среда, 30 марта 2022 г.

S&P 500 вырос на 11% за 11 дней. Обзор ТТ на пороге важных макроданных.

Несмотря на ситуацию в Украине, инфляцию и выравнивание кривой доходности, фондовый рынок за последние несколько дней значительно вырос. Да, иногда у рынка есть собственное мнение, и к закрытию вторника $SPX прибавил 11% за 11 торговых дней. Сейчас индекс выше своих 50- и 200-DMA  и не так уж далёк от исторического максимума.




С 14.03 рынок США находится в таком же обычном хорошем состоянии, как и всё последнее десятилетие, за исключением отскока от минимумов марта 2020г. $ARKK вырос на 34% по сравнению с минимумами всего за 10 торговых сессий; FANMAG за это время увеличил рыночную капитализацию на триллион.




Как помните из прошлых обзоров, я сильно сомневался в этом ралли почти с первого дня. Рынок двигался слишком быстро, слишком рано и был слишком сконцентрирован на акциях с более высоким риском. Но это ралли приносило нам деньги, что сглаживало мой ошибочный прогноз. Мы ещё раз вспомнили тот факт, что если новости кажутся пугающими, то это не означает, что рынок обеспокоен. В последнем обзоре в подкасте я призывал отбросить эмоции и предвзятость, сосредоточившись на цифрах. Это оказалось лучшей тактикой. 

На этой неделе подходит к концу март. Не так давно казалось, что мы приближаемся к одному из худших кварталов для фондового рынка за многие годы, но, к счастью, текущее ралли смягчило этот удар. 

Со сменой месяца мы получим несколько важных экономических отчётов. Сегодня ADP опубликует отчёт о заработной плате за март. По какой-то причине этому отчёту уделяется много внимания, хотя он общеизвестно плох. Несколько недель назад ADP пересмотрела количество рабочих мест за январь с убыли в 301000 до прироста в 509000, что ещё раз подорвало доверие к этому индикатору.

Также сегодня правительство США обновит свой отчёт о росте ВВП за 4-й кв. Имейте в виду, что это довольно устаревший отчёт. Речь идёт о периоде, который начался полгода назад и закончился 3 месяца назад. Последний отчёт показал рост в 4-м кв. на 7% (это в годовом исчислении с поправкой на инфляцию). За исключением квартала сразу после карантина, прошлый квартал стал лучшим для экономического роста за более чем 20 лет. Также похоже, что 2021г был лучшим годом для годового экономического роста с 1984г, хотя завтрашний пересмотр может изменить это.

В четверг мы увидим ещё один отчёт о заявках по безработице. Последний отчёт был лучшим с сентября 1969г, но этот ряд данных имеет тенденцию быть "зашумленным", что является причудливым статистическим термином, означающим, что он может сильно колебаться. Интересно, сможет ли рынок труда США установить ещё один долгосрочный минимум.

На следующий день после отчёта о ВВП правительство публикует ежемесячные данные о личных доходах и расходах. Это одна из ключевых частей макроданных, которая показывает, находится ли экономика в рецессии или нет. На данный момент эти цифры вполне здоровы. Также опубликуют отчёт о расходах на личное потребление, и это важно, т.к. это лучший показатель инфляции для ФРС.

Большой день для экономических новостей будет в пятницу, когда правительство США опубликует отчёт о занятости за март. Да, и это будет в День смеха) Обратите внимание, что на момент релиза март закончится всего 8,5 часов назад)

Последний отчёт о занятости показал, что уровень безработицы сейчас ниже, чем когда-либо в 1970-х, 1980-х, 1990-х и 2000-х годах, но остаётся проблема, что многие люди не вернулись на рынок труда. Хорошая новость заключается в том, что в последние месяцы этот показатель несколько снизился, и, скорее всего, эта тенденция продолжится.

Очень важен отчёт по индексу потребительских цен, который должен выйти 12.04. Я особенно жду этого отчёта, потому что по-прежнему не верю, что ФРС до конца осознаёт, насколько серьезной проблемой является инфляция. Этот отчёт также будет первым, в котором будет показано влияние войны в Украине на цены в США. Например, цены на заправке выросли на 85 центов за галлон всего за 2 недели.

Важно это, потому что инфляция имеет тенденцию оказывать необычное влияние на любое общество. Например, сильные приступы инфляции были в дореволюционной Франции или в Веймарской Германии. Это крайние примеры, но они показывают, что инфляция часто может быть дестабилизирующей силой для каждой страны.

Надежность денег, по своей сути, является подразумеваемым доверием между гражданином и государством. Когда это разрушается, могут следовать странные вещи. Вспомните, например, общее чувство разочарования в США в 1970-е годы.

Инфляция также может оказать дестабилизирующее воздействие на все финансовые рынки. Это очень похоже на удерживание магнита рядом с компасом, что сильно портит показания. Инфляция может быть губительной и для акций. За всё десятилетие 1970-х годов промышленный индекс Доу-Джонса набрал в общей сложности лишь 38 п.п.

Именно поэтому ФРС должна ясно дать понять инвесторам , что она привержена борьбе с инфляцией. Через 3 месяца я ожидаю, что ставки повысятся как минимум на 1%, и здесь ФРС должна стоять твёрдо, что рынок при такой чёткой позиции легко переварит, и пойдём дальше. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

вторник, 29 марта 2022 г.

Аналитики прогнозируют, что S&P 500 закроется выше 5000 в следующие 12 месяцев. Конец медвежьему рынку?

Сейчас на $SPX мы видим некоторые зарождающиеся признаки того, что покупатели возвращаются к акциям. Индексы резко выросли, и некоторые показатели показывают быстрое восстановление.

Одним из важнейших факторов здоровой рыночной конъюнктуры и улучшения настроений в любом секторе или индексе является то, что количество акций, достигших 52-недельного максимума, должно превышать число акций, упавших до 52-недельного минимума. Очень простой, но и очень эффективный метод.

Сейчас такое сильное превосходство трудно увидеть на биржах NYSE или Nasdaq. NYSE Net High-Low% был ниже 10% в течение более 200 дней. Это самый длинный показатель с 2018г и входит в число 20 самых длинных серий за последние 60 лет.

Подобные длинные полосы без нового высокого толчка, как правило, приводили к посредственной доходности, и это может вызывать беспокойство, поскольку это отличительная черта медвежьего рынка.

Инвесторы видели такое поведение индексов до худших спадов в 2008, 2015 и 2018 гг. Но это не настолько последовательный сигнал, чтобы мы могли списывать его только в пользу медведей — эти длинные полосы также часто срабатывали вблизи дна медвежьего рынка. 



На данный момент отраслевые аналитики в совокупности прогнозируют, что S&P 500 увидит рост на 16,8% в течение следующих 12 месяцев. Этот процент основан на разнице между восходящей целевой ценой и ценой закрытия индекса по состоянию на 24.03. Восходящая целевая цена рассчитывается путем агрегирования медианных оценок целевой цены для всех компаний в индексе. 24.03 целевая цена S&P 500 составляла 5278,60, что на 16,8% выше цены закрытия 4520,16.



На уровне секторов наибольший рост ожидается в секторах услуг связи (+27,9%), потребительских товаров (+21,1%) и IT (+19,9%). С другой стороны, ожидается, что секторы энергетики (+4,5%) и коммунальных услуг (+5,0%) увидят наименьший рост.




В последние периоды отраслевые аналитики недооценивали цену закрытия индекса через 12 месяцев. За последние 5 лет они занижали цену индекса в среднем на 2,8% (используя значения на конец месяца). За последние 10 лет аналитики занижали цену индекса в среднем на 0,1%.

На 31.02.2021 г. целевая цена составляла 4477,71. Почти год спустя (24.03.2022г.) цена закрытия $SPX составила 4520,16. Основываясь на вчерашней цене закрытия, отраслевые аналитики год назад недооценили цену закрытия в конце марта 2022г примерно на 1%.

В течение более длительных периодов времени аналитики обычно переоценивают цену закрытия через 12 месяцев. За последние 15 лет они завышали цену индекса в среднем на 7,7% .

Интересно отметить, что после роста в течение 21 месяца кряду целевая цена снизилась за последние два месяца. С 31.03 прогноз снизился на 0,8% (до 5278,75 с 5319,31). Несмотря на недавнее снижение, аналитики по-прежнему прогнозируют, что индекс закроется выше 5000 через 12 месяцев. Посмотрим к чему всё это приведёт в этот раз. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

Биткоин - не вещь, но редкая частная собственность. Акции и золото растут после повышения ставки.

"Собственные физические вещи вместо наличных денег", - это высокоуровневый совет Илона Маска для тех, кто ищет совета о том, где хранить своё богатство, когда свирепствует инфляция. Такую фразу глава Tesla написал в твиттере в ответ на прогноз гендиректора MicroStrategy Майкла Сэйлора о том, что инфляция сохранится на 40-летнем максимуме, и что бегство инвесторов от "наличных, долговых обязательств и стоимостных акций к дефицитной собственности, такой как биткоин, будет усиливаться".

Маск, похоже, согласился, сказав, что "в целом лучше владеть физическими вещами, такими как дом или акции компаний, которые, по вашему мнению, производят хорошие продукты, чем долларами, когда инфляция высока".

Он добавил: "Я всё ещё владею и не буду продавать свои биткоины, Ethereum или Doge":




Это интересный комментарий, учитывая, что Маск, у которого в этом месяце родился второй ребенок, продал все 7 своих калифорнийских резиденций за $128 млн. и в настоящее время снимает жильё в Техасе.

Но есть здесь у Маска ошибочка. Биткоин, Ethereum, Dogecoin и другие цифровые активы не являются "физическими вещами". По мнению того же Майкла Сэйлора, они являются частной собственностью (в отличие от бумажной валюты) и их мало (как золота). Предложение биткоинов ограничено 21 миллионом, в то время как новые токены Ether не производятся. Но это не физическая вещь!

Кстати, знаете ли вы, что в 2021г сеть Ethereum провела большую сумму транзакций, чем Visa или биткоин? По словам Джоша Старка из Ethereum Foundation, в прошлом году в сети было проведено около $11,6 трлн долларов по сравнению с $10,4 трлн. для Visa и $4,6 трлн. для битка.



Тем не менее, совет Маска вполне здравый. Стоимость наличных исчезает при годовом уровне инфляции в 7,9% прямо сейчас. Сберегательные счета в США зарабатывают в среднем всего лишь 0,06%, а доходность облигаций вообще находится ниже плинтуса. Спасут только акции и биткоин)


Фактически, целые страны избавляются от долларов США из своих валютных резервов. Хотя дедолларизация происходила в течение последних нескольких лет в таких странах, как Россия и Китай, можно ожидать, что она ускорится после конфликта на Украине и введения жёстких финансовых санкций. Это должно пойти на пользу китайскому юаню, чей курс поднялся на фоне сообщений о том, что Саудовская Аравия рассматривает возможность установления цены на продажу нефти в Китай в этой валюте:


Все инвесторы сейчас задаются вопросом: как повышение ставок в этом году может повлиять на их активы? В феврале в отдельном посте я уже приводил статистику, согласно которой золото часто начинает новую серьёзную волну роста через 1-2 месяца после повышения ставки.  


То же самое касается и акций. Об этом говорится в исследовании LPL Research, которое изучило 3-месячную, 6-месячную и 12-месячную доходность S&P 500 после первого повышения ставок каждого цикла ужесточения, начиная с 1983г. Аналитики показали, что акции в среднем выросли : 0,7% за 3-месячный период, 6,1% за 6-месячный период и 9,2% за 12-месячный.

Важно помнить, что ставки повышаются для борьбы с инфляцией, которая обычно (но не всегда) соответствует более высокой экономической активности. Исторически это было хорошим моментом для инвестиций в акции роста.

Что происходит после повышения первой ставки? Акции показали хорошие
результаты индекса S&P 500 после первого повышения ставки ФРС:



Piper Sandler поддерживает эти цифры. В отчёте на прошлой неделе инвестиционный банк заявил, что, по его мнению, мы переходим в фазу роста, поскольку худшее из пандемии осталось позади.

Так что же делать стоимостным инвесторам? По мнению аналитиков банка, они должны быть максимально "растущими", ориентируясь на компании, демонстрирующие рост по разумной цене (GARP). Это означает акцент на таких факторах, как рост реализованной прибыли, низкая дисперсия продаж, рентабельность собственного капитала и динамика прибыли. "Независимо от того, находитесь ли вы в акциях роста, стоимостных акциях или в чём-то среднем, эти факторы, по нашему мнению, наиболее важны в этой четвёртой фазе, которую мы называем ростом", — пишет банк. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.
__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Лучший кран для получения бесплатных биткоинов за просмотр рекламы. Автовыплаты каждое воскресенье от 30000 сатоши-FreeBitcoin.in 

Лучшая криптобиржаCEX.IO

Лучшая биржа для 100+альткоинов - BINANCE.COM

Ещё одна проверенная криптобиржа с простым вводом-выводом в т.ч. рублей 24/7, полный русский интерфейс- EXMO

понедельник, 28 марта 2022 г.

Кому поможет ужесточение политики ФРС? Трёхсторонняя волатильность и пример с банками.

На прошлой неделе, когда восстановление фондового рынка замедлилось из-за отсутствия реального прогресса или новостей из Украины, внимание начало возвращаться к инфляции и доходности. Кривая доходности США перестала сглаживаться, а как уже мы видели в последнее время, выбросы здесь могут быть очень агрессивными. 

После резких разворотов цен на нефть и золото, они провели неделю, восстанавливаясь на опасениях по поводу инфляции, но без такой стремительности, как в предыдущие ралли. Это помогло канадскому и австралийскому долларам оставаться относительно сильными, поскольку доллар США в целом продолжал консолидироваться. Из всех среднесрочных валютных открытых позиций на данный момент у меня остаётся только лонг $AUDUSD. После трала он выглядит так:





На этой неделе мы вступаем в апрель и можем ожидать большей активности на рынке, особенно учитывая главное событие - NFP в пятницу. Рынок продолжает сбрасывать со счетов перспективу дальнейшего повышения ставок для сдерживания инфляции, которую подтвердил Пауэлл на прошедшей неделе со ссылкой на повышение в 50 б.п. Ситуация в Украине фактически поглотила бОльшую часть этого дисконтирования, поэтому мы и не видим новых минимумов на большинстве фондовых индексов. Скорее, "военное" дисконтирование теперь должно обеспечивать только провалы и возможности для покупок:






В прошлый четверг исполнился месяц со дня начала военной операции РФ в Украине; всё это уже точно переносится и на апрель. Есть признаки скорого решения, которое, вероятно, предоставит Путину южный коридор в Крым и отказ от членства Украины в НАТО, но с учётом всё ещё действующих санкций и перспективы какой-либо формы возмещения ущерба в будущем влияние Украины  на мировые рынки будет продолжаться далеко за пределы любой принятой резолюции.

Несмотря на то, что доля РФ ничтожно мала в мировом фондовом рынке, зависимость через те же банки достаточна велика. Эффектом, который это окажет на рынок, будет трёхсторонняя волатильность, которую мы видим и сейчас. После шокового воздействия ситуации в Украине те рынки, которые зависят меньше всего, показали лучшие результаты, особенно рынки США. С другой стороны, после введения санкций в отношении России те, кто косвенно пострадал, например, европейские рынки, показали худшие результаты:





Это не удивительно, но тем не менее поучительно в двух отношениях. Во-первых, возможность получения прибыли. По мере того, как влияние войны в конечном итоге рассеивается, возможности для навёрстывания у более депрессивных активов будут увеличиваться.

Во-вторых, время получения этой прибыли. Появляется всё больше свидетельств того, что многие рынки следуют схожим шаблонам восстановления, причём последовательно, но далеко не вместе. Это чрезвычайно полезно, так как такие шаблоны позволяют более точно оценить время на рынках, которые остаются крайне волатильными.

Например, почему DB опережает DAX? Учитывая зависимость Deutschebank и других европейских банков от России и Украины, можно подумать, что он более подвержен влиянию и, следовательно, должен быть ниже. 

Причина частично в том, что он больше упал и, следовательно, может быстрее восстановиться, а также в том, что DB не прекратил и не списал свою деятельность в России. Другая более общая причина заключается в том, что банки выиграют от повышения ставок по мере улучшения их маржи. Это поддерживает мнение о том, что в целом рынок уже учёл значительную часть будущего роста, и поэтому акции банков восстанавливаются.

Кстати, есть банки и с гораздо большим риском. Итальянские и французские банки имеют наибольшую долю в России, составляющую чуть более $25 млрд. каждый на конец сентября. За ними следуют австрийские банки с $17,5 мдрд. Это сопоставимо с банковским риском в гораздо более крупной экономике США в размере $14,7 млрд. Вот это при списании может уже действительно оказать сильное воздействие на общий рынок, но пока об этом речи, вроде, не идёт.

Юникредит, второй по величине банк Италии, заявил недавно, что полное списание его российского бизнеса, включая трансграничные сделки и подверженность деривативам, обойдется в значительные $8,1 млрд., что понизит коэффициент основного капитала примерно до 13% с 15,03% и ставит под сомнение их способность выплачивать дивиденды в 2022г. Это уже реальная угроза для инвесторов.

То же самое можно сказать и о Райффайзене, чей общий риск в России составляет 22,85 млрд евро, или треть его годовой прибыли. Societe Generale, контролирующий Росбанк, в конце прошлого года имел общий риск в России в размере 18,6 млрд евро, или 1,7% от всей банковской группы.

Не хочу в своём блоге касаться политики, и всегда говорил, что худшее время для инвестора, когда именно политика занимает превалирующее влияние на рынок. Тем не менее, всё, что мы видим сейчас, приводит к одному и тому же выводу: украинский конфликт движется к разрешению отчасти потому, что это нужно всем экономическим сторонам, и можно найти точки соприкосновения, чего бы это не стоило политическим силам. 

Рынки, скорее всего, продолжат справляться с недавним неприятием риска, при этом инструменты, затронутые в наименьшей степени, уже показывают отличные результаты. Вместо того, чтобы мешать, ужесточение политики ФРС в данном случае поможет некоторым инструментам, например, акциям банков, особенно тем, которые подвержены влиянию ситуации в Украине. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

пятница, 25 марта 2022 г.

Крипто: Мир будущего с помощью CBDC. PodcastTT Выпуск 24.

 


Это действительно экономика внимания. Почему финансовым журналистам нельзя верить?

Термин «экономика внимания» всё чаще используется для описания тенденции к повышению эффективности акций компаний, привлекающих внимание публики. Такие компании, как Tesla, Facebook или Amazon, сразу приходят на ум в качестве ярких примеров компаний, которым удаётся привлечь внимание инвесторов как с помощью харизматичного или неоднозначного лидера, так и с помощью повсеместного продукта, знакомого или даже используемого большинством людей.

Способность этих компаний привлекать к себе внимание, а также их способность вдохновлять страстную поддержку со стороны одних и столь же страстное сопротивление со стороны других, на мой взгляд, помогает им привлекать базу лояльных инвесторов и достигать высоких оценок на рынке.

Средства массовой информации, которые часто гордятся тем, что защищают от корпоративных и рыночных эксцессов, конечно же, никому не помогают. Команда из Университета штата Аризона опросила 462 финансовых журналиста в США об их практике освещения компаний. Большинство этих журналистов заявили, что привлечение компаний к ответственности является одной из важнейших целей их работы. Тем не менее, если вы посмотрите на их ответы о том, как они пишут обзоры и какие источники используют, возникает вопрос, как это вообще работает?

Понятно, что журналисты находятся под огромным давлением редакций, чтобы привлечь клики и просмотры страниц, поэтому у них остаётся все меньше и меньше времени для написания статьи. Трудные времена для журналистов-расследователей, но если посмотреть на ответы этого опроса, я бы сказал, что журналисты даже не используют легкодоступные источники, которые могли бы помочь им исследовать компанию и лучше понять риски и недостатки корпоративной истории.

Давайте вместе посмотрим на некоторые ответы из опроса. Во-первых, что делает компанию привлекательной для журналиста? Очевидно, что более крупные компании имеют более широкую базу инвесторов, и поэтому статьи об этих компаниях, скорее всего, привлекут большую читательскую аудиторию. Аналогично, если товары и услуги компании пользуются популярностью. Хорошая история роста и видный CEO также помогают, но всё же список возглавляют компании, вызывающие споры.

Десять основных причин, по которым финансовые журналисты освещают компанию:



Источник: Call et al. (2021)

Скандальная компания хороша тем, что привлекает внимание как любителей, так и ненавистников. В крайних случаях это такие компании, как Enron или Theranos, где корпоративное мошенничество угрожает инвесторам. 

Если же вы спросите финансовых журналистов, какие источники они используют для освещения компании, это становится действительно интересным. Три основных источника — это собственная команда компании по связям со СМИ, её высшее руководство и финансовые аналитики. Бинго!!!

У первых двух этих источников есть все стимулы в мире, чтобы повернуть историю в свою пользу, и нет никакого стимула, чтобы дать журналисту реальное понимание. Между тем финансовые аналитики в целом стараются оставаться в благосклонности компании, чтобы не подвергать опасности поток прибыльных сделок на рынке капитала и инвестиционно-банковских услуг. Вот почему так много аналитиков чрезмерно оптимистичны в отношении перспектив компании. Вот почему интервью с финансовыми аналитиками вряд ли даст журналисту полное представление о компании.

Наиболее важные источники для финансовых журналистов:



И наконец, каких аналитиков журналисты призывают комментировать компанию? В основном это аналитики, которые имеют опыт освещения рассматриваемой компании, и аналитики, которые помогали журналисту в прошлом. В этом есть смысл. Вы хотите поговорить с экспертами, которые хорошо знают компанию, и, поскольку время дорого, вам нужен быстрый ответ. Но как тогда, скажите, журналист собирается вывести компанию на чистую воду и критиковать её историю, когда наиболее вероятными источниками для этой истории являются сама компания и аналитики, большинство из которых имеют понятные мотивы?

Дело в том, что журналисты прекрасно понимают, что написание критической статьи о компании может привести к жалобам со стороны компании и потенциально лишить их доступа к руководству компании в будущем. Как и у финансовых аналитиков, у журналистов есть стимул не сжигать мосты, а мягко замыливать спорные моменты. 

В результате долгосрочная цель привлечения компаний к ответственности и информирования рынка и инвестиционной общественности теряется в пользу краткосрочной цели сохранения доступа к руководству компании. Неудивительно, что скандальные генеральные директора могут быть в центре внимания, но их редко упрекают в своих прошлых ошибках или чуши, которую они частенько произносят. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

четверг, 24 марта 2022 г.

PodcastTT Выпуск 24. Крипто: Мир будущего с помощью CBDC.

Этот выпуск про крипту, но не совсем в традиционном понимании. В этот раз поговорим о CBDC, т.е. о криптовалютах, которые внедряются центробанками. Благо это или зло, для нас, как инвесторов и обычных людей. Это спорный вопрос, неразмеченная территория, но попробуем разобраться зачем CBDC нужна, и как с её помощью ЦБ собираются бороться с рецессиями, заменяя наличные деньги. Некоторые идеи изложенные в этом выпуске вполне утопичны, но, думаю, стоит рассмотреть и их. Разберём всё по полочкам.




Слушать в ITunes и Apple Podcasts 

Spotify

Слушать на BOOSTY.

На медвежьем рынке инвесторы окаменевают. Чем опасен эффект диспозиции?

Одним из наиболее важных открытий поведенческих финансов является эффект диспозиции. Он описывает склонность инвесторов слишком рано продавать прибыльные акции и слишком долго удерживать проигравшие. По сути, никому не нравится признавать, что они допустили ошибку в своих инвестициях, поэтому, когда они терпят убытки, они пытаются удержать эти инвестиции в надежде вернуть утраченные позиции и продать их позже по более низкой цене. Между тем, если инвесторы получают прибыль, они склонны продавать эти инвестиции, чтобы зафиксировать этот профит и вечно хвастаться тем, насколько они хороши в своих решениях.

Очевидно, что одна из основных проблем с эффектом диспозиции заключается в том, что акции движутся в соответствии с трендами, и продажа ваших выигрышных акций с удержанием проигрышных приводит к убыткам, потому что чаще всего выигрышные акции, скорее всего, вырастут ещё больше в ближайшем будущем, в то время как проигравшие, вероятно, упадут намного глубже. 

Другая проблема с эффектом диспозиции заключается в том, что если вы должны платить налоги на прирост капитала, то продавать прибыльные акции, удерживая проигравших, совершенно неправильно с налоговой точки зрения. Это означает, что вы платите налоги с победителей, которых вы продаете, но не имеете убытков, чтобы компенсировать эти прибыли от проигрышей, которые вы держите в своем портфеле.

Движущие силы эффекта диспозиции к настоящему времени достаточно хорошо изучены. По сути, это изменение неприятия риска при столкновении с потерями и субъективная смена настроения при профите или убытке. Потери, очевидно, делают вас более пессимистичными, и в этом случае вы, как правило, замираете и скорее всего ничего не делаете, чем и совершаете ошибку. 

Новое исследование Бенджамина Луза показало, что эффект диспозиции усиливается на медвежьих рынках. На приведенном ниже графике показана вероятность того, что инвесторы продадут акции, удерживаемые с прибылью на медвежьем рынке и на растущем. Точно так же он показывает вероятность продажи акции, которая держится с убытком на медвежьем рынке или на подъеме.



Совершенно очевидно, что, несмотря на то, что склонность продавать инвестиции, удерживаемые с убытком, невелика, на медвежьем рынке инвесторы с гораздо большей вероятностью продадут акции, удерживаемые с прибылью. Другими словами, инвесторы окаменели на медвежьем рынке и стараются не продавать свои убыточные акции. 

С другой стороны,  когда они видят точку выхода из инвестиции, которая принесла прибыль, в то время как остальная часть портфеля снижается, инвесторы пытаются зафиксировать эту прибыль как можно быстрее. Как вы могли догадаться, это опять-таки совершенно неправильный поступок, поскольку происходит это на медвежьем рынке. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

среда, 23 марта 2022 г.

Рекордное восстановление $SPX. NUCOR первым из портфеля ТТ вышел из коррекции.

Фондовый рынок вчера продолжил необычную полосу. В течение 23 дней кряду S&P 500 не имел ежедневного прироста менее 1%. Безусловно, за этот период у рынка было лишь несколько положительных дней — 9, если быть точным, — но все 9 дали рост более 1%, а 4 — более 2%.

Причину найти не сложно. Таков фондовый рынок в состоянии войны. Экономической войны, как её называло правительство РФ, говорю я, не нарушая недавний закон. Месяц назад в своём обзоре я уже приводил статистику по подобным периодам, делая некоторые выводы. Большинство дней были нестабильными и негативными, но за последние несколько дней на фондовом рынке произошел впечатляющий скачок. Хорошая новость заключается в том, что $SPX закрылся выше своих 50- и 200-дневных скользящих средних, а многие акции уже выходят из коррекции. Разберём всё по полочкам.




Думаю, пока нам с подозрением стоит относится к этому восстановлению. Во-первых, недавний всплеск был чрезмерно сильным. Всего за 6 дней S&P 500 прибавил более 8%. На прошлой неделе индекс рос более чем на 1% четыре дня подряд. За всю свою историю индекс ни разу не поднимался более чем на 1% в течение пяти дней кряду. Увы, минувшая неделя не стала исключением из этой практики.

Кроме того, ралли было почти исключительно ограничено акциями с высоким бета-коэффициентом. Это плохой знак. Посмотрите на  график ниже. С 07.03 индекс высокой бета-версии $SPX вырос более чем на 11,5%, а индекс низкой волатильности — всего на 0,85%.




На прошлой неделе ФРС впервые за более чем 3 года решила повысить процентные ставки. Многие критиковали ФРС, поскольку считали, что центральный банк отстаёт в борьбе с инфляцией. Недавние экономические прогнозы ФРС подтверждают эти опасения, поскольку ФРС, по-видимому, считает, что инфляция скоро вернётся к скромному уровню. В свете последних событий в этом уже не уверен и я, хотя ещё в январе говорил, что страхи затяжной инфляции преувеличены.

В понедельник Пауэлл выступил перед конференцией по экономической политике и попытался развеять опасения, что ФРС недостаточно агрессивна. В частности, Пауэлл сказал, что ФРС открыта для повышения ставок на 0,5%, если это необходимо. Да. Теперь это необходимо.

До заседания на прошлой неделе ходили слухи, что ФРС повысит ставки на 0,5%. В конце концов ФРС дала понять рынку, что повысит только на 0,25%, и рынок оказался довольным. Реакцию мы видим до сих пор.

После комментариев Пауэлла тон рынка фьючерсов заметно изменился. Хотя мы никогда точно не знаем, что думает ФРС, мы можем сделать следующий лучший шаг: посмотреть, как трейдеры делают ставки.

Судя по последним ценам, трейдеры считают, что ФРС повысит ставки на 0,5% в мае и ещё раз в июне. Goldman Sachs только что сказал, что ожидает этого. В конечном итоге трейдеры ожидают, что ФРС повысит ставки на 2% к концу года, но и этого теперь может быть недостаточно.

Далее, я собираюсь поднять немного экономической теории; это будет скучно, но, скажем так, актуально. Постараемся попроще. 

Есть идея, что существует волшебная, невидимая, естественная процентная ставка. Если ФРС опускается ниже естественной ставки, это вызывает инфляцию. Если они превысят её, это задушит экономику. Вроде, всё просто. Сложность заключается в том, что мы точно не знаем, какова естественная процентная ставка. Это как радиация после взрыва. Хотя мы не можем её видеть, очень скоро мы почувствуем последствия.

Вот взгляд на ставку по фондам ФРС с поправкой на инфляцию, основанную на базовой инфляции. Важным моментом является то, что вы можете видеть, насколько низки процентные ставки прямо сейчас:



В настоящее время в ФРС считают, что естественная ставка на 0,5% выше инфляции. Согласно предпочтительной статистике ФРС, инфляция в настоящее время составляет 6,1%. Значит, процентные ставки должны подняться до 6,6%? Это огромный рост, и это просто до нейтрального уровня.

Всё становится немного сложнее, потому что ФРС видит, что инфляция быстро падает. К концу этого года ФРС прогнозирует снижение инфляции до 4,1%. В качестве приятного побочного эффекта ФРС прогнозирует, что её нынешняя политика будет прекрасно работать. Опять же, это уже очень спорный вопрос.

К 2024г ФРС прогнозирует инфляцию на уровне 2,3% и процентные ставки на уровне 2,8%. Другими словами, они думают, что экономика достигнет естественного уровня всего за 21 месяц. Я искренне надеюсь, что это правда, но это кажется мне очень оптимистичным прогнозом. Слишком оптимистично.

Мы приближаемся к концу 1-ого кв., а это значит, что сезон отчётности начнётся в середине апреля. Уолл-стрит ожидает, что S&P 500 сообщит о прибыли за 1-ый кв. в размере $51,28 на акцию. Это показатель с поправкой на индекс. Если этот прогноз точен, это будет означать увеличение на 8,2% по сравнению с 1-ым кв. прошлого года. 

За весь 2022г аналитики сейчас прогнозируют прибыль в размере 225,03$ на акцию. Это на 25$ больше, чем в прошлом году. Другими словами, $SPX примерно в 20 раз превысит прибыль этого года. Это немного высоко, но ничего экстремального.

Кстати, завтра вторая годовщина закона о ковиде в США. S&P 500 упал тогда на 33,9% за 23 торговых дня. Индекс достиг минимума закрытия 2237,40 23.03.2020. Это было страшное время, но с тех пор индекс вырос более чем вдвое. Даже если считать с максимума февраля 2020г, S&P 500 всё ещё вырос более чем на 32%. Здесь вспомним Питера Линча: "настоящий ключ к зарабатыванию денег на акциях — не бояться их".

Многие акции уже выходят из текущей коррекции, и в моём портфеле это первой сделала $NUE:




О предполагаемых причинах роста этой акции я подробно писал ещё в ноябре, после того, как добавил NUCOR в портфель инвесторов в качестве хеджа, позже увеличив позицию. Металл растёт, инфраструктурный план Байдена ещё только начал реализовываться, а этой акции пора бы уже выделить отдельный дайджест подкаста, что скоро, надеюсь, и сделаю. Так выглядит сейчас эта позиция на одном из небольших счетов моих клиентов в Финаме. 




Остальные акции пока не вышли из коррекции, но многие на подходе. Надеюсь на росбиржах всё придёт в порядок для торговли амеракциями, и российские инвесторы присоединяться к остальным. Понятно, что росрынок, которым я уже лет 10 и не торговал, похоронен, но в общем рынок чувствует себя довольно неплохо. Повышение ставки, которого так многие боялись, пройдено довольно неплохо, и ждём сезон отчётов. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

вторник, 22 марта 2022 г.

Биткоин или золото? Россия предлагает интересный взгляд на то, почему крипта лучше.

Замораживание активов ЦБ РФ банками всего западного мира заставляет задуматься о том, насколько хрупкой является концепция денег. Даже "твёрдые" активы, из которых состоит сверхчрезвычайный фонд страны на чёрный день, могут стать недоступными, если люди, управляющие банками, в которых вы разместили свои деньги, вас больше не любят.

Россия обнаруживает это на собственном горьком опыте, поскольку не может получить доступ к миллиардам долларов США, евро и золота, хранящихся за границей, которые она накапливала годами. Теперь Путин, вероятно, жалеет, что вместо этого он не вложил деньги в биткоины, ведь децентрализованный характер крипты разработан специально для предотвращения конфискации ваших денег правительствами, включая ваше собственное, (или их обесценивания).





Золото является понятным и ликвидным средством сбережения, потому что, в конце концов, люди, особенно богатые, и финансовые учреждения любят эти большие золотые слитки, рассматривая их как настоящее богатство, которое можно использовать для обеспечения покупательной способности бумажных денег. 

Но золото также очень плотное, тяжелое и непортативное. Миллион долларов в золоте будет весить примерно 22 кг. Количество золота, которое понадобится, чтобы заплатить за войну или защитить свою валюту от экономических санкций, будет намного больше и тяжелее.

Россия оставила часть золота за границей. Мысль заключалась в том, что, в конце концов, это её собственность, независимо от того, где она (собственность) хранится, если это место надёжно защищено. Затем, к своему удивлению, когда ЦБ РФ попытался заявить права на свою заморскую собственность, то обнаружил, что не может этого сделать. То же самое с его валютными резервами. Неужели такой сценарий изначально не рассматривался учёными мужами?

А что, если бы Россия вместо золота закупала биткоин? Это было бы лучше? И да и нет. Да , потому что ЦБ стал бы большим бенефициаром (и движущей силой) огромного роста цен на биткоины за последние несколько лет. Так что на самом деле Западу повезло, что Путин сейчас не сидит на сундуке с биткоинами на $500 млрд. 

Нет, потому что биткоин никогда раньше не сталкивался с ликвидацией такого размера. Когда стране нужно одновременно финансировать военные действия, огромную дыру в своей экономике и защищать свою валюту от свободного падения, она не собирается продавать, скажем, тысячу биткоинов, она будет ликвидировать десятки тысяч битков, чтобы купить российские рубли. Ликвидация в таком масштабе, особенно когда люди ожидают, что она продолжится, вызвала бы упреждающие продажи, панику и волатильность. Не факт, что биткоин смог бы выдержать такой стресс и выйти из него целым и невредимым.

Кстати, (учитывая, что всё это гипотетически) - если бы Россия захотела подойти к этому творчески (и при условии, что есть банк с большим количеством долларов США, который всё ещё готов иметь дело со страной), она могла бы попытаться сделать репо своего гипотетического тайника биткоинов за доллары. Это позволило бы РФ получить доллары, чтобы остановить кровотечение экономики, не разрушая напрямую криптовалютный рынок огромной распродажей. 

Но рынок репо для битка только зарождается и в настоящее время очень мал. Россия может и, вероятно, попытается получить доступ к рынку РЕПО, используя свой золотой запас или энергетические резервы в качестве залога, но я не уверен, что какой-то банк согласится взять на себя риск контрагента. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.
__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________


Лучшая криптобиржаCEX.IO

Лучшая биржа для 100+альткоинов - BINANCE.COM

Ещё одна проверенная криптобиржа с простым вводом-выводом в т.ч. рублей 24/7, полный русский интерфейс- EXMO

Лучший кран для получения бесплатных биткоинов за просмотр рекламы. Автовыплаты каждое воскресенье от 30000 сатоши-FreeBitcoin.in 

понедельник, 21 марта 2022 г.

Глобальный долговой избыток и процентные ставки. Что сделает ФРС после 2022г?

После финансового кризиса 2008г инвесторы активно обсуждали большую сумму нового долга, накопленного правительствами во время кризиса, и то, как этот долг можно сократить с течением времени (модным тогда выражением была "финансовая репрессия"). Почему-то очень немногие люди сейчас, как мне кажется, понимают, что уроки того времени означают для следующих нескольких лет и куда могут пойти теперь процентные ставки.

После прошлого финансового кризиса главная проблема для мировых ЦБ заключалась в том, что они не могли поднять процентные ставки в каком-либо значимом вопросе, потому что банки и домашние хозяйства находились в плачевном состоянии из-за слишком большого долга, который нужно было постепенно сокращать. 

Если бы процентные ставки тогда росли слишком быстро, это значительно уменьшило бы способность правительств, банков и домохозяйств обслуживать этот долг и, возможно, вызвало бы волну дефолтов. В конце концов, именно об этом был европейский долговой кризис 2011г и 2012г годов. Такие страны, как Италия или Испания, не могли снизить свои процентные ставки в одностороннем порядке, потому что они были частью еврозоны и подчинялись режиму ставок ЕЦБ.

Сегодня преимущество мировой экономики заключается в том, что банки и домохозяйства находятся в гораздо лучшей форме, чем после финансового кризиса, именно поэтому центральные банки могут повышать процентные ставки, не беспокоясь о волне дефолтов. Но эти акторы — лишь часть экономики. Айхан Косе и его коллеги из Всемирного банка проделали очень хорошую работу, показав, как сумма долга росла быстрее в 2019–2020гг, чем в любое другое время с 1970г. 

На приведенной ниже диаграмме показано, сколько дополнительного долга (измеряемого в % ВВП) было накоплено за 9 лет с 2010г по 2019г, и сравнивается это с вновь накопленным долгом в 2020г. Это средние данные по развитым странам, но в своем исследовании Косе также приводит цифры для развивающихся рынков. Кроме того, оно показывает, что накопление нового долга за последнее десятилетие было примерно таким же, в % от ВВП, что и в период с 2002 по 2009 год.

Изменение государственного и частного долга:



Источник: Kose et al. (2021)

То, с чем мировая экономика застряла сейчас, - это значительный долг как со стороны правительства, так и в частном секторе. Разница лишь в том, что уязвимыми игроками теперь являются не банки и домохозяйства, а частные компании и правительства.

Средний уровень государственного и частного долга в развитых странах:




Всё это означает, что работа центральных банков не стала легче. Если они слишком сильно повысят процентные ставки, то эти более высокие ставки постепенно перейдут к компаниям и правительствам и увеличат стоимость долга для этих субъектов. А если стоимость обслуживания долга возрастает, у предприятий и правительств остаётся меньше денег для инвестиций. А это в свою очередь приводит к более низкому экономическому росту, что ведёт к более низкому росту доходов, что приводит к еще меньшему количеству денег для инвестиций и т.д. Замкнутый круг.

На мой взгляд, этот долговой избыток создает стеклянный потолок для процентных ставок. Если центральные банки пробьют этот потолок, то экономика остановится, а замедление экономики в конечном итоге заставит ЦБ снова снизить процентные ставки, чтобы избежать рецессии. Всё это мы уже проходили, и пора бы уже привыкнуть к новым правилам рынка.

Где находится этот стеклянный потолок, узнать невозможно, но я думаю, что он где-то между 2% и 3% в США и Великобритании и, вероятно, ниже в Еврозоне. Конечно, это означает, что мы увидим ещё немало повышений ставок, прежде мировая экономика достигнет этого стеклянного потолка, но это также означает, что инвесторы, которые ожидают, что ФРС будет быстро и агрессивно повышать ставки в течение 2022 и 2023гг, вероятно, сильно забегают вперёд.

Заглядывая в период после 2022г, если процентные ставки не могут подняться намного выше 2% или 3%, это означает, что мир надолго застрянет в условиях низких процентных ставок, в которых рынок жил последнее десятилетие. Это означает, что нужно иметь низкие процентные ставки в течение достаточно длительного времени и нулевые или отрицательные реальные процентные ставки ещё дольше. 

Если процентные ставки растут слишком быстро, центральные банки убивают рост. Если реальные процентные ставки поднимаются выше нуля, они также убивают рост. Что нужно рынку, так это ещё одно десятилетие той же окружающей среды, что и в прошлом посткризисном десятилетии. Всё остальное приведёт к катастрофе. Мне трудно поверить, что центральные банки приведут мировую экономику к очередному финансовому кризису только для того, чтобы быстро избавиться от избыточного долга. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

пятница, 11 марта 2022 г.

Усреднение - это зло и боль. Банальность, но во время коррекции об этом важно вспомнить.

В самом начале моей торговли акциями, в 2008г во время ипотечного кризиса, одна, кажущаяся тогда правильной идея, принесла мне немало убытков. Это усреднение или покупка бОльшего количества акций из моего портфеля после того, как они упали по сравнению с первоначальными ценами покупки, просто для того, чтобы я мог «усреднить» свои просадки.

Это плохая идея, но сейчас от моих инвесторов я часто слышу предложения поступить так же и на этой коррекции $SPX. Давайте вспомним в этом посте почему усреднение - зло, и чем оно отличается от здоровой доливки позиций согласно торговой стратегии. Разберём всё по полочкам.




Математика здесь проста. Предположим, вы покупаете 100 акций $XYZ по 120$. Общая сумма инвестиций составляет 12000$. Акции падают до 90$, потому что весь рынок падает, и вы покупаете ещё 100 акций. Ваша новая инвестиция составляет 9000$. Ваши общие инвестиции теперь составляют 21000$ (12 000 + 9000), а при общем владении 200-ми акциями ваша средняя стоимость теперь составляет 105$. Вот, вы и усреднились.

На данном этапе это совсем не кажется проблемой, если основные показатели компании остаются хорошим, а акции упали только потому, что рынок в целом пострадал.

Далее $XYZ падает с 90$ до 60$, потому что, например, на рынке ходят слухи о каком-то движении в компании, но вы игнорируете это. Вы покупаете еще 100 акций на 6000$. Ваша общая стоимость сейчас составляет 27000$. Ваш общий пакет составляет 300 акций. Средняя стоимость акции теперь составляет 90$.

Вы чувствуете себя счастливым, видя, что ваша средняя стоимость снизилась со 120$ за первую транзакцию до 90$ за три транзакции в общей сложности. Но проблема в том, что акции не знают, что вы ими владеете, и продолжают падать. Так бывает. Теперь за 40$ вы доливаете ещё 100 акций. Общая стоимость всего вашего пакета из 400 акций теперь составляет 31000$. Таким образом, ваша средняя стоимость составляет 77,5$. Это просто праздник какой-то.

Это снижение стоимости вас немного волнует. Уже появляется ощущение «тонущего», потому что теперь вы держите большую часть ваших общих инвестиций в эту одну акцию, которая падает.

Однажды вы получаете известие о том, что руководство было вовлечено в какие-то сомнительные истории, и последствия этого видны в цене акций. Они падают до 20$, а вы потрясены. Но вы всё ещё надеетесь, что ситуация улучшится, и покупаете еще 100 акций. Общая стоимость всего вашего пакета из 500 акций теперь составляет 33000$. Средняя стоимость снижается до 66$.

Реальность, наконец, осознаётся, но, кажется, уже слишком поздно. В погоне за снижением средних издержек и нежелании признать свою ошибку владения плохим активом, вы, наконец, понимаете, что владеете значительной частью своего портфеля в виде одной этой акции.

Получается, что она по-прежнему ниже почти на 70% по сравнению с средней стоимостью в 66$. Хуже того, теперь вы должны получить 230% от 20$ текущей цены, чтобы просто вернуться к своей усредненной стоимости. Вы сожалеете о своих прошлых решениях, но сейчас вы уже ничего не можете сделать, кроме как сожалеть.

Урок состоит в том, что когда мы собираемся выбирать между двумя вариантами, то должны думать только о том, что произойдёт в будущем, а не о том, что произошло в прошлом. Прошлое закончилось, потеряно, ушло навсегда. Это уже не имеет никакого отношения к будущему.

В инвестировании эта идея усреднения ваших просадок очень опасна, когда вы делаете это только ради названия. Возможно, в этот момент вы усредняете свои расходы на уже тонущую компанию или ту акцию, которая вот-вот начнёт валиться.

Не поймите меня неправильно. Вполне нормально докупить отличных акций по 80$, если я изначально входил в них по 100$ или выше, и если основной бизнес компании остается таким же хорошим, как когда я купил его в первый раз, и просто цена акций упала со всем рынком. Докупиться согласно изначальному торговому плану. Но усреднение по плохим сделкам, просто глядя на падающую цену акций, - это не то, чем стоит заниматься из-за опасностей, описанных выше. Просто не стоит этого делать.

Ваш первоначальный тезис не имеет значения, если основные реалии рынка изменились. Ваша первоначальная стоимость входа тоже не имеет значения. Независимо от того, заработали ли вы 200% на этих акциях, или они упали на 50% по сравнению с первоначальной ценой покупки. 

Ничего из этого уже не имеет значения. Всё, что имеет значение, - это то, в каком состоянии находится компания сегодня, и ваша оценка того, в каком направлении она может развиваться в ближайшие 2, 5 или 10 лет. Что ушло, то ушло. Что впереди, то и важно. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.