С ростом числа публичных компаний, которые начинают держать биткоин на балансах, неизбежно появляются имитаторы. Последняя мода получила название DAT — Digital Asset Treasuries. Смысл прост: компании пытаются повторить стратегию «биткоин-казначейств» (о которой я подробно рассказывал в 35-м выпуске подкаста "Биткоин-казначейства доведут рынок до нового краха? Инверсия против Сэйлора"), но делают ставку на альткоины вроде Ethereum или Dogecoin.
На поверхности идея кажется похожей: купить цифровой актив, сделать это раньше конкурентов, закрепить его в балансе, выпустить акции или бонды под такой резерв и рассчитывать на долгосрочный рост. Если же заглянуть глубже, то сходство исчезает. Разберём всё по полочкам.
За последние месяцы несколько компаний объявили о переходе к DAT-модели. CleanCore Solutions потеряла 60% капитализации после того, как раскрыла план разместить $175 млн. в Dogecoin. Bit Digital ($BTBT) свернула биткоин-майнинг и решила стать Ethereum-only компанией со ставкой на стейкинг и альткоиновое казначейство. Spirit Blockchain Capital и Dogecoin Cash Inc. начали стратегии вокруг DOGE и уже потеряли более 70% с начала года.
Эти шаги не только рискованны, но и показывают фундаментальное непонимание того, что делает биткоин уникальным и подходящим именно для роли резервного актива в корпоративных балансах.
Биткоин не является технологической платформой или продуктовой дорожной картой. Это нейтральная, децентрализованная денежная система, чьи правила зафиксированы и чьё развитие предельно консервативно. Эмиссия ограничена 21 миллионом монет, график выпуска блоков заранее известен, изменения в протоколе минимальны и происходят только при почти полном консенсусе. Биткоин устойчив именно потому, что максимально неподвижен.
Альткоины вроде Ethereum или Dogecoin - это скорее венчурные софтверные проекты, маскирующиеся под деньги. Они управляются фондами или небольшими группами разработчиков, регулярно подвергаются изменениям, иногда радикальным, и зависят от харизматичных основателей или институциональных структур вокруг них. Это не деньги, а технологические эксперименты.
С точки зрения управления капиталом разница очевидна: в одном случае речь идёт о суверенном, аполитичном денежном инструменте, в другом - о спекуляции на успехе венчурного проекта. Один вариант ориентирован на сохранение стоимости, другой - на рискованную ставку в надежде на рост.
Роль корпоративного казначейства не в том, чтобы гнаться за доходностью, а в том, чтобы сохранять и приумножать акционерную стоимость на длинных дистанциях. Публичные компании вознаграждаются рынком за устойчивость, дисциплину и прозрачные стратегии капитала, которые выдерживают долгие циклы.
Дизайн биткоина идеально вписывается в такую задачу. Его фиксированное предложение, глобальная доступность без выходных и посредников, растущая ликвидность по мере принятия и снижающаяся волатильность на длинных горизонтах - всё это усиливает его как инструмент для баланса компаний.
У альткоинов ситуация обратная. Их предложение увеличивается за счёт выпусков и изменений протокола. Их механизмы консенсуса меняются, например, как в случае с переходом Ethereum на proof-of-stake. Их стоимость держится на спекулятивных нарративах, которые быстро теряют силу. Чем дольше компания держит такой актив, тем больше рисков управления, исполнения и регулирования она принимает.
Риски корпоративных казначейств на альткоинах многочисленны, а частые обновления протокола могут ломать их экономику или вводить новые уязвимости. Регуляторный статус большинства токенов остаётся неясным и может резко измениться, обернувшись судебными процессами и репутационным ущербом.
Инфраструктура для институциональной работы с ними слабее, чем у биткоина, а использование DeFi-слоёв или стейкинга добавляет смарт-контрактный риск и снижает прозрачность отчётности. Даже сам нарратив оказывается хрупким: стоит цене перестать расти, и история о «стратегическом активе» быстро превращается в оправдание спекулятивного провала.
В отличие от этого, биткоин обладает свойствами, которые делают его уникальной опорой для корпоративных балансов. Он не зависит от государств и не подвержен политической инфляции. Каждая монета проверяема, а каждая транзакция необратима. BTC работает без сбоев уже более 15 лет, без остановок и без внешних спасений. Удачи!!!
Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.
Комментариев нет:
Отправить комментарий