В прошлую пятницу индекс Доу-Джонса впервые в своей истории закрылся выше отметки в 50 000. Это произошло почти ровно через 70 лет после того, как Доу впервые преодолел отметку в 500. Другими словами, за почти 70 лет индекс вырос в 100 раз, а это соответствует среднему приросту в 6,8% в год, или 1% каждые 8 недель, и это без учёта дивидендов.
Как бы впечатляюще это ни звучало, на самом деле этот индекс в последние годы сильно отставал. Доля акций крупнейших технологических компаний в портфеле Доу-Джонса не так велика, хотя в настоящее время в нём есть Amazon, Nvidia, Microsoft и Apple.
Важный факт заключается в том, что индекс Доу-Джонса взвешен по цене, то есть он рассчитывается путем суммирования цен 30 акций и корректировки с помощью делителя. Грубо говоря, каждое изменение цены акции в индексе на один доллар эквивалентно примерно 6,16 пунктам в индексе. Размер компании не имеет значения. Из четырёх упомянутых мною акций мегакапитализации только $MSFT входит в число 12 лучших компаний индекса Доу-Джонса по взвешенной цене.
На графике ниже наглядно видно, насколько сильно Доу (синий цвет) отставал от S&P 500 (красный цвет). Если бы DJIA просто не отставал от SPX в течение последних восьми лет, сегодня он составлял бы около 63 000, а не 50 000.
Примерно в то время, когда Доу преодолел отметку в 500 п., в индексе произошли первые изменения за 17 лет. В 1956 г. в него была добавлена компания International Paper, а Loews Theaters была исключена. До этого нам пришлось бы вернуться к 1939 г., когда были исключены Nash Motors и IBM.
Исключение IBM из индекса Доу-Джонса было огромной ошибкой, которая полностью изменила историю этого индекса, ведь все основные вехи могли бы произойти на несколько лет раньше. IBM была вновь включена в индекс в 1979 г., а за эти 40 лет её акции взлетели на 22 000%.
Говоря об истории Уолл-стрит, понедельник ознаменовался важной, но во многом недооценённой годовщиной. Исполнилось 60 лет с момента достижения фондовым рынком пика с поправкой на инфляцию, но здесь необходимо внести некоторые пояснения.
09.02.1966 индекс S&P 500 закрылся на отметке 94,06. В номинальном выражении $SPX преодолел этот максимум еще в 1967 г. и к 1968 г. торговался выше 100, но с учётом инфляции рынок находился в состоянии спада, который продолжался несколько лет.
Вот данные по S&P с поправкой на инфляцию за почти весь 20-й век. На этом графике данные из библиотеки данных Роберта Шиллера, а для удобства чтения февраль 1966 г. на нём равным 100.
К 1982 г. индекс S&P 500 упал более чем на 60% по сравнению с пиком 16-летней давности. Только представьте: ещё в октябре 1992 г. рынок торговался ниже своего пика с поправкой на инфляцию, достигнутого 26 лет назад.
Главный вывод из этих данных заключается в том, насколько опасна инфляция для фондового рынка. Инфляция - это налог на капитал. Когда она начинается, облигации быстро теряют свою стоимость, и акции также падают, чтобы не отставать от инвестиций в инструменты с фиксированным доходом. С 1966 г. по 1982 г. инфляция в США утроилась. Это нанесло огромный ущерб финансовым рынкам.
В 1980-х ФРС наконец-то взяла под контроль инфляцию, но для этого потребовалась жестокая рецессия. После этого фондовый рынок взлетел, и в долгосрочной перспективе акции росли не столько сами по себе, сколько отыгрывали значительную часть потерянных позиций.
Вот диаграмма, показывающая динамику американского фондового рынка и инфляции в начале этого десятилетия. Обратите внимание, что резкий рост инфляции (красная линия, левая шкала) спровоцировал значительные потери на фондовом рынке (синяя линия, правая шкала). Повторюсь, акции не любят инфляцию.
Один из уроков, который я постоянно себе повторяю, - это насколько иррациональным может быть фондовый рынок. Уоррен Баффет однажды сказал: «Если бы рынки были рациональными, я бы зарабатывал на жизнь, работая официантом».
Со стороны фондовый рынок может казаться рациональным. Да, на нём полно цифр и экспертов, высказывающих своё мнение по самым разным вопросам, но в краткосрочной перспективе это сплошной хаос. Никто не любит это признавать, но это правда.
30.01 компания IES Holdings, Inc. ($IESC) опубликовала отчёт о прибыли за 1-ый кв. финансового года, т.е отчёт за 3 месяца, закончившихся в декабре. Я писал об этой компании в прошлом году, и отмечал тогда, что мне особенно нравится $IESС, потому что за ней практически не следят аналитики Уолл-стрит. Осенью я добавил её в портфели инвесторов.
Согласно отчёту, квартальная выручка IES выросла на 16% до $871 млн., а операционная прибыль увеличилась на 31% до $97,7 млн.. Скорректированная разводнённая прибыль на акцию, приходящаяся на обыкновенных акционеров, выросла на 40% до 3,71$. Из-за недостаточного внимания аналитиков единого мнения по этому вопросу нет.
На конец квартала портфель заказов IES составлял $2,6 млрд. Компания завершила квартал с денежными средствами в размере $88,8 млн., без долгов и с ликвидными ценными бумагами на сумму $169,9 млн.
Компания IES имеет 4 отчётных сегмента. Выручка от сегмента «Коммуникации» выросла на 51% до $351 млн. Выручка от сегмента «Жилой сектор» снизилась на 11% до $284 млн. Выручка от сегмента «Инфраструктурные решения» выросла на 30% до $140 млн. Выручка от сегмента «Коммерческий и промышленный сектор» выросла на 7% до $95 млн.
Казалось бы, это хорошие новости, но нет же... После открытия торгов в пятницу, 30.01, акции $IES резко упали. Какими бы ни были ожидания, компания явно их не оправдала. К концу торгов акции упали на 20%., что меня очень неприятно удивило.
Я думал, что падение было чрезмерным, но с толпой спорить сложно. Они вообще смотрели отчёт о доходах? Там не было ничего, что должно было бы стать неожиданностью.
А вот что странно. С момента достижения $IESC своего локального минимума акции компании демонстрируют стремительный рост. За последние 7 торговых дней акция подорожала более чем на 31%. Она отыграла все потери и даже больше. Теперь IES - это компания, показавшая рост на 28% с начала года, а вчера её акции достигли очередного исторического максимума.
Я этого не понимаю. Рынок увидел неплохую прибыль, но трейдеры ничего не делали, кроме как не паниковали. Да, это отличное напоминание о том, почему стоит игнорировать краткосрочные колебания рынка.
Во вторник мы увидели отложенный отчёт о розничных продажах в США за декабрь. Министерство торговли сообщило, что розничные продажи в декабре остались на прежнем уровне, когда экономисты ожидали роста на 0,4%. Без учёта автомобилей продажи также не изменились по сравнению с прогнозом роста на 0,3%, и это после роста на 0,6% в ноябре.
Нам приводят несколько оправданий для плохого отчёта, включая инфляцию, пошлины и погоду. За год розничные продажи выросли на 2,4%. Без учёта автомобилей продажи за последние 12 месяцев выросли на 3,3%.
В магазинах розничной торговли и мебельных магазинах наблюдалось снижение продаж на 0,9%, в магазинах одежды и аксессуаров - на 0,7%, а в магазинах электроники и бытовой техники - на 0,4%. Продажи в онлайн-магазинах выросли всего на 0,1%, в то время как наибольший рост (на 1,2%) показали строительные материалы и садовые центры.
Приношу свои извинения за ошибку. В прошлом обзоре я написал, что отчёт о занятости за январь выйдет в прошлую пятницу, и это было неверно. Отчёт должен выйти сегодня. В свою защиту скажу, что приостановка работы правительства США нарушила многие из этих сроков публикации отчётов.
Уолл-стрит ожидает увеличения числа рабочих мест на 55 000 в январе. Последние несколько отчётов были не такими уж позитивными, но думаю, что разочаровывающий отчёт сейчас может сильно расстроить рынок. Аналитики ожидают, что уровень безработицы останется на уровне 4,4%.
Главный вопрос, который стоит учесть при анализе этого отчёта о занятости, заключается в том, что также ожидается публикация ежегодных пересмотров данных. Велика вероятность, что цифры покажут, что ситуация на рынке труда намного хуже, чем предполагалось изначально.
Судя по всему, ФРС под руководством Джерома Пауэлла больше не будет менять процентные ставки. Возможно, нам придётся подождать до июня и прихода нового председателя ФРС, прежде чем ЦБ снова снизит ставки. Удачи!!!
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
