В последние месяцы мировые рынки фиксируют заметный рост доходностей по государственным облигациям с длительными сроками погашения. Этот процесс отражает усиливающуюся обеспокоенность инвесторов долговыми дефицитами, упорной инфляцией и снижением независимости центральных банков.
Традиционно более высокая доходность длинных выпусков компенсирует инвесторам риски, возникающие на горизонте десятилетий, но в условиях ухудшения макроэкономики доходности обычно снижаются, так как центробанки склоняются к мягкой политике. Сейчас же ситуация обратная: экономика США замедляется, но не входит в рецессию, инфляция остаётся выше прогнозов, а доходности 30-летних облигаций в начале сентября достигли 5%.
После 2008 г. и пандемии государства активно наращивали заимствования, пользуясь низкими ставками. К 2025 г. мировой долг достиг $324 трлн, а лидерами стали Китай, Франция и Германия. С ростом инфляции дешёвое финансирование оказалось недоступным: центробанки свернули свои QE, некоторые перешли к распродаже накопленных активов, что дополнительно толкает доходности вверх.
В США фактором давления стала новая масштабная налогово-бюджетная программа Трампа. Закон One Big Beautiful Bill, по расчётам CBO, способен добавить $3,4 трлн. к дефициту за десятилетие. Moody’s уже лишило штаты наивысшего кредитного рейтинга, указав на долговую неустойчивость.
Кроме долгового фактора, усилилась политическая неопределённость. Конфликт Трампа с ФРС и отставка Лизы Кук породили опасения за независимость регулятора. Параллельно рынок столкнулся с рекордными объёмами корпоративных размещений: более $90 млрд. в начале сентября, что оттянуло спрос от госдолга. Традиционно сентябрь сам по себе неблагоприятен для длинных бумаг: на этот раз падение составило около 2%.
Длинные облигации - это фундамент «безрисковой» части многих портфелей. Их рост в доходности отражается на стоимости кредитов для домохозяйств и бизнеса: ипотека, автокредиты, кредитные карты. Для самих правительств повышение ставок означает рост расходов на обслуживание долга и риск долговой спирали. В истории уже были случаи, когда бунт рынка приводил к политическим кризисам: примером стала Великобритания 2022 г. после неудачного бюджета Лиз Трасс.
Рост доходностей меняет глобальную архитектуру рынка. Япония, долг которой десятилетиями был якорем низких ставок, теперь демонстрирует рост доходности, привлекая капитал и усиливая волатильность по всему миру. В Великобритании на канцлера Рейчел Ривз давит необходимость доказать контроль над бюджетом. В США сохраняется риск, что сочетание тарифов Трампа и устойчивой инфляции приведёт к стагфляционному сценарию.
Экономисты Bloomberg предполагают, что 10-летние казначейские облигации с доходностью около 4,5% могут стать «новой нормой». Естественная ставка, десятилетиями падавшая, теперь разворачивается вверх. Политические риски, долговая нагрузка и структурные вызовы могут закрепить этот сдвиг. Удачи!!!
_______________________________________________________________________________________________________________________
Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:
Любой донат через Дзен. //// Через Boosty.
Для РФ: МИР: 2200700155277048
Донаты для ТТ в крипте:
BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav
ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46
SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4
TON: UQDfuCbQs5NGOx5yJKk8KsDjM8LsFhLtqRgDJi5ShOTeWZxy
Комментариев нет:
Отправить комментарий