательна, что указывает на то, что если дефицит увеличивался, инфляция имела тенденцию к снижению. Люди, которые утверждают, что дефицитные бюджеты приводят к росту инфляции, пытаются оседлать мёртвую  лошадь. По правде сказать, эта лошадь и при жизни не особо резво бегала. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

четверг, 11 ноября 2021 г.

Золото больше не нужно крупным инвесторам. Какова следующая мантра алармистов?

Многим из моих подписчиков это не понравится. Самый повод отписаться. Знаю, но давайте посмотрим правде и цифрам в глаза. У голды случился ещё один неудачный год. Это факт. Металл начал год с 1900$, а на момент написания этой статьи снизился более чем на 10%. И, заметим, было всё это в тот год, когда инфляция резко выросла и в США, и вообще везде. Что случилось с золотом? Оно ведь всегда прекрасно выступало в качестве инструмента хеджирования инфляции? Уж, где лучше время для золотых жуков, если не сейчас? 

Думаю, что есть много объяснений этому феномену. Одно из них, на мой взгляд, заключается в том, что многие либертарианцы, говорящие “ЦБ будут печатать деньги, пока мы не получим гиперинфляцию”,  ушли в крипту, где, как они думают, у них есть валюта 21-го века, на которую не могут повлиять правительства и банки. MAX $BTC -69K.

Другая причина заключается в том, что институциональные инвесторы, похоже, больше не заботятся о жёлтом металле. Ещё в 2004г, когда золото находилось на относительно ранней стадии своего 10-летнего ралли, на долю институциональных инвесторов приходилось около 20% всех активов в ETF $GLD. 

Это была такая небольшая доля что, они едва ли могли иметь значение для цены на золото. К 2009г этот показатель вырос примерно до 40%, а институциональные инвесторы стали одной из крупнейших групп "золотых" инвесторов на рынке. Если они увеличивали свои запасы золота, то создавали вполне достаточные потоки, чтобы подтолкнуть цены, а если они уменьшат свои позиции, цены на этот металл, скорее всего, упадут. Да, так и было...

Проблема в том, что сегодня крупные инвесторы по-прежнему составляют лишь 40% от общего объема активов золотых ETF. Продав около четверти своих активов в период с 2011-2014гг, они снова купили их в 2014-2016гг, но только до прошлого уровня, существовавшего до 2011г. Т.е. при том же объёме розница уже не перебивает их, просто вдумайтесь. 

Печально для золотых жуков, но большинстве институциональных портфелей сейчас золото либо отсутствует (например, Vanguard, DFA, Berkshire Hathaway), либо распределяется так мало, что едва ли заслуживает внимания рынка.

Доля золота в портфелях крупнейших институциональных инвесторов.





Приведённый выше график я взял из исследования группы австралийских исследователей ( не английские учёные доказали). Он  показывает, что учреждения, которые владеют наибольшим количеством золотых ETF, обычно хранят менее 1% своих AUM в золоте. Даже в этих случаях золотые позиции лишь являются частью специализированного портфеля или специального золотого фонда (для тех же упёртых золотых жуков). 

В отличие от 10-15 лет назад, золото снова стало второстепенным событием, как это было на протяжении 80-х и 90-х годов. До тех пор, пока это не изменится, мало шансов, что золото отправится в очередной многолетний бычий забег. Последний шанс оправдаться для металла при рекордном росте инфляции за последний год опять провалился, убив снова все комменты жуков в моём Дзене. Так вышло, ребят. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.


среда, 10 ноября 2021 г.

Капитал растёт малыми шагами. Когда мы проверим прогнозы ФРС?

В понедельник $SPX сделал то, чего не делал более 50 лет: индекс закрылся выше в 17-й раз за 19 торговых сессий. Это включает в себя 7-ми дневную победную серию, за которой следует 8-ми дневная победная серия, последняя из которых была прервана вчера. В последний раз индекс S&P 500 поднимался с 17 до 19 в 1971г. Также на вчерашней сессии и Nasdaq прервал 11-дневную победную серию. 




Многие из этих последних дней были довольно скучными. 12 из последних 17 дневных приростов составили менее 0,5%, но это типично для ралли. Многие из лучших времён для инвесторов в акции-это довольно скучные рынки. Джордж Сорос однажды сказал: “Если инвестирование увлекательно, если вы развлекаетесь, вы, вероятно, не зарабатываете никаких денег”. Похоже, это правда.

Есть такая статистика, о которой я как-то уже подробно говорил в своём подкасте: если взять все дни, когда индекс S&P 500 двигался более чем на 1,14% за день, вверх или вниз, то совокупная доходность равняется нулю. Они полностью уравновешивают друг друга. Вся доходность рынка, более чем в 55 раз за 60 лет, приходится на дни с низкой волатильностью (рост или снижение менее чем на 1,14%). 

Дни с высокой волатильностью случаются в 16,5% случаев, или примерно 1 день из 6 (только прирост цены, без дивидендов). Исторически сложилось так, что вам было выгодно придерживаться скучного рынка с низкими объемами торгов. Получается, что реальная прибыль достигается небольшими шагами, как и многое в этой жизни.

Со временем выигрыши складываются. За этот последний 19-дневный период индекс S&P 500 вырос на 8%. Возвращаясь к началу марта, индекс S&P 500 вырос почти на 25%. А теперь просто вспомните, сколько за этот период мы увидели страшных заголовков...

Одним из главных бенефициаров этого роста снова стал технологический сектор. ФРС проделала хорошую работу по медленному ужесточению политики, сохраняя при этом большую гибкость, чтобы при необходимости переобуться на ходу, и эта позиция, конечно, подлила масла в огонь для ралли на этих акциях.




Сегодня правительство США отчитается о потребительской инфляции за октябрь. Это будет ключевой отчёт для наблюдения, потому что инфляция в этом году действительно значительно выросла. В начале этого года мы видели самый плохой отчёт по базовой инфляции за последние 40 лет.

ФРС в ответ заявила, что недавний рост инфляции будет “временным". Это стало последним любимым словом ЦБ ( и далеко нет только американского) .

Я не знаю, права ли в этом Фед, но я склонен больше доверять цифрам. Последние данные показывают, что некоторая недавняя инфляция несколько поутихла, но пока ещё слишком рано объявлять о победе. Инфляция наносит большой ущерб рынкам капитала. Как только это внедряется в ожидания потребителей, от неё уже трудно избавиться. По сути, это налог на капитал, и он наказывает наши сбережения.




Инфляция оказывает влияние, подобное помещению магнита рядом с компасом. Например, 1970-е годы очень хороший пример того, насколько неприятной может быть постоянная инфляция. За всё то десятилетие  индекс Доу набрал в общей сложности лишь 38 пп.

В то время как инфляция отрицательно сказалась на доходности, акции имеют более высокий порог устойчивости, чем думают многие инвесторы. Инфляция не оказывает давления на акции, пока она не превысит 5%. Инфляция более 5%, как правило, наносит ущерб фондовому рынку и рынку облигаций. Я подозреваю, что инфляция будет постепенно снижаться, но, пока мы не увидим реальное подтверждение этому в цифрах хотя бы за квартал, верить всем заверениям ЦБ-ов не стоит. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.



PodcastTT Дайджест 9. $TREX (Trex): Красота, экология и 100% за год.

 


Слушать в ITunes и Apple Podcasts 



И видеоверсия, где я пытаюсь синхронизировать аудиодорожку с графиками из блога. Но здесь без оформления и муз. подложки. Многим этот формат покажется более удобным. Не ленитесь на оценки и комменты. Обратная связь важна, и ваше мнение очень поможет продвижению моего проекта. Удачи!!!




Календарь сулит рост доллара. Верите в сезонность на валютах?

Доллар США находится на переломном этапе. На первом графике показан дневной график $UUP (бычий фонд индекса доллара США от Invesco DB) с мая 2021г. Этот ETF, который отслеживает фьючерсы на доллар США, сейчас явно находится в устойчивом восходящем тренде.




Если мы сделаем шаг назад и посмотрим на месячный график, недавний прирост покажется гораздо менее впечатляющим. Однако одним из поддерживающих факторов для доллара очень часто является сезонность.

На приведенных ниже графиках показан годовой сезонный тренд по нескольким основным валютам. Джей Кэппел в своей недавней заметке этими графиками показал, что они либо уже находятся в периоде сезонной слабости, либо скоро вступят в него.






Неудивительно, что сезонная тенденция доллара в значительной степени противоположна этим валютам. Таким образом, он имеет в основном положительную тенденцию и в основном положительную сезонность, что намекает о том, что доллар с большой вероятностью покажет силу в ближайшей перспективе.

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

вторник, 9 ноября 2021 г.

Trex заработала 64 цента на акцию. Повышение цен смягчает последствия инфляции.

После закрытия рынка Trex ($TREX) сообщила о прибыли за 3-й кв. в размере 64 центов на акцию. Это было на 6 центов выше ожиданий и на 73% выше, чем год назад. Квартальные продажи выросли на 45% до $336 млн.

“Мощь сектора ремонта и реконструкции жилых помещений на открытом воздухе и сохраняющийся широкий спрос на продукцию для настилов и перил под брендом Trex, а также наши расширенные производственные мощности привели к впечатляющему росту выручки на 45% в 3-м кв. 

Ускоренные темпы преобразования доли рынка из древесины в композитные материалы продолжаются, и наша способность захватить значительную часть этого расширенного адресного рынка отражает силу нашего бренда и ассортимент нашего продуктового портфеля, который поддерживает принятие решений потребителями, предоставляя широкий спектр эстетических характеристик, функций и цен, которые имеют привлекательность и явные конкурентные преимущества перед древесиной.

Сильный рост продаж в сочетании с дисциплинированными расходами на SG&A привел к значительному операционному рычагу в 3-м кв. Это было примечательно, учитывая, что Trex, как и многие другие производители, продолжал испытывать инфляционное давление на сырьё, рабочую силу и другие затраты. Мы ожидаем, что недавнее повышение цен смягчит эти последствия, начиная с 4-ого квартала.

Trex продолжает уделять приоритетное внимание проектам по снижению затрат и возможностям постоянного совершенствования, в первую очередь связанным с автоматизацией, модернизацией, энергоэффективностью и переработкой сырья, оставаясь при этом сосредоточенным на инновациях и разработке новых продуктов”, - сказал Брайан Фэрбенкс, президент и генеральный директор.

В настоящее время выручка Trex за 4-й кв составляет $295-$305 млн. Среднее значение выросло на 31% по сравнению с 4-м кв. прошлого года. Акции на постмаркете после отчёта выросли примерно на 3%. Пока позиции ТТ в $TREX остаются без изменений. Удачи!!!




На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.



Деньги гибнут за металл, а биткоин собирает инфляцию. Чем опасна зелёная энергия?

Политики не могут удержать инфляцию на уровне 2%, но они думают, что смогут удержать мировую температуру от повышения на 2° по Цельсию. Именно так, если вкратце, стратег CLSA по вопросам акционерного капитала Дамиан Кестель описывает происходящее на конференции ООН по изменению климата в Глазго. 

Присутствующие лидеры и политики могут выглядеть так, как будто они всё контролируют, сказал Кестель в пятничном письме для клиентов, но «быстрый взгляд на уровни долга, инфляцию и динамику доходности позволяет предположить, что они всё чаще становятся простыми пассажирами, загнанными в угол».

Действительно, глобальный долг быстро приближается к $300 трлн; в США госдолг скоро превысит $30 трлн., а отношение долга к ВВП в настоящее время составляет 126%. Инфляция для многих выглядит всё менее и менее «преходящей», как её называют главы ЦБ. 

Как ни крути, но переход к безуглеродной энергетической структуре так быстро, как призывают климатологи, будет в высшей степени инфляционным. Инвестиции в ископаемое топливо стремительно падают, что ведёт к росту цен на энергоносители, а экономики большинства стран далеки от готовности перейти на 100% возобновляемые источники энергии. 

Европа уже чувствует боль от резкого роста цен на энергоносители. В соответствии с  Европейской системой торговли выбросами (ETS) компании должны платить налог за выбросы углерода. Этот налог вырос в 6 раз за последние 10 лет, и только за последний год он удвоился. В настоящее время блок предлагает так называемые механизмы корректировки углеродных границ (CBAM), которые представляют собой налоги на импортные товары, такие как сталь и цемент, которые производятся в странах, где отсутствуют жесткие климатические законы.




Эти более высокие расходы на бизнес по итогу будут переложены на клиентов, и больше всего пострадают бедные домохозяйства. Зима близко, и европейские правительства опасаются, что многие семьи, которые всё еще не оправились от экономических последствий пандемии, могут остаться без тепла.

Тем не менее, всё большее число стран в настоящее время привержены идеи нулевых выбросов углерода. Такова реальность, нравится она вам или нет. Активисты и политики говорят, что изменение климата - это угроза номер один нашего времени, и что ничего не делать - это не вариант.




Всё это нисколько не противоречит моему отношению к нефтяным акциям. Они сейчас не интересны, а причины я приводил недавно в отдельной статье. С другой стороны всё более растёт уверенность в неплохих перспективах $NUE. 

В последнем выпуске подкаста я говорил о росте спроса на металл из-за принятия инфраструктурного плана Байдена. Сюда же добавляется и переход на ESG, в принципе. Акции NUCOR неплохо растут в последние дни, уже близки к пробою исторических максимумов. Думаю, $NUE стоит держать в портфеле малым сайзом в качестве своеобразного хеджа к технологиям.




Как эти акции поженились с переходом на "зелёную" энергетику? Угадайте, какой процент типичной ветряной турбины состоит из стали. В зависимости от источника ответ составляет от 70% до 80%. Как сказал Эд Крукс из Wood Mackenzie в своем блоге на прошлой неделе: «Сталь - один из величайших парадоксов энергетического перехода. Хотя это важно для технологий возобновляемых источников энергии, на этот металл приходится около 7% общих выбросов углекислого газа в результате использования энергии».

То же самое и с медью, мировой спрос на которую, как ожидается, удвоится в этом десятилетии с 2,1 млн. тонн в 2020г до 4,3 млн. в 2030г. Кстати, в США сейчас реальная проблема: в последнее время наблюдается рост числа краж медных проводов. Готовятся к реализации инфраструктурных планов Байдена, наверное)

Умные деньги также, похоже, готовятся к более высокой инфляции покупкой биткоина. Этих самых "Smart money", которых (как мы недавно выяснили здесь) сейчас под матрацем инвесторов скопилось рекордное количество, не смотря на рекорды по IPO. Часть из них уже идёт в крипту, ведь теперь есть все нужные биржевые легальные инструменты.

Согласно поставщику данных Chainalysis, биткоин-киты, или те, у которых есть более 1000 BTC, прибавили 185000 BTC за неделю, закончившуюся 25.10. Этого было достаточно, чтобы в 2021г  общие запасы достигли самого высокого уровня.




Между тем, предложение биткоинов не успевает за спросом, дисбаланс будет только усиливаться по мере того, как в нём участвует всё больше и больше людей, а сложность майнинга возрастает. 
Помните, что предложение ограничено 21 млн. монет, а их количество людей на планете - 7,8 млрд. Биткоин может выглядеть переоценённым по сегодняшним ценам, но я по-прежнему считаю, что мы ещё очень далеки от максимумов. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.