Печально известная речь Алана Гринспена, полная иррационального оптимизма, является классическим примером того, как безумные рынки могут становиться ещё безумнее.
Вот текст его речи на политическом ужине в декабре 1996 г.:
"Очевидно, что устойчиво низкая инфляция подразумевает меньшую неопредёленность в отношении будущего, а более низкие премии за риск подразумевают более высокие цены акций и других доходных активов.
Мы видим это в обратной зависимости, демонстрируемой коэффициентами цена/прибыль и уровнем инфляции в прошлом. Но как мы узнаем, когда иррациональный энтузиазм чрезмерно взвинтил стоимость активов, которая затем подверглась неожиданному и продолжительному падению, как это произошло в Японии в последнее десятилетие? И как мы учитываем эту оценку в денежно-кредитной политике?
Нам, как руководителям центральных банков, не нужно беспокоиться о том, что лопнувший пузырь финансовых активов не угрожает реальной экономике, её производству, рабочим местам и ценовой стабильности. Действительно, резкий обвал фондового рынка в 1987 г. имел мало негативных последствий для экономики. Но мы не должны недооценивать или самоуспокаиваться в отношении сложности взаимодействия рынков активов и экономики.
Таким образом, оценка изменений в балансах в целом и в ценах на активы в частности должна быть неотъемлемой частью разработки денежно-кредитной политики".
Бывший глава ФРС не утверждал, что фондовый рынок — это пузырь, но он опредёленно намекал, что что-то происходит.
С 1980 г. до выступления Гринспена в конце 1996 г. индекс S&P 500 вырос более чем на 1200%, что соответствует впечатляющей годовой доходности в 16,5%. Оценки постоянно росли. IPO Netscape состоялось годом ранее. Казалось, всё было уже на пике.
Но это не имело значения. Рынок взлетел как ракета после речи Гринспена:
Со времени выступления Гринспена и до конца десятилетия $SPX вырос более чем вдвое, что было достаточно для годовой доходности почти в 26% к концу 1999 г. Рынок вырос на 33% в 1997 г., на 28% в 1998 г. и еще на 21% в 1999 г. И всё это после +37% в 1995 г. и +23% в 1996 г. Просто безумный рост.
Весной 2000 г. пузырь доткомов окончательно лопнул, сократив S&P 500 вдвое, а индекс Nasdaq упал более чем на 80%. Некоторые люди начинают задаваться вопросом: не находимся ли мы сейчас в похожей ситуации?
Не существует двух одинаковых рынков. Компании, пережившие пузырь доткомов, не заработали ни копейки. У них не было такой невероятной рентабельности, как сегодня у акций технологических компаний, но некоторые сходства всё же есть.
Резкое увеличение капитальных расходов на ИИ пугающе напоминает развитие телекоммуникационной отрасли в 1990-х годах. Спекулятивная активность также процветает: SPAC, мем-акции, IPO, кредитное плечо, высокие оценки, дерегулирование и т. д.
Оба этих бычьих рынка пока двигались по очень схожей траектории:
Многие пытаются понять, является ли это ранней стадией пузыря или уже концом пути, и гул этот нарастает.
Инвестировать было бы намного проще, если бы существовал простой способ прогнозировать поведение подобных рынков. К сожалению, его нет. Никто не может предсказать, когда человеческая природа зайдёт слишком далеко или когда остановится на месте. Маятник всегда колеблется, просто мы не знаем, насколько далеко он качнётся в ту или иную сторону.
Прогнозировать рынок в краткосрочной перспективе невозможно, а долгосрочное инвестирование - лучшее средство от неопределённости краткосрочной перспективы.
Если бы вы инвестировали в индекс S&P 500 после выступления Гринспена в декабре 1996 г. и продолжали держаться до сегодняшнего дня, ваш годовой прирост составил бы чуть меньше 10%. Вам пришлось бы пережить два обвала на 50% в течение следующих 12 лет, 11 сентября, несколько войн, рост цены на нефть до 150$ за баррель, а затем её отрицательную цену, пандемию, 40-летнюю максимальную инфляцию, медвежий рынок 2022 г, и ещё около десятка других заурядных коррекций.
Но даже после всех этих плохих событий вы бы всё равно получили неплохую долгосрочную годовую доходность рынка.
Если бы вы инвестировали на пике рынка, прямо перед крахом пузыря доткомов в конце 1999 г., ваша прибыль составила бы чуть больше 8% в год. Это не так уж и плохо, учитывая все трудности, которые вам пришлось пережить, плюс то, что это была самая высокая оценка P/E, которую когда-либо видел американский фондовый рынок.
Конечно, никто на самом деле так не инвестирует. Большинство людей инвестируют в 1996, 1999, 2007, 2009, 2020 годах и во все промежуточные периоды. Одно из преимуществ усреднения долларовой стоимости на рынке с течением времени заключается в том, что оно позволяет диверсифицировать инвестиции по времени, уровню оценки и рыночной конъюнктуре.
Если вы усредняете рынок в течение долгого времени, вам следует приветствовать волатильность. Если вы полностью инвестировали, вы должны быть готовы принять волатильность или диверсифицировать свои активы, чтобы смягчить любые возможные последствия. Это гораздо проще и полезнее, чем пытаться предсказать начало или конец пузыря финансовых активов. Удачи!!!
_______________________________________________________________________________________________________________________
Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:
Любой донат через Дзен. //// Через Boosty.
Для РФ: МИР: 2200700155277048
Донаты для ТТ в крипте:
BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav
ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46
SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4
TON: UQDfuCbQs5NGOx5yJKk8KsDjM8LsFhLtqRgDJi5ShOTeWZxy
Комментариев нет:
Отправить комментарий