Не знаю почему, но что-то внутри меня говорит, что нас может ждать ещё один глобальный инфляционный шок. Тогда самое время повторить, как акции реагируют на внезапный рост инфляции, чтобы у нас была точка отсчёта, к которой мы можем вернуться при необходимости.
Бенджамин Нокс и Янник Тиммер провели хороший анализ того, как инвесторы реагируют на инфляционные сюрпризы и инфляционные шоки. Обратите внимание, что они фокусируются на том, как инвесторы воспринимают инфляционные шоки и как они реагируют на них, покупая или продавая акции, а не обязательно на том, как такие явления действуют на бизнес. В конце концов, неважно (в краткосрочной перспективе), может ли бизнес хорошо переварить инфляцию или нет. Если инвесторы считают, что инфляция является издержками для бизнеса, они будут продавать акции до тех пор, пока цена не будет отражать предположения инвесторов о том, как инфляция повлияет на бизнес.
На диаграмме ниже показано, что происходит с ценами акций в течение десяти торговых дней (двух недель) после инфляционного шока. В среднем реальная цена акций падает примерно на 4% в ответ на инфляционный шок в 1%.
Конечно, если инфляция растёт, номинальная цена акций упадёт меньше, но, опять же, акции должны быть хеджированием от инфляции, не так ли? Как я уже писал ранее, акции отнюдь не являются хеджированием от инфляции, по крайней мере, когда это имеет наибольшее значение, а инфляция высока.
Реальная доходность акций после инфляционного шока:
Источник: Нокс и Тиммер (2024).
Причина, по которой цены акций падают (в реальном выражении) после инфляционного шока, двояка. На диаграмме показано, что премия за риск акций увеличивается, поскольку инвесторы менее уверены в будущих прибылях. Результатом является снижение цен акций (синие столбцы).
Эта неопределённость усугубляется тем, что инвесторы снижают свои будущие (реальные) предположения о денежных потоках, поскольку они воспринимают инфляцию как издержки, которые не увеличивают доходы так сильно, как увеличивают издержки (красные столбцы).
С другой стороны, инфляционный шок вызывает более низкую реальную доходность облигаций, поскольку инвесторы ожидают, что экономика в целом замедлится. Это снижает ставку дисконтирования для будущих денежных потоков и увеличивает чистую приведённую стоимость будущих прибылей и, следовательно, цены акций (зелёные столбцы). К сожалению, в большинстве случаев этот эффект дисконтирования намного меньше ожидаемого влияния на денежные потоки и премии за риск, поэтому чистый эффект отрицательный.
Однако не все акции одинаково чувствительны к инфляционным шокам. Вторая диаграмма в этом посте показывает, что в инфляционной среде нужно сосредоточиться на компаниях с рыночной властью. Компании, которые могут взимать высокие наценки на свои продукты и услуги (что приводит к высокой операционной марже), гораздо лучше способны переварить шок издержек от непредвиденной инфляции, чем акции с низкими наценками.
Разница между 25% лучших компаний по наценке и 25% худших существенна, как показано на диаграмме ниже. Компании с низкой наценкой падают примерно в два раза сильнее в ответ на инфляционный шок, чем компании с высокой наценкой.
Доходность акций вокруг новостей об инфляции за счёт рыночной власти:
Подводя итог, если вы хотите подготовиться к инфляционному шоку, вам следует искать компании с высокой наценкой и операционной маржой, а также с высокой премией за риск акционерного капитала (т.е. с высоким запасом прочности). На языке факторного инвестирования вам следует искать качественные акции стоимости. Удачи!!!
_______________________________________________________________________________________________________________________
Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:
Для РФ: МИР: 2200700155277048
Донаты для ТТ в крипте:
BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav
ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46
SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4
Комментариев нет:
Отправить комментарий