среда, 26 июля 2023 г.

Учебник некризисного медвежьего рынка.

Изучая историю рынка, можно понять одну важную вещь: ваш опыт редко бывает близок к историческим средним значениям. Например, среднегодовая доходность фондового рынка США за последние 95 лет составила 9,6%, но только 4 года из этих 95 показали доходность в диапазоне от 8% до 12%. Фактическая доходность широко варьируется вокруг этого среднего значения.

То же самое верно, когда речь идёт о бычьем и медвежьем рынках. Продолжительность и величина выигрыша имеют тенденцию колебаться в зависимости от окружающей среды.

Самое странное в последнем медвежьем рынке, который мы только что пережили, заключается в том, что он был в основном средним для того типа медвежьего рынка, которым он был.

Существует два основных типа медвежьего рынка :

1. Рецессионные медвежьи рынки. Рыночные спады, которые происходят во время рецессии и вокруг неё.

2. Некризисные медвежьи рынки. Рыночные спады, которые происходят по какой-либо другой причине, помимо рецессии.

Вот список рецессионных медвежьих рынков:



Не все эти спады рынка были концом света, но этот список содержит и самые страшные крахи в истории. Великая депрессия. Катастрофа 1937 г. Медвежий рынок 1973-74 гг. Взрыв доткомов. Великий финансовый кризис.

Одна из причин, по которой так много людей предсказывали, что медвежий рынок станет намного хуже, прежде чем он развернётся, заключалась в том, что все считали, что рецессия неизбежна. Фондовый рынок уже упал более чем на 20%, но экономика США на тот момент ещё не испытала экономического спада. Тогда казалось только вопросом времени, когда всё станет ещё хуже.

Если вы посмотрите на список некризисных медвежьих рынков, тот факт, что рынок уже достиг дна, имеет больше смысла:


А вот сравнение двух видов медвежьих рынков:


На рецессионных медвежьих рынках наблюдались более глубокие спады, которые в среднем длились намного дольше от пика до минимума, чем на некризисных медвежьих рынках.

Если вы посмотрите на прошедший медвежий рынок, который теперь спокойно можно поместить в некризисный список, то увидите, что это был вполне заурядный некризисный медвежий рынок. Это была просадка в размере 25,4% за 282 дня от пика до минимума, что чертовски близко к долгосрочным средним значениям -25,9% и 210 дням.

S&P 500 сейчас остаётся на уровне 2-3% от исторических максимумов на основе общей доходности, поэтому мы, вероятно, можем посмотреть на среднее время безубыточности и для этого медвежьего рынка.

Вот как он выглядит по сравнению с другими медвежьими рынками с 1945 г.:



В сравнении с другими 12 медвежьими рынками за последние 78 лет или около того инфляционная паника 2022 г. выглядит относительно спокойной. S&P 500 достиг дна 12 октября 2022 года. Если посмотреть на основные финансовые публикации в тот момент, чтобы выяснить, какие настроения преобладали в тот день, то всё выглядело очень плохо:



Интересная динамика в игре на этот раз заключалась в том, что все ванговали страшную рецессию, но именно фондовый рынок заранее понял, что страхи завышены.

Но ведь фондовый рынок — это просто коллективные действия инвесторов. Так что, может быть, мы можем сказать, что все были правы и одновременно ошибались в том, что произошло за последние 9-12 месяцев?

Похоже, что медвежий рынок был чрезмерной реакцией, учитывая изменения, которые мы наблюдали в инфляции и процентных ставках. Кроме того, в США был такой большой скачок цен в 2020 и 2021 гг., что это было хорошо для подавления спекуляций на фондовом рынке, которые были безудержными.

Теперь же, когда всё закончилось, каждый может вернуться к обычному беспокойству о том, что вызовет следующий медвежий рынок. Источник.

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

вторник, 25 июля 2023 г.

Забудьте о решении ФРС. Аргумент в пользу пройденного дна на S&P 500.

Завтра начнётся очередное заседание ФРС, и, как всегда, инвесторы будут внимательно следить как за фактическими изменениями ставок по федеральным фондам, так и за рекомендациями Джерома Пауэлла и его коллег. Считается, что решение по ставке - самое главное, но на самом деле текущее действие Феда имеет малое значение. Вместо этого всё, что нам нужно сделать, это посмотреть, что он намерен делать в будущем. Когда дело касается ФРС, слова значат больше, чем действия. Разберём всё по полочкам.

Когда ФРС начала цикл повышения ставок, многие инвесторы считали, что фондовый рынок не достигнет дна, пока Фед не начнёт снижать процентные ставки, потому что исторически этого было недостаточно, чтобы удержать фондовый рынок США от дальнейшего падения. Действительно, возвращаясь к 1954 г., S&P 500 падал в среднем ещё на 17,5% после последнего повышения ставок, прежде чем находил дно. Считалось, что инвесторам нужно подождать, пока ФРС начнёт активно снижать ставки, прежде чем снова покупать акции.

Ставка по федеральным фондам и минимумы фондового рынка в прошлом:



Источник: Bloomberg.

Мой аргумент против этого всегда заключался в том, что это, возможно, имело место в прошлом, но после финансового кризиса 2008 г. ФРС и многие другие ЦБ переключили свою политику на опережающее воздействие. Это сделало приведённый выше график неактуальным, потому что сейчас фондовый рынок больше реагирует на заявления ФРС во время заседаний, а не на то, что она фактически решает по процентным ставкам. Фондовые рынки ориентированы на будущее, и благодаря прогнозному руководству они стали ещё более перспективными, когда речь идёт о денежно-кредитной политике.

Взгляните на диаграмму ниже. Она показывает корреляцию между S&P 500 в течение двух недель после решения ФРС и изменением ставок по федеральным фондам, а также изменение ожидаемых ставок по федеральным фондам в будущем:



Да, действительно, до финансового кризиса 2008 г. корреляция между индексом S&P 500 и фактическим изменением ставок по федеральным фондам, объявленным ФРС, была самой высокой. Корреляция между $SPX и ожидаемыми ставками по федеральным фондам через 9 или 12 месяцев была практически нулевой.

С окончанием финансового кризиса картина полностью изменилась. Теперь корреляция между S&P 500 и фактическим изменением ставок по федеральным фондам равна нулю, но корреляция с ожидаемыми ставками по федеральным фондам через 9 или 12 месяцев значительно увеличилась.

На данный момент в отличие от ставки по федеральным фондам, ожидания по ставке на 12 месяцев достигли своего пика в январе и уже предусматривают несколько снижений. Получается, мы с большой уверенностью можем предположить, что дно на рынке уже наступило, и более длительное ожидание покупки акций, вероятно, будет стоить вам денег в виде упущенной прибыли. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

среда, 19 июля 2023 г.

Год рецессии, которая так и не наступила. Китай всё больше пугает американских инвесторов.

Во вторник промышленный индекс Доу-Джонса вырос 7-ой день кряду, и это самая длинная победная серия индекса с 2021 г. За эти 7 дней DJIA прибавил более 1200 пп. $SPX на прошлой неделе также вырос, закрывшись на самом высоком уровне с марта 2022 г. Согласно опросу NAAIM, ралли привело к тому, что доля акций управляющих активами достигла самого высокого уровня с ноября 2021 г.



Одна из старых биржевых поговорок говорит о том, что хорошие рынки имеют тенденцию строиться на самих себе. В этом есть доля правды. Bespoke Investment Group в своём исследовании показала, что этот год стал 23-м с 1945 г., когда индекс S&P 500 вырос более чем на 10% в течение первой половины года. Из этих 22 предыдущих случаев 18 показали рост во второй половине года. Средний прирост за второе полугодие составил 10%.

Из 55 лет, когда индекс Доу-Джонса терял позиции или прибавлял менее 10% в первой половине года, медианный рост во втором полугодии составил всего 3,5%.

Конечно, мы едва прошли половину года, и до 31.12 много, что ещё может произойти. Начало июля традиционно является бычьим для акций, как и в этом году. Сезонная активность на графике ниже предполагает, что у нас есть по крайней мере ещё одна неделя бычьих попутных ветров, прежде чем они начнут иссякать в августе и сентябре:



Теперь большое беспокойство инвесторов вызывает не сходящая на нет вероятность рецессии в штатах, а экономика Китая. Вчера правительство КНР заявило, что его экономика во 2-м кв. росла медленнее, чем ожидалось. Это был шок для рынка. Аналитики ожидали роста на 7,3%, а в место этого отчёт показал лишь 6,3%. Это число звучит даже лучше, чем оно есть на самом деле, потому что оно сравнивается с очень слабым показателем годичной давности, когда Китай все ещё был заблокирован из-за карантина. Это очень серьёзное падение.

Такие новости из Китая представляют собой новую проблему для американцев. Многие страны мира привыкли к проблемам в своей экономике из-за того, что экономика США испытывает трудности, но для самих американцев этот побочный эффект - новое явление. Мысль о том, что штаты могут делать всё правильно со своей экономикой, но какая-то политическая ошибка в Китае сказывается на них, довольно нова. Сейчас американцы просто имеют дело с тем, с чем другим странам приходилось бороться уже давно.

Проблемы в Китае могут усугубиться. Уровень безработицы среди людей в возрасте от 16 до 23 лет составляет 21,3%, и это новый рекорд. Уровень безработицы среди жителей городов в июне составил 5,2%. Ранее в этом году Китай поставил цель роста на этот год в размере 5%, но, похоже, уже и этот прогноз слишком оптимистичен.

Несколько месяцев назад Китай ослабил контроль над Covid, и это помогло экономике получить первоначальный стимул, но сейчас этот импульс явно угас. На самом деле, правительство недавно заявило, что в июне в Китае была нулевая инфляция. По большей части оно уклонялось от реализации крупномасштабной программы стимулирования экономики, когда внутренние покупатели уже опасались тратить больше.

Многие страны мира сильно зависят от экономического роста Китая, чтобы поддерживать свою экономику на плаву. Кроме того, многие рабочие места в развитых странах были давно уже переведены в Китай. Теперь же есть опасения, что более медленный рост в КНР может привести к рецессии в экономике США, и это происходит в то же самое время, когда ФРС пытается подавить инфляцию. Это может поставить ФРС в затруднительное положение из-за необходимости снижать ставки в то же время, когда она хочет бороться с инфляцией. Министр финансов Йеллен сказала недавно, что проблемы в Китае могут повлиять на экономику США, но не настолько, чтобы подтолкнуть её к рецессии, но...Чтобы она ещё могла сказать на фоне своего визита в Китай? Да, инвесторы сейчас надеются на мягкую посадку в США, но более слабый рост в Китае может серьёзно затруднить этот процесс.

Всё это происходит одновременно с началом сезона отчётов, и в целом, я думаю, что он будет довольно посредственный. Что-то хорошее, что-то плохое, но могло быть и намного хуже. В этом сезоне отчётности Уолл-Стрит ожидает падения прибыли на 9%, и если это так, то 2-й кв. будет худшим кварталом для роста ВВП со 2-ого кв. 2020 г.

У нас уже есть первые цифры. На данный момент 79,3% отчётов превзошли свои прогнозы по прибыли, а 73,3% - по выручке. В сумме на оба показателя выигрывают 62,1%. Да, это не плохо, но пока ещё рано что-то говорить.

Основное слабое место - энергия, и это не сюрприз. В этом секторе ожидается падение прибыли на 48,59%. С положительной стороны, потребительские товары ($XLY) ожидают роста прибыли на 20%.



Этот сезон отчётов обещает стать 3-м кв. кряду со снижением прибыли. Положительным моментом является то, что второй квартал, скорее всего, станет дном по этому главному для компаний показателю. Вот некоторые ключевые статистические данные от FactSet:

"Квартальный рост прибыли S&P 500 превысил оценки в 37 раз за последние 40 кварталов. За последние 10 лет средний доход компаний составлял 6,4%. В среднем 73% компаний превзошли оценки. Другими словами, отчёты должны превзойти ожидания. За последние 4 кв. прибыль превзошла прогнозы всего на 3,2%".

Во вторник мы увидели отчёт о розничных продажах в США за июнь. Это важный отчёт, потому что, если покупатели в хорошем настроении, то экономика, скорее всего, будет в порядке. В прошлом месяце продажи в штатах были вялыми. За июнь розничные продажи выросли лишь на 0,2%, и это без поправки на ещё высокую инфляцию. Экономисты ожидали роста на 0,5%. Ставка на май была пересмотрена до 0,5%.

Потребительские расходы составляют примерно две трети экономики США и, как правило, связаны с силой рынка труда. Показатели заработной платы за июнь, хотя и остаются положительными, но оказались значительно ниже майских.

Ранее в этом году Conference Board заявила, что рецессия в ближайшие 12 месяцев гарантирована на 99%. Та же группа недавно сообщила, что их июньское исследование потребительского доверия стало положительным впервые с января 2022 г, что очень хорошо говорит о ценности их прогнозов).

Интересно, что Goldman Sachs только что снизил свои прогнозы на рецессию в течение следующих 12 месяцев с 25% до 20%. Я готов верить, что 2023 г. назовут в итоге «годом рецессии, которая так и не наступила». Больше мы узнаем 27.07, когда правительство США опубликует свои первоначальные оценки роста ВВП во 2-м кв. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

среда, 12 июля 2023 г.

В Roblox и Threads никто не верил (кроме инсайдеров). $META выросла более чем на 200% за последние 9 месяцев.

Сегодня Meta объявила, что Roblox появится на гарнитурах Meta Quest VR, начиная с открытой бета-версии, которая будет доступна в App Lab в ближайшие недели. До этого в широком кругу только ходили слухи, что Roblox, крупный игрок в пространстве метавселенной, станет доступен на гарнитурах Meta Quest VR где-то там в этом году. Теперь известно, что игроки смогут получить доступ к Quest-версии Roblox на Quest 2 и Quest Pro. Это также будет работать и в грядущем Quest 3.





Мета говорит, что "открытая бета-версия даёт возможность сообществу разработчиков Roblox оптимизировать свои существующие игры для Quest и создавать новые для VR, получая при этом отзывы от сообщества Quest. Разработчики смогут экспериментировать и повторять опыт виртуальной реальности до полного выпуска Roblox в магазине Meta Quest Store".

"Roblox автоматически публикует некоторые возможности, в которых используются сценарии по умолчанию для поддержки устройств виртуальной реальности", — написала Мета в официалке.  "Мы обнаружили, что этот опыт обычно хорошо работает в виртуальной реальности без модификаций, поэтому такой контент с первого дня заполняет библиотеку Roblox VR отличными примерами для других разработчиков. Поскольку Roblox является кроссплатформенным, вы сможете подключаться, играть и общаться с друзьями на Xbox, iOS, Android и настольных компьютерах без ограничений, что поможет сделать виртуальную реальность более социальной, чем когда-либо прежде".

Сегодняшнее объявление не стало неожиданностью, но ведь ещё в 2021 г. генеральный директор Roblox Дэйв Башуки сказал во время разговора с инвесторами , что Quest имеет "идеальный смысл для Roblox". В комментарии Baszuck тогда было указано, что компания планировала сделать Roblox доступным в Meta Quest в будущем. Ну, это было уже совсем давно. Тогда на акциях $META поставили крест и пихали левой ногой под диван.





Хотя Roblox уже и совместим с различными гарнитурами VR, включая Oculus Rift и HTC Vive, в настоящее время геймерам, чтобы попробовать платформу, необходимо подключить свой ПК к гарнитуре VR. Quest-версия Roblox должна быть намного проще для загрузки и доступа, и в итоге пользователи смогут загрузить её прямо из магазина Meta Quest.

Roblox on Quest будет доступен для людей в возрасте от 13 лет и старше. Meta заявляет, что планирует поделиться более подробной информацией по мере приближения открытого бета-тестирования. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!


Эффект диспозиции заставляет продавать хорошие акции. Женщины менее уверены в своём инвестиционном мастерстве.

Эффект диспозиции хорошо описывает склонность инвесторов слишком рано продавать прибыльные акции и слишком долго удерживать проигравшие. Это, очевидно, плохо для доходности, потому что инвестиции в большинстве своём продолжают импульс, и победители, как правило, продолжают расти после того, как инвестор продал их, в то время как убыточные активы, как правило, продолжают падать. С точки зрения чистой доходности лучше бы инвесторам поступать наоборот, тем более, если вы живёте в стране, где есть налоги на прирост капитала.

Судя по всему, эффект диспозиции не только снижает вашу доходность, но и мешает вашим дальнейшим инвестиционным решениям. Если вы продаёте победителя и фиксируете прибыль, это заставляет вас чувствовать себя уверенно в своих позициях, и вы можете начать утомлять всех своих друзей историями об инвестиционном мастерстве.

Да, вы станете влиятельным лицом в узком кругу, основываясь на своём "звёздном" послужном списке. Здесь уже неважно, что остальная часть вашего портфеля работает плохо, ваши друзья и подписчики не узнают об этом, потому что они этого не видят. По-видимому, вы тоже этот эффект проигнорируете, потому что вы измеряете свою доходность и мастерство на основе доходности проданных вами инвестиций, а не всего портфеля, где часть позиций находится в долгой просадке.

Катрин Гёдкер, Терренс Один и Пол Смитс поставили пару лабораторных экспериментов, в которых 301 инвестор должен был инвестировать в несколько акций с заранее определённой вероятностью положительной или отрицательной доходности. Затем случайным образом участников заставляли продавать акции в каждом раунде. В условии, называемом «прибыль от продажи», участники были вынуждены продавать акции с прибылью, как и предсказывает эффект диспозиции, в то время как в условии «убытка от продажи» участники были вынуждены продавать акции с убытком.

В финальном раунде эксперимента участников попросили оценить, считают ли они, что доходность их инвестиций выше, чем в среднем у остальных участников. Конечно, мы ожидаем, что примерно 50% участников оценят себя выше среднего, и если вы посмотрите на самооценку женщин в таблице ниже, вы увидите, что это примерно правильно. Среднее значение двух столбцов составляет около 50%. Между тем, среди мужчин более 50% считали, что их инвестиционное мастерство выше среднего.

Самоуверенность, вызванная эффектом диспозиции:




Источник: Gödker et al. (2023).

Столбцы на графике скорректированы с учётом фактической доходности портфеля, поэтому любое отклонение от уровня 50% показывает степень чрезмерной или недостаточной уверенности, вызванную эффектом диспозиции. Ясно, что и мужчины, и женщины, которые были вынуждены продавать акции с прибылью, гораздо чаще думали, что их результаты выше среднего, даже если это не так, но в среднем женщины были менее самоуверенны. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

вторник, 11 июля 2023 г.

Поздравляем, вы только что пережили самый продолжительный медвежий рынок биткоина. В каких попугаях считали?

Есть мнение, что биткоин - это новая парадигма, в которой пузыри математически невозможны, но медвежьи рынки на любом инструменте определённо всё ещё являются частью нашей реальности. Тем не менее, полагаться на устаревшие финансовые определения бычьего и медвежьего рынков для отображения циклов биткоина - не лучшая затея. Разберем всё по полочкам.

Старые методы диктуют, что медвежьи рынки начинаются, когда актив падает на 20% от недавних максимумов, и заканчиваются, когда они поднимаются на 20% от локальных минимумов. Исходя из этого правила, получается, что S&P 500, например, вышел из своего медвежьего рынка около месяца назад:



Если бы эти правила действительно актуальны и для криптовалют, то биткоин вышел бы из своего последнего медвежьего рынка где-то в начале января, когда $BTC превысил 20000$ после падения ниже 16500$ долларов, когда FTX потерпел крах:



Другая стратегия криптоманов основывается на следующем правиле: медвежий рынок закончится, когда биткоин будет торговаться на 20% выше недавних минимумов в течение одного месяца или более. Монета сделала именно так в этом году, когда $BTC оставался выше 18800$ в течение января до середины февраля.

Вот ещё один метод: биткоин находится на медвежьем рынке, когда его годовая доходность отрицательна. Для бычьего рынка верно обратное.

Если это так, то биткоин вышел из своего самого продолжительного медвежьего рынка 12.06.2023, т.е. всего через несколько дней после S&P.

Доходность биткоина в годовом исчислении была отрицательной в течение 490 дней - новый рекорд. За этот период просадка составила -83,6%. Предыдущий рекорд составлял 353 дня с ноября 2014 г. по октябрь 2015 г:



Согласно этому методу годовой доходности биткоин вышел на последний медвежий рынок в начале февраля прошлого года, когда он торговался по цене 44000$ долларов, что примерно на 35% ниже максимума в 69000$, установленного в ноябре 2021 г.

Это очень простая гипотеза. Тем не менее, это будет означать, что биткоин был в бычьем рынке лишь в течение последних 25 дней. Годовая доходность BTC к этому моменту превысила 61%.

Мы не знаем сколько ещё продлится текущий бычий рынок, даже не смотря на грядущий халвинг в сети BTC. Тем не менее, есть повод для радости криптоэнтузиастов, особенно если вы держали биток по крайней мере с начала прошлого года. Как ни крути, но вы только что пережили самый продолжительный медвежий рынок в истории. Вы теперь крипто-ветеран, к лучшему это или к худшему. Время покажет. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.
__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Лучший кран для получения бесплатных биткоинов за просмотр рекламы. Автовыплаты каждое воскресенье от 30000 сатоши-FreeBitcoin.in 

На данный момент единственная криптобиржа с простым вводом-выводом  рублей 24/7 на российские карты Visa и Mastercard без ограничений, полный русский интерфейс- EXMO Для обмена после 24.02.2022 пользуюсь только ей.

понедельник, 10 июля 2023 г.

Литий и золото - единственные растущие сырьевые товары в ​​первом полугодии. EV, Китай и спрос на нефть в середине года.

Вторая половина 2023 г. официально началась, а это значит, что пора подвести итоги товарного рынка для первых 6 месяцев года. За этот период литий вырос на 10,81%, что сделало его самым прибыльным товаром и одним из двух товаров, показавших положительную доходность (второе — золото). Все остальные основные товары потеряли свои позиции в течение шестимесячного периода, поскольку глобальная производственная активность снизилась, а экономика Китая, исторически являвшаяся основным двигателем спроса, продемонстрировала сильный откат после окончания трёх лет пандемии.

Так почему же литий вырос в первом полугодии? Одним словом: аккумуляторы. Этот металл, лидер продаж в 2021 и 2022 гг., является ключевым компонентом бума продаж электромобилей (EV).

Продажи электромобилей в 1-м кв. обещают многообещающий год для этого рынка: прогнозируемый объём мировых продаж составит около 14 млн. автомобилей. По данным Международного энергетического агентства (МЭА), это означает значительный рост на 35% по сравнению с 2022 г., в результате чего доля мировой продажи электроэнергии увеличится примерно на 18%.




Китай, занимающий 3-е место в мире по поставкам лития после Австралии и Чили, остаётся крупнейшим рынком электромобилей. Производство Tesla в стране выросло почти на 20% в прошлом месяце, что способствовало рекордным квартальным продажам компании. Производитель электромобилей под руководством Илона Маска поставил 93680 автомобилей со своего завода в Шанхае в июне, что значительно больше, чем 78906 единиц в том же месяце прошлого года и 77695 автомобилей в мае.

Другие автомобильные компании быстро переходят от моделей двигателей внутреннего сгорания к электромобилям или гибридам, что повышает спрос на литий. Lamborghini, например, объявила в прошлом году, что планирует инвестировать не менее $2 млрд. в создание гибридной линейки к 2024 г. и представить свою полностью электрическую модель к концу десятилетия.

Золото также показало рост в 1-ом полугодии, подорожав лишь на 4,93%, но опередив большинство других основных товарных активов. Его стоимость поддерживалась стабильным долларом США и сохраняющимся спросом со стороны мировых ЦБ. Инвесторы также искали жёлтый металл как диверсификатор портфеля, особенно во время мартовского кризиса малых банков в США.

Центральные банки могут приближаться к концу своего цикла ужесточения процентных ставок, и ожидается, что ФРС повысит ставки, возможно, только ещё один раз, особенно после сильных показателей занятости в июне. Консенсус рынка предполагает умеренный экономический спад в США после паузы ФРС, наряду с медленным ростом на других развитых рынках.

Учитывая высокие показатели в первом полугодии, золото может поддерживаться во 2-ой половине года такими факторами, как более сильная экономика Индии, потенциальное экономическое стимулирование со стороны Китая и продолжающиеся стратегии хеджирования. Согласно последнему отчёту Всемирного совета по золоту (WGC), если риск рецессии сохранится, золото может иметь больший потенциал роста из-за увеличения спроса на высококачественные ликвидные активы (ну, это универсальный прогноз от WGC на все времена).




Если принять, что ежемесячные PMI (индексы менеджеров по закупкам) являются важным индикатором, рецессия действительно ещё может наступить в ближайшие месяцы. Глобальный производственный PMI упал до 48,8 в июне с 49,6 в мае, продлив период сокращения 10-й месяц кряду. Сокращение заводского производства из-за сокращения новых заказов и растущего пессимизма привело к спаду в прошлом месяце, затронув ключевые регионы, такие как США, еврозона, Канада, Япония и другие.

Глобальный PMI действительно является важным прогнозным экономическим индикатором. Это особенно верно в отношении цен на сырьевые товары, которые значительно упали в первом полугодии. С начала года до конца июня сельскохозяйственные товары упали на 5,77%, промышленные металлы потеряли 9,55%, а энергоносители, включая нефть и природный газ, потеряли 11,56%. Драгоценные металлы были единственной положительной группой в товарной секции.




Заметно пострадали такие металлы, как железная руда и медь, важные индикаторы циклических составляющих мировой экономики, таких как строительство и производство. Эти отрасли в настоящее время переживают спад во многих регионах.

Замедление на рынке недвижимости Китая, которое напрямую влияет на спрос на строительные материалы, такие как сталь, алюминий, медь и никель, также способствовало снижению. Несмотря на сокращение добычи ОПЕК, снижение цен на нефть в первую очередь связано со слабым потреблением энергии, особенно в Европе, и повышенным вниманием Китая к добыче угля в условиях энергетического кризиса.

Согласно новому отчету BP, мировой спрос на нефть, по прогнозам, стабилизируется в течение следующего десятилетия, прежде чем начнётся период спада, в основном из-за повышения эффективности транспортных средств и использования альтернативных источников энергии. Британская нефтегазовая компания ожидает, что снижение будет более заметным после 2035 г., при этом прогнозы на 2050 г. варьируются от 20 до 75 миллионов баррелей в день, в зависимости от степени глобальной приверженности нулевым выбросам.

"Страны с формирующимся рынком сохранят или несколько увеличат потребление нефти в 1-ой половине этого периода, в отличие от ускоряющегося снижения в развитых странах. В результате эти страны увеличат свою долю в мировом спросе на нефть с 55% в 2021 г. до примерно 70% к 2050 г.", - говорит BP.

Итак, в 1-ой половине 2023 г. литий и золото выросли как единственные два основные товара с положительной доходностью, обусловленной быстро развивающимся рынком электромобилей (EV) и глобальной экономической неопределённостью. Тем не менее, большинство сырьевых товаров испытывали трудности из-за ослабления глобального производства и спроса. Таким образом, инвесторы, похоже, и дальше будут внимательно следить за литием и золотом, занимая при этом осторожную позицию в отношении других энергетических товаров, опасаясь рецессии и дальнейшего падения спроса в Китае. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

пятница, 7 июля 2023 г.

$META разворачивает Threads. Глава Instagram Адам Моссери о новом крупном шаге компании против Twitter.

В начале декабря, когда впервые просочилась информация о том, что Meta рассматривает новые способы бросить вызов Twitter, исполнилось уже два месяца как Илон Маск владел Твиттером. С одной стороны, история Facebook и Instagram содержит множество причин, по которым компания может плохо подходить для управления преемником Twitter. Конечно, здесь есть целый ряд неудач, связанных с модерацией контента. Но есть и текущая реальность, где если Meta преуспеет, она расширится до одного из последних рубежей социальных сетей, в которых она ещё не была доминирующей.



С другой стороны, последние несколько месяцев показали, что Instagram значительно лучше модерирует контент, чем Twitter 2.0, и Meta в конечном итоге решила создать своего конкурента децентрализованным способом. Она настроила Threads для прямого взаимодействия с Mastodon и всем остальным, что может быть построено в будущем на децентрализованных платформах. В конечном счёте компания надеется позволить вам взять с собой свою аудиторию, когда вы покинете новое приложение. Это уровень свободы, которого никогда не было у пользователей Facebook, Instagram или любого другого крупного социального приложения.

В декабре Моссери сказал, что его мучают сомнения: стоит ли продвигаться вперёд с новым соперником в Твиттере? У новых социальных приложений гораздо больше шансов потерпеть неудачу, чем добиться успеха, а у Twitter уже была огромная база преданных пользователей. Но с каждым днём ​​последнее утверждение становится всё менее верным. Удивительно глупое решение Илона Маска, принятое на прошлой неделе - ограничить просмотр бесплатных пользователей до 600 постов в день (достаточно, может быть, для 20 минут прокрутки, а может и меньше) - вызвало новую волну пользователей Twitter, ищущих альтернативы. Всё это подводит нас к сегодняшнему дню, когда Meta выпускает первую версию своего нового приложения.

Как и многие другие конкуренты Twitter, запущенные за последние несколько месяцев, это довольно простая интерпретация приложения для обмена текстовыми (но и с нюдсами) сообщениями. "Мы надеемся, что Threads - это открытое и дружелюбное место для публичных дискуссий. особенно сосредоточенное на авторах», — сказал Моссери ведущему подкаста Кевину Русу в интервью в среду днём.

Он открывается в простой ленте, похожей на домашнюю временную шкалу Twitter. В отличие от Twitter, Threads содержит рекомендуемые сообщения со всей сети, и на данном этапе это полезный способ узнать, что происходит в приложении. Сейчас нет возможности просматривать ленту только тех пользователей, на которых вы подписаны. Также нет хэштегов, кнопок редактирования и возможности поиска чего-либо, кроме никнеймов пользователей.

Вы входите в систему со своим аккаунтом Instagram. Если хотите, вы также можете импортировать свою биографию и фотографию из Instagram одним щелчком мыши. Вы можете подписаться на кого-либо в темах, на которые вы уже подписаны в инсте; когда ваши подписчики в Instagram присоединяются к темам, вы также будете подписываться на них автоматически.

В этом нет ничего особенного, но это уже намного проще, чем следить за людьми в Mastodon, оригинальном социальном приложении, построенном на протоколе ActivityPub. Чтобы подписаться на кого-то в Mastodon, вы должны знать его сервер и полное имя пользователя. В Threads это так же просто, как ввести его дескриптор в Instagram. Это мелочь, но она может иметь большое значение.

По сути, это Твиттер 2010 года с одной приятной функцией, которая была добавлена ​​с тех пор: цитата-твит, которую Mastodon избегает добавлять, но является важной функцией современного Твиттера. Если бы Meta запустила это приложение в 2019 году, можно с уверенностью сказать, что все закатили бы глаза. "Его новая функция - это… войти в систему через Instagram? Ну, понятно...".

Однако по стандартам Twitter 2.0 это может показаться чудом. Читать неограниченное количество сообщений бесплатно? В надёжной сети, которая практически никогда не выходит из строя? За этим следит сильная команда модераторов контента, следуя стабильным правилам сообщества? Когда конкурентом является приложение, где “cisgender” считается оскорблением, Threads легко выделяется как оазис спокойствия и вежливости.

Почему бы просто не включить текст в основное приложение Instagram? Как оказалось, Моссери заставил свою команду сделать это, но всё, что они пробовали, казалось вынужденным и неуместным. По словам Моссери, отличительной чертой Twitter является то, что ответы имеют тот же визуальный приоритет, что и исходные сообщения. В мире, где все остальные социальные сети прячут комментарии под постами, Twitter делает их выше, и именно это побуждает людей участвовать в дискуссиях.

"Модель постов и комментариев — это здорово", — сказал Моссери. "Но на самом деле это не поддерживает публичный дискурс так же хорошо, как модель «твит-и-ответ». Поднятие ответа на тот же уровень, что и исходный пост, позволяет вести гораздо более активный и разнообразный дискурс. Это одна из причин, по которой мы не пытались просто засунуть эту вещь в ленту Instagram или отдельную вкладку".

Ещё одна особенность, которая может вызвать больше дискуссий: сеть Instagram не зацикливается на себя. Да, это будет построено на собственной сети компании, но со временем Threads также позволит вам следить за обсуждениями Mastodon и, возможно, других сервисов, использующих ActivityPub. Tumblr и WordPress, у которых есть общая материнская компания, заявили, что будут поддерживать публикацию по протоколу Меты. Таким образом, через год или два вы сможете читать сообщения блога WordPress в Threads или читать сообщения Threads в своем любимом клиенте Mastodon.

Это почти немыслимый отход от чрезвычайно прибыльной стратегии "огороженного сада", которую Meta использовала на протяжении всей своей истории. Но Моссери сказал, что децентрализация — это будущее социальных сетей, даже если это означает, что когда-нибудь недовольный пользователь Threads сможет перенести то, что он создал в приложении, в другую сеть, чтобы никогда не вернуться.

"Определённо есть компромиссы", — сказал Моссери. "Вы отказываетесь от некоторого контроля. Но есть и преимущества. Я думаю, что со временем это будет более привлекательное ценностное предложение, чем другие приложения. И я думаю, что в долгосрочной перспективе это должно привлечь больше творческих людей".

Где деньги во всем этом для Меты? Конечно реклама, хотя, как это обычно бывает, когда Meta запускает новый продукт, он будет запущен без неё, поскольку компания исследует, сможет ли она привлечь достаточное количество пользователей, чтобы сделать его значимой возможностью для бизнеса. "Честно говоря, мы сейчас совершенно не сосредоточены на этом", — сказал Моссери.

Более насущной задачей на данный момент является запуск приложения во всех странах, где этого хочет Meta. Он не будет доступен для запуска в ЕС, поскольку Meta работает над тем, чтобы Threads соответствовал новым правилам Евросоюза о конфиденциальности данных. "К сожалению, это займёт некоторое время, и я особенно расстроен этим моментом, потому что уже год живу за пределами США", — сказал Моссери, работающий из Лондона. !Я был в ударе со своей командой после прекращения запуска приложения только в паре стран, а не во всём союзе… Но в данном случае мы ждём ЕС и откладываем запуск на много-много месяцев".

На данный момент над Threads работает всего несколько десятков человек - относительно небольшая команда по стандартам Meta. В то же время это может быть самая большая команда из тех, кто в настоящее время работает над настоящим конкурентом Twitter в США. Если команда Threads сможет продвигать новые функции и улучшать пользовательский интерфейс быстрее, чем её конкуренты — что кажется сейчас низкой планкой — она может стать лидером и в этом сегменте.

По крайней мере, Threads, похоже, раздражает Илона Маска, заставляя его совершать ещё более серьёзные ошибки, чем он совершал до сих пор. Никто сейчас не удивится, если он вызовет Моссери на поединок по боевым искусствам, как он ранее бросил вызов Марку Цукербергу.



Моссери, со своей стороны, сказал, что предпочёл бы пропустить эту часть. "Это между теми парнями", — засмеялся Моссери. "Я сосредоточусь на том, чтобы выпустить эту штуку за дверь, убедившись, что она работает быстро и действительно хорошо. Поединками я позволю заняться другим парням". Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

__________________________________________________________________________________________________________________

TT в Threads (@dmatrade). Пока не знаю зачем, но очень интересно.



четверг, 6 июля 2023 г.

GHY: глобальный фонд высокодоходных облигаций с доходностью 10%. Риск с фиксированным купоном.

Несмотря на проблемы с сокращением ликвидности, плохим кредитным качеством и глобальными тенденциями к рецессии, бросовые облигации по-прежнему остаются одним из самых прибыльных классов активов с фиксированным доходом в 2023 г. Это не только бонды США. Долговые обязательства развивающихся стран, также показали хорошие результаты.

Пару лет назад считалось, что инвесторы берут на себя чрезмерный риск, достигая доходности на бондах в $ на уровне 4% прямо перед тем, как инфляция действительно взлетела. Сегодня рынок переварил бОльшую часть цикла ужесточения политики ФРС, и 8%-ная доходность бросовых облигаций уже не кажется такой уж пугающей.

Это не значит, что они без риска. На самом деле риск владения высокодоходными облигациями сегодня может быть выше, чем в любой другой момент прошлого десятилетия. PGIM Global High Yield Fund ($GHY) пытается управлять некоторыми из этих рисков, в то же время позволяя инвесторам получать высокие доходы. Исторические результаты были относительно хорошими, но инвесторы берут на себя изрядный риск, чтобы получить такую ​​прибыль. Повторюсь, для рынка бондов это очень большой риск:



$GHY стремится обеспечить высокий уровень текущего дохода, инвестируя в основном в инструменты с фиксированным доходом эмитентов ниже инвестиционного уровня, расположенных по всему миру, включая развивающиеся рынки. Однако по уставу фонд может инвестировать в инструменты с любой доходностью или сроком погашения. Он также использует кредитное плечо для повышения доходности и общего потенциального дохода.



Наложение кредитного плеча в размере 22% не является для такого фонда чрезмерным, но может стать дорогостоящим. В приведённой выше таблице общий коэффициент расходов на инвестиционные активы составляет 1,16%, но по состоянию на конец 1 кв. в информационном бюллетене фонда указан коэффициент 1,66%, а коэффициент чистых активов приближается к 2%. Это определённо на более высоком уровне, и с процентными ставками намного выше, чем они были даже год назад, а стоимость дальнейшего использования кредитного плеча будет ещё выше. Это не делает преодоление препятствия для фонда невозможным, но делает его более сложным. С точки зрения стратегии, цель фонда и стиль инвестирования довольно просты для понимания среднего инвестора. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

среда, 5 июля 2023 г.

Против Кассандры: нормализация процентной ставки ФРС на 5% и выше.

В отличие от прогнозов по краху доллара, которые я подробно разобрал в прошлом выпуске ПодкастаТТ, идея этого поста не является откровенным безумием. На самом деле это вполне возможно, но, как я буду утверждать в этой статье, последствия такого развития событий будут настолько серьёзными, что маловероятно, что они когда-либо осуществятся. Я говорю сейчас о нормализации краткосрочных процентных ставок до 5% и выше, т.е. уровней, которые были в США в 1970–1990-х гг.

Для простоты я буду говорить сегодня о ставке ФРС по федеральным фондам как об справочной ставке для краткосрочных процентов. В исследование Liberum, на которое я буду опираться в этом посте, есть то же самое для Великобритании и Еврозоны, но здесь я просто покажу, почему считаю невозможным в данный момент, что мы увидим возвращение к постоянным процентным ставкам на уровне 5% или выше в США. Разберём всё по полочкам.

Во-первых, давайте внимательно посмотрим на ставки по федеральным фондам в США. Да, за последние 15 лет или около того процентная ставка была очень низкой, и только сейчас она снова поднялась до 5% в ответ на значительную инфляцию, которую экономика испытала в 2022 г. Теперь идея алармистов такая: ФРС придётся не только удерживать процентные ставки на текущем уровне в течение очень долгого времени, но и повышать их намного больше, чем ожидается в настоящее время, и возвращать ставки к уровням, значительно превышающим 5% и даже 10%.

Ставка по федеральным фондам с 1954 г.:



Источник: Bloomberg.

Я не хочу слишком резко, как идею с крахом доллара в прошлый раз, критиковать эту точку зрения, потому что, на мой взгляд, вполне возможно, что мы можем вступить в длительный период очень высоких процентных ставок. Всё возможно, но всё-таки я думаю, что инфляция будет снижаться медленно (медленнее, чем ожидает рынок в данный момент), а ФРС со временем снизит процентные ставки. Этот процесс не растянется на десятилетие.

Если ФРС снизит процентные ставки слишком рано, когда инфляция всё ещё высока, это, вероятно, вызовет новый всплеск инфляции, обусловленной спросом в 2024 г., что вынудит ФРС снова повысить процентные ставки, но на этот раз начиная с уровней около 3-4%, а не 0%.

Это ошибка, которую ФРС совершила в 1970-х гг., и которая привела к спирали постоянно растущих процентных ставок и инфляции. Чиновники ФРС сейчас подчёркивают, что полностью осознают эту опасность прошлой политики и не хотят её повторять, но только время покажет, смогут ли они избежать этой роковой ошибки.

Пока нет смысла не верить Феду, но всё же, что произойдет, если ставка останется на уровне 5% в ближайшие годы или даже поднимется до 10% или около того?

Во-первых, мы должны признать принципиальную разницу между сегодняшним днем ​​и 1970 -1980-ми гг. Уровень накопленного американского долга сегодня намного выше, чем 40 лет назад. Ниже представлена ​​диаграмма отношения долга к ВВП различных секторов США (правительство, бизнес и домохозяйства). Приблизительно с 1980 г. государственный долг и долг домохозяйств увеличился в 4 раза, а долг компаний удвоился:




Аналитики Liberum провели углубленное исследование дополнительных расходов на обслуживание долга для предприятий, домохозяйств и государства по нескольким сценариям. В первом, они предположили, что ставка по федеральным фондам навсегда останется на уровне 3%. Во втором сценарии - ставка навсегда останется на уровне 5%, и, наконец, сценарий, где ставка достигнет 10%, а затем останется на этом уровне навсегда.

На приведённой ниже диаграмме показано, сколько денег предприятиям придётся перенаправить с новых инвестиций на дополнительные расходы по обслуживанию долга (за счёт более высоких процентных ставок). Сумма увеличивается со временем, потому что большая часть долга имеет процентную ставку, которая является фиксированной в течение некоторого времени.

Как более высокие процентные ставки влияют на более высокие затраты на обслуживание долга. Пример для американских компаний:





Как видите, более высокие процентные ставки на более длительном сроке съели бы очень много денег, доступных для инвестиций. Если процентные ставки останутся на уровне 5%, около половины денег, которые обычно инвестируются в новые проекты, необходимо будет направить на обслуживание существующего долга. Если процентные ставки вырастут до 10%, рост инвестиций практически сведётся к нулю, потому что к 2025 г. деньги начнут уходить только на оплату долга, а не на инвестиции в новые проекты.

Другими словами, если ФРС попытается сохранить процентные ставки на уровне 5% или выше, то рост инвестиций резко снизится в 2024 и 2025 гг., а это может привести к глубокому спаду. Когда экономика находится в рецессии, ФРС с трудом может оправдать ставки на уровне 5% и выше.

На самом деле, если ФРС будет оставаться упрямой и откажется снижать процентные ставки, то трендовый рост в 2020-х гг значительно снизится. Далее на графике показаны оценки реального тренда роста в США в текущем десятилетии, если бы процентные ставки всё время сохранялись на уровне 3%, 5% или 10%. Как видите, при процентных ставках 5% трендовый рост в США упадет практически до нуля на всё десятилетие, а при процентных ставках 10% станет отрицательным. Даже процентные ставки в размере 3% сократят рост в США примерно наполовину.

Тенденция роста в США при различных сценариях процентных ставок:



Но угадайте, что произойдет, если США войдут в очень затяжную рецессию в 2023, 2024 или 2025 г.? Общественное давление на ФРС, чтобы снизить процентные ставки, будет настолько велико, что сопротивляться будет
просто невозможно. Если председатель ФРС откажется снижать процентные ставки в таких условиях, следует ожидать, что этого человека очень быстро сменит президент (особенно, если это снова будет Трамп).

Другими словами, единственный путь вперед - это когда ФРС сохранит процентные ставки на уровне 5% в этом году, а затем снизит их до диапазона 1-3%. Любая постоянная ставка по федеральным фондам выше 3% повредит экономическому росту США настолько сильно, что её целесообразность нельзя будет защищать более года. Огромная долговая нагрузка вынуждает ФРС удерживать процентные ставки на очень низком уровне, как это было в 1950-х гг, но тогда долг был очень высоким из-за Второй мировой войны.

Согласен, аналитики Liberum (и я тем более) могут ошибаться, но, на мой взгляд, цифры как всегда говорят с нами на понятном языке. США не могут поддерживать возврат к процентным ставкам 5% или более в течение длительного времени, и пока в своих инвестициях я буду придерживаться именно этого сценария возврата к нормальности. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

$LUNR приземлился на бок. Статистика США меркнет, а Amazon врывается в индекс Dow, который становится анахронизмом.

Мне ужасно жаль компанию Intuitive Machines Intuitive Machines ($LUNR) . Это была команда, которая отправила свой корабль под названием «Оди...