Джон Кеннет Гэлбрейт в своей книге "Краткая история финансовой эйфории" свёл всю спекулятивную манию к трём частям:
Новые инновации. Что-то новое, финансовое или технологическое, привлекает внимание людей. Дело не только в новых инновациях. Дело в том, что постепенно всё больше и больше денег концентрируется в активах, стоящих за этим новым продуктом.
Долг. Доходность этих активов настолько высока, что люди стремятся ускорить рост своего богатства. Они прибегают к заёмным средствам, маржинальным кредитам, деривативам, т.е. ко всему, что может ещё больше разогнать доходность.
Крах. Ликвидность иссякает. Цены на активы резко падают. Выдвигаются требования о внесении дополнительного обеспечения. Происходит вынужденная продажа. Новые инновационные активы слишком поздно анализируются для многих, и здесь широко распространены болезненные потери.
Спекулятивная мания Гэлбрейта также описывает, как инвесторы разрушают свои портфели. В статье под названием "Как потерять деньги на деривативах" были проанализированы предыдущие случаи краха хедж-фондов, где всё это подтверждается.
Рецепт катастрофы для хедж-фондов почти всегда состоит из трёх частей:
- Чрезмерные ставки относительно капитала и волатильность используемых торговых инструментов.
- Трейдеры не обеспечивают диверсификацию во всех возможных сценариях развития событий.
- Возникает негативный сценарий, который является правдоподобным постфактум и вероятным априори, хотя такой негативный исход, возможно, никогда ранее не наблюдался на конкретных рынках, на которых торгует фонд.
Можно было бы ожидать, что эти два взаимосвязанных фактора риска (1) и (2) будут частью оценки контроля рисков хедж-фондов. Эти риски становятся более выраженными по мере роста общего объёма торгов (особенно при торговле миллиардами).
Некоторые из крупнейших крахов хедж-фондов в истории следуют одной и той же схеме. Situational Awareness, Archegos, Three Arrows, MF Global, JWM Partners, Carlyle, Focus Capital, Peloton Partners, Matador Fund, слишком много игроков на рынке субстандартных ипотечных кредитов, чтобы перечислить всех, Amaranth, MotherRock, Aman, LTCM, Niederhoffer Investments, Orange County, Hunt Brothers и многие другие.
Общая тема: слишком большое кредитное плечо (чрезмерные ставки), слишком много денег в слишком малом количестве активов (концентрация) и экстремальное событие, которое кажется почти невозможным, выявляет риск (негативный сценарий).
Кроме всего прочего, виновата почти всегда и чрезмерная самоуверенность. Чрезмерная уверенность в себе. Чрезмерная уверенность в стратегии. Чрезмерная уверенность в том, что рыночная конъюнктура, определяющая доходность, будет сохраняться бесконечно. Никто не идёт на такой риск, не веря в то, что его стратегия защищена от неблагоприятных событий или, что еще хуже… является безрисковой.
Так как инвесторам избежать подобной участи?
Диверсифицируйте портфель. Концентрированный портфель может принести более высокую доходность, но он также сопряжён с большей волатильностью, чем диверсифицированный подход. Под большей волатильностью я подразумеваю более глубокие просадки. Сможете ли вы справиться с более глубокими просадками? Психологический аспект диверсификации важнее, чем многие думают, и только он решает проблему спокойного сна по ночам.
Избегайте кредитного плеча. Маржинальные кредиты, фьючерсы или любые другие формы кредитного плеча, позволяющие вам занимать чрезмерно большие позиции, лучше избегать. Потенциал роста всегда выглядит замечательно, но потенциал падения катастрофичен. Пользоваться этим нужно, как минимум, умея считать.
Не бойтесь неожиданностей. Как говорится, столетние наводнения случаются на рынках десятки раз за столетие. Кроме того, эти экстремальные события не всегда происходят точно так же, как в прошлом. Все данные и тестирование стратегий не помогут, когда рынки поражают экстремальные аномалии. Лучшее, что вы можете сделать, это создать портфель, способный выдержать наихудшие сценарии, не теряя при этом слишком много прибыли, а затем просто будьте морально готовы к неизбежному.
Дополнительные резервы. Это тупо означает наличие свободных наличных средств. Смысл наличных денег в том, чтобы избежать вынужденной продажи в самый неподходящий момент. Для хедж-фондов это означает хранение части портфеля в резервах для покрытия маржин-коллов, выкупов и тому подобного. Для обычных инвесторов это означает примерно то же самое. Наличие денег в резерве, будь то денежные средства или просто резервный фонд на случай непредвиденных обстоятельств, предотвращает вынужденную продажу или использование средств из портфеля, когда денег становится мало.
Сохраняйте скромность. В инвестировании необходима определённая уверенность, чтобы рисковать своими деньгами. Чрезмерная уверенность может ослепить вас и помешать увидеть риски, и вот тут-то и пригодится скромность. Только она помогает инвестору оставаться на земле, ведь все наши стратегии всегда под риском. Мы не знаем, что нас ждёт в будущем, и только скромность напоминает нам, что мы не всё знаем наверняка. Удачи!!!
_____________________________________________________________________________________________________________
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.
__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
%2B%2B05_12_2014.jpg)
