понедельник, 19 сентября 2022 г.

Фондовый рынок США — это не просто внутренняя экономика. FedEx пророчит снижение прибыли компаний.

Экономика США тесно связана с фондовым рынком, но эти отношения не идеальны во многих отношениях. Важным отличием этих двух сущностей является международная экспозиция. По данным FactSet, компании из списка S&P 500 генерируют около 40% выручки за пределами США, и это означает, что эти компании в значительной степени зависят от состояния международной экономики. Они нанимают за границей, закупают товары за границей и продают за границу. Годовой экспорт составляет $3 трлн. из $25 трлн. ВВП США .

Когда вы говорите об экономике США, вы обычно думаете об активности внутри границ США. Это включает в себя уровень занятости, производственную деятельность, активность в секторе услуг США и т. д. Это, кстати, включает и такие неамериканские компании с присутствием в США, как Toyota, BP, Samsung и Nestle.





Я начал сегодняшний пост с такого вступления, потому что хотел обратить ваше внимание на отчёт FedEx. Вот самое интересное, что я выделил из пресс-релиза компании от прошлого четверга:

На результаты 1-ого кв. негативно повлияло снижение глобальных объёмов, которое ускорилось в последние недели квартала. На результаты FedEx Express особенно повлияла макроэкономическая слабость в Азии и проблемы с обслуживанием в Европе, что привело к дефициту прибыли в этом сегменте примерно на $500 млн. по сравнению с прогнозами компании. Выручка FedEx Ground оказалась примерно на $300 млн. ниже прогнозов компании.

FedEx - одна из так называемых "ранних репортеров" - то есть компаний, чьи кварталы заканчиваются на месяц раньше, чем у большинства других. Последние 2 месяца квартала FedEx совпадают с первыми 2-мя месяцами 3-ого кв. большинства компаний, поэтому такое предупреждение может служить опережающим индикатором предстоящего сезона отчётности, который начнется в середине октября.

В то время как Азия борется с блокировками, связанными с COVID, а Европа - с растущими ценами на энергию, компании со значительными рисками в этих регионах могут отставать от тех, которые в большей степени зависят от США, где экономика была довольно устойчивой.

Есть также вопрос о растущем долларе США, что приводит к сокращению долларовой стоимости прибыли, полученных за границей, для американских транснациональных компаний. Аналитики Morgan Stanley, например, недавно подсчитали, что каждый рост индекса доллара на 1% означает для $SPX снижение прибыли на акцию примерно на 0,5%.

В то время как укрепление доллара может быть хорошей новостью для американских импортеров и американских отдыхающих, путешествующих за границу, это плохая новость для всех остальных, наблюдающих за тем, как их собственные валюты теряют покупательную способность на международных рынках.

Всё это вызывает сомнения в текущих прогнозах аналитиков относительно роста прибыли, которые, по-видимому, могут быть пересмотрены в сторону понижения. Это очень важно, потому что именно прибыль компаний является наиболее важным фактором, влияющим на цены акций в долгосрочной перспективе. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.



пятница, 16 сентября 2022 г.

Доллар и огромный долг. Это может в конечном итоге сокрушить мировую экономику?

Единственной неизменно выигрышной сделкой на протяжении 2022г в глобальном контексте был доллар США. Поскольку экономические условия продолжают ухудшаться, а глобальная рецессия не за горами, инвесторы неуклонно устремляются в доллары и долларовые активы. ФРС повышала процентные ставки раньше и быстрее, чем другие крупные мировые центральные банки, и это только помогло укрепить спрос на доллар.

Сейчас индекс доллара находится почти на уровне 110. За последние полвека он был на этом уровне только дважды - в середине 1980-х и начале 2000-х:




Оба эти периода были отмечены экономическими кризисами. В середине 1980-х начался ссудно-сберегательный кризис, а начало 2000-х, конечно же, было технологическим пузырем. В этот раз экономика может быть отмечена собственным "хвостовым" событием - крахом суверенного долга.
Я говорил об этом ещё в июле, особенно в отношении развивающихся рынков, но думаю, что сейчас самое время начать смотреть на это с более широкой глобальной точки зрения. Поскольку Япония всё ещё вливает триллионы в свою экономику и в процессе обрушивает иену наряду с энергетическим кризисом в Европе, есть некоторые реальные опасения по поводу того, сколько из этих экономик смогут справиться с неблагоприятным экономическим исходом.

Большинство суверенных правительств берут кредиты в долларах США. Учитывая то, что процентные ставки достигли ещё недавно исторического минимума, а правительства всего мира печатали беспрецедентные суммы денег для борьбы с пандемией COVID, финансирование было дешёвым и доступным. 

Теперь мы видим, что сочетание избыточной ликвидности, конфликта в Украине и узких мест в цепочке поставок сделало с мировой экономикой. Стоимость заимствований в настоящее время быстро увеличивается, чтобы подавить инфляцию, и это сделало займы более дорогими и поставило некоторые правительства на грань неплатежеспособности.

В сочетании с более высокой стоимостью продуктов питания, более высокой стоимостью нефти и других видов энергии и более высокой стоимостью обслуживания долга, всё это сделало более сильным доллар США, который вырос на 13% с начала года и более чем на 18% за последний год по отношению к корзине мировых валют. Это потенциально может подорвать финансовое здоровье остальных стран.

Рассмотрим долговые рейтинги некоторых стран ещё до всего, что произошло в 2022г. Это список лишь некоторых стран, чей долг в настоящее время оценивается агентствами как мусорный: Албания, Аргентина, Белиз, Боливия, Бразилия, Колумбия, Эквадор, Египет, Греция, Ливан, Македония, Марокко, Пакистан, Парагвай, Сербия, Южная Африка, Турция, Украина и Вьетнам. 

И это не считая таких стран, как Хорватия, Венгрия, Индия, Индонезия, Италия, Мексика, Перу, Филиппины и Португалия, которые имеют рейтинг BBB и, вероятно, имеют свои собственные спекулятивные опасения. Все эти страны могут столкнуться с серьезными проблемами, если эти растущие темпы долга, высокая инфляция и замедление экономического роста сохранятся.

Если эти страны действительно окажутся в тяжёлом положении в течение следующих 12 месяцев, куда они обратятся за помощью? Несколько лет назад Греция лоббировала помощь МВФ во время долгового кризиса и получила её в виде мер жесткой экономии, реструктуризации долга и более привлекательных условий финансирования. Однако в то время МВФ также предполагал, что возвращение к докризисным условиям займет не менее 8 лет, а воз и ныне там. 

Также высказывались опасения по поводу глобального побочного эффекта греческого долгового кризиса, и всё это произошло из-за одной страны с не самой, так скажем, значимой экономикой. Представьте теперь, как будет выглядеть ситуация, когда десяток стран одновременно обратятся к МВФ за помощью?

В прошлом некоторые страны обращались к Китаю за финансированием, но сейчас он решает свои собственные проблемы. КНР всё ещё держит закрытыми бОльшие части страны из-за COVID. Рынок недвижимости взрывается в реальном времени и продолжает ослаблять денежно-кредитные условия, поскольку рост быстро замедляется. Захотят ли они рискнуть кредитовать таких "надёжных" заёмщиков? 

Как насчет мирового рынка облигаций? Возможно, но кредитные ставки сегодня намного выше, чем даже год назад. Сегодня ресурсов для финансирования меньше, и даже те, которые есть, скорее всего, будут дорогостоящими. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

четверг, 15 сентября 2022 г.

Биткоин больше не подходит для диверсификации? Выпуск стейблкоинов усиливает страх на рынке акций.

Этот год должен был положить конец всем ложным заявлениям о том, что криптовалюты обеспечивают преимущества диверсификации или защиты от инфляции. Тем не менее, поклонники криптографии почему-то всё ещё думают, что результаты первой половины 2022г были исключением, лишь подтверждающим правило. Но есть фундаментальная причина, по которой выгоды от такой диверсификации рушатся и, вероятно, будут рушиться снова и снова, когда рынки падают. Разберём всё по полочкам.

Вы можете представить себе криптовалютную экосферу как состоящую из рискованных и безопасных активов, точно так же, как и классические рынки капитала. На традиционных рынках безопасные активы представляют собой краткосрочные бумаги с фиксированным доходом, такие как казначейские векселя и бонды, выпущенные высококачественными корпоративными эмитентами. Между тем, рискованные активы --это акции (давайте здесь упростим и проигнорируем множество других активов).

Когда инвесторы пугаются, они продают акции и переключаются на безопасные активы, что снижает процентную ставку по этим безопасным активам. Это снижение процентных ставок затем возвращается на фондовый рынок как сигнал другим инвесторам о том, что рынок паникует и ищет безопасности, что побуждает больше инвесторов переключаться с рискованных активов на защитные. Это концепция рефлексивности в действии, о которой, например, писал в своей книге Джордж Сорос.

Теперь давайте посмотрим на криптовалютное пространство, где у вас есть рискованные активы, такие как биткоин и эфир. У вас также есть "безопасные" активы, такие как Tether и USD Coin, которые привязаны к доллару США. К настоящему времени рыночная капитализация всех стейблкоинов составляет около $150 млрд., при этом на Tether приходится около 44% рынка, а на 4 крупнейших стейблкоина вместе приходится около 95% рынка.



Источник: Coinmarketcap

Когда инвесторы становятся более склонными к риску, они могут не продавать биткоины для перехода на казначейские векселя или другие традиционные безопасные активы, а вместо этого покупать стейблкоины. Если это так, то рынок криптовалют отделён от рынка акций и других традиционных активов, и вполне возможно, что корреляция между криптовалютами и традиционными активами низкая или даже отрицательная. Вроде, правильная логика, но...

Стейблкоины "стабильны", потому что монеты обеспечены физическими долларами, казначейскими векселями, коммерческими ценными бумагами и другими традиционными безопасными активами. Да, ведутся дискуссии о фактическом обеспечении Tether и других стейблкоинов действительно безопасными активами, но давайте пока отложим это в сторону и предположим, что все этим монеты полностью обеспечены безопасными активами в долларах США (или другой валюте).

Что произойдет, если будут выпущены дополнительные стабильные монеты, так это то, что эмитент должен купить эти традиционные безопасные активы. Санг Рэ Ким в своём исследовании подсчитал , что на каждые $300 млн. увеличения выпуска стейблкоинов спрос на корпоративные бонды увеличивается на 10,7%, что приводит к снижению их доходности на 20 б.п. и снижению доходности казначейских облигаций на 15 б.п. Это много. Чем больше становится рынок стейблкоинов, тем больше будет их новая эмиссия, и тем больше будет влияние на процентные ставки. Получается так.

Более того, Санг Рэ Ким также обнаружил, что увеличение рыночной капитализации 3-х крупнейших криптовалют (Биткоин, Эфир и Binance Coin) на одно стандартное отклонение приводит к увеличению доходности коммерческих бондов на 20 б.п. и увеличению доходности казначейских облигаций на 18 б.п.

Происходит следующее: если инвесторы становятся более оптимистичными в отношении криптовалют, они переключаются со стейблкоинов на биток и другие монеты, а если они становятся более пессимистичными в отношении крипты, то снова переходят на стейблкоины. 
 
Если больше инвесторов переключаются на стейблкоины, их дополнительный выпуск растёт, увеличивая спрос на коммерческие бумаги и казначейские векселя и снижая процентные ставки. Это снижение процентных ставок интерпретируется как признак того, что инвесторы становятся более обеспокоенными и побуждает других инвесторов (большинство из которых вообще не владеет криптовалютами) продавать рискованные активы, такие как акции.

Переход от криптомира к традиционным активам, таким как акции, не является отражением требования маржи для криптоинвесторов, как предполагалось в течение мая и июня этого года крупными инвестиционными банками. Нет, именно спрос на стейблкоины даёт рынкам ложный сигнал паники и вызывает крупную распродажу акций.

Биткоин и акции США в 1-ой половине 2022 года:


Источник: Bloomberg.

Поскольку связь между криптовалютными рынками и традиционными рынками капитала напрямую влияет на некоторые из наиболее популярных процентных ставок, нет надежды на то, что криптовалюты когда-либо не будут связаны с акциями. Да, они могут быть некоррелированы на бычьем рынке, но на медвежьем рынке, когда вам нужны преимущества диверсификации, они не диверсифицируют риск, а усиливают его. 

Чем больше становится рынок стейблкоинов, тем сильнее становится связь с традиционными рынками капитала и тем меньше становятся преимущества диверсификации. Поклонники криптовалюты могут подумать, что высокая корреляция между ценами на криптовалюту и рынками акций в 1-ой половине 2022 года - это ошибка. Я думаю, что это критическая особенность. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.
__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Лучший кран для получения бесплатных биткоинов за просмотр рекламы. Автовыплаты каждое воскресенье от 30000 сатоши-FreeBitcoin.in 

На данный момент единственная криптобиржа с простым вводом-выводом  рублей 24/7 на российские карты Visa и Mastercard без ограничений, полный русский интерфейс- EXMO Для обмена после 24.02.2022 пользуюсь только ей

Лучшая биржа для 100+альткоинов BINANCE.COM


среда, 14 сентября 2022 г.

Инфляция в США жива и снова обвалила рынок. Консервативные акции продолжат обгонять $SPX?

Вчера правительство США опубликовало отчёт по инфляции за август. Уолл-стрит с нетерпением ждала этого отчёта, и рынок до этого рос на завышенных, как оказалось, ожиданиях. В июле инфляция не изменилась, и была надежда, что и в этот  раз мы увидим больше хороших новостей на инфляционном фронте.

Уравнение простое: если инфляция замедлится, то ФРС также может отказаться от повышения ставок. Было много первичных сигналов на улучшение ситуации, например, цены на бензин в штатах падают уже более 90 дней кряду, подержанные автомобили в США подешевели на 4% в прошлом месяце, что стало одним из самых больших спадов за всю историю, и т.д. Да, надежды были.

Тем не менее, после отчёта оказалось, что американская инфляция жива и здорова. По данным Бюро трудовой статистики, в прошлом месяце в экономике США инфляция составила 0,1% . Это превзошло ожидания -0,1%.

За последний год инфляция составляет 8,3%. Уолл-стрит ожидала 8%. При такой ставке это означает, что если вам платят зарплату по постоянной ставке в течение одного полного года, то вы работаете 1 месяц бесплатно.

Мы знаем, что снижение цен на энергоносители оказало большое влияние на общий уровень инфляции, поэтому давайте также рассмотрим базовую инфляцию, которая не включает цены на продукты питания и энергоносители.

И здесь не так много хороших новостей. В августе базовая инфляция выросла на 0,6% (см. график ниже). Это удвоило прогноз Уолл-стрит в 0,3%. Я думаю, что это именно та статистика, которая действительно ужалила трейдеров, ведь за последний год базовая инфляция составила 6,3%:




Вот некоторые интересные детали этого отчёта:

"Цены на энергоносители за месяц упали на 5% из-за падения индекса бензина на 10,6%, но это снижение было компенсировано ростом в других частях.

Продовольственный индекс вырос на 0,8% в августе, а расходы на жилье, которые составляют около одной трети веса в ИПЦ, подскочили на 0,7% и выросли на 6,2% по сравнению с прошлым годом.

Медицинские услуги также продемонстрировали значительный рост, увеличившись на 0,8% за месяц и на 5,6% по сравнению с августом 2021г. Цены на новые автомобили также выросли, увеличившись на 0,8%".

Этот приступ инфляции необычен тем, что он, кажется, бьёт по обычным потребителям сильнее, чем можно предположить по общим цифрам. Одно дело сказать, что инфляция выросла на 8,3% за последний год, но это всего лишь средний показатель. Например, индекс продуктов питания вырос на 11,4% за последние 12 месяцев, и это самый высокий показатель в штатах с 1979г. Цена на электроэнергию выросла почти на 16%.

Ларри Саммерс, бывший министр финансов, написал в твиттере:

"Трейдеры возненавидели отчёт. До его выхода фьючерсы указывали на то, что фондовый рынок готов открыться выше. Сегодняшний день мог бы стать 5-м днём ​​роста рынка кряду".

Мог, но не стал. Как только отчёт вышел, выползли из берлоги и медведи. В итоге это был худший день для фондового рынка с 2020г. $SPX  -4,32%,  Dow просел более 1200 пп., а Nasdaq потерял более 5% за день.




Сильные новости об инфляции дают Пауэллу и его друзьям из ФРС политическое прикрытие для продолжения повышения процентных ставок. Когда ФРС повышает ставки, рискованные акции страдают больше всего, а консервативные акции обеспечивают гораздо большую защиту. Я чувствую себя заезженной пластинкой в ​​этом вопросе, но вчера мы снова видели это очень ясно.

Вот некоторые цифры на сегодняшний день, которые проясняют эту историю. Индекс S&P 500 High Beta потерял вчера 5,16%, в то время как индекс низкой волатильности упал "всего" на 2,89%. Та же история с ростом и стоимостью. Индекс роста S&P 500 потерял 5,19%, в то время как стоимость потеряла 3,49%. Amazon и Netflix потеряли более 7%, Facebook упал более чем на 9%.

Куда рынок отправится теперь? Фед соберётся снова на следующей неделе, и мы почти наверняка можем ожидать ещё одного повышения ставки на 0,75%. Это будет уже третье повышение на 0,75% кряду. Есть даже неплохая вероятность (около 33% по фьючерсам), что мы увидим рост на 1%, но я сомневаюсь, что это произойдет. В итоге 6 месяцев назад диапазон краткосрочных процентных ставок ФРС составлял от 0% до 0,25%; после следующей недели он составит от 3% до 3,25%.

Встреча ФРС после следующей недели состоится 02.11, незадолго до дня выборов в США. В понедельник фьючерсный рынок указывал лишь на 14%-ную вероятность повышения ставки на 0,75%, но благодаря вчерашнему отчёту по инфляции, она выросла до 53,5%. 

Одна из причин, по которой важно отслеживать доходность 2-леток, заключается в том, что она служит неофициальной оценкой того, что в конечном итоге сделает ФРС. Это не идеально, но это достойный показатель того, что думает Уолл-Стрит. Во вторник 2-летняя доходность достигла 3,75%, и это 14-летний максимум. Что ещё более важно, это намного выше, чем вы видите в большинстве акций. Доходность 30-летних казначейских облигаций сегодня превысила 3,5%, а 18 месяцев назад, во время Covid, она составляла лишь 1%.




По факту ФРС до сих пор не может справиться с инфляцией. Несмотря на заверения в том, что инфляция просто "преходящая", рост цен для американцев (и не только!!!) становится раздражающе устойчивым. Теперь ФРС понимает, что ей придется предпринять смелые действия, чтобы победить эту самую гидру. Кристофер Уоллер из Феда, сказал недавно: "Это борьба, от которой мы не можем и не будем уклоняться".

Пока ФРС полна решимости повышать процентные ставки, фондовый рынок будет вялым. Я не предсказываю краха или даже нисходящего рынка, но быкам будет трудно добиться устойчивого ралли.

Другой важный вывод заключается в том, что сейчас держать рискованные активы крайне опасно. В основном я говорю об акциях с высокой волатильностью, но это также распространяется и на крипту. С более высокими ставками консервативные акции будут чувствовать себя намного лучше (это уже происходит в течение последних 10 месяцев), ведь эти акции не так сильно затронуты инфляционной борьбой ФРС, как остальная часть рынка.  

Тем не менее, слишком консервативные инвесторы легко могут потерять огромную часть восстановления рынка, когда оно продолжится, если совсем откажутся от сильных акций роста. Да, правильная диверсификация портфеля сейчас важна как никогда. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

вторник, 13 сентября 2022 г.

Аксиомы и афоризмы инвестиционного мира. Как применять эту "мудрость" на практике (4 примера)?

Я часто упоминал в своих рассуждениях о рынке книгу Роберта Шиллера "Нарративная экономика". Его главное утверждение: истории - в удивительной степени - часто управляют рынками. Также я часто знакомил своих читателей с исследованиями по этой теме, например, последний пост об этом "Сила нарративов на фондовом рынке США. "Паника" помогает росту акций, а "Пузырь" редко приводит к обвалу". Но сегодня всё будет намного проще.

Да, инвестиционный мир управляется большим количеством нарративов, но все они в итоге суммируются в устойчивые высказывания и афоризмы. Многие из них развлекательные, некоторые даже полезны, но все эти аксиомы также могут быть очень хитрыми. Всякий раз, когда совет выражается в содержательной фразе, он кажется более убедительным, как если бы это была истина, переданная свыше, но это, конечно, не так. Давайте в этом посте найдём 4 наиболее распространённых инвестиционных высказывания и подумаем, как мы можем их применить в своей торговле. Разберём всё по полочкам.



1. Никогда не пытайтесь поймать падающий нож. 

Всякий раз, когда акции падают, обычно появляются два лагеря. Первый утверждает, что акции теперь являются выгодной сделкой и, следовательно, более привлекательными. Другой лагерь утверждает, что акции, вероятно, будут падать дальше, поэтому таких инвестиций следует избегать. 

Хотя выражение "падающий нож" обычно используют краткосрочные спекулянты, оно применимо и ко всему рынку. В условиях, подобных сегодняшним, сторонники падающего ножа всегда могут привести правдоподобные аргументы в поддержку своей экстремальной точки зрения. Список экономических бед, включая инфляцию и рецессию, хорошо известен.

Означает ли это, что вы должны держаться подальше от фондового рынка? Или акции теперь представляют собой привлекательную сделку? Рынок всегда сложен, потому что он зависит от вашей точки зрения, но в этом случае, я думаю, вы можете полностью обойти этот вопрос. 

Рынку, возможно, действительно предстоит дальнейшее падение, но вот как я бы на это посмотрел: предположим, вы пытаетесь проехать из одного города в другой. По пути вы неизбежно столкнетесь с пробками, плохими гостиницами, сомнительными заправками и другими препятствиями, но ведь это не остановило бы вас. Вы бы просто продолжали двигаться по навигатору, сосредоточившись на своей конечной цели.

Предлагаю инвесторам фондового рынка взглянуть на это таким же образом. Если ваш временной интервал составляет 3 года, 10 лет или больше, я думаю, вы можете быть уверены, что рынок в этот период станет выше, чем сегодня. Что делать, если ваш срок инвестирования короче? Простой способ избежать беспокойства - не вкладывать эти деньги в фондовый рынок.

2. Деревья не растут до неба. 

Это ещё одна поговорка, которую часто используют биржевики, чтобы выразить осторожность. Идея в том, что всему есть предел, и, да, интуитивно это имеет смысл. Например, ни одна из первоначальных акций промышленного индекса Доу-Джонса не включена в этот индекс сейчас. Некоторые из них вышли из бизнеса, в то время как другие, такие как $GE, превратились в тени самих себя и сильно разочаровали инвесторов. Эта история, кажется, подтверждает этот афоризм.

С другой стороны, многие компании выросли далеко за пределы того, что кто-либо мог себе представить. В последние годы стоимость некоторых технологических компаний превысила $1 трлн. Даже после падения на 23% в этом году стоимость $AAPL по-прежнему превышает $2 трлн. Это гигантское значение, возможно, вполне заслужено. Выручка Apple в прошлом году превысила $365 млрд, а её прибыль составила почти $100 млрд. Согласитесь, обе цифры невообразимы. Станет ли Apple ещё крупнее и ценнее в будущем? Как показала история, всё возможно.

Однако вы можете здесь заметить, что я использую Apple в качестве единственного примера. На то есть причина: это скорее исключение, чем правило. Это, по сути, ещё одна инвестиционная выбоина, на которую стоит обратить внимание. 

Всегда будут исключения, и эти исключения по определению будут теми, которые чаще всего приходят на ум, потому что они очень заметны, но не позволяйте им отвлекать вас от общей картины. Согласно работе профессора финансов Хендрика Бессембиндера, подавляющее большинство акций в среднем не лучше скромных казначейских векселей. Apple была великолепна в последние годы, но это действительно исключение, так что давайте просто сделаем в этой "аксиоме" небольшую поправку. Большинство деревьев не растут до неба.

3. Мудрость толпы. 

Известный из многих книг и исследований пример: профессор финансов сажает подопечных за компьютер в смоделированной торговой среде. Вскоре после начала торгов происходит нечто примечательное: цены фиктивных инвестиций совпали с их реальной рыночной стоимостью. Профессор успешно продемонстрировал мудрость толпы. Вывод: любой человек может быть прав или неправ в своей оценке стоимости инвестиций, но в совокупности инвесторы склонны приходить к правильному ответу.

Это то, что мы видели в контролируемой среде компьютерного класса. Но как насчет реального мира? Как мы все знаем, коллективный самообман часто берёт верх во время бычьих рынков, и таким образом, толпа может сбиться с пути гораздо дальше, чем любой отдельный человек. Эта динамика может быть даже более опасной сегодня, чем в прошлом. Сейчас в сети идеи могут распространяться гораздо быстрее, особенно в социальных сетях, где мало проверки фактов и где часто возникают эхо-камеры.

Какой ответ? Я считаю, что рынки в целом эффективны и чаще всего приводят к рациональным уровням цен. Но цены могут быть и сильно оторваны от реальности. К счастью, есть решение: чтобы защитить себя, я бы полагался на традиционные индикаторы. Что-то такое простое, как соотношение цена/прибыль (P/E), сказало бы нам, что любимцы пандемии, такие как Peloton, Shopify и Zoom, были абсурдно завышены.

Безусловно, ни одна метрика не идеальна, но они могут помочь вам определить крайности. Акция, торгующаяся с коэффициентом P/E 20, может быть переоценена, а может и нет. Но если они торгуются с коэффициентом P/E 400, как это было с этими "пандемийными" акциями, гораздо легче угадать, что произойдет дальше. В такие моменты лучше полагаться на факты и данные, а не на общее мнение, какой бы замечательной ни казалась компания и какой бы популярной она ни была в данный момент.

4. Фортуна любит смелых. 

Это древняя латинская поговорка. В телевизионной рекламе Crypto.com Мэтт Деймон использовал свой вариант: "Удача сопутствует смелым", — говорит он. Идея: "Будьте против. Будьте предприимчивы. Вот в чем заключается прибыль".




Инвестор Питер Тиль пошёл ещё дальше. На конференции по криптовалюте в начале этого года Тиль нацелился на Уоррена Баффета за его несогласие с биткоином, ведь до этого Баффет назвал криптовалюты "крысиным ядом". Мнение Тиля: Баффет старомоден и просто не понимает этого. На конференции по криптографии Тиль назвал Баффета "дедушкой-социопатом из Омахи".

С тех пор, как Тиль сделал это заявление весной, биткоин упал на 55%. Казалось бы, это подтверждает оппозицию Баффета к битку, но мы не должны торопиться с отменой Тиля. Просто напомню, что он был первым инвестором в компанию, ранее известную как Facebook (признанной в РФ экстремистской организацией). Он поставил на Цукерберга, когда тот был всего лишь 19-летним студентом колледжа, и после того, как по крайней мере один известный венчурный капиталист упустил эту возможность. На этой смелой ставке Тиль и разбогател.

Как же тогда инвесторы должны думать об этом? Быть смелым - добродетель или нет? Это немного вопрос с подвохом. Когда Тиль купил свою долю в Facebook, это стоило ему всего 500000$ долларов - сумму, которую он мог легко себе позволить после того, как стал соучредителем PayPal. 

Это был смелый шаг, но для Тиля не слишком рискованный. Я предполагаю, что Тиль также может легко позволить себе любой риск, на который он пошёл с криптовалютами, но миллиардеры относятся к другой категории, чем мы с вами. То, что работает для них, может не иметь смысла для широкой публики.

С другой стороны, мы можем вспомнить, к примеру, об инвестиционном аналитике Элейн Гарзарелли или управляющем хедж-фондом Джоне Полсоне. Каждый из них известен тем, что сделал заметный инвестиционный прогноз, но позже потерпел полный крах. И это только два, опять же, всем известных примера. 

Нельзя отрицать их успех или успех Питера Тиля, но как индивидуальные инвесторы, мы по-прежнему должны оценивать их советы с долей скептицизма. Здесь, наконец, мы подходим к, пожалуй, действительно самой важной аксиоме инвестирования, которая, на мой взгляд, не нуждается в поправках: прошлые результаты не гарантируют будущих побед. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

понедельник, 12 сентября 2022 г.

Кто зажигает акции-мемы? 3 рабочих ингредиента для азартного игрока.

Во время моих летних каникул мы стали свидетелями возрождения акций-мемов. Акции Bed, Bath & Beyond подорожали с 4,60$ 26.07 до 23,08$ 17.08. Это +400% за 3 недели. Конечно, к настоящему времени акции снова опустились ниже 10$, продолжают падать, после того, как их финдиректор выпилился в Нью-Йорке, и в конечном итоге они снова достигнут новых минимумов, как всегда. Но что делает акции растущими мемами? Разберём всё по полочкам.




Начну, рискуя констатировать очевидное, с того, что розничные инвесторы могут спровоцировать повальное увлечение акциями-мемами, но они не те, кто зарабатывает деньги на этих активах. Инвесторы, которые в конечном итоге получают деньги, когда всё сказано и сделано, являются клиентами хедж-фондами, и куча исследований уже это показали. Именно они открывали длинные позиции по акциям-мемам, когда цена была низкой, а затем продавали их, когда повальное увлечение было в полном разгаре, создавая для невероятную торговую прибыль.




Однако вернёмся к исходной точке. Что делает акцию популярным мемом? Во-первых, акции должны быть хорошо известны розничным инвесторам. Gamestop, AMC и Bed Bath & Beyond - всё это хорошо известные потребительские бренды в США, которые не нуждаются в объяснении. 

Ни один розничный инвестор при таких играх не должен проходить громоздкий мыслительный процесс исследования, чтобы понять, чем занимается компания. Они продают видеоигры, билеты в кино и полотенца соответственно. Вот и всё. Я сомневаюсь, что такая компания, как та же $BR, когда-нибудь станет мемом, поскольку она неизвестна никому, кто не работает c финсектором.

Помимо узнаваемости бренда, есть ещё один ингредиент. Акции, должно быть, переживали трудные времена, и цена акций должна была снижаться по крайней мере в течение последних 3-х месяцев. Пэйсюань Юань из Университета Рутгерса обнаружил, что розничных инвесторов привлекают лотерейные акции, цена которых снизилась за 3 месяца до их покупки.

"Лотерейные акции", которые упали в цене за предыдущие 3 месяца, имеют 61,5%-ный шанс выпрыгнуть в следующем месяце и показать более сильный рост по сравнению с 40%-ным шансом на лотерейные акции, цены на которые выросли за предыдущие 3 месяца. В случае с Bed Bath & Beyond ($BBBY) цена этой акции-мема упала с 22,84$  01.04 до вышеупомянутых 4,60$ 26.08. Получаем -80% за 3 месяца.

Это классическая ошибка игрока. Если за столом с рулеткой 3 раза кряду выпадает красное, то наверняка скоро должно выпасть и чёрное. Если цена акций в последнее время сильно упала, то, несомненно, она скоро восстановится.

И вот тут-то и появляется третий ингредиент акций-мемов. Чтобы акции стали популярными, помогает, если многие профессиональные инвесторы согласны с тем, что компания находится в глубоком тупике. В идеале, по акциям много шортов, поэтому, когда розничные деньги устремляются в этот актив, существует потенциал для короткого сжатия, которое ещё больше повышает цены акций, создавая привлекательную доходность, привлекающую других розничных инвесторов. 

Поэтому, вероятно, для желающих поиграться с акциями-мемами будет хорошей идеей посмотреть на розничные акции, против которых много шортов. Часто с ними связаны хорошо известные бренды, и в настоящий момент у них могут быть большие проблемы, учитывая огромное давление на цены и сокращение потребления из-за высокой инфляции.

Итак, для тех из вас, кто достаточно сумасшедший, чтобы охотиться за следующим таким мемом, памятка готова. Я же рекомендую всем держаться подальше от этих акций. Скучно - играйте в спортлото, но не пытайтесь заработать на акциях-мемах. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

пятница, 9 сентября 2022 г.

Вероятность рецессии в США. Лимер и рынок жилья указывают на 77%.

Ключевые вопросы на рынке сейчас - это возможность рецессии в США и дальнейший путь инфляции. Я не скрываю, что в данный момент считаю рецессию в штатах почти неизбежной, но когда она начнётся, насколько глубокой и продолжительной она будет и обрушит ли рецессия уже по факту рынки снова, остаётся открытым вопросом.

Вот тут-то нам и пригодится работа Эдварда Лимера из Калифорнийского университета в Лос-Анджелесе. Он рассмотрел динамику ряда ключевых макроэкономических показателей за 3 года до начала рецессии и сравнил её с динамикой этих показателей в 2021 и 2022 гг. Я остановлюсь на его результатах, основанных на данных за 1-ое полугодие этого года, но вы сами можете скачать полные результаты исследования здесь .

Лимер рассмотрел динамику процентных ставок в США, инфляции, уровня безработицы и рынка жилья и оценил вероятность того, что США войдут в рецессию в следующие 12, 24 и 36 месяцев. В таблице ниже показано краткое изложение его выводов.

Вероятность рецессии в США:


Источник: Leamer 2022.

В целом вероятность начала рецессии в США в ближайшие 12 месяцев очень высока. Данные по инфляции предполагают, что это почти неизбежно. Сторонники мягкой посадки утверждают, что рынок труда настолько силён, что рецессия ни в коем случае не является неизбежной и, вероятно, никогда не наступит. 

Мой ответ на это таков и всегда состоял в том, что рынок труда является запаздывающим индикатором. Если вы будете ждать, пока рынок труда покажет вам рецессию, то опоздаете на 3-6 месяцев. Как видим сейчас, анализ Лимера предполагает, что текущие сильные данные по рынку труда полностью соответствуют началу рецессии в следующие 12 месяцев. Лучше не верить ФРС и другим экономистам, когда они указывают на данные по занятости как на признак того, что экономика далека от рецессии.

Кроме того, строительство жилья настолько ослабло, что теперь у нас есть примерно 1 из 3 шанс увидеть рецессию в следующие 12 месяцев, основываясь только на этих данных. Однако Лимер в своей статье также показывает, что если мы посмотрим на строительство жилья не только в 1-ой половине 2022г, но и за последние 12 месяцев, вероятность начала рецессии в следующие 12 месяцев возрастёт до 77%.

В конце концов, единственным индикатором, указывающим на рецессию в конце 2023г, является крутизна кривой доходности, которая является самой надёжной из всех. Я часто писал в обзорах, что эта инверсия является хорошим индикатором рецессии примерно через 18 месяцев, а кривая доходности перевернулась в США ещё весной. 

Тем не менее, я бы сказал, что на этот раз время от инверсии кривой доходности до рецессии, вероятно, может быть короче, чем обычно, потому что краткосрочные процентные ставки были чрезвычайно низкими в начале этого года, и ФРС необходимо было повысить их через некоторое время. 

По крайней мере, для меня данные Эдварда Лимера ещё раз подтверждают подозрение, что США вступят в рецессию в ближайшие 12 месяцев и, возможно, уже в 2022 году. Но не стоит здесь ждать повторения 2008г. В это раз рынки акций, похоже, уже заложили эту возможную рецессию в цену, и, на мой взгляд, $SPX эти возможные риски отражает сейчас вполне адекватно, каждый день играясь с вероятностями из приведённого выше исследования. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

четверг, 8 сентября 2022 г.

Наступит ли новый золотой век для стоимостных акций? Импульсные стратегии проигрывают уже год.

Стоимостные акции показали лучшие результаты за последние 12 месяцев или даже дольше, и стоимостные инвесторы, наконец, снова стали оптимистичными. Спустя десятилетие, когда, казалось бы, работали только импульсные стратегии (подробно о них говорил в этом выпуске "Подкаста ТТ"), не приближаемся ли мы к новому золотому веку стоимостного инвестирования? Разберём всё по полочкам.

Будет ли "стоимость" продолжать сильно расти в будущем, по моему мнению, в немалой степени зависит от будущей траектории инфляции. Растущая инфляция и кризис стоимости жизни на Западе подняли акции энергетических компаний, а также банков и нанесли ущерб акциям роста. В будущем я по-прежнему ожидаю существенного снижения инфляции до конца этого года и в 2023г., но существует серьезный риск того, что инфляция может закрепиться и оставаться на очень высоком уровне в течение многих лет.

Безусловно, разумно подготовиться к различным сценариям, и я хочу сделать это здесь. Давайте посмотрим на факторную доходность США для акций с малой капитализацией, стоимостных и акций роста (о различиях подробно в этом выпуске "Подкаста ТТ"), начиная с 1927г. Кен Френч также предоставляет международные данные, но обычно они начинаются только в 1990г, так что это не очень полезно, если вы хотите проверить, как акции ведут себя в инфляционной среде в стиле 1970-х гг.

В таблице ниже показано среднегодовое опережение различных факторов выбора акций при разных уровнях инфляции. Премия за рыночный риск определяется как доходность фондового рынка США по отношению к безрисковому активу (т.е. одномесячному казначейскому векселю). 

Коэффициент доходности в зависимости от уровня инфляции:



Источник: Liberum, база данных Кена Френча.

Пока инфляция остается ниже 4%, фондовые рынки чувствуют себя хорошо, а премия за риск велика. Но, как мы ещё раз узнали в 2022г, как только инфляция превысит 4% или около того, рыночная доходность быстро рухнет, поскольку компании изо всех сил пытаются справиться с давлением затрат, а инвесторы дисконтируют будущие денежные потоки по всё более высоким ставкам.

В то же время фактор стоимости, как правило, хорошо работает при очень высоких темпах инфляции. На протяжении 1970-х стоимостные акции показывали хорошие результаты по сравнению с акциями роста, но даже при более умеренном уровне инфляции (от 2% до 4%) стоимость, как правило, показывает хорошие результаты. Только когда мы вступаем в периоды очень низкой инфляции или периоды дефляции, стоимостные акции имеют тенденцию терять эффективность.

Низкие темпы инфляции (но не дефляции) благоприятствуют фактору импульса. В условиях инфляции от 0% до 2%, которые мы наблюдали в течение большей части последнего десятилетия, импульс работает действительно хорошо, в то время как стоимость борется с широким рынком. 

Обратите внимание, что при очень высоких темпах инфляции выше 6% как стоимость, так и акции роста снова имеют практически одинаковые показатели, поскольку очень немногие компании могут процветать в такой среде, и портфели импульсных стратегий в конечном итоге сосредоточиваются на компаниях, большинство из которых, как правило, являются стоимостными.

Но уровень инфляции - это только часть истории. Не меньшее значение имеет направление движения. В таблице ниже представлена доходность для различных изменений инфляции, сравнивая уровень инфляции в одной точке с уровнем на ту же дату в предыдущем году.

Коэффициент доходности в зависимости от годового изменения инфляции:



Здесь мы видим, что стоимостные акции, как правило, преуспевают, когда инфляция растёт, и чем быстрее она растёт, тем лучше работают стоимостные акции. Однако, если инфляция снижается, стоимость, как правило, менее успешна, и при умеренном снижении инфляции стоимостные акции имеют довольно низкую премию.
 
Только если инфляция резко снизится, мы увидим большую надбавку к стоимости. В основном это результат резкого падения инфляции в разгар рецессии, когда стоимостные акции, как правило, показывают хорошие результаты. Импульсные акции, тем временем, нуждаются в стабильной инфляции, чтобы работать хорошо. Снижающаяся инфляция или быстро растущая инфляция не подходят для этого стиля.

Какой вывод сделаем из этого? Всё просто. Пока инфляция остается высокой и в идеале неуклонно растёт, как в 1970-х гг, стоимостные акции - лучшая инвестиция. Но если инфляция достигнет пика, а затем снова снизится, импульс должен вернуться. Учитывая моё ожидание нормализации инфляции в ближайшие 12–24 месяца, я бы не стал делать ставку на дальнейшее опережение стоимостных акций, но, как помнят постоянные читатели, ранее в этом году я уже  ошибался в отношении этой самой инфляции. Нужно признать, что если я снова ошибаюсь, стоимостные акции будут лучшим вложением, но правильное распределение портфелей нивелирует эти огрехи. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.






среда, 7 сентября 2022 г.

Итоги лета и главные угрозы для $SPX. Что продолжит пугать инвесторов осенью?

Лето закончилось, и, похоже, летнее ралли тоже стало историей. Торги в США возобновились после длинных выходных, посвященных Дню труда, а до этого за 14 торговых дней S&P 500 потерял 9,22%, и это составляет более половины того, что он получил за предыдущие 2 месяца. Как я уже говорил в "Подкасте ТТ", все ралли медвежьего рынка следует считать фальшивыми, пока не доказано обратное. Это именно тот случай. Разберём всё по полочкам.




Посмотрим на доходность основных классов активов в августе. Если не считать денежных средств ($SHV), последний месяц лета понёс череду убытков, варьирующихся от скромных - ежемесячное снижение на 0,5% для акций развивающихся рынков ($VWO) - до резкого падения на 8,2% для иностранных корпоративных облигаций ($PICB).

Акции США ($VTI) показали относительно средние потери, потеряв 3,7% в прошлом месяце. Облигации США ($BND) показали себя немного лучше, потеряв 2,8%.

За год до конца августа только сырьевые товары ($GSG) сообщают о приросте, и притом значительном: 30%. Все остальные основные классы активов (кроме наличных денег) в 2022г году остаются на красной территории:



Кто снова в фаворе от такой ситуации? Коммунальные услуги продолжают подавать один из самых сильных рыночных сигналов, подтверждая нависшие над рынком медвежьи настроения. В настоящее время этот сектор ($XLU) совершил полный разворот по отношению к $SPX, вернувшись к уровням начала пандемии. Даже если инфляция начнёт снижаться, лежащее в основе замедление роста, вероятно, сохранит привлекательность этих акций:




В прошлую пятницу правительство США сообщило, что в прошлом месяце в экономике было создано 315 000 новых рабочих мест . Возможно, наиболее примечательным из этого отчёта является то, что она была очень близка к прогнозу Уолл-стрит в 318K, и это был второй самый низкий месячный прирост за последние 16 месяцев.

Это не отражение того, что август был таким плохим, а скорее то, что предыдущие 16 месяцев были очень хорошими. В июле экономика штатов добавила 526K рабочих мест. За 2 месяца (март и апрель 2020г.) экономика США потеряла 21,991 млн. рабочих мест, а за 28 месяцев с тех пор было создано 22,231 млн. Это, безусловно, даёт нам очень интересный график:




Многие СМИ сообщили, что уровень безработицы вырос на 0,2% до 3,7%. Хотя технически это правильно, но на самом деле уровень безработицы вырос до 3,65%, что округляется до 3,7%. Конечно, это не серьёзная проблема, но в росте безработицы нет ничего необычного. Частично это было вызвано тем, что больше людей вошли в состав рабочей силы. Уровень участия в рабочей силе увеличился до 62,4%.

Уровню участия в рабочей силе уделяется много внимания, возможно, слишком много, но одна проблема с этим числом заключается в том, что на него сильно влияет демография. В 1960-х и 70-х годах это означало, что женщины входили в состав рабочей силы, а в последние годы наблюдается старение населения. Вот почему один из ключевых показателей, за которым мне нравится следить, - это уровень участия в рабочей силе взрослых трудоспособного возраста (для США это в возрасте от 25 до 54 лет). В августе это было 82,8%. Это очень хорошо, и этот уровень почти вернулся к допандемическому уровню.

Нужно также отметить, что исторически августовский отчёт о занятости всегда был сильно волатильным. В прошлом году первоначальная оценка на август составляла 235K, но позже этот показатель был повышен до 483K. Если это так, то нужно задаться вопросом, стоит ли вообще реагировать на первоначальную оценку?

Углубляясь в отчёт, мы видим что США находятся в странной ситуации, когда рынок труда силён, а компании объявляют об увольнениях. По итогу трейдеры восприняли отчёт как слабый. Мне это кажется неправильным, но фондовый рынок начал пятницу хорошо, а затем цены на акции падали в течение дня. Почти то же самое произошло и во вторник.

Сентябрь исторически был одним из худших месяцев для акций: доходность в среднем составляла -0,34% за 30-летний период, -0,26% за 15-летний период и -0,92% за 5-летний. Как вы можете видеть ниже, сентябрь - единственный месяц, когда рынок в среднем падал за каждый период времени:




Это, в сочетании с тем фактом, что 2022г уже был крайне нестабильным из-за обжигающей инфляции, роста процентных ставок, страха перед рецессией и продолжающегося конфликта в Украине, означает, что инвесторы могут подумать о поиске убежища для своего богатства. На данный момент наличные, кажется, правят миром, а стоимость доллара США находится на 20-летнем максимуме.

Есть два дополнительных макроэкономических риска, которые сделают этот сентябрь особенно интересным. Во-первых, это более агрессивная позиция ФРС в отношении инфляции. На экономическом форуме в Джексон-Хоуле в этом году Пауэлл признал, что ставки, скорее всего, будут оставаться высокими в течение более длительного времени, чтобы замедлить рост инфляции, что "также принесёт некоторую боль домашним хозяйствам и предприятиям".

Некоторые наблюдатели за рынком и аналитики переводят слова Пауэлла так, что он больше не заинтересован в мягкой посадке. Вместо этого он, возможно, ищет то, что экономисты называют "рецессией роста", определяемой в общих чертах как период, в течение которого экономика растёт такими медленными темпами, что больше рабочих мест сокращается, чем создаётся.

Ещё один показатель того, что экономика может замедляться? Снижение цен на нефть. Цена на нефть марки WTI в августе падала 3-й месяц кряду, что стало самой продолжительной полосой убытков с первых месяцев пандемии в 2020г. Как и тогда, нефть может говорить нам о том, что мировой спрос падает.

Второй риск – предстоящие промежуточные выборы в США. Волатильность рынка, как правило, была выше в преддверии промежуточных выборов в ноябре, которые в основном рассматриваются как референдум о политике действующего президента.

На графике ниже представлены доходности для S&P 500 за 30 лет с начала каждого нового президентства до ноябрьских промежуточных выборов. За исключением второй половины президентского срока Джо Байдена и всего первого срока Буша, который имел ряд уникальных проблем, включая остатки пузыря доткомов, скандал с Enron и 11.09, акции в целом были выше:




В общем, эта осень обещает быть интересной для рынков, а следующее испытание для него произойдет во вторник, когда правительство США опубликует отчёт об индексе потребительских цен за август. 

Также сейчас на Уолл-стрит идёт большая битва за то, что ФРС сделает на своём заседании в конце этого месяца. Некоторые трейдеры ожидают повышения ставки на 0,5%, в то время как другие считают, что оно составит 0,75%. Благодаря "бОльному" комментарию Пауэлла в Джексон-Хоуле трейдеры с 0,75% теперь имеют преимущество. Тем не менее, отчёт о занятости дал сторонникам повышения на 0,5% некоторые боеприпасы. Похоже, что впереди ещё много боли для фондового рынка, но именно такие сложные моменты и дают для разумного инвестора большие возможности. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.