среда, 28 октября 2020 г.

2020 - это шок или кризис для фондового рынка? В наличии только два сценария.

Несмотря на продолжающуюся коррекцию, по закрытию вторника $SPX ещё находится выше февральского максимума, который на тот момент являлся историческим. Большинство инвесторов сегодня мучает дилема: индекс правильно отражает будущее экономики, или это лишь пузырь, надувающийся вертолётными деньгами от ФРС?


Если вспомнить историю, то все крупные падения можно легко разделить на две группы, просто смотря на график фондового рынка. Это шоки кризисы. Во время шока какое-то внешнее событие на некоторое время выводит рынок из равновесия, но не вызывает устойчивого снижения экономической активности или длительного спада. Вместо этого рынки и экономика быстро встают на ноги, как только шок переварен. 

Типичный циклический спад (кризис), как правило, развивается медленнее и часто является результатом предыдущего бума, такого как технологический бум в 1990-х или жилищный в 2000-х годах.

Если вы посмотрите на фондовые рынки в 2020 году, то безусловно, пока это больше похоже на шок, чем на кризис. На графике ниже показан мировой индекс MSCI в 2020г в сравнении с типичным шоковым спадом (кризис 1998г в России после дефолта ГКО + Азия) и типичным кризисом 2008 года. Шоки создают более V-образный паттерн с быстрым спадом и быстрым восстановлением, и это именно тот сценарий, который мы наблюдали в этом году.

Фондовые рынки во время типичного шока, кризиса и сейчас:


Источник: Bloomberg

Если вдуматься, обвал рынка при COVID-19 определённо был не результатом предыдущего бума, а квинтэссенция шока, которого никто не ожидал. Фондовые рынки сегодня, по сути, находятся в процессе заключения пари на вакцину в 2021г и таким образом ожидают, что экономика вернётся к норме в ближайшие 12 месяцев. Пока для меня это базовый сценарий, и поэтому я пока остаюсь в бычьем лагере, ожидая что 2021 и 2022г будут исключительно хорошими для фондовых рынков.

С другой стороны, я также признаю, что для развёртывания вакцины может потребоваться больше времени, чем ожидается сейчас, и (что ещё более важнo) то, что этот шок был настолько велик, что может спровоцировать более длительный кризис.

Экономический спад из-за пандемии был настолько силен в некоторых отраслях, таких как авиалинии, круизы, отели, кинотеатры и т. д., что создаёт нечто большее, чем просто временный шок. К тому же не стоит забывать, что ещё до пандемии многие ритейлеры, автопроизводители и другие компании уже боролись за выживание.

Сюда же отнесём и политические риски. Как уже говорил в последнем выпуске подкаста, рынкам статистически не так, уж, и важно, кто выиграет на выборах. Как правило, после них $SPX растёт (в среднем на 13%). Худший сценарий -это непризнание результатов демами или республиканцами. При таком радикальном разделении общества в США сейчас это чёрт знает к чему может привести, а рынки не любят, когда на улице стреляют.

Я надеюсь, что этого не произойдет, а правительства будут готовы помочь с чрезвычайными кредитами снова в 2021 году, если потребуется. При таком раскладе мой базовый сценарий войдет в историю как классический шок, а не кризис, а разумные инвесторы неплохо заработают. Получат вознаграждение за своё хладнокровие и разумность.

Тем не менее, мы должны избегать чрезмерной уверенности в этом исходе, а это значит быть бдительными и продолжать искать признаки того, почему всё может обернуться иначе, и мы действительно скатимся в кризис. Будем держать руку на пульсе, и ближайшие недели наиболее важны для правильной оценки рынка. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

вторник, 27 октября 2020 г.

$AMD порвал прогнозы аналитиков. Ещё один квартал роста и слияние.

Прибыль $AMD в 3-м кв. (EPS 0.41$) побила прогнозы на 0.06$. Выручка составила $2,8 млрд (+55,6% г/г) и опережает прогноз на $240 млн. Валовая прибыль за 3-й кв. выросла на 44%.

Выручка от вычислительной техники и графики (процессоры для настольных компьютеров и ноутбуков, дискретные и интегрированные графические процессоры, графические процессоры для центров обработки данных и корпоративных серверов) составила $1,67 млрд против прогноза в $1,49 млрд.

Это на 22% больше по сравнению с предыдущим кварталом и на 31% больше по сравнению с предыдущим годом. Продажи графических чипов снизились по сравнению с предыдущим годом, но улучшились по сравнению со 2-м кварталом.



В 4-м кв. AMD ожидает выручку в размере $2,9-3,1 млрд (консенсус-прогноз: $2,62 млрд) и рост валовой прибыли на 45%. На 2020 год компания повышает свои ожидания роста выручки с 32% до 41%, а валовая прибыль остаётся на уровне 45%.

“Наш бизнес ускорился в 3-м кв, так как высокий спрос на наши продукты для ПК, игровых консолей и центров обработки данных привел к рекордной квартальной выручке. Мы отчитались о нашем 4-м кряду квартале с более чем 25%-ным ростом выручки в годовом исчислении, подчеркнув нашу значительную клиентскую динамику. 

Мы находимся в хорошем положении, чтобы продолжать обеспечивать лучший в своём секторе рост, поскольку мы ещё больше расширяем наш портфель лидерских продуктов с запуском процессоров следующего поколения Ryzen, Radeon и EPYC", - говорит CEO компании Лиса СУ.

Также сегодня AMD заявила о намерении приобрести Xilinx ($XLNX) за $35 млрд в акциях. Акционеры Xilinx получают 1,7234 обыкновенных акций $AMD за каждую акцию $XLNX, которой они владеют:



На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

четверг, 22 октября 2020 г.

PodcastTT Выпуск 19. Обзор-разбор: банки, золото и власть.

Сезон отчётов в самом разгаре, а рынок всё равно сильнее реагирует на чихи двух предвыборных стариков и споры вокруг нового мешка денег. В этом выпуске вспомним, как ФРС привела рынки к текущему состоянию, поговорим о золоте, которое всем обещает спокойствие, и жадных банках. Стоит ли менять позиции перед выборами? Разберём всё по полочкам.






И видеоверсия, где я пытаюсь синхронизировать аудиодорожку с графиками из блога. Но здесь без оформления и муз. подложки. Многим этот формат покажется более удобным. Не ленитесь на оценки и комменты. Обратная связь важна, и ваше мнение очень поможет продвижению моего проекта. Удачи!!!



среда, 21 октября 2020 г.

Банки США и экономика. Опять хвост виляет собакой?

Экономика США напрямую связана со здоровьем банков. Еще в 2007 году банки давали кредиты низкокачественным заёмщикам, тем самым разрушая экономику. Экономические проблемы в этом году связаны с COVID-19, но пока не связаны с банками, т.к. банки получили хороший урок после фиаско во время ипотечного кризиса. 

Тем не менее, банки пострадали и сейчас, потому что вирус нарушил выплаты по кредитам, процентные платежи; кредитоспособность заемщиков и способность компаний привлекать капитал заметно снизилась. Ожидается, что это воздействие будет продолжаться до тех пор, пока вирус не будет локализован.

Несмотря на это влияние, в своих отчётах за 3-й кв.крупные банки показали просто космические цифры, которые сильно рушат тезис из первого предложения этого поста. JPMorgan Chase ($JPM) сообщил о солидной выручке в размере $29,94 млрд и прибыли в размере $9,4 млрд в 3-м кв. квартале 2020 года. Аналитики сильно удивились его результатам.



Wells Fargo & Co ($FFC) показала прибыль хуже прогнозов (EPS $0,03), но выручка на $990 млн. превысила оценки. Citigroup ($C) превзошла оценки выручки и EPS на $120 млн и $0,49 соответственно. Goldman Sachs ($GS) сообщил о превышении этих же показателей на $1,38 млрд и $4,24.

Означают ли эти сверхцифры, сообщаемые банками, что экономика США уже начала взлёт? Не...Это совсем не так.

Экономика всё еще находится в упадке, и ФРС занята тем, чтобы накачать её по старой доброй схеме. Банки преуспели, потому что их инвестиционно-банковские подразделения пережили бум на фондовом рынке и получили солидную прибыль. Инвестиционно-банковские прибыли маскировали плохие показатели их обычной деятельности (депозиты и кредитование и т.д.).

Это обычный сценарий банковского бизнеса, который отражает экономику, но надвигается волна дефолтов по кредитам. Сотни тысяч малых предприятий постоянно закрываются по всей территории США, но это, похоже, пока не беспокоит крупные банки.



Источник: Всемирный Экономический Форум.

В среднем по состоянию на сентябрь 2020г закрылось около 25% малых предприятий, многие из которых работают в сфере досуга и гостиниц. Даже уже открывшиеся предприятия приносят гораздо меньшие доходы по сравнению с доковидовым периодом.

Большинство банков сообщили, что ожидают волну дефолтов во второй половине 2021г. Всё это, как ожидается, превратится в снежный ком и негативно скажется на экономике в будущем.

Банки до сих пор не подняли тревогу, потому что правительство вложило триллионы долларов в дополнительные пособия по безработице, списания кредитов малому бизнесу и другие программы, что и помогло банкам пройти через трудный период. Теперь же они ожидают, что новый пакет помощи может быть объявлен после выборов, если не раньше, и рассчитывают на то, что он сохранит их традиционный бизнес на плаву до 2-ого кв. 2021 года.

Что мы теперь можем ждать от инвестиционных гигантов? Разберём всё по полочкам:

1. Поскольку ФРС решила сохранить низкие процентные ставки до 2023г, у банков просто нет иного выбора, кроме как работать с тонкой, как простыня, чистой процентной маржей, которая окажет давление на прибыльность их обычного бизнеса.

2. Чтобы скрыть низкую доходность своего депозитного и кредитного бизнеса, банки, вероятно, расширят свою другую деятельность, такую как торговля, управление активами, андеррайтинг, ипотека и т. д. Однако если бум на фондовом рынке затихнет после выборов, банки в 2021г могут показать уже не такие хорошие результаты, как ожидалось.

3. Большинство банков хотят, чтобы правительство начало второй этап стимулирования. Конечно, об этом будет объявлено сразу после выборов, если не раньше, но никто не знает о размере стимулирования и о том, насколько оно поможет банковским заёмщикам, пользователям кредитных карт и экономике.

4. Банки ожидают, что дефолты вырастут в геометрической прогрессии во 2-м кв. 2021г. Несмотря на то, что они предусмотрели такие дефолты, любое новое неблагоприятное развитие событий, вероятно, ослабит их бизнес и снизит прибыль.

5. Крупные банки будут становиться все больше и больше. После начала пандемии все крупные банки сообщили о резком увеличении депозитов. Клиенты просто боятся банкротства более мелких банков, вспоминая 2008г.

Этим постом я не собираюсь кошмарить своих читателей и клиентов, призывая в ужасе сидеть на заборе с обесценивающимся кэшем. Как говорил, в прошлом обзоре, банки по доходности акций только еле вышли на уровень 2007г, но это не означает, что все отрасли находятся в таком же плачевном состоянии.

О своих позициях я писал в прошлом отчёте, и пока здесь без изменений. Просто сейчас от многих аналитиков я слышу мысль о развороте в нисходящем тренде банков. Призывают к покупке. Возможно, и так, но я бы не советал вам сейчас ловить падающие кинжалы, а если я и окажусь не прав, то у вас ещё будет время войти в новый тренд после выборов. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

вторник, 20 октября 2020 г.

Нужно оценивать акции по-новому. Мобуссин и пример с Amazon.

Если бы вы спросили инвестора в 20-м веке, что является наиболее важным финансовым показателем при оценке компании для инвестиций, 100 из 100 человек сказали бы, что это прибыль. И на тот момент они были бы правы, старые учебники ещё работали.

Опрошенные могли бы разойтись во мнениях, например, некоторые из них топили бы за рост, другие - за стоимостное инвестирование и дивиденды, но все они согласились бы с тем, что привлекательность инвестиций - это, в конце конов, оценка цены за будущую прибыль компании. Теперь же игра изменилась. Разберём всё по полочкам.

Сейчас свободный денежный поток становится всё более важной метрикой в ящике инструментов инвестора. Давайте возьмём Amazon, как экстремальный пример нашей реальности. 



За последние 10 лет доходы гиганта выросли в 3 раза, а свободный денежный поток - в 128 раз. Тоже самое, хотя с чуть меньшей яркостью, видим в Apple, Microsoft и даже Domino's Pizza. Если бы инвестор из 60-х посмотрел бы на финансовые показатели некоторых из этих компаний, то точно пропустил бы лес за деревьями.


Доходы не только не так важны, как раньше, но они даже не выглядят так же, как раньше в финансовых отчетах. Эта концепция подробно освещена Майклом Мобуссеном и Дэном Каллаханом в статье под названием "Одна работа: ожидания и роль нематериальных инвестиций". Находим в ней:

Раньше доходы отражались в отчёте о прибылях и убытках, а инвестиции - в основном в бухгалтерском балансе. Текущий рост нематериальных инвестиций означает, что в настоящее время основной доход представляет собой сочетание прибыли и инвестиций.

Кроме того, не только отчёт о прибылях-убытках и баланс, которые были изменены ростом нематериальных инвестиций, но и отчёт о движении денежных средств теперь также нуждается в пересмотре. Не всё, что считается затратами, на самом деле является таковым. 

Например, один из важных аспектов для оценки компании теперь - это компенсация акциями (SBC), которую Мобуссен и Каллахан объясняют так:

По нашим оценкам, SBC составляет 15-20% денежных средств от операционной деятельности технологических компаний в индексе S&P 500. Для многих молодых компаний этот показатель значительно выше.

Такие предприятия часто не нуждаются в привлечении большого внешнего капитала, потому что их сотрудники обеспечивают как источник финансирования, так и услугу. SBC приравнивается к двум сделкам: компания продает акции (финансирование) и использует вырученные средства для оплаты труда сотрудников (компенсация за обслуживание). 

Инвесторы же должны переместить показатель SBC из раздела ”денежные средства от операционной деятельности в раздел денежные средства от финансовой деятельности", чтобы точно отобразить отчёт о движении активов. Неспособность сделать это приводит к завышению свободного денежного потока.

Это хорошая статья, советую всем почитать, но и из этого примера хороша видна её основная мысль. Старые модели оценки акций, описанные в учебниках 30-летней давности, а теперь декламируемые многими знатоками в комментах к моим постам в Дзене, уже не работают. Про них просто нужно забыть.

В современных быстрорастущих компаниях с акциями роста существуют модели, которые, по сути, позволяют снижать потребность в кредитах извне, и это нужно учитывать, хотя бы на субъективном уровне. Ну, вспомните хотя бы историю с Теслой...

Да, Маску приходилось закладывать собственные акции, его называли мошенником, и огромную часть средств компания получила от продажи несуществующих авто по предзаказам своим лютым поклонникам. Но... В итоге Тесла вышла в плюс, а обещанные электрокары поставляются. Цена акций $TSLA сами знаете где! 

Естественно, это никак не укладывается в понимание инвесторов старой школы, которые в туалете перечитывают в лучшем случае "Баффетологию", пугаясь потом большого P/E и отсутствия дивидендов. Да, это действительно сложно принять. 

Я не пытаюсь отговорить кого-либо от выбора акций, я просто думаю, что важно уважать тот факт, что вы, вероятно, заключаете сделки с людьми, которые имеют гораздо большее понимание, чем вы. Мир меняется, и разумный инвестор должен идти в ногу со временем. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

понедельник, 19 октября 2020 г.

Alibaba может поставить рекорд. IPO и самое большое плечо.

Fintech Ant Group ($BABA) получила одобрение китайского регулятора на листинг в Гонконге, как сообщает сегодня Bloomberg, ссылаясь на инсайдеров. Cудя по всему, компания хочет завершить IPO до выборов в США, чтобы избежать излишней волатильности рынка. 

Джек Ма планирует выпустить новые акции, равные примерно 11-15% уже выпущенных, и разделить их поровну между Шанхаем и Гонконгом. На "материковый" листинг разрешение уже получено.

Если всё получится, то Ant может привлечь около $35 млрд в своём двойном листинге, при общей оценке не менее $280 млрд; тогда "Муравей" Джека Ма побьёт рекорд Saudi Aramco, которая в ходе IPO привлекла $29 млрд. 

Также Alibaba Group заявила сегодня, что потратит около $3,6 млрд на приобретение контрольного пакета акций Sun Art, одной из крупнейших китайских сетей биг-боксов и супермаркетов. После завершения сделки Alibaba Group будет владеть 72% Sun Art. Alibaba впервые инвестировала в Sun Art еще в 2017г, потратив около $2,88 млрд на приобретение 36,16% доли в сети, бренды которой включают RT-Mart.

Наряду c Tencent, вокруг Alibaba ведутся дебаты в Вашингтоне, и в любой момент могут наложить ограничения на деятельность в штатах. Тем не менее, это не пугает потенциальных инвесторов, а гонконгские брокеры дают 20-е плечо перед предстоящим IPO для акций компании. Заработать хотят все, ведь и комиссионные будут рекордные. 

Я зашёл небольшим сайзом в $BABA ещё весной, когда стало понятно, что Китай быстрее всех выходит из карантина, а онлайн продажи только растут. Писал тогда в блоге и телеграм-канале, были тогда и другие причины. С тех пор акции только растут и радуют моих клиентов, хотя их в портфелях инвесторов пока не более 10%:



Интересно то, что индекс китайских компаний, торгующихся на американских площадках восстанавливался в 2 раза быстрее, чем $SPX. Если верить официальной статистике, то Китай и сейчас лучше других стран справляется со второй волной, а значит ажиотаж вокруг листинга $BABA в Гонконге уже не кажется совсем, уж, спекулятивным. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

пятница, 16 октября 2020 г.

Альфа, бета, мусорные акции и зомби. PodcastTT Выпуск 3.

 


Выборы и вторая волна прибыли. Портфель ТТ +12% за 2 месяца.

Осень в Америке - это время для ведьм, фокусов, чёрной магии, заклинаний и колдовства; это верно и для начавшегося сезона отчётов) В течение следующих недель бОльшая часть корпоративной Америки будет отчитываться о том, насколько хорошо она работала в июле, августе и сентябре (хотя, скорее, насколько не сработала).

С момента моего последнего отчёта по акциям прошло ровно 2 месяца, и, несмотря на коррекцию, портфели моих клиентов хорошо прибавили в весе. Новостей сейчас немного, поэтому в этом кратком обзоре уделю больше внимания собственным позициям. Разберём всё по полочкам.

Несколько значимых отчётов мы уже получили, крупные банки обычно идут первыми, и в этот раз удивил всех Goldman Sachs. Взял и обогнал прогноз Уолл-стрит более чем на 70%. И здесь нужно напомнить, что сейчас таким банкам запрещено повышать дивиденды или выкупать акции. Скорее всего, это правило будет отменено только в начале следующего года.

Да, возможно, что банки нащупали дно, и, казалось бы, при такой ликвидности от ФРС они должны грести деньги лопатой, но... Деньги печатали и всё последнее десятилетие, а в итоге банки еле оправились до докризисного уровня. Так удручающе выглядит доходность (с дивидендами) двух лидеров с 2007г. Я их не добавлял в портфели инвесторов и пока не собираюсь.


$SPX закончил ралли в понедельник, затем три слабых дня. Всё упёрлось в новый пакет стимулов, который, соответственно упёрся опять же в выборы. Замкнутый круг, и понятно уже, что до 03.11 рынком будут править только эмоции. А тут возьми ещё вчера GS и сделай прогноз, что их аналитики видят только 20%-ную вероятность, что на следующий день после выборов будет определён победитель. 


Всегда плохо, когда одна политика рулит рынком, а именно это сейчас и происходит, а любая объективная новость проходит незамеченной. Что бы мы сейчас не анализировали, любой чих Трампа или Байдана за несколько минут сдвинет индексы намного сильнее. Тем не менее, рынки стремятся встретить выборы на хаях, и ФРС косвенно прилагает к этому все усилия. Остаётся только ждать.

Последний мой отчёт можно вспомнить здесь, и с тех пор за два месяца счета моих инвесторов увеличились ещё на 12% в рублях. Здесь снова, конечно, помог курс, но и долларовые счета показали результат ненамного хуже. Около 8% мы прибавили и в валюте.

Вот текущие позиции на утро пятницы, можете сравнить с прошлым результатом сами, и это реальный счёт одного моего клиента из финама, а не какая-то непонятная разукрашка из экселя:


Про AMD и NVDA я уже не раз писал в блоге, растут они и растут, и будем ждать развязку в начале следующего года, когда будут уже известны первые итоги грядущего некстгена и связанного с ним глобального апгрейда железа. 

Сейчас основное внимание у меня нацелено на $BABA и $GMC. Они растут на максимумах, но всё-таки это потребительский сектор, и при плохом сценарии второй волны ковида, возможно, от них уже скоро придётся избавиться. Посмотрим.


Про "золотые" позиции я уже подробно говорил здесь, сократил их на некоторых счетах до нужного объёма и посмотрим, что будет, опять же, после выборов. Надоела уже эта фраза, но избавимся мы от неё уже скоро.

Да, инвесторы сейчас боятся заходить в рынок, но они могут пропустить и большие возможности. При хорошем раскладе мы получим неплохой сезон отчётов и успокоившейся после выборов рынок. Это даёт возможность для новых входов, и сейчас совсем неплохое время, чтобы начать интересную и профитную торговлю с ТТ. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!



четверг, 15 октября 2020 г.

Ужасы и Covid-19. Исследование на совсем серьёзных щах.

Одним из популярных мемов во время полного карантина был ответственный взрослый, показанный ниже. Похоже, с наступлением второй волны эта шутка вновь становится актуальной.

Ленивый или ответственный?



Но этот мем всё перепутал) Сидеть весь день на диване и смотреть фильмы - это не лень, это исследование и подготовка. По крайней мере, для некоторых из нас)

Каким-то образом Колтану Скривнеру из Чикагского университета и его коллегам пришла в голову идея оценить, как фанаты фильмов ужасов справляются с пандемией. Завербовали они, значит, 310 киноманов во время пандемии и проверили, как те справлялись с эмоциональным стрессом во время карантина и насколько хорошо они были подготовлены к вызовам, с которыми столкнулись весной. Также они проверили, какие фильмы эти люди смотрели до пандемии.

Оказывается, просмотр фильмов ужасов не только развлекает некоторых людей (к которым определённо отношусь и я), но и помогает им представить себе стрессовые ситуации и лучше регулировать свою эмоциональную реакцию на стресс. 

В результате поклонники фильмов ужасов не были лучше подготовлены к пандемии, чем другие люди, но их психологический стресс во время пандемии был значительно ниже, чем у других жителей планеты:

Готовность к пандемии и предыдущее потребление фильмов о пандемии.




Затем исследователи обратились к людям, которые любили смотреть фильмы о пандемии (я отношусь и к этой группе). Всякие там "Заражение", "28 дней спустя", "Ходячие" и т.д. Эти люди чувствовали себя более подготовленными к пандемии, чем те, кто не смотрел эти фильмы. Оказалось, что просмотр фильмов о пандемии до Covid-19 помог им подготовиться к такому событию, а просмотр их во время карантина помог и лучше справиться с самоизоляцией.

Поэтому никогда больше не называйте своих детей-подростков ленивыми за просмотр фильмов ужасов, фильмов-катастроф или фильмов-пандемий. Они проводят жизненно важные исследования, которые помогут им справиться с инопланетным вторжением, как только оно произойдет. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
________________________________________________________________________________________


А что будет, если в штатах выиграет этот? Не добавляйте политику в свой инвестиционный портфель.

До американских выборов осталась пара недель, и из каждого утюга нас заваливают прогнозами о дальнейшем поведении рынка при том или другом победителе. Может быть, и забавно гадать, как исход выборов повлияет на ваш инвестиционный портфель, но это становится бесполезным упражнением, как только вы осознаёте, как много мы не знаем о том, что будет дальше:

  • Мы не знаем, какую политику они собираются проводить, находясь на своем посту.
  • Мы не знаем, насколько другая сторона согласится с такой политикой.
  • Мы не знаем, как новый президент повлияет на потребительские расходы и настроения в экономике.
  • Мы не знаем, какие отрасли станут победителями и проигравшими от такой политики.
  • Мы не знаем, как отреагируют инвесторы и насколько правильно они уже оценили исход выборов, заложив свои прогнозы в цену акций.
Когда Трамп был избран, аналитики и инвесторы с пеной у рта предсказывали крах рынка. Вместо этого акции неуклонно росли в течение большей части его первого срока, пока не началась пандемия. За время правления Трампа на S&P 500 мы получили более 130 новых исторических максимумов.

Когда Обама был избран, заголовки пестрели, типа: "Его радикализм убивает Доу." Вместо этого, акции начали расти в 2009г, развернувшись в бычий тренд, который продолжался в течение всего следующего десятилетия. За время президентства Обамы на S&P 500 было зафиксировано почти 130 новых рекордов. Вполне сравнимо с Трампом.

Долгосрочный тренд фондового рынка был вверх и вправо независимо от того, кто является президентом:


С другой стороны, каждый президент, начиная с Гувера, пережил падение рынков, и ни один американский президент в современной истории не смог предотвратить серьёзной коррекции фондового рынка. Вопрос только в её глубине:


Мы также не знаем, кто будет иметь большинство в Конгрессе по итогам следующих выборов. Обещания, которые кандидаты дают в предвыборной кампании прямо сейчас, не обязательно сбудутся, если они не будут контролировать Конгресс. Доходность акций также сильно варьируется в зависимости от того, кто и что контролирует:


Правда в том, что политики имеют гораздо меньший контроль над фондовым рынком, чем хотелось бы верить большинству людей. Результаты политики часто проявляются с запаздыванием и имеют непредвиденные последствия. Как мы видели в этом году, экономика и фондовый рынок не всегда находятся на одной и той же странице.

Кроме того, большая часть показателей на фондовом рынке при любой администрации зависит от того, в какой фазе экономического цикла он находится, когда они вступают в должность. Например, Клинтон и Рейган вступили в должность в подходящий момент во время одного из самых длинных бычьих рынков в истории. 

С другой стороны, на время пребывания Рузвельта в должности пришлась и Великая депрессия, и Вторая мировая; Джордж Буш-младший вступил в должность незадолго до 11.09 и закончил свой срок во время ипотечного кризиса в 2008г.

В общем, не забивайте себе голову этим гаданием на кофейной гуще, а лучше сразу (до выборов) ответьте себе на следующие вопросы:
  • Если я уйду с рынка из-за нового президента, значит ли это, что я должен оставаться вне рынка до тех пор, пока его не сменит следующий?
  • Если я закрою позиции из-за результатов выбора, а фондовый рынок поднимется выше, буду ли я покупать обратно или продолжу сидеть на заборе?
  • Если я уйду с рынка из-за президента и краха фондового рынка, куплю ли я его по более низким ценам или продолжу отсиживаться, основываясь на своих политических убеждениях?
  • Если я уйду с рынка, а всё обернётся не так, уж, и плохо, как я первоначально думал, когда я признаю, что был неправ?
Не обманывайте себя и признайте, оглядываясь на историю, две вещи: 1. фондовый рынок будет расти и падать независимо от того, кто станет президентом. 2. инвестирование ваших денег, основанное на чуйке в период выборов не приведёт к уравновешенным финансовым решениям. 

Давайте останемся разумными инвесторами, а после выборов объективно оценим результаты, ведь пока рынком правят только эти ожидания. Пока же пристегнём ремни и запасёмся попкорном, не забывая на фоне следить за сезоном отчётов и другими важными цифрами, ведь всё это пригодится уже скоро. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!


среда, 14 октября 2020 г.

Инфляция в США не растёт десятилетиями. Когда ФРС начнёт повышать ставку?

ФРС недавно изменила свою цель денежно-кредитной политики с целевого уровня инфляции в 2% на уровень инфляции в "2% с течением времени”, что означает, что ФРС позволит инфляции подняться выше 2% на некоторое время, прежде чем она повысит процентные ставки. Другого толкования я здесь не увидел.

На данный момент ФРС и рынки ожидают, что ставка по фондам останется на текущем уровне 0,25% до 2023г, но, на мой взгляд, это ставка будет оставаться на текущем уровне гораздо дольше, ну, по крайней мере, ближайшие пять лет.

Почему? Давайте вспомним последствия прошлого финансового кризиса. Обвал начался в 2008г, дальше поднялся денежный вертолёт Бернанке, но к 2011г инфляция выросла лишь до 2%. Т.е. за 3 года после кризиса до 2%, как и сейчас прогнозирует Фед. А помните, что тогда паникёры говорили о гиперинфляции, к которой приведут денежные инъекции Феда? Я то точно помню.

Средняя инфляция с 2010г осталась на уровне ниже 2%, но...Сейчас мы пытаемся найти выход из самой глубокой рецессии за последние 90 лет. По сравнению с тем, с чем мы сталкиваемся сегодня, прошлый ипотечный кризис был очень мягенькой рецессией, хотя эмоции и страхи, конечно, тогда были на совсем другом уровне. Да. Знай бы мы тогда, что будет в следующие 10 лет, никто бы в панике не закрывал свои позиции.

Похоже, что таргетирование средней инфляции (AIT) от ФРС вряд ли изменит ситуацию и почти наверняка не сможет привести к значительному росту инфляции или позволить ей подняться намного выше 2%. 

В ходе обзора стратегии ФРС нескольким экономистам было поручено провести анализ того, как новые инструменты денежно-кредитной политики будут работать по сравнению с существующим подходом к таргетированию инфляции. В настоящее время эти документы опубликованы, и в одном из них рассматривается вопрос об альтернативах этому самому инфляционному таргетированию.

Джонас Ариас и его коллеги рассматривали среднее инфляционное таргетирование в течение 4-летнего и 8-летнего периодов в качестве альтернативы традиционному подходу ФРС. Они также рассматривали таргетирование на ценовых уровнях (PLT). На приведенной ниже диаграмме показано их моделирование ставки по фондам ФРС в ответ на гипотетическую мягкую рецессию, начинающуюся в 1 кв. этого года (само исследование было проведено ещё в 2019г, прежде чем мы даже узнали про коварный Covid-19).

Смоделированная ставка по фондам ФРС в условиях умеренной рецессии при различных стратегиях денежно-кредитной политики:

 

Источник: ФРС. Примечание: Чёрная линия указывает на классическое инфляционное таргетирование, AIT = среднее инфляционное таргетирование, PLT = таргетирование на ценовых уровнях.

Как видим, даже в условиях умеренной рецессии текущий подход ФРС к таргетированию приводит к тому, что процентные ставки остаются на уровне 0,25% до середины 2024г, а ставка по фондам ФРС достигает 2% только к 2028г. Как раз к 20-летию прошлого кризиса.

Любой заданный уровень ставки по фондам ФРС достигается примерно на 2 года позже при 8-летнем среднем инфляционном таргетировании, чем при традиционном, поэтому мы все должны попрощаться с более высокими краткосрочными процентными ставками. 

Сберегательные счета и защитные деривативы не принесут вам ничего, во всяком случае на американском рынке. США догнали Японию и Европу и будут оставаться на нынешнем уровне процентных ставок по крайней мере в течение пяти-десяти лет.

Да, и приведённая выше симуляция предназначена для мягкой рецессии. Как вы думаете, что произойдет после более масштабной рецессии, подобной той, что мы пережили в этом году?

Но если ФРС настолько долго будет держать процентные ставки на таком низком уровне, разве это не подстегнёт инфляцию? По данным ФРС, нет. На самом деле, переход к среднему таргетированию инфляции едва ли сильно изменит прогнозируемый путь инфляции. И это при условиях отсутствия глубокой рецессии.

Смоделированная ставка по фондам ФРС в условиях умеренной рецессии при различных стратегиях денежно-кредитной политики.


Вы можете критиковать эти модели как неправильные и недооценивающие инфляцию, но пока в послевоенной истории у ФРС нет случаев недооценки инфляции. В течение последних двух десятилетий этот метод подвергался критике. С 2008г я слышу и читаю в комментах о неизбежном росте инфляции, от которого спасёт только золото и тушёнка. Это всё из старых учебников, и все эти страхи так и не материализовались.

Это не означает, что теперь подобное прогнозирование не может быть слишком голубиным, поскольку существуют потенциальные "чёрные лебеди", которые могут вызвать инфляцию. Мы их не можем предвидеть. Тем не менее, я бы не поставил свои деньги на превышение инфляции или ястребиный ФРС в ближайшие пять лет. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

пятница, 9 октября 2020 г.

Когда продавать золото? Паника, выборы и немного истории.

Неудивительно, что в бегстве от пандемии и вызванной ей волатильности на рынке акций у многих инвесторов сдали нервы, и, естественно, что они побежали в золото, ведь где-то на клеточном уровне многие ещё считают его защитным активом. В итоге, поддавшись панике, они пропустили всё восстановление на фонде, но сейчас не об этом...

Золото, конечно, выросло на этих настроениях, а лучше всего за ним наблюдать через $GLD, как крупнейший ETF, и он с 16.03 вырос до максимумов на 30.2%, после чего в своём обзоре я писал, что вряд ли стоит ждать дальнейшего роста в ближайшие 2 месяца. После этого $GLD потерял 9%, но значит ли это, что пора избавляться от этого хеджа? Разберём всё по полочкам.

За последний 6-месячный торговый период $GLD получил чистый приток в размере $17,21 млрд. Всего же биржевые ETF, обеспеченные золотом, добавили более 1000 тонн слитков с начала этого года.

За последний 3-летний период золотой фонд $GLD получил приток в размере $23,47 млрд. В этом контексте недавние оттоки выглядят гораздо более сдержанными, т.к. мы наблюдали аналогичные показатели и в более спокойные периоды рынка, например, в начале 2019г, когда "ковидной" волатильности и в помине ещё не было.


Да, сейчас деньги перетекают обратно в акции, т.к. волатильность снижается, но не стоит сбрасывать со счетов предвыборную неопределённость, и, если всё пройдёт, так скажем, не очень гладко, паникёры снова побегут в золото, а значит расставаться с ним пока рано.

Если посмотреть глобально на поведение золота после выборов в новейшей истории, то здесь нет какой-то чёткой закономерности.



После выборов 2004г золото вошло в сильный восходящий тренд, он продолжился и после прихода Обамы в 2008г, но перевернулся в медвежий после его переизбрания в 2012г, когда политика ФРС после банковского кризиса в ЕС резко сменилась. При Трампе золото ушло в боковик, и пробить его вверх помог только коронакризис.

Одно тут ясно, тренд на золоте не зависит от того, какая партия придёт к власти. Я же говорю сейчас не о долгосрочном тренде, а о том, что золото не стоит продавать до выборов, если вы держите его в качестве хеджа в разумном сайзе от всего объёма. Для меня это акции золотодобытчиков в виде $NEM, которых сейчас около 10% на счетах моих клиентов:



Да, последние недели эта позиция идёт против всего растущего портфеля, но не стоит от неё избавляться до выборов. Когда после них рынок успокоится, возможно, я и полностью закрою все эти хеджирующие позиции, ведь золото не является для меня какой-то интересной долгосрочной инвестицией. Тем не менее, в последний год этот хедж хорошо отыграл свою роль, а после 03.2020 это уже будет новая история. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!




четверг, 8 октября 2020 г.

Фундамент наиболее важен в технологиях. ТОП-200 лучших акций.

Хенрик Бессембиндер из Аризонского государственного университета провёл интересное исследование, где он по-особому смотрит на динамику акций в США с 1950 года. Его интересуют не средние показатели рынка, а то, что делает акции "суперзвездами", которые попадают в лучшие 200 акций десятилетия, или то, что делает их абсолютными неудачниками из списка 200 худших акций.

Во второй части его работы рассматривается состав этих топ-200 и худших 200 акций по секторам. Учитывая успех таких компаний, как Apple, Amazon, Microsoft и т. д. возникает соблазн предположить, что наибольшую доходность приносят акции технологических компаний. Что ж, эти акции действительно чрезмерно представлены в группе наиболее эффективных активов. 

Около 23% всех "супер-акций" можно найти в технологическом секторе, больше, чем в любом другом, однако, по сравнению с общим рынком, технологические акции - не единственное место, где можно заработать много денег.

Здравоохранение, телекоммуникации и энергетика- все эти секторы так же представлены в топ-200 акций каждого десятилетия. Это те отрасли, где для инвесторов создаётся больше всего доходности, и в них точно стоит искать лидеров.

Секторальный состав 200 лучших акций в каждом десятилетии начиная с 1950 года.



Источник: Bessembinder (2020).

Но есть здесь и обратная сторона. Когда мы смотрим на худшие 200 акций в каждом десятилетии, технологические акции также образуют львиную долю. Эти акции составляют 30% от "нижних" 200 акций в каждом десятилетии, что больше, чем в топ-200.

Секторальный состав худших 200 акций в каждом десятилетии начиная с 1950 года.



Другими словами, с технологическими акциями (и, кстати, также с телекоммуникационным сектором) - это либо вершина, либо дно, и не так уж много результатов в середине этого рейтинга. Это означает, что если вы инвестируете в технологические акции, то здесь фундаментальный анализ может окупиться гораздо быстрее, чем в других секторах, потому что ни в одном другом секторе не так важно различать победителей и проигравших. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

вторник, 6 октября 2020 г.

Страшна неопределённость после выборов, а не победитель. В чём главный риск для $SPX?

Продолжая тему выборов, ожидания которых сейчас на 90% управляют рынком, ещё раз напомню, что главная опасность в ноябре исходит не от победы демов или республиканцев, а от возможной неопределённости. Я говорю о том, что посчитав результаты, проигравшая сторона не обязательно смириться с поражением. Да, такое бывает и в США.

В 1-м раунде дебатов и до них Трамп говорил, что не отдаст власть демократам, уже обвиняя их в неправильном подсчёте. Ну, например, недоволен он расширенным почтовым голосованием. Вполне вероятно, что мы не узнаем, кто будет президентом США вечером 3.11.2020г. Что тогда будет с индексами? Разберём всё по полочкам.

У нас уже есть недавний пример оспариваемых президентских выборов в штатах. Исход борьбы между Джорджем Бушем и Альбертом Гором не был решён в день выборов 2000г. Вместо этого Гор потребовал пересчета голосов в штате Флорида, и победитель не был известен больше месяца, пока 12.12.2000 Верховный суд США ни вынес решение по делу Буша против Гора.

Несмотря на неопределенность относительно того, кто стал президентом, американский фондовый рынок не стал резко падать. В период между днём выборов 7.11 и решением Верховного суда 12.12 индекс S&P 500 снизился лишь на 4,24%.



Чтобы представить ситуацию на рынках в 2000г в соответствующем контексте, вспомним, что взрыв пузыря доткомов начался в марте того же года. К концу 2002г NASDAQ снизился на -72% от своих максимумов, а $SPX - на -36%. Это я к тому, что просадка акций между днём выборов и днём принятия решений выглядит совсем незначительно на фоне дальнейшего кризиса, к которому выборы, как мы помним, имели совсем посредственное отношение.



Возникает соблазн предположить, что исход президентских выборов 2000г был далеко не столь важен, как предстоящих. На самом деле "Буш против Гора" был главным заголовком каждый день, пока результат не стал известен. Страсти кипели и тогда.

С другой стороны, подобное сравнение из 2 случаев - это не совсем надёжный набор данных для анализа. То, как рынок отреагировал двадцать лет назад, совсем не гарантирует нам такое же поведение индексов в этом году. К тому же при худшем сценарии, учитывая текущие бурления в американском обществе сейчас, итоги выборов могут быть не приняты и после решения суда.

Не будем сгущать краски, и, думаю, результаты выборов в итоге как-то будут приняты сторонами и обществом. Тогда при любом победителе, когда пена спадёт, рынки будут вести себя совсем неплохо, и дальнейшая дорога опять будет больше зависеть от действий ФРС, а они понятны на ближайший год. Тем не менее, риск неопределённости при худшем сценарии остаётся, а именно её индексы боятся больше всего. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!


пятница, 2 октября 2020 г.

AMD готовится к броску кобры. Почему октябрь так важен для компании?

Похоже, этот октябрь станет самым важным месяцем для $AMD в истории, когда его главный конкурент, мягко сказать не в лучшем положении на рынке. В то же время компания собирается забрать солидную часть пирога и у $NVDA, а финансовые показатели остаются на высоком уровне.

Сейчас AMD - это одна из крупнейших полупроводниковых компаний с капой около $100 млрд. Акции на этой коррекции упали на 15%, как и весь IT-сектор, но теперь восстанавливаются лучше рынка, и на это есть веские причины; компания объявила, что в этом месяце покажет свой новый процессор и GPU. Разберём всё по полочкам.


Первым аспектом нового импульса для AMD является запуск компанией своего нового процессора Zen 3 уже 08.10. Он будет построен на улучшенной 7-нм архитектуре от Taiwan Semiconductor ($TSM), и в сочетании с другими усовершенствованиями технологии и процессов ожидается, что прирост производительности составит не менее 10-15% и 10% в энергоэффективности от прошлой модели. 

Что ещё более важно, ожидаемая производительность нового ЦП за $530 будет на 25% выше, чем у Intel. Другими словами, для тех, кто сравнивает его с Intel, AMD будет предлагать более низкие цены, лучшую производительность и лучшую энергоэффективность. Как в старые добрые времена.



На приведенном выше графике показано сравнение доли рынка Intel и AMD. Процессоры Ryzen от AMD работают достаточно хорошо и стабильно завоёвывают долю рынка. Intel недавно объявила о своём ответном ударе линейкой процессоров 10xxx, но компания страдает от проблем с поставками, так что пока это только планы, когда игровой сезон уже начался и продажи железа растут как на дрожжах.

По прогнозу исследовательской компании IDC, поставки игровых компьютеров и мониторов достигнут 49.6 млн в 2020г. Рост продаж составит 16.2% относительно результатов прошлого года. В дальнейшем этот рост продолжится и достигнет 61.9 млн устройств к 2024г. Среднегодовой прирост объёмов продаж сегмента будет составлять 5.7%. 


Следующий крупный предстоящий запуск для AMD - это графический процессор Big Navi, он ожидается 28.10. Это модель будет также на 7-нм процессоре TSM. Напомню, что последним запуском компании с 2018г была видеокарта Radeon VII с ценой, как у NVDIA, но худшей производительностью. Тогда это был почти провал.

Big Navi решит некоторые из этих проблем с помощью своей архитектуры RDNA2, включая трассировку лучей и другие значительные преимущества. Утечки показали, что Big Navi на 40-50% быстрее, чем 2080 TI. Это та же разница в производительности, что и с недавно выпущенной 3080 от NVDIA по сравнению с 2080TI.  Кстати, она сделана на 8-нм процессорах от Samsung, что ещё даёт плюсик AMD.

Nvidia по-прежнему имеет почти 3-кратную долю рынка AMD, что означает, что Big Navi не нуждается в большом успехе, чтобы конкурировать или превосходить продукт конкурента. Дефицит Nvidia, который может продолжаться до 2021г, также может сделать запуск нового видеочипа от AMD в октябре уникальной возможностью.

АMD продолжает расти с 20% годового дохода при валовой прибыли более 50%, при этом компания поддерживает операционные расходы примерно на уровне 26-27% от выручки. Это означает операционную маржу в районе 20%. 

На долю $AMD и $NVDA в портфелях моих клиентов приходится 25-30%, и я не раз уже объяснял в подкастах, почему эту пропорцию не стоит менять, как минимум, до конца года, хотя многих уже пугает огромный предыдущий рост.




В сочетании с продолжающимся ростом выручки и потенциалом повышения маржи, теперь и AMD может стать гигантом денежного потока, а это обеспечит значительные долгосрочные вознаграждения для инвесторов. Думаю, на этой коррекции вам стоит присмотреться к акциям компании, если вы ещё не в них. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

LSE примет заявки на биржевые биткоин-ETN. Кто следующий?

Лондонская фондовая биржа (LSE) опубликовала «информационный бюллетень о допуске крипто-ETN», демонстрируя своё решение принимать заявки на ...