четверг, 18 апреля 2024 г.

$BTC: Падение бычьего рынка или смена циклического режима. Анализ Дилана Леклера.

Биткоин упал ниже 60K на выходных, чему способствовал конфликт между Ираном и Израилем, вызвавший опасения, что эскалация может привести к вмешательству Запада в войну на Ближнем Востоке — слишком распространённое явление в 21 веке, которое приведёт к усилению инфляционного давления и снова нарушит глобальные цепочки поставок и товарные рынки.

В то время как скептики поспешили высмеять почти мгновенную распродажу биткоина в ответ на новости о конфликте, $BTC был одним из немногих мировых активов, открытых для торговли на выходных, и стратеги по акциям, сырьевым товарам и облигациям обратили внимание на график биткоина в попытке оценить, какой ущерб может быть нанесён мировым рынкам после открытия торгов в понедельник.

Отвернувшись от геополитики, в своей статье Аналитик Дилан Леклер рассматривает последние изменения в поведении операций в сети и на рынках производных от $BTC, чтобы проанализировать, является ли нынешний спад с максимума в 73K типичным для стандартной коррекции бычьего рынка. Посмотрим и мы на его основные тезисы.

Многие предвзятые представления о типичном цикле биткоина уже были разрушены, когда новые максимумы были пробиты ещё до предстоящего халвинга, который произойдет на блоке 840 000. Итак, давайте оценим и посмотрим, где мы находимся, и как эти условия и поведение инвесторов также влияют на то, что может произойти дальше.

Во-первых, давайте рассмотрим показатель под названием Value Days Destroyed Multiple, придуманный и созданный TXMC , который сравнивает поведение актива в краткосрочной перспективе со среднегодовым показателем в качестве средства обнаружения перегретых и недооцененных рынков. Беглый взгляд на это сигнализирует о том, что бычий рынок находится в стадии развития и, возможно, даже достиг своего пика:



Мы можем отнести примерно одну треть операций на простой перевод монет из Grayscale Bitcoin Trust новым участникам ETF, таким как BlackRock, Fidelity и Bitwise. Однако более пристальный взгляд на этот показатель показывает, что эта расходная активность снижается, и существует исторический прецедент новых максимумов на рынке как в цикле 2017, так и в 2021 г. — это всего лишь данные, которые следует иметь в виду.


Далее, взглянув на взаимодействие между ходлерами и новыми игроками, рассматриваемое через призму краткосрочных и долгосрочных держателей, мы видим, что во время типичного бычьего рынка значительный пересмотр стоимости краткосрочных держателей нежелателен. Пока этот показатель типичный и вполне здоровый.


Кроме того, способность этого приблизительного уровня цен служить поддержкой является характеристикой бычьих рынков, тогда как на медвежьем рынке верно обратное, где этот психологический уровень средней краткосрочной цены держателя часто служит железной психологической защитой и техническим сопротивлением. Что касается того, где этот уровень находится сегодня, то это примерно 58500$, Посещение этого уровня ни в коем случае не является гарантией или уверенностью, а, скорее, является чем-то совершенно нормальным для ожидаемой активности на бычьем рынке.


Обращая наше внимание на рынок деривативов, Леклер указывает, что на рынке наблюдается здоровый всплеск кредитного плеча и спекулятивной пены. Открытые бессрочные фьючерсы в биткоине близки к самым низким уровням с 2022 г., в то время как биржевые фьючерсы торгуются с небольшим дисконтом к спотовым рынкам после резкого снижения на выходных.

Хотя не существует закона или гарантии того, что это немедленно приведёт к повышению цен, подобное позиционирование в прошлом способствовало созданию условий для роста, и по сравнению с густой спекулятивной пеной премии в ценообразовании на фьючерсном рынке, наблюдавшейся в последнее время месяц или около того, это долгожданное событие.



Что касается интересных моментов при рассмотрении ситуации с деривативами, то накопление ликвидируемого кредитного плеча выше 70K продолжает расти, при этом смелые короткие позиции стремятся значительно снизить цену ниже 60K. Несмотря на то, что ниже уровня в 60 000$ существует некоторый рычаг, который необходимо устранить, реальный выигрыш для медведей находится ниже уровня в 50 000$.



Хотя с $BTC, безусловно, происходили и более безумные вещи, чем откат -33% от исторических максимумов, спотовый спрос, вероятно, будет высоким с 50K, а сокращение открытого интереса и начало отрицательной фьючерсной премии по отношению к спотовым рынкам намекают на то, что бОльшая часть отката уже произошла. Вероятно, для того, чтобы всё это развернулось, потребуется значительный момент снижения риска на макроэкономическом ландшафте, и тогда любое снижение, вероятно, будет мимолетным.

Вывод Дилана Леклера: "У этого бычьего рынка есть фундаментальные причины, и нынешний откат от максимумов, а также любые будущие падения обменного курса должны стать желанным событием для инвесторов с достаточно длительным временным горизонтом, которые понимают, к чему все это ведёт. Фундаментальные показатели биткоина продолжают улучшаться, а откаты служат для очистки кредитного плеча и слабых спекулянтов во время типичных бычьих рынков". Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.
__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Криптобиржа с простым вводом-выводом  рублей 24/7 на российские карты Visa и Mastercard без ограничений, полный русский интерфейс- EXMO


Лучший кран для получения бесплатных биткоинов за просмотр рекламы. Автовыплаты каждое воскресенье от 30000 сатоши-FreeBitcoin.in 

среда, 17 апреля 2024 г.

$SPX показывает первые признаки слабости. Как правильно оценить $TSLA?

Фондовый рынок, наконец-то, демонстрирует свои некоторые трещины. В понедельник индекс Доу взлетел более чем на 400 пп. в течение дня и закрылся снижением на 248 пп. S&P 500 вчера упал ещё на 0,21%; индекс завершил день на самом низком уровне с 21.02.

В понедельник $SPX также закрылся ниже своей 50-DMA. Этот прорыв прервал 110-дневную полосу, которая является одной из самых длинных за последние 30 лет (в середине 1990-х гг. индекс торговался выше 50-DMA более года).



Падение ниже 50-DMA может быть предзнаменованием очень вялого рынка. Мало того, что он всё ещё потрясён отчетом по инфляции, опубликованным на прошлой неделе, но и эскалация напряжённости на Ближнем Востоке также оказывает давление на инвесторов.

Многих уже пугает волатильность фондового рынка. $VIX, который и является индексом волатильности, вырос с менее 15 в четверг до более чем 19,5 в течение дня во вторник. Я бы пока не переживал,.. Просто предыдущие 5 месяцев были необычайно спокойными, поэтому любое изменение этой модели кажется необычайно резким.

Мы увидели первую порцию отчётов о доходах за 1-й кв. Bank of America ($BAC) заявил, что его прибыль упала на 18%, и он не оправдал оценок на один цент на акцию. Прибыль Johnson & Johnson ($JNJ ) выросла на 7 центов, но акции достигли нового 52-недельного минимума. Goldman Sachs ($GS) показал хороший квартал: его прибыль выросла на 28%. Trump Media ($DJT) потеряла 39% за последнюю неделю)

Несколько недель назад в обзоре я упомянул, что защитные акции были особенно слабыми. Вчерашний день был хорошим примером того, как такие акции могут преуспевать на вялом рынке, и сейчас больше всего выросли акции товаров первой необходимости и компаний здравоохранения.

Экономические новости из США продолжают оставаться благоприятными: покупатели настроены покупать. В понедельник Министерство торговли сообщило, что розничные продажи выросли на 0,7% в прошлом месяце. Это был приятный сюрприз, ведь Уолл-стрит ожидала прироста всего на 0,3%. Кроме того, показатель за февраль был пересмотрен в сторону повышения до 0,9%.

Это говорит нам о том, что, несмотря на устойчивую инфляцию, более высокие цены не удержали покупателей от посещения торговых центров. За последний год розничные продажи выросли на 4%, а инфляция выросла лишь на 3,5%:



Если не считать автомобилей, то розничные продажи в прошлом месяце выросли на 1,1%. Это более чем вдвое превысило оценки Уолл-стрит и прирост составил 0,5%. Это правда, что более высокие цены на бензин в США способствовали росту розничных продаж, но наибольший рост пришёлся на онлайн-продажи, которые выросли на 2,7%. За этими цифрами важно следить, поскольку потребители составляют около 70% американской экономики.

Модель ВВП Атланты повысила оценку роста ВВП в 1-м кв. с 2,4% до 2,9%. Модель теперь предполагает, что реальные расходы на личное потребление вырастут на 3,5%. Это очень хорошо для рынка. Первоначальный отчёт правительства о росте ВВП в 1-м кв. будет опубликован уже 25.04, после он будет обновляться ещё 2 раза.

Во вторник ФРС заявила, что промпроизводство выросло на 0,4% в прошлом месяце. В прошлом месяце производство выросло на 0,5%. Если не считать автомобилей, то выпуск продукции увеличился на 0,3%.

Благодаря позитивным экономическим новостям это меняет отношение рынков к ФРС и курсу процентных ставок. По данным последних торгов на фьючерсном рынке, вероятность того, что первое снижение ставок ФРС произойдет в сентябре, составляет 65%, а вероятность того, что это будет единственное снижение ставок ФРС в этом году, составляет 51%.

Во вторник председатель Феда Джером Пауэлл признал, что «отсутствует дальнейший прогресс» в отношении инфляции. Он также отметил, что снижение ставок, возможно, произойдёт не так скоро. Это заметное изменение по сравнению с позицией ФРС всего несколько недель назад.

Одним из последствий более высоких процентных ставок является укрепление доллара США в последние дни. Доллару также помогает усиление международной напряженности. Когда инвесторы нервничают, они идут в зоны стабильности, и по данным Bloomberg, доллар демонстрирует лучший рост за более чем год. До сих пор инвесторы предполагали, что большинство крупнейших ЦБ мира снизят ставки аналогичным образом, поэтому влияние будет незначительным. Теперь, похоже, это уже не так.

Что на на рынке меня до сих пор удивляет, так это то, как быстро, по мнению Уолл-стрит, акции могут перейти от «ничего плохого» к «ничему правильному». Я говорю это после новостей в понедельник о том, что Tesla уволит более 10% своей глобальной рабочей силы. Лидер электромобилей сталкивается с реальностью замедления роста продаж. В первом квартале Tesla поставила 387 000 автомобилей, а это на 8,5% меньше, чем в прошлом году.

Такие компании, как $TSLA, всегда представляют собой проблему для инвесторов, ориентированных на стоимость, потому что зарождающиеся отрасли зачастую имеют большой потенциал, но скудные результаты. Как инвестор может правильно оценить акции, которые торгуются в 100 раз дороже, чем скользящая прибыль, но которые могут стать следующей Microsoft? Это сложный вопрос, и я не знаю ответа, но признаю, что нетрадиционные компании следует оценивать нетрадиционными способами.

Это, безусловно, верно для Tesla, но сейчас мы говорим о компании, которая высоко ценится, но, возможно, не растёт так быстро. Прибыль постоянно снижается, а также Tesla столкнулась с уходом нескольких руководителей высшего звена из компании.

Илон Маск сказал : «Примерно каждые 5 лет нам необходимо реорганизовать и оптимизировать компанию для перехода на следующий этап роста». Последний раз они сокращали 10% рабочей силы 2 года назад. На графике вы можете видеть, насколько сильно $TSLA отстаёт от рынка в целом:



Маск, очевидно, активно подталкивает компанию к созданию полностью автономных транспортных средств, и цель состоит в том, чтобы представить роботакси где-то этим летом. Тем временем другие автомобильные компании сокращают свои планы по производству электромобилей, в то время как продажи гибридов остаются такими же высокими, как и прежде.

Акции такого типа часто называют лотерейными инвестициями, что означает, что инвесторы знают, что 90% этих инвестиций ни к чему не приведут, но что большой успех с лихвой компенсирует потери.

Допустим, 40 лет назад вы решили, что за компьютерами будущее. Вы решили инвестировать в компанию, которая, по мнению большинства экспертов, была главным претендентом в этой области. Вероятно, это побудило бы вас инвестировать в IBM, Cray и DEC. Ланкастерская колония ($LANC) была бы гораздо лучшей инвестицией, а они делают гренки. Я просто хочу сказать, что часто даже если вы правы в своём тезисе, то можете ошибаться в выборе акций. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.
Криптобиржа с простым вводом-выводом  рублей 24/7 на российские карты Visa и Mastercard без ограничений, полный русский интерфейс- EXMO
Лучший бот-обменник 24/7 для крипты в Telegram. Быстрый ввод-вывод с любыми картами, в т.ч. российских банков. 



понедельник, 25 марта 2024 г.

Чрезмерная концентрация в вашем портфеле имеет тенденцию заканчиваться очень плохо. IT — единственный стол в этом казино?

Для начала давайте вспомним общепризнанный факт о том, что бОльшая часть доходности фондового рынка США с начала 2023 г. была обусловлена ​​лишь несколькими акциями — «великолепной семёркой», как их все стали называть. Хотя у этих акций и были моменты слабости, их доходность в основном была всё выше и выше.



Самое смешное в этом графике то, насколько хорошо справились даже плохие танцоры. Из всех семи великолепных акций у $AAPL за последние 15 месяцев наблюдался один из наиболее относительно ничем не примечательных взлётов. За это время акция всё ещё выросла на 36%, что по сути соответствует доходности S&P 500. Tesla упала более чем на 40% по сравнению с максимумом 2023 г., но всё же выросла почти на 40% за весь этот период. Да, $NVDA и $FB были явными движущими силами огромного развития технологий, но какая-то сила есть по всем направлениям семёрки.

Если вы вложили значительные средства в эту группу за последний год, искренне поздравляю! Вы (как и мои инвесторы) получили очень значительную прибыль! Однако, если вы рассчитываете на сохранение подобных доходов, вам, вероятно, следует скорректировать свои ожидания сейчас, и, на самом деле, сейчас самое время пересмотреть распределение вашего портфеля. Чем больше растут в цене эти акции, тем более концентрированными и тяжёлыми становятся основные индексы, но такая концентрация хороша на пути вверх, но она же будет и очень болезненной на пути вниз.

О какой концентрации мы говорим? Вот 10 крупнейших активов индекса S&P 500 на данный момент:


Итак, около 32% акций S&P 500 сосредоточено в Топ-10!!! Из них 28% инвестируются в комбинацию из семи великолепных акций ($TSLA находится сразу за пределами Топ-10 с долей в 1%). Концентрация в Nasdaq 100 ещё хуже:



40% этого индекса всё ещё сосредоточено в семи великолепных акциях. Я говорю здесь «всё ещё», потому что в июле прошлого года Nasdaq инициировал 40%-ную специальную ребалансировку (special rebalance) индекса только для решения проблемы чрезмерной концентрации. До этого на долю семи крупнейших эмитентов приходилось 56% индекса, а на долю $MSFT приходилось более 12%. Да, однократный ребаланс помог улучшить ситуацию, но поскольку на mag-7 по-прежнему приходится 2$ из каждых 5$, вложенных в $QQQ (ETF на Насдак), это всё ещё большая такая проблемка.

Инвесторов, со своей стороны, это не волновало. Для них технологии — пока единственная игра в этом казино:



Глядя только на отраслевые фонды, инвесторы вкладывают все свои деньги в технологии и практически ни во что иное. Если вы хотите копнуть ещё дальше, то почти 70% потоков ETF за последний год пошли в фонды акций. Среди фондовых ETF США более 85% потоков было направлено в компании с большой капитализацией (очевидно, на долю фондов S&P 500 приходится большая часть этой суммы). "Рост" превысил "стоимость" в соотношении 15 к 1!!!))) Короче, мы получили риск на максималках, ведь инвесторов интересовали только рост мега-капитализации и технологии, и так было уже долгое время.

Это создаёт большую проблему чрезмерной концентрации. Инвесторы в этой категории имеют очень избыточный вес и подвергают себя значительному риску ухудшения ситуации в случае изменения условий.

Все думали так же и во время технологического пузыря более 20 лет назад. Интернет должен был изменить всё, поэтому инвесторы скупали все акции технологических и интернет-компаний, которые могли найти, независимо от их оценки или жизнеспособности бизнеса. Интернет действительно произвёл революцию, но технологический пузырь всё равно ведь лопнул. Сегодня нас может ожидать та же участь, с той лишь разницей, что ИИ занимает место Интернета в качестве основного катализатора. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.
Криптобиржа с простым вводом-выводом  рублей 24/7 на российские карты Visa и Mastercard без ограничений, полный русский интерфейс- EXMO
Лучший бот-обменник 24/7 для крипты в Telegram. Быстрый ввод-вывод с любыми картами, в т.ч. российских банков. 

вторник, 12 марта 2024 г.

LSE примет заявки на биржевые биткоин-ETN. Кто следующий?

Лондонская фондовая биржа (LSE) опубликовала «информационный бюллетень о допуске крипто-ETN», демонстрируя своё решение принимать заявки на торгуемые на бирже биткоин-ноты (ETN). Этот шаг является частью усилий LSE по расширению своих предложений и предоставлению инвесторам доступа к биткоинам.

Биткоин-ноты, торгуемые на бирже, представляют собой финансовые инструменты, которые отслеживают цену $BTC и торгуются на традиционных фондовых биржах. Разрешив листинг таких ETN, LSE предоставит инвесторам возможность получить доступ к битку через регулируемые и вполне знакомые инвестиционные инструменты.



«Предлагаемый Crypto ETN: (а) физически обеспечен, то есть не использует кредитное плечо; (б) имеет рыночную цену или другую меру стоимости базового актива, которая является надёжной и общедоступной», — говорится в информационном бюллетене. «Базовые криптоактивы должны полностью или преимущественно храниться в «холодном хранилище» (т.е. в автономном депозитарном кошельке).

Решение принимать заявки на биткоин-ETN отражает растущий спрос на инвестиции в $BTC среди традиционных инвесторов и учреждений. Поскольку популярность биткоина продолжает расти, традиционные финансовые учреждения всё чаще изучают способы включения его в свои предложения.

Принятие заявок Bitcoin ETN на LSE также подчёркивает развивающуюся нормативную среду, окружающую криптовалюты. Благодаря улучшению нормативной ясности во многих юрисдикциях финансовым компаниям становится более комфортно предлагать своим клиентам продукты, связанные с BTC.


Ранее в этом году SEC одобрила партию спотовых биткоин-ETF, которые оказались одними из самых успешных запусков ETF в истории. По словам аналитика Bloomberg ETF Джеймса Сейффарта, только на прошлой неделе объём торгов этих ETF превысил $33 млрд. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.
__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Криптобиржа с простым вводом-выводом  рублей 24/7 на российские карты Visa и Mastercard без ограничений, полный русский интерфейс- EXMO


Лучший кран для получения бесплатных биткоинов за просмотр рекламы. Автовыплаты каждое воскресенье от 30000 сатоши-FreeBitcoin.in 

Абстрактное мышление имеет значение. Какие аналитики приносят лучшую доходность?

Компании, нанимающие трейдеров, обычно сосредотачиваются на аналитических навыках, а не на умении стратегически мыслить как ключевом факторе успешных инвесторов. Аналитическое мышление действительно важно, но не столько для трейдеров, сколько для финансовых аналитиков. С другой стороны, способность мыслить абстрактными терминами и сценариями помогает аналитикам давать более качественные рекомендации.



Финансовые аналитики одержимы цифрами. Они стараются собрать как можно больше подробных данных, чтобы как можно глубже понять компанию и её рынок. Тем не менее, наличие большего количества данных не делает ваши прогнозы лучше – факт, который хорошо задокументирован уже более 50 лет назад.

В 1965 г. Стюарт Оскамп опубликовал исследование, в котором просил клинических психиатров, аспирантов-психологов и студентов старших курсов оценить личность человека и спрогнозировать его вероятное поведение в определенных ситуациях. Он предоставил информацию в четыре раунда, где каждый раунд раскрывал более подробную информацию о прошлом поведении и обстоятельствах человека. На приведённой ниже диаграмме показана точность прогнозов клинических психиатров, а также их уверенность в том, насколько точными будут их прогнозы. Итог: больше данных приводит к большей уверенности, но не к большей точности.


Источник: Oskamp (1965).

С тех пор этот эффект наблюдался во всех сферах, в том числе среди инвесторов. Ключевым фактором, по-видимому, является то, что больший объем данных помогает делать более точные прогнозы в среде, где взаимосвязь между причиной и следствием стабильна (например, естественные науки или медицина) и где существует относительно низкий уровень неопределенности.

Если же неопределённость высока, независимо от того, насколько стабильна связь между причиной и следствием, прогнозы не будут точными (представьте себе игру в лотерею или прогнозирование рулетки). Точно так же, если неопределённость низкая, но связь между причиной и следствием нестабильна, точность прогноза снова очень низкая (подумайте о визжащем звуке, который может издавать микрофон, если он подвержен петле обратной связи).

Финансовые рынки, как и отдельных людей, невозможно предсказать. Неопределённость в отношении результатов постоянно высока, а взаимосвязь между причиной и следствием постоянно меняется. Следовательно, больший объём данных может не привести к лучшим прогнозам. Вместо этого, кажется, лучше использовать более абстрактные идеи и сценарии.

В исследовании, проведённом исследователями из Сингапурского университета, были проанализированы типы вопросов, которые финансовые аналитики задавали во время телефонных конференций о финансовых результатах компаний, а также комментарии, которые они делали по поводу ответов руководителей компаний.

В ходе исследования для каждого аналитика был создан так называемый «Индекс абстрактного мышления» (ATI), который показывал, насколько аналитик мыслил в абстрактных или конкретных терминах. Считалось, что аналитики, которые больше интересовались будущими событиями, чем прошлыми событиями, мыслят более абстрактно. Также было принято, что аналитики, которые больше фокусировались на «почему», а не на «как» определённых событий, мыслят более абстрактно. Аналитики, которые больше говорили о широких темах, а не об узких и конкретных, считались более абстрактными мыслителями. И, наконец, считалось, что аналитики, которые использовали более абстрактные слова и понятия в своих вопросах, больше думают в абстрактных терминах.

По сути, аналитики, которые мыслят более абстрактно, меньше заботились о сборе всё большего и большего количества фактических данных о компании, пытаясь смоделировать каждую деталь, а скорее сосредоточивались на общей картине и ключевых факторах доходности.

В конце концов, исследование показало, что аналитики, которые мыслили больше абстрактно, чем конкретными терминами или примерами, давали лучшие прогнозы и получали больше внимания со стороны инвесторов. Когда эти аналитики меняли свои рекомендации по акциям, цены на акции изменялись сильнее, чем у аналитиков, которые мыслят более конкретно.


Источник: Jin et al. (2022)

В среднем следование рекомендациям аналитиков, которые думают более абстрактно, когда меняют свои рекомендации по акциям, приводит к опережающим результатам. Получается, что прислушиваться к абстрактно мыслящим аналитикам, когда они понижают свои рекомендации, кажется хорошим способом избежать потери доходности. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.
Криптобиржа с простым вводом-выводом  рублей 24/7 на российские карты Visa и Mastercard без ограничений, полный русский интерфейс- EXMO
Лучший бот-обменник 24/7 для крипты в Telegram. Быстрый ввод-вывод с любыми картами, в т.ч. российских банков. 

понедельник, 11 марта 2024 г.

Каков инвестиционный аргумент в пользу золота? Сложный взгляд на предполагаемую защиту от инфляции.

Цены на золото резко выросли в марте; в настоящее время они прибавили более чем 100$ долларов за унцию с начала месяца, практически ежедневно устанавливаются новые исторические максимумы.



Мы все знаем знакомый инвестиционный принцип, согласно которому золото является традиционно защитным классом активов, который процветает, когда на финансовых рынках возникают проблемы. Что касается причины роста сейчас, на данный момент существует ряд потенциальных кандидатов:

  • Устойчивое падение долгосрочных процентных ставок, вызванное верой в то, что ФРС скоро снизит ставки.
  • Возобновление роста инфляции.
  • Разворот в кэрри-трейде по иене, что негативно влияет на курс доллара.

На прошлой неделе золото достигло нового хая, пробив 2100$ за унцию, так что сейчас самое время присмотреться, поскольку всё больше инвесторов будут обращать внимание на жёлтый металл.

Доходность золота была достаточно приличной за последние 10 лет, но, конечно, не совсем 7% в год. На графике видно среднюю ежегодную доходность чуть более 4% в год за этот период:



Золото часто рассматривается как диверсификатор, поэтому, хотя оно и не поспевает за фондовым рынком за последнее десятилетие, может быть полезно взглянуть на долгосрочную доходность.

Вот цифры годовой доходности акций (S&P 500), облигаций (10-летние казначейские облигации), денежных средств (3-месячные казначейские векселя) и золота за 1928-2023 гг.:

Акции +9,8%

Облигации +4,6%

Наличные +3,3%

Золото +4,9%

Таким образом, золото показало лучшие результаты, чем облигации и наличные деньги, но отстало от фондового рынка на приличное расстояние. Эти данные требуют некоторого контекста...

Цена на золото по существу контролировалась правительством США до 1971 г., когда Никсон отменил золотой стандарт конвертации долларов в золото по фиксированному курсу.

С 1928 по 1970 г. цена золота росла на 1,4% в год, что было меньше годового уровня инфляции в 2% в то время.

С 1971 по 2023 г. цена золота росла на 7,9% в год. Это отстаёт от доходности индекса S&P 500, составляющей 10,8% годовых, но корреляция годовых доходностей составила -0,2, что подразумевает некоторые солидные преимущества от диверсификации.

С 1971 по 1979 г. стоимость золота в целом выросла почти на 1300%. Этого было достаточно для 9-летней годовой доходности в размере 33,8% в год . Некоторые сказали бы, что в 1970-х гг. золото было удивительным средством защиты от инфляции. Другие скажут, что эти огромные доходы просто навёрстывают упущенное за десятилетия, в течение которых правительство искусственно сдерживало цены.

Если вы посмотрите на "достижения" золота с 1980 г., они расскажут совсем другую историю. С 1980 по 2023 г. золото росло всего на 3,2% в год. Это отставало от доходности акций (+11,7%), облигаций (+6,5%) и денежных средств (+4,0%).

В тот же период годовой уровень инфляции составил 3,2%, а это означало, что золото имело реальную доходность в размере жирного нуля в течение 44-летнего периода. Технически цена на золото отстаёт от индекса потребительских цен с 1980 г.:



Да, это сложный взгляд на предполагаемую защиту от инфляции. Здесь важно отметить, что, хотя золото не принесло большого успеха в долгосрочной перспективе, за исключением 1970-х гг., всё ещё были периоды, когда оно давало ценные преимущества в плане диверсификации.

В течение потерянного десятилетия нулевых (2000-2009 гг.) индекс S&P 500 падал на 1% в год. За то же десятилетие золото выросло более чем на 14% в годовом исчислении.

Фактически, золото в этом столетии превосходит индекс S&P 500. Вот средняя годовая доходность за 2000-2023 гг.:

Золото +8,5%

Индекс S&P 500 +7,0%

Это небывало плохая отправная точка для акций США с крупной капитализацией, но то же самое можно сказать и о золоте в 1980 году.

Акции показали лучшие результаты за полтора десятилетия после окончания финансового кризиса. Вот годовые доходы за 2009-2023 гг.:

Золото +6,0%

Индекс S&P 500 +13,8%

Как и в случае с большинством классов активов, вы можете придумать вескую причину "за" или "против" золота в зависимости от даты начала или окончания исторической доходности.

Долгосрочная перспектива золота под вопросом. Нет денежных потоков — нет дивидендов, доходов или прибыли, но люди всё же ценили золото на протяжении тысячелетий. Это что-то, но значит.

Существуют также преимущества диверсификации, которые вы можете ясно увидеть, разбив годовые доходности по десятилетиям:



Диверсификация – главный аргумент в пользу золота, однако это тот класс активов, который требует ребалансировки, поскольку бывают времена, когда оно сильно отстаёт от фондового рынка. Также интересно подумать о золоте через призму "золота миллениалов" — биткоина.

Потоки в биткоин-ETF за последние несколько месяцев были впечатляющими. В то же время даже с учётом новых рекордных максимумов цены на золото, AUM крупнейшего золотого ETF ($GLD) находится на треть ниже своего пика:



Золото гораздо менее волатильно, чем биткоин, поэтому может быть место для существования обоих. Будет интересно посмотреть, снизит ли спрос на биткоин в конечном итоге спрос на золото. Золото существует уже тысячи лет, поэтому пока рано делать такую ​​ставку, но, с другой стороны, технологии умеют быстро менять мир. Удачи!!! Источник графиков.

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.
Криптобиржа с простым вводом-выводом  рублей 24/7 на российские карты Visa и Mastercard без ограничений, полный русский интерфейс- EXMO
Лучший бот-обменник 24/7 для крипты в Telegram. Быстрый ввод-вывод с любыми картами, в т.ч. российских банков. 

четверг, 7 марта 2024 г.

Рост биткоин-ETF и его потенциальное влияние на золото. Что опять не так с золотодобытчиками?

Биткоин и золото были в центре внимания на конференции Investment U Conference 2024, проходившей на прошлой неделе в Охай, штат Калифорния. Ходили слухи, что рост цен на BTC был спровоцирован тем, что крупное финансовое учреждение рекомендовало некоторым своим состоятельным клиентам долю в биткоинах от 2% до 3% в их портфелях. Это сложно проверить, но сообщается, что Bank of America и Wells Fargo теперь предлагают биткоин-ETF некоторым клиентам по управлению активами, присоединившись к Charles Schwab, Robinhood и другим.

Цена биткоина выросла более чем на 45% в прошлом месяце, причём около половины этого прироста было зафиксировано за последнюю неделю, поскольку спрос на долгожданные спотовые биткоин-ETF достиг апогея. Совокупный дневной объём торгов по 10-ке основных ETF только в среду составил ошеломляющие $7,7 млрд, чему способствовали институциональные закупки и ставки на фьючах с использованием заёмных средств, которые и подтолкнули цену базового актива к рекордному уровню.



Примечательно, что по состоянию на 29.02 совокупная стоимость инвестиций в биткоин-ETF в США составляла примерно половину стоимости всех известных золотых ETF. Биткоин-ETF, торговля которыми началась в январе, содержали $43,2 млрд., а золотые ETF — $92,3 млрд.



Стремительное отставание криптовалюты от золота отражается в резкой разнице в настроениях между двумя активами прямо сейчас. Крипто-индекс страха и жадности CoinStats в настоящее время показывает крайнюю жадность, в то время как золотой индекс страха и жадности JM Bullion находится на нейтральной территории.

Как вы помните, я часто использовал 5-10% доли портфеля в акциях золотодобывающих компаний и "золотых" ETF в качестве хеджа. Я считаю, что этот вес хорошо подходит для большинства инвесторов, ищущих некоррелированный актив, но особенно для консервативных инвесторов, чтобы не разбираться в других защитных активах

Для инвесторов с более длительным горизонтом или с большей склонностью к риску есть ВТС, волатильность которого примерно в 8 раз выше, чем у золота. В то время как у драгоценного металла 10-дневное стандартное отклонение составляет ±3%, у Биткойна — ±25%. Про тестирование стратегий с добавлением BTC я недавно писал отдельный пост, а пару лет назад был специальный выпуск подкаста ТТ.


Хотя это и не гарантировано, больший риск может принести бОльшую награду. За шестимесячный период до конца февраля цена биткоина выросла более чем вдвое, поднявшись почти на 130%. За тот же период стоимость золота выросла чуть более чем на 5%, в то время как основные золотодобывающие компании, согласно индексу NYSE Arca Gold Miners, потеряли 9%.


Неясно, перекачивает ли ажиотаж вокруг биткоина потоки денег из золота, но, похоже, существует некоторый разрыв между ценовым действием золота и уровнями инвестиций. Исторически цена на золото и активы в ETF, обеспеченных золотом, торговались в тандеме, но начиная с 2023 г. они начали отделяться, как вы можете видеть на графике ниже. Это может быть вызвано рядом факторов, включая изменения в настроениях инвесторов, денежно-кредитной политике ФРС, балансировках портфелей, колебаниях валютных курсов...


Аналитики US Global Investors изучили корзину из 85 акций золотодобывающих компаний и обнаружили, что, вообще говоря, финансовые условия отрасли ухудшились в 2023 г., несмотря на то, что год для золота был относительно хорошим, когда базовый актив подскочил более чем на 13%.

Их анализ показывает, что из этих 85 компаний только 47 – или 55% – сообщили о положительной доходности свободного денежного потока (FCF) по состоянию на 31.12. 2023 г. Здесь мало что изменилось по сравнению с годом ранее, когда 48 производителей золота имели положительный свободный денежный поток.

То же самое произошло, когда аналитики сравнили рост продаж с изменениями цен на золото. В декабре 2022 г. 23 из 85 золотодобытчиков имели положительный свободный денежный поток, а также рост продаж, который опережал жёлтый металл за последние 12 месяцев (TTM); год спустя эта цифра упала до 10. Это означает, что менее чем 1 из 10 золотодобытчиков зафиксировал улучшение финансовых условий в течение года, когда цена золота росла.

По этой и многим другим причинам инвесторы просто не проявляют интереса к золотым акциям, что является позором для таких компаний. Мир находится на пороге крупнейшей в истории передачи богатства: ожидается, что в течение следующих двух десятилетий наследникам будет оставлено $84 трлн. Возможно, золотодобытчикам следует взять пример с правил биткоин-майнеров и правильно ХОДЛить своё золото до нужных уровней.

Движущая сила цены на золото, похоже, сильно изменилась в последние месяцы. На протяжении десятилетий жёлтый металл имел обратную зависимость от реальных ставок – рос, когда доходность падала, и наоборот – но с началом пандемии в 2020 г. эта закономерность нарушилась. В течение 20 лет, предшествовавших пандемии, золото и реальные ставки имели крайне отрицательный коэффициент корреляции, но с тех пор корреляция стала положительной, и теперь оба актива чаще всего движутся в одном направлении.

BMO Capital Markets прокомментировала это в январе, заявив, что покупательная активность ЦБ является новым драйвером золота. С этой позицией трудно спорить. Финансовые учреждения, в основном в странах с развивающейся экономикой, являются нетто-покупателями металла с 2010 г., стремясь поддержать свои валюты и диверсифицироваться от доллара США.

Чего бы это ни стоило, но на прошлой неделе Сноуден поделился своим прогнозом на 2024 г., согласно которому правительство США будет тайно покупать биткоины, «современную замену монетарному золоту»)))

Да, это звучит очень смешно, но здесь нужно отметить, что правительство Сальвадора в настоящее время держит в своей казне 2381 BTC. Его президент Наиб Букеле говорит, что эти активы выросли на 40%, но, тем не менее, он не собирается продавать свои битки. Напомню, что пока только Сальвадор и ЦАР являются единственными двумя странами, которые сделали биткоин законным платёжным средством. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.
__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Криптобиржа с простым вводом-выводом  рублей 24/7 на российские карты Visa и Mastercard без ограничений, полный русский интерфейс- EXMO


Лучший кран для получения бесплатных биткоинов за просмотр рекламы. Автовыплаты каждое воскресенье от 30000 сатоши-FreeBitcoin.in 

среда, 6 марта 2024 г.

Грядёт ли отказ от риска? Золото уже начинает реагировать на угрозы для рынка.

Если вы готовы выйти за рамки только S&P 500, Nasdaq 100 и биткоина, то можете легко найти признаки отказа от рисковых активов. С середины февраля оба этих индекса выросли примерно на 3,5%, но в то же время долгосрочные казначейские облигации выросли более чем на 2%. Коммунальные услуги выросли почти на 5%, а золото подорожало более чем на 6%.

Нечасто можно увидеть, как эти 3 традиционно защитных класса активов движутся в такой степени синхронно, и когда это происходит, обычно это предвестник сильных сдвигов тенденций на рынках. Конечно, это не гарантирует, что произойдёт серьёзный разворот тех же технологий, так же как нет никакой гарантии, что вы разобьёте машину, когда едете в грозу. Тем не менее, опасность определённо есть.



В прошлом обзоре я говорил, что в марте условия начали меняться. Всё началось с медленного смещения сигналов, которые уже некоторое время движутся в сторону более нейтрального положения. "Защитное" ралли последних нескольких дней, особенно в секторах коммунальных услуг и золота, может быть признаком того, что этот сдвиг начинает ускоряться.

Всегда есть катализаторы, которые могут либо положить конец, либо продлить нынешнюю тенденцию. На этой неделе в пятницу выйдет отчёт о занятости в несельскохозяйственном секторе США, в котором ожидается ещё один прирост примерно на 200 000 рабочих мест. Добавьте к этому первичные заявки на пособие по безработице и отчёт JOLTS, показывающий небольшую слабость, и вы получите рынок труда, который всё ещё выглядит довольно перегретым.

Даже если на этой неделе мы увидим неожиданное замедление роста числа рабочих мест, я подозреваю, что рынок захочет увидеть, как эта тенденция сохранится ещё как минимум пару месяцев, прежде чем отреагировать на неё действительно негативно. При этом эта цифра может быстрее повлиять на процентные ставки и ожидания того, какую политику ФРС может захотеть проводить позднее в этом году. Инвесторы всё ещё надеются на дальнейшее снижение ставок в 2024 г., но данные - рабочие места, инфляция, экономический рост - пока движутся в ястребином направлении.

Инвесторы избавились от недавней идеи восстановления инфляции, но это, возможно, не самый мудрый шаг. Если кто-то забыл, что произошло в 2022 г., одновременная коррекция как в акциях, так и в облигациях произошла из-за роста инфляции, что спровоцировало цикл агрессивного повышения ставок ФРС.

Хотя рост инфляции, который мы наблюдаем в 2024 г., пока нельзя назвать агрессивным, его достаточно, чтобы начать исключать будущие снижения ставок. Мы уже видели, как рынки в ожиданиях перешли от шести снижений ставок в этом году к трём. Мы также видели, как ожидаемая мартовская дата начала сокращений была перенесена на июнь, а, возможно, даже на более поздний срок, в зависимости от тенденций данных. Инвесторы только что услышали от члена ФРС Рафаэля Бостика, что ФРС может сократить ставку только дважды в этом году с паузой между сокращениями. Рынки здесь становятся всё более агрессивными, данные подтверждают это, и я думаю, именно поэтому мы видим, что коммунальные услуги и золото, как защитные секторы, уже начинают здесь реагировать. Удачи!!!

Остерегайтесь разворотов марта. Лучше послушать Питера Линча.

В последние годы март стал временем резких перемен на рынке. Иногда в марте наблюдались большие взлёты, а иногда и падения, но всем этим большим движениям рынка почему-то нравится именно это время года.

Почему март? Возможно, приход весны даёт новую надежду тем, кто так долго находился не на том конце рынка. Продолжая вчерашнюю тему про "здоровые" коррекции, давайте в этом посте посмотрим на несколько ближайших примеров. Разберём всё по полочкам.

Вероятно, самым крупным был «Великий технологический пузырь», пик которого пришёлся на март 2000 г. Индекс Nasdaq Composite закрылся на отметке 5048 10 марта 2000 г.

Это была вершина бурного ралли, ведь за предыдущие 18 месяцев индекс вырос на 250%. Хорошие времена длились недолго. Год спустя Nasdaq упал на 60%. За 2.5 года индекс Nasdaq упал более чем на 75%. Кто-нибудь слышал в последнее время о Pets-dot-com, например?

Минимум медвежьего рынка в 2002-2003 гг. является предметом дискуссий. Это потому, что рыночный минимум официально пришёлся на октябрь 2002 г. Фондовый рынок в течение следующих четырёх недель продемонстрировал хороший рост на 19%… прежде чем он снова рухнул.



Некоторые аналитики утверждают, что ралли такого размера можно квалифицировать как новый бычий рынок. Сложно здесь спорить, но индекс S&P 500 достиг ещё одного важного минимума 11 марта 2003 г., в самом начале войны в Ираке. Рыночный минимум наступил ровно через 3 года и 1 день после того, как лопнул технологический пузырь.

Финансовый кризис 2007–2008 гг. представляет собой не менее интересный случай, поскольку потребовалось некоторое время, прежде чем размер ущерба был полностью осознан. Фондовый рынок достиг своего пика в октябре 2007 г., а затем постепенно начал разрушаться, и это разрушение вскоре превратилось в лавину.

Минимум закрытия S&P 500 пришёлся тогда на 10 марта 2009 г. на отметке 676,53. С точки зрения чистой оценки, это может показаться минимумом за несколько десятилетий. С поправкой на инфляцию индекс Доу оказался там, где он был 43 года назад. Казалось, все ненавидели Уолл-стрит, но это было прекрасное время для покупок.

Ещё есть медвежий рынок Covid. Это был чрезвычайно драматичный рынок, и март снова стал поворотным моментом. Я никогда не видел до этого, чтобы рынок был в такой панике. В марте 2020 г. у индекса S&P 500 были 2 из 6 худших дней в истории и 2 из 10 лучших дней в истории. За 13 торговых дней индекс S&P 500 потерял почти 30%.

23 марта 2020 г. индекс S&P 500 достиг минимума закрытия на уровне 2237,40. Конечно, это также было прекрасное время для покупок (благодаря чрезвычайным усилиям ФРС). Менее чем за 17 месяцев индекс S&P 500 вырос вдвое, а затем поднялся еще на 14%.



Интересно наблюдать, как рынок выходит из хаоса, с которым мы сталкиваемся. На Уолл-стрит падение рынка называют «коррекцией», но с долгосрочной точки зрения, по сути, эти падения на самом деле являются ошибками. На Уолл-стрит также есть старая поговорка: «Бычьи рынки поднимаются вверх по лестнице, а медвежьи рынки выпрыгивают в окно». Это очень верно, и вы действительно можете увидеть этот эффект, взглянув на долгосрочную перспективу.

Давайте проведём краткий мысленный эксперимент: подумайте об инвестировании как о колесе рулетки с очень необычными правилами. Вы крутите колесо раз в год и получаете 2 возможных выигрыша. У вас есть либо 85%-ный шанс заработать 15% своих инвестиций в следующем году, либо 15%-й шанс потерять 20%. Как вам такие правила игры?

Это выдуманные цифры, но они близки к тому, что на самом деле видят инвесторы. Долгосрочная выгода близка к 10%, но главное, чтобы вы продолжали играть в течение этих 20%-ных лет просадки. Фактически, высока вероятность того, что за всю свою инвестиционную жизнь вы почти наверняка увидите 2 неудачных года в течение 5 лет.

Другая часть этого мысленного эксперимента заключается в том, что рациональному наблюдателю бычьи рынки могут показаться необычайно горячими. В конце концов, рынок работает на 50% быстрее, чем его долгосрочный средний показатель, и это может происходить в течение нескольких лет. Такая динамика заставляет слишком много инвесторов слишком рано покидать корабль, а это большая ошибка. Лучше всего это давно уже объяснил Питер Линч: «Инвесторы потеряли гораздо больше денег, готовясь к коррекциям или пытаясь предвидеть коррекцию, чем было потеряно в самих коррекциях». Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.
Криптобиржа с простым вводом-выводом  рублей 24/7 на российские карты Visa и Mastercard без ограничений, полный русский интерфейс- EXMO
Лучший бот-обменник 24/7 для крипты в Telegram. Быстрый ввод-вывод с любыми картами, в т.ч. российских банков. 

вторник, 5 марта 2024 г.

Как выглядит здоровая коррекция?

После быстрой 10%-ной коррекции в конце октября прошлого года индекс S&P 500 вырос более чем на 25%:



Рынки часто движутся быстро, поэтому и рассчитать время для них может быть очень сложно, но очевидно, что рынок не сможет поддерживать такой темп вечно. Новые максимумы на фондовом рынке, как правило, приводят к новым максимумам, но иногда фондовому рынку нужна передышка, даже на бычьем рынке.

Никто не может предсказать время или величину коррекций на фондовом рынке. Это слишком непредсказуемо, но есть ощущение, что в какой-то момент коррекция будет полезной. Откаты никогда не ощущаются здоровыми в пылу битвы, но они могут помочь избежать излишней самоуспокоенности и дать другим игрокам лучшую точку входа.

Инвесторы не зря сосредотачивают внимание на крахах и медвежьих рынках — их тяжело переживать. Но что, если мы устраним огромные спады и вместо этого сосредоточимся на обычных коррекциях? На "здоровых" коррекциях.

Вот взгляд на двузначные коррекции, которые никогда не достигали уровня медвежьего рынка (на -20% или хуже) с 1928 г.:



За последние 97 лет мы видим 33 коррекции. Средней здоровой коррекцией стал откат на -13,8%, продолжавшийся в среднем 116 дней от пика до минимума.

В большинстве этих коррекций в то время казалось, что они собираются превратиться в медвежий рынок, но в большинстве случаев здоровая коррекция более вероятна, чем крах и медвежий разворот. Плохие рынки возникают в плохие времена, но краткосрочные нисходящие тенденции могут возникать и во время долгосрочных восходящих тенденций.

2010-е гг. были отличным периодом для индекса S&P 500, однако всё же произошло 4 двузначных коррекции.

Конец 1990-х гг. — один из лучших периодов доходности в истории:

1995: +37%

1996: +23%

1997: +33%

1998: +28%

1999: +21%

Несмотря на такой безумный рост, за этот пятилетний период произошли 3 отдельные двузначные коррекции.

1950-е гг. — самый недооцененный бычий рынок всех времен. Фондовый рынок США за десятилетие рос почти на 20% ежегодно. Во время этого роста произошло 4 коррекции, а также небольшой медвежий рынок ближе к концу десятилетия.

В 2020-х гг. индекс S&P 500 в целом вырос примерно на 70% (13,5% в годовом исчислении), несмотря на то, что мы увидели два медвежьих рынка. Два шага вперед, один шаг назад.

Никогда не стоит пытаться предсказать спад фондового рынка, потому что просто нет возможности это сделать, но важно быть готовым к тому, что коррекции являются естественной частью фондового рынка, как в хорошие, так и в плохие времена. Здоровая коррекция в ближайшие месяцы может быть хорошей вещью, если она поможет предотвратить медвежий разворот в будущем. (с) Бен Карлсон.

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.
Криптобиржа с простым вводом-выводом  рублей 24/7 на российские карты Visa и Mastercard без ограничений, полный русский интерфейс- EXMO
Лучший бот-обменник 24/7 для крипты в Telegram. Быстрый ввод-вывод с любыми картами, в т.ч. российских банков. 

$BTC: Падение бычьего рынка или смена циклического режима. Анализ Дилана Леклера.

Биткоин упал ниже 60K на выходных, чему способствовал конфликт между Ираном и Израилем, вызвавший опасения, что эскалация может привести к в...