Нефть за неделю 02.08.2026.

Фиксированные цены на нефть марки Brent резко упали после прошлых выходных, снизившись примерно на 12$ за баррель с момента закрытия прошлой недели до вторника, прежде чем стабилизироваться на уровне около 90$, что примерно на 7$ меньше, чем на прошлой неделе.

Временные спреды повторяли траекторию флэтовых цен, ослабевая до вторника, а затем укрепляясь обратно в более глубокую бэквордацию. Самые резкие движения наблюдались в спредах Dated Brent-to-Frontline (DFL), которые колебались между максимумом в 8$ за баррель на прошлой неделе и минимумом ниже 2$ во вторник, но в итоге закрыли неделю и сентябрьский ближний контракт на уровне около 6$.

Данные по запасам склоняются к позитивной динамике, поскольку сокращение запасов в США и Сингапуре компенсировало увеличение запасов нефти в Европе (ARA Europe). Запасы в США снова сократились после двух последовательных крупных увеличений, при этом запасы нефти и бензина находятся на опасно низком уровне для этого времени года. Запасы дизельного топлива в Европе (ARA European) резко падают, а все основные сингапурские нефтепродукты находятся на самом низком уровне по сравнению с предыдущими сезонными нормами.

Цены на нефтепродукты колебались на фоне новых атак на нефтеперерабатывающие заводы в России и Саудовской Аравии, при этом спреды между ценами на бензин и дизельное топливо в США достигли максимумов, связанных с кризисом в Ормузском проливе, в середине недели, а затем снизились к концу торговой сессии в пятницу.

Данные по рыночному позиционированию инвесторов подтвердили, что спекулянты были умеренными чистыми покупателями фьючерсных и опционных контрактов на нефть, что является медвежьим сигналом на протяжении недели, в течение которой цены на нефть резко упали (вторник по сравнению со вторником). Поскольку чистая спекулятивная позиция теперь вернулась к среднему значению между недавними максимумами и минимумами, позиционирование больше не представляет собой явного бычьего импульса для цен на нефть, учитывая более сбалансированные риски дальнейшего роста.

На повестке: пока царит зловещая тишина после предполагаемого нападения на важнейший нефтяной объект Саудовской Аравии. Удары беспилотников распространяются на Египет и угрожают Суэцкому каналу. Судоходные потоки на Ближнем Востоке остаются нестабильными, а нападения на терминал КТК вызывают колебания доступа к казахстанскому нефтяному рынку.

Обновление сезона отчётов S&P 500 на 31.07.2026. Впереди снова энергетика.

Более половины компаний S&P 500 уже отчитались за 2-й кв. 2026 года, и результаты пока заметно превосходят ожидания аналитиков. На 31.07 отчётность представили 61% компаний индекса, и из них 86% превысили прогноз по прибыли на акцию. Для сравнения: средний показатель за последние 5 лет составляет 78%, за десять лет - 76%.

Совокупная прибыль компаний оказалась на 31,4% выше ожиданий. Если результат сохранится до конца сезона, это будет новый рекорд с момента начала отслеживания показателя FactSet в 2008 г. Предыдущий максимум составлял 23,2% и был зафиксирован во 2-м кв. 2020 г.

Но здесь есть одна маааааленькая важная оговорка: значительную часть этой сногсшибательной статистики обеспечили лишь 2 компании. Alphabet отчиталась о 9,11$ прибыли на акцию против ожидаемых 2,88$, а Amazon - 5,75$ против 1,82$. В обоих случаях огромная прибыль была связана не только с операционным бизнесом.

GAAP-прибыль Alphabet включала $98 млрд дохода, а результат Amazon - $53,4 млрд прочего дохода до налогообложения, главным образом благодаря инвестициям в Anthropic. Если исключить Alphabet и Amazon, превышение прогнозов по прибыли сокращается с 31,4% до 9,2%. Это уже гораздо менее впечатляющая цифра, но всё равно выше средних значений последних 5 и 10 лет.

При этом фундаментальная картина остаётся сильной. Расчётный темп роста прибыли S&P 500 во 2-м кв. уже достиг 47,4% год к году против 38% неделю назад и 23,2% на конец июня. Даже без Alphabet и Amazon показатель составил бы 28,8%.

Если прогноз сохранится, это будет максимальный темп роста прибыли индекса со 2-го кв. 2021 г, когда он достигал 91,6%. Кроме того, S&P 500 получит второй кряду квартал роста прибыли более чем на 20% и седьмой подряд квартал двузначного роста.

Рост наблюдается почти повсеместно: 10 из 11 секторов показывают увеличение прибыли. Лидируют энергетика, коммуникационные услуги, потребительский сектор, IT и материалы. Единственным сектором со снижением прибыли остаётся здравоохранение.

С выручкой ситуация тоже сильная. 77% компаний превысили прогнозы по выручке, а совокупная выручка оказалась на 2,9% выше ожиданий. Текущий расчётный рост выручки составляет 14,1%, против 13,2% неделю назад и 12,2% на конец июня.

Это может стать максимальным темпом роста выручки S&P 500 с 4-го кв. 2021 го. Все 11 секторов показывают рост выручки, а 5 из них: двузначный.

Аналитики пока не ожидают быстрого замедления. Для третьего и четвёртого кварталов они прогнозируют рост прибыли на 27,4% и 25,2% соответственно. На весь 2026 г прогноз составляет 29,1%.

При этом рынок оценивается уже не так дорого, как в конце 2-го кв.: форвардный P/E S&P 500 снизился до 19,6 против 20,4 на 30.06 Это немного ниже среднего значения за 5 лет, но выше 10-летнего среднего.

Именно здесь возникает главный вопрос для инвестора: рынок действительно получает мощный фундаментальный рост прибыли или часть впечатляющей статистики создаётся несколькими гигантами и разовыми финансовыми эффектами?

Пока ответ выглядит скорее позитивным. Даже без Alphabet и Amazon рост прибыли остаётся значительно выше исторических средних, а выручка растёт двузначными темпами. Однако при P/E около 20 рынок уже закладывает значительную часть этого оптимизма в цены, поэтому дальше важнее будет не сам факт роста прибыли, а способность компаний продолжать превосходить ожидания.

На следующей неделе отчитаются ещё 136 компаний S&P 500, включая 5 компонентов Dow Jones. Именно эти результаты покажут, насколько широким на самом деле является нынешний корпоративный бум. Удачи!!!

Так Nvidia напрямую финансирует некоторых из своих крупнейших клиентов. Кто следующий?

Компания Nvidia подписала договоры аренды на сумму до $50 млрд на строительство масштабного дата-центра в Техасе. Эта ранее не разглашавшаяся сделка вновь привлекает внимание к растущей роли группы в финансировании ИИ. По словам пяти источников, знакомых с условиями сделки, компания с капитализацией почти в $5 трлн арендует весь объект мощностью 1 гигаватт, который строит девелопер Hut 8. В нём разместятся сотни тысяч графических процессоров Nvidia.

Этот шаг является последним примером того, как генеральный директор Nvidia Дженсен Хуанг активно использует финансовую мощь компании, чтобы оставаться в центре быстрорастущего рынка вычислительных мощностей для ИИ. Эти усилия включают в себя миллиарды долларов, потраченные на развитие нового поколения поставщиков инфраструктуры, таких как CoreWeave, для приобретения и эксплуатации графических процессоров Nvidia.

Договор аренды в Техасе идёт ещё дальше, ставя Nvidia в зависимость от объектов, которые будут использоваться для размещения её чипов. Техасская площадка получила доступ к электроэнергии, что становится всё более редким явлением, поскольку разработчики конкурируют за электроэнергию из сети.

Nvidia использовала свои финансовые возможности, чтобы закрепить за собой эту площадку для размещения своих чипов, сказал руководитель, знакомый с условиями сделки. "У них есть баланс для приобретения электроэнергии, и тем самым они гарантируют развёртывание своего продукта", - сказал источник WSJ. "После завершения сделки Nvidia сможет сдавать мощности в субаренду своим партнёрам по "неооблачным" решениям, которые покупают её графические процессоры и продают облачные вычислительные ресурсы для ИИ".

Эта договорённость усилит опасения по поводу циклического финансирования, поскольку группа компаний, занимающаяся производством чипов, будет гарантировать большую часть рынка своих микросхем. По словам источников, Nvidia также ведёт переговоры о предоставлении OpenAI кредита в размере $250 млрд долларов для помощи в аренде ЦОДа мощностью 10 ГВт, который SoftBank строит в Огайо.

Подробности участия Nvidia в проекте в Огайо впервые были опубликованы изданиями The Information и The Wall Street Journal. По данным Hut 8, 15-летнее обязательство Nvidia по аренде площадки в Техасе оценивается в $19,6 млрд, а опции продления увеличат общую стоимость до $50 млрд за 30 лет.

Арендные соглашения производителя чипов имеют решающее значение для возможности Hut 8 дёшево финансировать проект: в июне были выпущены облигации на сумму около $4,3 млрд под 6,129% для поддержки первого этапа проекта. Благодаря договору аренды облигации получили инвестиционный рейтинг от Moody's и были размещены примерно на 100 б. п. выше, чем собственные 30-летние облигации чиповой группы. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Отчёты по стратегии "TT-HISTOCKS" на сайте Тихого Трейдера.

Крупнейшие частные инвестиционные компании мира в 2025 г.

За последние 5 лет крупнейшие частные фонды мира привлекли $3,3 трлн. При этом рынок становится всё более концентрированным: на 6 крупнейших игроков пришлось около 60% всего привлечённого капитала за первые 9 месяцев 2025 г.

Лидером рейтинга Private Equity International стал американский KKR: за 2020–2025 гг компания привлекла $117,9 млрд. На втором месте шведская EQT с $113,3 млрд.

Blackstone, ещё недавно занимавшая первое место, опустилась на третью позицию: $95,7 млрд. Далее идут Thoma Bravo ($88,2 млрд), TPG ($72,6 млрд), CVC Capital Partners ($72,5 млрд) и Hg ($72,5 млрд).

При этом общий объём привлечённых средств крупнейшими 300 частными компаниями вырос всего на 0,4% за год. Это показывает главное противоречие рынка: капитал продолжает концентрироваться у крупнейших игроков, тогда как общий рост индустрии практически остановился.

KKR уже управляет активами на $620 млрд и имеет 284 компании в портфеле. Blackstone продолжает активно инвестировать в новые направления: например, компания вложила $300 млн в AI-платформу DDN, среди клиентов которой находится xAI Илона Маска.

Похоже, что для частного инвестирования эпоха дешёвого капитала закончилась. Теперь преимущество получают не просто фонды с большим объёмом привлечённых денег, а платформы, способные одновременно находить крупные сделки, привлекать капитал и управлять активами в самых быстрорастущих сегментах экономики. Удачи!!!

Почему так сложно инвестировать в импульс? Юджин Фама и Бен Карлсон о принятии правильных решений.

А давайте в этой статье поговорим об использовании импульса как стратегии, что даст пищу для размышлений на выходные. Честно говоря, когда-то давно концепция инерции казалась мне бессмысленной, ведь она больше похожа на погоню за чужим успехом. Напротив, понимание принципов индексирования приходит к инвестору почти сразу, и ко мне "озарение" пришло после прочтения моей первой книги Богла лет 20 назад.

Да, инвестирование в недооцененные активы сразу же меня убедило, ведь кто бы не захотел купить доллар за пятьдесят центов? С другой стороны, для рационального человека импульсивный рост приводит к головной боли: зачем покупать больше акций, которые выросли на 100% за последние 3 месяца? Разберём всё по полочкам.

Для полного понимания ситуации мне когда-то потребовалось дополнительное изучение работ таких авторов, как Клифф Аснесс, Меб Фабер и Уэс Грей. Сам Юджин Фама (отец эффективных рынков) однажды написал:

"В средних показателях доходности акций наблюдаются закономерности, которые считаются аномалиями, поскольку они не объясняются моделью ценообразования капитальных активов. Главная рыночная аномалия - это импульс.

Акции с низкой доходностью за последний год, как правило, будут иметь низкую доходность в течение следующих нескольких месяцев, а акции с высокой доходностью в прошлом, как правило, будут иметь высокую доходность в будущем".

Импульс - это скорее поведенческий, чем фундаментальный фактор, и существует целый ряд ошибок и поведенческих предубеждений, которые проявляют инвесторы и которые создают импульс для роста.

Исследования показывают, что инвесторы слишком долго держат убыточные акции в надежде на их возвращение к первоначальной цене, в то время как прибыльные акции продают слишком рано. Инвесторы также ориентируются на недавние результаты, поэтому изначально рынки недостаточно реагируют на новости, события или публикации данных.

С другой стороны, как только ситуация становится очевидной, инвесторы начинают действовать импульсивно и чрезмерно реагировать, вызывая перекос в ту или иную сторону. Страх, жадность, чрезмерная самоуверенность и предвзятость подтверждения могут привести к тому, что инвесторы будут вкладываться в прибыльные активы после их роста или выводить средства после их падения.

По сути, стратегия, основанная на импульсе, пытается извлечь выгоду из иррационального поведения участников рынка. Самое важное, что нужно понимать при внедрении в свою практику этой стратегии, основанной на импульсе, - это то, что для её эффективности необходимы правила. Да, для покупки и продажи ценных бумаг всегда необходимы заранее определённые правила.

Вот что написал в своей книге о принятии правильных решений Бен Карлсон:

"Автоматизация правильных решений заранее помогает исключить влияние ваших слабых сторон. Система правил, основанная на заранее установленных рекомендациях, помогает избежать ошибок в пылу момента. Это особенно справедливо в отношении компаний, чьи акции растут в цене...

Самая важная работа, которую вы можете проделать как инвестор, - это тщательная подготовка. Когда придёт время действовать, это произойдет потому, что ваш план вам это подскажет, а не из-за каких-то пугающих заголовков или экспертов на финансовых телешоу, которые будут вас к этому принуждать. Чтобы это выглядело легко, требуется немало упорного труда".

Вот ещё одно преимущество наличия предохранительного клапана в вашем плане, о котором он писал:

"Я знаю, что для некоторых экспертов по инвестициям это покажется кощунством, но это может быть стоящим делом, если ваш "развлекательный" портфель в размере 5-10% позволяет вам придерживаться долгосрочного инвестиционного плана "вложил и забыл" с остальными 90-95% капитала. Даже людям на диете иногда нужны дни отдыха. Нужно просто правильно рассчитать их, чтобы не переборщить".

Кончено, фактор импульса в вашей стратегии всегда будет сталкиваться с трудностями. Это может быть очень нестабильная стратегия. Достаточно взглянуть на ETF iShares Momentum только за этот год:

В какой-то момент стратегия показала падение почти на 7% за год. Всего через несколько месяцев прирост с начала года составил почти 40%. За этим последовало очень быстрое падение почти на 20%. Сейчас же импульс вырос примерно на 20% в 2026 г.

Инерция может быть изменчивой, потому что человеческие эмоции непостоянны. Нет боли - нет результата. Вот ещё один отрывок из книги "Риск и вознаграждение":

"Инвестор Джош Вулф однажды сказал: "Неудача возникает из-за неспособности представить себе неудач". Один из лучших способов управления этими рисками - избегать ситуации, когда одна-единственная финансовая неудача становится причиной вашего краха. На практике это достигается только за счёт диверсификации".

Мне также нравится стратегия, основанная на импульсе, из-за её преимуществ в плане диверсификации. Импульс часто дополняет стратегии, основанные на фундаментальном анализе, такие как стоимостные или высококачественные акции.

Никакая стратегия не является универсальной, но мне нравится, что это основано на правилах, на рыночной психологии и может обеспечить преимущества диверсификации. Однако нужно признать, что такая стратегия, безусловно, подходит не всем.

В заключение приведу ещё один отрывок из книги Бена Карлсона:

"Вам нужно определить оптимальную скорость инвестирования. Идеальный инвестиционный портфель - это тот, которому вы сможете следовать во что бы то ни стало. А совершенство - враг хорошего. Хорошая стратегия, которой вы можете придерживаться, безусловно, лучше, чем идеальная стратегия, которой вы следовать не можете". Удачи!!!

20 инвестиционных уроков 2008 г. Лучшие фразы из интервью с Сетом Кларманом.

1. События, которые никогда раньше не происходили, неизбежно будут происходить с определённой регулярностью.

2. Когда такие излишества, как ослабленные стандарты кредитования, становятся широко распространены и сохраняются в течение некоторого времени, люди убаюкиваются ложным чувством безопасности, что создаёт ещё более опасную ситуацию.

3. Нигде не сказано, что инвесторы должны стремиться получить каждую копейку потенциальной прибыли; учёт риска никогда не должен отходить на второй план ради возврата инвестиций.

4. Риск не является неотъемлемой частью инвестиций; он всегда относителен по отношению к уплаченной цене.

5. Не доверяйте моделям оценки рисков на финансовых рынках.

6. Не принимайте на себя основной риск при инвестировании краткосрочных денежных средств: алчное стремление заработать несколько дополнительных базисных пунктов доходности неизбежно приводит к принятию на себя большего риска, что увеличивает вероятность убытков и серьёзной неликвидности именно в тот момент, когда денежные средства необходимы для покрытия расходов, выполнения обязательств или осуществления привлекательных долгосрочных инвестиций.

7. Последняя сделка с ценной бумагой создает опасную иллюзию, будто её рыночная цена приблизительно соответствует её истинной стоимости.

8. В условиях кризиса крайне важен широкий и гибкий инвестиционный подход.

9. Покупку нужно совершить по пути вниз.

10. Финансовые инновации могут быть крайне опасными, хотя об этом вам почти никто не скажет.

11. Рейтинговые агентства - это крайне предвзятые, недальновидные и легковерные марионетки.

12. Убедитесь, что вам адекватно компенсируют неликвидность - особенно неликвидность, не зависящую от вас, - поскольку она может привести к особенно высоким альтернативным издержкам.

13. При одинаковой доходности государственные инвестиции, как правило, превосходят частные не только потому, что они более ликвидны, но и потому, что в условиях кризиса публичные рынки с большей вероятностью, чем частные, предлагают привлекательные возможности для усреднения стоимости.

14. Остерегайтесь использования рычагов влияния во всех их формах.

15. Многие сделки по выкупу активов с использованием заёмных средств являются техногенными катастрофами.

16. Акции финансовых компаний представляют собой особенно рискованный актив.

17. Наличие клиентов, ориентированных на долгосрочную перспективу, имеет решающее значение.

18. Когда правительственный чиновник заявляет, что проблема "локализована", не обращайте на это внимания.

19. Правительство – игрок, ориентированный исключительно на краткосрочную выгоду, – не может выдержать серьёзных потрясений в экономике или на финансовых рынках.

20. Практически никто не возьмёт на себя ответственность за свою роль в развязывании кризиса: ни спекулянты, использующие заёмные средства, ни преднамеренно слепые руководители финансовых институтов, и уж точно не регулирующие органы, правительственные чиновники, рейтинговые агентства или политики. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Лучшая криптобиржа в СНГ. MEXC - работает без VPN, P2P вывод на карты РФ и отличная поддержка 24/7. Есть фьючерсы на амеракции.

WHITEBIRD – первая легальная белорусская криптоплатформа. Обмен через SberPay, СБП и другие карты РФ без P2P (выглядит как обычная розничная покупка, а не перевод). Возможность выпуска криптокарты. Всё быстро и просто.

FausetPay - отличный кошелёк для моментальных переводов и обменов. Очень низкие комиссии.

Рынок не слаб, просто вы смотрите не на те акции.

Рынок находится в  гораздо более здоровом состоянии, чем вам пытаются внушить некоторые инвесторы в технологические компании. Несмотря на падение акций полупроводникового сектора и снижение индекса Nasdaq 100, подавляющее большинство компаний на рынке продолжают демонстрировать восходящую тенденцию.

Один из графиков, который прекрасно это иллюстрирует, - это индекс S&P 500 с равным весом ($RSP), который только что достиг очередного исторического максимума. В среднем, акции компаний показывают лучшие результаты, чем когда-либо прежде. Тот факт, что крупнейшие технологические компании испытывают трудности, не означает, что фондовый рынок в целом находится в плачевном состоянии.

Техи поддерживали рынок на протяжении большей части 2-го кв., а сейчас они делают передышку, пока другие секторы берут на себя основную нагрузку. Деньги постоянно циркулируют, и это жизненно важный фактор для любого бычьего рынка. Удачи!!!

Китайские мегаавтовозы. Glovis Nova: 8000 Tesla за раз.

Китай отправил рекордное количество электромобилей за границу из шанхайского терминала, используя новое поколение построенных в Китае автомобилей - это последний пример того, как продукция страны играет ещё большую роль в глобальных цепочках поставок.

Согласно сообщению шанхайской газеты Xinmin Evening News от понедельника, недавно построенный в Китае автомобильный танкер Glovis Nova под флагом Мальты в воскресенье загрузил 7738 автомобилей на новых источниках энергии в южном портовом терминале Шанхая, установив новый внутренний рекорд по количеству автомобилей, отправленных из китайского порта за один рейс.

Эта поставка стала первым рейсом судна после его доставки в Шанхай. Весь груз состоял из легковых автомобилей Tesla Model 3 и Model Y, которые должны были быть доставлены в Зебрюгге, Бельгия, а затем распределены по европейским рынкам, говорится в сообщении.

В тот же день ещё один построенный в Китае автомобилевоз, Glovis Leader под панамским флагом, также пришвартовался в Южном портовом терминале, крупном центре экспорта автомобилей, расположенном недалеко от шанхайского завода Tesla Gigafactory. Согласно данным платформы отслеживания судов MarineTraffic, судно направлялось в Пусан, Южная Корея.

Оба судна представляют собой двухтопливные автовозы, работающие на сжиженном природном газе, вместимостью 10 800 автомобилей, и входят в число крупнейших судов такого типа в мире. Они были построены компанией Guangzhou Shipyard International, дочерним предприятием Китайской государственной судостроительной корпорации, одной из крупнейших в мире судостроительных групп.

Рекорд был частично достигнут благодаря оптимизированной компоновке палуб судна, которая позволила более эффективно использовать погрузочное пространство. 7738 автомобилей, выстроенных в ряд, растянулись бы примерно на 36 км (22 мили) и заняли бы около 67 600 квадратных метров - площадь, эквивалентная 9,5 футбольным полям, говорится в отчёте.

Вместимость судна также была максимально увеличена, поскольку груз состоял исключительно из легковых автомобилей Tesla, а не из смешанного груза более крупных транспортных средств, таких как автобусы или строительное оборудование, говорится в отчёте. Удачи!!!

Почему так резко обвалились южнокорейские акции? Вся правда о спросе на память и ИИ.

Объяснять движения фондового рынка всегда немного бессмысленно, ведь никто на самом деле не понимает, почему акции взлетают или падают в тот или иной день или неделю. В долгосрочной перспективе фондовый рынок демонстрирует большую избыточную волатильность, т.е. цены колеблются гораздо сильнее, чем это оправдано изменениями прибыли или другими показателями фундаментальной стоимости.

Существует множество теорий о причинах этих колебаний, но очень трудно понять, какая из них (если вообще какая-либо) действует в данный момент. Именно поэтому, хотя за каждым крупным движением фондового рынка следят многочисленные статьи, утверждающие, что знают причину, ко всем им (включая эту) следует относиться с большой долей скептицизма.

В общем, после всего сказанного…Корейский фондовый рынок обваливается уже несколько недель. Примерно в марте корейские акции пережили невероятный взлёт: индекс KOSPI вырос с примерно 5000 до более чем 9000. Затем, чуть больше месяца назад, всё пошло вспять, и индекс упал до примерно 5500.

Вероятно, существует две версии причин произошедшего: одна связана с фундаментальными факторами, а другая с финансами. В действительности, это типично для пузырей и обвалов не только на фондовом рынке, но и во всех классах активов. Почти всегда есть какая-то связь с фундаментальными факторами, например, история о том, что мы живем в новой экономике, за которой следуют сомнения в правдивости этой истории и так далее.

Однако крупные рыночные движения почти всегда ускоряются исключительно финансовыми факторами - "шумовыми трейдерами", вооруженными огромными запасами наличных денег, рисковыми спекулянтами, стремящимися оседлать волну настроений, и т. д.

Для Кореи ключевым моментом стали акции компаний, производящих память. Их компании, такие как SK Hynix и Samsung, производят большую часть мировой компьютерной памяти. В обычных условиях бизнес по производству RAM не является очень выгодным: технология достаточно стандартизирована, отрасль отличается жёсткой конкуренцией, для строительства заводов требуется ОГРОМНЫЙ капитал, и долгосрочные ставки на развитие технологии памяти очень рискованны.

Но компьютерная память теперь действительно важна для ЦОДов, использующих ИИ. Таким образом, бум ИИ положил начало самому масштабному буму памяти, но лишь немногие компании обладали масштабами, достаточными для удовлетворения значительной части этого взрывного спроса, и две крупнейшие из них находились в Южной Корее. Операционная прибыль SK Hynix выросла с менее чем $10 млрд в 1-м кв. 2025 г до более чем $35 млрд в 1-м кв 2026 г.

Компания Hynix, специализирующаяся на производстве памяти, на короткое время имела более высокую рыночную капитализацию, чем Samsung , просто потому, что бум на рынке памяти был настолько масштабным. Экспорт Кореи вырос более чем на 70% всего за один год; фактически, темпы роста всего национального ВВП страны заметно увеличились за последние 2 квартала, и всё это благодаря лишь одному продукту:

Это довольно убедительный фундаментальный аргумент в пользу того, почему южнокорейские акции должны стоить намного больше, поэтому и неудивительно, что корейский фондовый рынок взлетел, как только в начале года люди осознали, что технологии ИИ будут чрезвычайно ценными. Вот насколько грандиозным был рост цен на акции этих компаний:

Однако именно здесь вступает в игру финансовая сторона вопроса. Группа трейдеров, увидев этот огромный рост цен, решила вложиться в покупку акций, и в последних выпусках подкаста ТТ я часто говорил об этом растущем риске. Можно было бы предположить, что многие из них будут иностранными инвесторами, но международные инвесторы в основном избегали этого бума. Самыми активными покупателями были обычные корейцы - пресловутые таксисты и подростки.

Вероятно, эти инвесторы не понимали фундаментальных основ ИИ, ЦОДов и так далее. Вместо этого у них, скорее всего, были экстраполяционные ожидания, т.е. они просто видели, как цена неуклонно растёт, и считали, что акции сейчас - это просто "период роста".

По мере того, как всё больше и больше людей покупают акции, и цена растёт всё больше и больше, восприятие структурного восходящего тренда только усиливается, заставляя ещё больше людей покупать. Это не единственное объяснение скоординированных ажиотажных покупок со стороны "шумовых трейдеров", но, вероятно, наиболее вероятное.

Обычные люди не располагают большими суммами наличных денег, но в начале этого года у обычных корейцев появилась возможность фактически занять большие суммы денег для инвестирования в акции благодаря появлению биржевых фондов с кредитным плечом ETF, инвестирующих в отдельные акции. Когда вы покупаете акцию в таком ETF, инвестирующем в акции SK Hynix, это всё равно что брать деньги в долг для их покупки.

Многие корейцы использовали биржевые фонды с кредитным плечом и другие методы заимствования, чтобы занять огромные суммы денег и купить множество корейских акций, особенно акций компаний, занимающихся производством памяти, которые определяли весь рынок.

Были и продавцы, в частности, иностранные инвесторы, фиксировавшие прибыль и выходящие из этих сделок, но спекулянты перевесили всё давление со стороны продавцов, и цены на акций взлетели до небес.

Затем в прошлом месяце произошло нечто либо фундаментальное , либо финансовое. Hynix и Samsung показывают неплохие результаты в плане роста прибыли, но возможно, что что-то внезапно заставило трейдеров усомниться в общей картине о том, что бум ИИ взвинтил прибыль этих компаний до небес. Другая возможность заключается в том, что в Корее просто закончились вспыльчивые внутридневные трейдеры, готовые брать всё больше и больше кредитов для ставок на акции, и приток денежных средств естественным образом прекратился. Вторая причина мне нравится больше.

В какой бы ситуации это ни произошло, в этот момент цена ослабла и начала падать. Все эти заёмные средства ускорили падение, а когда цены падают, ETF с кредитным плечом вынуждены продавать часть своих активов. Когда множество ETF с кредитным плечом делают это одновременно, это толкает цены вниз, вынуждая и другие фонды продавать.

Тем временем люди, которые брали деньги в долг для покупки акций, сталкивались с требованиями о внесении дополнительного обеспечения (или банкротством), что вынуждало их продавать акции для получения наличных средств. Всё это создавало дополнительное давление со стороны продавцов и, следовательно, увеличивало темпы падения цен на корейские акции с конца июня.

В общем, такова финансовая ситуация... Это очень старая история: финансовый рычаг + неопытные новые покупатели + сильные фундаментальные факторы часто приводят к образованию пузыря и последующему краху, или усугубляют уже начавшийся. Неудивительно, что Корея сейчас с некоторым опозданием начинает ограничивать использование ETF с кредитным плечом. Опоздали совсем немного)

Но хотя финансовые факторы повлияли на сроки и масштабы бума и обвала цен на акции, фундаментальная картина гораздо интереснее. Опасения по поводу пузыря ИИ незаметно возвращаются.

В 2025 г, когда потребительские чат-боты изо всех сил пытались найти достаточно большой рынок, чтобы оправдать вложенные инвестиции, много говорили о пузыре ИИ. Одна из версий заключалась в том, что доходы от AI не будут расти достаточно быстро, чтобы оправдать инвестиции в ЦОДы. Другая версия заключалась в том, что у компаний, занимающихся ИИ, не будет достаточно прочной защиты, чтобы оставаться стабильно прибыльными.

В 2026 году Claud ворвался на сцену, и все поняли, что ИИ наконец-то нашёл соответствие продукта рынку. Теперь мы знаем, по крайней мере, одну вещь, в которой ИИ невероятно полезен - написание компьютерного кода. Внезапно пузырь ИИ стал казаться гораздо менее вероятным, расходы на ИИ стремительно росли, и Anthropic, как новый лидер рынка, успешно захватывал большую часть прибыли.

Кибербезопасность и другие приложения с нулевой суммой, где наличие абсолютно лучшей модели может иметь огромное значение, стали казаться тем самым защитным барьером, которого ранее не хватало ИИ. Внезапно бум строительства гигантских ЦОДов стал казаться гораздо более разумным.

Но постепенно сомнения начали возвращаться. ИИ потрясающе справляется с написанием ПО, но это сильно отличается от его продажи. Пока что значительный рост производительности кодирования приводит лишь к незначительному увеличению объёма выпускаемого ПО.

Вполне возможно, что значительная часть стремительного роста использования программистов - это просто максимизация использования ИИ. Компании стремятся использовать как можно больше ИИ, либо чтобы научиться пользоваться инструментами, либо просто чтобы создать видимость эффективной работы. В таком случае можно ожидать сокращения и временного замедления роста расходов на ИИ.

Вполне возможно, что даже наблюдаемый нами рост выручки окажется недостаточным для компенсации огромных издержек, связанных с бумом ЦОДов. Вот недавний отчёт журнала The Economist:

Предварительные расчёты показывают, что для покрытия капитальных затрат на ИИ за счет ощутимого дохода от него требуется выручка порядка 2,5 трлн долларов в год, что превышает совокупную выручку всего технологического сектора на сегодняшний день… Anthropic получает, возможно, $75 млрд в год; Open AI зарабатывает десятки миллиардов; Google, благодаря своей модели ИИ Gemini, и Microsoft, вероятно, получают немного меньше. SpaceX может получить несколько миллиардов долларов выручки от корпоративного ИИ в этом году. В сумме это составляет примерно $150 млрд.

Доходы от ИИ растут очень быстро, но если эти расчёты верны, то для оправдания вложенных средств им придётся вырасти в 17 раз по сравнению с нынешним уровнем. Другими словами, даже Клода недостаточно... Доходы от ИИ должны ускориться ещё больше, и хотя это вполне возможно, пока остаётся большим вопросом.

Существует также вероятность того, что защитный барьер таких компаний, как Anthropic, не так уж и неуязвим, как казалось всего пару месяцев назад. Китайская компания Moonshot AI выпустила модель Kimi K3, которая почти не уступает лучшим американским моделям.

Американские компании всё чаще используют дешёвые китайские модели ИИ для решения повседневных задач. Если Anthropic и OpenAI потеряют весь рынок B2B в пользу дешёвой китайской конкуренции, которая, несомненно, поддерживается обычным для Китая потоком субсидий и государственной поддержки, у них мало шансов оплатить бум ЦОДов.

И в этот момент может произойти очень сильный обвал, подобный тому, например, что случился с железными дорогами США в 1873 г. Инвесторы, вероятно, уже начинают беспокоиться по этому поводу. В последнее время пострадали не только акции корейских компаний, занимающихся разработкой ИИ. Вот, например, Nvidia, которая разрабатывает и поставляет чипы для ЦОДов, и которая пока остаётся в моём портфеле:

А вот и Microsoft, значительная часть бизнеса которой заключается в создании ЦОДов для ИИ:

Аналогичные (хотя и менее драматичные) истории происходят в Google и Amazon, которые также управляют огромным количеством дата-центров. Вот выдержка из статьи Bloomberg о падении акций технологических компаний:

Уолл-стрит всё больше обеспокоена сотнями миллиардов долларов, которые крупные технологические компании тратят на ИИ. "Настоящая проблема заключается в объёме этих расходов", - сказал Кен Махони, генеральный директор Mahoney Asset Management. "Никто не знает, какова окупаемость инвестиций".… Распродажа назревает на фоне растущей осторожности инвесторов в отношении огромных сумм, которые крупные технологические компании тратят на создание своей инфраструктуры ИИ. Индекс Mag 7 сейчас упал на 11% по сравнению с рекордным уровнем, достигнутым в конце мая, что привело к потере $2 трлн рыночной капитализации.

Таким образом, хотя масштабный обвал фондового рынка Южной Кореи, вероятно, был связан со специфическими финансовыми факторами страны, он также может предвещать возвращение истории о пузыре. ИИ сейчас является, безусловно, самым важным фактором в американской экономике, поэтому любой намёк на разворот тренда вызывает беспокойство. Удачи!!!

_________________________________________________________________________________________________________________________

Поддержать работу ТТ любой суммой. Спасибо!

Донаты для ТТ в крипте:

BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav

ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4um

Какие страны потребляют больше всего угля в мире. Рейтинг 2025 г.

Пока весь мир обсуждает зелёную энергетику и рекордные инвестиции в ВИЭ, уголь продолжает удерживать статус главного топлива мировой электроэнергетики. В 2025 г глобальное потребление угля достигло нового исторического максимума уже шестой год кряду.

Главный двигатель спроса: Китай. За прошлый год страна потребила 92,2 эксаджоуля угля: это 55,6% мирового объёма и больше, чем все остальные страны вместе взятые. На втором месте находится Индия с 23,1 эксаджоуля (13,9%). Вместе эти две крупнейшие экономики Азии обеспечивают почти 70% мирового потребления угля.

США занимают третье место с 8,7 эксаджоуля, однако их объём более чем в 10 раз уступает китайскому. В пятёрку также входят Индонезия и Япония.

Интересно, что в Китае и Индии производство электроэнергии на угольных электростанциях впервые за более чем полвека немного снизилось, но этого оказалось недостаточно, чтобы изменить глобальную картину. Рост обеспечили быстро развивающиеся экономики Юго-Восточной Азии. За последнее десятилетие Индонезия и Вьетнам более чем удвоили потребление угля, активно вводя новые угольные электростанции для покрытия растущего спроса на электроэнергию.

Неожиданную динамику показали и США. После двух лет двузначного снижения потребление угля в 2025 г выросло на 10% из-за подорожания природного газа, что заставило часть электростанций вновь перейти на уголь.

Европа продолжает сокращать использование угля благодаря закрытию электростанций и развитию возобновляемой энергетики. Однако Германия и Польша по-прежнему остаются крупнейшими потребителями угля на континенте.

История с углём ещё раз напоминает важную особенность энергетического перехода. Несмотря на рекордные инвестиции в солнечную и ветровую генерацию, мировой спрос на электроэнергию растёт настолько быстро, что старые источники энергии продолжают работать на полную мощность. Переход к низкоуглеродной экономике происходит не через мгновенную замену угля, а через постепенное расширение общего энергетического баланса. Удачи!!!

Дама с облигациями: почему инвесторы теряют деньги на растущем рынке. Эдвин Лефевр. КнКл 1.

В кабинете мистера Колвелла пахнет табаком и старым деревом, за спиной стрекочет биржевой телеграф, а на столе горит зелёная лампа. Сюда, поправив шляпку с пером, приходит миссис Хант - вдова, у которой после смерти мужа осталось 35K, двое детей и совершенно никакого понимания, что со всем этим делать.

Колвелл безупречно вежлив, как и положено джентльмену с Уолл-стрит: он обещает надёжные облигации, спокойный доход и ПОЛНОЕ отсутствие риска. Она верит, выписывает чек и уходит домой почти спокойной. А через несколько дней цена на ленте делает первый робкий шаг вниз, и вместе с ней вниз начинает ползти сон бедной вдовы...

Я буду читать эту историю не торопясь. Между абзацами Лефевра я стану останавливаться, чтобы тихо рассказать то, чего в самой книге нет: почему облигация "по 96" - это вовсе не 96$, что такое маржа и почему миссис Хант, сама того не зная, играла с огнём, боясь совсем не того.

Заглянем и в ту самую биржевую ленту, с которой начинал молодой человек по фамилии Эдисон, и вспомним, как однажды один банкир за ночь удержал от обрушения целый рынок. А ещё поговорим о самом тихом и самом дорогом уроке этой истории - о том, почему бумага может расти в цене, а человек на ней всё равно терять, и почему вдова, написанная больше ста лет назад, до сих пор так похожа на нас. Наливайте чай и устраивайтесь поудобнее. Сегодня мы просто читаем хорошую книгу о бирже и никуда не спешим. Добро пожаловать в "Книжный клуб Тихого Трейдера"!!!