Во вторник фондовый рынок рос уже четвёртый день кряду, а индекс S&P 500 достиг нового исторического максимума. Потребовалось почти два месяца, чтобы рынок превзошёл свой предыдущий хай от 13.08, а за последние 4 года $SPX вырос на 109%. Особенно популярны были акции роста, со дна 30.06 ETF S&P 500 Growth ($SPYG) вырос на 13,4%.
В такие моменты меня всегда поражает, как легко рынок акций игнорирует пугающие заголовки и спокойно продолжает расти, вот, и в этот раз он действительно преодолевает огромную стену рисков. Последнее опасение связано с рынком облигаций, и во вторник доходность 10-летних казначейских облигаций превысила 5,35%, что на 70 б. п. больше, чем месяц назад.
На этой неделе предстоит многое обсудить, но давайте сначала рассмотрим пятничный отчёт о занятости в США, который вынудил ФРС пока отложить планы по повышению процентной ставки.
В прошлую пятницу Уолл-стрит была сильно потрясена, когда Бюро статистики труда сообщило, что в прошлом месяце американская экономика создала всего 29 000 новых рабочих мест, когда экономисты ожидали прироста в 84 000. Уровень безработицы вырос до 4,2%, что на 0,1% выше прогнозов.
Уровень безработицы оставался ниже 5% на протяжении последних 61 месяца подряд, что включает в себя и октябрь 2025 г., месяц приостановки работы правительства США. Это самая длинная серия 64-месячного периода с марта 1965 г. по июнь 1970 г., и как-то AI этому пока не помешал, как многие боялись.
Данные за август были пересмотрены в сторону уменьшения. Совокупные пересмотры показали потерю 60 000 рабочих мест. В июле потеря составила 10 000 рабочих мест. За последние 18 месяцев экономика США создала 667 000 новых рабочих мест., а за 18 месяцев до этого - 1,96 млн.
Вот данные о росте числа рабочих мест вне сельского хозяйства:
После публикации этого отчёта о занятости трейдеры поспешили изменить свои ставки на вероятность очередного повышения процентной ставки. Следующее заседание ФРС состоится через 3 недели, но сейчас трейдеры оценивают вероятность того, что чиновники сохранят ставки без изменений, в 80%.
Вот некоторые подробности из отчёта:
Большая часть ежемесячного прироста рабочих мест пришлась на здравоохранение, где было создано 17 000 новых рабочих мест. В строительстве число рабочих мест увеличилось на 11 000, а в обрабатывающей промышленности на 9 000.
В госсекторе число занятых сократилось на 17 000 человек, в сфере временного трудоустройства - на 11 000, а в информационных услугах - на 10 000 на фоне опасений по поводу влияния ИИ. В финансовой сфере также произошло сокращение на 7 000 рабочих мест.
Уровень участия в рабочей силе вырос на 0,2% и составил 61,8%. Это самый высокий показатель с мая. Общий уровень безработицы по шкале U-6 немного снизился до 7,6%.
Теперь этот отчёт даёт Феду политическое прикрытие для того, чтобы оставить ставки без изменений на заседании в этом месяце. После этого всё ещё существует большая вероятность того, что ФРС повысит ставки в декабре. Другими словами, пока отчёт о занятости лишь откладывает повышение ставок ФРС, но не меняет её планов.
Следующее важное событие, которое стоит учесть, - это, конечно же, предстоящий сезон отчётов за 3-й кв. Он неофициально стартует на следующей неделе во вторник, 13.10, когда несколько крупных банков должны опубликовать свои финансовые результаты. В их число входят JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Citigroup и Wells Fargo.
Давайте внимательно рассмотрим, чего следует ожидать. JPMorgan Chase ($JPM) - крупный банк, и все хотят услышать, что Джейми Даймон скажет об экономике и банковском секторе.
Аналитики будут следить за ростом кредитования, потребительским кредитованием и чистым процентным доходом. На данный момент консенсус-прогноз на Уолл-стрит заключается в том, что $JPM заработает 5,90$ на акцию при выручке в $51 млрд. Компания Oppenheimer недавно повысила свой прогноз по $JPM, и это единственный крупный банк, от которого она ожидает превышения прогнозов.
Далее следует Goldman Sachs ($GS). Это ещё один гигант Уолл-стрит, который есть в моём портфеле. Консенсус-прогноз предполагает прибыль на акцию в размере от 13,5$ до 14,3$ при выручке в $17 млрд. Ключевыми факторами, на которые следует обратить внимание, являются комиссионные сборы за торговые операции и инвестиционно-банковские услуги. $GS превосходил прогнозы в каждом из последних четырёх кварталов.
Goldman Sachs – наиболее объективный источник информации о рынках капитала. Наиболее сильное влияние оказали торговые операции, в то время как комиссионные сборы в инвестиционно-банковском секторе, похоже, снизились. Oppenheimer снизил прогноз выручки от инвестиционно-банковского обслуживания на 9,5%, одновременно повысив прогноз выручки от торговых операций примерно на 6%, а также снизил прогнозы прибыли на акцию для Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America и Citigroup. Неудача в консультационных услугах или андеррайтинге акций сильнее ударит по Goldman Sachs, чем по другому универсальному банку.
Citigroup ($C): ну, что тут скажешь? Citi всё ещё находится в процессе долгосрочной реорганизации. Руководство прогнозирует, что к концу этого года рентабельность собственного капитала составит чуть более 11%, коэффициент эффективности - около 60% или выше, а чистый процентный доход - 5-6% или выше.
Прогнозируемая выручка составляет примерно от $23,7 до $23,8 млрд. по сравнению с $22 млрд годом ранее. Инвесторы будут следить за тем, продолжится ли череда превышения прогнозов по расходам и возврату капитала. Прогнозируемая прибыль составляет 2,65$ на акцию при выручке в $23,7 млрд.
Wells Fargo ($WFC) больше специализируется на традиционной банковской деятельности: чистый процентный доход, рост коммерческого кредитования и резервы. Консенсус-прогноз по прибыли на акцию составляет 1,84$, а выручка - $22,3 млрд. Консенсус-прогноз по прибыли на акцию лишь незначительно превышает показатели аналогичного квартала прошлого года.
В следующую среду свои планы также должны озвучить Bank of America, Morgan Stanley и BlackRock. Вот как себя показывает финансовый индекс S&P 500 ($XLF). В последнее время дела здесь идут не очень хорошо:
После JPMorgan, Bank of America ($BAC) демонстрирует наиболее благоприятные показатели по чистому процентному доходу и потребительскому/коммерческому кредитованию в целом. Консенсус-прогноз по прибыли BofA составляет от 1,11$ до 1,17$ на акцию, а выручка - от $30,7 до $31,2 млрд. с учётом чистого процентного дохода. Динамика комиссионных доходов и расходов имеет большее значение, если чистый процентный доход остаётся стабильным.
Morgan Stanley ($MS) - это аналог Goldman Sachs в сфере управления активами и рынками. Акции и брокерские услуги демонстрируют хорошие результаты, но решающим фактором является их консультационный бизнес. Как и Goldman Sachs, компания окажется в более уязвимом положении, если комиссионные сборы снизятся.
Чистый процентный доход должен продолжать расти из года в год благодаря росту кредитования (особенно коммерческого) и изменению структуры депозитов, однако темпы улучшения замедлились. Качество кредитов оставалось стабильным в последние кварталы, и теперь любое увеличение просрочек по кредитным картам, коммерческой недвижимости или небанковским финансовым операциям привлечёт внимание.
Это работает так: рыночная выручка - это потенциальная возможность роста, а комиссионные сборы инвестиционно-банковских компаний - это потенциальный риск снижения. Финансирование, связанное с ИИ, и заимствования хедж-фондов поддерживали торговлю и некоторое кредитование. Morningstar и другие аналитики отмечают, что доходы от инвестиционно-банковской деятельности и торговли выглядят устаревшими, а оценки компаний больше не являются заниженными.
Вторым приоритетом является возврат капитала, а также темпы выкупа акций Citi и JPMorgan и вопрос о том, смягчит ли кто-либо прогнозы по чистым процентным доходам или расходам на 2026 г.
Мнение аналитиков осторожное. Обычные банковские операции у банков идут хорошо, но доходы от рынков капитала приближаются к нижней границе ожиданий. Это означает, что JPMorgan имеет больше шансов превзойти ожидания, но Wells Fargo, как ожидается, покажет аналогичные результаты. Удачи!!!
Я здесь оптимист, но если темпы развития компании начнут замедляться, она столкнётся с огромным количеством финансовых обязательств, которые ей будет трудно выполнить. Это станет проблемой не только для Anthropic, но и для всего остального рынка. Гадать осталось недолго, и скоро мы все сделаем этот коллективный шаг навстречу неизвестности. Удачи!!!
%2B%2B05_12_2014.jpg)
