2024 г. уже выдался очень переменчивым: $SPX вырос более чем на 10% в 1-м кв. после роста более 11% в 4-м кв. 2023 г. Двухзначные кварталы доходности подряд встречаются довольно редко, но хорошая новость заключается в том, что они, как правило, случаются на бычьих рынках.
Апрель обычно является бычьим месяцем, но в нём индекс S&P 500 упал на 4,2%, включая заслуженную умеренную коррекцию на 5,5% в середине месяца. Экономика США остаётся на твёрдой основе, но есть потенциальные трещины. Что может быть дальше с акциями?
Я ожидаю, что этим летом акции поднимутся до новых максимумов, а бычий рынок продолжится, о чём писал уже в обзорах в начале года, но здесь не про моё мнение... В своей статье в начале мая Райан Детрик , главный рыночный стратег в Carson Group, хорошо разобрал главные причины этого бычьего рынка и позже объяснил его в своём подкасте. Ниже в этом посте я привожу его основные тезисы, крепко подкреплённые графиками. Думаю, это поможет вам разобраться с текущим рынком. Удачи!!!
Райан Детрик: Вот 6 причин, по которым мы считаем, что бычий рынок жив и здоров.
1. Большие старты года оптимистичны.
Послушайте, после пятимесячной победной серии нам, наверное, пора было сделать хотя бы паузу. Мы также видели, как некоторые из тех же медведей, которые в прошлом году насмехались над нами за бычий настрой, сами превратились в быков.
При такой настройке вполне логично, что для того, чтобы встряхнуть дерево, была необходима некоторая волатильность. Несмотря на то, что индекс S&P 500 снизился чуть более чем на 5%, многие из бывших лидеров увидели гораздо более значительную коррекцию.
Что касается большого старта, мы рассмотрели другие годы, в которых в 1-м кв. прирост был двузначным, а акции были выше в оставшуюся часть года (то есть последние 9 месяцев) в 10 из 11 лет. Да, 1987 г. был единственным, когда он был отрицательным, но тогда в августе акции выросли на 40% за год, поэтому мы не видим повторения этого.
Средняя доходность искажена из-за 1987 г., но медианная доходность в оставшуюся часть года составляет твердые 8,2%, что лучше, чем медианная доходность за все годы. Итог: хорошее начало года не должно быть поводом для медвежьих настроений. Фактически, исторически это сигнализирует о вероятной дополнительной силе рынка.
2. Этот бычий рынок ещё молод.
Текущий бычий рынок начался 22 октября, а это значит, что ему сейчас чуть меньше 19 месяцев. Поверите ли вы, что если бы бычий рынок закончился здесь и сейчас, это был бы самый короткий бычий рынок за всю историю? Это верно, большинство бычьих рынков существуют гораздо дольше: последние 12 бычьих рынков в среднем живут более 5 лет. Если пойти еще дальше, многие бычьи рынки начались в октябре, месяце-убийце медвежьего рынка (включая и этот), и мы обнаружили, что эти бычьи рынки длились ещё дольше.
Текущий бычий рынок вырос более чем на 40%, что может показаться очень большой силой, но если посмотреть на 4 бычьих рынка с 1990 г., то видно, что все они выросли как минимум вдвое. Суть в том, что история говорит нам, что сейчас всё открыто для гораздо более продолжительного бычьего рынка и потенциально больших прибылей на этом пути.
3. Акции, как президент, готовый к переизбранию.
В нашем прогнозе на 2024 г. мы отметили, что последние 10 раз, когда президент баллотировался на переизбрание, акции заканчивали год выше. Это были годы выборов с президентом- "хромой уткой", и дела у него шли не очень хорошо.
Если пойти еще дальше, неожиданный летний провал является нормальным явлением, когда президент готовится к переизбранию. Эта диаграмма хорошо показывает, насколько сильной будет оставшаяся часть этого года, когда президент будет переизбран, в то время как проблемы назревают, когда президент оказывается хромой уткой.
4. Всё дело в прибыли.
Что движет долгосрочным ростом акций? Это прибыль, и фон по-прежнему выглядит довольно сильным. Всё ещё здоровый потребитель, сильный рынок труда, потенциально более низкие ставки, способствующие жилищному строительству, и улучшение производства - всё это предполагает экономику, которая может удивить ростом до конца 2024 г.
Номинальный ВВП в прошлом году составил около 6%, что стало одним из лучших лет за последнее время, но в этом году созданы условия для аналогичного роста. Помните, что рост номинального ВВП приводит к росту прибыли, а прибыль имеет значение.
По данным FactSet, прибыль S&P 500 в первом квартале выросла более чем на 5,0% по сравнению с 3,2%, ожидаемыми в начале квартала. Это будет лучший рост прибыли почти за 2 года, при этом выручка выше уже 14-й квартал кряду.
Ожидается, что корпоративная прибыль индекса S&P 500 в этом году достигнет рекордного максимума, а прирост составит около 11%. Мы обнаружили, что периоды с высокой производительностью (как мы наблюдаем сейчас), как правило, оказываются даже лучше, чем ожидалось, и мы думаем, что в результате 11% может быть немного низким прогнозом.
В середине-конце 90-х наблюдалась высокая производительность, а также доходы и ВВП, которые постоянно превышали ожидания. В последнее десятилетие, когда производительность труда была низкой, ВВП постоянно находился на уровне 2%. Посмотрите на тезис вверху ещё раз. Самый простой ответ: прибыль высока, и, вероятно, именно поэтому акции были такими сильными!
Ещё одна вещь, которую мы наблюдаем в последнее время, это то, что аналитики занижают оценки прибыли, поскольку они всё ещё слишком скептически относятся к этому восстановлению. За год форвардная 12-месячная прибыль индекса S&P 500 выросла с $243 в начале года до $254 в настоящее время. Когда компании сообщают о рекордной прибыли, вы, как правило, видите, что цены на акции следуют их примеру, и мы не думаем, что на этот раз всё будет иначе.
5. Маржа и капитальные затраты продолжают улучшаться.
Двоюродным братом прибыли является размер маржи, и более высокая норма прибыли может стать ещё одной причиной ожидать более сильной экономики и бычьего рынка. Да, рентабельность увеличивается благодаря сокращению затрат, но это, вероятно, приведёт к созданию более компактной и гибкой корпоративной Америки во второй половине этого года.
Кажется, уже много лет нам говорят, что у прибыли есть только один путь, и он ниже текущих уровней, но продолжает происходить обратное. Увеличение прибылей и рентабельности, поддерживаемое продолжающимся экономическим ростом в следующем году, с большой вероятностью, обеспечит сильный попутный ветер для акций.
Ещё одним положительным моментом является рост капитальных затрат (CAPEX). Фактически, форвардные 12-месячные капитальные затраты также находятся на рекордно высоком уровне. Компании, инвестирующие в себя, должны привести к дальнейшему более сильному росту производительности, что, вероятно, поможет экономическому росту превзойти ожидания.
6. Улучшение ситуации с инфляцией.
Наконец, и, возможно, самое главное, мы наблюдали общее улучшение ситуации с инфляцией за последний год, но последние несколько месяцев показали, что снижение не обойдётся без некоторых неровностей.
Мы по-прежнему придерживаемся мнения, что инфляция будет продолжать улучшаться, и всплеск, который мы наблюдали в начале этого года, заключается в большем количестве сезонных особенностей и выбросов, которые вряд ли сохранятся (например, более высокий уровень автострахования и более высокие сборы за финансовые услуги).
Мы знаем, что арендная плата падает по частным данным, что даёт хорошую оценку цен на новую или продлённую аренду. Стоимость аренды сегодня, вероятно, меньше, чем аналогичная аренда за последние пару лет, но она ещё не учтена в правительственных данных, которые включают в себя всю арендную плату и жилье, даже арендную плату, «приписываемую» домовладельцам.
Помните, что жильё в США составляет более 40% основного индекса потребительских цен, поэтому любое улучшение здесь быстро повлияет на данные ИПЦ. Но пока мы ждём, что общая арендная плата сравняется с изменениями в запрашиваемых ценах, которые можно увидеть в частных данных, таких как «Zillow». Имейте в виду, что если вы удалите жильё из индекса потребительских цен, инфляция на самом деле будет довольно близка к этому уровню в 2%, т.е. долгосрочной цели ФРС.
Также высказывались опасения по поводу влияния повышения заработной платы на инфляцию, но мы ожидаем улучшения и в этом вопросе в ближайшие месяцы и кварталы.
Недавние данные JOLTS показали здоровый, но нормализующийся рынок труда, поскольку рост заработной платы замедляется. Indeed Wage Tracker также показал замедление роста заработной платы. Помните, что в 1970-е гг. рост заработной платы вырос примерно на 9%, что повлияло на общую инфляцию. Заработная плата по-прежнему стабильна, но уже в диапазоне того, что мы видели до пандемии.
Всё это имеет значение, поскольку создаёт основу для снижения ставок ФРС в этом году, вероятно, два раза. Мы начали год с того, что рынки ожидали 6-7 сокращений, но затем оно упало до одного (недавно некоторые громко призывали к повышению).
Точно так же, как маятник качнулся слишком далеко в сторону многих сокращений в начале года, мы чувствуем, что сейчас он качнулся слишком далеко в другую сторону. Учитывая ожидаемое улучшение данных по инфляции, у ФРС должны быть все возможности для снижения ставок, вероятно, начиная с сентября, или, по крайней мере, для того, чтобы дать отпор агрессивной риторике. И то, и другое может стать хорошим попутным ветром для акций. (с) Райан Детрик.
_______________________________________________________________________________________________________________________
Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:
Для РФ: МИР: 2200700155277048
Донаты для ТТ в крипте:
BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav
ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46
SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4um
