четверг, 3 июля 2025 г.

Bitcoin-ETF от BlackRock обошёл S&P 500-фонд по доходу от комиссий.

Bitcoin-фонд BlackRock iShares Bitcoin Trust ($IBIT) теперь приносит больше годового дохода от комиссий, чем флагманский ETF на индекс S&P 500 — iShares Core S&P 500 ETF ($IVV), сообщает Bloomberg.

Несмотря на возраст всего в 18 месяцев, $IBIT с активами $75 млрд стабильно привлекает средства инвесторов. С комиссией 0,25% он генерирует около $187,2 млн годового дохода, превысив $187,1 млн от $IVV с его комиссией 0,03% и активами $624 млрд.



«То, что IBIT обошёл $IVV по доходу, отражает и высокий спрос на биткоин, и сжатие комиссий в традиционных фондовых продуктах», — отметил президент NovaDius Wealth Management Нэйт Джераси. «Инвесторы готовы платить за доступ к активам, которые они считают ценным дополнением к портфелю».

С января 2024 г., когда спотовые Bitcoin-ETF начали торговаться в США, $IBIT привлёк $52 млрд из $54 млрд совокупных притоков в эту категорию. Сейчас фонд владеет более 55% всех активов среди спотовых Bitcoin-ETF и показал отток средств лишь один раз за всё время.

«Это отражение отложенного спроса на биткоин без необходимости открывать отдельный криптосчёт», — заявил сооснователь Bespoke Investment Group Пол Хикки. «Это также подтверждение лидерства BTC на фоне других криптоактивов, т.к. он остаётся основным инструментом хранения стоимости».

$IVV, запущенный 25 лет назад, остаётся 3-м по величине ETF в США среди более чем 4300 фондов. Стремительный рост $IBIT стал возможен после смягчения регулирования и увеличения интереса со стороны хедж-фондов, пенсионных систем и банков. Сейчас $IBIT входит в топ-20 самых торгуемых ETF на рынке. Удачи!!!

пятница, 27 июня 2025 г.

Акции Coinbase достигли 52-недельного максимума.

Акции $COIN выросли более чем на 40% с тех пор, как Сенат США принял Закон GENIUS, который устанавливает федеральную структуру для стейблкоинов. Аналитики называют Coinbase «универсальным Amazon» среди криптосервисов.

Основной фокус внимания был сосредоточен на Circle Internet Group ($CRCL) — эмитенте стейблкоина USDC, второго по популярности после Tether. После IPO акции Circle выросли почти в 10 раз за 2 недели.



Изначально рынок игнорировал участие Coinbase в экосистеме USDC, однако настроения инвесторов быстро изменились. Пока акции Circle начали корректироваться, интерес переместился в сторону Coinbase.

Coinbase получает около половины доходов от резервов, обеспечивающих USDC, в рамках соглашения о сотрудничестве с Circle. Чем больше объём обращения USDC, тем выше потенциальный доход Coinbase.

Помимо стейблкоинов, компания сохраняет лидирующие позиции как криптовалютная биржа, кастодиальный провайдер для институциональных клиентов и поставщик инфраструктурных решений. Coinbase также развивает Base-2 решение на Ethereum, предназначенное для ускорения и удешевления ончейн-операций.

Сейчас акции Coinbase присутствуют в 235 ETF, торгуемых в США, по данным FactSet. Среди фондов с двузначной долей $COIN — Global X Blockchain ETF ($BKCH), iShares Blockchain and Tech ETF ($IBLC) и Bitwise Crypto Industry Innovators ETF ($BITQ). Удачи!!!


четверг, 26 июня 2025 г.

Nvidia достигла нового максимума после апгрейда от аналитика.

Акции $NVDA выросли до нового исторического максимума в среду, преодолев затяжной торговый диапазон после позитивного прогноза от аналитика.

Ценные бумаги закрылись на отметке 154.31$, превысив предыдущий рекорд 149.43$, установленный в январе. В течение года акции колебались в диапазоне 100–150$, но пробой вверх свидетельствует о новом витке интереса со стороны инвесторов на фоне продолжающегося бума ИИ и лидерства Nvidia на рынке чипов.



Катализатором роста стало повышение целевой цены аналитиком из Loop Capital Markets — с 175$ до 250$. Это самый высокий таргет среди всех аналитиков на Wall Street. В целом, 87% аналитиков рекомендуют покупать акции Nvidia, средняя целевая цена — 173$.

Nvidia разрабатывает графические процессоры (GPU), ключевые компоненты для обучения и запуска ИИ-моделей, включая ChatGPT. Несмотря на волатильность акций в последние месяцы из-за опасений по поводу ограничений на экспорт, конкуренции и устойчивости спроса на ИИ, компания сохраняет лидирующие позиции в отрасли.

Крупнейшие клиенты Nvidia — Microsoft ($MSFT), Alphabet ($GOOGL) и Amazon ($AMZN) — продолжают активно инвестировать в её чипы, даже при разработке собственных решений.

Nvidia теперь — самая дорогая публичная компания в мире с капитализацией $3.8 трлн, опередив Microsoft с $3.7 трлн. Это означает, что Nvidia занимает крупные доли в основных ETF.

В составе SPDR S&P 500 ETF Trust ($SPY) она превышает 7%, в Invesco QQQ Trust ($QQQ) — почти 9%, а в VanEck Semiconductor ETF ($SMH) — 20%.

Леверидж-продукты, привязанные к акциям Nvidia, также набирают популярность. ETF GraniteShares 2x Long NVDA Daily ($NVDL), удваивающий дневную доходность акций Nvidia, привлёк $3.8 млрд. Однако сам $NVDL остаётся более чем на 20% ниже своих максимумов из-за эффекта сложного процента и механики ежедневной перезагрузки. Удачи!!!

среда, 25 июня 2025 г.

"Тупой, упрямый человек" отчитался перед Конгрессом) Фед не знает, каким будет результат тарифов Трампа.

Уолл-стрит, похоже, рада, что Двенадцатидневная война, как все надеются, осталась позади. Фондовый рынок вырос почти на 1% в понедельник и чуть более чем на 1% во вторник. Индекс закрылся на самом высоком уровне за 4 месяца, и теперь $SPX всего в 0,85% от нового исторического максимума.

Исторически рынок распродаётся, когда начинаются войны. Фактически, в этот день 75 лет назад Северная Корея ворвалась в Южную Корею, и Доу упал на 5%. Это был худший день для рынка между 1937 и 1962 гг.

На этот раз, похоже, многие инвесторы оставались в стороне, пока геополитические новости не стали более определёнными. Все, кто делал ставку на скачок цен на нефть, не получили того, на что надеялись. В последующие дни цена на нефть упала на 7%, а затем на 6%. Сейчас нефть дешевле, чем была до конфликта.



Вчера председатель ФРС Джером Пауэлл направился на Капитолийский холм для дачи полугодовых показаний перед Палатой представителей и Сенатом. Хотя широко распространено мнение, что ФРС снизит ставки в сентябре, на Пауэлла оказывается растущее давление с требованием сделать шаг раньше. Давление исходит из многих разных источников, но в первую очередь Трамп явно разочарован тем, что Фед до сих пор не снизил ставки.

В своих показаниях Пауэлл сказал, что экономика работает хорошо, а рынок труда силён, но больным вопросом остаётся инфляция, которая по-прежнему превышает целевой диапазон ФРС в 2,4%. Тем не менее, это почти самый низкий показатель за последние 4 года.

Вот что сказал Пауэлл об инфляции:

"Инфляция значительно снизилась по сравнению с максимумами середины 2022 г., но остаётся несколько повышенной по сравнению с нашей долгосрочной целью в 2%. Оценки, основанные на ИПЦ и других данных, показывают, что общие цены на личные потребительские расходы (PCE) выросли на 2,3% за 12 месяцев, закончившихся в мае, и что, за исключением нестабильных категорий продуктов питания и энергии, основные цены PCE выросли на 2,6%.

Краткосрочные показатели инфляционных ожиданий выросли за последние месяцы, что отражено как в рыночных, так и в опросных показателях. Респонденты опросов потребителей, предприятий и профессиональных прогнозистов указывают на тарифы как на движущий фактор. Однако за пределами следующего года или около того большинство показателей долгосрочных ожиданий остаются в соответствии с нашей целью по инфляции в 2%."

Пауэлл обеспокоен тем, что тарифная политика президента Трампа разогреет инфляцию, но даже это неясно. Проблема в том, что Пауэлл предупреждает нас о чём-то, чего пока никто не видит, и в результате его консервативный подход выглядит излишне осторожным.

Президент Трамп сказал, что он надеется, что «Конгресс действительно разберётся с этим очень тупым, упрямым человеком». Я согласен, что ФРС, вероятно, излишне ястребина в отношении процентных ставок, и "упрямый человек" (но не тупой) может легко позволить себе снизить ставки на 0,25% в следующем месяце.

Вот взгляд на «реальную» ставку по федеральным фондам, то есть на ставку после инфляции:



Реальные ставки сейчас составляют 1,5%, и у Феда есть много возможностей для снижения, прежде чем реальные ставки станут отрицательными.

До финансового кризиса работа ФРС была проста: устанавливать реальные ставки около 3%, когда экономика бурлит, и снижать реальные ставки до 0%, когда наступает рецессия. Я преувеличиваю, но это довольно точно отражает то, что произошло. Финансовый кризис переписал правила, и теперь мы видим, что реальные ставки могут опускаться ниже 0% в течение длительного времени.

Пауэлл также сталкивается с двойной проблемой: он не знает, какой будет тарифная политика, и не знает, каким будет результат. Исторически тарифы приводили к единовременным повышениям цен, а не к постоянной инфляции, как это было в 1970-х гг..

Срок полномочий Пауэлла на посту председателя ФРС истекает в следующем году. Трамп, похоже, склоняется к тому, чтобы назначить Скотта Бессента, своего министра финансов, следующим председателем ФРС.

Внутри ФРС могут нарастать разногласия. Недавно два управляющих ФРС, Мишель Боуман и Кристофер Уоллер, дали понять, что ФРС может вскоре снизить ставки. Хотя известно, что президенты ФРБ отклоняются от позиции председателя ФРС, редко бывает, чтобы управляющие ФРС не соглашались.

Для июльской встречи фьючерсные трейдеры считают, что вероятность сокращения ФРС составляет всего 19%. Для сентября трейдеры видят вероятность сокращения ФРС в 82%.

В четверг правительство США обновит свой отчёт по ВВП за 1-ый кв. Это будет второй пересмотр отчёта. В последнем пересмотре говорилось, что экономика США сократилась на 0,2% за первые 3 месяца этого года. Это был первый отрицательный квартал для ВВП с 2022 г.

На Уолл-стрит растёт консенсус, что экономика добилась гораздо лучших результатов во 2-м кв. Некоторые прогнозисты считают, что экономика выросла более чем на 3% в реальном выражении за этот период. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Нефтяная волатильность как урок для консервативных инвесторов.

Цены на нефть в последние недели вели себя как на американских горках. Эскалация напряжённости между Израилем и Ираном достигла пика после авиаударов США по ядерным объектам, а затем резкое падение последовало на фоне новостей о возможном перемирии.

Фонд United States Oil Fund ($USO), управляющий $1,4 млрд активов и отслеживающий фьючерсы на нефть марки WTI, вырос более чем на 6% за день 23.06, но уже к вечеру потерял почти всё, что прибавил, после того как реакция Ирана оказалась сдержанной и не вызвала угрозы полномасштабного конфликта.



Этот краткий эпизод снова показывает, что геополитика способна резко и непредсказуемо менять цены. Это особенно важно для инвесторов, ориентированных на дивиденды от энергетических компаний и ETF, ведь краткосрочная волатильность — это часть жизни товарных рынков.

Рынок нефти прошёл путь от роста на 10% до возврата к прежним уровням всего за 2 недели. Вот краткое изложение событий:

11 июня: США объявили о частичной эвакуации посольств на Ближнем Востоке. Рынок реагирует ростом цен из-за возможных перебоев с поставками.

12 июня: Израиль наносит удары по иранским военным объектам. Нефть дорожает на ожиданиях расширения конфликта.

Ночь с 21 на 22 июня: авиаудары США по предполагаемым иранским ядерным объектам. Нефть достигает локального пика.

Утро 23 июня: реакция Ирана оказывается ограниченной. Цены на нефть резко падают.

24 июня: USO торгуется около $72,50 — всего на 1% выше уровня 10 июня, до начала обострения.

Фонд $USO чётко отразил эту динамику от стремительного роста до столь же быстрого отката, а инвесторам это снова напомнило о рисках, связанных с попытками торговать новостями. Широкий секторный ETF — Energy Select Sector SPDR Fund ($XLE) — также показал волатильность, хотя и менее выраженную, чем фонды, привязанные к самой нефти.

Такие активы, как нефть и золото, служат инструментами диверсификации в условиях инфляции и геополитической неопределённости, но плата за это — волатильность. Цены на нефть сейчас моментально реагируют на угрозы поставкам, события в Ормузском проливе и неожиданные колебания спроса. Золото — через SPDR Gold Shares ETF ($GLD) — также колеблется, следуя за сигналами от ЦБ и заголовками о международных конфликтах.



Энергетический сектор остаётся важной частью стратегии для тех, кто ориентирован на стабильный доход. Крупные компании, такие как ExxonMobil ($XOM), Chevron ($CVX) и операторы нефтепроводов, демонстрируют устойчивость дивидендов и исторически опережают инфляцию по доходности, но зависимость от энергетики чревата той самой волатильностью, которую мы наблюдали в последние дни. Удачи!!!

вторник, 24 июня 2025 г.

Куда идёт Китай? Новый кризис, когда правительство платит своим автопроизводителям, чтобы они конкурировали друг с другом до смерти.

В глобальной экономической конъюнктуре мало факторов, если таковые вообще есть, более важных, чем состояние и будущие перспективы экономики Китая. По паритету покупательной способности (ППС) это крупнейшая экономика в мире с 20%-ной долей мирового ВВП.

Экспорт Китая занимает огромную часть мировых рынков. Когда внутренний спрос Китая становится менее оживлённым, возникает всплеск беспокойства по поводу «избыточных мощностей», давление экспорта увеличивается, и аналитики начинают говорить о «китайских шоках».

Сегодня, имея ВВП на душу населения по ППС в размере 24 569$, Китай официально классифицируется как экономика с «высшим средним уровнем дохода». Он намного обогнал Индию (которая в 1990 г. опережала Китай). Он обогнал Индонезию. Он обогнал Бразилию и догнал Мексику. Сейчас Китай находится на пороге перехода в разряд стран с «высоким уровнем дохода».



У Китая сейчас много политических инициатив — устранение последствий краха на рынке недвижимости, ответные меры против американских тарифов, улучшение системы здравоохранения и т. д. Однако их самая важная тема — это большой прорыв в промышленной политике.

Если вы хотите понять китайскую промышленную политику, я рекомендую начать с книги Барри Нотона «Подъём промышленной политики Китая: с 1978 по 2020 гг.». Её можно бесплатно скачать в PDF здесь. Я же в этой статье поделюсь основными тезисами, добавив сторонние графики. Разберём всё по полочкам.

Итак, основная история заключается в том, что до середины и конца 2000-х гг. в Китае не было национальной промышленной политики как таковой. Там было несколько местных правительств, пытавшихся развивать определённые отрасли, обычно привлекая инвестиции от транснациональных компаний. И там было центральное правительство, которое пыталось облегчить местным правительствам задачу, используя макрополитику, например, обеспечение дешевизны угля, удержание стоимости китайской валюты для стимулирования экспорта и т. д.

Только к концу срока полномочий Ху Цзиньтао (а на самом деле только после прихода к власти Си Цзиньпина) — Китай разработал национальную промышленную политику, в которой правительство пытается продвигать определённые отрасли промышленности, используя такие инструменты, как субсидии и дешёвые банковские кредиты. Если вы хотите получить хорошее представление о том, насколько велики эти кредиты и субсидии и в какие отрасли они направляются, я рекомендую посмотреть отчёт CSIS за 2022 год « Red Ink: Estimating Chinese Industrial Policy Spending in Comparative Perspective». Вот оценки авторов за 2019 г.:



В некоторых отношениях эта политика была успешной, например, она продвинула Китай вверх по цепочке создания стоимости. Вместо того, чтобы заниматься простой сборкой с низкой стоимостью для иностранных производителей, как в 2000-х гг., Китай в 2010-х гг. научился производить многие из более дорогих компонентов, которые идут в такие вещи, как компьютеры, телефоны и автомобили, а также многие инструменты, которые создают эти товары. Это имело дополнительное преимущество в плане безопасности, поскольку сделало Китай менее зависимым от иностранных конкурентов в плане ключевых производственных ресурсов.

С тех пор Китай удвоил свою централизованную, высокозатратную промышленную политику. В 2021-2022 гг. Китай пережил огромный спад в сфере недвижимости, парализовав сектор, на который приходилось почти треть ВВП страны. Лидеры Китая отреагировали удвоением ставки на производство, поощряя банки (по сути, все из которых либо принадлежат государству, либо контролируются государством) переключить свое кредитование с недвижимости на промышленность. В 2023 г. вы могли видеть такие графики:



Наряду с этой промышленной политикой, мы увидели огромный всплеск экспорта китайской промышленной продукции, вытекающей в остальной мир. Последний всплеск экспорта был назван «Вторым китайским шоком», но на самом деле тенденция уже двигалась в этом направлении ещё задолго до пандемии:



Всего за пару лет Китай превратился из незначительного игрока в мировой автомобильной промышленности в ведущего мирового экспортера автомобилей:



Очевидно, что этот экспортный всплеск является наиболее важным фактором, из-за которого люди в таких странах, как США, ощущают результаты промышленной политики КНР, поэтому большинство споров по поводу политики были сосредоточены на экспорте, торговых балансах и т. д.

Важно помнить, что бОльшая часть того, что Китай производит в этом эпическом производственном всплеске, не экспортируется. Например, возьмём автомобили. Несмотря на то, что Китай сейчас является крупнейшим в мире экспортером автомобилей, большинство производимых им автомобилей продаётся внутри Китая:




На самом деле, эта закономерность сохраняется во всей экономике. Для индустриально развитой страны Китай необычайно изолирован: его экспорт в процентах от ВВП выше, чем у США, но намного ниже, чем у Франции, Великобритании, Германии или Южной Кореи:




Большая часть огромных субсидий на производство в Китае на самом деле не направлена ​​на экспортное производство; они направлены на внутреннее производство. Остальной мир просто получает немного перетока от того, что китайские компании не могут продать внутри страны, а за исключением такой огромной страны, как Китай, такой «небольшой переток» может показаться всем остальным огромным наводнением.

Вот тут-то и кроется загвоздка. По сути, Китай огромен, а большинство его торговых партнёров довольно малы. Существует ограниченное количество китайских автомобилей, полупроводников, электроники, роботов, станков, кораблей, солнечных панелей и аккумуляторов, которые они могут купить. Вдобавок ко всему, некоторые из крупнейших торговых партнёров Китая теперь вводят против него пошлины.

Для большинства китайских производителей экспортные рынки просто не заменят внутренний рынок. Это значит, что китайские производители будут вынуждены конкурировать друг с другом за внутренний рынок, размер которого относительно фиксирован, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Такая конкуренция съест их прибыль.

На самом деле, это уже происходит. В китайской автомобильной промышленности разразились жестокие ценовые войны, и даже ведущие автопроизводители страны находятся под огромным давлением:

"Ценовая война китайских автопроизводителей ставит под угрозу баланс отрасли. Текущие обязательства превысили текущие активы более чем у трети зарегистрированных на бирже автопроизводителей по состоянию на конец прошлого года… Ведущие автопроизводители Китая вынуждены бороться за долю рынка в условиях значительного снижения цен…

Ведущий производитель электромобилей BYD находится в самой глубокой отрицательной зоне по своему оборотному капиталу, за ним следуют конкуренты Geely, Nio, Seres и поддерживаемые государством BAIC и JAC, в то время как общие чистые текущие активы 16 основных китайских автопроизводителей, акции которых котируются на бирже, показали снижение на 62% по сравнению с первой половиной 2021 г.

Учитывая текущую тенденцию к снижению, ожидается, что автомобильная промышленность Китая вступит в фазу ликвидации не позднее 2026 г. В ходе этого процесса некоторые компании умрут от кризиса ликвидности».

Недавно BYD оказалась под давлением, заставившим её защищать свои финансовые показатели и методы ведения бизнеса после того, как Вэй Цзяньцзюнь, председатель конкурирующей компании Great Wall Motor, призвал провести комплексный аудит всех крупных отечественных автопроизводителей. «В настоящее время в автомобильном секторе Китая существует Evergrande — он просто не взорвался», — заявил он местным СМИ, вызвав призрак сокращения отрасли, которая вслед за сектором недвижимости погрузилась в нарастающий долговой кризис.

Как эти могучие, завоевавшие мир автопроизводители могут балансировать на грани банкротства, когда правительство вливает так много субсидий и дешевых кредитов в автомобильную промышленность? Ответ прост: правительство Китая платит своим автомобильным компаниям, чтобы они конкурировали друг с другом до смерти.

Китайское правительство платит множеству различных автомобильных компаний за производство большего количества автомобилей. Китайские банки по распоряжению правительства выдают дешёвые кредиты нескольким различным автомобильным компаниям, чтобы те производили больше автомобилей.

В итоге все они производят больше автомобилей — больше, чем хотят покупать китайские потребители, поэтому они пытаются продать часть излишков автомобилей за границу, но иностранцы покупают лишь скромное их количество. Что теперь? Нераспроданные автомобили накапливаются, цены снижаются и снижаются снова и снова, и все автомобильные компании — даже лучшие, такие как BYD — видят, как их норма прибыли падает и падает.

Это касается не только автомобилей — похожие вещи происходят в солнечной, сталелитейной и ряде других отраслей. Нормы прибыли в производстве падают по всей экономике Китая:



Китайское модное словечко для обозначения такого рода чрезмерной конкуренции — «инволюция». Но почему это плохо? Кого вообще волнует прибыль? В конце концов, китайские рабочие получают работу, а китайские потребители получают тонну дешёвых автомобилей и других промышленных товаров. Ну и что, если богатые акционеры BYD и руководители корпораций понесут убытки?

Ну, на самом деле есть несколько проблем. Первая — макроэкономическая. Ценовые войны во многих секторах экономики создают дефляцию. На самом деле, Китай уже переживает дефляцию.

Потребительские цены в Китае в мае упали 4-й месяц кряду, ценовые войны в автомобильном секторе усилили понижательное давление, индекс потребительских цен упал на 0,1% по сравнению с прошлым годом. Этот индекс скатился на отрицательную территорию в феврале, упав на 0,7% по сравнению с прошлым годом, и продолжил демонстрировать снижение на 0,1% в годовом исчислении в марте, апреле и теперь уже в мае. Дефляция в отпускных ценах или ценах производителей в стране углубилась, упав на 3,3% по сравнению с прошлым годом в мае.

Во многом это, вероятно, связано со слабым спросом из-за продолжающегося спада на рынке недвижимости, но ценовые войны, спровоцированные промышленной политикой, только усугубят ситуацию.

Дефляция усугубит затянувшиеся проблемы, вызванные обвалом рынка недвижимости. Долги выражены в номинальных величинах, что означает, что когда цены падают, эти долги становится сложнее обслуживать. Всё больше долгов становятся безнадёжными, а банки слабеют, ведь все эти плохие кредиты на их балансе делают их менее охотчивыми выдавать новые кредиты. Потребительские долги также становятся более обременительными, из-за чего потребители менее склонны тратить (а потребители, в отличие от банков, не контролируются государством). Этот эффект называется дефляцией долга.

Вдобавок ко всему, массовая волна банкротств может вызвать второй кризис плохих долгов в дополнение к тому, который уже происходит в сфере недвижимости. Вэй Цзяньцзюнь из Great Wall Motor предупреждал именно об этом. Фактически, мы уже видим, как китайские банки начинают замедлять бурный темп промышленных кредитов, которые они раздавали пару лет назад:



Из-за этой чрезмерной конкуренции существуют также микроэкономические опасности. Конкуренция может подтолкнуть китайские компании просто активнее внедрять инновации, но если ведущие китайские производители постоянно балансируют на грани банкротства, это означает, что у них будет меньше ресурсов для инвестиций в долгосрочные проекты, такие как технологические инновации и новые бизнес-модели. По сути, цены — это сигналы о том, что строить, а промышленная политика Китая посылает сильные сигналы «строить больше вещей сегодня» вместо «строить лучшие вещи завтра».

Также существует опасность, что правительство Китая не позволит прекратить ценовые войны. В идеале все хотели бы, чтобы эти ценовые войны были временными; в конечном итоге рынок согласился бы, чтобы слабые производители потерпели крах, что позволило бы ведущим производителям увеличить свою прибыльность. Этот хороший сценарий зависит от того, что правительство в конечном итоге сократит субсидии и позволит плохим компаниям умереть.

Но позволить плохим компаниям умереть означает уволить кучу людей. Недавно Bloomberg опубликовал хороший отчёт о политическом давлении на китайское правительство с целью сохранения потока субсидий:

"Местные лидеры, обременённые долгами, вводят налоговые льготы и субсидии для компаний, пытаясь предотвратить двойной удар в виде потери рабочих мест и доходов. Для высших руководителей Китая занятость является даже более политически чувствительным вопросом, чем экономический рост. Уже есть признаки того, что слабеющий рынок труда становится щекотливой темой: одна из крупнейших в Китае платформ онлайн-рекрутинга Zhaopin Ltd. в этом году тихо прекратила предоставлять данные о заработной плате, которые она собирала по меньшей мере 10 лет".

Bloomberg уже сообщает, что экономические протесты распространяются по всей стране; с продолжающимся кризисом недвижимости правительство будет находиться под ещё большим политическим давлением, чтобы поддерживать высокую занятость в обрабатывающей промышленности. Это может означать, что придётся держать паршивые компании на аппаратах жизнеобеспечения. Эти так называемые зомби-компании, выживающие только благодаря нескончаемому потоку дешёвых кредитов, были большой частью того, почему экономика Японии так сильно замедлилась в 1990-х гг.

Итак, вот сценарий, в котором промышленная политика Китая в конечном итоге даёт обратный эффект. Субсидии и дешёвые банковские кредиты, выдаваемые как высококачественным, так и низкокачественным компаниям, могут наводнить рынок нежелательным продуктом, подстёгивая жестокие ценовые войны, уничтожая рентабельность, усугубляя дефляцию и в целом ухудшая макроэкономическую ситуацию. Тогда правительство Китая может удвоить усилия, пытаясь защитить занятость, никогда не прекращая субсидии для компаний, которые терпят неудачу.

Обычно, когда мы думаем о побочках промышленной политики, главное, о чём мы говорим — это отходы и экология, и в нынешнем подходе Китая их, безусловно, много. Но опыт Китая проливает свет и на вторую проблему промышленной политики — риск жестоких ценовых войн и дефляции из-за субсидирования слишком большого количества конкурирующих компаний. Удачи!!!

_______________________________________________________________________________________________________________________

Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:

Любой донат через Дзен.  ////   Через Boosty.

Для РФ: МИР: 2200700155277048

Донаты для ТТ в крипте:

BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav

ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46

SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4

TON: UQDfuCbQs5NGOx5yJKk8KsDjM8LsFhLtqRgDJi5ShOTeWZxy

Доллар США остаётся переоценённым. Что может означать этот разворот для мировых акций?

За последние 3 десятилетия доллар США и показатели американского фондового рынка были тесно связаны, причём периоды силы доллара обычно совпадали с опережающими показателями акций США. Однако 2025 г. ознаменовал собой существенный сдвиг: ралли доллара сменилось на противоположное, и международные акции начинают извлекать выгоду из этой новой динамики.



Несмотря на спад в этом году, доллар США остаётся заметно переоценённым по традиционным меркам. Модели паритета покупательной способности (ППС) оценивают, что доллар всё ещё примерно на 15% выше своей справедливой стоимости по состоянию на начало 2025 г.

Данные МВФ показывают, что доллар США переоценён еще больше. По отношению к ключевым развитым рынкам переоценка доллара США в 2023 г. составила 21%, но для ведущих стран EM она составила 109%, что обусловлено их потребностью поддерживать конкурентоспособность в торговле.




Другим риском для доллара является то, что консенсус-прогноз аналитиков ожидает роста инфляции в США и падения в еврозоне. Такое расхождение в инфляции увеличивает вероятность продолжения слабости доллара.

Большая часть постоянной переоценки доллара является структурной, коренящейся в его статусе основной резервной валюты мира. Это создало постоянный спрос на доллары, сохраняя его стоимость высокой, даже когда фундаментальные факторы предполагали обратное. Однако этот резервный статус теперь сталкивается с новыми проблемами: растущий дефицит США, политическая неопределённость и растущие усилия центральных банков по диверсификации своих резервов. Всё это способствует переоценке роли доллара в мировой системе.

История показывает, что доллар движется в многолетних циклах, с периодами силы, за которыми следуют продолжительные спады. С 1970-х гг. эти циклы в среднем длятся около 7–8 лет каждый.



Исторически более слабый доллар был попутным ветром для международных акций. Когда доллар обесценивается, иностранные доходы трансформируются в более высокую прибыль для инвесторов из США, и капитал имеет тенденцию перетекать на рынки за пределами США.

Когда доллар был чрезвычайно переоценён по данным МВФ по ППС, торгово-взвешенный индекс ФРС имел тенденцию снижаться в течение следующих 5-и лет со средней скоростью 4,5% в год. Если бы это произошло, это обеспечило бы попутный ветер для международных акций.

Недавнее поведение рынка подчёркивает этот момент: когда доллар ослаб в начале 2025 г., европейские акции увидели самый сильный приток иностранных инвестиций за десятилетие, а активы развивающихся рынков начали опережать рынок. Если текущий цикл продолжится, инвесторы с диверсифицированными глобальными портфелями могут оказаться в выгодном положении, чтобы извлечь выгоду из этого сдвига. Удачи!!!

_______________________________________________________________________________________________________________________

Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:

Любой донат через Дзен.  ////   Через Boosty.

Для РФ: МИР: 2200700155277048

Донаты для ТТ в крипте:

BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav

ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46

SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4

TON: UQDfuCbQs5NGOx5yJKk8KsDjM8LsFhLtqRgDJi5ShOTeWZxy

понедельник, 23 июня 2025 г.

В руководстве ФРС начинают проявляться разногласия. Опасения по поводу Ирана преувеличены?

Тарифы Трампа вызвали раскол в ФРC, поскольку ведущие чиновники спорят о том, следует ли снижать процентные ставки уже этим летом или удерживать их на прежнем уровне до конца 2025 г.

Кристофер Уоллер, член ФРС, которого рассматривают в качестве кандидата на смену Джею Пауэллу на посту её следующего председателя, в пятницу призвал к снижению ставок уже в следующем месяце и преуменьшил риски того, что пошлины подтолкнут инфляцию.

«Мы были на паузе в течение шести месяцев, думая, что будет большой тарифный шок для инфляции. Мы этого не увидели. Мы должны основывать политику ФРС на данных», — сказал Уоллер, который стал членом ФРС в 2020 г. после того, как Трамп выдвинул его на этот пост во время своего первого срока, в интервью CNBC.

Комментарии Уоллера прозвучали всего через 2 дня после того, как ФРС единогласно оставила ставки на своём 4-м заседании кряду после снижения на 1 п. п. в 2024 г.

Трамп резко раскритиковал ФРС за то, что она не снизила ставки, а также призвал к снижению на 2,5 п. п. и высмеял Пауэлла, назвав его «американским позором». Он также размышлял о том, стоит ли ему «назначить себя в самый влиятельный ЦБ мира».



Несмотря на продолжающееся геополитическое давление и попытки определить, что будет дальше с ФРС, рынки в целом мало изменились на прошлой неделе. Доходность казначейских облигаций, похоже, стабилизируется, а VIX подавлен, что отражает рынок, который пока воспринимает всё спокойно. В целом инвесторы продолжают считать, что рецессия не является неизбежным риском, и этого достаточно, чтобы поддержать акции.

Мягкие данные, похоже, начинают соответствовать твёрдым данным. Показатели настроений инвесторов и потребителей, особенно в Германии и еврозоне, показывают возврат к уровням до Дня освобождения, поскольку торговая война остывает и начинает отходить на второй план в глазах рынка.

Рынок труда всё ещё находится в относительно хорошей форме с небольшими признаками широкого замедления. Инфляция повышена, но в целом не показывает никаких негативных последствий от взаимных тарифов. Рост ВВП США всё ещё выглядит так, как будто он хорошо восстановится во 2-м кв. В целом, это рисует картину экономики, которая может поддерживать более высокие цены на акции в конце этого года, если тарифы, война или какой-либо другой побочный риск не изменит её.

Даже если большая война кажется крайне маловероятной, всё равно стоит рассмотреть возможные экономические последствия. Когда мы говорим о Ближнем Востоке, это на самом деле означает одно: нефть.

Иранская война может повлиять на цены на нефть двумя способами. Во-первых, удары Израиля по Ирану могут сократить экспорт нефти из Ирана. Иран обеспечивает около 3-4% мировой добычи нефти, хотя только около трети из неё экспортируется. Почти весь экспорт нефти из Ирана идёт в Китай:



Во-вторых, и что более важно, Иран может закрыть Ормузский пролив, который является основным транзитным пунктом для ближневосточной нефти. Примерно пятая часть всех мировых поставок нефти проходит через это горлышко, так что если бы он был закрыт, это стало бы очень большой проблемой. Иран угрожал закрыть пролив на протяжении всего конфликта с Израилем, и после ударов США он объявил, что закрывает пролив для всех судов, направляющихся в Европу.

Не совсем ясно, есть ли у Ирана военная возможность перекрыть пролив, но большинство прочитанных мной анализов говорят о том, что они, вероятно, могли бы это сделать. У Ирана есть огромный и разнообразный арсенал оружия, который он может пустить в ход, а пролив очень узкий, а это значит, что его оружию не придётся действовать на большом расстоянии. Ополчение хуситов, снабжаемое Ираном, уже показало способность почти полностью отпугнуть всё судоходство от выхода из Красного моря.

Даже если силы Ирана в проливе в конечном итоге будут побеждены, риск нападения заставит гражданские суда полностью избегать этого района. Кто захочет пройти через зону военных действий? Танкеры уже сейчас торопятся покинуть этот район.

Да, многие обеспокоены влиянием ударов Трампа на мировую экономику, но, честно говоря, я думаю, что эти опасения преувеличены, а сами США ещё более защищены от перебоев с поставками нефти, чем другие страны. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

пятница, 20 июня 2025 г.

Золото и центральные банки. Делайте то, что мы делаем, пока мы на рынке!!!

Я когда-то думал, что центральные банки считают золото «варварским пережитком», но те времена давно прошли. Последний опрос о поведении ЦБ и золоте показывает, что 3/4 увеличат свою долю золота в общих резервах. Да, это мнение выше просто потому, что цена золота тупо высока, но тем не менее, мы видим, что всё больше ЦБ увеличивают свою долю золота. Далее я просто рандомно размещу графики этого опроса от WGC (Всемирный золотой совет) без описаний, но, думаю, вы разберётесь.


Откуда это всё берется? В чём их таргет? Результаты опроса банкиров показывают, что ожидается снижение доли доллара. Уменьшите долю доллара и держите больше золота. Вот, так всё просто... Других причин и рыночных факторов, как я понимаю, нет. Ну, ок.



43% центральных банков ожидают увеличения своего золотого присутствия в течение следующих 12 месяцев, а это сильно больше, чем 8% в 2019 г. Золото, "твёрдый актив", снова в руках ЦБ. Это происходит даже несмотря на снижение инфляции, поэтому ЦБ могут опоздать к столу, хотя их золотые резервы росли в течение многих лет.


Взрывной рост цен на золото — это просто. Существует дефицит этого «безопасного актива» по отношению к предложению. Были очаги пониженного спроса, но центральные банки — это нечувствительные к цене 800-килограммовые гориллы на золотом рынке. Или вы думаете, что там на ЗП сидят великие мировые аналитики? Открою секрет-НЕТ. Это же больше, чем просто хеджирование от инфляции, ведь для многих ЦБ развивающихся стран — это ещё и хеджирование от санкций. А сколько золота ещё они смогут покупать? Не думали об этом?

Да, согласен, трудно увидеть существенный разворот цен на золото, когда ЦБ являются ключевыми покупателями. Золото не находится сейчас в цене привлекательной для накопления, но центральные банки говорят рынку, что вам следует держать этот диверсификатор. Следовать ли этому нарративу? Зависит только от вашей веры в интересы этих честных и прозорливых скупщиков золота. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Игра по дерегулированию с доходностью 8%. $PDT, если сами не ищете стабильность.

Хотя это не обязательно была стратегия, которая была в фаворе в течение некоторого времени, инвестирование в дивиденды по-прежнему представляет собой один из лучших способов создания долгосрочного богатства. Это особенно касается пенсионеров, которые, вероятно, ищут некое сочетание сохранения капитала и стабильного, предсказуемого дохода. Последнее часто можно найти через закрытые фонды, которые предлагают фиксированные графики распределения, но первое найти немного сложнее.

Многие берут на себя более высокие риски, включая использование кредитного плеча, чтобы усилить потенциальную прибыль, но это также происходит за счёт большего риска просадки. Однако есть некоторые исключения.

John Hancock Premium Dividend Fund ($PDT) нацелен на доходные ценные бумаги, но ему удается удерживать уровень риска на достаточно низком уровне, несмотря на 36%-ное кредитное плечо. На первый взгляд, соотношение доходности и риска выглядит довольно привлекательным, но есть несколько скрытых проблем, а именно несистемный риск, о котором инвесторам следует знать, прежде чем вкладываться.



Основная цель $PDT — высокий текущий доход, который также соответствует скромному росту капитализации. Обычно фонд инвестирует в дивидендные ценные бумаги, стремясь получить доход от дивидендных привилегированных акций, обыкновенных акций и облигаций. Он также будет делать акцент на ценных бумагах в секторе коммунальных услуг с высокими дивидендами. $PDT также использует кредитное плечо для повышения доходности и общего потенциала роста.



$PDT заявляет, что делает акцент на акциях, выплачивающих дивиденды, и на самом деле это фонд с тремя отдельными отсеками: обыкновенные акции, привилегированные акции и акции с фиксированным доходом, каждый из которых получает примерно равный вес. Это делает его хорошим продуктом распределения активов, который преследует множественные источники дохода и понятную структуру безопасности.

Всякий раз, когда уровень кредитного плеча превышает 30%, в своей торговле я начинаю нервничать, потому что это диапазон, в котором это кредитное плечо с меньшей вероятностью окупится (чистый коэффициент расходов фонда в 5,25% из-за стоимости внедрения этого кредитного плеча делает его очень сложным для достижения лучших результатов с течением времени). Независимо от того, насколько хорошо составлен портфель, это может быть невероятно сложным препятствием для преодоления на долгосроке, но...Тут есть над чем призадуматься.




По составу этот фонд сосредоточен на акциях коммунальных компаний, выплачивающих дивиденды. Здесь всё очевидно. С другой стороны, всякий раз, когда вы смотрите на большой процент активов фонда, инвестированных в привилегированные акции, вы знаете, что финансовые компании также будут иметь большое распределение. В результате 80% фонда сосредоточены всего на двух секторах.

Это также сектора, чувствительные к ставкам и цикличности, хотя характер ценных бумаг может благоприятствовать немного более низкому профилю риска. Таким образом, если вы ищете игру на дерегулировании в текущей политике Трампа, $PDT может быть неплохим фондом, который стоит иметь в виду.

В портфеле довольно сильный уклон в сторону крупных капиталовложений, что полезно с точки зрения управления рисками, но не обязательно делает портфель таким уж уникальным. Для тех, кто строго ищет более консервативную доходную игру, состав этого портфеля имеет смысл, но инвесторам следует подумать, могут ли они найти что-то намного, намного дешевле в другом месте и просто создать поток стабильного дохода самостоятельно. Удачи!!!

_______________________________________________________________________________________________________________________

Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:

Любой донат через Дзен.  ////   Через Boosty.

Для РФ: МИР: 2200700155277048

Донаты для ТТ в крипте:

BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav

ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46

SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4

TON: UQDfuCbQs5NGOx5yJKk8KsDjM8LsFhLtqRgDJi5ShOTeWZxy

Bitcoin-ETF от BlackRock обошёл S&P 500-фонд по доходу от комиссий.

Bitcoin-фонд BlackRock iShares Bitcoin Trust ($IBIT) теперь приносит больше годового дохода от комиссий, чем флагманский ETF на индекс S...