Как работает стратегия покрытия коллов? Инвестор может создать покрытый колл, одновременно покупая акцию и продавая соответствующие опционы колл. Для этого он занимает длинную позицию по акциям, но, застраховавшись колл-опционами, отказывается от сильного роста в обмен на доход от продажи колл-опционов.
вторник, 19 июля 2022 г.
12% в год на медвежьем рынке. $QYLD как пример стратегии покрытого колла.
Как работает стратегия покрытия коллов? Инвестор может создать покрытый колл, одновременно покупая акцию и продавая соответствующие опционы колл. Для этого он занимает длинную позицию по акциям, но, застраховавшись колл-опционами, отказывается от сильного роста в обмен на доход от продажи колл-опционов.
понедельник, 18 июля 2022 г.
Airbus удвоит количество пассажирских и грузовых самолетов к 2041г. Акции авиастроителей теперь интересны?
По сравнению с пассажирскими самолетами грузовые самолеты составляют относительно небольшой процент мирового флота. Однако, поскольку международная торговля, как ожидается, удвоится в течение следующих 20 лет, количество грузовых самолетов, которые могут перевозить более 10 тонн, необходимо будет увеличить до более чем 3000 к 2041г по сравнению с немногим более 2000 сегодня.
Учитывая свирепствующую инфляцию и почти неизбежную рецессию, некоторым может показаться сомнительным, что торговля может удвоиться за 20 лет. Тем не менее, мы уже видим, как стоимость товаров и услуг, продаваемых на международном рынке, взлетает до новых высот. Согласно только что опубликованным данным Конференции ООН по торговле и развитию (UNCTD) , в первом квартале 2022г мировая торговля достигла нового рекордного уровня в $7,7 трлн.
Конечно, бОльшая часть этого увеличения стоимости связана с повышением цен, но я ожидаю увидеть новые квартальные рекорды с течением времени, поскольку размер мирового среднего класса продолжает увеличиваться.
По прогнозам, львиная доля роста придётся на быстрорастущий Азиатско-Тихоокеанский регион, за которым следуют Северная Америка, Европа и СНГ. Так мировая торговля выглядит сейчас:
По прогнозам Airbus, пассажиропоток также увеличится более чем вдвое в течение следующих 20 лет, что обуславливает потребность в тысячах новых и улучшенных самолетов. Ожидается, что в период с 2019 по 2041г мировые перевозки будут расти со совокупным годовым темпом роста (CAGR) на уровне 3,6% и в конечном итоге могут превысить 20 триллионов коммерческих пассажиро-километров (RPK):
суббота, 16 июля 2022 г.
Долговой кризис на развивающихся рынках. Держаться подальше от бумаг EM.
пятница, 15 июля 2022 г.
Облигации дадут возможность для заработка? Сравнение последних трёх медвежьих рынков.
Давайте в этой статье рассмотрим три показателя волатильности на двух предыдущих крупных медвежьих рынках и сравним их со значениями текущего. Также неплохо будет здесь отметить и уникальность текущей коррекции на долговом рынке, которая может уже скоро дать инвесторам неплохие точки для входа. Разберём всё по полочкам.
- Реализованная волатильность: годовое стандартное отклонение дневной доходности за 21 день.
- Подразумеваемая волатильность: цена VIX.
- Среднедневное значение доходности в период от исторического максимума до медвежьего рынка.
Я понятия не имею, почему некоторые люди называют текущий медвежий рынок "упорядоченным": волатильность выше, падение было быстрее, а средние дневные потери больше. Если они сравнивают с крахом пандемии 2020 года, то они правы, но это, как мне кажется, не совсем корректное сравнение.
Наконец, за 22 года после пика доткомов у нас есть третий медвежий рынок, если не считать пандемического краха. На мой взгляд, три за 22 года - это слишком много, и в какой-то степени рынок теряет доверие как инвестиционный инструмент.
Когда цены на акции снижаются, инвесторы часто переходят в казначейские облигации, чтобы защитить свой капитал. Акции и облигации, как правило, движутся в противоположных направлениях, поэтому они потенциально могут обеспечить подушку безопасности для портфелей. Да, обычно они движутся в противоположных направлениях, но точно не в этом году.
Цены на акции снижаются из-за замедления роста экономики США и ослабления потребительских настроений. Цены на облигации падают, так как инвесторы переобуваются в быстрой серии ожидаемых повышений ставок от ФРС. Ужесточение условий центральным банком одновременно с замедлением экономического роста случается редко, если не беспрецедентно, и сочетание этих факторов уже нанесло ущерб инвесторам в обоих частях их портфелей.
Акции и облигации падают вместе в течение длительного периода времени редко, но степень, в которой оба класса активов упали со своих пиков сейчас, практически исторически несоизмерима. На приведённом ниже графике показана динамика $SPX во время его 20 крупнейших просадок с 1961г, а также соответствующая динамика долгосрочных казначейских облигаций и коммунальных услуг:
Были случаи, когда акции и казначейские облигации падали во время рыночных коррекций более чем на 10%, но чтобы найти самую последнюю, нужно вернуться в 1999г. Возможно, самые близкие сравнения с сегодняшним рынком имели место в 1968-1970 и 1987гг. В каждом случае казначейские облигации падали как минимум на 10%, в то время как S&P 500 падал более чем на 30%. Первое событие помогло вступить в "стагфляцию 70-х", а второе стало крахом "Чёрного понедельника».
Основное наблюдение заключается в том, что никогда за последние 60 лет мы не видели случая, когда и S&P 500, и долгосрочные казначейские облигации снижались как минимум на 20% одновременно. 2022 год - первый подобный случай, настоящий выброс в долгой истории.
Резкий спад в обоих активах означает, что традиционные защитные стратегии в этом году не сработали. Пока эта обратная связь между акциями и облигациями не реализуется, эти стратегии вряд ли минимизируют риск просадки, и инвесторы будут страдать дальше.
Да, такая диверсификация не имеет значения, когда всё в вашем наборе возможностей действует практически одинаково. Тем не менее, придёт время, когда условия нормализуются и традиционные межрыночные отношения снова начнут работать, и если есть какой-то положительный момент в текущей среде, так это то, что теперь есть место для заработка на казначейских обязательствах, когда вернётся традиционная динамика риска. С другой стороны, также можно сказать и о рынке акций, а главное об IT-секторе. Удачи!!!
четверг, 14 июля 2022 г.
Байден, заправки и рецессия. Несколько мыслей про сырьевой рынок.
Некоторое облегчение сейчас, кажется, не за горами, в основном из-за опасений рецессии. В США средняя цена за галлон газа упала примерно на 0,34$ по сравнению с историческим максимумом в 5,02$, установленным 14.06, и в среднем в настоящее время торгуется на уровнях, которые в последний раз наблюдались в апреле.
Это грубое непонимание того, как оценивается топливо в США и кто на этом зарабатывает. В этой стране большинство мини-маркетов и заправочных станций - семейные предприятия. По данным Национальной ассоциации круглосуточных магазинов (NACS), только 0,1% из них принадлежат крупным нефтяным компаниям.
Правда в том, что продавать бензин в штатах просто не очень выгодно. Маржа ничтожно мала, даже несмотря на то, что крупные нефтяные компании получают рекордные прибыли. У операторов мини-маркетов нет никакой возможности снизить цену на топливо, поскольку они уже фактически отдают его по себестоимости.
Крайне важно, чтобы мы помнили, почему цены на топливо взлетели в первую очередь. Плохо продуманная и реализованная климатическая политика во многом виновата и будет оставаться таковой.
Сейчас больше, чем где-либо ещё на планете, Европа платит за драконовские правила, которые были навязаны семьям и предприятиям новоизбранными бюрократами. К счастью, некоторые сопротивляются.
На демонстрациях, которые напоминают протесты канадских дальнобойщиков в начале этого года, фермеры в Нидерландах протестуют против предложенных правил, которые сократят количество удобрений, которые они могут использовать, а также поголовье скота, которое они могут выращивать. Теперь эти протесты распространяются и на другие части Европы, включая Италию, Польшу и Германию.
В краткосрочной перспективе конфликт на Украине только усугубил ситуацию в Европе, которая может столкнуться с серьезной нехваткой энергии, особенно в конце этого года. В результате мы наблюдаем тревожные примеры того, как европейские правительства планируют национализировать энергетический сектор своих стран. Франция собирается получить полный контроль над Électricité de France, крупнейшим в мире производителем электроэнергии ещё в 2009г. Германия может в конечном итоге приобрести долю в Uniper, производящей электроэнергию в Дюссельдорфе, которая работает более чем в 40 странах.
среда, 13 июля 2022 г.
Инфляция искажает отчёты компаний. Кривая доходности против финансового сектора.
Но дело не только в имени. Pepsi также отметила, что прилагает все усилия для сокращения внутренних расходов, чтобы обеспечить конкурентоспособность цен. Фактически, в этом году компании удалось немного увеличить свою прибыль, и это многое говорит об эффективности их работы. Pepsi также повысила прогноз по прибыли в этом году. Это второй кряду квартал, когда Pepsi повышает прогноз.
Инфляция искажает отчёты. В случае с $PEP большая часть увеличения доходов связана с переносом более высоких затрат, но рассматривая компанию, мы должны убедиться, что она также увеличивает объем продаж.
Я поднимаю эти вопросы, потому что вопрос инфляции является уникальным вызовом для бизнеса, а также для нас как инвесторов. В качестве примера предположим, что вы управляете производственной компанией. Ваша компания покупает сырье в момент времени X. Она обрабатывает детали в момент времени Y. Затем она продает готовую продукцию в момент времени Z.
Расстояние между этими тремя временными точками может быть довольно большим, и если инфляция достаточно высока, это исказит вашу фактическую прибыльность. Первоначально инфляция может создать у вас иллюзию эффективности, даже если это не так.
Инвесторы должны понимать, что не все доходы одинаковы, а инфляция ложится тяжёлым бременем на предприятия с большими активами по отношению к их прибыли, и они, как правило, сообщают о суррогатной прибыли.
Цены на другие товары, такие как медь, также снизились. Известно, что этот металл является лидером для других товаров, а он упал настолько, что в Чили наносит ущерб национальной экономике. Чилийский песо за последний месяц упал более чем на 15%.
В начале сезона отчётности обычно доминируют крупные банки: JPMorgan ( $JPM ) и Morgan Stanley ($MS ) должны отчитаться в четверг, за ними следуют Wells Fargo ($WFC), Citigroup ($C ), Bank of New York Mellon ( $BK ) и BlackRock ( $BLK ) в пятницу.
Во вторник спред 2/10 составил -0,12%, а мы помним, что перевернутая кривая доходности может предшествовать рецессии на несколько месяцев. Вот вам пример. На рубеже тысячелетий в США была довольно умеренная рецессия, и 2/10 послужили ранним предупредительным знаком, но это заняло некоторое время. Спрэд 2/10 стал отрицательным в феврале 2000г, а рецессия официально не начиналась более года. Во время финансового кризиса в 2008г спред 2/10 стал отрицательным за два полных года до того, как американская экономика начала колебаться. Разворот 2/10 хорош, но не очень своевременен.
Почему спред 2/10 работает? Трудно сказать, но это, вероятно, потому, что двухлетняя доходность является лучшим индикатором политики ФРС, а 10-летняя доходность — хорошим индикатором экономического роста. Именно их пересечение может быть очень важным индикатором. Удачи!!!
понедельник, 11 июля 2022 г.
Убрать людей - спасти рынок акций. Почему импульс днём не совпадает с импульсом ночью?
Таким образом, совсем неплохо себя показывает стратегия, когда импульсные инвесторы обычно рассчитывают доходность акций за последние 12 месяцев за вычетом доходности в последний месяц, чтобы уменьшить негативное влияние краткосрочных разворотов.
Но подождите минутку. Если чрезмерная реакция цен на акции возникает из-за того, что инвесторы пытаются учесть новости о компании, нельзя ли устранить эффект краткосрочного разворота, рассматривая только доходность за ночь и исключая доходность за день?
воскресенье, 10 июля 2022 г.
Лучшая визуализация краткосрочных показателей $SPX. Помогает смириться с волатильностью акций.
С тех пор я просматривал этот график снова и снова, чтобы напомнить себе, насколько волатильным может быть фондовый рынок в краткосрочные периоды. Сейчас он выглядит так:
Вы можете закурить в краткосрочной перспективе. Каждый год S&P 500 испытывал среднюю максимальную просадку в 14%, но есть и много случаев распродаж на 20%+, подобных той, что мы наблюдаем сейчас.
Рынок обычно выигрывает больше, чем теряет. Как вы можете видеть на графике, S&P 500 закончил год положительным в 32 из 42 измеренных лет. Это означает, что в большинстве годов рынок восстанавливал потери, понесённые при максимальной просадке.
Рынок может быстро восстановить огромные потери. В 1987, 2009 и 2020 гг. максимальные просадки были больше, чем в этом году, но в каждый из этих годов рынок закрывался выше. Такое случается редко, но не беспрецедентно.
Среднее бывает редко. Возможно, в какой-то момент вам сказали, что фондовый рынок США исторически приносил в среднем около 10% в год, но очень мало лет, когда рынок действительно вырос на 10%. Это среднее значение является функцией многих лет, которые были лучше среднего, многих унылых лет и нескольких довольно ужасных периодов.
Распродажи, вызывающие бурление в животе, подобные той, которую мы переживаем прямо сейчас, не являются беспрецедентными. Это говорит о двух противоречащих друг другу реалиях, с которыми приходится сталкиваться инвесторам: в долгосрочной перспективе всё почти всегда идет к лучшему, но в краткосрочной перспективе всё может пойти не так. По сути, это и есть инвестирование.
Теперь почти в каждом крупном СМИ мы увидели заголовок, в котором использовалась фраза вроде "худшее первое полугодие с 1970г" для описания динамики фондового рынка в этом году. Да, это так. Понизившись на 20,6% с января по июнь, S&P 500 продемонстрировал необычно сильную распродажу для этого конкретного 6-месячного отрезка.
У Бена Карлсона из Ritholtz Wealth Management несколько иной взгляд на всё это. В субботнем посте в своём блоге он показал скользящую 6-месячную доходность S&P 500 (т. е. все шестимесячные периоды, а не только период с января по июнь). Это интересный подход:
"Единственные 6-месячные показатели доходности, которые были хуже, чем то, что мы только что пережили, произошли во время Великой депрессии, краха 1937г, Второй мировой войны, медвежьего рынка 1970-х, лопнувшего пузыря доткомов и краха 2008г», - прокомментировал этот график Карлсон.
Другими словами, потери, превышающие 20,6% за шестимесячные периоды, по-прежнему невероятно редки, но они произошли ещё два раза с 1970г, о котором все не забывают упомянуть в заголовках. Дьявол в деталях.
Это совсем не преуменьшает серьезность снижения, ведь, действительно, эти другие периоды представляли собой пугающие времена для инвесторов. Это просто напоминание о том, что это не так уж редко, если вы принимаете более целостный взгляд на исторические данные.
Важно отметить, что это также напоминание о том, что американский рынок всегда восстанавливался - даже после самых интенсивных распродаж - и становился сильнее в долгосрочной перспективе. Удачи!!!
пятница, 8 июля 2022 г.
Рецессия в США - вопрос решённый? Сценарий 1929г сейчас пугает многих инвесторов.
Это способ Уолл-стрит сказать, что вероятность рецессии возросла. Хотя достоверных данных, указывающих на рецессию, сейчас мало, мы узнаем гораздо больше в пятницу, когда выйдет последний отчёт о занятости.
Попытка предсказать рецессию - сложная игра. У Bloomberg есть модель, которая пытается рассказать нам о шансах рецессии, и теперь их модель говорит, что вероятность рецессии в следующие 12 месяцев подскочила до 38%.
Модель Bloomberg включает финансовые показатели, такие как, например, кредитные спреды, но также отмечает, что:
У ФРБ Атланты есть модель GDPNow, которая пытается предсказать следующий отчёт о ВВП. Для Q2 модель в настоящее время показывает рост на -2,1%. Если это так, то это будет второй квартал падения ВВП подряд. В 1-м квартале экономика США сократилась на -1,6% в годовом исчислении.
Вы часто слышите, что рецессия - это два или более квартала подряд отрицательного роста. Это технически неправильно. Официальное определение Национального бюро экономических исследований (NBER), которое считается официальным комитетом по датированию рецессии, является более сложным, поэтому вполне вероятно, что сейчас американская экономика не находится в официальной рецессии.
Одним из лучших индикаторов рецессии является спред облигаций 2/10. Я часто говорил о том, что 2/10 имеет лучший послужной список в предсказании рецессий, чем многие лауреаты Нобелевской премии.
Спрэд между доходностью 2- и 10-летних казначейских облигаций ненадолго стал отрицательным в апреле, и это повторилось во вторник, когда двухлетняя доходность составила 2,792%, а 10-летняя — 2,789%. Чтобы дать вам представление о том, насколько всё изменилось, напомню, что 15 месяцев назад спред 2/10 составлял почти 160 базисных пунктов:
Негативные признаки наблюдаются не только на кредитных рынках. На прошлой неделе производственный индекс ISM составил 53,0 по сравнению с 56,1 в мае. Это также был самый низкий показатель за 2 года. Любое число выше 50 означает, что фабричный сектор экономики расширяется, а ниже 50 означает, что он сокращается. Пока этот индекс всё ещё в безопасной зоне, но общая картина ухудшается.
FactSet: обновление отчётов о прибыли за 4-й кв. для S&P 500.
На данный момент 77% компаний в индексе S&P 500 сообщили о фактических результатах за 4-й кв. 2024 г. Из этих компаний 76% сообщили о фа...

-
Изменив дату начала и окончания, вы можете выиграть практически любой спор о том, какая инвестиция является лучшей. Яркий пример - извечная ...
-
Закончились НГ праздники, во всяком случае для меня, открылись мировые биржи и можно продолжать спокойно работать. Поздравляю всех моих кли...