Пугающий отчёт с рынка труда. Майкл Бьюрри теперь против $PLTR.

В прошлую пятницу S&P 500 закрылся новым историческим максимумом на 7757,64. Хотя в понедельник и вторник индекс несколько раз поднимался выше этого уровня, ему уже не удалось закрыться на новом максимуме. С момента своего недавнего минимума 30.03 рынок вырос более чем на 22%.

Продолжится ли рост? Сложно сказать, но мы знаем, что рынок труда переживает трудный период. В пятницу правительство США опубликовало отчёт о занятости за июль , и он оказался не очень хорошим. В нём говорится, что экономика неожиданно потеряла 23 000 новых рабочих мест в прошлом месяце, когда Уолл-стрит ожидала прироста в 83 000.

Сокращение рабочих мест было вызвано потерей 53 000 государственных должностей. Показатель за июнь был пересмотрен в сторону уменьшения на 20 000, а показатель за май на 66 000.

Несмотря на сокращение числа рабочих мест, уровень безработицы снизился до 4,1%, и частично это объясняется уменьшением числа американцев, ищущих работу. Уровень участия в рабочей силе упал до 61,4%, а это уже самый низкий уровень участия за 5 лет. За исключением периода пандемии COVID-19, это самый низкий уровень участия в рабочей силе за 50 лет.

Вот ещё несколько подробностей из отчёта:

"Спад был вызван сокращением на 50 000 рабочих мест в сфере образования в органах местного самоуправления и потерей 19 000 рабочих мест в розничной торговле. В финансовой сфере также наблюдалось падение на 14 000 рабочих мест, а в сфере отдыха и гостеприимства - на 40 000, что, возможно, является следствием окончания чемпионата мира по футболу.

В секторе здравоохранения, который лидирует по созданию рабочих мест, число рабочих мест увеличилось на 22 000, что ниже среднего показателя за 12 месяцев, составляющего 36 000. В строительстве также наблюдался рост на 22 000 рабочих мест.

В частном секторе количество рабочих мест за месяц увеличилось на 30 000, в то время как количество рабочих мест в государственном секторе сократилось на 53 000.

Хотя количество рабочих мест осталось неизменным, заработная плата работников также практически не выросла за месяц. Средняя почасовая оплата труда увеличилась всего на 2 цента, в результате чего средний показатель за 12 месяцев снизился до 3,2%, что ниже прогнозируемого роста в 3,5% и является самым низким показателем с мая 2021 г".

Последний пункт должен особенно беспокоить инвесторов. Экономика США может пережить практически любые потрясения, если заработная плата работников продолжит расти. В противном случае это означает меньшее количество покупателей, а значит, и снижение доходов компаний. Сейчас средняя почасовая заработная плата едва успевает за инфляцией, и весь прирост заработной платы, который получают люди, поглощается инфляцией.

Вот как замедляются темпы создания новых рабочих мест:

Более подробная информация станет известна сегодня, когда правительство опубликует отчёт по индексу потребительских цен за июль. По прогнозам аналитиков, в июле общая инфляция вырастет на 0,1%, а базовая инфляция на 0,2%.

Недавно ФРС проголосовала за сохранение процентных ставок без изменений, но 3 её члена проголосовали против, желая немедленно повысить ставки. Теперь отчёт о занятости не помогает им обосновать свою позицию.

Следующее заседание ФРС запланировано на середину сентября, и мнения трейдеров, торгующих фьючерсами, разделились поровну. Половина ожидает повышения ставки на 0,25%, а другая половина - сохранения ставки на прежнем уровне. Ещё не так давно повышение ставки в сентябре считалось общеизвестным фактом, но теперь это не так.

Вероятность повышения процентной ставки на октябрьском заседании выросла до 63%. Сомнений по-прежнему много. Вполне возможно, что в течение следующего года ФРС проголосует за повышение ставок лишь один или два раза.

Возможно, вам знакомо имя Майкла Бьюрри, которого я вспоминаю в своих обзорах примерно раз в год. Он - управляющий хедж-фондом, который предвидел кризис ипотечного кредитования и получил огромную прибыль от обвала финансовой системы тогда. Бьюрри фигурирует как в книге (которую мы скоро разберём в "Книжном клубе ТТ"), так и в фильме "Big Short".

Теперь у него появилась новая цель в лице компании Palantir Technologies ($PLTR), позицию по которой я недавно убрал из своего портфеля. Бьюрри считает, что акции переоценены. "Очень, очень переоценены...". Он говорил, что в долгосрочной перспективе цена $PLTR будет меньше 1$ за акцию, и делает ставки против неё с прошлого года.

Надо отдать должное Бьюрри за то, что он подтвердил свои слова делом. Он купил опционы пут со сроком погашения в марте 2027 г по цене около 100$ за акцию. Он уже закрыл часть своих коротких позиций по цене 107$, но затем снова открыл их.

Переоценена ли компания Palantir? Конечно, переоценена. $PLTR продаётся примерно по цене, в 100 раз превышающей денежный поток. Это безумие, но Уолл-стрит любит безумные вещи. Как мы знаем, то, что что-то переоценено, не означает, что это не может или не станет ещё более переоценённым. Трейдер-пророк также указывает на растущее число "внебалансовых статей".

Ранее Бьюрри управлял хедж-фондом Scion Asset Management, который впоследствии закрыл. Сейчас он общается с инвесторами в основном через свой аккаунт на Substack, Cassandra Unchained.

Бьюрри критиковал завышенную оценку многих акций компаний, занимающихся ИИ, но особенно резко он критиковал Palantir. Он также критиковал её бизнес-модель и даже команду менеджеров. Кроме того, он обращал внимание на систему вознаграждения акциями, которую использует Palantir.

Проблемка для великого гуру и его многочисленных адептов заключается в том, что дела у Palantir идут довольно хорошо. В своём недавнем отчёте о прибыли за 2-й кв. $PLTR сообщила, что её выручка почти удвоилась и составила $1,9 млрд. Спрос обусловлен высоким спросом на её платформу AI (AIP).

За последние 12 месяцев Palantir заработала около $3 млрд при выручке в $6 млрд. Чистая маржа компании составляет около 50%. В этом году компания ожидает выручку в размере $8,1 млрд и операционную прибыль в размере почти $5 млрд. Компания располагает огромными денежными средствами и не имеет долгов.

Конечно, Бьюрри не нужно, чтобы $PLTR упал до 1$, чтобы заработать огромную сумму денег. Даже если цена упадет до 100$ или около того, он всё равно неплохо поимеет с этого шорта.

Генеральный директор Palantir Алекс Карп назвал эту короткую позицию "крайне странной" и "полным безумием". Короткая позиция Бьюрри оказалась крайне волатильной. В прошлый вторник акции подскочили более чем на 30% на фоне очень сильных финансовых результатов. Акции также показали хорошие результаты после того, как Трамп похвалил их в Truth Social. В какой-то момент акции упали более чем на 40% за год. На данный момент их стоимость практически не изменилась за год.

Каково моё мнение? Самый опасный гуру - это не тот, кто всегда ошибается, а тот, кто однажды ненадолго оказался прав. Кроме того, пузыри на фондовом рынке не обязательно означают конец существования акций. Если бы вы купили акции Amazon на пике доткомов, вы бы потеряли 95% своих денег, но сейчас акции выросли в 50 раз по сравнению с тем пиком.

Я бы сильно опасался продавать акции Palantir в короткую, учитывая её прибыльность. Продажа акций быстрорастущей компании в шорт, основываясь на её оценке, совсем не кажется мне разумной стратегией. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Отчёты по стратегии "TT-HISTOCKS" на сайте Тихого Трейдера.

КнКл 2. ТРЕСТ. История со скипидаром. Эдвин Лефевр

Есть книги, которые морально стареют, а есть книги, которые просто ждут своего часа. "Трест" Лефевра ждал 125 лет и теперь оказался рецензией на вчерашние криптоновости: респектабельные финансисты собирают траст из разорившихся заводиков, обаятельный манипулятор разгоняет его акции на фиктивных объёмах и инсайдерских намёках, а читатель узнаёт каждый ход, потому что точно такое же видел на прошлой неделе в каком-то телеграм-канале про очередной мемкоин. Если вам кажется, что памп-дамп изобрели в крипто-чатах, эта история вежливо поправит очки: в 1901-м всё это уже работало, только вместо ботов - биржевой телеграф, а вместо канала - тикерная лента.

Механику сквиза, как в GameStop января 2021-го, когда $GME прошёл путь от 24$ до 300$ и заставил шортистов выкупаться по любой цене, Лефевр описал с точностью, от которой становится и смешно, и жутковато. Да, роли другие, но жадность то та же. Главное здесь не схемы, а люди и самая дорогая фраза в финансах: "на этот раз всё по-другому". Будем читать не спеша, с остановками между строк: расскажу, что такое разводнённые акции, почему трасты звали "спрутами" и причём здесь вообще SpaceX. Заваривайте чаёк и устраивайтесь поудобнее. "Книжный клуб ТТ" открыт, и сегодня на календаре 1901 г. Разберём всё по полочкам.

Крупнейшие сельскохозяйственные экономики мира.

Мировое сельское хозяйство в 2024 г создало продукции на $5.2 трлн. При этом почти 60% всей стоимости приходится всего на 4 страны: Китай, Индию, США и Бразилию.

Китай занимает совершенно особое положение. Его сельскохозяйственное производство оценивается в $1.9 трлн, или 35.6% мирового объёма. Это больше, чем совокупное производство следующих трёх стран рейтинга: Индии, США и Бразилии.

При этом Китай и Индия имеют принципиально иной масштаб внутреннего спроса: вместе они обеспечивают продовольствием почти 3 млрд человек. США делают ставку на технологии, высокую урожайность и производительность, а Бразилия превратила сельское хозяйство в один из главных экспортных секторов экономики.

Россия с $87 млрд занимает 7-е место в мире и является крупнейшей сельскохозяйственной экономикой Европы. Её позиции во многом определяются зерновым сектором: Россия остаётся крупнейшим экспортёром пшеницы в мире, а также крупным поставщиком ячменя и подсолнечного масла.

Европейское сельское хозяйство в целом устроено иначе. Здесь нет одного доминирующего производителя: Франция, Германия, Италия и Испания распределяют значительную часть производства между зерновыми, молочной продукцией, вином, оливковым маслом и другими продуктами с более высокой добавленной стоимостью.

Главный вывод: мировое сельское хозяйство крайне концентрировано. 4 страны создают почти 60% всей стоимости аграрного производства, причём один Китай отвечает более чем за треть мирового объёма. Для продовольственной безопасности и мировых товарных рынков это означает, что изменения в сельскохозяйственной политике и урожайности нескольких крупнейших экономик способны заметно влиять на глобальные цены. Удачи!!!

Уточняйте контекст, когда слышите эти популярные слова и фразы о рынках. Примите лучшие аргументы для спора с алармистом.

Слова и фразы могут помочь нам быстро и эффективно общаться друг с другом, но в некоторых важных вопросах одно слово или фраза могут оказаться слишком неточными и двусмысленными, что приводит к неверным предположениям о сказанном. Это может стать большой проблемой при обсуждении рынков и экономики, где язык порой имеет несколько значений.

Кроме того, люди часто упускают из виду временные рамки, когда говорят о рынках, поэтому краткосрочные трейдеры и долгосрочные инвесторы часто говорят противоречивые вещи, хотя на самом деле могли бы прийти к согласию. Давайте в этой статье обсудим некоторые из этих слов и фраз. Разберём всё по полочкам.

Экономика.

Одни говорят, что экономика развивается хорошо, другие - что она развивается плохо, но о какой экономике они все говорят? По определению экономика измеряется ВВП, который объединяет ряд финансовых показателей активности, таких как личное потребление, инвестиции, государственные расходы и международная торговля.

Для США существует также определение Национального бюро экономических исследований (NBER), которое включает в себя нефинансовые показатели, такие как рост занятости.

Некоторые утверждают, что экономика впадает в рецессию, когда рост ВВП становится отрицательным в течение двух кварталов кряду, но официально рецессия в США не наступает до тех пор , пока NBER не определит, что произошло "значительное снижение экономической активности, которое затронуло всю экономику и длится более нескольких месяцев".

Многие скажут вам, что ни одно из этих определений не является достаточным. Наличие работы и возможность что-либо покупать не означают, что вы испытываете особые чувства по поводу экономики, ведь возможно, вы ненавидите свою работу больше, чем когда-либо. Или, несмотря на все ваши траты, возможно, ваши надежды и мечты не оправдываются. Опросы уверенности и настроений показывают, что люди чувствуют себя необычайно плохо в отношении своего нынешнего положения и перспектив, несмотря на высокий ВВП и исторически низкий уровень безработицы.

А ещё есть фондовый рынок, который сейчас отражает эйфорию, с ценами, близкими к историческим максимумам. Это потому, что акции движутся под влиянием корпоративных прибылей, то есть экономика имеет значение для фондового рынка в той мере, в какой она стимулирует рост прибыли. Фондовому рынку всё равно, насколько плохо вы оцениваете состояние экономики, пока прибыль растёт.

Опросы общественного мнения в США показывают, что экономика находится в плохом состоянии. Фондовый рынок же свидетельствует о прекрасном состоянии экономики. (Источник: FRED):

"Бычий" и "медвежий".

Быть оптимистом означает считать, что акции или фондовый рынок растут. Быть пессимистом означает обратное, но действительно ли ожидание снижения, скажем, на 6% в течение года является пессимистичным прогнозом?

С 1980 г индекс S&P 500 в среднем демонстрировал максимальную внутригодовую просадку в 14%, и в большинстве этих лет рынок закрывался с повышением.

В большинстве лет наблюдается резкое падение цен, что создаёт медвежий настрой. Однако в этом же большинстве год заканчивается позитивно, что создает бычий настрой. (Источник: JPMorgan):

В годы спада индекс S&P 500 падал в среднем на 13%. Для любителей статистики поясню: снижение на 6% находится в пределах одного стандартного отклонения от среднегодовой доходности рынка.

Таким образом, если вы, как и я, являетесь долгосрочным инвестором, кто ожидает волатильности в краткосрочной перспективе, то периодическое снижение на 6% можно считать позитивным сигналом, поскольку более резкие падения всё ещё будут находиться в пределах исторически нормальных значений.

Если бы вы ожидали, что рынок через 5 или 10 лет упадёт на 6%, это был бы другой, возможно, более пессимистичный сценарий. История показывает, что вероятность получения положительной прибыли значительно выше, если увеличить временной горизонт.

Хотя раньше я считал "бычий" и "медвежий" простыми прилагательными, сейчас я всё чаще рассматриваю эти термины как относительные понятия, зависящие от конкретного человека, особенно в долгосрочной перспективе.

Если кто-то говорит, что он настроен пессимистично, и его мнение для вас важно, то вам следует также выяснить, насколько сильно он ожидает падения цен и на каком временном горизонте. Если этот пессимистично настроенный человек говорит, что ожидает падения цен в течение года, спросите его, куда, по его мнению, движутся цены в следующем году или в течение нескольких последующих лет. Иногда он может удивить вас неожиданно оптимистичным ответом.

Пузырь.

По моему опыту, у двух разных людей нет совершенно одинакового определения пузырей, но все, более или менее, согласны с тем, что пузыри - это ситуации, когда цены на активы растут намного выше того уровня, который, по мнению большинства, является оправданным, а затем резко падают. Исходя из этого, давайте предположим, что мы находимся в информационном пузыре. Вот, что нам делать с этой информацией?

Когда некоторые рыночные аналитики предупреждают о рыночном пузыре, они пытаются сказать вам, что вам не следует вкладывать деньги в рынок, потому что, по их мнению, вы рискуете потерять деньги. Однако многие другие эксперты воздерживаются от утверждения, что вложенные сейчас деньги обречены на убытки, потому что вполне возможно, что цены сильно вырастут, а когда в конечном итоге упадут, стабилизируются на уровне выше нынешнего.

Вспомним, как бывший председатель ФРС Алан Гринспен в декабре 1996 г, когда индекс S&P 500 составлял 749, произнёс фразу "иррациональный оптимизм". Хотя он и не предупреждал прямо о том, что рынок находится в пузыре, он, по крайней мере, намекал на признаки перекупленности рынка, и теперь история приписывает ему предсказание пузыря доткомов, который в итоге лопнул.

Вот в чём здесь проблема: после того, как лопнул пузырь доткомов, S&P 500 достиг своего минимума в 2002 г на отметке 776. Верно. Минимальный уровень S&P после пузыря был даже выше, чем тот, на котором он находился, когда Гринспен произносил свою речь. Именно поэтому, если кто-то говорит вам, что мы находимся в пузыре, вы должны хотя бы спросить, считают ли они, что после того, как ситуация стабилизируется, рынок будет ниже, чем сегодня.

"Превзойти ожидания" или "не оправдать ожиданий".

После каждого объявления финансовых результатов и публикации экономических данных одно из первых, что вы слышите, - это превзошёл ли отчёт ожидания или нет. В частности, речь идёт об усредненной оценке, рассчитанной аналитиками или экономистами, проводящими опросы и предоставляющими прогнозы для этих отчётов.

Из этого следует, что если отчёт превзойдёт прогнозы, это хорошо. Если нет, это плохо, но с этим связано множество проблем. Во-первых, можно утверждать, что дело не в самом отчёте, который превзошёл или не оправдал прогнозы. Скорее, это аналитики или экономисты ошиблись.

Но даже если представленные результаты и прогнозы полностью совпадают, вам вcё равно не хватает важной информации. Показатель вырос или снизился? Рост ускорился или замедлился? Прибыль сменилась убытками?

Бывают также ситуации, когда компания сообщает об ускоренном росте, превышающем собственные целевые показатели руководства, но при этом не оправдывает прогнозы некоторых аналитиков. Кто именно допустил ошибку в данном случае?

Кстати, большинство крупных публичных компаний исторически превосходили квартальные ожидания. То есть, "лучше, чем ожидалось" - это, пожалуй, ожидаемый результат.

Большинство компаний превзошли ожидания по квартальной прибыли. (Deutsche Bank):

"На этот раз всё по-другому" или "беспрецедентно".

В своих попытках понять, что может произойти в будущем, инвесторы, аналитики и даже такие простые трейдеры обращаются к истории. Прошлое богато аналогиями, которые часто в той или иной степени повторяются, но ведь на рынках мы все понимаем, что никогда не сможем в точности воссоздать все условия прошлых событий. Именно поэтому при извлечении уроков из прошлого всегда будет присутствовать некоторая неопределённость.

Но время от времени мы слышим, как какой-нибудь рыночный аналитик, ссылаясь на историческую закономерность, заявляет: "НА ЭТОТ РАЗ ВСЁ ПО-ДРУГОМУ".

Иногда этот человек действительно предоставляет убедительные доказательства в поддержку своей точки зрения, чего и ожидаешь от любого спора. Но иногда можно услышать, как люди разбрасываются такими выражениями, как "на этот раз все по-другому" и "беспрецедентно", словно это какой-то риторический козырь, который лениво обесценивает любой аргумент, основанный на истории.

Дело в том, что на этот раз всё всегда по-другому, и по определению, мы всегда живём в беспрецедентные времена. Таким образом, подобные формулировки в основном бессмысленны, если вы не можете подкрепить их доказательствами того, что часто происходит при соблюдении определённых условий, и почему этого не произойдет на этот раз. Удачи!!!

_________________________________________________________________________________________________________________________

Поддержать работу ТТ любой суммой. Спасибо!

Донаты для ТТ в крипте:

BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav

ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4um

25 лучших фильмов в истории IMDb. Немного криминала, немного драмы и Нолан где-нибудь рядом.

IMDb обновил свой список самых высоко оценённых фильмов: в рейтинге участвуют миллионы зрителей, а оценки постоянно меняются по мере появления новых голосов.

Лидирует «Побег из Шоушенка» (1994) с рейтингом 9,3 на основе примерно 3,2 млн оценок. Следом идут «Крёстный отец» (1972) с 9,2 и «Тёмный рыцарь» (2008) с 9,1.

Вторая часть списка включает «Матрицу», «Славных парней», «Интерстеллар», «Пролетая над гнездом кукушки», «Семь», «Эта прекрасная жизнь», «Молчание ягнят», «Спасти рядового Райана», «Зелёную милю» и «Семь самураев».

Самая заметная особенность: 1990-е практически захватили верхушку IMDb. Почти половина из 25 лучших фильмов вышла именно в этом десятилетии.

В списке сразу несколько картин 1990-х с рейтингом от 8,8 и выше: «Побег из Шоушенка», «Список Шиндлера», «Криминальное чтиво», «Форрест Гамп» и «Бойцовский клуб». Дополняют их «Славные парни», «Семь», «Молчание ягнят», «Спасти рядового Райана» и «Зелёная миля».

При этом современное кино представлено довольно своеобразно. Среди фильмов, вышедших после 2000 г, в топ-25 попали только 6 картин. 3 из них относятся к трилогии «Властелин колец», а остальные 3 снял Кристофер Нолан: «Тёмный рыцарь», «Начало» и «Интерстеллар».

Средняя оценка трёх фильмов «Властелина колец» составляет примерно 8,9, а «Тёмный рыцарь» остаётся самым высоко оценённым фильмом Нолана: 9,1.

Есть в рейтинге и фильмы гораздо старше. Самый старый участник топ-25 — «Эта прекрасная жизнь» (1946) с рейтингом 8,6. Ещё один представитель ранней классики - «12 разгневанных мужчин» (1957), который занимает шестое место с 9,0.

Получается довольно интересная картина: несмотря на почти 80 лет истории кино, коллективный вкус пользователей IMDb концентрируется вокруг нескольких эпох. Главная из них — 1990-е, а среди современного кино особенно заметны «Властелин колец» и фильмы Нолана.

Иными словами, если судить исключительно по IMDb, рецепт фильма, который нравится практически всем, выглядит примерно так: 90-е, сильный сюжет, немного криминала, немного драмы и желательно Кристофер Нолан где-нибудь рядом. Удачи!!!

Нефть за неделю 09.08.2026.

Фиксированные цены на нефть марки Brent упали на 8$, достигнув отметки около 82$ за баррель. Контракты резко упали в понедельник после отмены Трампом запланированных ударов по Ирану, а затем ещё больше во вторник после череды заголовков, обещавших скорое заключение соглашения по Ормузскому проливу (спойлер: такого соглашения не было).

Временные спреды оставались неизменными или ослабевали, при этом показатели дефицита на физическом рынке снижались наряду с фиксированными ценами. Тем не менее, все основные бенчмарки продолжают демонстрировать исторически сильную бэквордацию на уровне 1-2$ за баррель по сравнению с контанго, вызванным мини-избытком предложения, наблюдавшимся ещё месяц назад на фоне всплеска потоков после подписания меморандума о взаимопонимании.

Данные по запасам оказались неоднозначными: наблюдалось незначительное сокращение запасов в ARA Europe и умеренное их наращивание в США и Сингапуре. Запасы всех основных видов сырья во всех крупных центрах находятся на уровне или ниже своих 5-летних минимумов, что оставляет мало пространства для маневра.

Цены на нефтепродукты снизились после недавнего стремительного роста, но даже после того, как спреды между ценами на бензин и дизельное топливо в США упали более чем на 10$ за баррель, оба основных вида автомобильного топлива в США продолжают демонстрировать рекордно высокие спреды для этого времени года.

Данные по рыночному позиционированию инвесторов подтвердили, что спекулянты перешли к умеренным чистым продажам фьючерсных и опционных контрактов на нефть, хотя небольшой объём оттока спекулянтов по сравнению с резким падением цен даёт ещё один медвежий сигнал по рыночному позиционированию. Эта распродажа, которая привела к снижению цен почти на 20$ за баррель, по-видимому, была в малой степени вызвана быстрой ликвидацией спекулятивных позиций и оставляет дальнейший риск снижения, если оставшиеся позиции будут закрыты.

На повестке: последние данные о потоке танкеров из Ближнего Востока, который увеличивается через Ормузский пролив на фоне восстановления тайной морской торговли между судами, и в то же время резко сокращается в Красном море после блокады Саудовской Аравии хуситами. собирается ли Трамп передать Тегерану контроль над Ормузским проливом? Удачи!!!

Обновление сезона отчётов S&P 500 на 09.08.2026. Насколько много этого роста уже заложено в цену?

Отчётный сезон за 2-й кв. подходит к концу, и результаты S&P 500 выглядят неожиданно сильно. Уже отчитались 88% компаний индекса, и 86% компаний превысили ожидания по EPS. Это заметно выше среднего уровня за последние 5 и 10 лет: 78% и 76% соответственно. Если итоговая доля сохранится, это будет лучший результат со 2-го кв. 2021 г.

Средний сюрприз по прибыли составляет сразу 29,2% против 7,0% за последние 5 лет и 7,4% за последние 10 лет. Теоретически это новый рекорд от FactSet с 2008 г.

Но здесь есть важная оговорка. Результат сильно искажают Alphabet и Amazon. У Alphabet EPS составил 9,11$ против ожидаемых 2,88$, а у Amazon: 5,75$ против 1,82$. В обоих случаях значительная часть прибыли пришлась на переоценку инвестиций. Если исключить эти две компании, сюрприз по прибыли снижается до 10,9%. Это уже не рекорд, но всё равно значительно выше долгосрочных средних.

В результате совокупный темп роста прибыли S&P 500 за 2-й кв. достиг 50,4%. Неделю назад было 47,4%, а на конец квартала ожидалось всего 23,1%. Если оценка сохранится, это будет максимальный рост прибыли со 2-го кв. 2021 г, когда он составлял 91,6%. Кроме того, это уже второй квартал кряду с ростом прибыли более чем на 25% и седьмой подряд с двузначным ростом.

Без Alphabet и Amazon рост прибыли составил бы 32,0%. То есть даже без аномальных результатов двух компаний картина остаётся очень сильной.

По секторам рост прибыли показывают 10 из 11 отраслей. 8 демонстрируют двузначные темпы. Лидируют Energy, Communication Services, Consumer Discretionary, Information Technology и Materials. Единственный сектор со снижением прибыли: Health Care.

С выручкой ситуация тоже сильная. 76% компаний превысили ожидания по выручке против среднего уровня 70% за последние 5 лет. Совокупный сюрприз составляет 3,2%, что соответствует максимальному уровню с 4-го кв 2022 года.

Темп роста выручки достиг 15,0% против 14,2% неделю назад и 12,2% на конец июня. Это потенциально лучший результат с 4-го кв. 2021 г. Причём здесь рост гораздо более широкий: выручка увеличивается во всех 11 секторах S&P 500. В пяти секторах рост двузначный, лидируют Energy, Information Technology и Communication Services.

Аналитики пока не считают, что сильный 2-й кв. станет разовой историей. На 3-й и 4-й кв. ожидается рост прибыли на 27,4% и 25,2% соответственно. На весь 2026 г прогноз составляет 30%.

При этом рынок уже учитывает значительную часть хороших новостей. Forward P/E S&P 500 составляет 20,0 против среднего значения 19,9 за последние 5 лет и 19,0 за последние 10 лет, правда, это ниже уровня 20,4 на конец июня.

Получается интересная конструкция: фундаментальные показатели S&P 500 действительно ускоряются, причём рост сохраняется даже без двух аномальных историй Alphabet и Amazon. Одновременно с этим оценка рынка остаётся выше долгосрочной нормы. Иными словами, проблема американского рынка сейчас не в отсутствии роста прибыли. Проблема в том, насколько много этого роста уже заложено в цену? Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Отчёты по стратегии "TT-HISTOCKS" на сайте Тихого Трейдера.

Обзор результатов ETF за июль 2026 г. Отдельный тренд: рост сложных структурированных фондов.

Американские ETF завершили июль с активами $15,7 трлн: примерно столько же, сколько было в конце июня. За месяц фонды привлекли $193,2 млрд, что на 1,4% меньше июньского результата.

На акции пришлось 69,2% притоков, на облигации 26,9%. Остальное распределилось между альтернативными стратегиями, сырьевыми товарами, asset allocation и валютными фондами.

Несмотря на слабый июль для рынка акций, где S&P 500 снизился на 0,14%, деньги продолжили идти в широкий рынок США и глобальные фонды. Сохранялся и высокий спрос на технологические ETF и полупроводники.

По секторам особенно заметные притоки получили Financials и Technology, тогда как Energy и Communication Services столкнулись с оттоками.

При этом индустрия ETF продолжает быстро расширяться. В июле появилось 159 новых фондов. JPMorgan конвертировал 2 взаимных фонда в ETF, принеся индустрии $3,4 млрд активов. Fidelity MSCI North American Subset Index ETF привлёк $1,2 млрд уже в первый месяц.

Отдельный тренд: рост сложных структурированных ETF. Сейчас в этой категории насчитывается 594 фонда с активами более $125 млрд. Особенно интересны Buffer и Barrier ETF. Оба предлагают защиту от падения, но устроены совершенно по-разному.

Buffer ETF используют опционы для частичной защиты капитала. Например, $BUFD принимает на себя первые 5% падения S&P 500, после чего защищает инвестора от следующих 25% снижения. Однако если рынок падает больше чем на 30%, дальнейшие убытки снова ложатся на инвестора. Кроме того, потенциальная доходность фонда ограничена.

Barrier ETF ориентированы прежде всего на получение дохода. $SBAR, например, предлагает защиту первых 30% падения, но она зависит от худшего из трёх индексов: S&P 500, Nasdaq-100 и Russell 2000. Если худший результат выходит за пределы барьера, инвестор начинает нести убыток один к одному. При сильном падении можно потерять практически весь капитал.

Иными словами, Buffer: ограничение убытков в обмен на ограничение роста. Barrier: доход сейчас в обмен на более сложную и потенциально более жёсткую структуру риска.

ETF постепенно превращаются из простого инструмента для покупки индекса в конструктор практически любых стратегий, поэтому в таких фондах важнее не обещание "30% защиты", а понимание того, что именно защищается, от чего, на какой срок и при каких условиях защита исчезает. Удачи!!!

Как за 200 лет менялась экономическая мощь стран.

За последние 200 лет центр мировой экономики несколько раз перемещался между регионами: от Китая к Британской империи, затем к США и теперь частично возвращается в Азию.

Если измерять экономический вес через ВВП по паритету покупательной способности (ППС), картина особенно наглядна. В 1820 г Китай формировал 28,6% мирового ВВП. Британская империя занимала 23,1%, Россия и СССР в будущих границах: 9,2%, Франция: 4,8%, Германия: 4,3%, США: всего 2,3%.

Затем началась промышленная революция. Британия первой масштабно индустриализировалась и стала главным экономическим центром 19-го века. В 1845 г. на Британскую империю приходилось 23,8% мирового ВВП. Почти четверть мировой экономики находилась внутри одной имперской системы.

Промышленная революция постепенно изменила баланс сил. Доля Британии снижалась, тогда как США быстро наращивали промышленное производство, торговлю и финансовое влияние. В 1944 г, в разгар Второй мировой войны, США достигли исторического максимума: 29,7% мирового ВВП. Это крупнейшая доля, которую одна экономика занимала в рассматриваемом периоде.

Так сформировался американский век. США стали ведущей промышленной державой, крупнейшим центром финансов и торговли и на протяжении десятилетий сохраняли доминирующее положение в мировой экономике.

Однако экономические циклы не заканчиваются на одном лидере. Китай, занимавший первое место в 1820 г, пережил почти двухвековой период снижения своей доли. Политическая нестабильность и отставание от европейской индустриализации привели к тому, что к 1960 г на Китай приходилось лишь 5,3% мирового ВВП. Затем начался обратный процесс.

Экономические реформы, индустриализация и превращение Китая в крупнейший производственный центр мира вернули ему значительную часть утраченного веса. В 2025 г Китай уже формировал 21,8% мирового ВВП по ППС.

Индия одновременно достигла 9%. Вместе Китай и Индия теперь дают 30,8% мировой экономики.

На этом фоне относительный вес западных экономик сокращается. Доля США в 2025 г составляла 14,7% против исторического пика 29,7%. Европейский союз достиг максимума в 2007 г (17,9%), но к 2025 г его доля снизилась до 12,3%. Британия, которая ещё в 19-м веке была экономическим центром мира, сегодня даёт лишь около 1,9% мирового ВВП.

Похожую динамику прошли и другие крупные экономики. Доля России и СССР достигала 10,2% в 1956 г, а в 2025 году составила 2,9%. Япония достигла максимума в 1990 г (8,6%), после чего её доля снизилась до 3,4%.

История последних двух столетий показывает не столько постоянное доминирование одной страны, сколько последовательную смену экономических центров. Китай → Британская империя → США → Азия. Речь здесь идёт именно о ВВП по ППС, когда в номинальном выражении США по-прежнему остаются крупнейшей экономикой мира.

Нынешнее усиление Китая и Индии не означает автоматического окончания американского экономического лидерства. Скорее, мировая экономика становится более распределённой: доля Запада относительно снижается, а вес крупнейших азиатских экономик растёт. Именно поэтому 21-й век всё больше напоминает возвращение экономического центра тяжести туда, где он уже находился до начала промышленной революции. Удачи!!!

Министерство финансов США не только вмешалось, чтобы поддержать иену, но и продавало евро с этой целью. ЕЦБ не предупредили.

Продажа Вашингтоном евро для укрепления иены в конце прошлой недели застала ЕЦБ врасплох, поскольку США уведомили своих коллег во Франкфурте только после исторической валютной интервенции. По словам нескольких источников, знакомых с ситуацией, ЕЦБ был проинформирован о решении США продать евро для покупки иены в пятницу, после того как сделка была совершена. 

Президент ЕЦБ Кристин Лагард и министр финансов Скотт Бессент обсудили интервенцию в субботу, сообщил один из источников. Отсутствие координации подчёркивает необычный характер первой совместной операции Вашингтона и Токио по укреплению иены почти за 30 лет. 

Обычно от США ожидалось использование долларов в подобных операциях. Некоторые высокопоставленные чиновники ЕЦБ расценили решение США использовать евро в своей торговле как беспрецедентное нарушение давних конвенций о сотрудничестве между западными валютными органами, сообщили источники. 

Со времён Второй мировой войны западные центральные банки и министерства финансов подчёркивали взаимное доверие и консультации, а предыдущие интервенции на валютных рынках обычно происходили скоординированно. 

Продажа евро Вашингтоном, осуществлённая ФРБ Нью-Йорка от имени Казначейства США, была "очень поразительной и печальной", - заявил Financial Times источник, знакомый с обсуждениями среди европейских политиков. "Такого никогда раньше не случалось", - добавил он, отметив, что десятилетия тесного сотрудничества между западными центральными банками, способствовавшие финансовой стабильности и экономическому росту, возможно, оказались под угрозой. Удачи!!!

Кража BTC на $130 млн не остановила рынок. Почему инвесторы продолжают покупать крипту после взлома Coldcard?

В BTC сейчас происходит довольно показательная вещь. С одной стороны, крупнейшая атака на пользователей Coldcard уже привела к подтверждённым потерям более $111 млн, а Galaxy Research считает, что итоговый ущерб может превысить $130 млн. С другой: американские спотовые Bitcoin-ETF за одну неделю получили почти $800 млн новых денег.

На первый взгляд это противоречие, но рынок, похоже, проводит чёткую границу между риском хранения биткоина и ценовым риском самого актива. Разберём всё по полочкам.

История началась с уязвимости в прошивке Coldcard Mk3. Начиная с версии 4.0.1, выпущенной в марте 2021 г, генерация seed-фразы в определённых случаях могла использовать слабый программный генератор псевдослучайных чисел вместо аппаратного генератора случайных чисел.

Для владельца кошелька это принципиальная проблема: если seed-фраза создавалась с использованием предсказуемого источника случайности, злоумышленнику в некоторых случаях достаточно вычислить возможные варианты ключа. Именно этим, судя по имеющимся данным, и воспользовались атакующие.

Особенно неприятна структура украденных средств. Анализ Galaxy Research, основанный на 250 сообщениях пострадавших, показывает, что злоумышленники в основном забирали BTC из старых, давно не использовавшихся кошельков.

Типичная украденная монета находилась без движения около 3,5 года. 88% похищенных средств пролежали на адресах как минимум год. Медианная потеря одного владельца составила 1,022 BTC, средняя: 4,04 BTC. Один пострадавший потерял 58,97 BTC.

По отдельным адресам картина скромнее: медианный объём потерь составил 0,014 BTC, средний около 0,212 BTC. Несколько крупных кошельков сильно увеличивают среднее значение.

Биткоин принято считать активом, который можно хранить самостоятельно, без банка, брокера или биржи. В этом и заключается одно из главных преимуществ криптовалюты, но ведь self-custody не означает отсутствие риска.

Владелец BTC фактически становится собственным банком. Он отвечает за seed-фразу, резервные копии, устройство, ПО и процедуру восстановления доступа. Coldcard должен был быть одним из наиболее надёжных способов хранения биткоина, поэтому ошибка в прошивке оказалась особенно болезненной.

Проблема заключалась не в фишинге и не в краже пароля. Уязвимость появилась на фундаментальном уровне при создании самого криптографического ключа. Coinkite признала, что ошибка оставалась незамеченной, а её потенциальное воздействие увеличивалось с каждым новым выпуском продукта.

После начала атаки пользователям пришлось срочно обновлять ПО или переводить средства на другие кошельки. Часть владельцев вообще предпочла уйти из self-custody и переместить BTC на биржи или другие способы хранения.

И вот здесь начинается самое интересное: за 7 торговых дней американские спотовые Bitcoin-ETF получили $790,6 млн чистого притока. 31.07 рынок действительно столкнулся с серьёзным днём оттока: из ETF ушло $212,7 млн., но затем покупатели вернулись:

3 августа: +$170,1 млн.

4 августа: +$207,8 млн.

5 августа: +$241,6 млн.

6 августа: +$99,4 млн.

Главным бенефициаром оставался BlackRock с $IBIT. За рассматриваемый период фонд получил около $757,5 млн чистого притока и продемонстрировал 4 последовательных дня поступления капитала.

На последней торговой сессии IBIT получил ещё $128,3 млн. Fidelity FBTC добавил $11,2 млн, Bitwise BITB: $1,7 млн.

Мы не можем утверждать, что эти покупки напрямую связаны с атакой Coldcard, ведь ETF-потоки показывают, куда пошли деньги, но не объясняют мотивацию инвесторов. Однако факт остаётся фактом: институциональный спрос на BTC сохранился в течение недели, когда безопасность криптохранения стала одной из главных тем рынка.

Покупатель $IBIT не хранит seed-фразу в Coldcard. Ему не нужно самостоятельно создавать резервную копию приватного ключа, следить за прошивками или проверять качество генератора случайных чисел. Это совершенно другая модель владения биткоином, что для институционального инвестора она может быть значительно удобнее.

Теперь получается, что каждая крупная проблема с self-custody потенциально делает регулируемые Bitcoin-ETF немного привлекательнее, но не потому, что ETF автоматически безопаснее. Технические и операционные риски просто переносятся в другую часть системы.

На 07.08 BTC торговался выше 65K и прибавлял около 4% за неделю. Одновременно рынок столкнулся с ещё одним негативным фактором, когда рассмотрение американского Clarity Act было отложено до сентября. Тем не менее деньги продолжили поступать в ETF.

Это показывает важный сдвиг: рынок всё меньше воспринимает биткоин и инфраструктуру его хранения как одно и то же. Для институционального инвестора BTC становится финансовым активом, а способ его хранения: отдельным вопросом. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Лучшая криптобиржа в СНГ. MEXC - работает без VPN, P2P вывод на карты РФ и отличная поддержка 24/7. Есть фьючерсы на амеракции.

WHITEBIRD – первая легальная белорусская криптоплатформа. Обмен через SberPay, СБП и другие карты РФ без P2P (выглядит как обычная розничная покупка, а не перевод). Возможность выпуска криптокарты. Всё быстро и просто.

FausetPay - отличный кошелёк для моментальных переводов и обменов. Очень низкие комиссии.