Блог Тихого Трейдера
Здесь делюсь обзорами рынка, теоретической частью инвестиций и результатами своей торговли. Stocks+forex+crypto.
среда, 22 марта 2023 г.
RIP: Credit Suisse. Почему CoCos теперь пугают инвесторов?
вторник, 21 февраля 2023 г.
Перетягивание каната для акций в 2023 г. Доходность облигаций или прибыли компаний?
Продолжая утреннюю тему чрезмерной зависимости технологических акций от ставок и инфляции, в этом посте хочу вспомнить утверждение о том, что изменения доходности облигаций и инфляции в текущей фазе рынка гораздо важнее, чем изменения прибыли компаний для результатов фондового рынка, по крайней мере, в течение коротких периодов времени, таких как 12 месяцев.
Это утверждение у многих инвесторов вызывает некоторый когнитивный диссонанс, поскольку стратеги, аналитики и профессиональные инвесторы в основном озабочены прогнозированием прибыли компаний, а затем публикацией справедливой оценки акций на основе этих прогнозов. Да, это их хлеб, но сейчас очень интересный момент. Я уверен, что в течение 2023г мы будем проверять доминирование процентных ставок над отчётами о прибылях в гораздо более выраженной степени, чем обычно. Разберём всё по полочкам.
Подумайте об этом так. Очень вероятно, что скоро ФРС, Банк Англии и ЕЦБ прекратят повышать процентные ставки. В то же время, вроде как, инфляция достигла пика и медленно снижается, хотя последний отчёт и накладывает сомнения.Именно здесь большинство инвесторов, которые сосредотачиваются на прибылях компаний, а не на изменениях доходности облигаций, совершают серьёзную ошибку. Снижение доходов в условиях рецессии является значительным, но, по сути, это влияет только на прогнозируемые денежные потоки в ближайшие 12-24 месяцев. Между тем, изменение доходности облигаций (и, следовательно, ставок дисконтирования) может быть небольшим, но это изменение влияет на все денежные потоки от сегодняшнего дня до бесконечности.
Теперь давайте посмотрим на чувствительность Stoxx Europe и FTSE 350 (для США пока не нашёл) к изменениям доходности 10-летних государственных облигаций, инфляции и прибыли на акцию. На приведённой ниже диаграмме сравнивается влияние изменения доходности облигаций и инфляции на 100 б.п. с изменением прибыли на 10%. Как вы можете видеть, изменение доходности облигаций на 100 б.п. оказывает примерно в 10 раз большее влияние на цены акций, чем изменение прибыли на 10% в следующем году.
Чувствительность цен на акции к изменениям доходности облигаций, инфляции и росту прибыли:
понедельник, 20 февраля 2023 г.
Tesla vs Toyota. Два важных урока для инвестора из этого спора.
"Бренд Toyota, — говорит Спир, — это доступная надёжность для клиентов среднего класса… По разумной цене вы получаете выбор автомоболей, отвечающих вашим потребностям, которые будут работать вечно, если вы позаботитесь о них должным образом".
Это объясняет, почему Toyota до сих пор не проявляла особого интереса к электромобилям. "Электромобили ещё не являются продуктом среднего сегмента рынка, — говорит Спир, — пока зарядка не станет более удобной благодаря скорости и доступности". Вместо этого электромобили "являются в первую очередь продуктом премиум-класса" для потребителей с высоким доходом, обладающих ресурсами и гибкостью, позволяющими справляться с ограничениями электромобиля, включая длительное время зарядки.
Другими словами, Toyota не ведёт себя как страус, засунув голову в землю. Компания знает, что делает, и просто развивает что-то другое. По этой причине неправильно упрощённо рассматривать автомобильный рынок как игру с нулевой суммой между Toyota и Tesla или между любыми двумя компаниями или технологиями. Toyota не обязательно должна потерпеть неудачу, чтобы Tesla добилась успеха.
Ещё одна линза, через которую можно рассмотреть этот вопрос: дилемма инноватора . Эта теория, разработанная покойным профессором Гарварда Клейтоном Кристенсеном, объясняет, почему великие компании часто терпят неудачу. Когда инновационные компании становятся слишком привязанными к продуктам, которые привели к их первоначальному успеху, они перестают заниматься инновациями, а когда это происходит, они становятся уязвимыми для конкурентов-выскочек.
BlackBerry предлагает нам совсем недавний пример: какое-то время эта компания доминировала на рынке смартфонов, но её генеральный директор недооценил iPhone, уверенный, что пользователи не захотят печатать на сенсорных экранах. Результат: рыночная доля BlackBerry упала до нуля. Вы знаете хоть одного человека с BlackBerry?
Говоря о своём уходе, Тойода признал, что он может не идти в ногу с рынком со своей позицией в отношении электромобилей. Он назвал себя "старомодным" и сказал, что достиг своих "пределов", возглавляя компанию, основанную его семьей. Ну, что же...Вполне достойная позиция, а акции Тойоты после такого кажутся мне теперь более интересными.
После этого объявления компания выпустила видео, на котором Тойода едет на прототипе Lexus EV вместе с Сато. Вначале Тойода выглядит немного несчастным и делает несколько критических замечаний, но когда он нажимает на педаль газа, и машина трогается с места, он издаёт восторженный крик. Похоже, в этот момент Тойода стал новообращённым адептом EV. "Теперь я вижу совершенно новую сторону этой машины", — говорит он.
Дилемма инноватора - это реальное явление, но не неизбежное. Умные лидеры, такие как Тойода, могут меняться, и меняться быстро.
Ещё одна реальность для инвесторов заключается в том, что деловая конкуренция часто более тонкая, чем кажется. В этом посте я сосредоточился только на самых известных игроках, но есть гораздо более полная автовселенная, чем Toyota, Tesla и другие имена, которые мы давно знаем по журналам на автомойке. Например, на этой неделе Чарли Мангер из Berkshire Hathaway описал успех BYD, китайского производителя электромобилей, акционером которого является Berkshire: "BYD настолько опережает Tesla в Китае, что это почти смешно».
воскресенье, 19 февраля 2023 г.
Могут ли инвесторы сложить +1-1? Цена акции и сюрпризы в отчётах компаний.
Вполне возможно, что я уже запутал большинство своих читателей, поэтому позвольте мне привести вам простой пример. Представьте, что вы инвестируете в компанию, которая отчитывается о квартальной прибыли. В течение нескольких лет компания ежеквартально превышает свои оценки прибыли на 10%, а затем, после пяти отчётов, компания не соответствует своим прогнозам по прибыли на 10%. Таким образом, последовательность успехов и промахов выглядит для этой компании так:
+10%, +10%, +10%, +10%, +10%, -10%
Теперь сравните это с компанией, которая не соответствует оценкам прибыли на 10% каждый квартал в течение года, затем она превосходит оценки на 10%, прежде чем снова упасть на 10%. Для неё серия последних отчётов выглядит так:
-10%, -10%, -10%, -10%, +10%, -10%
Обратите внимание, что последние два квартала в последовательности идентичны в обеих компаниях, а отличаются только первые четыре отчёта.
Можно было бы ожидать, что неожиданная разница в доходах за первые 4 кв. повлияет на цену акций, но последние два квартала - это просто шум, т.к. любая прибыль в 5-м кв. из-за неожиданной положительной прибыли теряется в 6-м кв. после снижения прибыли.
Каждый опытный инвестор на фондовом рынке знает историю, стоящую за такими событиями. Первая акция показывает нам компанию, которая имеет сильный “операционный импульс”, то есть её бизнес постоянно превосходит ожидания. Через некоторое время инвесторы начинают всегда ожидать подобного роста прибыли, но когда в 6-м кв. компания впервые не догнала прогнозы по прибыли, инвесторы думают, что магия компании исчезла, и они продают акции в больших объёмах, что приводит к значительному падению цены акций.
Вторая компания - это компания, которая находится в упадке и постоянно разочаровывает инвесторов. Через некоторое время инвесторы считают компанию неудачной. Это плохой бизнес, и все знают, что это плохой бизнес. Когда в 5-м кв. компания представляет удивительно хорошие цифры, цена акций подскакивает, потому что это может стать началом перелома. Шестой квартал снова разочаровывает, но инвесторы уже знали, что компания была неудачной, так что кого это уже волнует...
пятница, 17 февраля 2023 г.
Слабая реакция на слабые отчёты. Рынок ждёт возвращения инвесторов в амеракции?
12-месячный уровень инфляции, закончившийся в январе, был чуть ниже 12-месячного показателя за декабрь. Это означает то, что технически мы можем сказать, что инфляция в годовом исчислении снижалась в течение 7 месяцев кряду и достигла пика в июне прошлого года на уровне 9,1%:
Согласно отчёту, рост расходов на жильё составил примерно половину месячного прироста. На этот компонент приходится более трети индекса, и он вырос на 0,7% за месяц и вырос на 7,9% по сравнению с прошлым годом. Индекс потребительских цен вырос на 0,1% в декабре.
Энергоносители также внесли значительный вклад, увеличившись на 2% и 8,7%, в то время как цены на продукты питания выросли на 0,5% и 10,1% соответственно.
Рост цен означал снижение реальной заработной платы для американских работников. Согласно отдельному отчёту BLS, который корректирует заработную плату с учётом инфляции, средняя почасовая заработная плата упала на 0,2% за месяц и снизилась на 1,8% по сравнению с прошлым годом.
Вывод заключается в том, что инфляция продолжает снижаться, но это требует времени. Битва ФРС с инфляцией не будет быстрой. Этот отчёт по инфляции не оказал большого влияния на торги во вторник. $SPX упал незначительно, но всё самое интересное происходило на фьючерсных рынках, где трейдеры уже после отчёта делали ставки на то, что теперь будет делать ФРС. И, да... Теперь они считают, что ФРС будет более агрессивно повышать процентные ставки:
Мы можем посмотреть контракты CME на процентные ставки, чтобы найти подразумеваемую вероятность того, что сделает ФРС. Это не значит, что рынок на 100% прав, но это даёт нам представление о том, что думает рынок.
На данный момент фьючерсные трейдеры по-прежнему считают, что существует очень высокая вероятность очередного повышения ставки на 0,25% в следующем месяце, но также они ожидают очередного повышения ставки на 0,25% в мае. Вероятность повышения ставки в мае сейчас составляет 85%.
После этого становится интересно. Благодаря последнему отчёту по инфляции трейдеры теперь ожидают дополнительного повышения ставок в июне. Месяц назад предполагаемые шансы повышения ставки на 0,25% в июне составляли 6%, теперь эта вероятность составляет 55%. По прошествии нескольких месяцев трейдеры полагают, что только к декабрю произойдёт снижение ставки. Ранее рынок ожидал двух снижений ставок до конца года.
Проще говоря, этот отчёт по инфляции даёт Пауэллу и его друзьям в ФРС больше оснований для продолжения повышения процентных ставок. Идея о том, что экономика вот-вот скатится в рецессию, кажется чуть менее вероятной, или "это может произойти, но не так скоро". Несколько месяцев назад Уолл-стрит ожидала, что ФРС развернётся уже скоро, теперь таких мнений поубавилось.
МВФ недавно повысил свою оценку экономического роста США в этом году до 1,4%. Это немного, но это лучше, чем рецессия. Интересно то, что многие фондовые рынки по всему миру сейчас опережают рынок США. С 2008г по 2022г американский фондовый рынок обгонял почти всех, но это закончилось в октябре прошлого года. С тех пор даже небольшие по объёму фондовые рынки в таких странах, как Польша и Венгрия, взлетели, и даже в Китае дела идут достаточно хорошо на фоне отмены карантина.
Прибыль компаний на 1,1% выше прогнозов, но это не так уж и хорошо. Средний показатель за 5 лет составляет 8,6%. Доходы за 4-й квартал снизились на 4,9% по сравнению с 4-м кв. 2021г. Если это сохранится до конца сезона отчётов, то это будет первое общее снижение прибыли с 3-ого кв. 2020г.
Общая картина такова, что выручка компаний немного выше, а прибыль немного ниже прогнозов. Это означает, что норма прибыли находится под давлением, а такое очень часто происходит в конце экономического цикла. Теперь Уолл-стрит ожидает снижения прибыли за 1-й кв. и весь год.
Джон Баттерс из FactSet заметил кое-что интересное в этом сезоне отчётов. Компании, которые превзошли ожидания аналитиков, получают больший прирост в цене акций, чем обычно, в то время как акции компаний, которые не оправдали ожиданий, получают меньший пинок вниз, чем в прошлом. Выглядит этак так, будто трейдеры в этот раз забили на прогнозы и спокойно относятся к промахам в прибылях, уделяя больше внимания собственному анализу.
В конце этого обзора хочу заметить, что многие инвестиционные банки сейчас говорят о конце медвежьего рынка, и происходит это при рекордном 6-и недельном оттоке средств из американских фондов. В это же время в зарубежные фонды пришло около $70 млрд. (американские ETF). Да, присяжные ещё не вынесли вердикт американскому рынку, и мягкая посадка ещё очень возможна, но на фоне этих цифр желание инвестиционных стратегов побыстрей загнать инвесторов снова в амеракции кажется, уж, очень навязчивым. Удачи!!!
пятница, 6 января 2023 г.
Пугающие итоги 2022г. Все антирекорды в 12 графиках от Morningstar.
В дополнение к тому, что акции провели бОльшую часть года на медвежьем рынке, многие части рынка облигаций продемонстрировали самые большие потери в истории, а это означает, что фиксированный доход не смог выполнить свою традиционную роль обеспечения подушки безопасности при падении акций. Только очень узкая часть фондового рынка — по-настоящему оборонительные компании, такие как стабильные плательщики высоких дивидендов — могли укрыться от бури.
Да, четвёртый квартал принёс некоторое облегчение, но недостаточное, чтобы изменить результат. В итоге 2022 стал годом рекордов — и чаще всего в плохом смысле. Разберём всё по полочкам.
Ключевые статистические данные:
- Индекс рынка США от Morningstar завершил год с падением на 19,4%, что стало самым большим годовым убытком с 2008г.
- Потери фондового рынка США были смягчены ростом на 7,3% за последние 3 месяца года, прервавшим полосу неудач индекса в первые 3 квартала. Индекс рынка США достиг самой низкой точки медвежьего рынка 14.10, когда он снизился на 24,9% с начала года.
- На отраслевом уровне акции крупных технологических компаний резко упали, а акции энергетических компаний резко выросли. Американский энергетический индекс Morningstar вырос на 62,5%, что стало лучшим годом за всю 24-летнюю историю индекса. Индекс коммуникационных услуг, в который входят такие технологические гиганты, как материнская компания Facebook Meta Platforms ($META) и материнская компания Google Alphabet ($GOOGL), упал на 40,9%, что стало самым большим падением с начала истории показателей в 1998г.
- Акции роста упали: индекс роста в США упал на 36,7%, но стоимостные акции в целом избежали значительных потерь.
- Для облигаций был худший год в современной истории: индекс Morningstar US Core Bond Index упал на 12,9%. Потери индекса за предыдущий календарный год никогда не превышали 2%.
- 4-й кв. принёс необходимое облегчение для фиксированного дохода, поскольку индекс вырос на 1,9%.
- ФРС повысила базовую ставку по федеральным фондам самыми быстрыми темпами в истории: в течение года было проведено 7 повышений процентных ставок, в результате чего эффективная ставка поднялась до диапазона 4,25–4,50% с нуля в январе.
- Доходность казначейских облигаций со всеми сроками погашения резко выросла в 2022г, особенно краткосрочная доходность, на которую наиболее непосредственно повлияли действия ФРС. Доходность 2-летних казначейских облигаций выросла до 4,3% по сравнению с 0,8% в январе. Доходность 10-летних облигаций выросла до 3,8% с 1,5% в начале года.
- Доллар США поднялся к третьему кварталу до самого высокого уровня за два десятилетия. Затем доллар ослаб в 4-м кв., поскольку инфляция показала более явные признаки достижения своего пика.
- В 2022г цены на нефть резко изменились, взлетев до максимума в 106$ за баррель в марте, поскольку СВО в Украине ограничила запасы нефти. Цены снизились после лета, и нефть закончила год на уровне около 80$.
- У криптовалюты был очень болезненный год для книги рекордов. Биткоин потерял более $550 млрд. рыночной капитализации, упав на 64,7%.
Показатели фондового рынка:
Для фондовых инвесторов год начался на высокой ноте, но затем пошёл вниз. Индекс рынка США Morningstar достиг рекордного максимума 3.01, а завершил год фазой медвежьего рынка.
Хотя в целом макроэкономические факторы часто играют ключевую роль в работе фондового рынка, 2022г был годом, когда они, безусловно, были доминирующим фактором доходности. Ключевая переменная: устойчиво высокая инфляция, которая привела к беспрецедентной серии повышений процентных ставок ФРС.
Инфляция, подпитываемая раскалённой экономикой, сбоями в цепочках поставок, вызванными пандемией, и скачком цен на нефть и другие сырьевые товары, вызванным нападением России на Украину, оставалась выше, чем ожидали большинство инвесторов и ФРС в начале года.
В какой-то степени могло быть и хуже. На протяжении всего 3-ого кв. корпоративные доходы оставались относительно высокими на большей части рынка, оказывая некоторую поддержку ценам на акции. Ключевой переменной, за которой инвесторы будут следить в 2023г, является степень, в которой прибыли компаний смогут оставаться на плаву.
Медвежьи рынки обычно имеют значительные отскоки, и 2022г в этом смысле не стал исключением. Акции продемонстрировали свой первый значительный отскок в середине июня, когда инвесторы начали надеяться, что инфляция наконец-то остынет, и ФРС сможет прекратить повышение ставок. С 16.06 по 16.08 $SPX подскочил на 18,1%. Затем новости об инфляции снова разочаровали инвесторов, и акции упали до новых минимумов 14.10, когда индекс упал на 25,4% по сравнению с пиковым значением.
Очередной всплеск оптимизма в отношении того, что ФРС сможет приостановить повышение ставок и «развернуться» к их снижению, помог акциям снова отскочить от октябрьского минимума, и к концу ноября рынок отыграл чуть меньше 14%. Позже растущие опасения, что 2023г принесет рецессию, поскольку ФРС держит процентные ставки на высоком уровне, заставили акции падать и в последние дни 2022г.
Это были ужасные 12 месяцев для акций роста, у которых был худший календарный год за последние 10 лет. На фоне этой бойни стоимостные акции продемонстрировали явные признаки возвращения лидерства .
Индекс роста от Morningstar в США потерял 36,7% в 2022г, что стало его худшим показателем после финансового кризиса 2008г. Индекс стоимости завершил год снижением менее чем на 1%.
До прошлого года индекс роста неизменно превосходил индекс стоимости с 2008г. В 2020 и 2021 гг. технологические гиганты добились больших успехов в акциях роста, что привело к одному из самых больших разрывов в доходности по сравнению с акциями стоимости за всю историю наблюдений. Но эти заоблачные оценки высоких технологий пострадали от быстрого роста процентных ставок, что и привело к обвалу акций роста.
В то время как акции технологических компаний рухнули , акции стоимостных компаний оставались относительно оживлёнными во время медвежьего рынка, при этом многим стоимостным компаниям удалось получить прибыль. Стоимостные акции как группа теперь опережают акции роста на одно-, трёх- и пятилетней основе.
Акции энергетических компаний были явными победителями в 2022 году, поскольку рост цен на нефть и природный газ, вызванный сокращением добычи ОПЕК и последствиями атаки России на Украину, способствовал гигантской прибыли для сектора. Во главе с энергетическими гигантами Exxon Mobil ($XOM ) и Chevron ($CVX ) американский энергетический индекс Morningstar значительно опередил все остальные секторы акций.
Одним из худших мест для инвесторов в 2022г был технологический сектор, поскольку акции крупных технологических компаний рухнули из-за роста ставок и опасений рецессии. Акции шести крупнейших технологических компаний США — Apple ($AAPL ), Microsoft ($MSFT ), Alphabet, Nvidia ($NVDA), Amazon.com ($AMZN ) и Meta Platforms — в 2022г в совокупности потеряли рыночную стоимость почти на $4 трлн. (их стоимость составляла около $10,7 трлн. на конец 2021г). Чрезмерный вес Big Tech в рыночных индексах США помог вывести их на территорию медвежьего рынка, в которой они находились бОльшую часть года.
Среди акций, рухнувших в 2022 году, Tesla ($TSLA ), в частности, попала в заголовки благодаря проблемному приобретению Twitter исполнительным директором Илоном Маском. Когда Маск продал акции Tesla на миллиарды долларов, акции потеряли примерно 65% и в процессе выпали из списка 10 крупнейших акций США.
Акции недвижимости также много потеряли в 2022г из-за резкого повышения процентных ставок и опасений рецессии. Это произошло после особенно сильного 2021г, когда инвестиционные фонды недвижимости пережили лучший год в истории и уступали по доходности только акциям энергетических компаний.
Акции защитного суперсектора Morningstar, включающего в себя компании, занимающиеся защитой прав потребителей, здравоохранением и коммунальными услугами, в целом оправдали свое название, защитив от резкого падения в течение года.
Агрессивный антиинфляционный ход от ФРС.
Стремясь подавить инфляцию, ФРС повысила целевую ставку по федеральным фондам самыми быстрыми темпами в истории, в результате чего доходность облигаций подскочила до самого высокого уровня за последние годы.
В течение первой половины года Фед трижды повышал ставку по фондам, каждый раз увеличивая шаг, кульминацией чего стало агрессивное повышение на 0,75 пп. в июне. До июня ФРС не повышала ключевую учетную ставку на три четверти пункта ни на одном заседании с 1994г.
ФРС продолжала ястребиную борьбу с инфляцией в течение года, организовав три дополнительных повышения на 0,75 процентных пункта во второй половине 2022 года. На последнем заседании комитета по открытым рынкам в декабре мы снова увидели агрессивное, повышение ставки на 0,50 пп. В итоге эффективная целевая ставка по федеральным фондам закончилась в 2022г на уровне 4,25–4,50%, что выше нуля в начале года.
Несмотря на то, что председатель ФРС Джером Пауэлл заявил о своей решимости поддерживать высокие ставки до тех пор, пока инфляция остаётся проблемой, рынки — а также главный экономист Morningstar по США Престон Колдуэлл — видят признаки того, что ФРС сможет прекратить повышать ставки в начале 2023г, и даже перейти к снижению к концу года.
Колдуэлл ожидает, что на следующей встрече ФРС в феврале темпы повышения ставок снизятся до 0,25 процентных пункта. Главный вопрос, по его словам, заключается в том, когда ФРС приостановит повышение ставок и как долго они будут оставаться на пике.
Обновлённые прогнозы ФРС показывают нам, что средняя ожидаемая ставка по федеральным фондам составит 5,1% в декабре 2023г по сравнению с 4,6% в предыдущем прогнозе от сентября. Это подразумевает еще 3 повышения ставок на 0,25% в 2023г без снижения до конца года.
Тем временем рынки фьючерсов, согласно данным CME FedWatchTool , завершили год на ожиданиях верхнего предела ставки по федеральным фондам на уровне 5,0% в июле 2023г, который продержится до ноября, а затем начнет снижаться.
Инверсия кривой доходностиказначейских облигаций.
Агрессивное повышение процентных ставок ФРС привело к росту доходности на рынке облигаций, но особенно среди краткосрочных облигаций.
10-летние облигации казначейства США поднялись до годового максимума в 4,25% в октябре, самого высокого уровня с 2008г. Долгосрочные облигации завершили год на уровне 3,8% по сравнению с 1,5% в конце 2021г. доходность 2-летних казначейских облигаций США закончила год выше 10-летних на уровне 4,3%. Это более чем в 6 раз выше уровня 0,7% на конец 2021г.
Когда краткосрочная доходность казначейских облигаций превышает долгосрочную доходность, это называется перевёрнутой кривой доходности. Такая инверсия в свою очередь является признаком пессимизма инвесторов в отношении экономики, а также часто рассматривается как предвестник рецессии (не все инверсии кривой доходности ведут к рецессии, но почти всем рецессиям предшествует инверсия кривой доходности).
В прошедшем году кривая доходности сначала ненадолго перевернулась 31.03, затем снова в июле и с тех пор остаётся перевернутой. 07.12 разрыв между доходностью 2-летних и 10-летних облигаций достиг максимума в 0,84 пп., что стало самой большой инверсией с 1981г.
Динамика рынка облигаций в 2022г.
Это был ужасный год и для рынка облигаций. Сильные потери были понесены почти во всех областях фиксированного дохода, что было вызвано ростом инфляции и беспрецедентным повышением процентной ставки ФРС. Несколько индексов облигаций от Morningstar зафиксировали свои худшие годы в истории.
Облигации начали год в минусе, так как инвесторы ожидали первого повышения процентных ставок ФРС. Поскольку инфляция оставалась более высокой, чем ожидалось, ФРС продолжала агрессивно повышать ставки в течение всего года, что способствовало дальнейшим потерям для инструментов с фиксированным доходом.
4-й кв. принёс некоторое облегчение, когда все сегменты рынка облигаций продемонстрировали положительную 3-месячную доходность, но этого было недостаточно, чтобы обратить вспять ужасные результаты, наблюдавшиеся в оставшуюся часть года.
Базовый индекс Morningstar US Core Bond Index с широкой базой резко упал в 2022г, снизившись на 16,7% до самого низкого уровня за год и завершив его самым резким годовым падением в истории индекса, которое восходит к 1999г. До 2022г индекс всего два календарных года был в убытке. Убыток ни за один год не превышал 2%.
Долгосрочные облигации со сроком погашения 10 и более лет, чья более длительная дюрация делает их очень чувствительными к процентным ставкам, пострадали больше всего. Индекс долгосрочных основных облигаций Morningstar и индекс долгосрочных казначейских облигаций упали более чем на 25% за год каждый, что стало их самыми резкими потерями за всю историю с большой разницей.
Даже казначейские ценные бумаги, защищенные от инфляции , или TIPS, которые предназначены для защиты инвесторов в периоды высокой инфляции, не давали убежища, закончив год с двузначными потерями.
Ультракороткие облигации и долговые обязательства с плавающей процентной ставкой представляли собой единственные положительные моменты для инвесторов в облигации. Ультракороткие облигации держались на плаву за счёт очень коротких сроков погашения, что делало их менее чувствительными к изменениям процентных ставок.
Доллар США сильно рос на протяжении большей части 2022г на фоне агрессивного повышения процентных ставок ФРС. Его стоимость выросла до многолетних максимумов в середине года.
Однако в течение 4-ого кв. доллар несколько утратил свои прежние достижения, так как отчёты об инфляции, наконец, показали признаки замедления цен. В ноябре доллар продемонстрировал самое большое двухдневное падение с марта 2009г и худшую месячную динамику более чем за десятилетие.
Показатели товарного рынка в 2022г.
Буйный год был не только у акций и облигаций. Сырьевые товары также продемонстрировали заметные результаты в 2022г: золото не смогло защитить от инфляции, цены на нефть и природный газ достигли многолетних максимумов, а медь предупредила о рецессии. Цены на пшеницу выросли в начале года после того, как атака России на Украину привела к сокращению мировых поставок урожая.
Хотя золото действительно обеспечивало убежище от болезненных потерь на фондовом рынке, оно разочаровало инвесторов, которые ожидали, что металл оправдает свою репутацию инструмента хеджирования инфляции. Золото изо всех сил пыталось конкурировать с растущей доходностью облигаций в этом году, поскольку ФРС повышала процентные ставки самыми быстрыми темпами в истории.
Цены на природный газ достигли самого высокого уровня с 2008г, а цены на сырую нефть выросли до уровня, невиданного за десятилетие, достигнув в марте 106$. СВО России в Украине ограничило мировые поставки как сырой нефти, так и пшеницы, которые 7.03 выросли до рекордно высокого уровня в 14,25$ за бушель.
Медь, считающаяся флагманом мировой экономики, поскольку она используется в качестве сырья для производства оборудования и производства для широкого круга отраслей, провела большую часть года в отрицательной зоне после падения во 2-м кв. на 21%.
Криптовалюты в 2022г.
После взлёта до рекордных максимумов в 2021г основные криптовалюты (биткоин и эфир) резко упали в 2022г, каждая из которых потеряла более половины своей стоимости в начале года в результате серии кризисов на основных торговых площадках, которые сильно пошатнули доверие инвесторов.
В 4-м кв. крипто-убытки увеличились по сравнению с предыдущим годом. 06.11 опасения инвесторов по поводу краха крупной криптовалютной биржи FTX привели к однодневному падению цены биткоина на 24% и цены эфира на 30%.
Это произошло после ряда других крахов криптовалюты, включая обвал довольно популярного стэйблкоина Terra, который потерял почти всю свою стоимость за несколько недель. Убытки Terra напугали инвесторов на всех криптовалютных рынках, поскольку стейблкоины привязаны к традиционным валютам или товарам, чтобы поддерживать стабильные цены на эти монеты.
Таким был прошедший год по мнению Morningstar, и, на мой взгляд, это вполне объективный и полный анализ без лишней воды. Свои обзоры я продолжу регулярно выкладывать со следующей недели, стараясь не забывать и о товарных рынках. Желаю долгожданных профитов в новом году, и надеюсь, что всё это буйство красок на графиках в 2023г приобретёт положительный контекст для инвесторов. Удачи!!!
воскресенье, 4 декабря 2022 г.
Основные классы активов в ноябре 2022г. Обзор доходности.
Акции развивающихся рынков лидировали в ноябре. Фондовый индекс фонда Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund ($VWO) в прошлом месяце вырос на 14,3%, что стало первым месячным приростом ETF с мая. Несмотря на необычно сильное ралли в ноябре, $VWO остается в минусе с начала года, потеряв 16,1%.
Акции США ($VTI) и облигации ($BND) также выросли, хотя рост был относительно скромным. Единственный проигравший в ноябре - товары ($GSG), которые потеряли 1,2%.
Индекс глобального рынка восстановился, продемонстрировав второй месячный прирост кряду. Этот неуправляемый бенчмарк от CapitalSpectator), который включает все основные классы активов (кроме наличных), вырос на 6,8%. Здесь мы видели самый большой месячный рост индекса за два года, однако с начала года GMI по-прежнему терпит резкие потери в размере 14,5%.
Сравнение показателей GMI с американскими акциями ($VTI) и облигациями ($BND) за последний год показывает, что портфели мультиклассовых активов продолжают расти в соответствии с недавним ростом акций и ценных бумаг с фиксированным доходом. Удачи!!!