Brent взлетел выше 100$, а золото застряло на 4K. Добывающие компании печатают деньги, пока металл ждёт своего часа.

Brent пробил отметку 100$ за баррель на этой неделе, и причина - узкий пролив за 10 000 км от Нью-Йорка. Танкерное движение через Ормузский пролив (горло Персидского залива, через которое до начала боевых действий шла примерно 1/5 мировой морской нефти) упало практически до нуля. По данным AA.com.tr, до войны здесь проходило в среднем 130 судов в день, а сейчас, по их оценкам, пиковое значение - 25 судов.

Иран открыл второй фронт. Хуситы в Йемене под давлением Тегерана угрожают Баб-эль-Мандебскому проливу (южным воротам Красного моря), а он примерно такой же узкий, как Ормуз. Саудовская Аравия перекачивает дополнительные объёмы через трубопровод Восток–Запад к порту Янбу. Удар там поставит под угрозу около 4,5 млн баррелей в сутки, и в отличие от Ормуза, это парализует контейнерные потоки в Суэц. В таком случае грузы из Азии в Европу пойдут в обход мыса Доброй Надежды.

А тем временем стратегический резерв нефти США на минимуме с 1983 г. Трамп в мае разрешил выбросить на рынок до 172 млн баррелей, чтобы сдержать цены. Сработало, но ненадолго. Трейдеры уже говорят о «tank bottoms», т.е. дальше качать уже физически сложно.

По идее, золото должно расти, когда все воюют и танкеры не ходят. Инвесторы в последние месяцы ломали голову, почему вместо взлёта металл застрял на 4000$ за унцию, что примерно на 26% ниже январского рекорда в 5589$. Причина проста: нефть дорожает, значит инфляция растёт, ожидания по ставкам растут, а золото оказывается под давлением.

Посмотрите на рынок облигаций. Доходность 10-леток коснулась 4,71% на этой неделе (максимум с января 2025 г.). Немецкие бонды на уровнях, невиданных с 2011 г. ФРС и Банк Англии собираются на следующей неделе, и оба, скорее всего, ставки оставят, но намекнут на риск повышения.

Постоянные читатели знают: я годами говорю, что главная переменная для цены золота - это реальная процентная ставка. Когда реальные ставки растут, металл страдает, ведь в отличие от облигаций, он процентов не платит.

Доля иностранцев в трежерис упала с примерно 56% в 2008 г. до 30% к концу 2025 г. По данным Минфина США, на июнь 2025 г. иностранцы держали около $9,2 трлн федерального долга (примерно 31% от общего объёма). Маржинальный покупатель госдолга теперь - это чувствительный к цене американец, и он требует компенсации в виде более высокой доходности. Не думаю, что это развернётся кардинально, когда стрельба прекратится.

Народный банк Китая купил 15 тонн золота в июне (крупнейшая разовая покупка с октября 2023 г.), а его официальные резервы выросли до 2 346 тонн. Это 20-й кряду месяц накопления (самая длинная серия в истории, по данным World Gold Council).

Смотрите не только на факт, но и на динамику: темпы накопления только ускорялись по мере падения цены. Китай добавил 40 тонн за 1-е полугодие, пока золото потеряло около 26% от январского максимума. Аналитики хедж-фонда Zweig-DiMenna оценивают китайские покупки в $5,7 млрд за полугодие против примерно $2 млрд за весь 2025 г., когда золото росло.

Получается, что Пекин делает ставку на века, если верить прогнозу Джона Полсона. Легендарный хедж-фондовый менеджер, который заработал миллиарды на шорте ипотечного рынка в 2007 г., заявил CNBC на этой неделе: "Мы всё ещё в начале долгосрочного бычьего рынка золота. По мере того как люди теряют веру в бумажные валюты, золото как альтернатива будет продолжать расти". По его мнению, металл "становится наиболее подходящей резервной валютой в мире, заменяя фиат".

Хочу выделить ещё одну мысль Полсона. Инвесторы, по его словам, могут выиграть ещё больше, держа золотодобытчиков в дополнение к металлу. Золото в среднем стоило около 4700$ за унцию в 2026 г. Даже при 4000$ маржа для добытчиков выдающаяся, и это превращается в свободный денежный поток, чистые денежные балансы и обратные выкупы. Scotiabank ждёт значимых байбэков от Newmont, Barrick, Agnico Eagle и Kinross. Аналитик RBC Джош Вольфсон описывает производителей как работающих "с позиции силы".

Как и прогнозировалось, Newmont отчитался о рекордном свободном денежном потоке во 2-м кв.: $2,2 млрд при добыче около 1,3 млн унций. Компания также объявила дивиденд 0,26$ на акцию.

По историческим меркам инвестиции в золото сейчас ничтожны. Доля в портфелях - это низкие однозначные проценты. Металл отступил на 26% от рекорда, и теперь, возможно, пришло время накапливать. Если верите в эти посылы, держите "золотую" долю портфеля в диапазоне 5–10% и ребалансируйте регулярно, ведь это просто дисциплина, и тогда совсем не нужно иметь мнение об Ормузском проливе. Народный банк Китая не пытается поймать дно рынка, и я не думаю, что вам стоит это делать. Удачи!!!

_________________________________________________________________________________________________________________________

Поддержать работу ТТ любой суммой. Спасибо!

Донаты для ТТ в крипте:

BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav

ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4um

Kalshi делает ставку на Уолл-стрит. Корысть всегда возобладает.

Kalshi продолжает наступление на Уолл-стрит. В прошлый четверг платформа для прогнозирования рынка запустила 13 контрактов, позволяющих пользователям делать ставки на результаты клинических испытаний лекарств, сводя самые важные этапы для биотехнологических компаний к простому ответу "да" или "нет".

В последние дни компания также расширила свои контракты, отслеживающие стоимость вычислительных ресурсов для ИИ (очень полезный инструмент для крупных компаний, неооблачных платформ и компаний, чьи бюджеты на токены стремительно растут), и запустила собственную версию терминала Bloomberg.

В 44-м выпуске подкаста ТТ "Вечное сияние чистого фьючерса" я уже, вроде, говорил, что рынки прогнозов могут выйти за рамки своих казино-корней и стать ключевыми игроками на финансовых рынках и полезными инструментами экономического хеджирования. Home Depot мог бы хеджировать свои затраты на пиломатериалы; Vail Resorts мог бы хеджировать риски, связанные со снегом; посредственная футбольная команда могла бы защитить себя от вылета.

Эти инструменты могут даже заменить часть рыночной активности (IPO биотехнологических компаний будет сложнее продать, если инвесторы смогут получить ту же бинарную ставку на Kalshi), но также и увеличить общий объём рынка (страховщики будут предлагать больше полисов на более выгодных условиях, если смогут переложить часть этих рисков на рынки прогнозов). Председатель CFTC Майкл Селиг приводил аналогичный аргумент, чтобы оправдать отстранение отдельных штатов от регулирующего надзора за этими платформами.

Последние шаги Kalshi, которые также включают в себя борьбу с инсайдерской торговлей (последним задержанным стал оператор телесуфлераТрампа), показывают, что компания хочет прикрепить институциональные финансовые рынки к своей юридически сомнительной торговле спортивными ставками. Рынки прогнозов стоят гораздо больше как платформа, где такие компании, как Google, хеджируют свои будущие риски, связанные с ценообразованием ИИ, чем как возможность для проведения ночных операций американских спецслужб. Корысть всегда возобладает. Удачи!!!

Google безумно тратит деньги, и это пугает акционеров.

Акции Alphabet упали на 7% после того, как она в третий раз в этом году увеличила расходы на ИИ до $205 млрд. Свободный денежный поток компании впервые за 22 года существования в качестве публичной компании стал отрицательным, и она не выкупала акции второй квартал кряду.

Кроме того, планируется размещение акций на сумму $40 млрд, что окажет дополнительное давление на цену акций. Финансовый директор Анат Ашкенази заявила, что капитальные затраты компании в 2027 г. значительно увеличатся и "продолжат оказывать давление" на прибыль.

Тот факт, что Google (компания, занимающая наиболее выгодное положение среди крупных облачных провайдеров для продолжения инвестиций, учитывая её прибыльные рекламный и облачный бизнес) подвергается наказанию, свидетельствует о растущем скептицизме инвесторов в отношении того, что все эти инвестиции в ИИ когда-то окупятся.

Технологические компании, лишённые таких же прибыльных активов, как у Google, окажутся в ещё более слабом положении, что объясняет, почему Цукерберг спешит запустить собственный облачный бизнес. Удачи!!!

$INTC подскочила на 11% на фоне самого сильного роста выручки за почти 15 лет. Теперь закроет апрельский гэп?

Intel сообщила о впечатляющих результатах за 2-й кв., превзойдя ожидания и продемонстрировав самый быстрый рост выручки с 2011 г, чему способствовал бум ИИ. Выручка: $16,1 млрд против ожидаемых $14,42 млрд (рост на 25%). Скорректированная прибыль на акцию: 42 цента против ожидаемых 21 цента.

Акции подскочили на 11% на премаркете, но теперь падают вместе со всем $NDX, и, возможно, теперь попытаются закрыть апрельский гэп. До этого $INTC выросла более чем на 170% с начала года, несмотря на падение на 28% в июле. 

Генеральный директор Лип-Бу Тан отметил высокий спрос на серверные процессоры компании на фоне бурного развития инфраструктуры ИИ. Доходы от ЦОДов выросли на 59% до $6,3 млрд, а доходы от клиентских (ПК) устройств на 13% до $8,9 млрд.

Intel повысила прогноз на 3-й кв. и объявила о прогрессе в заключении долгосрочных соглашений с клиентами на поставку серверных процессоров. Компания также наращивает капитальные вложения в расширение своего бизнеса по производству микросхем.

Также компания ищет партнёра для управления своим заводом по производству микросхем в Огайо - крупным предприятием по производству памяти в США, которое долгое время сталкивалось с задержками и неудачами. Среди компаний, с которыми Intel рассматривает возможность сотрудничества на этом заводе, находится южнокорейский гигант по производству памяти SK Hynix. Завод имеет центральное значение для стремления Intel перенести производство микросхем в США, что приобрело важное значение для компании после того, как она передала 10% акций администрации Трампа.

Поддержка Intel со стороны президента имела как положительные, так и отрицательные стороны: она обеспечила компании финансовые возможности для конкуренции с более крупными соперниками, такими как TSMC, способствовала росту ее акций на 161% за год и подтолкнула клиентов и конкурентов, которые в противном случае могли бы списать компанию со счетов, к сотрудничеству с ней.

Однако вмешательство правительства также означает, что когда Трамп говорит, Intel должна его слушать. Если партнёрство с SK Hynix - это способ ускорить производство на испытывающем трудности заводе по производству чипов, сохранив при этом его контроль, то это может стать одним из способов завоевать расположение самого важного акционера Intel. Удачи!!!

Переоценка, пузырь или революция? Расслабьтесь, сверхконцентрация ничем не угрожает S&P 500, а $NVDA уже достаточно подешевела.

Продолжают приходить жалобы по поводу "большой пятёрки", "большой семёрки" и "топ-10" индекса S&P. Давайте в этой статье вместе посмотрим, содержит ли этот шум какой-либо сигнал.

Сейчас на долю первой пятёрки из $SPX приходится около 27% индекса, что примерно соответствует уровню конца 60-х и начала 70-х, но значительно выше, чем в 90-х и 2000-х. Причиной снижения концентрации за 30 лет с 1960 по 1990 гг стал не обвал рынка, это было в основном следствием серьёзного антимонопольного регулирования.

Гигантские конгломераты не пользовались популярностью. Слияния и поглощения отслеживались с осторожностью. Большинство вертикально интегрированных отраслей находились под строгим контролем. Везде, где потребитель оказывался в невыгодном положении, сделкам часто не разрешалось продолжаться. Просто нельзя было объединять или покупать что угодно.

Концентрация капитала действительно начала расти после очень значительных изменений в сфере слияний и поглощений и антимонопольного регулирования в конце 80-х и начале 90-х. Перенесёмся в то, что произошло после мирового финансового кризиса, и, да, ситуация действительно вышла из-под контроля.

В прошлом году я показывал таблицу Эрика Балчунаса, которая раскрывала историю слияний и поглощений "Великолепной семёрки": за предыдущие 15 лет (по состоянию на прошлый год) было совершено 846 слияний. В эпоху традиционного антимонопольного регулирования мы бы просто не увидели превращения 7 компаний в гигантские конгломераты, доминирующие во всём, как это происходит теперь.

Вместо этого, эти компании представляли бы собой несколько сотен конкурентоспособных фирм, и, если верить словам Адама Смита, это привело бы к улучшению качества услуг по более низким ценам. В действительности, MAG-7 - это около 100 независимых компаний, большинство из которых сами по себе входят в индекс S&P 500.

Таким образом, пока пессимисты сосредоточены на концентрации, они игнорируют историю того, как эти компании стали такими огромными. Сторонники теории концентрации ошибочно принимают эти около 900 компаний всего за 7 гигантских вертикально интегрированных фирм, а это уже концептуальная ошибка.

Давайте посмотрим, как выглядит концентрация рынка в разных странах мира. Этот график весьма показателен:

Во многих крупнейших и/или наиболее развитых экономиках мира концентрация 10 ведущих компаний составляет 60, 70 и даже 80%: Канада, Франция, Великобритания, Германия, Италия, Гонконг, Тайвань и Корея. Да, концентрация на фондовом рынке - это то, на что всем нам следует обращать внимание, но США находятся на относительно низком уровне по сравнению с остальным миром.

Пожалуй, наиболее интересный ответ на вопрос "Находимся ли мы в мыльном пузыре?" можно получить, сравнив 4 крупнейшие компании до пика доткомов и сегодня:

У Intel и Microsoft (до их включения в индекс Доу-Джонса) коэффициент P/E составлял 47 и 60 соответственно. У Oracle - 120, у Cisco - 130!!!

Сегодня акция Microsoft стоит меньше прибыли за 20 лет. Подождите, получается же, что перед крахом доткомов Microsoft стоила в 3 раза дороже, чем сегодня? Сейчас Apple стоит 33 года прибыли, дороговато, но ведь это не только одна из крупнейших компаний в мире, но и одна из самых прибыльных. Google - 25 лет, Nvidia - 18? Звучит разумно ведь?

Эд Ярдени напоминает нам, что форвардный коэффициент P/E для всего технологического сектора сегодня составляет 22. Для всего индекса S&P 500 он равен 20,4. В 2000 г. были значения 55 и 25, т.е. технологический сектор был в 2,5 раза дороже, чем сейчас.

Обратите внимание на Nvidia, ставшую для многих наглядным примером пузыря ИИ. Сейчас у компании тот же коэффициент P/E, что и в 2019 г до пандемии, до принятия закона CARES Act, законопроекта о полупроводниках и задолго до того, как ChatGPT стал широко известен.

Коэффициент P/E вернулся к тому же самому значению. Это поразительный факт, который мне трудно игнорировать: цена на максимуме, прибыль в портфеле растёт, а PE вернулся на приемлемый уровень. Да, это просто праздник какой-то. Когда вы видите подобные графики, вам всё ещё кажется, что он напоминают пузырь?

В заключение хочу поделиться поразительной диаграммой от исследовательского института Deutsche Bank. Она показывает, сколько США тратят на частные инвестиции в ИИ по сравнению с остальным миром. Это тревожный сигнал для тех, кто чрезмерно сосредоточен на идее пузыря.

На мой взгляд, точнее будет сказать, что любая новая технология сопряжена с огромными переинвестициями и чрезмерным распределением капитала в эту технологию. Оказывается, это не так уж и плохо, если только речь не идёт о вашем капитале.

В 1800-х гг в США (и не только) были построены тысячи миль железнодорожных путей, и большинство этих железнодорожных компаний обанкротились. Выжившие скупили все эти железные дороги и соединили пути в гигантскую сеть, охватывающую всю страну, за сущие копейки. Затем появились телеграфные компании. Вплоть до 20-го века то же самое происходило с телефонной связью, радио, нефтью, автомобилями, телевидением, авиацией, полупроводниками, компьютерами и т. д.

Мой любимый пример - это пропускная способность и оптоволокно. Global Crossing, Metromedia Fiber и другие проложили тысячи миль оптоволокна по тысячам долларов за милю, а затем обанкротились. Телекоммуникационные и кабельные компании выкупили всё это за копейки. Если бы этого не произошло, YouTube, Netflix и все остальные ресурсоёмкие технологические компании не были бы бесплатными или даже доступными по цене.

Да, без этих дешёвых и высокоскоростных каналов связи эти сервисы просто не существовали бы. Кто-то должен был потратить миллиарды на их создание, а затем обанкротиться. Неэффективное распределение капитала в конечном итоге является положительным явлением.

Посмотрите теперь на инвестиции США в ИИ: они в 20 раз превышают инвестиции Китая, которые, в свою очередь, более чем вдвое превышают инвестиции Великобритании, Канады или Франции.

Есть причина, по которой США лидируют в этой области: в обороте циркулирует огромное количество денег, и эти деньги направляются на инвестиции в такие сферы, как AI. Наблюдается ли переизбыток инвестиций в этой области? Вероятно, да. Капитал сюда приходит в неограниченном количестве.

Значит ли это, что это пузырь? Значит ли это, что ИИ лишит всех работы? Значит ли это, что пришла катастрофа? С исторической точки зрения, вероятно, нет. Большинство имеющихся данных не указывают на то, что мы находимся в разгаре пузыря, подобного тому, что был в 1999-2000 гг.

Это не значит, что капитал не будет нерационально распределён, и это не значит, что это не может превратиться в пузырь. Могу вас заверить, что это не значит, что этот бычий рынок когда-нибудь не закончится))) Но пока всё хорошо. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Криптобиржа с простым вводом-выводом  рублей 24/7 на российские карты, полный русский интерфейс- EXMO Теперь здесь есть CFD на амеракции, индексы и сырьё, которые можно торговать через рубли и крипту.

FaucetPay - отличный кошелёк для моментальных переводов и обменов. Очень низкие комиссии.

E 47. Месяц молчания на $SPX, обвал техов, SRT и $AAPL. Обзор-разбор.

Сезон отчётов стартовал лучше ожиданий: 88% компаний S&P 500 бьют прогнозы, прибыль индекса растёт на 25%. Однако в тот же день IBM теряет 25% за одну сессию, полупроводниковые ETF падают на 40%, а инвесторы всё равно несут в них 24 млрд. Один из тридцати взрослых корейцев получает маржин-колл. Иена укрепляется. Знакомая картина? В две тысячи восьмом та же конструкция превратила локальный обвал в глобальный кризис.

В этом выпуске: почему Уорш говорит жёстко, а рынок не верит. Что на самом деле стоит за притоками в техно-ETF. Как корейские розничные инвесторы, закредитованные в иенах, повторяют сценарий госпожи Ватанабе. Чему нас учит 2008, если иена была не сигналом, а причиной. И почему ЕЦБ смотрит на рынок SRT с тем же выражением лица, с каким регуляторы смотрели на CLO за год до Lehman. Без паники. С цифрами. Разберём всё по полочкам.

Лидеры Конгресса - великолепные инвесторы. Купить и держать акции мирового закулисья.

Недавний опрос в США показал, что 7 из 10 человек считают, что следует ввести больше ограничений на возможность членов Конгресса торговать акциями. Да уж! Большинство просто бесит то, что политик может заседать в комитете Конгресса по надзору, скажем, за фармацевтической промышленностью, и при этом на законных основаниях покупать и продавать акции компаний, которые он регулирует. Всё, что от него требуется, - это сообщать о сделках на сумму свыше 1000$ в течение 30 дней, хотя, если он этого не сделает, последствием будет лишь штраф в 200$.

Это, безусловно, легализованная инсайдерская торговля, но исследования, анализирующие сделки с акциями членов Конгресса, обычно показывают, что их операции, как правило, отстают от рынка. Новое исследование Шан-Цзинь Вэя и Ифаня Чжоу, тем не менее, утверждает, что у небольшой группы членов Конгресса наблюдается значительное превосходство над рынком: у лидеров обеих партий.

В исследовании, охватывающем период с 1995 по 2021 гг, были проанализированы все зарегистрированные сделки с акциями всех членов Конгресса. Затем была проведена сравнительная оценка деятельности пяти ведущих партийных лидеров (республиканцев и демократов) с остальными членами фракции.

В число партийных лидеров входят спикер Палаты представителей и спикер меньшинства в Палате представителей, партийные лидеры и партийные организаторы обеих партий в Палате представителей. Кроме того, к ним добавляются лидеры партий в Сенате и партийные организаторы в Сенате, таким образом, получается пять человек от каждой партии.

Приведённая ниже диаграмма демонстрирует существенную разницу в результатах работы лидеров партии и остальной части Конгресса с течением времени.

Покупка и удержание акций с аномальной доходностью во время работы в Конгрессе в период с 2019 по 2021 гг.

Источник: Вэй и Чжоу (2025)

Но вот в чём загвоздка: приведенная диаграмма охватывает только период пандемии с 2019 по 2021 гг. Диаграмма ниже расширяет исследуемый период до 1995 г и рассматривает всех людей, которые в какой-то момент своей карьеры стали лидерами Конгресса.

На диаграмме не показана разница между лидерами и не-лидерами, а лишь результаты деятельности одних и тех же людей до и после того, как они стали лидерами. Удивительно, но как только политик становится лидером партии, результаты его операций с акциями существенно улучшаются. Просто магия какая-то...

Разумеется, авторы статьи указывают на то, что их результаты могут быть косвенными и никоим образом не являются доказательством инсайдерской торговли. Я же и не думал консультироваться с юристом перед написанием этого поста, и по настоянию своих читателей хочу сказать, что не согласен с этими оговорками исследователей. Удачи!!!

$AME - электронные приборы с двузначным ростом прибыли. +27000% за 35 лет.

Ametek ($AME) - это ещё одна малоизвестная акция, за которой я слежу, но пока не добавил в портфель, хотя уже был близок к этому. Да, она не очень известна, но и не является "маленькой сошкой". Текущая рыночная капитализация составляет около $55 млрд, а работает в компании более 22 000 сотрудников.

Компания Ametek позиционирует себя как "ведущий мировой поставщик решений в области промышленных технологий, обслуживающий широкий круг привлекательных нишевых рынков с годовым объёмом продаж около $7,5 млрд". Ametek работает в нескольких высокотехнологичных нишах, что обеспечивает ей широкое конкурентное преимущество.

Цель компании - обеспечить "двузначный процентный рост прибыли на акцию на протяжении всего экономического цикла и превосходную доходность на весь капитал". Громко ведь звучит? Компания была основана в 1930 г и почти столетие входит в индекс S&P 500. Первоначально она называлась American Machine and Metals, но в 1960-х была переименована в Ametek.

Компания разделена на 2 группы: группу электронных приборов и группу электромеханических изделий. Группа электронных приборов производит передовые аналитические, контрольно-измерительные приборы. Группа электромеханических изделий поставляет решения для автоматизации и точного управления движением, электрические соединения, специальные металлы, системы терморегулирования, двигатели и насосы.

За прошедшие годы акции компании показали себя невероятно прибыльными. С 1990 г акции $AME выросли более чем на 27 000% (включая дивиденды) и недавно достигли нового исторического максимума. Отчёт о прибыли $AME за 2-й кв. будет опубликован 04.08 до открытия торгов.

Хотя мне нравится бизнес Ametek, их акции, на мой взгляд, сейчас немного переоценены. В настоящее время их цена примерно в 27 раз больше прогнозируемой прибыли следующего года, так что пока внимательно слежу за ними, но уже при следующем обновлении результатов моей стратегии "TT-HISTOCK", возможно, вы уже увидите $AME в моём портфеле. Удачи!!!

Этот график создан только для того, чтобы вас напугать. Чем опасна маржинальная торговля?

Если вы считаете, что фондовый рынок вот-вот рухнет из-за того, что инвесторы взяли слишком много кредитов, вам лучше иметь другую причину. Это может показаться удивительным, потому что каждые несколько месяцев в сети начинает появляться очередной пугающий график.

Диаграмма обычно сопровождается фразами вроде: "В последний раз это случалось непосредственно перед крахом технологического пузыря" или "Это происходило только перед финансовым кризисом". Послание всегда одно и то же: "Бойтесь инвестировать".

Проблема в том, что многие из этих диаграмм сравнивают вещи, которые имеют очень мало общего друг с другом. Один из самых популярных примеров - это маржинальная задолженность на фондовом рынке, делённая на ВВП США. Звучит сложно, но выглядит очень важным:

Если же задуматься на минуту, то в этом нет особого смысла. ВВП измеряет все товары и услуги, произведённые экономикой США. Маржинальный кредит - это просто деньги, которые инвесторы занимают у своей брокерской фирмы, чтобы купить больше акций, чем они могли бы себе позволить за собственные средства.

Представьте, что вы берёте кредит на покупку дома побольше. Заем позволяет купить больше, но также означает, что убытки могут увеличиться, если цены упадут. Именно поэтому инвесторы в первую очередь обращают внимание на маржинальное кредитование. Если слишком много людей берут слишком много денег в долг, падение рынка может нарастить цепную реакцию, поскольку инвесторы будут вынуждены продавать активы.

Проблема не в том, чтобы рассматривать маржинальную задолженность. Проблема здесь в том, чтобы сравнивать её не с тем, с чем нужно. Если ваша цель - понять, не берут ли инвесторы слишком много заёмных средств, почему вы сравниваете это с состоянием экономики, а не с тем, что эти деньги фактически покупают?

Представьте, что ваш сосед говорит вам, что ваш дом слишком дорогой, потому что он стоит больше, чем вся рыба на прилавке в ближайшем супермаркете. Вы, вероятно, подумаете, что он хохмит, ведь стоимость вашего дома никак не связана с рыбным бизнесом. Если бы вы хотели узнать, дорогой ли ваш дом, вы бы сравнили его с другими домами поблизости.

На рынке акций применима та же идея. Если инвесторы берут деньги в долг для покупки акций, сравните сумму заимствования со стоимостью фондового рынка, т.к. именно этот актив и финансируется за счёт заемных средств.

Если так поступить, то сегодняшняя ситуация с маржинальной задолженностью совсем не похожа на пугающие заголовки, и она совсем не выглядит исторически экстремальной. Всё на удивление обыденно:

На самом деле, уровень задолженности по маржинальным кредитам был значительно выше в 1980-х и 2007 гг. В настоящее время он далёк от исторического максимума.

На заднем плане я слышу ещё один аргумент: "Никто больше не использует маржинальное кредитование. Все просто покупают ETF с кредитным плечом". Опять же, цифры это не подтверждают.

Совокупные активы всех биржевых фондов с кредитным плечом (ETF), биржевых фондов с кредитным плечом (ETN) и биржевых фондов, инвестирующих в отдельные акции, составляют менее $200 млрд, а это всего лишь около 0,25% от общего объёма фондового рынка США.

Да, сейчас существует больше продуктов с использованием заёмных средств, чем несколько лет назад. Есть фонды, связанные с Nvidia, Tesla, Palantir и практически со всеми остальными компаниями. Однако наличие большего количества продуктов не означает, что инвесторы используют значительно больше заёмных средств.

В мире сейчас больше кофеен, чем 20 лет назад, но это не значит, что все теперь выпивают 10 чашек кофе перед завтраком, не так ли? Большее количество вариантов выбора автоматически не меняет общую картину.

Страшные истории заставляют людей совершать дорогостоящие поступки. Если вы верите каждому заголовку, утверждающему, что использование заёмных средств достигло опасных крайностей, вы можете продать вполне хорошие инвестиции по неправильной причине. Это ошибка, которая может обойтись гораздо дороже, чем просто переждать обычную волатильность рынка.

Могут ли акции упасть? Безусловно, ведь коррекции и медвежьи рынки - это просто часть инвестирования. Недавно я видел опрос компании Allianz, показавшим, что почти две трети взрослых американцев считают, что крупная рецессия не за горами. Это уже довольно пессимистичная отправная точка.

Если вы настроены пессимистично, это совершенно нормально. Просто убедитесь, что ваши пессимистичные настроения обоснованы. Если цены на акции падают, если ситуация на рынке ухудшается, если кредитные рынки подают тревожные сигналы, давайте обсудим это, и за этими вещами действительно стоит следить. Однако просто указывать на маржинальную задолженность, не рассматривая её в контексте, недостаточно.

Цель не в том, чтобы найти самую страшную диаграмму в интернете. Цель в том, чтобы понять, что эта диаграмма на самом деле вам показывает. В настоящий момент, если сравнивать маржинальный долг с фондовым рынком, который он финансирует, уровень заёмных средств выглядит вполне в пределах своего исторического диапазона. Таков мой вывод.

Может ли это когда-нибудь измениться? Конечно, но сегодня не тот день. Если вы считаете, что медвежий рынок не за горами, вы можете оказаться правы. Да, рынки не растут бесконечно, но просто убедитесь, что ваш вывод основан на доказательствах, а не на диаграмме, которая была создана специально, чтобы вас напугать. Будьте бдительны. Удачи!!!

____________________________________________________________________________________________________________________

🔎 Когда снимут блокаду Ормузского пролива?

Откроется ли Ормузский пролив в июле или нет? Угадайте и заберите часть призового фонда в $100 000.

🗓 Дедлайн: 28 января, 18:59 МСК
👥 Для всех пользователей BingX

Как принять участие?

1) Регистрируемся здесь
2) Выполняем задания и получаем голоса
3) Отдавайте свои голоса за событие: ДА или НЕТ

😱 УЧАСТВОВАТЬ

Инвестбанки раскрыли правду о SpaceX. Стоит ли верить сторонним аналитикам?

Банки, которые в прошлом месяце обеспечили грандиозное размещение акций SpaceX, наконец-то опубликовали свои исследования компании Илона Маска после истечения "периода молчания" регулирующих органов в отношении консультантов по сделке. Все они рекомендуют покупать акции.

Goldman Sachs, занявший ведущую позицию в списке консультантов в документах для IPO, установил целевую цену в 205$. Morgan Stanley поднял цену до 300$. Raymond James был ещё более оптимистичен, установив целевую цену в 800$, что подразумевает капитализацию более чем в $10 трлн.

Каждый банк по-своему обосновывает эти цифры, но вывод неизменно оптимистичен. Deutsche Bank, например, назвал SpaceX "вершиной цивилизационных амбиций, зачастую выраженных в стали и огне, меняющих ход истории". Текущая цена акций около 125$, что на 44% ниже пика после IPO и на 6% ниже цены размещения. Это говорит о том, что инвесторы стали более сдержанными. Можно было бы ожидать совершенно разных мнений о такой спекулятивной компании, как SpaceX. Здесь же андеррайтеры разошлись во мнениях только относительно масштабов потенциального роста.

Скептические голоса звучат за пределами синдиката. Например, Morningstar оценила акции в 63$. SpaceX назначила 04.08 датой публикации своего первого финансового отчёта, после чего истечёт срок действия крупного блока ограничений на продажу акций. В то же время Маск отреагировал на растущий объём коротких позиций по $SPCX, сказав, что инвесторы, делающие ставки против компании, в конечном итоге проиграют. Это происходит на фоне того, что ставки против компании выросли примерно до 32% от общего количества её акций, находящихся в свободном обращении.

Инвестиционные банкиры прекрасно понимают, что не стоит запугивать аналитиков, а отделы по соблюдению нормативных требований бдительно следят за соблюдением границ. Тем не менее, аналитики не работают в вакууме. Они хотят участвовать в крупных сделках, ценят доступ к руководству для своих институциональных инвесторов и, вероятно, знают, например, лоббировал ли их генеральный директор ведущую роль в их банке. Никто не обязан это объяснять. Те, кто участвовал в частных раундах привлечения средств, а также в IPO, не очень заинтересованы в исследованиях, ставящих под сомнение оценку, пока действуют ограничения на продажу. Рекомендуемая доходность облигаций SpaceX стремительно приближается к уровню "мусорных". Так кто же именно является целевой аудиторией брокерских исследований?

Ни один из управляющих фондами не полагается на рекомендации аналитиков при распределении капитала. Инвесторы строят собственные модели и исходят из того, что аналитики Уолл-стрит не способны объективно оценивать такие громкие сделки, как листинг SpaceX. Вместо этого они ценят чёткое представление данных, предоставленных компанией, и доступ к руководству.

Возможно, некоторые розничные инвесторы следуют рейтингам аналитиков, но, по моему опыту, наиболее важной аудиторией является сама компания. Руководящие команды ценят, когда их точка зрения подтверждается отчётом с логотипом крупного банка. Лесть имеет большое значение в финансах, как и в жизни, но это не означает, что аналитики говорят то, во что не верят. Аналитикам не нужно указывать, что писать, если в их экосистеме уже определено, что считается разумной точкой зрения. Удачи!!!

Bitcoin-ETF снова привлекают капитал: почти $1 млрд за 6 дней, но рынок пока не спешит с ростом.

После нескольких недель слабой динамики американские спотовые Bitcoin-ETF вновь начали получать крупные притоки капитала. За последние 6 торговых дней инвесторы вложили в фонды около $930 млн, что стало лучшей серией с начала лета.

Наибольший интерес сохраняется к продуктам BlackRock, Morgan Stanley и Grayscale. На этом фоне Bitcoin смог восстановиться к отметкам около 66K, хотя по-прежнему остается почти на 50% ниже исторического максимума 126 080$, достигнутого в октябре прошлого года.

Однако аналитики не спешат делать ставку на продолжение ралли. В CoinShares считают, что BTC, вероятно, уже сформировал или близок к формированию локального дна, но серьёзного потенциала для роста пока не видят. Давление оказывают сохраняющаяся геополитическая напряжённость на Ближнем Востоке, высокие цены на нефть и риск нового ускорения инфляции, что может отсрочить снижение процентных ставок ФРС.

В NYDIG придерживаются другой точки зрения. Там считают, что текущая слабость рынка связана прежде всего с особенностями предложения биткоина, а не с ухудшением отношения инвесторов к риску. При этом аналитики отмечают, что если текущий цикл повторит масштаб снижения 2022 года, то теоретически BTC может протестировать диапазон 38 000–39 000.

Пока ситуация выглядит неоднозначно: институциональные инвесторы снова покупают биток через ETF, но макроэкономические факторы продолжают ограничивать рост рынка. Именно они, вероятно, будут определять направление движения цены в ближайшие месяцы. Удачи!!!