четверг, 24 ноября 2022 г.

Глобальный долговой избыток и процентные ставки. ЦБ продолжат поднимать ставки в 2023 г.?

После финансового кризиса 2008г инвесторы активно обсуждали большую сумму нового долга, накопленного правительствами во время кризиса, и то, как этот долг можно сократить с течением времени (модным тогда выражением была финансовая репрессия). Почему-то очень немногие люди, кажется, понимают, что уроки того времени означают для следующих нескольких лет и куда могут пойти процентные ставки. Разберём всё по полочкам.

После финансового кризиса главная проблема для мировых ЦБ заключалась в том, что они не могли поднять процентные ставки в каком-либо значимом вопросе, потому что банки и домашние хозяйства находились в плачевном состоянии из-за слишком большого долга, который нужно было постепенно сокращать. 

Если бы процентные ставки росли слишком быстро, это значительно уменьшило бы способность правительств, банков и домохозяйств обслуживать этот долг и, возможно, вызвало бы волну дефолтов. В конце концов, именно об этом был европейский долговой кризис 2011 и 2012гг. Такие страны, как Италия и Испания, не могли снизить свои процентные ставки в одностороннем порядке, потому что они были частью еврозоны и подчинялись режиму ставок ЕЦБ.

Сегодня преимущество финансовых рынков заключается в том, что банки и домохозяйства находятся в гораздо лучшей форме, чем после финансового кризиса, поэтому, что касается этих акторов, центральные банки могут повышать процентные ставки, не беспокоясь о волне дефолтов. 

Но эти акторы — лишь часть экономики. Айхан Косе и его коллеги из Всемирного банка проделали очень хорошую работу, показав, как сумма долга росла быстрее в 2019–2020 гг., чем в любое другое время с 1970г. На приведённой ниже диаграмме показано, сколько дополнительного долга (измеряемого в % ВВП) было накоплено за 9 лет с 2010 по 2019г и сравнивает это с вновь накопленным долгом в 2020г. Это средние данные по развитым странам, но в своей работе Козе также приводит цифры для развивающихся рынков. Кроме того, исследователи показывают, что накопление нового долга за последнее десятилетие было примерно таким же, что и в период с 2002 по 2009г.

Изменение государственного и частного долга:


Источник: Kose et al. (2021).

То, с чем мир застрял сейчас, — это значительное долговое бремя как со стороны государства, так и со стороны частного сектора. Разница лишь в том, что уязвимыми игроками являются не банки и домохозяйства, а частные компании и правительства.

Средний уровень государственного и частного долга в развитых странах:

Но это совсем не означает, что работа центральных банков стала легче. Если центральные банки слишком сильно повысят процентные ставки, эти более высокие процентные ставки постепенно перейдут к предприятиям и правительствам и увеличат стоимость долга для этих субъектов. Если стоимость обслуживания долга возрастает, у предприятий и правительств остаётся меньше денег для инвестиций. Это в свою очередь ведёт к более низкому экономическому росту, что ведёт к более низкому росту доходов, что приводит к ещё меньшему количеству денег для инвестиций и т.д.

На мой взгляд, этот долговой избыток создаёт стеклянный потолок для процентных ставок. Если центральные банки пробьют этот стеклянный потолок, экономика остановится, а замедление экономики в конечном итоге заставит центральные банки снизить процентные ставки, чтобы избежать рецессии. 

Где находится этот стеклянный потолок, узнать невозможно, но я думаю, что он где-то между 2% и 3% в США и Великобритании и, вероятно, ниже в еврозоне. Конечно, это означает, что мы увидим ещё немало повышений ставок по странам, прежде чем система развернётся и вернётся к этому стеклянному потолку, но это также означает, что инвесторы, которые ожидают, что ФРС будет быстро и агрессивно повышать ставки в течение 2023 и 2024 гг., вероятно, забегают вперёд.

Если процентные ставки не могут подняться намного (и надолго) выше 2% или 3%, это означает, что мы надолго застрянем в условиях низких процентных ставок, в которых мир жил последнее десятилетие. По сути, единственный способ избавиться от глобального долгового навеса, который есть сегодня, — это тот же способ, которым целуются дикобразы — очень осторожно.

Это означает, что нужно иметь низкие процентные ставки в течение достаточно длительного времени и нулевые или отрицательные реальные процентные ставки ещё дольше. Если процентные ставки растут слишком быстро, центральные банки убивают рост. Если реальные процентные ставки поднимаются выше нуля, они также убивают рост. Что всем нужно, так это ещё одно десятилетие той же окружающей финансовой среды, что и в прошлом десятилетии, а всё остальное приведёт к катастрофе. Мне трудно поверить, что центральные банки приведут мировую экономику к очередному финансовому кризису только для того, чтобы быстро избавиться от избыточного долга. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

среда, 23 ноября 2022 г.

Выживание в средних значениях. Хороший пример с нефтяными скважинами.

Есть средние значения, но слишком большое доверие к ним может привести к краху, ведь за всем этим стоит неопределённость. Хороший пример этого был изложен в старой книге "Решения в условиях неопределённости" Джексона Грейсона о принятии инвестиционных решений по бурению нефтяных скважин. Оказывается, что это очень рискованное предприятие.




 Разведчики могут собрать всю возможную информацию, но они никогда не будут уверены, есть ли нефть под землей, пока не пробурят скважину. Ключ к успешному бурению скважин заключается в том, чтобы не ставить на одну скважину столько денег, чтобы вас разорила череда неудачных ставок.

"В смысле частоты, что означает вероятность успеха 1 из 9 (национальный коэффициент успешности бурения в США)? Некоторые операторы полагают, что это означает, что если будет пробурено 9 скважин, то будет 1 успех. Это не так. Это означает, что если событие, такое как бурение скважины, повторяется снова и снова, частота успешных попыток приближается к соотношению 1 к 9. И сколько раз нужно повторить событие, чтобы приблизиться к этому соотношению, не определено, а может варьироваться...

Величина вариации в значительной степени зависит от количества испытаний, ведь чем меньше число испытаний, тем больше процентное отклонение от коэффициента успеха. Чем больше количество испытаний, тем меньше процентное отклонение от коэффициента успеха. Таким образом, оператор, который может пробурить лишь небольшое количество скважин, может ожидать бОльших отклонений от "среднего значения". 

Последствия для человека с ограниченными средствами очевидны. Если бы у него были неограниченные средства или даже очень большое количество средств, он мог бы пережить эти вариации — ранние потери или длительные серии неудач — в ожидании среднего значения. Но с ограниченными средствами, оператор может разориться до того, как реализуется среднее. Например, это было бы похоже на человека, утонувшего при переходе через ручей со средней глубиной в два фута".

Инвестиции в нефтяные скважины ничем не отличаются от инвестиций в любой другой инструмент. Шансы могут быть разными, но неопределённость остаётся с нами.

Большинство инвестиций имеют некоторую историческую закономерность, которую можно использовать для получения вероятности, шансов или среднего значения. Например, каждый рыночный индекс имеет среднюю доходность, основанную на ограниченном прошлом, но здесь среднее значение — это все хорошие и плохие годы вместе взятые.

Но мы не можем жить по среднему, потому что у нас также есть будущее, которое неизвестно.
Возьмём S&P 500. Мы знаем, что его среднегодовая доходность составляет около 10% с момента его создания в 1957г. Мы можем разбить его по неделям или месяцам, если захотим. Мы знаем, каким был лучший и худший год этого индекса. Мы можем найти то же самое для 3, 5 или 10-летних периодов, но все эти данные мало что говорят нам о том, что будет дальше.

Таким образом, эти средние значения становятся лишь грубыми ориентирами того, что может произойти — со звёздочкой, напоминающей всем, что ничто не гарантировано. Будущее не связано прошлым.

Вы должны задать себе вопрос: может ли ваш портфель быть разрушен серией неожиданных событий или неудачных ставок? Всё, что для этого требуется, — это слишком много денег, сосредоточенных в слишком небольшом количестве активов, в сочетании с парой неудачных исходов, чтобы разрушить десятилетия сложных процентов.

Риск настолько сфокусирован на средней доходности, что мы игнорируем урок разнообразия доходности, который дал нам её. Именно поэтому портфель должен быть построен таким образом, чтобы выдерживать вариации, которые гарантированно будут случаться с годами. Точнее, в самые тяжелые дни.

С другой стороны, портфель также должен быть построен так, чтобы ограничить эмоциональную нагрузку, которую могут нанести вам неизбежные плохие дни. Решение начинается и заканчивается диверсификацией. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

вторник, 22 ноября 2022 г.

Комиссии, история или риски? Для инвесторов важно не то, что должно иметь значение.

Мы все знаем, что розничные инвесторы руководствуются прошлыми результатами. Тем не менее, на протяжении десятилетий книги, газеты и крупные игроки рынка информировали инвесторов о важной роли комиссий брокера и опасностях погони за положительной историей. Принесли ли эти усилия плоды?

Что ж, Институт инвестиционных компаний в своём ежегодном обзоре инвесторов взаимных фондов США указывает на смешанную ситуацию. С положительной стороны, инвесторы фондов стали гораздо более чувствительными к комиссиям, чем раньше. Распространение ETF и индексных фондов, а также растущая популярность этих фондов среди розничных инвесторов привели к тому, что средневзвешенная комиссия, выплачиваемая инвесторами, снизилась с 1,0% в 2002г до 0,47% в 2021г. 

На приведённой ниже диаграмме также показано, что 78% инвесторов во взаимные фонды считают комиссионные сборы и расходы очень важным критерием, который необходимо рассмотреть, прежде чем инвестировать в фонд.

Критерии, которые инвесторы изучают перед инвестированием в ПИФы:


Источник: Investment Company Institute.

Но график также показывает некоторые тревожные тенденции. Критерием номер один для инвесторов фонда является историческая эффективность фонда, и, как мы все должны знать, это один из наименее информативных критериев для оценки того, будет ли фонд хорошо работать в будущем и подходит ли он для портфеля конкретного инвестора. 

Точно так же 79% инвесторов рассматривают эффективность фондов по сравнению с эталоном. Специалисты по финансовому планированию постоянно подчёркивают, что S&P 500 (или любой другой ориентир) не имеет ничего общего с вашими личными финансовыми целями и вашей личной способностью идти на риск. Тем не менее, доходность, как абсолютная, так и относительная к искусственному эталону, остаётся на первом месте в списке критериев, которые люди используют при принятии инвестиционных решений.

Приятно видеть, что высокий процент инвесторов сосредоточен на целях фонда и профиле риска, беспокоит здесь относительная незначительность рейтинговых услуг. Я не большой поклонник этих рейтинговых оценок фондов, но, уж, точно они работают лучше, чем прошлые результаты.

В итоге этот опрос показывает нам, что инвесторы, в конце концов, тоже люди. Финансовые консультанты продолжают рассказывать инвесторам о подводных камнях инвестирования, но, как мы видим, слишком много людей всё ещё следуют песне сирен прошлых результатов. 

Используя терминологию Даниэля Канемана, погоня за прошлыми результатами — это первый процесс системы принятия решений:
"
  • 1. Это быстро, интуитивно понятно и очень интересно.
  • 2. Медленный и преднамеренный. 

К сожалению, процессы системы 1 имеют тенденцию побеждать процессы системы 2 бОльшую часть времени, если только мы активно не замедляем себя, чтобы обдумать решение, которое мы собираемся принять."
Можно было бы подумать, что когда дело доходит до нашего финансового будущего, мы не торопимся, чтобы рассмотреть все варианты и принять обоснованное решение. Тем не менее, большинство инвесторов заходит в приложение брокера, выбирает несколько фондов во время обеденного перерыва, а затем позволяет этим 15-и минутам решать собственную жизнь. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.


воскресенье, 20 ноября 2022 г.

Вы не всегда являетесь хозяином своих акций. Номинальные счета: что нужно знать.

Возможно, вы удивитесь, узнав, что не являетесь законным владельцем активов, хранящихся на вашем счете на инвестиционной платформе. Это потому, что брокеры направляют большую часть своих клиентов на номинальные счета.

Юридически это означает, что вы являетесь бенефициаром активов, которые вы покупаете, но вы не являетесь зарегистрированным владельцем. Это запутанная схема, которая приносит пользу вашей платформе, но может иметь неприятные побочные эффекты для обычных инвесторов, если что-то пойдет не так. Разберём всё по полочкам.

Сразу отмечу, что речь в этом посте пойдёт о большинстве западных брокеров, т.к. российские по понятным причинам в данный момент меня не очень интересуют, хотя это актуально и для них. Итак, номинальный счет — это юридическая структура, которая позволяет хранителю хранить ваши активы в доверительном управлении. В случае с брокером он назначает номинальную компанию, которая действует от вашего имени, и эта компания отвечает за сохранность ваших инвестиций.

Номинальная компания является законным владельцем активов. Вы являетесь бенефициарным владельцем и, таким образом, имеете право на экономические выгоды, а именно на выплату дивидендов, купонов, премий по опционам и т.д.

Хранитель должен быть отдельным лицом от брокера, и это очень важно, потому что это юридически отделяет ваши активы от активов брокера. Таким образом, кредиторы не имеют права накладывать свои жирные лапы на ваши инвестиции, если у брокера возникнут проблемы .

Номинальные счета — это максимальное удобство при низких затратах, особенно для вашего брокера. С ними брокер может торговать и перемещать ценные бумаги от вашего имени, не создавая кучу документов. 

Вашему брокеру, например, не нужно связываться с администратором реестра акций компании, когда вы продаёте свою акцию. Компания никогда о вас не слышала! Имя номинальной компании появляется в реестре акционеров, это, опять же, избавляет от многих бумажных хлопот.

На практике вы даже не получаете собственный номинальный счет. Большинство брокеров кладут все ценные бумаги в один банк, известный как объединённый номинальный счет (или омнибусный счет).

Если десять клиентов хотят продать по 1000 акций Apple каждый, то брокер может просто выловить из резервуара любые старые 10000 акций, вместо того чтобы беспокоиться об управлении десятью отдельными счетами. Записи о том, кому что принадлежит, хранятся у вашего брокера, но система далека от совершенства…




Основная слабость номинальных счетов заключается в том, что они открыты для злоупотреблений и ошибок. Брокеры знают об этом, поэтому их документ «Условия и положения» обычно содержит такой пункт:

"Любые инвестиции, удерживаемые от вашего имени, могут быть объединены с инвестициями других клиентов. Это означает, что ваше право не может быть индивидуально идентифицировано в соответствующем реестре компаний, с помощью отдельных сертификатов или электронных записей, и, в случае неурегулированного дефицита , вызванного невыполнением обязательств хранителем, вы можете пропорционально разделить этот дефицит".

Другими словами, если записи не соответствуют имеющимся средствам, все клиенты будут нести ответственность, будь то мошенничество, бесхозяйственность или что-то ещё. Вы можете проверить условия своего собственного брокера на наличие аналогичного мелкого шрифта, выполнив поиск по таким словам, как  ‘pooled’, ‘nominee’, ‘omnibus’, и ‘custody’.

Беспокойство заключается в том, что ограждение вашего номинального счёта настолько хорошо, насколько хороши отчёты брокера. Все эти записи могут быть слишком легко изменены или отброшены в сторону, если, например, у руководства возникает соблазн решить проблему с денежными потоками, заглянув в счета клиентов.

Или, возможно, сотрудники пренебрегают актуализацией бухгалтерских книг, когда компания впадает в кризис. Должная осмотрительность может стать ранней жертвой на тонущем корабле. Может ли тогда случиться худшее?

Относительно редко, но да, может. Брокерская фирма из США под названием MF Global является образцом такого беспорядка. Фирма обанкротилась после того, как её руководители просто "одолжили" средства клиентов для покрытия овердрафтов компании.

В Великобритании Beaufort Securities обанкротилась в 2018г после спецоперации ФБР. А в 2019г SVS Securities была остановлена ​​в результате расследования FCA в отношении сомнительных инвестиционных продуктов брокера с высоким риском и высокой комиссией.

В случае с Beaufort управляющий в деле о несостоятельности занялся наличными деньгами клиентов, чтобы урегулировать свой счёт в размере 55 млн. фунтов. К счастью для инвесторов, вмешалась Британская схема компенсации финансовых услуг (FSCS), чтобы предотвратить убытки для большинства клиентов этой компании.

Поскольку ваше имя не связано с вашим пакетом акций, вы не получаете автоматического права голосовать на ежегодных общих собраниях или даже присутствовать на них. Вам также не будут автоматически отправляться отчёты и уведомления компании.

Если эти права важны для вас, попросите вашего брокера передать их обратно. Многие брокеры, хотя и могут взимать комиссию за это, с большим или меньшим энтузиазмом относятся к тому, как они ответят ваш запрос. Если вам нужны отчёты компании, они обычно доступны на корпоративном сайте. 

Есть ли альтернативы номинальным счетам? Да, но идеального решения не существует:

Сертификаты. Раньше ваш брокер присылал вам прямоугольник, сделанный из уже устаревшего материала, который называется "бумага". Наши дети никогда бы в это не поверили, но это подтверждало ваше право собственности на ценные бумаги, и вы могли бы использовать их для продажи через любого понравившегося вам брокера. Даже сегодня вы можете использовать эту загадочную бумажную систему, но она медленная и дорогая.

Специализированные счета или счета единственного номинального держателя. Ваши ценные бумаги зарегистрированы на имя номинального держателя, но на этот раз ваши активы изолированы на вашем собственном счёте, а не брошены в яму объединенного номинального держателя. Только меньшинство брокеров предлагают эту услугу, и они не любят кричать об этом. Спросите, если вам интересно.

Личные счета CREST. Теоретически CREST является лучшим из двух миров для акционеров. Ваше имя внесено в реестр компаний, вы сохраняете право голоса, ваши акции не смешиваются с чужими, и вы по-прежнему можете вести электронные сделки без каких-либо бумажных сертификатов. На самом деле это стоит довольно дорого, и только несколько брокеров поддерживают систему.

В отличие от последних двух вариантов, бумажные сертификаты действительно защищают вас от мошенничества и небрежности, потому что никакой номинальный или мошеннический регистратор не сможет украсть ваши активы. К сожалению, бумага подвержена пожару, краже, капризам почтовой службы и т.д.

Любая система, которая позволяет нам покупать и продавать одним нажатием кнопки, неизбежно подвержена некоторым ошибкам или злоупотреблениям. Это цена скорости.

В век теорий заговора слишком легко преувеличить опасность, поэтому не стоит терять сон из-за своих номинальных счетов. Брокеры же в свою очередь считают, что им не следует объяснять клиентам, как работает система. Это слишком сложно для простых людей)

К сожалению, прозрачное обслуживание клиентов слишком часто рассматривается как конкурентный недостаток. Объяснения системы номинального счета, как правило, скрыты замысловатым мелким шрифтом и приукрашены юридическим языком, сопровождаемым большим количеством звёздочек, сносок, ссылок и т.д. Там очень не хватает только наглых смайликов)

Несколько советов напоследок:

  • Диверсифицируйте свои активы среди двух или трёх брокеров, чтобы снизить риски.
  • Внимательно перечитайте все условия брокера, и не стесняйтесь задать неудобный вопрос. Вы имеете право это знать.
  • Ведите свои собственные записи. Регулярно скачивайте оценку портфеля из своих аккаунтов хотя бы раз в месяц.


....и продолжайте жить своей жизнью. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

суббота, 19 ноября 2022 г.

Универсальная истина о рыночных пузырях. Определить угрозу инвестициям на примере FTX.

Универсальная истина о рыночных пузырях заключается в том, что они мастера маскировки. На первый взгляд каждый новый пузырь кажется достаточно необычным, что и привлекает новых инвесторов. Хотя рыночные пузыри почти так же стары, как и сам рынок, последний пример, связанный с криптовалютной биржей FTX, особенно впечатляет. На данный момент никто не уверен на 100%, что произошло, но вот что известно на данный момент. 

Ещё в 2017г 25-летний выпускник Массачусетского технологического института по имени Сэм Бэнкман-Фрид основал хедж-фонд для торговли криптовалютами. Он назвал это Alameda Research. Через несколько лет Бэнкман-Фрид открыл ещё один бизнес — криптовалютную биржу FTX, и некоторое время всем казалось, что всё идет очень хорошо.

Всего за 2 года работы FTX достигла выручки в $1 млрд. В начале 2022г FTX привлекла сотни миллионов долларов от крупных венчурных компаний, в результате чего общий объем финансирования достиг $2 млрд. Оттуда его звезда продолжала восходить. 

Далее SBF подписал спонсорское соглашение для арены НБА. Он привлёк Тома Брэди и Жизель Бундхен для продвижения своих продуктов и получил щедрые похвалы в СМИ от своих инвесторов. На пике своего развития компания оценивалась в $32 млрд., что сделало SBF мультимиллиардером.

Но несколько недель назад начались проблемки. В начале ноября часть финансовой информации FTX стала достоянием общественности, а вскоре после этого другая криптофирма под названием Binance, очевидно, напуганная тем, что она увидела в цифрах FTX, объявила , что ликвидирует свои активы в криптовалюте под названием FTT. Несмотря на то, что токен FTT малоизвестен (я о нём узнал только в начале этого шторма), это собственная криптовалюта FTX.

Объявление Binance вызвало немедленную потерю доверия к FTX. Инвесторы рассудили, что если Binance - хорошо осведомлённый игрок отрасли - беспокоится о FTX, то и все остальные тоже должны волноваться. Практически в одночасье клиенты FTX выстроились в очередь, чтобы вывести свои средства.

Уоррен Баффет любит говорить, что когда прилив утихает, вы узнаёте, кто не носит купальный костюм. Именно это и произошло с FTX. Когда клиенты попросили вывести свои средства, стало ясно, что FTX не хватает многих миллиардов долларов.

Куда ушли средства клиентов? Изрядная сумма, как оказалось, была переведена — без разрешения — в Alameda, хедж-фонд SBF, который потерял большую часть или всю сумму. Согласно судебному иску, поданному на этой неделе, лидерам FTX также были предоставлены взаймы крупные суммы. SBF лично получил кредит в размере $1 млрд., а другой сотрудник получил $500 млн.

Несмотря на список искушённых инвесторов компании, включая Sequoia Capital, в судебных документах говорится, что FTX никогда не проводила заседаний совета директоров. SBF не хватало проверенных финансовых отчетов, и он даже не смог составить полный список сотрудников. Как же это могло произойти?

Как я уже сказал в начале поста, пузыри - мастера маскировки, но они часто опираются на одну и ту же схему. Вот 4 способа, которыми FTX удалось обмануть многих.

Одобрения инвесторов. До банкротства Sequoia Capital разместила на своем веб-сайте описание FTX и её основателя, которое было настолько комплиментарным, что трудно поверить, что это было серьёзно. (Оригинал был удален, но архив всё ещё доступен.) Инвестор и звезда "Shark Tank" Кевин О'Лири официально описал , почему ему было комфортно в качестве акционера FTX: "У него двое родителей. которые являются комплаенс-юристами. Если и есть место, где у меня не будет проблем, то это будет FTX". Вы серьёзно???)))

Одобрения СМИ. Всего несколько месяцев назад журнал Fortune опубликовал статью о FTX. На обложке была фотография Бэнкмана-Фрида с заголовком "Следующий Уоррен Баффет?". А позже в этом месяце SBF должен был выступить на конференции New York Times вместе с президентом Amazon, мэром Нью-Йорка и министром финансов, среди прочих)

Одобрения знаменитостей. Обладая огромным венчурным капиталом, FTX смогла купить одобрение известных знаменитостей. Помимо Брэди и Бюндхен, там были Стеф Карри, Шакил О'Нил и Ларри Дэвид. Компания потратила много средств на рекламу в таких журналах, как Vanity Fair и Vogue . В одном из них Бундхен появляется вместе с цитатой: "Я в FTX, потому что мы разделяем страсть к позитивным изменениям".

Поклонение герою. Всё в SBF говорило о гениальности и успехе и помогало укрепить этот длинный список одобрений. Он окончил Массачусетский технологический институт. Оба его родителя преподают на факультете права в Стэнфорде. Он почти везде появлялся в футболке и шортах, с причёской, напоминающей прическу Эйнштейна, и, конечно же, SBF был одним из самых молодых миллиардеров в мире. 




В дополнение к этой ауре Бэнкман-Фрид пожертвовал десятки миллионов на благотворительность и политическим кандидатам. Всё это, казалось, соответствовало его непринужденному стилю. Он не был похож на вора, наоборот, он выглядел благодетелем.

С помощью этого сценария FTX в конечном итоге привлекла более миллиона инвесторов. Было ли это мошенничеством или просто некомпетентностью - или и тем, и другим - ясно, что этот пузырь был очень хорошо замаскирован. Так как же инвесторы могли это увидеть? Что ещё более важно, как мы можем определить следующий FTX? Хотя каждый рыночный пузырь выглядит по-своему, я предлагаю задать следующие 5 вопросов:

Вы можете это понять? Инвестиции кажутся слишком сложными? Это, пожалуй, самый простой лакмусовый тест. Вещи, которые сложны, не обязательно являются проблемой. Проблема, однако, в том, что это затрудняет определение разницы, и если вы не знаете, что покупаете, вероятно, лучше держаться подальше. Это, кстати, спасло бы многих жертв Берни Мэдоффа. Его предполагаемая стратегия казалась сложной, и те, кто задавал вопросы, получали отказ.

Он прозрачный? Когда вы владеете простой инвестицией, такой как акция, облигация или взаимный фонд, структура ясна, а с FTX всё было наоборот. Во-первых, компания базировалась на Багамах, далеко от досягаемости регулирующих органов США. Одной этой аномалии должно было быть достаточно, чтобы заставить инвесторов задуматься.

Есть ли у неё послужной список? Некоторые инвестиции сложны и непрозрачны, но, по крайней мере, у них есть послужной список. С FTX такого не было. Это была в основном совершенно новая компания, работающая в офшорах и торгующая классами активов — если их можно так назвать — которые также были новыми и непроверенными. 

Вот как в одной статье описывается FTT, криптовалюта "собственного бренда" FTX: "Даже если FTX создаст больше токенов FTT, это не снизит стоимость монеты, потому что эти монеты никогда не попадали на открытый рынок. В результате эти токены сохраняли свою рыночную стоимость, что позволяло Аламеде брать под них займы — по сути, получая бесплатные деньги для торговли". Согласитесь, это просто гениально.

Критики отвергнуты как старые придурки? В течение многих лет Уоррен Баффет и его партнер Чарли Мангер, среди прочих, критиковали криптовалюту. Основная критика Баффета, которую я разделяю, заключается в том, что им не хватает внутренней ценности (Всем, кроме BTC и ETH). 

По мере того, как криптовалюты получали всё большее признание и их цены росли, Баффет и Мангер, похоже, не шли в ногу со временем. Их уволили как старых парней, которые "ничего не поняли". Это ещё один красный флаг, который, как правило, не меняется от пузыря к пузырю. Это произошло ещё в 90-х гг., когда традиционные инвесторы критиковали убыточные технологические компании, и их также отвергали как отстающих от времени. Но, конечно, они были правы.

Легко ли его зашортить? Есть такое мнение: когда инвесторы могут открывать короткие позиции в спекулятивных инвестициях, то есть делать ставки на то, что их цены снизятся , это помогает держать цены под контролем. Без этого понижательного давления ценам гораздо легче продолжать расти. 

Хотя можно шортить многие криптовалюты, это непросто для большинства традиционных инвесторов. Вот почему, например, было названо "величайшей сделкой за всю историю", когда лишь небольшая горстка инвесторов выяснила, как продавать жилье на понижение во время пузыря, предшествовавшего 2008г. Если бы цены на жилье было легче продавать, больше людей сделали бы это, и это помогло бы предотвратить столь высокий рост цен. Всё просто. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.
__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Лучший кран для получения бесплатных биткоинов за просмотр рекламы. Автовыплаты каждое воскресенье от 30000 сатоши-FreeBitcoin.in 

На данный момент единственная криптобиржа с простым вводом-выводом  рублей 24/7 на российские карты Visa и Mastercard без ограничений, полный русский интерфейс- EXMO Для обмена после 24.02.2022 пользуюсь только ей

Лучшая биржа для 100+альткоинов BINANCE.COM

пятница, 18 ноября 2022 г.

Ещё один взгляд на долгосрочную тенденцию реальных ставок. Аксиомы из учебников уже не работают.

Когда-то я уже писал пост об увлекательных данных, собранных Полом Шмельцингом, которые показали, что реальная ставка по долгосрочным государственным облигациям не является стационарной во времени, а следует очень медленному снижению на протяжении столетий. Теперь Пол объединился с Кеном Рогоффом и Барбарой Росси , чтобы выяснить, что может объяснить эту тенденцию.

Самое главное, что используя данные с 1300 г. до сегодняшнего дня, они ясно показывают, что реальные процентные ставки не являются стабильными во времени. Они следуют статистически и экономически значимому нисходящему тренду, который прямо сейчас приводит к отрицательным реальным ставкам. Разберём всё по полочкам.

Текущее исследование показывает, что хотя реальные ставки могут какое-то время отклоняться от этой тенденции (время возврата к долгосрочной тенденции составляет от 1 до 10 лет), не стоит надеяться, что реальные ставки будут нормализоваться до уровней, близких к уровням, наблюдавшимся до финансового кризиса 2008г. Вместо этого текущие положительные реальные ставки в США, вероятно, примерно такие, какие мы можем ожидать в ближайшее десятилетие, или, возможно, уже слишком высокие.

Это плохие новости для вкладчиков, ведь это приводит к вопросу о возможных перерывах в этом долгосрочном нисходящем тренде. Это то, что пытались определить в новом исследовании Пол Шмельцинг и его сотрудники. Они показали, что за последние 700 лет существует два возможных перелома тренда. Один из них пришел с Чёрной смертью в середине 14-го века, когда баланс между капиталом и трудом сильно сместился в пользу труда и против капитала на поколение или более. Второй возможной точкой перелома стал тройной дефолт Франции, Испании и Нидерландов в 1557 г., который пошатнул уверенность в способности империй погасить свой долг.

В частности, мало свидетельств перелома тренда с созданием Банка Англии в 1694 г., ФРС в 1913 г. или центральных банков где-либо еще. Точно так же нет признаков перелома тренда в реальных ставках после Великой инфляции 1970-х гг. и введения сегодняшних инструментов денежно-кредитной политики.

Итак, если центральные банки и денежно-кредитная политика не изменили нисходящий тренд реальных ставок, то что? Мы действительно не знаем правильного ответа. Но новая статья проливает свет на два часто упоминаемых фактора, влияющих на реальные ставки. 

Во-первых, экономическая теория постулирует, что более высокий экономический рост должен быть связан с более высокими реальными процентными ставками. Тем не менее, взгляд на график ниже показывает, что верно как раз обратное. Более высокие темпы роста, как правило, совпадают с более низкими реальными ставками, а не наоборот. Более сложный статистический анализ подтверждает отсутствие долгосрочной связи между ростом и реальными ставками, по крайней мере той, о которой говорят экономические учебники.

Нет связи между экономическим ростом и реальными ставками:

Источник: Rogoff et al. (2022).

Другим фактором, определяющим реальные ставки, который обычно предлагается, являются демография и рост населения. Мы уже выяснили ранее, что демографические изменения не могут объяснить сдвиг естественной нормы процента на коротком конце кривой доходности. Новое исследование теперь показывает, что на длинном конце кривой доходности также нет связи между демографией и реальными ставками.

Нет связи между демографией и реальными ставками:


Другими словами, тенденция к снижению реальных процентных ставок преобладает на протяжении последних 700 лет, и ставки со временем имеют тенденцию возвращаться к этой тенденции к снижению. Ни введение центральных банков, ни две мировые войны в 20-м веке, ни изобретение всё более изощренных инструментов денежно-кредитной политики не оказали существенного влияния на изменение этой долгосрочной тенденции. И ни экономический рост, ни демография, похоже, не влияют на эту тенденцию.

Теперь мы, наконец, имеем эмпирическое наблюдение, которое показывает нам, что мы не знаем, что движет реальными процентными ставками, и это должно заставить нас переосмыслить все наши теории денежно-кредитной политики или даже экономического роста. Это приглашение к революции в экономической теории, но, увы, очень много экономических ретроградов будут пытаться предотвратить эту революцию, несмотря на то, что появляется всё больше и больше эмпирических доказательств против существующих теорий. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

До рецессии в США ещё далеко? Два конкурирующих фактора.

На фоне более низких, чем ожидалось, показателей инфляции на прошлой неделе индекс цен производителей также оказался ниже прогнозов. Это явно усиливает идею о том, что инфляция в США достигла пика, а ФРС вскоре сможет замедлить и, в конечном итоге, остановить свою программу ужесточения денежно-кредитной политики.

Здесь важно, чтобы инвесторы не забегали слишком далеко вперед. Во-первых, общая инфляция выросла на 0,4% как в сентябре, так и в октябре, и это по-прежнему означает годовой уровень инфляции в 5%. Допустимый уровень должен постоянно достигать 0,2% или ниже, прежде чем мы сможем начать делать выводы о том, что инфляция вернулась к норме. Кроме того, инфляция товаров снижается, но инфляция услуг продолжает расти, а она часто держится дольше, и её труднее обуздать.



Инфляция, которая по-прежнему будет составлять около 5% в год, не станет веской причиной для того, чтобы ФРС задумалась о снижении ставок в начале следующего года. Ожидания рынка относительно конечной ставки по федеральным фондам за последнюю неделю снизились с 5% до 4,75%, но по-прежнему не стоит ждать снижение ставки, вероятно, до 2-й половины 2023г.

Поскольку ФРС и инфляция были основными причинами проблем инвесторов на протяжении 2022г, весьма вероятно, что именно эти два компонента будут способствовать восстановлению. Инвесторы, похоже, очень хотят жёстко реагировать на любые позитивные новости, и я подозреваю, что мы продолжим наблюдать резкие скачки цен на рисковые активы, подобные прошлой неделе, поскольку инфляция и ожидания ФРС продолжают снижаться.

Есть две конкурирующие силы в отношении будущего направления экономики. Да, есть все сигналы, которые показывают, что экономика США замедляется, но, похоже, это происходит черепашьими темпами. На этой неделе был опубликован обзор производства в Нью-Йорке, который показал, что производственные настроения оказались намного выше ожиданий. Я не думаю, что кто-то может обоснованно назвать экономику устойчивой на данный момент, но она, безусловно, не рушится так, как многие думали полгода назад. Нам нужно увидеть чёткие сигналы о том, что производственный сектор и сектор услуг переходят на территорию сокращения, а рынок труда начинает стагнировать, прежде чем мы сможем говорить о наступлении рецессии. Кажется, что до этого ещё несколько кварталов.

С другой стороны, мы начинаем получать больше сведений об увольнениях от многих крупных компаний. Объявление Amazon о сокращении 10 000 сотрудников в преддверии сезона отпусков является лишь последним свидетельством ухудшения условий на рынке труда (хотя это составляет всего около 1% его рабочей силы). Однако это следует за заявлениями от Twitter, Meta, Ford, Tesla, Docusign, Shopify, Zillow, Lyft, Snap и Robinhood. Многие из них были "победителями пандемии", поэтому неудивительно видеть их в списке. Эти компании действительно увеличили приём на работу в период после пандемии, поэтому некоторая расслабленность сейчас имеет смысл, но по-прежнему остаётся молчаливым признанием того, что компании пытаются стать более экономными. Темпы изменений в сфере занятости по-прежнему имеют тенденцию к незначительному снижению, но, похоже, это будет продолжаться в течение следующих 12 месяцев. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.