вторник, 30 марта 2021 г.

Почему индексное инвестирование опасно для всех? ETF и перекосы на рынке акций.

Недавно я прочитал исследование Хао Цзяна, Дмитрия Вайаноса и Лу Чжэна о влиянии ETF и других индексных фондов на искажения фондового рынка и был удивлён, что никогда раньше не думал об этом эффекте. Но это и есть отличительная черта интересных исследований: проблема кажется очевидной, как только мы увидим результаты.

Подробные цифры и формулы сможете увидеть в довольно большом PDF по ссылке выше, а в этом посте вкратце разберу две основные опасности для рынка от индексного инвестирования, на которые указывают авторы этой работы. Думаю, это будет ещё одним хорошим аргументом для более взвешенного фундаментального анализа. Разберём всё по полочкам.

Чтобы увидеть, как это работает, подумайте о ежедневных колебаниях на фондовых рынках. В цене каждой акции много шума. Тем не менее, начиная с определенной даты поставщики индексов решают, какие акции будут включены в индекс в будущем, а какие выпадут. 

Теперь предположим, что у вас есть две акции с одинаковой рыночной капитализацией, которые находятся на грани включения в такой известный индекс, как S&P 500 или FTSE 100. Совершенно случайно в тот день, когда индекс определяет точку отсечения, цена акции A растёт, а цена акции В падает. Это приводит к включению акции A в индекс, в то время как акции B проигрывают в этой гонке.

Как только новые составляющие индекса вступают в силу, ETF и индексные фонды, отслеживающие этот индекс, должны покупать акции A, но не акции B. Если они получат свежие деньги для инвестирования, которые раньше не были вложены в акции, эти новые деньги частично перетекут в акции А, но не в акции В. 

Результатом будет более высокая рыночная стоимость акции A, чем акции В. По мере того как всё больше и больше денег поступает в индексные фонды, разница между акциями A и В становится всё больше. Получается, индексные фонды действуют как увеличительное стекло для того, что изначально было случайной разницей между ценой акций A и B.





Но самое интересное происходит уже после включения акции в индекс. Давайте посмотрим на акции, которые входят в S&P 500. В этом индексе есть большие и меньшие по капитализации акции. Предположим, что акции А и B находятся в индексе и имеют одинаковую рыночную капитализацию (и, следовательно, одинаковый вес в индексе). 

По воле случая акции A сегодня растут в цене, а акции B падают. Если индексный фонд получит новые деньги завтра, он инвестирует больше в акции A, чем в акции B, создавая всё больший спрос, и – при прочих равных условиях – поднимая цену акций A больше, чем цену акций В. 

Опять же, инвестируя свежие деньги, индексные фонды увеличивают случайные небольшие различия в ценах акций. В результате со временем крупные компании в индексе растут быстрее, чем малые, и вы получаете всё более концентрированный индекс. Вот, здесь мне видится главная опасность для рынка в целом. 

В итоге авторы этого исследования показывают намчто, включая акции в свои портфели в соответствии с их рыночной капитализацией, индексные фонды не настолько нейтральны по отношению к рынку, как мы думаем. На самом деле они активно искажают рынок в пользу более крупных акций, заставляя их становиться всё больше, в то время как мелкие акции так и остаются с носом. 

Учитывая растущую популярность индексных фондов, мы можем разумно предположить насколько снижается эффективность рынка из-за этих перекосов, и на текущей коррекции рынок пытается бороться в т.ч. и с ними. Отсюда и превосходство малых фишек сейчас. Ещё одно возможное объяснение. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

среда, 24 марта 2021 г.

Два экзамена для биткоина. Почему банки и фонды верят в криптовалюту?

Биткоин на данный момент прошёл путь от детского сада до университета и теперь имеет такую же высокую оценку, как и некоторые из ведущих мировых компаний. Исполнилось 12 лет, и цифровая криптовалюта растёт, образно и буквально, прямо на наших глазах.

Капитализация и распространение биткоина выросли настолько, что уже и глава ФРС не может пройти мимо него в своих выступлениях; в понедельник он приравнял его значение к золоту. "Криптоактивы очень изменчивы и бесполезны в качестве средства сбережения. Они ничем не подкреплены. Это спекулятивный актив, который по сути является заменой золота, но не для доллара", - так вчера Пауэлл оценил биткоин.

Это высказывание по сути камень в огород "золотых жуков", ведь действительно сейчас биткоин стал защитной гаванью, но об этом я уже написал в понедельник в посте про золото, не буду повторяться. В этом посте попробуем представить дальнейшие возможности масштабирования биткоина, исходя из нарастающего к нему сейчас интереса со стороны крупных игроков. Разберём всё по полочкам.


Цена биткоина не видела ничего, кроме стремительного роста в последнее время. Ещё в марте прошлого года он торговался на уровне 3900$. На момент написания этой статьи цена BTC  составляет около 55K. Это не первый случай в истории монеты, когда мы наблюдаем массовый рост, например, с примерно декабря 2016г по декабрь 2017г цена выросла с примерно 700$ до более чем 19000$. Да, это тоже было интересно.

Но биткоин всё ещё является "подростковым" активом, демонстрирующим некоторые проблемы роста. У человека есть важные этапы зрелости, когда он получает настоящую работу, заводит семью, недвижимость и т.д. Так же и у биткоина, и на мой взгляд он сейчас на последнем курсе университета и даже не сдал ещё выпускные экзамены.

Недавно биток пересёк отметку в 50000$ долларов, но на самом деле сам этот рубеж не имеет никакого смысла, так же как и Dow 30,000, например, но это создает якорь в умах людей, когда цифры транслируются в деловых СМИ, социальных сетях, за обеденным столом и в институциональных кругах.

Однако рыночная капитализация, достигающая $1 трлн, более значима, поскольку она позволяет нам оценить текущую рыночную стоимость биткоина относительно стоимости других активов. На американском фондовом рынке только горстка наиболее ценных компаний стоит более $1 трлн., а весь рынок золота - это около $11 трлн. Другими словами, это уже одна десятая "золотого" рынка, и, конечно, ФРС уже не может не замечать этот актив. Тролли в твиттере сразу же предложили Пауэллу поменять все 8000 тонн золотых резервов на биткоин) 

А если серьёзно, возможно ли дальше так масштабировать биткоин, при условии, что всего его может быть добыто 21000000 монет? Ведь, например, главная проблема для того же золота  в начале бурного экономического роста в 19 веке, как раз и была его масштабируемость. Золота просто физически не хватало для расчётов. Давайте для ответа на этот вопрос немного окунёмся в математику.

За последние пять лет биткоин приносил ежегодную доходность 258% в год (кстати, здесь можете найти удобный инструмент для расчёта). Я слышал, что некоторые сторонники биткоина ссылаются на 200%+  годовую доходность и говорят, что это доходность, которую инвесторы, вероятно, увидят в будущем.

При текущей рыночной капитализации в $1 трлн. и доходности в 200% в следующем году она составит уже $3 трлн, а ещё через год -$9 трлн. В 3-м году от текущего она составит $27 трлн., а в 4-м и 5-м годах - $81 трлн. и $243 трлн. соответственно. Здесь отмечу, что в 2019г мировой ВВП составлял примерно $88 трлн., чтобы поместить все эти цифры в некоторый контекст. 

Вот теперь и сами ответьте себе на вопрос: до какой цены биткоин физически может вырасти? Я пока затрудняюсь на него ответить, и берегов пока не видно. С другой стороны, понятно, что те инвесторы, которые топят сейчас за будущую доходность биткоина равную или больше текущей в следующие 3-5 лет, плохо учили математику и не понимают силу компаундирования при таком процентном росте.

Тем не менее, всё больше инвесторов приходит в биткоин, и это точно будет толкать цену выше. В то время как большая часть биткоинов принадлежит частным лицам, есть некоторые важные события, на которые стоит обратить внимание в институциональном пространстве. Во-первых, несколько компаний, включая Tesla, решили держать биткоин на своих балансах вместо казначейских облигаций США. 

В то время как очень небольшое количество компаний принимают биткоин, прогрессивные компании, такие как Square, Tesla и MicroStrategy, являются ранними сторонниками удержания биткоина в качестве актива на балансе, а это уже не шутка. Вот финансовые институты и легенды рынка, которые признали биткоин в качестве золота 2.0 за последние 4 месяца, т.е. до Пауэлла:

- Fidelity
- JP Morgan
- Bloomberg
- Deutsche Bank
- Citibank
- Jefferies
- Blackrock
- Susquehanna
- Paul Tudor Jones
- Stanley Druckenmiller
- Guggenheim
- AllianceBernstein
- Bill Miller
- Mass Mutual
- Ray Dalio

Кроме того, согласно статье Coindesk, крупные университетские фонды, такие как Гарвард, Йель и Мичиганский университет, также присматриваются к биткоину и начинают делать покупки. Добавьте к этому то, что 169-летний страховой концерн Mass Mutual недавно приобрел битка на $100 млн., и что BNY Mellon, старейший банк США, планирует держать и переводить крипту в качестве хранителя активов и управляющего фондами. 

В недавно выпущенном 100-страничном отчете Citi (Bitcoin: At the Tipping Point), одного из крупнейших мировых банков, авторы предоставляют историческую перспективу и утверждают, что криптоактивы сейчас находятся в "точке перегиба", где массовое внедрение может ускориться. И только в феврале Goldman Sachs вновь запустил свой отдел торговли криптовалютами и начнет торговать фьючерсами на биткоин и беспоставочными форвардными контрактами. Согласитесь, это сильно отличается от 2017г. Совсем другая картина рынка.

Если продолжить аналогию с выпускником университета, то для биткоина припасены ещё два важных теста на зрелость. Одним из них будет доходность во время следующего спада на рынках. Если монете удастся стать хеджированием против серьёзного падения рынка, это может быть очень важным моментом, поскольку он покажет, по крайней мере в этой конкретной среде в данный момент времени, что биткоин действительно предлагает диверсификацию по сравнению с другими рисковыми активами, такими как акции. 

Другой экзамен - это доходность цифрового актива во время следующего всплеска инфляции ( если он вообще будет). Ожидания более высокой инфляции, похоже, растут, и если мы получим устойчивый период инфляции и биткоин продолжит расти в цене, это поддержит веру в то, что крипта защищает от снижения покупательной способности доллара.

Это не статья в поддержку или против биткоина, я просто хотел сказать, что этот молодой цифровой актив, построенный на распределенной и децентрализованной технологии, ещё только созревает. По мере того как мы взрослеем, мы меняемся, и я думаю, что сейчас это пора сказать и про биток. Он растёт и становится всё более популярным. Инвесторы должны найти время, чтобы изучить эту относительно молодую и перспективную технологию, которая уже  становится действительным биржевым активом.

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________


Лучшая криптобиржаCEX.IO

Лучшая биржа для 100+альткоинов (ввод-вывод только в крипте)-BINANCE.COM

Ещё одна проверенная криптобиржа с простым вводом-выводом в т.ч. рублей 24/7, полный русский интерфейс- EXMO

Лучший кран для получения бесплатных биткоинов за просмотр рекламы. Автовыплаты каждое воскресенье от 30000 сатоши-FreeBitcoin.in 

 

вторник, 23 марта 2021 г.

Новейшая история пророков теханализа. Это было до Талеба.

У каждого времени есть свои герои и антигерои, и фондовый рынок здесь не исключение. Например, ипотечный кризис 2008г ассоциируется у нас с Нассимом Талебом. Его "Чёрный лебедь" действительно прилетел тогда, удалось предсказать крах рынка, и Талеб даже смог неплохо заработать на валютных опционах. Где он сейчас? Успешный автор и видный философ, но не более.

Пророки сменялись и до, и после создателя "Антихрупкости". В этом посте с помощью книги Мэлкила предлагаю вспомнить, как менялись гуру, влиявшие на весь рынок США, с начала 80-х. Люди - стадные животные; им всегда нужен призыв вожака, но, возможно, отказ от мейнстрима и является ключом к успеху на бирже. Удачи!!!


Джозеф Грэнвилл был одним из самых популярных предсказателей на бирже в начале 1980-х годов. Его прогнозы в конце 1970-х годов отличались удивительной точностью, а на пике своей славы он обладал таким могуществом, что мог поколебать целый рынок. 6 января 1981 года в 18.30 Грэнвилл разослал трем тысячам своих клиентов во всем мире известие: «Продавайте акции. Продавайте все, что у вас есть». 


На следующий день все брокерские конторы были завалены заявками на продажу Индекс Dow Jones резко упал, результатом чего стала потеря вкладчиками приблизительно 40 миллиардов долларов, то есть втрое больше, чем в черный четверг 1929 года. Такой же сигнал, посланный Грэнвиллом в сентябре 1981 года, привел международные финансовые рынки в состояние, близкое к панике.

Только представьте себе, как это должно было льстить, сго самолюбию. Публика относилась к нему с восторгом, как к какой-нибудь рок-звезде. Его выездные семинары собирали толпы народа. Когда на одном из семинаров сго спросили, как он успевает следить за состоянием рынка, постоянно находясь в разъездах, он спустил брюки и показал свои трусы, на которых были написаны котировки различных акций. Когда Джозеф Грэнвилл начинал говорить, инвесторы слушали его затаив дыхание.

К сожалению, точность дальнейших предсказании Грэнвилла в 1980-е годы оставляла желать лучшего. Его письмо, разосланное вкладчикам в начале 1980-х годов, предупреждало о грядущей катастрофе на фондовых рынках. В то время, когда индекс Dow Jones находился на отметке 800, он предостерегал, что не за горами полный обвал рынка, и рекомендовал инвесторам не просто продавать акции, но и продавать их даже себе в убыток, чтобы хоть что-то уберечь перед лицом надвигающегося Армагеддона. 

Рынок ответил повышением индекса до 1200. «Подъем рынка — это всего лишь очередной „мыльный пузырь”», — оправдывался Грэнвилл в 1984 году. Число слушателей у него заметно уменьшилось, но Грэнвилл продолжал предостерегать их, что крах вот-вот разразится. В результате сторонники Грэнвилла упустили свой шанс во время рыночного бума 1980-х годов, а его репутация провидца и повелителя рынков была серьезно подмочена.

В 1980-е годы Грэнвилла на посту пророка сменил Роберт Прехтер. Еще будучи студентом Йельского университета, Прехтер заинтересовался параллелями между социальной психологией и поведением фондового рынка. После окончания университета, пока Грэнвилл создавал свою репуТацию, Прехтер четыре года был ударником в одной из рокгрупп, а затем поступил на работу в компанию «Merrill Lynch» в качестве младшего технического аналитика.

Там он наткнулся па труды Р. Н. Эллиота, Который разработал граничащую с мракобесием теорию, скромно названную «волновой теорией Эллиота». Эллиот исходил из предпосылки что существуют предсказуемые волны психологии инвесторов, которые создают приливы и отливы на рынке. Прехтера настолько вдохновило это открытие, что в 1979 году он ушел из «Merrill Lynch» и стал писать статьи в бюллетень для инвесторов, издаваемый в Гейнсвилле, штат Джорджия.

Первые предсказания Прехтера были на удивление точными. В начале 1980-х годов он предсказал мощный подъем на рынке. Согласно его прогнозам, индекс Dow Jones должен был подняться до уровня 3600, ненадолго задержавшись на отметке 2700. Как раз в то время, как Грэнвилл сел в лужу со своими рекомендациями, Прехтер оказался на коне, и его последователи зарабатывали себе немалые деньги вплоть до октября 1987 года.

Однако 5 октября 1987 года его звезда закатилась. В этот день он предсказал (правда, с вероятностью в 50 процентов) 10-процентное падение рынка, хотя индекс Dow Jones стоял на отметке 2600. При этом он посоветовал трейдерам и индивидуальным вкладчикам продавать акции, а институциональным инвесторам, напротив, придержать акции до повышения индекса. 

После обвала, когда индекс Dow Jones скатился почти до отметки 2000, Прехтер на долгие годы перешел в ряды пессимистов и рекомендовал вкладчикам только казначейские долговые обязательства. Он повсюду уверял, что дни подъемов давно миновали и к началу 1990-х годов индекс Dow Jones упадет ниже 400 пунктов. 

Те, кто последовал его советам и продал акции, упустили свой шанс во время бума 1990-х годов. Эта рана для пророка оказалась смертельной. Прехтер так и остался «медведем», и ему даже вновь удалось обрести некоторое количество последователей во время снижения курса рынка в начале 2000-х годов. однако это лишь доказывает, что если постоянно предсказывать падение (или подъем), то рано или поздно пророчества сбудутся.

Преемницей Прехтера стала Элейн Гарзарелли, вице-президент инвестиционной компании «Lehman Brothers». Гарзарелли никогда не пользовалась каким-то одним индикатором. Она плавала в океане финансовой информации и использовала не менее тридцати различных индикаторов для предсказания курса рынка. Элейн всегда любила докапываться до сути вещей. Еще девочкой она покупала у мясника внутренние органы животных и разрезала их вдоль и поперек, пытаясь разобраться в их строении.

В обвале биржи 1987 года Гарзарелли сыграла ту же роль, что Роджер Бабсон в 1929 году. Уже в августе она начала предсказывать падение курса, а 1 сентября порекомендовала всем своим клиентам полностью покинуть рынок, распродав все акции. К 11 октября она была уже уверена, что крах неминуем. Спустя два дня в аналитическом обзоре, подготовленном для журнала «USA Today», она написала, что надвигается резкое падение индекса Dow Jones более чем на 500 пунктов. Через неделю её предсказания сбылись.

Но этот крах оказался последним успехом Гарзарелли. Как раз в то время, когда средства массовой информации нарекли ее пророчицей черного понедельника, а во всех журналах от «Cosmopolitan» до «Fortune» — появились хвалебные статьи о ней, она продолжала твердить, что надо держаться от биржи подальше, и предсказывала дальнейшее падение индекса Dow Jones еще на 200—400 пунктов. 

Таким образом она упустила момент возрождения рынка. Более того, те, кто доверил ей свои деньги, испытали жестокое Разочарование. Руководимый ею инвестиционный фонд, который был основан летом 1987 года, недолго извлекал выгоду из ее славы и таланта. Начиная с 1988 года результаты работы фонда были постоянно намного ниже среднерыночных показателей.

В 1994 году ей пришлось уйти с поста руководителя фонда. В качестве оправдания своих неудач Гарзарелли выдвинула любимое объяснение многих технических аналитиков: «Я не поверила своим собственным диаграммам». В том же году Гарзарелли рассталась и с компанией «Lehman».

Пожалуй, самыми колоритными биржевыми пророчицами 1990-х годов были «Бердстаунские леди» — группа провинциальных 70-летних дам. Журналисты называли их величайшими биржевыми умами поколения. Эти знаменитые старушки нажили неплохие деньги, продав свыше миллиона экземпляров своих книг и постоянно мелькая во всевозможных телевизионных шоу и на страницах журналов. Объяснения своих успехов на бирже (упорный труд и вера в Бога) они перемежали рецептами домашних блюд. 

В своем бестселлере 1995 года дамы уверяли, что ежегодные доходы от их инвестиций за последнее десятилетие составляли в среднем 23,9 процента в год, в то время как средний доход индекса S&P 500 не превышал 14,9 процента. По их мнению, каждый, следуя их советам, мог бы добиться таких же успехов. Это была сенсация! Пожилые провинциальные леди, руководствуясь обычным здравым смыслом, посрамили профессионалов Уолл-стрит и знаменитые индексные фонды.

К сожалению, выяснилось, что старушки слегка лукавили. Как оказалось, их инвестиционный клуб включал суммы инвестиционных взносов в размер своих доходов. На помощь была призвана аудиторская компания «Рrice Waterhouse», которая подсчитала, что на самом деле прибыль уважаемых леди за последние десять лет составила всего 9,1 процента, то есть почти на 6 пунктов ниже, чем в среднем по рынку.

Во второй половине 1990-х годов большую известность приобрела Эбби Коэн из компании «Goldman Sachs», которая точно предсказала биржевой бум 1990-х годов. Однако ее методы диаметрально отличались от описанных выше стратегий технических аналитиков. Эбби Коэн полагалась на сложные экономические анализы, а ее успех объяснялся тем, что она учла возможности роста экономики США в условиях очень низкого уровня инфляции. 

Ее предсказания никогда не строились на изучении ценовых диаграмм. Однако, хотя ее стратегия чаще приводила к успеху, чем к неудачам, ей все же не удалось предсказать падение рынка в начале 2000-х годов.

Мораль всей этой истории очевидна. Поскольку имеется большое количество пророков, обязательно найдется тот, кто сможет предсказать те или иные события на рынке или даже серию таких событий, но никто не в состоянии делать это с постоянной точностью. Перефразируя библейское предостережение, можно сказать: «Не слушайте слов биржевых пророков, пророчествующих вам: они обманывают вас». (С) Бертон Мэлкил "Случайная прогулка по Уолл-стрит".

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

__________________________________________________________________________________________________


понедельник, 22 марта 2021 г.

Золото: история, тренды, Пелевин и "золотые жуки". Podcast TT Выпуск 8.

 


Что опять не так с золотом? Посмотрим на корреляции через 5 лет.

В октябре 2016г я написал подробную статью, в которой искал рабочие корреляции для золота, и тогда этот поиск не увенчался успехом. Я часто обращался к тому посту, например, в ответ на комментарии, где в очередной раз меня убеждали в том, что неизбежная гиперинфляция (которая совсем не факт) после очередного витка печатания денег точно приведёт к росту золота, и дурак тот, кто его не скупает сейчас. Таких много.

Подробно я говорил о проблеме корреляции золота с другими активами и в этом выпуске подкаста. С тех пор ничего не изменилось, а последние полгода только ещё раз подтвердили главный тезис той статьи: у золота нет корреляций достаточных для построения торговых стратегий. Давайте в этом посте вкратце пробежимся по некоторым графикам, чтобы немного освежить эту тему. Разберём всё по полочкам.

Все доводы "золотых жуков" для роста металла, в конце концов, можно свести к шести пунктам:

  • Падающий доллар
  • Рост инфляционных ожиданий
  • Печать денег
  • Баланс ФРС расширяется
  • Увеличение бюджетного дефицита
  • Политические потрясения
Все эти условия были на месте в течение последних нескольких месяцев, и все же золото сделало противоположное тому, что многие паникёры ожидали. Оно снизилось на 9% за последние 6 месяцев и на 15% ниже своих максимумов в августе.

Каждый из этих шести аргументов в классической теории уже должен был бы взвинтить цену на металл, но это не так. Смотрите сами. Доллар находится вблизи многолетних минимумов, а золото расти не может:



5-летние инфляционные ожидания находятся на 5-летнем максимуме.



Печатание денег происходит с беспрецедентной скоростью, но золото...




Баланс Феда также расширяется с беспрецедентной скоростью, и золото не может расти.


Дефицит растет…


..как и долг США к ВВП:

Говорят, что золото хорошо растёт, когда есть политическая смута. Напомню, что в тот день, когда происходил весь этот парад ряженных в Капитолии, золото подешевело почти на 2%. Через два дня цена упала ещё более чем на 3%. Даже шаманы не помогли росту золота) Последние несколько месяцев были идеальным штормом, но даже с попутным ветром металл опустился на дно океана.

Что же вам ещё нужно, господа, для роста? Адепты золотой религии скажут, что это сейчас зумеры обезумели, нарушают все каноны и скупают биткоин вместо золота. Да, это отчасти причина, но и раньше ценность золота не всегда была такой прозрачной и понятной. Вот, например, что пишет Питер Бернштейн в своей "Власти золота":

С 1980 по 1999г стоимость жизни удвоилась - годовой уровень инфляции составлял около 3,5%, - но цены на золото упали примерно на 60%. В январе 1980 года на одну унцию золота можно было купить корзину товаров и услуг стоимостью 850$. В 1999 году та же самая корзина стоила бы пять унций золота.

Идея о том, что золото защищает от падения фиатных денег или обесценивания доллара, - это действительно хорошая история, которая проста и интуитивно понятна каждому, поэтому её очень просто донести до неквалифицированных инвесторов и употреблять в спорах. Но, может быть, это просто неправда?

О причинах я уже говорил в вышеозначенной статье и выпуске подкаста, не буду повторяться, а позиции по золотодобытчикам, как помните, закрыл ещё в конце прошлого года, что многих тогда удивило. На данный момент я торгую золото только краткосрочно в рамках стратегии "7пар+золото", так что нельзя меня сейчас назвать ангажированным. Просто хотел сказать, что последние полгода ещё раз дополнили мою уверенность в том, что золото - это не лекарство, которое спасает от последствий кризиса. Те времена давно прошли. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

пятница, 19 марта 2021 г.

Ловушка для Пауэлла и новый рост доходности. Обзор по мотивам оптимистичного прогноза от ФРС.

”В последнее время появились показатели экономической активности и занятости.” Именно это заявила Федеральная резервная на этой неделе, и на самом деле, это большое дело для ФРС-публично заявить, что дела идут лучше. 

Мы помним, что центральные банки с рождения обучены делать любые заявления квалифицированно и нерешительно, а здесь такая позитивная уверенность. С чего бы это? В этом обзоре попытаемся разобраться в риторике Феда с оглядкой на ожидания инфляции и настроения инвесторов. Разберём всё по полочкам.

В среду Пауэлл попытался поддержать выход из коррекции фондовых рынков, и ему это удалось. Dow и S&P 500 поднялись до новых рекордных максимумов. Nasdaq всё еще находится на расстоянии нескольких процентах от них из-за того, что хайтек получил хороший пинок в прошлом месяце, и в прошлом обзоре я писал, что здесь не помешает коррекция в 15%, чтобы снова переманить в этот сектор любителей защитных и циклических акций. Этот сценарий отметать нельзя, а дно этой коррекции на насдаке пока остаётся на 11.5%.



 
Во вторник днём ФРС опубликовала свой последний стейтмент. и наряду с этим ЦБ также обновил свои экономические прогнозы на ближайшие несколько лет. Мы прекрасно помним, что у ФРС довольно паршивый послужной список для прогнозирования экономики, но всё же важно его читать, т.к. здесь мы видим вербальные послания инвесторам.

В своем программном заявлении Фед действительно признал улучшение ситуации в экономике. Он также дал понять, что намерен удерживать процентные ставки на низком уровне в течение длительного времени.

Одной из наименее обсуждаемых историй пандемии была решительная и ранняя реакция ФРС. Как только стало ясно, что экономика собирается принять массированный, Пауэлл не пошёл на полумеры; он немедленно снизил процентные ставки до 0%. На самом деле, он по сути пошёл даже ниже 0%, покупая огромные суммы казначейских и ипотечных облигаций каждый месяц.

Нет никаких сомнений в том, что действия ФРС были в большей степени выгодны Уолл-стрит, чем Мейн-стрит. Тем не менее, ответ ФРС помог смягчить удар для многих компаний и рядовых работников.

Теперь ФРС попала в трудное положение. Экономика явно улучшается, и ковид, похоже, наконец-то проигрывает. Во всяком случае в США вакцинация проходит довольно успешно, точно лучше, чем в некоторых свердержавах. Согласно декабрьским прогнозам ФРС, в этом году экономика вырастет на 4%, а Goldman Sachs считает, что экономика может вырасти на 8%.

Это поставило председателя Пауэлла в щекотливое положение, и на этой неделе он хотел подтвердить, что экономика становится лучше, сохраняя при этом свою приверженность низким процентным ставкам. Действительно, наряду со стейтментом на этой неделе ФРС также обновила свои экономические прогнозы и ясно дала понять, что не видит необходимости повышать процентные ставки ни в этом году, ни в следующем, ни через год.

Таким образом, всё заявление ФРС мы можем перевести в одну понятную фразу: “Да, ситуация улучшается, но, ребят, не парьтесь и по поводу процентных ставок”. Но несмотря на все новости о стимулах и вакцинах, Уолл-Стрит по-прежнему настроена скептически, и это хорошо видно по массовой покупке облигаций. Именно поэтому процентные ставки по долгосрочным казначейским облигациям поднялись выше. В августе доходность десятилеток снизилась до 0,5%, на этой неделе она достигла 1,75%.

Дело в том, что все, кажется, реагируют на события, которые должны произойти, но которые ещё не произошли. Например, все думают, что экономика станет лучше, но миллионы американцев всё еще остаются без работы. Ожидается, что фискальные стимулы помогли, но они только сейчас начинают действовать. Рынок облигаций реагирует на инфляцию, которая просто ещё не появилась. Фондовый рынок растет благодаря доходам, которых ещё нет, но которые, как ожидается, скоро появятся.

Вот интересный график, который во многом объясняет, где сейчас находится рынок:




Он показывает S&P 500 синим цветом вместе с 10-летним уровнем безубыточности красным цветом, и эти две линии почти как вальсирующие партнеры. Уровень безубыточности - это предположение рынка относительно уровня инфляции в ближайшие 10 лет. График хорошо нам показывает, насколько тесно связаны инфляционные ожидания и фондовый рынок.

Если фондовый рынок-это не что иное, как ожидания прибыли, можно сказать, что ожидания прибыли стали инфляционными ожиданиями. Это не я так говорю. Это финансовые рынки, и вы сами это видите на графиках. 

Пока статус-кво остаётся. Акции превыше облигаций. Циклические акции превышают защитные акции. Ценность превыше роста. Малые фишки поверх больших. Я уже писал о причинах в обзорах, скучно обсуждать одно и то же, поэтому я и пропустил прошлый обзор. Сейчас же ситуация на рынке начинает меняться, и, надеюсь, я смогу больше уделять внимания блогу, не забывая об основных торговых стратегиях. Да...Ещё надо бы и подкаст возобновить, давно не выходили выпуски.

Похоже, что теперь рынок останется стабильным в течение следующих нескольких недель. Ситуация снова накалится, когда мы приблизимся к сезону отчётов за 1 кв. в апреле. На Уолл-стрит есть старая поговорка: “Не воюй с ФРС.” Это, конечно, правда. Конечно, у них гораздо больше денег, но на этот раз ФРС на стороне инвесторов. 

Мы должны понять этот намёк, и я не думаю, что сейчас худшее время для входа в рынок даже без 15%-ной коррекции в хайтеке, на которую я не перестаю надеяться. Пробой этого уровня действительно нужен этому перегруженному "ковидовскими" деньгами сектору, но висящие в воздухе $2 трлн. стимулов не дают пока медведям так просто очистить рынок от самых пугливых инвесторов. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.



пятница, 5 марта 2021 г.

Доходность облигаций испугала акции. Когда вернётся интерес к технологиям?

На этой неделе откат на $SPX приблизился к -5%, означает ли это начало коррекции, которую все так ждали, а три варианта её развития я рассматривал в прошлых обзорах? В четверг впервые за 6 месяцев индекс потерял более 1%, и после полгода спокойного размеренного роста такое падение испугало многих инвесторов. 

Для многих сигналом начала коррекции сейчас является и вчерашнее закрытие ниже 50-DMA впервые с ноября. Индекс пытался пробить эту среднюю в прошлую пятницу и в среду, но удержался. Получилось у медведей это только в четверг.


Так что же происходит? Похоже, что растущая доходность облигаций наконец-то заставляет акции немного нервничать. Джером Пауэлл поддержал это утверждение, заявив, что "некоторая инфляция может быть уже в пути".  

Глава ФРС добавил: “Мы ожидаем, что по мере того, как экономика вновь откроется и, надеюсь, поднимется, мы увидим, что инфляция будет расти за счет базовых эффектов”. Собственно, сразу после этих слов акции возобновили падение на этой неделе. Сильный откат в понедельник после выхода производственного индекса ISM на самом высоком уровне за последние 17 лет был забыт.

В четверг доходность 10-летних казначейских облигаций закрылась выше 1,5%, а такого не случалось уже больше года. Вот, и получили падение $SPX более 1% и пробой 50-DMA, всё логично. Вопрос теперь пойдём ли мы дальше на юг, или это уже немного подзабытый за полгода BTFD. У меня сейчас нет в этом чёткой уверенности, но продолжение коррекции до -15% было бы сейчас идеальным вариантом, о чём писал уже раньше. 


На самом ли деле инфляция в 1.5% действительно хоть чему-то угрожает? Это всего лишь подъём до докризисных уровней, и я уверен, что в гиперинфляцию это не превратится как минимум ближайшие два года по причинам, о которых писал в прошлом посте.  Кстати, очередной обвал золота показывает, что не только я так думаю)

Во время этого 5%-ного отката на S&P 500, конечно же, страдает больше всего рисковый технологический сектор, подтверждая большую устойчивость стоимостных акций сейчас. Вот показательный график, который объясняет, что происходит. Синяя линия-это энергетический сектор, а красная-финансовый. Оба они сильно обгоняют индекс, а это именно те циклические и в т.ч. "гнилые" акции, о которых я говорил здесь. 


Реванш малых фишек продолжается, но я по-прежнему ожидаю смену этого тренда как раз на дне необходимой рынку коррекции. Сейчас в её ожидании инвесторы скупают все подряд циклические акции, считая их качественными и хеджирующими априори. На дне 15%-ной коррекции настроения снова сменятся, вернётся тяга к риску и все снова побегут в рост, поэтому я и называю это идеальным вариантом.

Инвестирование в технологии - это дешёвый и простой способ диверсификации, но уже полгода этот сектор идёт вровень с индексом (фиолетовая линия). Совсем другое дело сейчас - энергетика и финансы: “Эй, давайте диверсифицируемся. Давайте купим Шеврон и какой-нибудь банк!” Как бы странно это ни звучало, но именно это и происходит. Возможно, я ошибаюсь, но думаю, что после коррекции про такие идеи рынок быстро забудет. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.