Природа не терпит пустоты, что общеизвестно, но когда дело касается инвестиций, это создаёт особую проблему. Дело в том, что, поскольку никто не может предсказывать будущее, комментаторы и прогнозисты с удовольствием вмешиваются, выдвигая свои собственные версии событий.
Однако реальность такова, что, как бы тщательно ни проводился анализ, никто не может с уверенностью сказать, что ждёт экономику, фондовый рынок или какие-либо отдельные инвестиции в будущем.
Рационально мы это понимаем, но всё равно это непростая задача, потому что у рыночных аналитиков в распоряжении бесконечная библиотека умных на вид анекдотов и афоризмов, подтверждающих их точку зрения, и они могут быть очень убедительными. Чтобы понять, как это работает, давайте в этой статье рассмотрим некоторые из наиболее часто обсуждаемых сегодня вопросов через призму рассказчиков. Разберём всё по полочкам.
Первый вопрос, который волнует многих инвесторов: не ходит ли фондовый рынок по тонкому льду? Для некоторых ответить на этот вопрос несложно, и они всегда указывают на циклически скорректированный коэффициент цена/прибыль (CAPE). Разработанный лауреатом Нобелевской премии Робертом Шиллером, CAPE является уважаемым показателем рыночной оценки, и сегодня он находится на самом высоком уровне с момента пика рынка в 2000 г. и даже намного выше, чем был в 1929 г., непосредственно перед крахом.
Эти опасения усугубляются тем, что традиционные методы оценки, такие как CAPE, могут даже недооценивать рыночный риск. Компании в экосистеме ИИ вызывают особую обеспокоенность из-за способов ведения бизнеса между ними. Например, Nvidia объявила об инвестициях в размере до $100 млрд долларов в OpenAI, в то время как OpenAI тратит миллиарды на чипы Nvidia.
Nvidia инвестировала в десятки других компаний, связанных с ИИ, что ещё больше стимулирует спрос на собственные чипы, и всё это ставит под сомнение прибыль многих компаний. Если они перераспределяют одни и те же средства, следует ли в какой-то степени считать эти средства устойчивой выручкой, или это игра в финансовые "музыкальные стулья", которая может внезапно закончиться? Это открытый вопрос, но внешний вид этих сделок подкрепляет аргумент о том, что рынок вышел из-под контроля.
Рыночные пессимисты также любят ссылаться на известную историю с Уолл-стрит: по легенде, кто-то однажды попросил Джей Пи Моргана поделиться секретом своего успеха. Его ответ: "Я заработал все свои деньги, продав акции слишком рано". Другими словами, осторожность может быть оправдана. В свете коэффициента CAPE и других опасений, кажется, что было бы разумно придерживаться более консервативного подхода к своим инвестициям.
Но именно здесь анекдоты сталкиваются с данными. Согласно исследованию 2023 г. под названием "Быстрая продажа и медленная покупка", одной из ключевых причин низкой доходности паевых фондов является то, что управляющие этими фондами, как правило, допускают ошибки при выборе времени для своих продаж.
Возможно, JP Morgan и извлёк выгоду из умелой продажи акций перед рыночными спадами, но, согласно данным, большинство профессиональных инвесторов не имеют подобного опыта.
Кто прав в этом споре? На мой взгляд, у сторонников каждой точки зрения есть веские основания. Проблема, однако, в том, что будущее нельзя предсказать на основе каких-либо конкретных данных. Вместо этого, дальнейшее развитие событий будет зависеть от более сложного взаимодействия всех существующих факторов, от ИИ до процентных ставок, выборов в США, геополитики и бесчисленного множества других факторов, о которых мы, возможно, даже не задумываемся. По этой причине нам не следует слишком полагаться на прогнозы, звучащие однозначными.
Аналогичные дебаты разворачиваются и вокруг казначейских облигаций США. Во всех учебниках по финансам государственные облигации США называются "безрисковым активом" из-за статуса американской экономики как крупнейшей и наиболее продуктивной в мире. Благодаря этому Казначейство исторически могло ежегодно занимать столько, сколько ему было необходимо. Действительно, несколько месяцев назад государственный долг превысил $40 трлн, а практически безупречный кредитный рейтинг США позволял Конгрессу продолжать финансировать многотриллионные дефициты каждый год.
Именно по этим причинам некоторые комментаторы считают иррациональным беспокоиться о финансовом положении правительства США. В одной из недавно вышедших книг под названием "Миф о дефиците" утверждалось, что правительство может, в той или иной степени, печатать столько денег, сколько пожелает.
Это один из аргументов. Но и здесь, похоже, рассказы противоречат данным. В первые 8 месяцев этого года ФРС сохраняла процентные ставки на прежнем уровне, но, несмотря на это, рыночные процентные ставки росли почти непрерывно в течение этого периода, вопреки указаниям чиновников.
Почему рыночные процентные ставки выросли, если ФРС вообще не предпринимала никаких шагов? Одно из объяснений заключается в том, что инвесторы в облигации всё больше обеспокоены финансовым состоянием федерального правительства. В целом, правительство США сейчас тратит около $7,5 трлн в год, но получает только около $5,5 трлн дохода, и Конгресс, похоже, не уделяет серьёзного внимания решению этой проблемы.
В совокупности эти данные свидетельствуют о том, что опасения по поводу дефицита бюджета определённо не являются мифом, и что представление о "безрисковом" активе не дает никаких гарантий.
Как частному инвестору следует реагировать на подобные дискуссии? Вот простая формула, которую я предлагаю: во-первых, не вносите изменения в свои финансы в ответ на высказывания того или иного комментатора, поскольку, как мы видели, часто существует столь же чётко сформулированная, но противоположная точка зрения по любому вопросу.
В то же время, я бы не стал полностью игнорировать прогнозы аналитиков. Вместо этого, я бы уделил время тщательному анализу собственных акций и облигаций в портфеле и провёл бы стресс-тесты, чтобы увидеть, как ваш план может измениться при каждом из прогнозируемых ими сценариев. Затем посмотрите, есть ли способ диверсифицировать ваши активы, чтобы защититься от этих потенциальных последствий. Диверсификация, пожалуй, самое простое правило в личных инвестициях, но, возможно, и самое ценное. Удачи!!!
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
%2B%2B05_12_2014.jpg)
