Тихий Трейдер

пятница, 13 февраля 2026 г.

Сверхконцентрация в S&P 500 и возвращение равных весов. Доминировать, распределять или смотреть на историю?

Риск концентрации в индексе S&P 500 обсуждается уже несколько лет, когда по мере роста крупнейших компаний структура индекса стала заметно более «тяжёлой» сверху. Сегодня около 39% веса приходится на 10 крупнейших бумаг, включая Nvidia, Alphabet и Apple. Это усиливает зависимость доходности всего индекса от динамики ограниченного числа мегакапов.

До последнего времени рынок игнорировал эти опасения. За последние 10 лет классическая капитализационная версия индекса через Vanguard S&P 500 ETF ($VOO) выросла на 335%, тогда как стратегия равных весов через Invesco S&P 500 Equal Weight ETF ($RSP) прибавила 243%. Попытки снизить концентрацию фактически означали отказ от лидеров, что стоило бы инвесторам недополученной доходности.

В этом году общая картина начала меняться. Мегакапы технологического сектора столкнулись с давлением на фоне дискуссий о чрезмерных расходах на ИИ и росте капитальных затрат. Одновременно капитал стал перетекать в более широкий спектр бумаг. В результате $SPX с высокой долей технологических гигантов показывает околонулевую динамику с начала года, тогда как $RSP прибавил более 5%.

Пока это лишь тактический сдвиг, а не стратегический разворот, однако притоки капитала указывают на изменение настроений. С начала года в $RSP поступило $6.5 млрд., и активы фонда достигли примерно $87 млрд.

Философия равных весов принципиально отличается от классического подхода. $RSP регулярно ребалансируется, сокращая позиции в выросших бумагах и увеличивая долю отстающих. Это механическая реализация принципа "buy low, sell high". В стандартной версии индекса победителям позволяют расти без ограничений.

Разница в структуре показательная. При равном взвешивании Apple с капитализацией около $4 трлн. имеет примерно такой же вес, как Best Buy с капитализацией около $13 млрд., порядка 0.18% каждая. В традиционном индексе Apple занимает около 6.9%, тогда как Best Buy примерно 0.02%. Равные веса означают существенный андервейт мегакапов и овервейт компаний второго эшелона относительно бенчмарка.

Появляются и промежуточные решения. Tema S&P 500 Historical Weight ETF ($DSPY) использует исторические средние веса. С 1989 г. крупнейшая компания в S&P 500 в среднем занимала 4.2%. Фонд применяет этот ориентир к текущим лидерам, и, например, Nvidia с весом около 7.8% в стандартном индексе получает в $DSPY около 4.2%. За 10 месяцев после запуска этот фонд аккумулировал $807 млн., а его доходность с начала года составляет около 2.3%, то есть между $VOO и $RSP.

Фактически рынок снова обсуждает базовый вопрос: позволять ли лидерам доминировать, системно перераспределять капитал в пользу отстающих или ориентироваться на исторические нормы. Ответ зависит от того, насколько инвестор обеспокоен концентрацией и какую модель управления риском он считает более устойчивой в следующем рыночном цикле. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Лучшая криптобиржа в СНГ. MEXC - работает без VPN, P2P вывод на карты РФ и отличная поддержка 24/7. Есть фьючерсы на амеракции.

WHITEBIRD – первая легальная белорусская криптоплатформа. Обмен через SberPay, СБП и другие карты РФ без P2P (выглядит как обычная розничная покупка, а не перевод). Возможность выпуска криптокарты. Всё быстро и просто.

FausetPay - отличный кошелёк для моментальных переводов и обменов. Очень низкие комиссии.

ИИ выбрал следующую жертву. Антитехнологический тренд на $SPX сохраняется.

«Не обязательно быть гениальным, достаточно быть чуть мудрее остальных, в среднем, на протяжении очень долгого времени», – Чарли Мангер.

В последнее время главная игра на Уолл-стрит - гадать, какая отрасль следующей будет полностью уничтожена ИИ. Заметьте, никаких доказательств этому не требуется, ведь достаточно просто небольшого количества трейдеров, чтобы это подстегнуть. Паника сама собой разгорится.

Последней предполагаемой жертвой этой разрушительной ситуации, вызванной ИИ, стал сектор коммерческой недвижимости. Я точно не знаю, как это произойдёт по мнению этих паникёров, но акции вчера рухнули. Теперь любой сектор с высокими комиссионными сборами и высокой трудоёмкостью является потенциальной жертвой.

До недвижимости это было ПО, а до этого - финансы. Кто следующий? Честно говоря, я настроен скептически. ИИ, безусловно, вызовет перевороты, это очевидно, но как, когда и в каких секторах для меня пока остаётся под большим вопросом.

В четверг акции технологических компаний снова подверглись критике. Антитехнологический тренд, начавшийся в октябре, похоже, сохраняется, но ситуация нестабильна. Также в четверг $SPX показал второй худший результат за год. Индекс ещё в начале недели вновь приблизился к новому максимуму закрытия, но пока не смог его преодолеть.

В среду Бюро статистики труда сообщило, что в прошлом месяце экономика США создала 130 000 новых рабочих мест. Это довольно хороший результат, превзошедший ожидания Уолл-стрит, прогнозировавшей прирост в 55 000 рабочих мест. Январь показал самый большой прирост рабочих мест за более чем год. Трамп в своём посте на Truth Social воскликнул как всегда капслоком: «ОТЛИЧНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ РАБОЧИХ МЕСТ, НАМНОГО БОЛЬШЕ, ЧЕМ ОЖИДАЛОСЬ!»

Данные за декабрь были пересмотрены в сторону увеличения на 48 000. В отчёте также говорится, что уровень безработицы снизился на 0,1% до 4,3%. Более широкий показатель безработицы U-6 снизился на 0,4% до 8%.

Этот отчёт важен, поскольку он также содержал ежегодные корректировки базовых показателей занятости. Как и ожидалось, экономика США создала гораздо меньше рабочих мест, чем первоначально заявляло правительство. За период до марта 2025 г. количество рабочих мест было снижено на 898 000, что близко к ожиданиям Уолл-стрит.

Как это часто бывает на рынке труда США в декабре, наибольший прирост рабочих мест был зафиксирован в сфере здравоохранения, где было создано 82 000 новых вакансий. Социальная помощь также выросла на 42 000, поскольку на эти две категории пришлось почти все новые рабочие места. В строительстве наблюдался прирост в 33 000 рабочих мест после года, в котором этот сектор практически не демонстрировал роста.

По данным Бюро статистики труда США, количество рабочих мест в федеральном правительстве сократилось на 34 000, поскольку часть сотрудников, уволенных в прошлом году в рамках мер по повышению эффективности работы Министерства, но принявших отложенные заявления об увольнении, выбыла из списка занятых. В финансовой сфере наблюдалось снижение на 22 000 рабочих мест.

Хотя это и хороший отчет, я думаю, что американская экономика по-прежнему в основном живёт по принципу «нет найма - нет увольнения». Следует помнить, что, по данным CNBC, «в каждом месяце 2025 г. наблюдались отрицательные корректировки прогнозов».

Ещё один обнадёживающий признак - рост средней почасовой заработной платы на 0,4% в прошлом месяце, что на 0,1% лучше, чем ожидалось. Это ключевой показатель для будущего здоровья экономики и фондового рынка. За последний год средняя почасовая заработная плата выросла на 3,7%.

Что означает этот отчёт о занятости для инвесторов? Ну, ФРС и так склонялась к паузе по ставке в следующем месяце, теперь эти высокие шансы стали ещё выше. Возможно, нам придётся подождать до июня, чтобы увидеть, как ФРС изменит процентные ставки, но тогда уже будет новый глава ФРС. Удачи!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Отчёты по стратегии "TT-HISTOCKS" на сайте Тихого Трейдера.

BYBIT - отличная криптобиржа с удобным интерфейсом. 1955 токенов в листинге. Работает с РФ без VPN. P2P c банками РФ без проблем.

четверг, 12 февраля 2026 г.

$UFOD: cтавка на признание внеземных технологий. Главный ETF по тарелочкам.

06.02.2026 г. на рынке появился один из самых необычных ETF последних лет: Tuttle Capital UFO Disclosure ETF ($UFOD). Формально это активно управляемый фонд с комиссией 0.99%, но по сути - ставка на гипотетическое событие, которое в сообществе энтузиастов НЛО называют "Disclosure Day". Речь идёт о предполагаемом моменте, когда власти США официально признают существование внеземных технологий и раскроют информацию о якобы изъятых образцах нечеловеческого происхождения.

Интерес к этой теме за последние годы действительно вышел из маргинальной зоны. В 2022 г. Конгресс США провёл первые за более чем полвека публичные слушания по НЛО, теперь официально именуемым UAP. Появились доклады, обязательная отчётность для ведомств, заявления бывших представителей разведсообщества о наблюдениях аномальных явлений. На этом фоне Tuttle Capital формирует инвестиционный тезис: если «раскрытие» произойдёт, капитал начнет перераспределяться в определённые отрасли.

Фонд не утверждает, что компании уже обладают инопланетными технологиями. Логика иная: кто выиграет от потенциального притока финансирования, новых источников энергии, метаматериалов и прорывных НИОКР, если правительство подтвердит наличие подобных разработок. В проспекте упоминаются подрядчики с возможными засекреченными программами, компании, работающие над сенсорными системами обнаружения UAP, а также фирмы, которые могли бы адаптировать новые технологические принципы.

Стратегия допускает не только длинные позиции, но и шорты через свопы и прямые короткие продажи. Под удар могут попасть «традиционные» энергетические компании и производители классических двигательных установок, если гипотетический технологический скачок сделает их бизнес устаревшим. Отбор бумаг осуществляется с помощью AI-модели ранжирования, но управляющий сохраняет право финального решения.

При этом портфель выглядит удивительно приземлённым. В составе 36 позиций. Крупнейшие доли занимают оборонные и индустриальные компании: Amentum около 8%, Lockheed Martin почти 8%, Northrop Grumman около 6%. Среди заметных позиций General Electric и Boeing примерно по 4%, Tesla 3.7%, Palantir 2.6%. По структуре это скорее оборонно-промышленный ETF с элементами технологического уклона, чем ставка на экзотику.

$UFOD запущен компанией Tuttle Capital, известной провокационными продуктами. Ранее фирма выводила на рынок Inverse Cramer Tracker ETF ($SJIM), который шортил рекомендации Джима Крамера. Фонд не привлёк устойчивого спроса и был закрыт. Также обсуждался запуск Government Grift ETF ($GRFT), однако листинг столкнулся с трудностями на крупных биржах.

С точки зрения инвестиционной логики $UFOD - это чистая опционная ставка на крайне низковероятное, но медийно заряженное событие. Для успеха недостаточно «раскрытия» как такового. Необходимо, чтобы рынок быстро и массово переоценил перспективы конкретных компаний, а управляющий корректно выстроил long/short-структуру под перераспределение потоков капитала.

Пока же фонд торгует вполне земной набор бумаг и отражает скорее текущий интерес к оборонному и технологическому сектору, чем реальную экспозицию к внеземным технологиям. Вопрос здесь не в НЛО, а в том, насколько долго рынок готов финансировать нарратив до появления всех этих внеземных фактов. Удачи!!!

Страница "Книги" в блоге Тихого Трейдера.

_______________________________________________________________________________________________________________________

Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:

Любой донат через Дзен. //// Через Boosty.

Для РФ: МИР: 2200700155277048

Донаты для ТТ в крипте:

BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav

ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46

SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4

TON: UQDfuCbQs5NGOx5yJKk8KsDjM8LsFhLtqRgDJi5ShOTeWZxy

Кто накапливает золото, а кто сокращает резервы. Потоки центробанков с 2020 г.

С 2020 г. по начало 2026 г. мировая цена золота выросла более чем на 230%, и этот рост совпал с одной из самых масштабных волн официальных закупок за последние десятилетия. Для центробанков золото вновь стало не просто страховкой, а инструментом стратегического перераспределения резервов на фоне геополитической фрагментации, валютной волатильности и постепенной диверсификации от доллара США.

За 5 лет крупнейшие 15 покупателей добавили к своим резервам почти 2 000 тонн чистого золота. Лидером стала КНР, увеличившая запасы на 357.1 тонны. Пекин последовательно снижает зависимость от долларовых активов и западной финансовой инфраструктуры, усиливая роль золота как политически нейтрального якоря резервов.

На втором месте Польша с приростом 314.6 тонны. Варшава системно укрепляет монетарную устойчивость, наращивая долю физического металла в структуре резервов. Третье место заняла Турция, добавившая 251.8 тонны. Индия увеличила запасы на 245.3 тонны. Для обеих стран характерны инфляционные риски и давление на национальные валюты, что делает золото логичным элементом страхования резервов.

В десятку также вошли Бразилия 105.1 тонны, Азербайджан 83.6 тонны, Япония 80.8 тонны, Таиланд 80.6 тонны, Венгрия 78.5 тонны и Сингапур 77.3 тонны. Далее следуют Ирак 74.6 тонны, Катар 73.0 тонны, Чехия 62.8 тонны, Россия 55.4 тонны и ОАЭ 51.7 тонны. В случае Азербайджана значительная часть прироста прошла через Государственный нефтяной фонд, что подчёркивает роль суверенных фондов в управлении золотой экспозицией.

Параллельно сформировалась и группа стран, сокращавших запасы. Наибольшее снижение зафиксировано на Филиппинах минус 65.2 тонны. Казахстан уменьшил резервы на 52.4 тонны, Шри-Ланка на 19.1 тонны. Германия сократила запасы на 16.3 тонны, Монголия на 15.9 тонны, Таджикистан на 11.9 тонны. Средний показатель по странам еврозоны составил -10.8 тонны. Далее идут Колумбия -9.2 тонны, Финляндия -5.4 тонны, Кюрасао и Синт-Мартен -3.9 тонны. Изменения в Швейцарии были минимальными (-0.1 тонны), что отражает традиционно стабильный подход к управлению золотыми резервами.

Снижение запасов в ряде развивающихся стран часто связано с внутренними ликвидными потребностями или ребалансировкой резервов в периоды экономического стресса. В то же время масштаб закупок со стороны Азии и Восточной Европы указывает на долгосрочный сдвиг в архитектуре резервной политики.

Итог очевиден. Золото вновь заняло центральное место в стратегиях центральных банков. Однако траектории различаются: одни наращивают металл как элемент финансового суверенитета, другие используют его как источник ликвидности. В условиях трансформации мировой валютной системы это расхождение только усиливается. Удачи!!!

Вводящий в заблуждение индикатор страха. Всё, что нужно знать о $VIX, который живёт вчерашними новостями.

Читая финансовые новости, мы часто видим упоминание «VIX», но что это за индикатор и насколько он важен на самом деле? Индекс VIX призван отражать настроения инвесторов, поэтому его часто и называют «индикатором страха» рынка. Как можно измерить настроения инвесторов? Хотя математические расчёты сложны, они основаны на простом принципе: когда инвесторы нервничают, они ищут способы защитить свои портфели и иногда даже готовы платить за эту защиту. Именно это понимание привело к первоначальной разработке индекса VIX в 1989 г.

Два профессора финансов, Менахем Бреннер и Дэн Галай, заметили тогда, что опционы на акции (и, в частности, цены на эти опционы) дают своего рода рентгеновский снимок настроений инвесторов. Это происходит потому, что определённые опционы, известные как «путы», предназначены для защиты портфелей от убытков. Они подобны страховке, поэтому, когда спрос на пут-опционы растёт, и, как следствие, цены на эти опционы повышаются, это указывает на то, что инвесторы чувствуют себя более нервно. С другой стороны, в периоды оптимизма цены на пут-опционы падают. Вместо этого цены на «колл-опционы», которые позволяют инвесторам увеличивать свою прибыль на бычьих рынках, растут.

Относительные цены этих двух типов опционов могут многое рассказать нам о настроении инвесторов, и именно на этом основан индекс VIX. Проще говоря, когда цены на опционы пут растут, индекс VIX растёт. А когда цены на опционы пут падают, индекс VIX падает. Таким образом, более высокое значение VIX означает, что инвесторы становятся более напуганными.

Поскольку индекс волатильности VIX служит индикатором настроений рынка, аналитики любят говорить о нём, особенно когда он растёт. Я не уверен, что нам стоит придавать ему слишком большое значение, и на это есть две причины.

Во-первых, и это самое важное, индекс VIX имеет ограничения, поскольку он способен измерять только текущие настроения инвесторов. Он ничего не знает о том, что произойдет в будущем. Рассмотрим, как вёл себя индекс VIX во время некоторых значимых рыночных событий за последние 20 лет.

В августе 2008 г. индекс волатильности находился на относительно низком уровне, около 20. Казалось, это указывало на затишье, но всего месяц спустя Lehman Brothers обанкротился, и фондовый рынок начал падать. В ответ на этот кризис индекс VIX в конечном итоге резко вырос, достигнув отметки в 80 (очень высокого показателя), но к тому моменту было уже слишком поздно. По сути, он сообщал о вчерашних новостях.

В других случаях индекс волатильности VIX был обманчиво высоким. Весной 2020 г., когда рынок упал более чем на 30%, уровень страха был высок, и VIX подскочил до 82. Оглядываясь назад, мы видим, что VIX не сообщал ничего полезного, а весна 2020 г. оказалась идеальным временем для покупки. В период с 16 марта, когда VIX достиг своего пика, до конца того года индекс S&P 500 вырос на 57%. VIX не давал никаких намёков на то, что это ралли надвигается.

Практически та же последовательность событий произошла и в 2025 г. В апреле, когда инвесторы были обеспокоены новой тарифной политикой Белого дома, VIX резко подскочил, превысив отметку 50 8 апреля. Но это также было бы идеальным временем для покупки. Вскоре после этого Трамп изменил курс в отношении тарифов, и рынок восстановился, прибавив 37% к концу года.

Почему индекс VIX так плохо предсказывает ситуацию? В своей книге «Финансы для обычных людей» Меир Статман описывает, как инвесторы подвержены влиянию недавних событий. Он приводит в пример опрос Gallup, в котором инвесторов спрашивали: «Считаете ли вы, что сейчас подходящее время для инвестиций в финансовые рынки?» Практически всегда инвесторы отвечали «да», когда рынки росли.

Например, в феврале 2000 г. 78% опрошенных ответили положительно, а это было всего за месяц до того, как рынок погрузился в многолетний медвежий тренд. Проблема в том, что наш разум склонен к экстраполяции текущих условий, а поскольку VIX просто имитирует мышление инвесторов, он тоже просто экстраполирует. VIX не имеет представления о том, когда рынок собирается изменить курс, как это было в 2000, 2008 или 2025 гг.

Однако, несмотря на этот недостаток, вы можете задаться вопросом: будет ли индекс VIX полезен в качестве хеджирования портфеля? Другими словами, даже если эффект будет отложенным, индекс VIX, похоже, может быть полезен, если он растёт, когда рынок падает, и наоборот.

В книге «Четыре столпа инвестирования» Уильям Бернштейн рассматривает этот вопрос. Он анализирует популярный ETF ($VXX), отслеживающий индекс VIX, который на первый взгляд выглядит как эффективный способ защиты портфеля. Например, в первые 3 месяца 2020 г., когда началась пандемия COVID-19 и фондовый рынок начал падать, этот ETF вырос более чем на 200%. Да, но это был лишь один узкий временной период.

Другие периоды были для $VXX крайне неблагоприятными. Бернштейн указывает на 2010-2011 гг., когда индекс S&P 500 рос в среднем примерно на 8,5% в год. Что же произошло с VXX? Можно было бы ожидать, что он упадёт пропорционально, но он рухнул, потеряв 74% своей стоимости. Бернштейн иронично спрашивает: «Вы же не ожидали, что кто-то продаст вам страховку от медвежьего рынка бесплатно, не так ли?»

К сожалению, в этом и заключается проблема. Из-за своей структуры индекс VIX не является идеальным противовесом фондовому рынку, поэтому, на мой взгляд, инвесторам лучше всего подходит гораздо более простая структура портфеля, состоящая из акций и облигаций. Хотя эта комбинация не безупречна, она показала гораздо меньшую волатильность за прошедшее время, чем любая стратегия, построенная на основе индекса VIX. Как и многое другое в финансовой сфере, индекс VIX интересен, но в конечном итоге не очень полезен. Удачи!!!

________________________________________________________________________________________________________________

🏆 P2P с отрицательной комиссией. До 3% кешбэка для мерчантов и пользователей RUB.

Да, вы все правильно прочитали. Торговые комиссии MEXC P2P теперь отрицательные, до −3%! Это означает, что вы не просто торгуете на P2P, вы получаете за это деньги.

• Наслаждайтесь отрицательными торговыми комиссиями от −0,5% до −3%

• Получайте кешбэк за каждую соответствующую требованиям P2P-сделку

• Зарабатывайте больше, просто торгуя как обычно

В этом году лидирует энергетический сектор, а технологический и финансовый отстают. Инвесторы верят в Венесуэлу больше, чем в ИИ?

Сейчас в тренде энергетический сектор, сырьевые материалы и защитные потребительские акции, а технологический и финансовый секторы - в минусе. По крайней мере, таково мнение рынка на данный момент в 2026 г., основанное на анализе ETF американских фондовых рынков по состоянию на закрытие торгов 10.02.

Акции энергетического сектора продолжают лидировать с большим отрывом. ETF SPDR S&P Energy ($XLE) вырос почти на 20% с начала года. Помимо того, что эти акции опережают другие секторы фондового рынка, в ряде случаев значительно, они также значительно опередили общий фондовый рынок в начале 2026 г., согласно индексу SPDR S&P 500 ($SPY), который вырос всего на 1,5%.

После неутешительных результатов в 2025 г. акции крупных нефтяных и других энергетических компаний переживают бурный рост. Одна из теорий заключается в том, что фактор Венесуэлы подстегнул ожидания. После свержения лидера страны Николаса Мадуро американскими войсками 03.01 энергетический сектор демонстрирует стремительный рост.

Совпадение? Возможно, хотя оптимисты в энергетическом секторе утверждают, что инвесторы ожидают, когда новый режим в Венесуэле позволит американским компаниям возобновить работу по восстановлению нефтяной инфраструктуры страны, создав при этом новые возможности для бизнеса.

Степень перспектив остается предметом дискуссий, но рыночные настроения на данный момент, похоже, склоняются к благоприятным перспективам. Скептики отмечают, что политическая обстановка в Венесуэле исторически нестабильна, и даже при самых благоприятных обстоятельствах стране потребуются годы, чтобы восстановить свои энергетические ресурсы.

Ещё один риск: компании могут колебаться, пока не увидят надёжную правовую защиту. В прошлом месяце генеральный директор Exxon Mobil заявил Трампу, что Венесуэла «непригодна для инвестиций» и что энергетическим компаниям необходимо перейти к демократии, прежде чем они смогут обосновать инвестиции в пришедшую в упадок нефтяную промышленность страны.

В этом году акции сектора материалов ($XLB) показали уверенный рост, заняв второе место. Портфель $XLB, включающий акции горнодобывающих компаний и других фирм, специализирующихся на основных материалах и химикатах, вырос почти на 17% в этом году, почти удвоив свои показатели за весь 2025 г.

Третье место по результатам в секторах делят между собой фонды потребительских товаров первой необходимости ($XLP) и промышленного сектора ($XLI). В этом году доходность каждого из этих фондов, по предварительным оценкам, увеличится более чем на 12%.

Между тем, ещё недавно процветающий технологический сектор ($XLK) и финансовый сектор ($XLF) в этом году оказались в убытке. Пока ещё спорно, является ли резкая смена лидеров сектора признаком устойчивой тенденции в обозримом будущем, но на данный момент внимание г-на Рынка в значительной степени сместилось в другую сторону. Удачи!!!

среда, 11 февраля 2026 г.

Страны, формировавшие рекордный торговый профицит Китая в 2025 г.

В 2025 г. торговый профицит Китая достиг $1.19 трлн., обновив исторический максимум на фоне усиливающейся геополитической напряжённости и попыток частичного разрыва глобальных цепочек поставок. Несмотря на тарифы, протекционизм США и заградительную риторику Трампа, экспортная машина Китая продолжает работать с высокой эффективностью.

Почти половина общего профицита приходится всего на два направления. Гонконг обеспечил Китаю $303.93 млрд., во многом за счёт реэкспорта и транзитной торговли. США заняли второе место с $280.35 млрд., сохраняя хронический дисбаланс, который остаётся политически чувствительным вопросом уже не первое десятилетие.

Далее следуют Индия с $116.12 млрд. и Вьетнам с $100.15 млрд. Их позиции отражают углубление торговых связей внутри Азии и перераспределение производственных цепочек, где часть сборки может смещаться в другие страны региона, но ключевые компоненты и промежуточные товары продолжают поставляться из Китая.

В первые 15 партнёров также вошли Нидерланды с $73.39 млрд., Великобритания с $66.44 млрд., Таиланд с $53.75 млрд., Сингапур с $46.08 млрд., Филиппины с $38.87 млрд., Италия с $26.31 млрд., Германия с $25.42 млрд., Малайзия с $15.69 млрд., Франция с $11.63 млрд., Канада с $6.21 млрд и Индонезия с $3.16 млрд. География профицита демонстрирует не точечную зависимость, а системную интеграцию Китая в глобальную торговую архитектуру.

Структурная причина столь высоких показателей заключается в роли Китая как ключевого узла глобальных цепочек добавленной стоимости. Электроника, машиностроение, комплектующие и промежуточные товары по-прежнему в значительной степени проходят финальную сборку или доработку в Китае. Даже при частичном переносе производств в Юго-Восточную Азию китайская промышленная база сохраняет доминирующее положение благодаря масштабу, инфраструктуре и эффекту кластеризации.

Для США торговый дефицит с Китаем остаётся не только экономическим, но и стратегическим вопросом. Он затрагивает занятость в промышленности, технологическую автономию и зависимость от иностранных поставок. При этом дефицит традиционно финансируется притоком капитала в американские активы, что связывает торговый баланс с долговой динамикой и состоянием финансовых рынков.

Попытки изменить структуру торговли через тарифы, субсидии и программы решоринга дали ограниченный эффект. Китай продолжает удерживать позиции в ключевых экспортных сегментах, где альтернативы либо дороже, либо менее масштабируемы. Удачи!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Криптобиржа с простым вводом-выводом рублей 24/7 на российские карты, полный русский интерфейс- EXMO Теперь здесь есть CFD на амеракции, индексы и сырьё, которые можно торговать через рубли и крипту.

FaucetPay - отличный кошелёк для моментальных переводов и обменов. Очень низкие комиссии.

Распродажа ПО ($IGV). Угроза для Nasdaq или точка входа?

В то время как индекс Доу-Джонса достиг исторического максимума, этого нельзя было сказать о секторе ПО ($IGV ETF). В прошлый четверг его падение составило -32%, что является самым большим падением с момента медвежьего рынка 2022 г.

Хотя этот сектор уже некоторое время находится в состоянии спада, распродажа ускорилась на прошлой неделе после того, как частная компания Anthropic, занимающаяся разработкой ИИ, выпустила новые функции в своём приложении Claude.

Что напугало инвесторов в ПО? Его способность анализировать контракты и создавать юридические документы. Опасения связаны с тем, что однажды ИИ позволит компаниям создавать внутренние приложения для управления персоналом, продажами, отслеживанием клиентов и другими внутренними функциями.

Разве компания стала бы платить поставщику ПО миллионы долларов в год за эти услуги, если бы их можно было выполнить гораздо дешевле собственными силами? Нет, но достигли ли мы точки, когда это делается массово? Нет.

Замена сложного ПО чат-ботом на основе ИИ - задача всё-таки непростая, и она не произойдет в одночасье. К тому же все эти компании-разработчики уже используют ИИ для повышения собственной эффективности.

Теперь возникает вопрос: не является ли это чрезмерной активностью и возможностью приобрести крупнейшие компании-разработчики ПО, когда они продаются по сниженной цене? Время покажет. Удачи!!!

Интересные юбилеи Dow и S&P 500. $IESC дважды за неделю удивила ТТ.

В прошлую пятницу индекс Доу-Джонса впервые в своей истории закрылся выше отметки в 50 000. Это произошло почти ровно через 70 лет после того, как Доу впервые преодолел отметку в 500. Другими словами, за почти 70 лет индекс вырос в 100 раз, а это соответствует среднему приросту в 6,8% в год, или 1% каждые 8 недель, и это без учёта дивидендов.

Как бы впечатляюще это ни звучало, на самом деле этот индекс в последние годы сильно отставал. Доля акций крупнейших технологических компаний в портфеле Доу-Джонса не так велика, хотя в настоящее время в нём есть Amazon, Nvidia, Microsoft и Apple.

Важный факт заключается в том, что индекс Доу-Джонса взвешен по цене, то есть он рассчитывается путем суммирования цен 30 акций и корректировки с помощью делителя. Грубо говоря, каждое изменение цены акции в индексе на один доллар эквивалентно примерно 6,16 пунктам в индексе. Размер компании не имеет значения. Из четырёх упомянутых мною акций мегакапитализации только $MSFT входит в число 12 лучших компаний индекса Доу-Джонса по взвешенной цене.

На графике ниже наглядно видно, насколько сильно Доу (синий цвет) отставал от S&P 500 (красный цвет). Если бы DJIA просто не отставал от SPX в течение последних восьми лет, сегодня он составлял бы около 63 000, а не 50 000.

Примерно в то время, когда Доу преодолел отметку в 500 п., в индексе произошли первые изменения за 17 лет. В 1956 г. в него была добавлена компания International Paper, а Loews Theaters была исключена. До этого нам пришлось бы вернуться к 1939 г., когда были исключены Nash Motors и IBM.

Исключение IBM из индекса Доу-Джонса было огромной ошибкой, которая полностью изменила историю этого индекса, ведь все основные вехи могли бы произойти на несколько лет раньше. IBM была вновь включена в индекс в 1979 г., а за эти 40 лет её акции взлетели на 22 000%.

Говоря об истории Уолл-стрит, понедельник ознаменовался важной, но во многом недооценённой годовщиной. Исполнилось 60 лет с момента достижения фондовым рынком пика с поправкой на инфляцию, но здесь необходимо внести некоторые пояснения.

09.02.1966 индекс S&P 500 закрылся на отметке 94,06. В номинальном выражении $SPX преодолел этот максимум еще в 1967 г. и к 1968 г. торговался выше 100, но с учётом инфляции рынок находился в состоянии спада, который продолжался несколько лет.

Вот данные по S&P с поправкой на инфляцию за почти весь 20-й век. На этом графике данные из библиотеки данных Роберта Шиллера, а для удобства чтения февраль 1966 г. на нём равным 100.

К 1982 г. индекс S&P 500 упал более чем на 60% по сравнению с пиком 16-летней давности. Только представьте: ещё в октябре 1992 г. рынок торговался ниже своего пика с поправкой на инфляцию, достигнутого 26 лет назад.

Главный вывод из этих данных заключается в том, насколько опасна инфляция для фондового рынка. Инфляция - это налог на капитал. Когда она начинается, облигации быстро теряют свою стоимость, и акции также падают, чтобы не отставать от инвестиций в инструменты с фиксированным доходом. С 1966 г. по 1982 г. инфляция в США утроилась. Это нанесло огромный ущерб финансовым рынкам.

В 1980-х ФРС наконец-то взяла под контроль инфляцию, но для этого потребовалась жестокая рецессия. После этого фондовый рынок взлетел, и в долгосрочной перспективе акции росли не столько сами по себе, сколько отыгрывали значительную часть потерянных позиций.

Вот диаграмма, показывающая динамику американского фондового рынка и инфляции в начале этого десятилетия. Обратите внимание, что резкий рост инфляции (красная линия, левая шкала) спровоцировал значительные потери на фондовом рынке (синяя линия, правая шкала). Повторюсь, акции не любят инфляцию.

Один из уроков, который я постоянно себе повторяю, - это насколько иррациональным может быть фондовый рынок. Уоррен Баффет однажды сказал: «Если бы рынки были рациональными, я бы зарабатывал на жизнь, работая официантом».

Со стороны фондовый рынок может казаться рациональным. Да, на нём полно цифр и экспертов, высказывающих своё мнение по самым разным вопросам, но в краткосрочной перспективе это сплошной хаос. Никто не любит это признавать, но это правда.

30.01 компания IES Holdings, Inc. ($IESC) опубликовала отчёт о прибыли за 1-ый кв. финансового года, т.е отчёт за 3 месяца, закончившихся в декабре. Я писал об этой компании в прошлом году, и отмечал тогда, что мне особенно нравится $IESС, потому что за ней практически не следят аналитики Уолл-стрит. Осенью я добавил её в портфели инвесторов.

Согласно отчёту, квартальная выручка IES выросла на 16% до $871 млн., а операционная прибыль увеличилась на 31% до $97,7 млн.. Скорректированная разводнённая прибыль на акцию, приходящаяся на обыкновенных акционеров, выросла на 40% до 3,71$. Из-за недостаточного внимания аналитиков единого мнения по этому вопросу нет.

На конец квартала портфель заказов IES составлял $2,6 млрд. Компания завершила квартал с денежными средствами в размере $88,8 млн., без долгов и с ликвидными ценными бумагами на сумму $169,9 млн.

Компания IES имеет 4 отчётных сегмента. Выручка от сегмента «Коммуникации» выросла на 51% до $351 млн. Выручка от сегмента «Жилой сектор» снизилась на 11% до $284 млн. Выручка от сегмента «Инфраструктурные решения» выросла на 30% до $140 млн. Выручка от сегмента «Коммерческий и промышленный сектор» выросла на 7% до $95 млн.

Казалось бы, это хорошие новости, но нет же... После открытия торгов в пятницу, 30.01, акции $IES резко упали. Какими бы ни были ожидания, компания явно их не оправдала. К концу торгов акции упали на 20%., что меня очень неприятно удивило.

Я думал, что падение было чрезмерным, но с толпой спорить сложно. Они вообще смотрели отчёт о доходах? Там не было ничего, что должно было бы стать неожиданностью.

А вот что странно. С момента достижения $IESC своего локального минимума акции компании демонстрируют стремительный рост. За последние 7 торговых дней акция подорожала более чем на 31%. Она отыграла все потери и даже больше. Теперь IES - это компания, показавшая рост на 28% с начала года, а вчера её акции достигли очередного исторического максимума.

Я этого не понимаю. Рынок увидел неплохую прибыль, но трейдеры ничего не делали, кроме как не паниковали. Да, это отличное напоминание о том, почему стоит игнорировать краткосрочные колебания рынка.

Во вторник мы увидели отложенный отчёт о розничных продажах в США за декабрь. Министерство торговли сообщило, что розничные продажи в декабре остались на прежнем уровне, когда экономисты ожидали роста на 0,4%. Без учёта автомобилей продажи также не изменились по сравнению с прогнозом роста на 0,3%, и это после роста на 0,6% в ноябре.

Нам приводят несколько оправданий для плохого отчёта, включая инфляцию, пошлины и погоду. За год розничные продажи выросли на 2,4%. Без учёта автомобилей продажи за последние 12 месяцев выросли на 3,3%.

В магазинах розничной торговли и мебельных магазинах наблюдалось снижение продаж на 0,9%, в магазинах одежды и аксессуаров - на 0,7%, а в магазинах электроники и бытовой техники - на 0,4%. Продажи в онлайн-магазинах выросли всего на 0,1%, в то время как наибольший рост (на 1,2%) показали строительные материалы и садовые центры.

Приношу свои извинения за ошибку. В прошлом обзоре я написал, что отчёт о занятости за январь выйдет в прошлую пятницу, и это было неверно. Отчёт должен выйти сегодня. В свою защиту скажу, что приостановка работы правительства США нарушила многие из этих сроков публикации отчётов.

Уолл-стрит ожидает увеличения числа рабочих мест на 55 000 в январе. Последние несколько отчётов были не такими уж позитивными, но думаю, что разочаровывающий отчёт сейчас может сильно расстроить рынок. Аналитики ожидают, что уровень безработицы останется на уровне 4,4%.

Главный вопрос, который стоит учесть при анализе этого отчёта о занятости, заключается в том, что также ожидается публикация ежегодных пересмотров данных. Велика вероятность, что цифры покажут, что ситуация на рынке труда намного хуже, чем предполагалось изначально.

Судя по всему, ФРС под руководством Джерома Пауэлла больше не будет менять процентные ставки. Возможно, нам придётся подождать до июня и прихода нового председателя ФРС, прежде чем ЦБ снова снизит ставки. Удачи!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Отчёты по стратегии "TT-HISTOCKS" на сайте Тихого Трейдера.

вторник, 10 февраля 2026 г.

Что мы делаем, когда цены резко растут? Факторы, влияющие на инвесторов и опасные петли обратной связи.

В последнее время наблюдаются довольно значительные колебания цен почти на все активы. Резкий рост цены на золото за последний год, вероятно, не ускользнул от вашего внимания, но меня больше интересует не столько сам рост цен на этот драгоценный металл, сколько его поведенческие последствия. Как экстремально положительная доходность любого класса активов или фонда влияет на наши мысли и действия, и почему? Разберём всё по полочкам.

Прежде всего в этой статье предлагаю посмотреть на основные факторы, влияющие на поведение инвесторов.

Доступность. Эффект доступности оказывает огромное влияние, ведь это ментальный ярлык, при котором мы оцениваем что-либо не по совокупности доказательств, а по тому, насколько они заметны и часты. Когда класс активов постоянно достигает новых максимумов, мы путаем объём доказательств с их убедительностью. Может быть много статей, но если все они говорят одно и то же, то они далеко не являются независимыми основаниями для того, чтобы мы верили в продолжение роста. В таких ситуациях доступность также приводит к недооценке рисков, и поскольку мы не видим рисков снижения, мы, вероятно, будем серьёзно их игнорировать.

Истории. Люди познают мир через истории, и когда какой-либо класс активов демонстрирует беспрецедентно высокие результаты, историй становится множество. Мы рассматриваем эти истории не просто как объяснения того, почему что-то произошло, но и как предсказание его дальнейшего развития. Нам по своей природе некомфортно, когда события происходят без чёткого объяснения, поэтому, чтобы избежать этого диссонанса, мы ищем убедительные объяснения, чтобы мир стал понятен.

Экстраполяция. Сочетание впечатляющих результатов и убедительных историй неизбежно приводит к экстраполяции, т.е. твёрдой убежденности в том, что происходящее сохранится и в будущем. Чем выше и устойчивее доходность того или иного класса активов, тем сложнее нам увидеть что-либо, что могло бы её остановить.

Страх упустить возможность (FOMO). Мы относительные существа. Наши чувства по отношению к большинству вещей формируются в сравнении с чем-то другим (часто с другими людьми). В этом отношении, когда актив демонстрирует высокие, заметные результаты, происходят две вещи. Те из нас, кто не имеет доступа к этому классу активов, будут завидовать тем, кто имеет, а те из нас, кто имеет, будут жалеть, что у них нет большего количества этого актива.

Такое сочетание поведенческих факторов создаёт мощные самоподкрепляющиеся петли обратной связи, которые могут способствовать дальнейшему повышению доходности актива. Работает это примерно так:

Первый этап. Высокая доходность определённого класса активов привлекает к себе значительное внимание.

Второй этап. Создаются истории, объясняющие суть представления; эти истории являются яркими и убедительными, потому что представление выполнено качественно.

Третий этап. сочетание высокой доходности и убедительных обоснований укрепляет уверенность в том, что тенденции сохранятся.

Четвёртый этап. В этот класс активов привлекается всё больше инвесторов.

Пятый этап. Доходность увеличивается за счёт растущего интереса инвесторов.

И так продолжается до тех пор, пока... пока всё не прекращается.

Эти петли обратной связи обусловлены изменениями в поведении и настроениях инвесторов и в краткосрочной перспективе влияют на все классы активов. Для активов, генерирующих денежные потоки, со временем это явление будет перевешено притяжением оценок и фундаментальных факторов (в какой-то момент кто-то может сказать: «Возможно, P/E 100 - это немного завышенная оценка»).

Этого не происходит с «активами, основанными на убеждениях», которые не связаны с фундаментальными факторами (такими как золото или критовалюта), что делает диапазон потенциальных результатов невероятно широким.

Ещё один захватывающий аспект того, что происходит, когда цена актива существенно растёт, - это то, в какой момент в процесс вовлекаются разные типы инвесторов (и когда они могут выйти из него). Это, безусловно, сложная тема, но, вероятно, лучшая модель исходит из социологии и работ Марка Грановеттера. Он исследовал психологию толпы и, в частности, то, как люди в группе имеют разные пороги для участия в коллективных действиях .

Например, в группе протестующих могут быть люди с невероятно низким порогом готовности к беспорядкам, в то время как другие обладают невероятно высоким порогом. Те, кто относится ко второй группе, не начнут бросать кирпичи в полицию, пока это не сделают почти все остальные. Аргумент Грановеттера заключается в том, что состав группы и то, как поведение распространяется внутри неё, будут иметь решающее значение для её действий.

В контексте финансовых рынков существует огромная группа потенциальных инвесторов, у каждого из которых свой порог вовлеченности в рост стоимости того или иного класса активов. Это и внутридневные трейдеры, и трейдеры, ориентирующиеся на импульс, и макроэкономические хедж-фонды, и инвесторы, движимые долгосрочной оценкой.

Первая группа имеет очень низкий порог вовлеченности, тогда как вторая может инвестировать только тогда, когда давление с целью воздержаться от этого становится слишком сильным (возможно, от этого зависит их работа). Чем дольше сохраняется высокий уровень доходности, тем выше вероятность того, что инвесторы с высоким порогом вовлечённости будут вовлечены.

Эта пороговая модель также важна для разворота крайне сильных трендов, но ключевой вопрос: каков порог, при котором инвесторы должны выйти из класса активов, если доходность начинает снижаться? Именно это обычно подразумевается, когда говорят об опасностях спекулятивных или «туристических» денег. Деньги с низким порогом выхода могут создавать резкие и серьёзные риски снижения стоимости.

Хотя общие модели поведения инвесторов схожи, их мотивация и стратегии будут различаться, и это имеет значение. Чрезвычайно высокие показатели доходности класса активов могут поощрять экстремальное поведение. Чем заметнее необычно высокая доходность, тем важнее задуматься над тем, что может влиять на наши собственные решения. Удачи!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

FausetPay - отличный кошелёк для моментальных переводов и обменов. Очень низкие комиссии.

Международные рынки и серебро против крипториска. Потоки ETF в начале февраля.

За прошедшую неделю ETF, торгуемые в США, привлекли $37.2 млрд., доведя совокупные притоки с начала 2026 г. до $207 млрд. Потоки капитала показывают устойчивый интерес к акциям при одновременном перераспределении внутри рискованных сегментов и заметном охлаждении к криптоинструментам.

Основной спрос пришёлся на акции. ETF на американские акции привлекли $11 млрд., международные акции $10.9 млрд. Фиксированный доход добавил $8.1 млрд., а "плечевые" продукты $4.3 млрд. Примечательно, что резкая коррекция технологического сектора не привела к оттоку капитала с рынка в целом. S&P 500 уже в начале недели вернулся к историческим максимумам, а международные рынки продолжают опережать США по динамике. В принципе, всё осталось на местах, кроме BTC.

ETF на международные акции обновили исторические пики. Vanguard Total International Stock ETF ($VXUS) и iShares Core MSCI Emerging Markets ETF ($IEMG) прибавили с начала года уже 8.9% и 10.4% соответственно против 1.8% у Vanguard S&P 500 ETF ($VOO). Доходность 10-летних U.S. Treasuries оставалась стабильной около 4.2%, что снижало давление на облигационный сегмент.

В разрезе отдельных фондов лидером по притокам вновь стал $VOO с $6.5 млрд. Вторым по объёму стал iShares Silver Trust ($SLV), куда поступило $2.4 млрд. после резкого отката цен на серебро. Несмотря на недельный приток, с начала года $SLV всё ещё фиксирует чистый отток $1.3 млрд., что указывает скорее на тактический спрос и попытки выкупа просадки.

iShares Expanded Tech-Software Sector ETF ($IGV) привлёк $1.2 млрд. на фоне глубокой коррекции софтверных компаний. Потоки выглядят как сочетание классического "BTFD" и более сложных стратегий с использованием парных позиций. Invesco S&P 500 Equal Weight ETF ($RSP) получил $1 млрд., продолжая выигрывать от относительной силы компаний меньшей капитализации. VanEck Gold Miners ETF ($GDX) привлёк $773 млн. и с начала года вырос на 20%, после экстремального роста на 155% в 2025 г.

На стороне оттоков выделяются два фонда. SPDR Gold Shares ($GLD) потерял $1.7 млрд., что стало редким эпизодом для золота, хотя само сырьё держится значительно устойчивее серебра. iShares Bitcoin Trust ETF ($IBIT) зафиксировал отток $875 млн. на фоне падения цены биткоина почти к 60K, а это менее чем половина октябрьских пиковых уровней.

В целом структура потоков указывает на сохранение аппетита к акциям и рост интереса к международным рынкам при одновременном снижении толерантности к наиболее волатильным активам. Серебро и отдельные технологические сегменты используются для тактических входов, тогда как криптоинструменты впервые за долгое время демонстрируют устойчивый выход капитала. Сейчас это смещение выглядит уже не паникой, а аккуратной перенастройкой риска в ожидании следующей фазы рыночного цикла. Удачи!!!