Иена, Банк Японии и глобальный рычаг ликвидности, о котором все забывают, пока он не сработает. Чем вам угрожает кэрри-трейд на USD/JPY?

Существует особый вид риска, который рынки структурно плохо оценивают, и он не проявляется ухудшением тренда. Он тихонько присутствует в сделках, которые работают почти каждый день, приносят небольшую и стабильную прибыль и усыпляют бдительность, заставляя всех воспринимать кредитное плечо как доходность. Затем один-единственный фактор движется в неправильном направлении, и вся структура переоценивается за часы, а не за недели. Кэрри-трейд с иеной - крупнейший живой пример этой модели, и по состоянию на середину 2026 г. все факторы, делавшие его опасным, снова стали актуальными. Разберём всё по полочкам.

Начнём с цены, за которой наблюдает весь мир, не признавая этого. В первом квартале 2026 г курс USD/JPY снова приблизился к отметке 160, тому же уровню, который ранее уже вызывал официальное вмешательство, и тому уровню, который японские чиновники описывают, используя такие осторожные формулировки, как «хаотичный».

Иена находится в многолетнем падении, снизившись примерно со 103 иен за доллар в начале 2021 г. до высоких значений в районе 150-160 иен к 2026 г.

Это не просто котировка на экране. Это механический результат разницы процентных ставок, которая отказывается сокращаться.

Ничего из этого не скрыто. Обменный курс публикуется в режиме реального времени, итоговые суммы интервенций подтверждаются Министерством финансов, а процентная ставка устанавливается публично. Разногласия касаются не данных. Речь идёт о том, является ли широкий и устойчивый разрыв в процентных ставках стабильным равновесием или сжатой пружиной. Консенсус аналитиков пришёл к выводу, что это первое, но эпизод августа 2024 г. - причина, по которой к доверию следует относиться сдержанно.

Кэрри-трейд механически прост. Занимаешь валюту, в которой деньги практически бесплатны, конвертируешь её и держишь высокодоходный актив в другом месте. Иена на протяжении целого поколения была предпочтительной валютой для финансирования в мире, потому что японские процентные ставки были на уровне нуля или ниже, в то время как в остальном развитом мире выплачивались реальные купоны. Прибыль - это разница в процентных ставках, получаемая ежедневно, пока обменный курс не меняется в сторону снижения позиции быстрее, чем накапливается кэрри-транш.

Двигателем этой торговли является разница между доходностью долгосрочных облигаций США и Японии. В течение 2021 г. доходность 10-летних облигаций США и Японии была близка к минимальному уровню, но затем ФРС агрессивно ужесточила денежно-кредитную политику, доходность 10-летних облигаций США приблизилась к 5%, а доходность 10-летних облигаций Японии осталась на уровне, близком к нулю, под контролем кривой доходности. Это резко увеличило разницу и сделало финансирование в иенах чрезвычайно привлекательным. Разница несколько сократилась, поскольку доходность японских облигаций наконец-то приблизилась к отметке в 2,3% в начале 2026 г., но она остается достаточно большой, чтобы логика финансирования в валюте оставалась полностью неизменной.

Сужение дифференциала имеет меньшее значение, чем кажется. Позиция кэрри-трейд не закрывается из-за того, что разница уменьшается на несколько десятых пункта. Она закрывается из-за внезапного укрепления валюты финансирования, что приводит к исчезновению накопленной за несколько месяцев суммы одним движением и инициирует маржин-колл по кредитному плечу, которое находилось под ним. Разница определяет привлекательность сделки. Обменный курс определяет, насколько резко она завершится.

Банк Японии намеренно отставал от крупнейших ЦБ. Он вышел из политики отрицательных процентных ставок только в марте 2024 г., повысил ставку до 0,25% 31 июля 2024 г. и продолжил поэтапное повышение до 0,75% к концу 2025 г. 16 июня 2026 г. Совет по денежно-кредитной политике повысил ставку по необеспеченным кредитам овернайт примерно до 1,0% большинством голосов 7 против 1, что является самым высоким уровнем примерно за 31 год, и дал понять, что будет сохранять ежемесячные покупки государственных облигаций на прежнем уровне, а не продолжать их сокращение. По меркам цикла ужесточения денежно-кредитной политики после 2021 г., это всё ещё крайне медленно.

Вот тут-то и кроется неприятная сторона для тех, кто придерживается комфортной точки зрения. Та же самая ставка в 1,0%, которая для внутренней аудитории выглядит как значимая нормализация, на фоне 10-летней ставки по американским облигациям, которая по-прежнему значительно превышает 4%, едва ли уменьшает преимущество в финансировании. Иена не смогла устойчиво опуститься ниже отметки 160, даже несмотря на повышение процентных ставок Банком Японии, именно потому, что разрыв с ФРС остаётся значительным. Это общепринятое утешение: такие большие различия поддерживают эффект кэрри и делают маловероятным неконтролируемое сворачивание. Это также в точности та же логика, которая использовалась в июле 2024 г., за несколько дней до начала сворачивания.

Чиновники не расслабляются. В период с 28 апреля по 27 мая 2026 г. Япония потратила рекордные 11,73 трлн. иен, что составляет около $73,6 млрд., на поддержку валюты. Это первая подтверждённая интервенция с 2024 г., и она превышает четырёхэтапную кампанию 2024 г., которая установила предыдущий рекорд. Правительства не используют такие резервные ресурсы против рынка, который они считают стабильным. Интервенция - это всегда показатель. Линия 160 - это не число, это политическая граница, и власти тратят реальные деньги на её защиту.

31.07. 2024 Банк Японии повысил свою ставку до 0,25%. Два дня спустя слабый отчёт о занятости в США изменил ожидания относительно снижения ставки ФРС и сократил разницу, от которой зависела кэрри-кредитная линия. Иена, которая в середине июля была близка к 161, за считанные дни подскочила до 142. Это движение не было медленным, постепенным процессом. Это был массовый выход из позиций с использованием заёмных средств, которые ранее занимали короткие позиции по иене, и это отразилось на всех активах, которые финансировались этими позициями.

05.08.2024 индекс Nikkei 225 упал на 12,4% за одну сессию, что стало самым большим однодневным падением с момента обвала «чёрного понедельника» 1987 г., в результате чего рыночная капитализация снизилась примерно на 113 трлн. иен, что составляет около $790 млрд., по сравнению с пиком в июле.

Банк международных расчётов напрямую задокументировал механизм этого падения: индекс TOPIX потерял 12% за день, индекс VIX ненадолго подскочил выше 60 на внебиржевых торгах, а валютные операции кэрри-трейд, финансируемые в иенах, пострадали, по его словам, сильнее всего. Этот банк оценил приблизительный объём портфеля операций кэрри-трейд в иенах на момент события примерно в 40 трлн. иен, что составляет около $250 млрд., и отметил, что эта цифра, вероятно, занижена.

Приведённый выше график демонстрирует признаки сворачивания позиции по принципу «кэрри-кэнди», а не обычной распродажи: иена и фондовые индексы движутся в противоположных направлениях с необычайной силой. По мере укрепления иены индекс Nikkei и, в меньшей степени, S&P 500 падали одновременно, потому что те же самые доллары, вложенные в долгосрочные рисковые позиции, финансировались за счёт коротких позиций по иене. Когда направление финансирования изменилось, рисковую позицию пришлось ликвидировать. Рынки стабилизировались в течение недели, именно поэтому этот эпизод так легко можно было отнести к единичным случаям.

Но это не был единичный случай. Это была демонстрация того, как ведёт себя система в условиях стресса. Структура, которая привела к августу 2024 г., всё ещё сохраняется: большой дифференциал, широко используемая валюта финансирования, иена, прижатая к линии интервенций, и японский ЦБ, который должен продолжать ужесточение, чтобы защитить свой собственный инфляционный мандат. Важные рычаги сейчас можно предсказать заранее. Следующее решение Банка Японии и опубликованное им обоснование, интервенционная политика Министерства финансов и разница процентных ставок между США и Японией - это три индикатора. Банк Японии уже дал понять рынку, что ожидает продолжения движения.

Урок не сводится к прогнозированию курса иены или японских акций. Это утверждение о корреляции и поведении «хвостовых» трендов. В спокойные периоды использование заёмных средств, финансируемых за счёт иены, незаметно. Оно не отражается на волатильности отдельных активов и создаёт впечатление большей диверсификации портфелей, чем они есть на самом деле, потому что одна и та же сделка по финансированию незаметно лежит под многими позициями, которые инвестор считает независимыми. В этом и заключается асимметрия. Кэрри-трейд приносит небольшую, стабильную прибыль, пока внезапно не обойдётся очень дорого.

Таким образом, актуальный вопрос для оценки риска заключается не в том, закончится ли операция кэрри в конкретную дату. Вопрос в том, не предполагает ли ваш портфель неявно, что иена останется слабой, а волатильность - низкой? Внезапное укрепление иены, подобное тому, что наблюдалось в августе 2024 г., - это сценарий, при котором, казалось бы, некоррелированные рисковые активы переоцениваются вместе. Размер портфеля, ликвидность и готовность удерживать активы в условиях быстрого сокращения заёмных средств - вот что определяет, выживет ли этот сценарий.

Общепринятое мнение заключается в том, что процентная ставка в 1,0%, всё ещё значительный дифференциал и год относительного затишья после последнего тревожного события означают, что кэрри-трейд устойчив, а событие августа 2024 г. было аномалией. Противоположное мнение состоит в том, что устойчивость и хрупкость - это одно и то же свойство, рассматриваемое на разных временных горизонтах. Сделка, которая работает каждый день, пока не перестанет работать, нестабильна. Она просто пока спокойна.

Кэрри-трейд в иене - это глобальный рычаг ликвидности, за которым почти никто не следит, пока он не начнёт двигаться, и все условия, которые делали его опасным летом 2024 г. (широкий разрыв в процентных ставках, иена на уровне 160 и необходимость ужесточения денежно-кредитной политики центральным банком), снова присутствуют летом 2026 г. Удачи!!!

___________________________________________________________________________________________________________________________________

Ключевые активы американского фондового рынка — всё в одном месте на MEXC.

Хотите торговать Apple, NVIDIA, Tesla и другими акциями США? Теперь это возможно напрямую за USDT.

🔵 Сотрудничество с лицензированными брокерами: торговля реальными акциями
🔵 USDT используется напрямую: без конвертации валют
🔵 Доступ к 7 000+ акций и ETF США
🔵 Владение реальными акциями с правами акционера

Откройте счёт, переведите USDT и начните торговать уже сегодня. Welcome!!! 

Рост цен на память вынудил Apple и Microsoft повысить цены, что привело к снижению акций.

Microsoft заявила о повышении цен на игровые консоли Xbox после того, как Apple объявила о повышении цен на MacBook и iPad.

Начиная с 01.08, цены на консоли Xbox Series S с объёмом памяти 512 ГБ вырастут на 100$ и составят около 500$, а модели с 1 ТБ - на 150$.

Компания Microsoft заявила, что «цены на накопители и память для консолей выросли более чем в 2,5 раза, и мы ожидаем ещё двукратного роста к осени 2027 г.».

Также $MSFT заявила, что консоль Xbox Series X с жёстким диском на 2 ТБ, представленная в 2024 г., больше не будет доступна.

Акции компании упали на 3,5% в четверг. Аналогично, акции Apple снизились на 6,1%. Это было самое сильное падение акций с апреля 2025 г.

Вот последние изменения от Apple:

MacBook Neo: начальная цена 599$, цена повышается до 699$.

MacBook Air 512 ГБ стоит 1099$, цена повышается до 1299$.

MacBook Pro 1T: 1699$, цена повышается до 1999$.

iPad Air 128 ГБ: цена 599$, затем увеличится до 749$.

iPad Pro Wifi 256 ГБ: 999$, цена повышается до 1199$. Удачи!!!

Минеральная карта мира. Кто контролирует ресурсы 21-го века?

Когда говорят о геополитике, обычно вспоминают нефть и газ. Однако в 21-м веке всё большее значение приобретают металлы и минералы, без которых невозможно производство аккумуляторов, микрочипов, электромобилей, солнечных панелей, дата-центров и военной электроники. Именно распределение этих ресурсов постепенно становится одним из ключевых факторов мировой политики.

Свежие данные показывают, что мировые запасы стратегических минералов сосредоточены в руках весьма ограниченного числа стран, причём по многим позициям речь идет фактически о монополии.

Абсолютным лидером стала Австралия. Она обладает крупнейшими мировыми запасами сразу пяти важнейших ресурсов: золота (20% мировых запасов), урана (28%), железной руды (31%), цинка (27%) и марганца (32%). Такая диверсификация делает страну одним из важнейших поставщиков сырья для мировой промышленности.

Китай занимает не менее стратегическое положение. На его территории находятся 52% мировых запасов редкоземельных элементов и 32% запасов графита. Именно эти материалы необходимы для производства постоянных магнитов, аккумуляторов, полупроводников, электромобилей, ветрогенераторов и значительной части современной оборонной продукции. Именно поэтому влияние КНР распространяется далеко за пределы обычной добычи полезных ископаемых.

Ещё более показательна концентрация отдельных минералов в одной стране:

ЮАР контролирует 83% мировых запасов металлов платиновой группы, Марокко - 69% мировых запасов фосфатов, а Демократическая Республика Конго - 50% запасов кобальта. Подобная концентрация означает, что любые политические кризисы, санкции или ограничения экспорта способны моментально отразиться на глобальных цепочках поставок и ценах.

Другие ключевые позиции распределились следующим образом:

• медь — Чили (21%);

• литий — Чили (25%);

• никель — Индонезия (44%);

• бокситы — Гвинея (26%);

• калий — Канада (45%);

• серебро — Перу (18%);

• алмазы — Россия (44%);

• уголь — США (23%).

В результате мировая экономика всё сильнее зависит не только от технологий, но и от географии. Можно разработать лучший процессор или самый эффективный аккумулятор, однако без доступа к необходимому сырью производство оказывается невозможным.

Если 20-й век во многом определяли страны, контролировавшие нефтяные месторождения, то 21-й постепенно превращается в эпоху конкуренции за редкоземельные элементы, литий, кобальт, никель и другие критически важные минералы. Именно вокруг этих ресурсов в ближайшие десятилетия будет строиться значительная часть промышленной, торговой и внешней политики крупнейших мировых держав. Удачи!!!

IBM представила новый прототип чипа, который, по её утверждению, позволит закону Мура оставаться в силе, обеспечивая создание более быстрых и эффективных чипов благодаря многообещающей новой стратегии размещения ещё большего количества транзисторов в этом чипе.

Транзисторы уже настолько малы, что квантовая механика стала проблемой, учитывая их размер в несколько десятков нанометров. Однако IBM обнаружила, что её подход позволяет выполнять на 50% больше работы за то же время благодаря послойному размещению транзисторов в вертикальной стопке, при этом электроны движутся по каналам, состоящим из трёх нанолистов, каждый толщиной в 15 атомов и расположенным на расстоянии 9 Нм друг от друга.

Титаны падают, когда $IESC удваивается. Уолл-стрит полюбила стоимостные акции?

«Это правило - сокращать убытки, но позволять прибыли расти. Звучит очень просто, но на самом деле его трудно соблюдать», – Чарльз Доу

В прошлую среду ФРС завершила своё очередное заседание, решив оставить процентные ставки без изменений. Однако в своих экономических прогнозах чиновники ясно дали понять, что повышение ставок потребуется позже в этом году.

С тех пор фондовый рынок был крайне недоволен. В четверг индекс S&P 500 падал 4-й день кряду и 6-й раз за последние 7 торговых сессий. Мало что Уолл-стрит любит больше, чем низкие процентные ставки.

Разница в том, что теперь основная тяжесть удара пришлась на акции крупных технологических компаний. Акции Apple упали более чем на 6% в четверг, когда, как ни странно, индексы Dow Jones и Russell 2000 достигли новых максимумов, хотя S&P 500 по-прежнему более чем на 3,3% ниже своего хая.

Акции компаний, которые до этого демонстрировали отличные результаты, внезапно стали менее сильными. Справедливости ради следует отметить, что некоторые компании из «большой семёрки» уже падали. Microsoft только что достигла нового минимума, и многие крупные компании за пределами «Mag-7», такие как Netflix и Palantir, также достигли новых минимумов.

Вы видели график M...? Да он ужасен. Акции SpaceX недавно упали ниже цены открытия торгов, а $TSLA снизились на 17% в этом году. Даже биткоин ослаб, и с октября он подешевел вдвое.

Мир инвестиций перевернулся с ног на голову. Какие акции показывают хорошие результаты? Акции стоимости. Акции с низкой волатильностью. Акции компаний с малой капитализацией. Короче говоря, Уолл-стрит всерьёз увлеклась консервативными, надёжными активами. Например, акции IES Holdings только что достигли нового исторического максимума. Их добавляют в индекс S&P MidCap 400. В последний раз я обращал ваше внимание на этого поставщика для ЦОДов в феврале, и с тех пор цена $IESC почти удвоилась. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Отчёты по стратегии "TT-HISTOCKS" на сайте Тихого Трейдера.

Китай почти выигрывает технологическую гонку. О чём предупреждал Пол Кеннеди?

Сейчас сложно и смешно себе это представить, но в 2006 г., задолго до прихода Си Цзиньпина к власти, китайское государственное телевидение показало 12-серийный мини-сериал под названием «Возвышение великих держав». Он был основан на книге Пола Кеннеди «Взлёт и падение великих держав», впервые опубликованной в 1989 г., и включал интервью с автором, а также расширял исходный материал. В сериале рассматривался ряд исторических примеров великих держав - Нидерланды, Великобритания, Франция, Германия, Япония, Россия/СССР и США - и предпринималась попытка объяснить восхождение каждой из них (и, если применимо, её падение). Разумеется, подразумевалось, что Китай должен стать следующей великой державой в этой последовательности.

Я не смотрел сериал, но когда-то читал книгу Кеннеди, и, да, её идеи сильны и провокационны. Самая интересная идея заключается в том, что страны становятся великими державами благодаря овладению важнейшими технологиями своего времени: порохом, парусными судами, паровой энергией, массовым производством, сталью, двигателем внутреннего сгорания, промышленными химикатами, электричеством, самолётами... Он утверждал, что США освоили ключевые технологии 20-го века лучше, чем любая другая страна. Теперь к его списку следует добавить полупроводники, компьютеры и интернет.

Существуют некоторые интересные, неизученные следствия идеи Кеннеди. Хотя он объясняет упадок великих держав высокомерием и чрезмерной спекуляцией, можно также предположить, что ведущие страны отстают из-за технологических прорывов. Промышленная революция в Великобритании сделала торговлю менее важным источником национального богатства, поэтому Нидерланды отстали. Великобритании не удалось завоевать господство в авиации и двигателях внутреннего сгорания так, как это сделали США, Германия и (в меньшей степени) Россия, поэтому её раннее преимущество в паровой энергетике стало менее значимым.

Сегодня все признают, что ИИ - самая важная технология в мире, не только из-за своих непосредственных возможностей, но и из-за потенциала ускорения развития других технологий. В настоящее время США лидируют в этой отрасли благодаря своей новаторской роли в исследованиях в области AI, а также благодаря своему мастерству в производстве полупроводников (вместе со своей сетью союзников) и умелому и своевременному использованию экспортного контроля. Китайские модели ИИ официально дышат в затылок Anthropic и OpenAI, но на самом деле разрыв больше, чем принято считать. Вот что пишет The Economist:

В действительности, преимущество Америки, вероятно, превышает четыре месяца. Модели с открытым исходным кодом, многие из которых китайские, как правило, показывают лучшие результаты в общедоступных тестах, чем частные, говорит Хавард Твейт Иле из Норвежского научно-исследовательского института обороны… В частных тестах преимущество Америки почти удвоилось, достигнув восьми-десяти месяцев.

А вот диаграмма от NIST, показывающая, что китайские модели в последнее время всё больше отстают:

Десять месяцев - это небольшой отрыв, и даже слегка устаревшие модели будут обладать поистине потрясающими возможностями. Да, вероятно, они смогут приносить неплохую прибыль в качестве более дешёвых альтернатив, но пока США реализуют довольно грамотную стратегию по доминированию в этой важнейшей технологии будущего. Удачи!!!

BingX опять порадовала изменениями: изменили дизайн и функционал в веб-версии  Ultra TradingView для фьючей. Всегда хотелось от них отдельную платформу на винде, но с новым интерфейсом меня почти всё теперь устраивает. Особенно радуют визуализированные ордера. Теперь действительно всё есть прям на графике.

Вот что они сами пишут про обновление: • 86 графических инструментов + 108 технических индикаторов совершенно бесплатно

• Настраивайте, размещайте и редактируйте ордера тейк-профит/стоп-лосс прямо на графике — торгуйте, не покидая график

• Визуализированные теги ордеров: получайте информацию о позициях и открытых ордерах с одного взгляда

Всё так, и на скане видно, как теперь круто выглядят ордера. Повторяюсь, но на втором мониторе в таком виде следить за П/У намного приятнее. Заходите по ссылке, получайте бонусы за регистрацию и ещё кучу плюшек, связанных с ЧМ-2026. Удачи!!!  #BingXUltraTV

Сужение круга лидеров в сфере технологий. ИИ занимает всё больше.

С начала года 20 акций из индекса S&P 500 выросли вдвое, и 19 из них связаны с бумом инфраструктуры ИИ. Это именно тот тип узкого лидерства, который часто наблюдается во время спекулятивных маний.

В то время как акции полупроводниковых компаний ($SOXX ETF) выросли более чем вдвое с начала года, акции «Великолепной семерки» ($MAGS ETF) упали на 3%.

Предупреждение со стороны Старой Уолл-стрит: «Они стреляют в генералов». Перевод: бывшие лидеры рынка начинают рушиться.

Также примечательно: разрыв между лучшими и худшими технологическими компаниями достиг самого большого уровня со времен пика пузыря доткомов в 2000 г.

Так кто же эти наименее успешные участники? Из 20 худших по показателям акций в индексе S&P 500 в этом году 13 принадлежат компаниям, занимающимся разработкой ПО и предоставлением сопутствующих услуг. Рынок рассматривает ИИ как экзистенциальную угрозу для значительной части индустрии программного обеспечения. 

В это время крупнейшие компании, занимающиеся разработкой ИИ (Google, Amazon, M..., Microsoft и Oracle), за первые 5 месяцев этого года выпустили на 47% больше долговых обязательств ($159 млрд.), чем за весь прошлый год ($108 млрд). Объём выпущенных ими долговых обязательств с начала года превышает совокупный объём выпусков за период с 2020 по 2024 гг. На прошлой неделе к ним присоединились Nvidia (сделка на $25 млрд.) и SpaceX ($25 млрд). Любой пузырь на фондовом рынке неизбежно превращается в кредитный пузырь, прежде чем лопнуть. Удачи!!!

$IQMM: как закон о стейблкоинах за 4 месяца создал ETF на $22 млрд.

Обычно стремительный рост ETF объясняется высоким спросом со стороны инвесторов, но история фонда $IQMM показывает, что иногда главным покупателем становится не рынок, а новое законодательство. Запущенный в феврале 2026 г. фонд ProShares IQMM всего за 4 месяца привлёк около $22 млрд. Это один из самых быстрых приростов активов в истории ETF, но причиной стали вовсе не частные инвесторы, а эмитенты стейблкоинов.

Секрет успеха кроется в законе GENIUS Act, который впервые установил федеральные правила для долларовых стейблкоинов в США. Теперь каждый выпущенный токен должен быть обеспечен высоколиквидными резервами из строго определённого перечня активов, а среди них, конечно же, - краткосрочные казначейские облигации США и фонды денежного рынка, соответствующие требованиям регулятора.

Именно под эти требования и был создан $IQMM. Формально он почти не отличается от популярных фондов SGOV или BIL: внутри находятся краткосрочные казначейские облигации США со сроком погашения менее 93 дней. Но юридически различие огромно. $IQMM изначально спроектирован так, чтобы соответствовать требованиям GENIUS Act и использоваться в качестве официального резервного актива для эмитентов стейблкоинов.

Для обычного инвестора это не даёт практически никаких преимуществ, когда более дешёвые аналоги предлагают сопоставимую доходность при меньшей комиссии. Зато для компаний вроде Circle или Tether наличие фонда, который полностью соответствует требованиям нового закона, становится критически важным.

По сути, GENIUS Act создал новый обязательный источник спроса на американские государственные облигации. Если раньше эмитенты стейблкоинов могли свободнее выбирать структуру резервов, то теперь значительная часть этих средств будет направляться именно в разрешённые инструменты.

Рост рынка стейблкоинов автоматически означает рост спроса на краткосрочный государственный долг США. Получается любопытная конструкция: чем активнее развивается криптовалютная индустрия, тем больше она финансирует американское государство, покупая его долговые обязательства.

История $IQMM показывает, что крупнейшие победители крипторегулирования могут находиться вовсе не среди криптовалютных компаний. Иногда достаточно создать правильную юридическую оболочку вокруг обычных казначейских облигаций, чтобы за несколько месяцев привлечь десятки миллиардов долларов институционального капитала. Удачи!!!

Краткая история $ASML.

Компания ASML производит оборудование для изготовления полупроводников, и последние несколько лет для неё были просто блестящими. В 1990-х производители микросхем использовали видимый свет для создания транзисторов, а в середине 90-х перешли на глубокое ультрафиолетовое излучение, уменьшив длину волны света с 400 Нм до 193 Нм.

9 лет назад $ASML выпустила машины, использующие экстремальное ультрафиолетовое излучение и лазерные лучи с частотой в десятки тысяч раз в секунду, позволяющие создавать транзисторные элементы с разрешением до 13 Нм. Стоимость таких машин превышала $100 млн. за штуку, и производители полупроводников раскупили их мгновенно.

Теперь у ASML появилась новая машина с разрешением в 8 Нм, которую она продаёт производителям микросхем по $400 млн. за штуку. В данный момент голландская компания отвечает за 90% процентов всего мирового оборудования для литографии микросхем. Удачи!!!

Сверхконцентрация рынка акций и портфели фондов. Это опасно только для S&P 500?

Сейчас слишком много внимания уделено растущей концентрации американского фондового рынка, и дня не проходит, когда не выйдет статья в крупном издании, снова напоминающая об этом. Доля десяти крупнейших американских компаний в общей рыночной капитализации выросла с 13% в 2015 г. до более чем 30% десять лет спустя. Очевидно, что это увеличивает риск крупных убытков для инвесторов в случае возникновения проблем у какой-либо из этих мегакапитализированных компаний, но это также снижает и возможности для дальнейшего роста этих компаний.

Во-первых, одно замечание, которое меня очень беспокоит. Часто комментаторы и инвесторы утверждают, что концентрация S&P 500 значительно ниже, чем, скажем, FTSE 100 или Швейцарского рыночного индекса (SMI). Но вся суть ведь кроется в названии индекса.

S&P 500 включает 500 компаний, FTSE 100 - всего 100, а SMI - и того меньше. Поэтому, конечно, доля 10 крупнейших акций в FTSE 100 и SMI будет значительно выше, чем в S&P 500. Это чистая арифметика. Проблема с FTSE 100 и SMI заключается не в том, что они более концентрированы, чем S&P 500, а в том, что они изначально содержат меньше акций.

Концентрация на фондовом рынке США и владение акциями через фонды.

Pastor et al. (2026). RIC = Зарегистрированные инвестиционные компании.

Если индекс становится более концентрированным, инвесторы в фонды начинают сталкиваться с проблемами. На большинстве развитых рынков действуют правила, ограничивающие концентрацию паевых фондов, которые могут предлагаться розничным инвесторам. В ЕС в отношении фондов UCITS действует правило 5/10/40, а в США - правило 50/5/10.

Любош Пастор и его коллеги из Чикагского университета показали, что когда эталонный индекс становится слишком концентрированным, инвесторам фонда в конечном итоге приходится продавать акции, даже если они в целом оптимистично настроены в отношении компании.

Если управляющий фондом сохраняет оптимизм в отношении компании, он хочет увеличить долю этой акции в портфеле сверх веса индекса, но это может привести к превышению 5%-ного лимита для данной ценной бумаги в портфеле. Следовательно, чем ближе доля крупнейших акций в индексе к этому пределу, тем сильнее давление со стороны продавцов. Получается, что даже если настроения остаются позитивными, регулирование создаёт вынужденные продажи акций.

Не поймите меня неправильно, но я считаю, что это неплохо. Например, в конце 1990-х большинство управляющих фондами сохраняли оптимистичный настрой в отношении акций технологических компаний ещё долго после того, как лопнул пузырь. Если бы они могли купить больше таких акций, они бы это сделали, что привело бы к ещё большим убыткам для их инвесторов. Такое регулирование существует не просто так, и оно защищает как инвесторов, так и управляющих фондами. Удачи!!!