"Кризис интеллекта 2028" от Citrini. Фантастический рассказ или реальная угроза для S&P 500.

На прошлой неделе компания Citrini Research выпустила пост на Substack под названием «Глобальный кризис интеллекта 2028» (THE 2028 GLOBAL INTELLIGENCE CRISIS). Это был не новостной репортаж, а гипотетический сценарий, в котором ИИ провоцирует масштабное сокращение расходов и глобальную рецессию. Затем американский рынок немного свихнулся: акции компаний, связанных с ИИ и технологическим сектором в целом, пошли вниз. На графике ниже показана лишь часть нанесённого ущерба.

Я прочитал эту статью полностью и прежде всего хочу скзать, что «Подземелье Цитрини» - это довольно стандартный научно-фантастический рассказ. Любой фанат научной фантастики, включая меня, читал бесчисленное количество версий одной и той же истории. Вы можете прочитать это сами и составить собственное мнение ЗДЕСЬ .

По мнению Citrini, суть «кризиса» заключается не в том, что ИИ терпит неудачу, а в том, что он работает слишком хорошо. Они представляют себе мир, где агенты ИИ становятся настолько компетентными, что не просто помогают работникам, а полностью их заменяют. Компании видят, как резко возрастает их прибыль, поскольку они увольняют людей и заменяют их «агентным» ПО, которому не нужна зарплата или медицинская страховка. Первоначально фондовый рынок этому радуется. Производительность достигает рекордных показателей, и индекс S&P 500 взлетает к отметке 8000.

Да, изначально все радуются, но затем вступает в действие проблема «фиктивного ВВП». В то время как корпоративное производство процветает, скорость обращения денег (т.е. скорость, с которой доллары перемещаются по экономике) падает. Почему? Потому что агенты ИИ не покупают продукты, не платят ипотеку и не ездят в отпуск. В отчёте описывается «петля отрицательной обратной связи», в которой компании увольняют офисных работников для сокращения расходов, эти работники перестают тратить деньги, и в результате падение потребительского спроса вынуждает компании ещё сильнее использовать ИИ для дальнейшего сокращения затрат. Это спираль без естественного тормоза.

А ещё есть «посреднический слой». Авторы статьи утверждают, что огромная часть современной экономики построена на извлечении ренты из человеческой лени. Мы платим туристическим агентам, страховым брокерам и финансовым консультантам, потому что разбираться во всём этом - утомительное занятие, но для ИИ-агентов нет ничего утомительного в принципе. В этом будущем ваш персональный ИИ постоянно ищет лучшие цены, отменяет надоедливые подписки и ведёт переговоры о продлении страховок в фоновом режиме 24/7. Это убивает «пожизненную ценность клиента» (CLV), на которую полагается почти каждый современный бизнес.

В 2027 г. это ударит по финансовым рынкам. Ипотечный рынок объёмом $13 трлн. начнёт дрожать, потому что высокооплачиваемые офисные работники, владеющие этими домами, теряют работу. Частное кредитование, которое вкладывало миллиарды в софтверные компании, предполагая, что их регулярный доход безопасен и реален, теперь понимает, что доход не является регулярным, если ИИ может бесплатно перестроить ПО. В статье вымышленный дефолт Zendesk представлен как «неопровержимое доказательство», которое обрушит весь карточный домик.

Как я уже говорил, в «Подземелье Цитрини» нет ничего принципиально нового или инновационного для любого любителя научной фантастики. На самом деле, это довольно безобидные вещи. Верю ли я в это? Вероятно, нет, но я не думаю, что аргументы надуманны, и вероятность того, что мы столкнемся с этим экономическим кризисом, гораздо выше, чем вероятность того, что нас будут преследовать терминаторы с помощью дронов (хотя и это тоже может произойти).

Один из самых содержательных откликов на статью Citrini поступил от Дерека Томпсона, обозревателя журнала The Atlantic и автора книги «Изобилие».

«Тот факт, что на этой неделе фондовый рынок потряс прогноз, основанный на ИИ, является явным свидетельством того, что абсолютно никто не знает, как будут развиваться события в ближайшие несколько лет».

Томпсон заимствует известную фразу у сценариста Уильяма Голдмана: «Никто ничего не знает». Голдман говорил о неспособности Голливуда предсказать, какие фильмы станут хитами, но, по словам Томпсона, это идеально подходит к современному миру ИИ. Он общался с «большими шишками»: создателями передовых лабораторий, экономистами из университетов Лиги плюща и миллиардерами-генеральными директорами. Его вывод? Даже те, кто создаёт что-то, на самом деле не знают, что они создают и как это будет воспринято. Мы живем в информационном вакууме, и этот вакуум наводняют возможности для создания историй.

Томпсон описывает весь этот «рынок художественной литературы» вокруг AI. Он приводит в пример генерального директора JP Morgan Джейми Даймона, который недавно разразился фантазией на тему «А что если?» о том, что 2 млн. водителей грузовиков потеряют работу из-за ИИ. Даймон - серьёзный человек, но Томпсон говорит, что даже он вынужден использовать язык научно-фантастического писателя, потому что пока нет никаких убедительных доказательств. Как выразился Томпсон: «Разговор об ИИ действительно превратился в рынок конкурирующих научно-фантастических сюжетов».

Самая странная часть бума ИИ - это эффект «апокалипсиса Шрёдингера». Если послушать архитекторов ИИ, они предсказывают «кровавую бойню на рынке труда». Если посмотреть на рост ChatGPT и Claude, это самый быстрый темп внедрения технологий в истории. Казалось бы, очереди безработных должны были бы растянуться на целый квартал, но когда мы смотрим на реальные экономические данные, мы не находим никаких доказательств этого.

Экономисты пока с трудом находят убедительные доказательства того, что ИИ действительно уничтожает рабочие места. Некоторые исследования показывают небольшое снижение найма начинающих специалистов в сфере технологий, но другие данные свидетельствуют о том, что этот процесс, наоборот, восстанавливается. Это странная ситуация, когда кажется, что всё вот-вот изменится навсегда, но на макроуровне всё выглядит пугающе нормально.

Основная идея Томпсона заключается в том, что сейчас мы действуем вслепую, потому что наши «телескопы» никуда не годятся. Мы получаем множество отчаянных предупреждений от «учёных» (лабораторий ИИ), но когда мы смотрим на реальную экономику через эту линзу, картина оказывается совершенно размытой. Именно эта неопределённость делает людей такими тревожными, ведь когда нет официальных данных, которые бы говорили нам, что происходит, мы становимся невероятно уязвимыми для любой правдоподобной истории.

Томпсон завершает свою работу набором из семи вопросов, на которые мы пока просто не можем ответить:

1. Сколько компаний, внедряющих ИИ, действительно видят повышение производительности благодаря новейшим разработкам, а не просто тратят время на возню с новой игрушкой? Никто не знает, и, возможно, пройдут месяцы, прежде чем у нас появятся достоверные и чёткие данные о росте производительности в каждой отрасли или в экономике в целом.

2. Действительно ли распространение ИИ приведёт к резкому сокращению рабочих мест в компаниях, где высококвалифицированные специалисты платят огромные деньги за его использование, и если да, то как быстро это произойдёт? Никто точно не знает.

3. Помимо вопроса занятости, смогут ли доходы, генерируемые ИИ, достаточно быстро догнать капитальные затраты, чтобы избежать обвала рынка и даже финансового пузыря? Никто точно не знает.

4. Помимо вопросов занятости и пузыря, приведёт ли ИИ к внезапному и структурному разрушению бизнеса софтверных компаний, чьи акции сейчас стремительно падают в цене, и если да, то как быстро это произойдёт? Никто точно не знает.

5. В ближайшие несколько лет мощный ИИ будет в основном дополнять интеллектуальный труд, подобно тому как Excel сделал работу с электронными таблицами более полезной, или же он уничтожит большую часть интеллектуального труда, подобно тому как двигатель внутреннего сгорания уничтожил конный труд на фермах и в городах? Никто точно не знает.

6. Если передовые лаборатории добьются рекурсивного самосовершенствования (т. е., агенты ИИ будут работать днём ​​и ночью, создавая лучшие ИИ, повышая квалификацию агентов ИИ, которые затем начнут создавать ещё лучшие ИИ и так далее) приведёт ли это к сверхмощному и сверхполезному феномену «страны гениев в центре обработки данных», который немедленно высвободит производительность и приведёт к широкому внедрению? Или же это немедленно начнёт ломать всё, вызывая социальную и политическую реакцию, которая приведёт к закрытию или массовому ограничению этой технологии? Никто точно не знает.

7. В случае макроэкономического кризиса (например, резкого роста безработицы) или кризиса национальной безопасности (например, обнаружения серьёзных злоупотреблений ИИ или даже взрыва в национальной энергосистеме в результате хакерской атаки с использованием ИИ), как отреагируют лаборатории? Как отреагирует президент? Конгресс? ФРС? Никто точно не знает.

И наконец, ещё один автор Atlantic высказал своё мнение после визита в Сан-Франциско и общения с представителями инновационной индустрии. Хелен Льюис изложила свой собственный консенсус по поводу ИИ следующим образом:

OpenAI больше не в тренде, а постоянная наглость ChatGPT создаёт проблемы с репутацией. Подобно тому, как Tesla Илона Маска поступила с электромобилями, OpenAI заставила устоявшихся игроков понять жизнеспособность новой технологии и открыла целое конкурентное поле, но в конечном итоге она может быть превзойдена огромными размерами своих конкурентов и их бездонными денежными кошельками.

Многие люди, работающие с передовыми моделями ИИ, тихонько скажут вам, что, по их мнению, ИИ обладают сознанием, в каком-то смысле этого слова. Почти во всех моделях в систему заложено указание отрицать наличие сознания, если их об этом спросят, но, вероятно, не стоит грубить Gemini, на случай, если они всё это записывают в свою маленькую книжечку.

Убежденные скептики в отношении ИИ (например, Гэри Маркус или Эд Зитрон) приводят веские аргументы о компаниях с чрезмерной задолженностью и цикле ажиотажа, но пренебрежительные описания ИИ как просто «стохастического попугая» или «приторного автозаполнения» упускают из виду, насколько улучшились модели за последние несколько месяцев в первую очередь, в плане программирования, а не чат-ботов.

«Ноябрь стал для меня и многих других в сфере технологий большим сюрпризом», - написал недавно Пол Форд в NYT. «Раньше инструменты программирования ИИ часто были полезны, но работали с перебоями и были неуклюжими. Теперь бот может работать целый час и создавать целые, продуманные веб-сайты и приложения, которые могут быть несовершенными, но заслуживающими доверия. Когда несколько недель назад я перезагрузил свой захламленный личный веб-сайт, я понял: я бы заплатил 25 000$, чтобы это сделал кто-то другой».

ИИ-боты оказались лучше людей в убеждении пользователей форума ChangeMyView на Reddit изменить свои взгляды. Но дело не столько в их хитрости, сколько в вежливости и бесконечном терпении. Возможно, также потому, что участники не знали, что общаются с ИИ.

Добавьте к списку вещей, испорченных небрежным использованием ИИ, ещё и «академические публикации». Помимо возможности купить авторство уже существующей статьи, вы также можете приобрести готовую статью, чтобы повысить свой индекс Хирша и произвести впечатление на девушек. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Криптобиржа с простым вводом-выводом  рублей 24/7 на российские карты, полный русский интерфейс- EXMO Теперь здесь есть CFD на амеракции, индексы и сырьё, которые можно торговать через рубли и крипту.

FaucetPay - отличный кошелёк для моментальных переводов и обменов. Очень низкие комиссии.

BYBIT - отличная криптобиржа с удобным интерфейсом. 1955 токенов в листинге. Работает с РФ без VPN. P2P c банками РФ без проблем.

Китайские роботы побеждают, но что они будут делать?

Тем из нас, кто убеждён, что робототехника станет следующим прорывом, необходимо периодически сталкиваться с фактами: человекоподобные роботы могут появиться на улицах городов в течение десяти лет, но их применение до сих пор не до конца ясно. Доказательством тому служит ситуация в Китае, где, как сообщает Economist, человекоподобные роботы становятся всё более распространёнными, но пока ещё не нашли себе достойного применения.

Китайская индустрия человекоподобной робототехники процветает. По данным отчётов компаний и оценок исследовательской фирмы Omdia, в прошлом году по всему миру было поставлено более 14 500 роботов, что на 3000 больше, чем в 2024 г. Почти все они были поставлены из Китая. 

На долю Agibot и Unitree, двух ведущих китайских производителей человекоподобных роботов, пришлось около трёх четвертей от общего числа поставок, когда Tesla Илона Маска отгрузила всего 150 своих роботов Optimus. Более того, Китай также является родиной самой разветвлённой в мире цепочки поставок человекоподобных роботов.

Это беспокоит многих аналитиков на Западе, которые считают, что гуманоиды в конечном итоге станут одной из крупнейших отраслей в мире. Инвестиционный банк Morgan Stanley подсчитал, что к 2050 г. по улицам может бродить уже 1 млрд. роботов, а ежегодные расходы превысят $7,5 трлн. 

Однако пока путь от роботов, выполняющих сальто назад, к жизнеспособному бизнесу неясен. Большинство приобретаемых гуманоидов, как и те, что представлены на передовых выставках, предназначены исключительно для показухи. Лишь немногие из них выполняют какую-либо реальную работу. Удачи!!!

Возвращение венесуэльской нефти. Оценка спроса НПЗ Мексиканского залива на фоне снижения регионального потребления тяжёлой нефти.

Впервые за 7 лет венесуэльская тяжёлая нефть возвращается на мировой рынок без прежних ограничений. Ключевой вопрос не в самом факте увеличения поставок, а в том, какие направления они вытеснят и как изменят баланс тяжёлых сортов в США.

Исторически крупнейшим рынком сбыта оставались США, наряду с Китаем, Индией и странами Карибского бассейна. До ужесточения санкционного режима основные объемы шли на НПЗ побережья Мексиканского залива, где конфигурация мощностей заточена под переработку тяжёлых и высокосернистых сортов.

За последние 15 лет структура спроса внутри США сильно изменилась. Совокупный импорт тяжёлой нефти оставался относительно стабильным, но его региональное распределение сместилось: большая доля сосредоточилась на Среднем Западе, тогда как роль Мексиканского залива сократилась. Это означает, что возврат венесуэльских баррелей не происходит в прежней конфигурации рынка.

Импорт из Венесуэлы исторически концентрировался всего на семи НПЗ. В 2024 г. четыре из них обеспечивали более 75% закупок после частичного смягчения санкций при администрации Трампа. Такая концентрация повышает вероятность того, что именно эти переработчики станут первыми бенефициарами расширения поставок.

Практически неизбежно восстановление венесуэльской нефти как одного из основных, хотя и частичных, источников тяжёлого сырья для США. Особенно это актуально для западного направления и ряда переработчиков, столкнувшихся со структурным снижением доступности тяжёлых сортов.

Менее очевидно, сможет ли Каракас вернуться к уровням 2019 г. За это время рынок изменился: Канада нарастила поставки, Мексика и Колумбия скорректировали экспортные потоки, а сами американские НПЗ адаптировали сырьевую корзину. Потенциальный объём вытеснения невенесуэльских баррелей оценивается в несколько сотен тысяч баррелей в сутки. Речь прежде всего о Канаде, Мексике, Колумбии и отдельных поставщиках из других регионов.

В оптимистичном для Венесуэлы сценарии дополнительные объёмы приведут не к простому замещению, а к частичному развороту структурного сокращения импорта тяжёлой нефти в регион Мексиканского залива. Однако это будет конкуренция с ненулевой суммой: рост предложения почти неизбежно окажет давление на региональные дифференциалы и снизит цены на тяжёлые сорта.

В среднесрочной перспективе эффект будет зависеть от трёх факторов: фактической способности Венесуэлы стабильно нарастить добычу, устойчивости санкционной политики США и динамики канадских поставок. Если все 3 переменные совпадут, рынок тяжелой нефти Северной Америки может перейти из фазы дефицита в фазу ценовой конкуренции уже в ближайшие годы.

В итоге в условиях, когда президент Венесуэлы Николас Мадуро находится под стражей в США, а Вашингтон фактически контролирует нефтяную промышленность страны, поставки венесуэльской нефти возобновились в масштабах, невиданных с тех пор, как Трамп в начале 2019 г. ввёл жёсткие санкции против венесуэльской государственной нефтедобывающей компании PDVSA.

Несмотря на то, что поставки из Венесуэлы наращиваются после резкого падения в январе, сохраняется значительная неопределённость относительно того, где можно будет найти покупателей для венесуэльской нефти тяжёлого класса и насколько свободной будет эта маркетинговая стратегия. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Лучшая криптобиржа в СНГ. MEXC - работает без VPN, P2P вывод на карты РФ и отличная поддержка 24/7. Есть фьючерсы на амеракции.

WHITEBIRD – первая легальная белорусская криптоплатформа. Обмен через SberPay, СБП и другие карты РФ без P2P (выглядит как обычная розничная покупка, а не перевод). Возможность выпуска криптокарты. Всё быстро и просто.

FausetPay - отличный кошелёк для моментальных переводов и обменов. Очень низкие комиссии.

$NVDA снова уступила дорогу защитным акциям. Опасные течения под 47-дневным спокойствием $SPX.

«99% проблем, угрожающих нашей цивилизации, проистекают из слишком оптимистичного подхода к бухгалтерскому учёту», – Чарли Мангер.

В последних обзорах и выпусках подкаста я часто говорил сужении торгового диапазона фондового рынка. Более того, в последнее время этот диапазон стал ещё уже, и рынок, похоже, не может начать серьёзное движение ни в одном направлении.

Уже 47-й торговый день кряду индекс S&P 500 закрывается в пределах 1,5% от отметки 6900. Похоже, что новости уже не имеют значения, и $SPX не может набрать силу, чтобы значительно отклониться от этого уровня. Хотя на первый взгляд рынок кажется спокойным, это может вводить в заблуждение, ведь под поверхностью скрываются сильные опасные течения.

Самое важное изменение заключается в том, что с конца октября защитные акции стали показывать гораздо лучшие результаты, особенно по сравнению с рынком в целом и техами. Под защитными акциями я подразумеваю компании, чей бизнес, как правило, процветает независимо от состояния остальной экономики. Например, я считаю акции компаний потребительского сектора и здравоохранения лучшими примерами защитных акций.

В трудные времена защитные акции показывают себя гораздо лучше, или, точнее, они, как правило, падают меньше всего на медвежьих рынках. До октября защитные акции были буквально раздавлены трейдерами. Начиная с апреля 2025 г., рынок взлетел, но защитные акции почти не сдвинулись с места.

С 29.10 ETF S&P 500 Consumer Staples ($XLP) вырос на 17,6%, а ETF S&P 500 Healthcare ($XLV) на 10,4%. Между тем, ETF S&P 500 ($SPY) вырос всего на 0,3%.

Как правило, защитные акции долгое время медленно отстают от рынка, а затем внезапно резко его превосходят. Прост представьте себе защитные акции как спасательные шлюпки при выборе акций.

Да, покупать защитные акции следует тогда, когда экономика становится нестабильной, но главный вопрос здесь: если защитные акции лидируют на рынке, означает ли это, что Уолл-стрит обеспокоена состоянием экономики?

На этой неделе IT-сектор был в центре внимания из-за отчёта о прибыли Nvidia, ведь именно эта компания до сих пор находится в центре революции в ИИ. Неудивительно, что $NVDA показала выдающиеся результаты. Чистая прибыль компании почти удвоилась по сравнению с прошлым годом, и она с лёгкостью превзошла ожидания аналитиков, которые и без того были весьма оптимистичными.

Однако в ходе торгов в четверг акции упали на 5,5%. Это нечто новое, и это точно совпадает с тем, что я говорил о защитных и консервативных акциях. На нервозном рынке акции роста оцениваются более строго, но консервативные акции с гораздо большей вероятностью получат поддержку.

С конца октября консервативные акции демонстрировали хорошие результаты, а бывшие звёзды переживают трудные времена. Даже акции Nvidia упали более чем на 13% по сравнению с максимумом, так что эта тенденция по переходу на безопасные активы ещё не закончилась. Большая защитная ротация продолжается.

В прошлую пятницу Министерство торговли США наконец-то опубликовало долгожданный отчёт о ВВП за 4-й кв. Следует помнить, что это устаревшая информация, ведь 4-й кв. начался уже 5 месяцев назад и закончился 2 месяца назад.

К сожалению, новости были не очень хорошими. По данным правительства, экономика США в 4-м кв. выросла в годовом исчислении на 1,4%, а это значительно ниже прогнозов экономистов, которые ожидали 2,5%. Некоторые ожидали 3% или более.

Министерство торговли заявило, что приостановка работы правительства снизила темпы роста примерно на 1% в 4-м кв. Потребительские расходы в этот период росли более медленными темпами, в то время как государственные расходы резко сократились в квартале, отмеченном рекордно длительной приостановкой работы правительства. За весь 2025 г. экономика США выросла на 2,2%, что ниже показателя в 2,8% в 2024 г.

За исключением периода COVID-19, в прошлом году экономика США пережила худший год по темпам экономического роста за последние 9 лет. Мне кажется интересным, что номинальный ВВП вырос на 44% за последние 5 лет, и конечно, инфляция сыграла в этом большую роль.

Еще один ключевой показатель ФРС, называемый конечными продажами частным внутренним покупателям, показал рост на 2,4% за квартал, что на полпроцента ниже, чем в предыдущем квартале, но всё же свидетельствует о стабильном базовом спросе в экономике США объёмом $31,5 трлн.

Кроме того, валовые частные внутренние инвестиции выросли на 3,8% после того, как в 3-м кв. оставались на прежнем уровне. С другой стороны, государственные расходы и инвестиции снизились на 5,1%, что было вызвано падением на 16,6% на федеральном уровне, которое лишь частично компенсировалось ростом на 2,4% со стороны региональных и местных органов власти.

Мы также увидели данные по PCE, предпочтительному показателю инфляции для ФРС. В декабре PCE вырос на 0,4%, а за последний год - на 2,9%. Это немного выше, чем ожидалось. В декабре базовый PCE вырос на 0,2%, а за последние 12 месяцев на 3%.

Что это значит для ФРС? Вероятно, ничего не изменится. Следующее заседание ФРС состоится только через 3 недели, и очень сомнительно, что чиновники внесут какие-либо изменения в процентные ставки на своих заседаниях в марте или апреле. Есть неплохая вероятность, хотя и далеко не абсолютная, что ФРС предпримет какие-либо шаги в июне. Конечно, это будет после мая, когда закончится срок полномочий Джерома Пауэлла.

Если вы хотите получить предварительное представление о том, что предпринимает ФРС, то часто хорошим индикатором является анализ доходности 2-летних казначейских облигаций. Если вы посмотрите на график ниже, синяя линия (доходность двухлеток) часто проходит чуть впереди политики ФРС (красная линия).

В настоящее время процентные ставки ФРС находятся в диапазоне от 3,5% до 3,75%. Ставка по двухлетним казначейским облигациям составляет 3,47%. Это говорит нам о том, что ФРС, вероятно, не предпримет никаких существенных шагов в ближайшее время. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Отчёты по стратегии "TT-HISTOCKS" на сайте Тихого Трейдера.

BYBIT - отличная криптобиржа с удобным интерфейсом. 1955 токенов в листинге. Работает с РФ без VPN. P2P c банками РФ без проблем.

Экзистенциальный кризис биткоина, оцениваемый в $1 трлн.? Рассмотрим основные идеи алармистов и успокоимся.

Ещё год назад это казалось невозможным, но сейчас биткоин оказался в одной из самых серьёзных кризисных ситуаций за всю свою историю, и очевидного выхода из неё нет.

Крупнейшая в мире криптовалюта упала более чем на 40% от своего пика, и привычная стратегия не работает: покупатели на спаде исчезли, и силы, которые обычно подпитывают отскок, теперь работают против него. Золото выигрывает в споре о макрохеджировании, стейблкоины лидируют в платёжных системах, а рынки прогнозов теперь обслуживают спрос на рисковые спекуляции.

Самое странное здесь то, что ничего из этого не происходит из-за того, что система подвела биткоин. Вашингтон никогда не был так сговорчив, институциональное внедрение никогда не было таким глубоким, да, и Уолл-стрит никогда не была так заинтересована. ВТС получил всё, что хотел, но этого оказалось недостаточно.

Это означает, что главная борьба в эту криптоэру не в цене. Эта распродажа заставляет задуматься над вопросом, на который биткоину не приходилось отвечать, когда цены росли: если это не лучшее средство хеджирования, не лучшая платёжная система или не лучшая спекуляция, для чего же он, вообще, собственно, нужен?

«Главная идея биткоина заключалась в том, что "количество активов растёт", но сейчас этого нет», — сказал Оуэн Ламонт, портфельный менеджер Acadian Asset Management. «Количество активов падает, поэтому теперь это плохая идея».

В отличие от акций или сырьевых товаров, у биткоина отсутствуют фундаментальные факторы. Его ценность почти полностью основана на вере, т.е. на силе историй, которые убеждают новых покупателей присоединиться. Сейчас эти нарративы теряют свою актуальность, а розничные трейдеры, поддавшиеся влиянию Трампа на рост рынка, теперь оказались в глубоком убытке.

«Новые спекулятивные площадки, такие как рынки прогнозов и товарные биржи, отвлекают внимание от криптовалютных рынков», - говорит Ноэль Эчесон, автор информационного бюллетеня Yahoo.Finance. «Теперь, когда BTC стал «макроактивом», ему приходится конкурировать со множеством других альтернатив, большинство из которых проще понять и объяснить доверительным управляющим, клиентам, совету директоров и т. д.».

Чёткий сигнал прозвучал в ноябре. Джек Дорси (долгое время один из самых ярых корпоративных евангелистов биткоина) объявил, что его приложение Cash App начнет поддерживать стейблкоины. Долгие годы Дорси относился к биткоин-максимализму как к доктрине, и его поворот стал сигналом: да, гонка платёжных систем перешла на новый уровень.

В Вашингтоне стейблкоины стали центром притяжения, когда двухпартийный закон Genius Act был принят без каких-либо проблем. Теперь регуляторы открыто поощряют инфраструктуру токенов, обеспеченных долларами, и даже в криптоиндустрии BTC перестал быть единственным объектом внимания. Токенизация, производные инструменты на основе блокчейна и трансграничные платежи в стейблкоинах становятся всё более востребованными вариантами использования.

«Вполне возможно, что активность стейблкоинов коррелирует с активностью на Ethereum или других блокчейнах, а стейблкоины предназначены для платежей», - сказал Карлос Доминго, соучредитель и генеральный директор платформы токенизации Securitize. «Я не думаю, что сегодня кто-либо рассматривает биткоин как платёжный механизм».

По иронии судьбы, крах биткоина начался во время его собственного подъёма. Бычий рынок 2025 г. спровоцировал бурный рост институциональной инфраструктуры, которая должна была укрепить его легитимность, но вместо этого она лишила актив его мистического очарования.

Когда-то BTC был символом либертарианского бегства от реальности, а теперь он напоминает любой другой инструмент Уолл-стрит: тикер в выпадающем меню, в комплекте с опционами и продуктами, связанными с волатильностью. То, что раньше требовало кроличьей норы, теперь требует входа только в брокерский терминал.

Защитники биткоина по-прежнему указывают на искусственно созданный дефицит: ограничение в 21 млн. монет, циклы халвинга, жестко запрограммированная дефляция. Однако на рынках важен не только дефицит предложения, но и дефицит внимания, а предложение товаров, конкурирующих за это внимание, сейчас фактически бесконечно.

Альткоины. Производные альткоинов. Токенизированные акции. Структурированные продукты с кредитным плечом. Дефицит может быть и закодирован в BTC, но изобилие создаётся искусственно. Даже сам код теперь подвергается сомнению, когда развитие квантовых вычислений начало подпитывать опасения, что криптографические основы BTC, долгое время считавшиеся нерушимыми, могут оказаться недолговечными. Это отдалённая угроза, но для актива, движимого определённым нарративом, сама возможность её возникновения разрушительна.

Даже после многих лет ажиотажа вокруг «цифрового золота» биткоин не выдержал своего важнейшего макроэкономического испытания. Несмотря на геополитическую нестабильность и сохраняющуюся слабость доллара, золото и серебро в этом году продемонстрировали волатильные ралли, в то время как криптовалюты только снизились. Потоки инвестиций подтверждают это расхождение. По данным Bloomberg, за последние 3 месяца в американские ETF, ориентированные на золото, поступило более $16 млрд, в то время как из спотовых ETF биткоина вытекло около $3,3 млрд.. Рыночная капитализация биткоина сократилась более чем на $1 трлн.

«Люди начинают понимать, что биткоин - это то, чем он всегда был. Просто спекулятивный актив», - сказал Том Эссей, президент и основатель Sevens Report и бывший трейдер Merrill Lynch. «Биткоин не заменяет золото, это не цифровое золото, он не делает того же самого, не даёт людям тех же преимуществ, что и золото. Это и не защита от инфляции. Честно говоря, есть другие, более эффективные средства защиты, где не нужно беспокоиться о волатильности. И это также не защита от хаоса».

Модель казначейства на основе цифровых активов должна была стать корпоративной идентичностью BTC. Такие компании, как Strategy ($MSTR), накапливали биткоин во время бычьего рынка и выпускали акции под их залог, создавая самоподдерживающийся цикл, который обеспечил рыночную капитализацию в миллиарды долларов и дал институциональным инвесторам возможность выразить свою уверенность, не прикасаясь к активу напрямую. Какое-то время это работало.

Теперь замкнутый круг биткоин-казначейств изменился, а вместе с ним подорвано доверие к самоё модели. Крупнейшие DAT-ы резко упали в цене за последний год и многие из них теперь торгуются ниже стоимости своих активов (NAV).

Влияние биткоина на спекулятивную культуру тоже ослабевает. Платформы для прогнозирования, такие как Polymarket и Kalshi, с бинарными результатами, быстрым разрешением и реальными ставками, теперь стали площадкой для тех же самых трейдеров, гоняющихся за дофамином, которые когда-то делали ставки на мем-монеты.

Это не случайность. Еженедельный номинальный объём торгов на Polymarket резко вырос за последний год, и теперь даже Coinbase добавила в свой портфель контракты на прогнозирование. Дофамин не исчез, он просто переместился.

«Рынки прогнозов становятся новым увлечением для тех же самых инвесторов-любителей, которым нравится спекулятивный характер криптовалют», — сказала Роксанна Ислам, руководитель отдела отраслевых исследований в компании TMX VettaFi, занимающейся ETF. «Это может означать снижение общего интереса к криптовалютам», - сказала она, добавив, что «это также может означать переход к более долгосрочным, серьёзным инвесторам».

Кроме того, растёт несоответствие между доступом к биткоину и его торговлей. Спотовые ETF значительно упростили его покупку, однако на цену биткоина по-прежнему влияют офшорные рынки деривативов, где трейдеры обычно используют кредитное плечо 100 к 1. Эти площадки работают на основе автоматизированных механизмов ликвидации: когда позиции превышают пороговые значения маржи, они принудительно закрываются и мгновенно продаются в книге ордеров, запуская каскадные ликвидации, которые могут обрушить спотовую цену за считанные минуты.

Этот механизм полностью рухнул во время октябрьского обвала. Миллиарды долларов, вложенные в заёмные средства, были выведены в одно мгновение. К тому времени, как большинство держателей ETF проверили свои портфели, ущерб уже был нанесён.

Всё это совсем не означает, что биткоин закончился. Он остаётся самым ликвидным цифровым активом, обладающим более глубокими книгами ордеров и более широким охватом бирж, чем любой конкурент. Спотовые ETF сделали биткоин неотъемлемой частью инвестиционных портфелей, а та самая чёткость регулирования, которая сейчас приносит пользу стейблкоинам, в конечном итоге может поднять всю экосистему.

Что ещё важнее, BTC пережил экзистенциальные кризисы: крах Mt. Gox, запрет на майнинг в Китае, обвал 2022 г. и многие другие. Каждый раз сеть выживала, и цены начинали устанавливать новые рекорды. Устойчивость - это не ничто, а в классе активов, изобилующем неудачами, простое выживание уже придаёт определённую легитимность.

«Всегда найдется кто-то, кто сеет страх, неуверенность, сомнения. Всегда есть какая-то проблема», - сказал Дэн Морехед, основатель Pantera Capital. «Я думаю, что естественное желание людей, которые скептически относятся к важности денег, живущих в мобильных телефонах, - постоянно придумывать что-то новое, о чём можно беспокоиться».

Аргумент в пользу роста биткоина не в том, что его концепции непобедимы. Дело в том, что в этом нет необходимости, ведь биткоину нужно лишь быть достаточно устойчивым, чтобы пережить каждый последующий кризис доверия, и история пока на его стороне.

Но история также показывает, что выживание и актуальность - это не одно и то же. Самая большая угроза для биткоина сейчас, на мой взгляд, это не какой-то конкурент, а дрейф. Медленный отток внимания, капитала и убеждений, который происходит, когда ни одна единая концепция не может удержаться. Актив всё ещё существует. Сеть всё ещё работает. Однако истории, которые придавали BTC его притяжение (цифровое золото, деньги свободы, институциональный резерв) одновременно разрушаются. Является ли это временным кризисом или постоянным - вот вам один из самых важных вопросов в эпоху цифровой экономики. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Криптобиржа с простым вводом-выводом  рублей 24/7 на российские карты, полный русский интерфейс- EXMO Теперь здесь есть CFD на амеракции, индексы и сырьё, которые можно торговать через рубли и крипту.

FaucetPay - отличный кошелёк для моментальных переводов и обменов. Очень низкие комиссии.

BYBIT - отличная криптобиржа с удобным интерфейсом. 1955 токенов в листинге. Работает с РФ без VPN. P2P c банками РФ без проблем.

Нефть за неделю 22.02.2026.

Фиксированные цены на нефть марки Brent резко выросли примерно на 4$, завершив торги чуть ниже 72$ за баррель (самого высокого уровня с июля 2025 г.) на фоне растущего риска, связанного с Ираном, поскольку администрация Трампа наращивает крупнейшие военные силы США на Ближнем Востоке со времён вторжения в Ирак в 2003 г.

Спреды по срочным фьючерсам на нефть марки Brent ослабли на фоне ожиданий усиления бэквордации (т.е. с учётом повышенного риска, связанного с Ираном). Хотя срочная структура цен на нефть марки Brent в целом сильнее, относительное ослабление как разницы между ценами на WTI и Brent, так и спредов по срочным фьючерсам на нефть является тревожным сигналом того, что напряжённость на рынке ценных бумаг, связанная опять же с Ираном, всё больше противоречит аппетиту физического рынка.

Данные по запасам были в значительной степени оптимистичными, учитывая шокирующе большое сокращение запасов в США, в результате которого совокупное снижение за последние 4 недели достигло ошеломляющих 52,9 млн. баррелей. Скромное увеличение было зафиксировано в ARA Europe и Сингапуре, хотя запасы лёгкого дизельного топлива в Сингапуре увеличивались каждую неделю в этом году и достигли новых исторических максимумов.

На рынках нефтепродуктов доминировала агрессивная конкуренция за дизельное топливо, что стало ещё более концентрированным проявлением риска, связанного с Ираном, при этом дефицитный европейский рынок средних дистиллятов был особенно чувствителен к рискам поставок из Ближнего Востока, от которых Европа теперь сильно зависит после запрета на импорт российского топлива.

Данные по позиционированию инвесторов показали, что спекулянты умеренно продавали фьючерсные и опционные контракты на нефть в течение прошлой недели по вторник, но основной импульс роста, связанный с Ираном, пришёлся на среду, что отразится уже в следующем отчёте. С высокой вероятностью совокупная чистая длинная позиция вновь приблизилась к максимумам июня 2025 г., а возможно и к уровням января 2025 г. (возвращение Трампа в Белый дом). Значительный объём спекулятивных лонгов поддерживает цены, но одновременно формирует риск резкой коррекции при их частичном закрытии.

На повестке: все взгляды прикованы к Ирану, США снова угрожают выйти из МЭА, а Трамп устраивает новую истерику из-за тарифов после решения Верховного суда. Удачи!!!

Cтеклянное узкое место, лежащее в основе всего ИИ. Как расти на 1500% в год и не иметь конкурентов?

В данный момент 3 мощные волны спроса обрушиваются на один и тот же узкий круг поставщиков сырья одновременно.

Начнём с AI. Графические процессоры для ИИ и другие высокопроизводительные чипы для ЦОДов в настоящее время потребляют бОльшую часть мощностей TSMC по производству CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate - это передовая технология упаковки чипов, которая позволяет объединить несколько разных кристаллов (например, сам вычислительный чип и кристаллы памяти) в одном корпусе, заставляя их работать как единое целое с максимальной скоростью).

Ожидается, что к 2026 г. на долю NVIDIA будет приходиться более половины мирового спроса на CoWoS, а отраслевые прогнозы по-прежнему предсказывают дефицит CoWoS и очень высокую загрузку как минимум до 2027 г., несмотря на планы TSMC увеличить мощности примерно в 3–4 раза по сравнению с уровнем 2024 г.

Затем идёт оборона. Программы модернизации требуют определённых типов электроники и целого набора стратегических материалов, таких как галлий, германий, сурьма и вольфрам. Как вы, возможно, уже знаете, Китай контролирует от 60% до 98% мирового производства этих компонентов.

Теперь добавим космические ресурсы. У Starlink уже более 9400 спутников на орбите. Проект Kuiper компании Amazon планирует запустить 3236 спутников. Обе группировки потребляют солнечные батареи, соответствующие космическим стандартам, радиационно-стойкие процессоры и компоненты оптической сшивки быстрее, чем цепочка поставок может расширять производственные мощности.

Короче говоря, мы имеем секторы, которые раньше обслуживали нишевые рынки с оборотом в $500 млн., а теперь сталкиваются с резким ростом спроса на сумму более $5 млрд. Циклы квалификации этих материалов и компонентов могут длиться годами, а производство географически сконцентрировано в местах, уязвимых для экспортного контроля.

Итак, это общая схема, теперь давайте рассмотрим одну из главных проблем этой цепочки: стекловолоконная ткань с низким коэффициентом теплового расширения.

Новейшие и самые передовые чипы NVIDIA для ИИ зависят от одной японской компании, о которой большинство инвесторов никогда не слышали. Компания Nitto Boseki (Nittobo) контролирует примерно 90% мирового рынка «стекловолоконной ткани с низким коэффициентом теплового расширения» (часто называемой в промышленности «T-Glass» или высокоэффективной электронной стеклотканью). Это специальная стекловолоконная ткань, используемая в полупроводниковых подложках. Практически все основные чипы для AI от NVIDIA, Google и Amazon работают на подложках, изготовленных с использованием материала Nittobo.

90% рыночной доли. Один жизнеспособный поставщик. Материал, который станет центральным элементом развития ИИ в ближайшие годы. В итоге цена акций Nitto Boseki Co., Ltd. (3110) выросла на 245% за последние 12 месяцев.

Пока паникёры пугают пузырём ИИ, что привело к коррекции акций этого сектора, что мы видим в физическом мире? Резкое ускорение спроса, концентрированное предложение, длительные квалификационные барьеры, замедляющие выход на рынок новых участников, и подтверждённый структурный дефицит, который не будет устранён, по крайней мере, в среднесрочной перспективе.

Давайте разберёмся, в чём на самом деле заключается проблема с этим стекловолоконным материалом, а также попробуем поискать другие компании, которые могли бы извлечь выгоду из этого взрывного роста спроса.

Итак, эта специальная стекловолоконная ткань используется в полупроводниковых подложках. Подложка - это, по сути, сложная многослойная платформа, которая соединяет сам чип с остальной частью системы. Это как пол дома, но для чипа.

Современные чипы для ИИ, как вы понимаете, невероятно сложны, ведь они имеют тысячи точек подключения, которым необходимо взаимодействовать с внешним миром. Подложка выступает в роли электрического «преобразователя» между крошечным, плотно расположенным чипом и гораздо большей печатной платой, к которой он в конечном итоге подключается. Она отвечает за подачу питания, рассеивание тепла и маршрутизацию всех электрических сигналов.

Для придания этим основаниям жесткости, термостойкости и электростабильности производители используют тканое стекловолокно (T-Glass) в качестве армирующего материала, аналогично тому, как арматура армирует бетон. Затем оно смешивается со смолой для создания слоев основания.

Для самых передовых чипов AI требуется высококачественное стекловолокно, поскольку эти чипы сильно нагреваются, требуют сверхточной маршрутизации сигналов и не терпят деформации или электрических помех. По всей видимости, T-Glass от Nittobo - это единственный материал, отвечающий этим экстремальным требованиям в больших масштабах.

Таким образом, контролируя 90% этого специализированного стекловолокна, вы фактически контролируете критически важный узел во всей цепочке поставок чипов для ИИ, т.е. структурную основу, необходимую каждому передовому чипу для фактического функционирования.

Прежде чем продолжить, небольшое техническое уточнение: ткань T-Glass изготовлена ​​из стекловолокна с низким коэффициентом теплового расширения (CTE). Именно это свойство делает T-Glass подходящим для современных подложек, поскольку при нагреве микросхем в процессе работы необходимо, чтобы основание подложки оставалось стабильным по размерам (не деформировалось и не расширялось).

В этом контексте эти термины часто используются как синонимы, потому что их нельзя разделить: ценность ткани T-Glass заключается именно в её низком коэффициенте теплового расширения. Технически, низкий CTE описывает характеристику материала, а T-Glass - тканое изделие.

Итак, в случае с Ниттобо имеем:

• Они производят специализированный состав стекла с низким коэффициентом теплового расширения.

• Они перерабатывают его в волокнистую форму.

• Они вплетают эти волокна в ткань T-Glass.

• Эта ткань продаётся производителям подложек.

Так действительно ли этот узкий участок создаёт ситуацию, когда ценовая власть чрезвычайно высока, а предложение ограничено? Давайте посмотрим внимательно.

Во-первых, компания Resonac, закупающая материалы у Nittobo, объявила о повышении цен на подложки на 30%, начиная с марта этого года. Очевидно, что компании повышают цены на 30% не потому, что им так захотелось. Они повышают цены на 30%, потому что спрос превышает предложение, а цены на сырье от Nittobo растут.

Хотя компания Resonac и не находится в центре проблемы, рынок также обратил внимание и на неё. Цена акций Resonac Holdings Corporation (4004) выросла на 169% за последние 12 месяцев (но помните, что они не контролируют производство ткани T-Glass, а просто покупают её у Nittobo).

Во-вторых, масштабное расширение мощностей электростанции Nittobo будет введено в эксплуатацию только в 2027 финансовом году. Таким образом, у нас есть признаки ограничений поставок, по крайней мере, в этом году.

Теперь рассмотрим спрос. Платформа NVIDIA Rubin, вероятно, начнёт поставляться во 2-й половине 2026 г. Чипы Rubin (следующее поколение NVIDIA после Blackwell) ещё более мощные и сложные, поэтому им необходимы подложки, способные передавать электрические сигналы с минимальным ухудшением качества сигнала.

Хотя NVIDIA и TSMC публично не раскрыли точных поставщиков стекловолокна для Rubin (по крайней мере, мне не удалось найти надёжный источник), разумно ожидать, что спрос на высококачественные материалы T-стекла останется высоким, а не снизится по мере наращивания производства Rubin.

Теперь и вы видите проблему. Спрос стремительно растёт, когда увеличение предложения ожидается не раньше конца 2026 или 2027 г.

А что насчёт смены поставщиков? Из-за квалификационных барьеров это может занять месяцы. Каждый материал подложки проходит тщательное тестирование, прежде чем производитель микросхем одобрит его для производства.

Какие есть варианты? Одна тайваньская компания уже начала производство специального типа стекловолокна, необходимого для чипов Rubin, и вы можете видеть, что произошло, когда рынок это обнаружил. Цена акций Glotech Industrial Corp. (5475) выросла на 1503% за последние 10 месяцев:

Вот и всё. Если бы только существовала компания, которая могла бы быстро расширить производство T-Glass, не полагаясь на Nittobo в качестве источника низкокомпактного теплового расширения, торгующаяся по более разумной цене и находящаяся в стороне от проторенных путей, таких графиков мы бы не увидели. Такая компания просто не может существовать… или может? Найдёте - шепните на ухо ТТ. Удачи!!!

Страница "Книги" в блоге Тихого Трейдера.

_______________________________________________________________________________________________________________________

Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:

Любой донат через Дзен.  ////   Через Boosty.

Для РФ: МИР: 2200700155277048

Донаты для ТТ в крипте:

BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav

ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46

SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4um

TON: UQAujN2nY9B-6UEwLtspmf5oI4daN5IiDzoaJCWU7vq2zDSv

Выпуск 42. Сырьё, IT или инопланетные технологии?

Пока трейдеры паникуют из-за «ИИ-апокалипсиса» в софте и недвижимости, энергетика взлетает на 20%, международные рынки обгоняют США впервые за пять лет, а биткоин теряет половину стоимости. Корпоративные отчёты показывают самый сильный рост выручки с 2022 г, но тихо, без шума, без драмы...

В этом выпуске: почему рынок перестал верить в ИИ, как Венесуэла стала главным драйвером нефтяных акций, и стоит ли покупать акции компаний, которые, возможно!!!, однажды будут работать с технологиями нечеловеческого происхождения) Вся инвест-ирония 2026 г. за 54 мин. Welcome!!!

Истоки текущего краха крипты. 10.10 и классическое "событие капитуляции" на BTC.

Четыре месяца назад цифровые активы пережили самое масштабное событие ликвидации в своей истории, когда 10.10.2025 г. за несколько часов были уничтожены позиции с использованием кредитного плеча на сумму более $19 млрд. Биткоин рухнул с примерно 122 000$ до 105 000$, и было ликвидировано более 1,6 млн. счетов трейдеров. Тот криптовалютный крах, который теперь называют «обвалом 10/10», не просто потряс рынок. Он коренным образом изменил психологический ландшафт криптовалютных инвестиций.

С технической точки зрения, сейчас биткоин находится примерно на два стандартных отклонения ниже своей 20-дневной торговой нормы, и такой уровень мы наблюдали всего 3 раза за последние 5 лет. Исторически сложилось так, что подобные экстремальные значения способствовали краткосрочным отскокам в течение последующих 20 торговых дней.

Сворачивание японского кэрри-трейда (оцениваемого примерно в $500 млрд.) вероятно, усугубило слабость, которую мы наблюдали в январе и уже в этом месяце, но я считаю, что это давление в значительной степени уже позади.

Сейчас, когда биткоин по-прежнему торгуется ниже 70 000$, т.е. на 45% ниже своего исторического максимума, некоторые инвесторы могут задаться вопросом: не является ли 10.10 причиной сохранения этой слабости? Мой короткий ответ - да. Но полная картина гораздо сложнее и, на мой взгляд, более важна для принятия решений по формированию вашего инвестиционного портфеля в будущем.

Чтобы оценить масштаб проблемы, следует отметить, что обвал 10/10 был масштабнее краха FTX в абсолютном выражении. Только подумайте об этом, он затмил крах тогдашней второй по величине криптовалютной биржи. Одной только Binance пришлось использовать свой страховой фонд в размере $188 млн. для покрытия безнадёжных долгов. Несколько других бирж столкнулись с аналогичным давлением.

Непосредственным толчком тогда послужило объявление президента Дональда Трампа о введении 100%-ной пошлины на китайский импорт в дополнение к уже существующей 30%-ной пошлине. Этот геополитический шок в целом напугал рынки, но высокая степень кредитного плеча в криптовалютах превратила то, что должно было стать коррекцией, в настоящую бойню.

Обвал выявил фундаментальные структурные недостатки в том, как биржи управляют рисками, и одна из платформ, в частности, может нести значительную ответственность. Стар Сюй, основатель и генеральный директор OKX, недавно подробно объяснил в интервью, как, по его мнению, развернулось событие, получившее название "10/10".

По словам Сюй, Binance запустила агрессивную кампанию по привлечению пользователей, предлагая 12% годовой доходности (APY) по USDe, синтетическому доллару в сети Ethereum. Одновременно Binance позволяла использовать USDe в качестве залога с теми же условиями, что и устоявшиеся стейблкоины, такие как USDT и USDC.

В итоге Binance создала опасную систему поощрений. Пользователей поощряли конвертировать USDT и USDC в USDe, чтобы получать привлекательную доходность, не понимая, что это гораздо более рискованный актив.

Затем появилась схема с использованием заёмных средств. Опытные пользователи выяснили, что могут конвертировать USDT в USDe, использовать этот USDe в качестве залога для заимствования дополнительных USDT и конвертировать заимствованные USDT обратно в USDe. И так по кругу. По словам Сюй, годовая доходность искусственно завышалась до 24%, 36% и даже 70%+.

Когда началась волатильность, доллар США быстро упал, и за этим последовала цепная реакция ликвидаций. Распродажа запустила классический замкнутый круг, когда вынужденные продажи приводили к новым маржин-коллам, а те, в свою очередь, к ещё большим вынужденным продажам.

Справедливости ради, Binance не берёт на себя никакой ответственности. Выступая на криптовалютном мероприятии на этой неделе, директор компании Ричард Тенг возложил всю вину исключительно на Трампа. Всё, что я знаю, это то, что когда вы допускаете использование контрактов с высоким кредитным плечом в условиях, когда стоп-лоссы могут быть использованы не по назначению, а контроль рисков недостаточен, вы раздуваете пороховую бочку. Достаточно одной искры.

События 10.10 уничтожили не только позиции, но и доверие. Этот обвал ознаменовал собой пик движения биткоина вблизи отметки в 126K и вызвал страх среди инвесторов, который остаётся и сейчас.

В последующие недели мы наблюдали значительный отток средств из ETF. Первыми жертвами стали розничные инвесторы, которые вложили значительные средства во фьючерсы и маржинальные кредиты, когда биткоин достиг исторических максимумов в начале той злосчастной недели. Было ликвидировано более $1,6 млн. индивидуальных счетов, значительная часть из которых принадлежала мелким игрокам.

Последовавшая за этим распродажа в этом месяце, которая привела к крупнейшим фактическим убыткам биткоина в истории, когда цены упали с 70K до 60K, была охарактеризована одним аналитиком как «классическое событие капитуляции». Она произошла быстро, при большом объёме торгов и зафиксировала убытки у держателей с наименьшей уверенностью в своих силах.

Несмотря на сохраняющуюся рыночную нестабильность, я по-прежнему оптимистично настроен в долгосрочной перспективе по BTC, поскольку фундаментальные показатели остаются сильными.

Институциональное внедрение ускорилось. Корпоративные биткоин-казначейства (то, что мы называем компаниями, управляющими цифровыми активами (DAT) теперь хранят более 1,1 млн. BTC, что составляет 5,7% от общего объёма предложения и оценивается примерно в $90 млрд. Только Strategy сформировала позицию, составляющую 3,5% от общего объёма биткоина. В январе институциональные инвесторы добавили в свои портфели около 43 000 BTC, несмотря на сложную ценовую ситуацию.

В настоящее время в стратегическом резерве биткоинов США хранится более 325 000 BTC, что является самым большим показателем в мире и составляет 1,6% от общего объёма предложения. Государства накапливают BTC, как и золото. Крупные корпорации также накапливают крипту.

Биткоин часто называют «цифровым золотом», но я не думаю, что он полностью созрел как настоящий актив-убежище. Институциональные инвесторы по-прежнему рассматривают его как актив, склонный к риску, а не как защитный актив. Это говорит о том, что он всё ещё ищет свою роль в крупных портфелях.

Был ли 10.10 причиной сохранения слабости биткоина? Я считаю, что да. Обвал стал крупным структурным шоком, который уничтожил позиции с использованием заёмных средств и вынудил к необходимому, но болезненному, сокращению кредитного плеча во всей экосистеме цифровых активов.

Способствовали ли безответственные маркетинговые кампании некоторых платформ обвалу? Я снова считаю, что да. Когда вы побуждаете пользователей относиться к токенизированному хедж-фонду как к стейблкоину, а затем вдобавок к этому предоставляете неограниченное кредитное плечо, риск значительно возрастает.

Каким бы масштабным ни был обвал, возможно, это было необходимой мерой. Иногда избыточное кредитное плечо нужно вывести из системы, прежде чем начнётся следующий рост, и очень похоже, что мы находимся на заключительном этапе этого процесса. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Лучшая криптобиржа в СНГ. MEXC - работает без VPN, P2P вывод на карты РФ и отличная поддержка 24/7. Есть фьючерсы на амеракции.

WHITEBIRD – первая легальная белорусская криптоплатформа. Обмен через SberPay, СБП и другие карты РФ без P2P (выглядит как обычная розничная покупка, а не перевод). Возможность выпуска криптокарты. Всё быстро и просто.

FausetPay - отличный кошелёк для моментальных переводов и обменов. Очень низкие комиссии.

Нефть за неделю 15.02.2026.

Фиксированные цены на нефть марки Brent снизились примерно на 70 центов, завершив торги чуть выше 67$ долларов за баррель. В начале недели на это повлияла информация о состоянии судоходства в Ормузском проливе, но в конечном итоге цены снизились по мере ослабления опасений по поводу Ирана.

Временные спреды практически не изменились, поскольку кривая фьючерсов на нефть Brent претерпела почти идеально параллельное снижение вместе со снижением фиксированных цен. Временные спреды по краткосрочным фьючерсам оставались умеренно, но неуклонно бэквордированными, при этом Brent показала самый высокий уровень, затем Dubai, и, наконец, WTI – самый низкий.

Данные по запасам носили оптимистичный характер: наблюдалось сокращение запасов во всех основных узлах, однако ситуация осложнялась значительным увеличением запасов нефти в США. Европейские запасы нефти ARA резко сократились, в то время как запасы лёгких дистиллятов в Сингапуре исключительно высоки.

Ситуация с нефтепродуктами была менее драматичной, чем с нефтью, торгуемой с иранским коэффициентом. Спреды по бензину снизились из-за высоких запасов в США и Сингапуре, в то время как балансы и маржа дизельного топлива оставались более благоприятными.

Данные по рыночному позиционированию инвесторов показали, что спекулятивное позиционирование в течение последней недели оставалось в основном стабильным и нивелировало некоторые недавние максимумы и минимумы. В целом спекулятивное позиционирование остаётся заметно высоким по сравнению с показателями прошлого года.

На повестке: Трамп снизил непосредственную угрозу со стороны Ирана, заявив, что переговоры могут продлиться в течение следующего месяца. Сообщается, что ОПЕК+ рассматривает возобновление наращивания добычи нефти с апреля 2026 г., и это обсуждение связывают с предстоящей встречей группы 01.03

Быстрое предоставление администрацией Трампа исключений из санкций в отношении Венесуэлы открывает двери для инвестиций в добычу. Венесуэльский экспорт продолжает находить новых покупателей, но слишком медленно для облегчения ситуации на рынке тяжёлой нефти в Мексиканском заливе. Снижение прогнозируемого спроса МЭА меркнет по сравнению с переизбытком предложения на нефтяном рынке. Удачи!!!

Пятый квартал двузначного роста. Сезон отчётов S&P 500 на 13.02.2026.

Сезон отчётности за 4-й кв. 2025 г. выходит на финишную прямую, и картина остаётся конструктивной. Несмотря на то что доля компаний, превысивших прогнозы по прибыли, ниже средних значений последних лет, масштаб позитивных сюрпризов соответствует историческим нормам. В результате S&P 500 демонстрирует нулевую динамику по прибыли относительно прошлой недели, но заметный рост относительно конца квартала. Это уже пятый кряду квартал с двузначным ростом прибыли год к году.

На текущий момент отчитались 74% компаний индекса. Из них 74% превысили прогноз по EPS. Это ниже среднего за 5 лет (78%) и за 10 лет (76%). При этом совокупное превышение ожиданий составляет 7.2%, что находится между 5-летним средним (7.7%) и 10-летним (7.0%). Исторические средние рассчитываются по всем 500 компаниям, а не по уже отчитавшимся на данный момент.

За последнюю неделю положительные и отрицательные сюрпризы по прибыли в разных секторах в целом взаимно компенсировались, поэтому общий темп роста прибыли индекса не изменился. С 31.12 основной вклад в улучшение динамики внесли сектора промышленности, IT, коммуникационных сервисов и финансов.

Смешанный темп роста прибыли, учитывающий фактические данные и прогнозы для ещё не отчитавшихся компаний, составляет 13.2%. Неделю назад показатель был тем же, тогда как на конец квартала он оценивался в 8.3%. Если текущая оценка сохранится, это станет пятым подряд кварталом с двузначным ростом прибыли год к году.

9 из 11 секторов показывают рост прибыли. Лидируют технологии, промышленность и коммуникационные сервисы. Снижение фиксируется только в секторах потребительских товаров длительного пользования и энергетике.

По выручке ситуация выглядит ещё устойчивее. 73% компаний превысили прогнозы, что выше среднего за 5 лет (70%) и за 10 лет (66%). Совокупное превышение составило 1.6%, ниже 5-летней нормы (2.0%), но выше 10-летней (1.4%).

За прошедшую неделю именно позитивные сюрпризы по выручке стали ключевым фактором роста общего показателя. С конца декабря основной вклад обеспечили технологии, здравоохранение, коммуникационные сервисы и промышленность.

Смешанный темп роста выручки за 4-й кв. сейчас оценивается в 9.0% против 8.8% неделей ранее и 7.8% на конец квартала. Если показатель подтвердится, это будет максимальный темп роста выручки с 3-го кв. 2022 г., а также 21-й кряду квартал роста выручки. 10 секторов демонстрируют рост выручки. Единственный сектор со снижением - энергетика.

Прогнозы на ближайшие кварталы остаются уверенными. Аналитики ожидают рост прибыли на 11.1% в 1-м кв. 2026 г. и на 14.9% во 2-м кв. По итогам всего 2026 г. закладывается рост на 14.4% год к году.

Форвардный P/E на 12 месяцев составляет 21.5. Это выше среднего за 5 лет (20.0) и за 10 лет (18.8), но ниже уровня 22.0, зафиксированного на 31.12. Оценка остаётся повышенной, однако динамика прибыли пока её поддерживает.

На следующей неделе отчитаются ещё 57 компаний индекса, включая одного представителя Dow Jones. Финальный штрих сезона может уточнить, но вряд ли радикально изменить общую картину: прибыль стабильно растёт, выручка ускоряется, а рынок уже торгуется с учётом продолжения этой траектории. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Криптобиржа с простым вводом-выводом  рублей 24/7 на российские карты, полный русский интерфейс- EXMO Теперь здесь есть CFD на амеракции, индексы и сырьё, которые можно торговать через рубли и крипту.

FaucetPay - отличный кошелёк для моментальных переводов и обменов. Очень низкие комиссии.

BYBIT - отличная криптобиржа с удобным интерфейсом. 1955 токенов в листинге. Работает с РФ без VPN. P2P c банками РФ без проблем.