Золото долгое время считалось самым безопасным активом - оно растёт, когда рынки падают. Последние два года ситуация была иной, когда золото росло вместе с акциями или отставало в периоды стресса. Его недавний стремительный рост до 4000$ за унцию отдаёт спекулятивной чрезмерностью, хотя, возможно, этот взлёт всё ещё является системным предупреждением. Для трейдеров это уникальный цикл: рост цен на золото происходит на фоне отставания типичных активов-убежищ в пользу риска почти на всех мировых рынках.
Золото практически всегда показывало хорошие результаты, когда инвесторы искали убежища от финансовых тревог. Во время мирового финансового кризиса 2008 г. золото подорожало примерно на 25%, в то время как индекс S&P 500 упал на 37%. Оно вновь выросло во время европейского долгового кризиса 2011 г. (+28%) и пандемии COVID-19 в 2020 г. (+24%), когда монетарное стимулирование и страх подняли цены выше 2000$ за унцию. В таких ситуациях золото и акции обычно обратно коррелируют, иногда достигая коэффициента от –0,25 до –0,40. По сути, золото часто служило отличным инструментом диверсификации портфеля.
Рост цен на золото тесно связан с реальными процентными ставками. Золото процветает, когда реальная доходность падает, и слабеет, когда она растёт. Исследования показывают, что эта обратная корреляция составляет около -0,8. В периоды дефляции или просто низких процентных ставок именно эта взаимосвязь делает золото практически идеальным дополнением к казначейским облигациям.
Последние два года оборвали эту взаимосвязь. Акции рухнули в 2022 году, но золото не восстановилось. После стремительного роста в начале года оно упало почти на 8% из-за агрессивного повышения ставок ФРС и резкого роста доллара США. Реальная доходность стала положительной, что разрушило аргументы в пользу владения нерентабельными активами. Одновременно и казначейские облигации потеряли свой статус безопасного актива: акции и облигации впервые за десятилетия упали одновременно, поскольку их корреляция стала положительной (+0,44).
Рост доходности, укрепление доллара и инфляция повлияли на склонность золота к риску. Инвесторы, надеявшиеся, что золото послужит защитой от потерь в акциях, вместо этого наблюдали за ужесточением макроэкономической политики, а не за страхом.
К 2023 г. корреляция золота с риском стала совсем ненадёжной. Цена золота резко выросла во время паники, вызванной региональными банками в марте 2023 г., но также росла и в периоды повышенного интереса к риску, следуя за динамикой акций в течение 2023 и в 2024 гг. Согласно исследованию, проведённому Университетом Стерлинга, эта динамика получила название «затухающий эффект убежища», поскольку золото стало больше похоже на финансовый актив, движимый спекулятивными потоками. Рост торговли ETF и фьючерсами усилил корреляцию золота с циклами ликвидности; когда инвесторы настроены на повышенный интерес к риску, они теперь покупают золото вместе с другими активами, а не вместо них.
Стратегическое предложение золота по-прежнему остаётся ниже краткосрочных корреляций. Центральные банки также скупают рекордные объёмы (более 1100 тонн в 2022 г., что стало крупнейшим приобретением за 55 лет). Это прежде всего, Китай, Россия и Турция.
Это не внутридневная игра на импульсе, а покупки для хеджирования долларового риска и геополитической фрагментации. Официальный запас служит надёжной основой для цен и говорит о том, что, хотя трейдеры могут играть с золотом тактически, политики воспринимают его именно так, как оно есть: как денежное страхование.
С другой стороны, постоянная инфляция и бюджетный дефицит также вынуждают некоторых инвесторов покупать золото не столько как убежище во время кризисов, сколько как защиту от обесценивания валюты. Это отчасти объясняет, почему золото и акции растут одновременно: каждый из них рассматривается как «реальный актив» в условиях, когда облигации больше не обеспечивают стабильности покупательной способности.
Рост золота с конца 2023 г. был впечатляющим. Оно выросло примерно на 80% по сравнению с началом 2024 г., недавно поднявшись выше 3950$ за унцию и приблизившись к некогда немыслимому рубежу в 4K. Акции золотодобывающих компаний выросли вдвое с начала года. Общая тенденция - стремительный рост, ажиотаж в СМИ и активное участие розничных продавцов - теперь напоминает манию.
Фактически, в 2025 г. цены на золото и акции подскочили до рекордных значений, что является беспрецедентным параллельным движением. Факторы, обусловившие этот всплеск, включают:
Тревога по поводу инфляции и долга. Трейдеры опасаются обесценивания валюты из-за постоянного торгового дефицита и реальных процентных ставок, которые остаются отрицательными по отношению к инфляции.
Геополитическая напряжённость. Предстоящие торговые войны и текущие конфликты увеличили премию за риск по золоту.
Снижение доверия к казначейским облигациям. Рост долгосрочной доходности в результате фискального давления снизил роль облигаций как безопасного убежища.
Импульсная торговля. Хедж-фонды присоединились к этой мании, подтолкнув золото к символическим уровням вроде 4000$ и создав спекулятивный цикл обратной связи.
Даже некоторые быки по золоту называют это движение пузырём, но пузыри могут возникать именно тогда, когда инвесторы чувствуют системную уязвимость. Рост золота кажется менее стремительным и, возможно, менее похожим на пузырь, если рассматривать его не только как результат оптимизма, но и растущей настороженности значительной части человечества в отношении всех бумажных активов из-за "прекрасной" игры политиков.
Думаю, что трейдеры не будут высмеивать это ралли, а расценят его как предупреждающий знак. Золото, возможно, находится в авангарде перехода от рыночной эйфории к стрессу, и макроэкономический фон в чём то подтверждает это. Накопление ресурсов центральными банками также подразумевает подготовку к финансовой нестабильности. Золото обычно достигает пика в начале кризисов, и если хаос наступит позже в 2025 г., его рост будет казаться пророческим.
Борьба между золотом и казначейскими облигациями как активами-убежищами, вероятно, определит следующий этап. В ближайшей перспективе золото сохраняет динамику, когда трейдеры, не уверенные в надёжности облигаций, продолжают использовать его в качестве инструмента хеджирования. Однако, если инфляционное давление ослабнет и ФРС перейдёт к циклу постоянного снижения ставок, казначейские облигации, вероятно, вернут себе лидерство.
Реалистичная возможность: если 2025 г. завершится циклом смягчения политики ФРС, а вероятность рецессии продолжит расти, казначейские облигации могут резко вырасти, поскольку они активно борются с рискованными активами. Цена на золото тогда может упасть до 3000$, но структурная поддержка сохранится благодаря покупкам центральных банков и сохраняющемуся геополитическому риску.
Рынки меняются, меняются корреляции, и даже безопасные убежища могут действовать нелогично, когда меняются факторы риска. В мире, движимом ростом, подпитываемым задолженностью, и политической неопределённостью, резкие колебания цен на золото могут быть не столько аномалией, сколько симптомом более глубокой нестабильности.
Пузырь это или барометр, станет ясно позже. Рост золота будет воспринят как предвидение, если фондовые и кредитные рынки пойдут на спад. Если дефляция одержит верх, металл может потерять позиции, но всё равно сможет служить полезным щитом. Пока казначейские облигации не смогут восстановить свои позиции в качестве премиального инструмента хеджирования, золото останется для трейдеров инструментом против системного страха. Пока что-нибудь снова не сломается...Удачи!!!
_______________________________________________________________________________________________________________________
Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:
Любой донат через Дзен. //// Через Boosty.
Для РФ: МИР: 2200700155277048
Донаты для ТТ в крипте:
BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav
ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46
SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4
TON: UQDfuCbQs5NGOx5yJKk8KsDjM8LsFhLtqRgDJi5ShOTeWZxy
Комментариев нет:
Отправить комментарий