суббота, 29 февраля 2020 г.

COVID19 и бизнес Боба Рубина. Кто и как избегает риска?

Во вчерашнем фондовом обзоре я сказал:"если бы коронавируса не было бы, его бы стоило придумать". Там же ещё раз напомнил, что в разгар подобных коррекций крупнейшие банки, как по сговору, разгоняют волатильность для своих торговых роботов понижением прогнозов, не заботясь о последствиях.

Почему так происходит? Потому что они тем самым выбивают дополнительную ликвидность от ФРС и других ЦБ, да и вообще, нужно зарабатывать и на падающем рынке. Пусть это и ставит под сомнение эффективность рынка в глазах инвестора. В большинстве случаев заработать на панике получается, а если нет, то они всегда могут надеяться на помощь гос-ва.

Это и отличает банки "to big to fail" от тех же хедж-фондов, которые не могут списать свои убытки на "неопределённость рынка". Вспомните сколько раз вы слышали эту фразу от аналитиков. Крупные банки и компании с госучастием не рискуют собственной шкурой.

Да, да...Здесь не только мне вспомнился Нассим Талеб, который в своей последней книге изложил эту проблему, называя подобное поведение китов "бизнесом Боба Рубина". Замените в отрывке ниже термин "Чёрный лебедь" на "Коронавирус", авансом на который уже списывают все возможные убытки, и получите полную картину происходящего сейчас. Удачи!!!



В 2008 году банки рушились, потому что банковская система аккумулировала в себе скрытые и асимметричные риски: банкиры, мастера переноса риска, зашибали деньгу на определенном виде скрытых взрывоопасных рисков, используя теоретические риск-модели, работающие только на бумаге (ученые-теоретики о риске почти ничего не знают), а после катастрофы заголосили о неопределенности (тот самый невидимый и непрогнозируемый Черный лебедь и тот самый очень, очень упрямый автор) и сохранили заработанную прибыль. Я называю это «бизнесом Боба Рубина».

Что такое «бизнес Боба Рубина»? За десятилетие, предшествовавшее краху банков в 2008 году, Роберт Рубин, бывший министр финансов США, один из тех, кто расписался на банкноте, которой вы только что заплатили за кофе, получил более 120 миллионов долларов в виде вознаграждения от Citibank. Абсолютно неплатежеспособный банк спасли налогоплательщики, однако Рубин не стал выписывать им чек — он оправдался неопределенностью. 

Когда дела идут хорошо, он выигрывает, когда плохо — кричит: «Черный лебедь!» Не признал он и того, что навязал риск налогоплательщикам; специалисты по испанской грамматике, помощники учителей, контролеры на консервном заводе, консультанты по вегетарианскому питанию и помощники окружных прокуроров не дали ему прогореть.

Они брали на себя его риски и платили за причинённые убытки. Но хуже всего пришлось свободным рынкам: уже привыкшие ненавидеть финансистов люди стали считать, что свободный рынок и высшие формы коррупции и и кумовства - одно и то же, хотя на деле одно исключает другое: правительство, не рынок, позволяет существовать коррупции благодаря механизму спасения банков от банкротства.Это не просто спасение: правительственное вмешательство в общем случае приводит к отмене принципа шкуры кону.

Есть и хорошие новости: несмотря на усилия соучастника, администрации Обамы, которая хотела защитить игру и гнавшихся за рентой банкиров, не боящийся рисковать бизнес стал двигаться в сторону маленьких независимых структур, хедж-фондов. Основной причиной была сверхбюрократизация системы: бумажные души (считающие, что смысл жизни в перетасовывании бумаг) обложили банки правилами, но загадочным образом на тысячах страниц дополнительных регуляций не нашлось места принципу шкуры на кону.

И в то же время в децентрализованном пространстве хедж-фондов владелец-управляющий держит по крайней мере половину чистых активов в фонде, что делает его более уязвимым по сравнению с его клиентами: он идет на дно вместе с кораблем.

БЕЗ ШКУРЫ НА КОНУ НЕТ ЭВОЛЮЦИИ.

Этот последний пункт вроде бы очевиден, но я постоянно вижу учёных, которые, не ставя шкуру на кон, защищают эволюцию — и в то же время отрицают и принцип шкуры на кону, и распределение риска. Они отвергают понятие творения всезнающего создателя, но в то же время хотят навязать нам творение людей, будто бы осознающих все последствия.

В общем и целом чем больше человек боготворит государство (или, аналогично, крупные корпорации), тем больше он не любит ставить на кон шкуру. Чем сильнее человек верит в свою способность прогнозировать, тем больше он не любит ставить на кон шкуру. Чем чаще человек надевает костюм и галстук, тем больше он не любит ставить на кон шкуру.


Как мы уже говорили, многие плохие пилоты покоятся на дне Атлантики; многие водители-лихачи лежат на тихом местном кладбище с ухоженными дорожками, обсаженными деревьями. Транспорт стал безопаснее не потому, что на ошибках учатся люди, а потому, что это делает система. Опыт системы не таков, как опыт индивидов; он укоренён в фильтровании. Своя шкура на кону держит человеческую спесь под контролем. (с) Нассим Талеб "Рискуя собственной шкурой"
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!! 
___________________________________________________________________________________________________

Страница "Книги" в блоге Тихого Трейдера.

пятница, 28 февраля 2020 г.

Бык поднимается по ступенькам, а медведь выпрыгивает из окна. Коронавирус уже забрал ваши акции?

Если бы коронавируса не было бы, его бы стоило придумать. В прошлом обзоре я писал о причинах ожидаемой коррекции, и всё пошло по самому простому сценарию после того, как вирус пробрался в Италию и Иран. Коррекция была ожидаема, но таких темпов мало я точно не предвидел.

Теперь инвесторов пугают не только смердящие заголовки СМИ, но и понижение глобальных прогнозов от ведущих инвестбанков, а руководители компаний предупреждают инвесторов о рисках. Удобно же списывать любые проблемы в управлении на китайскую заразу, поэтому я так и начал эту статью. В этом посте оценим ухудшающиеся прогнозы и оценим убытки, которые уже принесла эта коррекция по состоянию на закрытие четверга. Разберём всё по полочкам.

Несмотря на то, что консенсус-прогноз Уолл-Стрит всё ещё предполагает рост прибыли на 7% в этом году, Goldman Sachs cнизил свой прогноз для американских компаний и теперь ожидает нулевой рост для 2020г. 

Здесь не стоит забывать, что GS сам по себе является идеальной машиной для создания самосбывающихся пророчеств, и естественно этой вчерашний пугач от Дэвида Костина ещё сильнее разогнал торговых роботов, пробивающих значимые для индексов уровни. Это обычное явление для любой значимой коррекции.


В то же время Bank of America подливает масла в огонь. "Мы снизили наш прогноз роста мировой экономики на 2020 год до 2,8% (с 3,2%). Это будет самое низкое значение с 2009г", - написали экономисты банка в своём прогнозе, добавив, что это также будет первый раз после кризиса, когда ожидается, что он будет ниже 3%..

Наконец, и Moody's шокируют инвестора повышением вероятности глобальной пандемии с 20% до 40%. Заметьте, прогноз по вирусу даёт не ВОЗ, а инвестбанк в тот же день, когда и два крупнейших конкурента снижают свои прогнозы. 

Я не говорю, что коронавирус не несёт угрозы для экономики, но призываю разумного инвестора оценить сценарий этой коррекции, и вспомнить, что похожую схему мы уже часто видели на десятилетнем бычьем рынке, например, в прошлом году при инверсии доходности и торговых войнах. Торговые пулы этих ребят неплохо зарабатывают на таких прогнозах.

Реакция рынков на этой неделе вполне понятна: после последнего ралли рынок уже был перегрет, хотя без коронавируса рост мог ещё продолжаться некоторое время. В любом случае для входа новых инвесторов нужна коррекция, и мы её получили, а Уолл-стрит попутно делает деньги на в панике убегающих неуверенных в своих позициях инвесторах. Это закон рынка, и рано или поздно нужно напоминать, что он может не только расти, а то мы можем увидеть целое поколение инвесторов, не видевших серьёзных коррекций.

Теперь мы имеем 26-й откат более 5% с начала бычьего тренда 11 лет назад. Давайте рассмотрим ущерб. В понедельник S&P 500 потерял 3,35%, показав самое большое дневное снижение за два года. Затем во вторник мы увидели падение  на 3,03%, а в четверг индекс обновил рекорд, опустившись  на 4,42%. Это было самое большое падение за последние 8,5 лет.

Я пишу этот пост перед пятничной сессией; на этот момент $SPX потерял чуть более 12% от максимума закрытия на прошлой неделе. "Бык поднимается по ступенькам, а медведь выпрыгивает из окна". Эта пословица очень актуальна для происходящего сейчас, и эта неделя стала одной из самых тяжелых после финансового кризиса. 

Тем не менее, мы видели много недель и похуже этой, и мы также должны иметь в виду, насколько хорошо рынок работал до сих пор. Индекс S&P 500 все ещё выше на 18%  начала 2019г. Напомню, что именно тогда начался рост после 25-% коррекции, которая высадила огромную массу алармистов. Что касается однодневных потерь, то в процентном выражении четверг не входит даже в первую сотню.

В прошлом обзоре я писал о своей позиции, и советовал не увлекаться акциями роста, уделяя больше внимания дивидендным акциям как к защитному активу в этом году. Я не продавал, скажем, $NVDA и $AMD на этой неделе, но их объём достаточно разумный в портфелях моих клиентов. 

Разрыв между этими классами акциями действительно оказался огромный, и на этом графике хорошо видно отличие индексов с высокой (красный) и низкой (синий) бетой:


Думаю, этот разрыв увеличится после оценки ущерба от коронавируса по итогам 1-квартала. Проще говоря, неуверенные в своих рисковых активах инвесторы сбрасывают акции, уходя в облигации с доходностью близкой к нулю. Доходность по 10-леткам упала ниже 1,25%., показав исторический минимум. 

Почти уверен, что на следующем заседании ФРС снизит ставку, и не удивлюсь если сразу на 0.5% Это, конечно, не прививка от заразы, но нервы Уолл-стрит точно успокоит, если до того момента рынок не восстановится. У Пауэлла остаются козыри, и, конечно, в выборный год они, если нужно, будут использованы все. Не любит Фед злить избирателя в такие периоды.

Конечно, многое будет зависеть от распространения коронавируса. Китай, вроде как, погасил рост темпа заражения, и люди возвращаются на фабрики, пусть и в повязках. Проблема в том, что "демократические" страны не в силах так ограничить передвижение людей карантином, как китайские власти. Это будет серьёзный вызов.

Тем не менее, я бы не советовал сейчас бросаться во все тяжкие, сбывая активы, которые ещё две недели назад приносили вам хорошую прибыль. Был бы смысл частично размывать портфель бондами, если бы там была хоть какая-то доходность, и зачем было приходить на рынок акций, если вы неуверенны в своих решениях после 10%-ного падения? 

Большая коррекция - большие возможности, и это лучше, чем боковик на весь 2020г, который предрекали эти же инвестбанки из абзацев выше ещё месяц назад. Вдумайтесь ещё раз в ценность и смысл этих прогнозов. Большие ребята всегда делают деньги на ваших страхах перед тем, как снова развернуть рынок.

Судя по фьючерсам, и пятница нам ничего хорошего не обещает, и не забываем, что на следующей неделе выйдут ключевые отчёты за февраль. На них, если мягко сказать, надежды у трейдеров слабые, и, думаю, сейчас рынок закладывается в т.ч. и этот негатив. С другой стороны, при положительных сюрпризах в отчётах индексы как раз и могут найти точку для начала восстановления, если к тому времени все мы уже не превратимся в зомби с кэшем под подушкой))) Удачи!!! 

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!! 
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента

вторник, 18 февраля 2020 г.

Когда Уолл-стрит живёт "белым шумом" от СМИ. Пауэлл и защитные акции.

Новые максимумы на $SPX, близкая к локальным минимумам волатильность $VIX на фоне распространения коронавируса и первых оценок ущерба от него для экономики. Фьючерсы снижаются после того, как $AAPL заявила, что не сможет выполнить прогнозы по прибыли на 2-й кв. из-за приостановки поставок из КНР....

Сегодня американцы заново оценят ситуацию, выйдя на рынок после Дня президента в понедельник, а мы в этом кратком обзоре вспомним причины последней волны роста и оценим последние заявления Пауэлла перед Конгрессом в прошлую среду. Разберём всё по полочкам.

Ещё месяц назад все движения фондового рынка определялись новостями по торговой сделке, а затем агенда сменилась на коронавирус, но индексы не перестали ставить новые рекорды, и прошлая пятница показала новый максимум на 3380.16. Думаю, это прекрасный пример того, как трейдеры Уолл-стрит делают свои цели, пользуясь коррекциями на информационном шуме:



Интересный юбилей исполнился на прошлой неделе: прошло 4 года от локального минимума 11.02.2016 на 1829пп по $SPX, после чего индекс удвоился. Через 4 года и 2 дня индекс (с поправкой на дивиденды) стал стоить ровно в 2 раза дороже:


В прошлом обзоре я предполагал, что Пауэлл, выступая перед Конгрессом, не будет акцентироваться на понижении ставок, т.к. последние отчёты  и эйфория на рынке акций позволяют эту тему пока не трогать. Да, вместо этого глава ФРС сосредоточился на рынке труда. "Рост занятости был широко распространен среди всех расовых и этнических групп и уровней образования. Заработная плата растёт, особенно на низкооплачиваемых рабочих местах.”

Так Пауэлл успокоил Конгрессменов, хотя именно рост з.п. пугает многих аналитиков. Да, он есть, но при такой экспансии экономики и рынков в последние годы этот рост оплаты труда совсем не соответствует прошлым моделям. С другой стороны, это не так и плохо при текущей инфляции, а последний отчёт в четверг показал рост потребительских цен на 0.1%, а ядра инфляции(без продуктов и энергии) - на 0.2%

Вообще, как мне кажется, наилучший сейчас показатель того, что будет делать ФРС на ближайших заседаниях - это ставка по 2-х леткам, а она недавно опустилась ниже 1.35%. Я думаю, что такой расклад даёт возможность ФРС дать понять трейдерам, что не стоит ждать помощь, как только рынок икнёт. В то же время козырь в виде дальнейшего понижения ставки остаётся в рукаве. И волки сыты, и овцы целы.

Да, рынок отреагировал на такую риторику Пауэлла дальнейшим ростом, тем более, стали появляться заверения из Китая, что уже через неделю пик заражаемости будет пройден. Добавьте к этому заседание НБК в четверг, от которого все ждут понижения ставок и новой ликвидности; тогда подобное поведение рынка кажется вполне обоснованным.

С другой стороны, снова растут противоречия по торговой сделке. Китайцы уже недовольны практическим исполнением 1-ой Фазы. Да, сейчас они не в том положении, чтобы всерьёз раздувать конфликт, но, если действительно вирус начнёт отступать, а стимулирующие меры нивелируют убытки, естественно эта история снова будет раскручена. А это уже серьёзный негатив для рынков, подтверждённый итогами 4-ого квартала, и мы помним как инвесторы реагируют на эскалацию торговых войн по прошлому году.

Никто не знает, когда будет коррекция, но я бы не советовал сейчас увлекаться акциями роста, и рад, что ещё осенью частично перераспределил их пул в пользу дивидендных "скучных" акций, о которых подробно говорил в этом выпуске подкаста. Для кого-то уход от риска, это покупка золота и облигаций, что само по себе несёт больший риск пропустит очередную фазу роста $SPX.

Я же для сложных периодов, к которым отношу и этот год, выбираю более рисковую стратегию со "скучными" акциями (хотя около трети остаётся в хайтеке) с возможностью быстрого выхода в кеш (полностью или частично). Коррекция не за горами, и я, думаю, сейчас не худшее время присоединиться к моей интересной и профитной торговле. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!! 
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента


среда, 12 февраля 2020 г.

Правило добродетельного инвестора №7. Практика: никто не совершенен, но мы можем стремиться стать лучше.

В своей статье "22 Правила от Эразма Роттердамского" Иоахим Клемент (главный инвестиционный стратег Wellershoff & Partners) пообещал раскрыть каждое из этих наставлений в своих последующих постах, и мне это показалось глубокой работой инвестора-стратега.

Уверен, что все эти правила вполне применимы и к современной инвестиционной деятельности. В этом посте я делюсь с вами следующей частью, где автор раскрывает суть седьмого правила великого философа: "Практика: никто не совершенен, но мы можем стремиться стать лучше". Удачи!!!

Давайте посмотрим правде в глаза, мы все совершаем ошибки, как инвестировании, так и в обычной жизни. Нет ничего постыдного в том, чтобы совершать ошибки, но есть стыд в том, чтобы не хотеть стать лучше в деле, на которые вы тратите время.Если вы хотите быть великим художником, вам лучше стараться написать как можно больше картин; первые несколько, скорее всего, будут мусором, но со временем ваши навыки будут развиваться.

Значит ли это, что вы станете следующим Леонардо да Винчи или Пабло Пикассо? Вероятно, нет, потому что эти художники обладали исключительным талантом, который есть лишь у очень немногих людей. Но и этот талант нужно было использовать и практиковать, прежде чем он смог полностью реализоваться. 

Одна из самых увлекательных вещей, которые вы можете делать, когда изучаете художников, - это смотреть на их работы в хронологическом порядке. Вы можете сделать это для Леонардо с помощью Википедии здесь. Вы заметите, что есть определенные качества искусства, которые выходят на первый план только постепенно, поскольку художник развивает свои навыки и интуицию. Леонардо написал Мону Лизу через тридцать лет после того, как написал Джиневру де Бенчи. Вы заметили разницу?

Джиневра де ' Бенчи по Leonardo da Vinci (c. 1476 – 1478)


Мона Лиза по Leonardo da Vinci (c. 1503-1516)

То, что справедливо для художников, справедливо и для инвесторов. Мы все должны практиковать свои навыки в торговле, чтобы стать лучше. И точно так же, как большинство художников никогда не будут так хороши, как Леонардо, так и большинство инвесторов никогда не добьются такого успеха, как Уоррен Баффет. Однако, вы можете, по крайней мере, стремиться стать лучшим, чем вы есть сейчас, инвестором.

Есть одно принципиальное различие между художниками и инвесторами. В то время как мы можем выбрать, стать художником или нет, каждый вынужден стать инвестором, нравится ему это или нет.

Мы живем в мире, где накопление средств для выхода на пенсию всё больше передаётся на аутсорсинг индивидуальным инвесторам, будь то за счёт перехода от систем пенсионного обеспечения с установленными выплатами к пенсионным схемам с установленными взносами, налоговых льгот для пенсионных накоплений, таких как ISAs в Великобритании или IRAs в США, или просто за счет эрозии платежей по социальному страхованию, которые больше не покрывают необходимые расходы на жизнь для многих людей среднего класса.

Если мы выходим за рамки пенсионных накоплений, то нам нужно накопить на первый взнос за наш первый дом, оплатить образование наших детей и многое другое. Все эти жизненные события заставляют нас копить деньги и вкладывать их, зачастую на долгие годы. 

Я выделил слово "вкладывать" курсивом в последнем предложении, потому что самый простой способ инвестировать деньги-это оставить их на сберегательном счете и заработать рыночные ставки доходности денег. В прошлом этого, возможно, было достаточно, но с сегодняшними нулевыми или отрицательными процентными ставками на развитых рынках это уже не так.

Теперь мы вынуждены вкладывать свои сбережения в акции, облигации и другие активы. И независимо от того, как много вы узнаете об инвестировании через книги или блоги, подобные этому, это не будет то же самое, что высунуть голову и инвестировать свои деньги в реальный мир.

Есть и другая проблема. Как инвесторы, мы склонны забывать свои прошлые ошибки и помнить о былых успехах. Приведённая ниже диаграмма взята из недавнего исследования Катрин Гедкер и её коллег в Маастрихтском университете. Они попросили участников эксперимента инвестировать в рискованный актив, который может иметь как положительные, так и отрицательные результаты. 

Через неделю они вернулись и спросили участников, сколько раз у них был положительный результат и сколько раз - отрицательный (с инвестициями на предыдущей неделе). Люди в среднем переоценили количество положительных исходов на 15,3% и недооценили количество отрицательных исходов на 11,4%.

Добродетельный инвестор знает об этой неисправной финансовой памяти, использует методы для записи инвестиционных решений и учиться на ошибках. Самый простой метод, который я знаю и использую сам, - это инвестиционные дневники. В инвестиционном дневнике вы записываете каждое своё решение, разбивая его на три пункта:
  1. Какое решение я принял (например, купил российский рубль по курсу 0,015 доллара за рубль)?
  2. Почему я думаю, что эта инвестиция принесёт деньги (например, рубль недооценен на X%)?
  3. Что может пойти не так (например, рубль может обесцениваться при падении цен на нефть)?
Эти три основных пункта в вашем инвестиционном дневнике дают вам картину вашего мышления. Через некоторое время (и я рекомендую делать это регулярно) вы можете пересмотреть прошлые решения и ваши идеи в то время. Таким образом, вы начнете понимать, где вы допустили ошибки в своих инвестиционных решениях и научитесь со временем избегать этих ошибок.

Я признаю, что это долгий и утомительный процесс, который улучшит ваши инвестиционные показатели только постепенно. Чтобы стать хорошим инвестором, нужны не только годы практики, но и годы осознанного подхода к этой практике. А осознанная практика означает не просто выполнение сделок, но и систематический пересмотр прошлых действий, что и убережёт вас от прошлых ошибок.

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!! 
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента

вторник, 11 февраля 2020 г.

Когда плохо - это хорошо. Рынок акций ждёт стимулов ЦБ, а не последствий от коронавируса.

СМИ продолжают кормиться новостями о новых жертвах и распространении коронавируса, когда американские индексы пробивают новые максимумы. Кол-во жертв уже превысило результаты атипичной пневмонии в 2003г, но темпы распространения замедляются, а Народный банк Китая начал, как и ожидалось, накачивать экономику деньгами.

Рынок уже привык к этим новостям, а я в этом обзоре хотел больше внимания уделить объективным цифрам из последних отчётов об экономике и дальнейшим возможным шагам ведущих ЦБ. Многим кажется неоправданным продолжение роста на $SPX, когда в половине заголовков мы видим статистику нового вируса, и это действительно странно, учитывая то, что уже через месяц мы увидим цифры потерь экономики от 2019-nCoV, но есть и положительные моменты... Разберём всё по полочкам.



Похоже, промпроизводство в США начало рост. PMI в январе добрался до 50.9 с 47.2 в декабре, и это самый большой скачок в месячном исчислении с 08.2013г Это результат подписания Фазы-1 в переговорах с Китаем и сокращения тарифов, ведь именно они были основной причиной замедления роста экономики в 2019г

Станет январь разворотом или только откатом на графике PMI? Вот, это как раз объективно зависит от последствий коронавируса, но пока рано говорить о значимом влиянии этого фактора.


На рынке труда пока всё тоже неплохо, и за январь экономика США создала 225 000 новых рабочих мест, что сильно выше прогноза в 158000. Уровень безработицы вырос до 3,6%, когда коэффициент участия в рабочей силе поднялся до 63,4%. Это самый высокий показатель за последние семь лет. Многие объясняют такой позитивный отчёт пятым самым тёплым январём в истории, но...Цифры есть цифры:


В четверг мы увидим данные по инфляции, а в пятницу - по розничным продажам, что даст полную картину января, но пока реакция рынка понятна. В то же время отчитались уже 70% американских компаний. Эти результаты не менее интересны для инвестора, но не нужно забывать, что это отчёты за 4-й квартал, когда влияние торговых войн прошлого года более всего сказалось на экономике.

С точки зрения прибыли, доля компаний, сообщающих фактические EPS выше оценок (71%), ниже среднего показателя за 5 лет. В совокупности компании отчитываются о доходах, которые на 4,6% превышают оценки, что также ниже среднего показателя за 5 лет.

Что касается продаж, то доля компаний (67%), сообщающих о фактических продажах выше оценок, превышает средний 5-и летний показатель. В совокупности компании сообщают о продажах, которые на 0,7% превышают оценки, что ниже среднего показателя за 5 лет. Семь секторов отчитываются о годовом росте доходов во главе с секторами коммуналки и услуг связи, когда 4 сектора сообщают о ежегодном снижении. Здесь в "лидерах" энергетика.


Во вторник и среду Пауэлл выступит перед конгрессом и объяснит политику ФРС. Это ежегодное мероприятие, но будут ли вербальные интервенции по поводу дальнейшего снижения ставок в этом году? Фьючерсный рынок нацелен на июнь, учитывая возможные последствия от коронавируса, но я не думаю, что глава ФРС будет торопиться с их оценками. Рынок на максимумах, и, учитывая статистику за январь, пока в этом просто нет смысла. Это, конечно, может вызвать хороший откат на $SPX, ведь инвесторы живут ожиданиями, а не фактами.

С другой стороны, мы уже видим первые $100 млрд. юаней от китайского ЦБ как стимулирующую меру для сильно упавшего китайского фондового рынка. Нет смысла скармливать рынку деньги, когда растущая статистика по развитию вируса может его развернуть за несколько часов, но...

Если темпы распространения действительно замедляются, то почему бы и не перейти к новым стимулам, которые Китай подозрительно долго задерживал после прихода огромного потока ликвидности от ФРС в конце прошлого года. Возможно, только теперь китайские власти действительно верят в разворот ситуации вокруг торговой войны и эпидемии, а это настраивает на позитив не только в биржевом смысле. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!! 
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента

пятница, 7 февраля 2020 г.

700 лет падения ставок. Низкая доходность облигаций ломает классические стратегии.

Сегодня ставки по госдолгу во многих странах находятся на отрицательной территории, и в мире уже накопился долг в $10 трлн. с отрицательной доходностью. Естественно, низкие ставки по облигациям не очень радуют консервативных инвесторов, которые привыкли к классическому портфелю 60/40, тем более, когда рынок акций в США торгуется на исторических максимумах.

Доклад Пола Шмельцинга из Банка Англии, полный текст которого здесь, показывает, что это не тренд последних лет, а, по сути, ставки снижаются с начала Позднего Cредневековья; реальные процентные ставки испытывали среднегодовое снижение на -0,0196% (-1,96 базисных пункта) на протяжении последних восьми столетий. Так это выглядит в контексте важных для долгового рынка исторических событий:



Собирая данные из более чем 78% от общего объема ВВП развитой экономики за рассматриваемый период времени, Шмельцинг показывает, что реальные ставки были в 
негативном историческом тренде, начиная с 1300-х годов. Данные из отчета показывают, как средние реальные ставки переместились с 5,1% в 1300-х гг до 2% в 1900-х гг. Средняя реальная ставка в 2000-2018 гг составила 1,3%.



Почему процентные ставки так долго снижались? Вот три преобладающие теории о том, почему они падают: 

1. Замедление роста производительности 
2. Демография 
3.Экономический рост.

Не буду сегодня останавливаться на каждой из этих причин; это прописные истины, и в каждой книги по экономике мы находим их в том или ином виде, читая содержание. Радикальным же "аналитикам" не нужно разбираться в этих теориях, т.к. они знают единственную причину любого тренда - ФРС печатает деньги. Жаль они не умеют зарабатывать на столь сокровенных знаниях.

Главное для инвестора в защитные активы то, что вместе с реальной ставкой, конечно же, снижается и доходность на бондах. Начиная с 1300-х годов, глобальная номинальная доходность облигаций упала с более чем 14% до примерно 2%, и на графике ниже видна близкая к 100% корреляция:



Понятное дело, что многим инвесторам хочется сидеть в облигациях и спокойно получать купон, но получается, что нисходящий тренд призывает к риску и поиску новых стратегий. Просто переход в золото не поможет. Кстати, на прошлой неделе исполнилось 40 лет от пика реальной стоимости золота (с учётом инфляции) в 1980г, с тех пор она снизилась на треть:



Бывают, конечно, и сильные коррекции при росте инфляции на этом историческом тренде ставок, но вряд ли кто-то сможет построить торговую стратегию на ожидании очередного такого разворота, если говорить о долгосрочных инвестициях. Экономический цикл в 2020-х годах вполне может привести к новым минимумам на этом графике. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!! 
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента

четверг, 6 февраля 2020 г.

Азарт и хобби в биржевой торговле. Почему немногие инвесторы обгонят рынок?

В прошлом году Меир Статман (профессор финансов Университета Санта-Клары) опубликовал монографию "Поведенческие финансы: второе поколение", которую совершенно легально в формате PDF можете скачать здесь. Я же в этом посте приведу основные тезисы книги: 5 ошибок инвесторов и 2 основных стимула для торговли.

Обыграть фондовый рынок в долгосрочной перспективе-это не значит совершить подвиг, но только небольшая часть инвесторов—профессиональных или нет—справляется с этим. Так почему же так много людей думают, что они способны к профитной торговле? Разберём всё по полочкам.

Они забывают, что торговля - это состязание.

Статман предполагает, что первая ошибка, которую делают инвесторы,-это так называемая ошибка фрейминга. В частности, многие участники рынка полагают, что биржевая торговля аналогична такой деятельности, как, например, сантехника.

Работа сантехника улучшается вместе с накоплением опыта, но аналогия с инвестированием является ошибочной, потому что ”трубы и фитинги не конкурируют с водопроводчиком, побуждая его выбирать неправильную установку", - пишет Статман. С другой стороны, трейдер “всегда сталкивается с конкурирующим трейдером на другой стороне своей сделки, который побуждает его выбрать неправильную торговую стратегию.”

Они не сравнивают свою прибыль с рынком.

Это еще одна частая ошибка. Многие инвесторы, говорит Статман, оценивают свою прибыль относительно нуля, а не относительно рыночной доходности, т.е. прибыли, которую они могли бы заработать, инвестируя в недорогой индексный фонд. "15%-ный годовой доход-это прекрасно, - говорит он, - но это совсем не лучший результат, когда индексный фонд обеспечивает 20%.”

Они не правильно рассчитывают свои доходы.

Еще одна причина, по которой инвесторы ошибочно полагают, что рынки легко обыграть: они склонны формировать общее впечатление о своих результатах, вместо того чтобы правильно их вычислять. Это приводит к ошибкам, в результате чего они сосредотачиваются на победителях в своем портфеле и игнорируют проигравших. Например, исследование американских инвесторов-любителей показало, что они завышают свою инвестиционную доходность в среднем на 3,4 процентных пункта.

Их обманывают малые числа.

Вполне разумно, полагает Статмен, формировать мнение о ресторане на основе 10-и посещений: “7 плохих блюд из 10-и или даже 2 плохих блюда из 3-х вполне могут быть достаточным условием для отказа от дальнейших посещений этого ресторана. То, что отличает трейдинг-это случайный характер результатов. Все может пойти либо очень хорошо, либо очень плохо, и на короткой дистанции этого совершенно достаточно, чтобы наслаждаться полосой побед чисто из-за удачи."

Они подвержены ошибкам доступности.

Последняя ошибка, которую выделяет Статмен, часто называется смещением доступности. Инвесторы склонны основывать свое мнение на легко доступной информации, будь то кто-то в местном баре, коллега по работе или родственник на семейном празднике... 

Мы все беседовали с людьми, которые утверждают, что получили большую прибыль от покупки определённых акций или ETF. Люди, которые делятся такими историями, часто менее склонны раскрывать плохие инвестиции, которые они сделали. То же самое относится и к историям в СМИ. Как правило, фонды, о которых пишут, - это только те, которые превзошли широкий рынок.



Сформулировав вышеописанные пять ошибок, Статман обращает внимание на то, чего же на самом деле хотят инвесторы от своей торговли.

Они любят играть в азартные игры.

Хорошо известно, что некоторые из нас любят играть в азартные игры. Есть те, кто, даже столкнувшись с большими потерями, продолжает играть, потому что им очень нравится сам процесс.

Есть доказательства того, что некоторые инвесторы мотивированы тем же самым видом удовольствия. Например, исследование 2018г в котором проверялась 421 "pump-and-dump" схема в 2002-2015гг в Германии, показало, что средний убыток для инвесторов составил почти 30%. Тем не менее, в течение исследуемого периода около 11% всех индивидуальных инвесторов участвовали в четырех или более подобных надувательских спекуляциях.

Они наслаждаются этим, как будто это их хобби.

Это не просто перспектива большого выигрыша, которая заставляет людей пробовать свои силы в активной торговле. В одном исследовании активным инвесторам в Нидерландах был задан вопрос об их мотивации. Большинство из них согласились с утверждением “Я инвестирую, потому что это хорошая деятельность в свободное время”.

Намного меньше респондентов отвечали: “Я инвестирую, потому что хочу защитить свою пенсию". Исследование американских трейдеров-любителей от Fidelity Investments показало, что более половины из них наслаждались изучением новых навыков и обменом новостями о своих победах и поражениях с друзьями и семьей.

C выводами профессора Статмана не поспоришь, и всем советую почитать его книги. Особенно актуальными кажутся два последних наблюдения, где азарт и желание интересно провести время оказываются основными причинами для биржевой торговли среди многих инвесторов. Конечно, это контрпродуктивно для субъектов такой торговли, но, как ни крути, приносит на рынок новые "лёгкие" деньги для профессионалов. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!! 
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента

среда, 5 февраля 2020 г.

Пока золото думает, Nvidia снова лидирует. Первая реакция на найденное лекарство от коронавируса.

Похоже, что рынки пережили очередной "конец света", и фьючерсы снова взлетели после в начале слухов, а теперь и подтверждённого китайским ТВ заявлением о найденном "эффективном препарате" против коронавируса. Не удивлюсь если $SPX сегодня закроется новым историческим максимумом, а коррекция дала хорошую возможность докупиться после новогоднего ралли всем желающим.

Как обычно в подобные периода страха золотые жуки загнали многих инвесторов в золото, а текущую коррекцию металла называют хорошим островком для набора позиций перед походом к новым максимумам. В то же время снова взлетела $NVDA, отбирая капитализацию у гугла, и на это есть причины. Обо всём этом и пойдёт речь в этом кратком обзоре, а отчёты компаний оставлю на следующий пост. Разберём всё по полочкам.

На прошлой неделе в своём телеграм-канале я вспоминал падение рынка после вспышки вируса Эболы в 2014г, когда за месяц индексы скорректировались более чем на 5%, но затем быстро восстановились и продолжили рост, хотя полностью остановить эпидемию удалось только через полгода:



А на этой картинке, где на индекс S&P 500 наложены экспоненциальный рост и все основные пандемии, хорошо видно как рынок восстанавливался после подобных вирусных вспышек:


Если эффективность анонсированного китайцами препарата будет доказана, а рынки действительно выйдут на новую волну роста, этот случай с короновирусом может стать самым малозначительным для рынка за всю историю. С другой стороны представляю какова будет реакция трейдеров, если окажется, что эта новость -фейк, запущенный для успокоения населения.

Несмотря на коррекцию рынка взрывного роста от золота мы так и не увидели, а инвесторы снова побежали в доллар:


Тем не менее, среди аналитиков преобладает бычий настрой по золоту, и каждая вторая статья обещает его умопомрачительный рост, как это всегда и бывает на коррекциях $SPX. На прошлой неделе Kitco News опросили 17 управляющих с Уолл-стрит, и 14 из них ожидают роста цен на металл. Также провели и онлайн-опрос, где 69% из 687 респондентов  верят в дальнейший рост.


Аналитики указывают и на высокое соотношение между серебром и золотом, которое исторически не держится на таких уровнях длительное время. Соответственно, для падения этого соотношения до 20 и ниже ожидается рост серебра. Но с другой стороны и падение золота уменьшит этот спред. В общем я бы не спешил сейчас с покупкой золота на долгосрок без хорошей коррекции, хотя акции золотодобытчиков по-прежнему интересны и остаются в качестве хеджа в портфелях моих клиентов.

Вчерашнюю сессию $NVDA начала гепом на 2.8%, а $GOOGL в то же время терял эти же 3% на растущем рынке, и на это есть вполне объективные причины. Если история со Stadia от гугла кажется провальной большинству инвесторов, включая меня, то у Nvidia идея со стриминговыми играми ещё может взорвать.



В последнем выпуске подкаста я подробно рассказывал о причинах моего интереса к акциям $NVDA, и вот история получила продолжение.После нескольких месяцев закрытого бета-тестирования компания запустила сервис GeForce Now cloud, и теперь он доступен за 4.99$ на Windows, Mac, Nvidia Shield TV и на большинстве устройств Android.

Конечно, как любая циклическая акция, $NVDA хорошо откорректировалась вместе с рынком, но,если страхи перед коронавирусом действительно начнут снижаться, думаю, что она продолжит обгонять индекс в доходности, как это происходило последние полгода. Потенциал роста остаётся, и посмотрим сможет ли новый сервис составить реальную конкуренцию для Stadia и AppleArcade. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!! 
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента