среда, 29 сентября 2021 г.

Корпорации кормят уток. Свободный кэш и два аргумента инвестора.

Сейчас в мире существует почти рекордное количество наличных денег, готовых к размещению на рынках...и корпорации делают всё возможное, чтобы их истощить. Это бычий или медвежий сигнал? Не всё так просто.

Аргумент быков: у инвесторов есть почти рекордное количество наличных денег, которые они готовы инвестировать в акции (или что-то ещё), что является бычьим признаком "наличности в стороне", столь же обманчивым, как и это клише. По данным Investment Company Institute инвесторы держат более $4,5 трлн в фондах денежного рынка в той или иной форме.

Аргумент медведей: корпорации выпускают рекордное количество акций, что является медвежьим показателем предложения и давления на продажу умных денег. Данные Bloomberg показывают, что американские корпорации выпустили акций на более, чем $450 млрд. в ходе IPO (вторичных и дополнительных размещений) за последний год.




Бычьи инвесторы будут больше доверять первому аргументу; медвежьи - последнему. Я не сомневаюсь в том, что и то, и другое является фактом, но и это очень необычная ситуация.

Обычно, когда корпорации выпускают огромное количество акций, инвесторы имеют небольшие резервы наличности, и наоборот, когда корпорации не могут выпускать акции из-за отсутствия спроса, инвесторы обычно в это время накапливают наличные деньги.

Редко можно увидеть такие высокие уровни одновременно. Если мы посмотрим на соотношение этих двух факторов, то все станет немного яснее.

Во время пандемической паники соотношение кэша к "новым" акциям приблизилось к 30 и было самым высоким за последние 30 лет. Другими словами, наличных денег было в 28 раз больше, чем акций, предлагаемых к продаже. Есть способы придраться к техническим деталям, но +- это так.

В течение прошлого года соотношение неуклонно снижалось по мере увеличения предложения. Корпорации, как говорится, "кормят уток".

Даже несмотря на то, что активы денежного рынка не сильно истощились, стремительно растущее предложение привело к тому, что коэффициент упал ниже 10 впервые с 2000г. Чьи аргументы окажутся правильными, думаю, мы увидим после начала сокращения стимулов ФРС, но пока на досуге советую подумать об этой редкой ситуации на рынке. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

вторник, 28 сентября 2021 г.

Поколение BTFD. Почему инвесторы не боятся долгих коррекций?

Термин "BTFD (“buy the f’n dip”) стал популярным в финтвиттере в 2011г, а я впервые о нём написал пост в 2017г. StockTwits даже сделали тогда специальный индикатор, дальше не следил за ним. "Выкупай дно"- таков лозунг этой простой стратегии, где за основание обычно берут 5% отката от хаёв на индексах.

Тот факт, что в течение последних 12 лет за падениями часто следовали в короткие сроки новые максимумы, создал самую мощную петлю положительной обратной связи в истории рынков. Акт покупки слабости щедро вознаграждался снова и снова. Действительно ли эта стратегия работала, и актуальна ли она сейчас? Разберём всё по полочкам.

Букву "F" из "BTFD", насколько я помню, для политкорректности убрал Чарли Билелло, т.к. многие крупные издания пользуются его графиками. Давайте оглянемся на подборку из его твиттера и постараемся понять, как появилось поколение buy the dip (“BTD”):

2009

Индекс S&P 500 имел 4 незначительных падения после минимума в марте 2009г, и все они быстро восстановились, превзойдя предыдущие максимумы. 





2010

В начале 2010г произошёл большой спад, за которым последовало вертикальное возвращение. Затем в мае - повторный обвал, который перерос в более значительное снижение (-17,1%). Однако $SPX с лёгкостью полностью восстановится до конца года.




2011-2013

В 2011г (банковский кризис) с мая по октябрь произошло падение более чем на 20%, но индекс S&P 500 полностью восстановился к началу 2012 года. 2 провала в 2012г были с радостью выкуплены куплены в течение нескольких месяцев.




2013-2015

В 2013г был только один незначительный откат, за которым быстро последовали новые максимумы. Все 3 отката в 2014г имели вертикальный подъем к новым максимумам, как и в начале 2015г. BTD продолжает работать как часы.






2015-2017

Падение на 15% в 2015-2016гг (ТрамПушка, выборы и всё такое...) заняло больше всего времени для восстановления-чуть более 13 месяцев. После этого падение в 2016 году ознаменовалось очередным вертикальным продвижением к новым максимумам. В 2017г индекс S&P 500 не падал более чем на 5%, присоединившись лишь к нескольким другим подобным годам в истории.




2017-2019

Падение в начале 2018г (сокращение баланса ФРС, торговые войны...) на 11,8% потребовало около 7 месяцев для восстановления, за чем последовало снижение на 20% в конце года. Этот минимум коррекции привёл к ещё одному вертикальному взлёту про к новым максимумам в 2019г.





2019-2020

За двумя незначительными откатами в 2019г последовали новые максимумы в краткосрочной перспективе. Теперь уже и не верится, но ковидному краху в 2020 году (-35,4%) потребовалось всего 6 месяцев, чтобы полностью восстановиться и вернуться к новым максимумам. 

Всё происходило на наших глазах. Многих алармистов тогда обломала чрезмерная паника и заставила уйти в мусорные "защитные" активы, который и по сей день лежат у многих под подушкой, пропитанной слезами.






2020-2021

После этого мы увидели еще одно падение в сентябре 2020г (-10,6%), за которым последовали новые максимумы всего 2 месяца спустя. В 2021г мы наблюдали незначительный спад в феврале-марте, за которым быстро последовали новые максимумы и последовавшее за ними устойчивое продвижение.



В настоящее время $SPX пытается восстановиться от своего 25-го падения с минимума марта 2009г:




Что будет дальше? За эти 12 лет выросло целое поколение инвесторов, которое не пережило даже долгую глубокую коррекцию 2008-2009гг. Здесь ещё свою роль сыграли дробные лоты, мобильные платформы типа Робингуда и развитие соцсетей, из которых поколение BTD берёт "торговые идеи". 

Да, всё когда-то случается в первый раз, но не думаю, что эта стратегия плохо покажет себя в ближайшие годы. На рынке пока слишком много лишних денег, и это даёт неплохие возможности разумно увеличить капитал, чётко соблюдая риск-менеджмент. Удачи!!! 

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.




понедельник, 27 сентября 2021 г.

Пилюля для рынков от ФРС. Нужно ли бояться китайского краха?

Довольно интересно прошла для рынка прошлая неделя, и в понедельник мы увидели на $SPX самое большое дневное падения с мая на 1.7%. Этот день стал 31-м худшим днём года по сравнению с прошлым, что кажется странным, учитывая что именно тогда был разгар пандемии и паника на рынках.

Во второй половине недели после заседания ФРС рынок начал восстанавливаться, даже не достигнув пресловутого уровня в 5% отката (та самая точка BTFD, к которой за последние годы привыкли инвесторы, планируя новые входы). Чем Фед успокоил рынки? Разберём всё по полочкам.



Откат перед осенним заседанием ФРС, а, тем более, перед "неминуемым" сокращением стимулов - обычное дело. Причина всегда найдётся, и в этот раз ей стала история c Evergrande. Большая такая, жирная, правда, китайская причина, и СМИ здесь посчитали аналогию с крахом Леманов в 2008г вполне уместной.

Evergrande -крайне безрассудная компания, которая погрязла в долгах. Сейчас компания должна $300 млрд. Есть знаменитая цитата Джона Пола Гетти: “Если вы должны банку 100$, то это ваша проблема. Если вы должны банку $100 млн, то это уже проблема банка”. Я бы добавил, что если вы должны рынку облигаций $300 млрд, то это проблема мировой финансовой системы. Это и пугает инвесторов.




Вы скажете: а причём тут американские акции? В 90-х годах существовал очень успешный хедж-фонд под простым названием "Долгосрочное управление капиталом (LTCM)". Там было полно умников, которые использовали свои модели с огромными плечами, чтобы заработать кучу денег. 

Проблема в том, что модели могут помочь вам только в финансах. LTCM сделал большую ставку на Россию. Они исходили из того, что Россия никогда не объявит дефолт по своему долгу, ведь в конце концов, это то, чего никогда не случалось с ядерной державой... До тех пор, пока это не произошло. Россия объявила дефолт, и LTCM был полностью уничтожен. Всё это произошло за несколько дней.

Проблема для ФРС заключалась в том, что половина Уолл-стрит одолжила им деньги. В какой-то момент фонд стоил $4,7 млрд. После того, как они обанкротились, Уоррен Баффет предложил купить LTCM за $250 млн. Он дал им один час на принятие решения, и в конечном счёте группа банков с Уолл-стрит собралась вместе, чтобы выручить их (государственные деньги не использовались).

Инвесторы за пределами США привыкли к новостям, исходящим из Нью-Йорка и Вашингтона, которые стимулируют рынки капитала. Возможно, впервые американским инвесторам придётся наблюдать за тем, что происходит в Китае. Я не знаю, в беде ли китайская экономика, но экономисты с Уолл-стрит уже сократили свои прогнозы роста ВВП Китая. Дело не только в Evrgrande; думаю, что скоро мы услышим много подобных историй из Китая. Это остаётся главной угрозой на фоне вполне понятной политики ФРС.

Что мы узнали после заседания Феда? Аналитики сейчас нам говорят о начале сокращения в ноябре c шагом в $20 млрд. Им виднее, но из официального заявления ФРС мы можем выудить лишь главное:

"В декабре прошлого года Комитет указал, что он будет продолжать увеличивать свои запасы казначейских ценных бумаг по меньшей мере на $80 млрд в месяц и ценных бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами агентства, по меньшей мере на $40 млрд, пока не будет достигнут существенный дальнейший прогресс в достижении своих целей по обеспечению максимальной занятости и стабильности цен. 

С тех пор экономика добилась прогресса в достижении этих целей. Если прогресс в целом продолжится так, как ожидалось, Комитет сочтёт, что в ближайшее время может быть оправдано замедление темпов покупки активов".

А из экономического прогноза простыми словами мы можем выделить следующие тезисы:

ФРС сократила свои прогнозы экономического роста на этот год, но несколько повысила их на следующий год.

ФРС ожидает инфляцию в 4,2% в этом году, но только 2,2% в следующем году. (Фед следует цифрам PCE, а не индексу потребительских цен.)

Сейчас за повышение ставки в следующем году проголосовало 9 человек из 18. В июне было всего семь голосов. Из этих девяти трое видят необходимость в двух повышениях ставок в 2022г.

Переходя к 2023г,  "среднее" голосование в ФРС предполагает второе и третье повышение, но участники поровну разделены на четвёртое повышение (девять говорят "да", девять говорят "нет"). 

Ничего более конкретного там нет. Может продолжится, а может и нет, тогда Комитет сочтёт, а может и нет. Да, прогнозы разумны сейчас, когда экономический рост опережает инфляцию, но к ноябрю всё может измениться. Тем не менее, позиция ФРС ясна, хотя комментарии глав ФРБ будут постепенно подогревать рынки вбросами. Так это всегда работает, мы уже привыкли, но тот же Китай остаётся сейчас намного большей угрозой для разумного инвестора. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.


четверг, 16 сентября 2021 г.

Конец 4-й по продолжительности серии импульсов с 1928г. На пороге большая коррекция?

Если мы говорим об импульсных стратегиях, основу которых я рассматривал в своём посте в июле, то именно сейчас мы находимся в конце рекордного забега. Мы видели, насколько сильным был рост в этом году с точки зрения настроения, диапазона и импульса. В различные моменты с января импульс ослабевал, или возникали отрицательные расхождения в секторах, но всё это быстро выкупалось разумными инвесторами. 

Было интересно, но до конца прошлой недели ни разу менее 75% акций S&P не закрывались ниже своих долгосрочных средних значений. Впервые за 10 месяцев менее 3 из каждых 4 акций S&P 500 закрылись выше своих 200-DMA. По данному критерию мы увидели  завершение 4-ого по длительности импульса с 1928г.






Что дальше? Означает ли это неизбежность глубокой коррекции? Совсем нет. За более чем 90-летнюю историю было только 5 таких импульсов продолжительностью не менее 200 дней кряду. В большинстве случаев, доходность рынка была хорошей, даже после того, как такие полосы заканчивались. 

В то время как это действительно предшествовало большому падению в 1950 году, остальные такие периоды принесли минимальные потери или прибыли в последующие месяцы. Как будет в этот раз? Жизнь покажет, но у акций есть все шансы не стать вторым подобным исключением. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

среда, 15 сентября 2021 г.

И чем пугает рынок инфляция? Акции, TIPs и страхи инвесторов.

Вчера вышел отчет об инфляции в США за август, который показывает нам, что инфляция остывает. Если эта тенденция сохранится, то ФРС будет оправдана, т.к. рост основных цен действительно окажется временным, как уже полгода нам об этом говорит Пауэлл.

Рынок отыгрывает эти новости продолжением отката, и $SPX за 7 торговых дней снизился на 2.2% от максимумов 02.07. Тем не менее, инвесторы считают, что инфляция по отдельным секторам полностью развяжет руки Феду, и сокращение балансов начнётся уже совсем скоро. Да, зима близко, но действительно ли это угрожает фондовому рынку глубокой коррекцией? Что думает об этом рынок облигаций? Разберём всё по полочкам.




Итак, во вчерашнем отчёте Бюро статистики труда говорится, что потребительские цены выросли на 0,27% в прошлом месяце. Это было ниже ожиданий. Хотя это и не идеально, это намного лучше, чем цифры, которые мы видели за 5 предыдущих месяцев. В июле инфляция выросла на 0,47%, а месяцем ранее-на 0,90%. Это были одни из самых высоких показателей, которые экономика США видела за последние десятилетия.




Если мы посмотрим на базовую инфляцию, которая исключает волатильные цены на продовольствие и энергоносители, то инфляция выросла всего на 0,10% в прошлом месяце. Сравните это с июнем, когда основные цены выросли на 0,88%, или с апрелем, когда базовая инфляция достигла 0,92%. Это был самый высокий показатель за последние 40 лет.

За последние 12 месяцев цифры всё еще неприятны, поскольку они включают период с апреля по июль. За последний год инфляция составила 5,20%, в то время как базовая инфляция увеличилась на 3,98%. Скорее всего, теперь эти цифры постепенно будут опускаться ниже. А так за год выросли цены в пугающих инвесторах секторах:

 Бензин: + 42,7%
 Подержанные автомобили: + 31,9%
 Газоснабжение: + 21%
 Новые автомобили: + 7,6%
 Общий CPI: + 5,3%
 Электричество: + 5,2%
 Еда вдали от дома: + 4,7%
 Одежда: + 4,2%
 Еда дома: + 3,0%
 Медицинское обслуживание: + 1,0%

Совсем неоднозначная ситуация, и всё это стало хорошим напоминанием инвесторам о том, что, когда вы сомневаетесь, обратите внимание на рынок облигаций. Джеймс Карвилл, советник президента Клинтона, сказал как-то, что если бы он должен был перевоплотиться, он хотел бы стать облигацией на общем рынке, потому что “вы можете запугать всех”)

В то время как мы видели пугающие заголовки и некоторые тревожные данные об инфляции, рынок облигаций был равнодушен. Доходность 10-леток достигла максимума в 1,76% в феврале, и с тех пор она бОльшую часть времени снижалась. На самом деле, чем страшнее заголовки, тем сильнее рынок облигаций игнорит их.

Что означает отчёт об инфляции для инвесторов? 

В целом, это хороший отчёт по нескольким причинам. Я всё ещё надеюсь, что Федеральная резервная система начнёт сокращать свои массовые покупки облигаций до конца года, но до любого повышения ставки ещё очень далеко. (Кстати, ФРС снова соберётся на следующей неделе).

В такой ситуации важно смотреть на фьючерсный рынок, чтобы узнать, что думают трейдеры. В отличие от экономистов, они рискуют собственной шкурой, как это назвал Талеб. Даже к июлю 2022г фьючерсный рынок считает, что вероятность того, что к тому времени ФРС повысит ставки, составляет 10%. Другими словами, это еще 10 месяцев с процентными ставками 0%. Заглядывая в будущее, возможно, первое повышение ставки будет выглядеть так:




Доходность акций и реальная доходность.

Конечно, очень впечатляет низкая доходность 10-летних TIPs (казначейки с защитой от инфляции). Сейчас она составляет -1,05%. Это доходность с поправкой на инфляцию, также известная как реальная доходность.

Отслеживание того, как работает фондовый рынок по отношению к реальной доходности, очень показательно, и в будущем это может стать более распространённой темой, потому что этот вопрос затрагивает самую суть оценки акций. Сейчас об этом мало говорят, т.к. здесь редко можно найти аларм для заголовков.

Если кто-то говорит, что фондовый рынок дешёвый или дорогой, естественно, вам нужно спросить, по сравнению с чем? Для оценки акций доходность 10-леток является хорошей отправной точкой, но проблема с анализом доходности казначейских облигаций заключается в том, что инфляция может сильно повлиять на них. Поэтому и важны TIPs, где доходность этих облигаций корректируется с учётом инфляции.

Казначейские облигации, конечно, менее рискованны, чем акции. Именно поэтому, если реальная доходность составляет 3% или 4%, возможно, имеет смысл отказаться от своих акций и вложиться в облигации. И наоборот, если реальная доходность низкая или даже отрицательная, это похоже на открытое приглашение купить акции.

На графике ниже данные о закрытии 10-летних TIPs c 1983г. против ежедневной общей доходности фондового индекса Wilshire 5000. Это самый широкий показатель фондового рынка США:





Здесь важны цифры для этих графиков, которые взяты от ФРБ Сент-Луиса. Если вы возьмёте все дни, когда 10-летние TIPs принесли 1,67% или выше, то увидите, что фондовый рынок имел отрицательную доходность. Акции были чистым проигрышем.

Но когда доходность TIPs составляла 0,00% или ниже, то фондовый рынок обеспечивал среднюю доходность более 38% в год. 

Короче говоря, чем выше доходность этих защищённых от инфляции облигаций, тем хуже для акций. Чем ниже доходность TIPs, тем лучше для акций. Всё просто и понятно, поэтому за этим инструментом и важно наблюдать.

Переломный момент TIPS, по-видимому, составляет 0,5%. В любое время, когда доходность по ним составляет 0,5% или более, фондовый рынок обеспечивает среднюю доходность в годовом исчислении в размере 5,1%. Когда же доходность 10-летних TIPs составляет менее 0,5%, фондовый рынок обеспечивает годовую доходность в 23,3%.

Как я уже говорил ранее, текущая доходность по 10-летним советам составляет -1,05%. Это не просто низко – это почти исторический минимум. Доходность 10-летних TIPs не была положительной уже в течение 18 месяцев. Если следовать этой статистике, то на данный момент рынок облигаций сигнализирует о более хороших перспективах для акций.

Сокращение стимулов неизбежно, рынок отыгрывает эти ожидания, а реакция индексов вполне понятна. Приведут ли эти ожидания или факт объявления программы к настоящей коррекции (более 20%). Не думаю, и у нас есть такая модель из 2019г, когда коррекция на ожиданиях сокращения стала лучшей точкой входа для разумных инвесторов. 

Есть куча вероятных поводов для глубокой коррекции, которые пока нам не видны за горизонтом, но вряд ли к ней приведёт текущая политика ФРС в ближайшие месяцы. Пока же эта коррекция предоставляет инвесторам неплохие возможности для правильного перераспределения активов, о котором писал вчера, и для новых входов. Главное оценивать цифры (чем мы здесь и занимаемся), а не заголовки. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента






вторник, 14 сентября 2021 г.

Балансировка портфеля инвестора. Чем мы точно можем увеличить доходность торговой стратегии?

Если бы существовал идеальный способ инвестирования, его можно было бы выразить одной фразой: покупай дёшево и продавай дорого. Это не очень сложная процедура, но на практике перебалансировка вашего портфеля здорово увеличивает доходность на долгосроке.

Стоит потратить время на то, чтобы убедиться, что вы полностью понимаете, что такое удержание баланса портфеля. Как это делать правильно? Что может помешать правильной перебалансировке, и есть ли лучшая стратегия? Разберём всё по полочкам.

Представьте, что вы только что создали новый портфель с определённым сочетанием акций, ETF или облигаций на основе персонализированного финансового плана. Портфель выглядит так, как вы его спроектировали в первый день, но ваши инвестиции отклоняются от своих первоначальных распределений, поскольку рынок естественным образом меняется. Этого не избежать.

Если акции превосходят облигации или другие инструменты, вы получаете больший % акций в портфеле (и, следовательно, больший риск), чем изначально предполагали. Следовательно, вы больше не инвестируете в соответствии с планом, даже если вы вообще ничего не меняли. Также и с балансом акций по секторам и по отдельным акциям. 

Как вы решаете эту проблему? Вы восстанавливаете равновесие.

Давайте сразу договоримся, мы не исходим из того, что позиции, с которых вы начали, по своей сути представляют собой идеальный портфель, который должен оставаться точно на месте в течение долгого времени. Идеального портфеля не существует. Здесь мы лишь предполагаем, что вы определяете свою первоначальную стратегию в качестве долгосрочного инвестора, исходя из ваших конкретных потребностей, сроков инвестирования и целей.

Поскольку со временем ваш портфель неизбежно отклоняется от поставленной цели, вам необходимо управлять этим движением и периодически приводить ситуацию в соответствие с вашей стратегией и намерениями в отношении ваших инвестиций.

Есть два подхода. Первый, это когда вы восстанавливаете баланс своего портфеля, продавая классы активов, которые показали хорошие результаты, и покупаете другие, которые показали плохие результаты,—другими словами, вы покупаете дёшево и продаете дорого. 

Другая стратегия заключается в использовании любых новых денег, которые вы вносите в свой портфель, чтобы купить больше того, что в данный момент имеет меньший вес. В обоих случаях ваши сделки не являются результатом случайных догадок или эмоциональных реакций, а это важный психологический момент в торговле. Вы просто идёте по течению, исходя из начальных условий своей торговой стратегии.

Простой пример восстановления баланса.

Есть неплохая книга Питера Лазароффа "Зарабатывать деньги просто", которую всем советую, и именно из неё взял пример распределения для этого поста. Здесь приведена таблица, в которой показана годовая доходность по различным классам активов:




Обратите внимание, что периоды более высокой доходности для любого данного класса активов часто сменяются периодами более низкой доходности. Также посмотрим на диверсифицированный портфель для сравнения результатов ежегодного перебалансирования по сравнению с никогда не перераспределявшимся:





Ежегодно перебалансируемый портфель в конечном итоге приносит больше денег, потому что он демонстрирует меньшую волатильность, а сложные проценты лучше работают при более низкой волатильности. В качестве дополнительного бонуса убытки в худшие периоды для портфеля с ежегодной балансировкой были не так плохи, как в портфеле, который никогда не балансировался.

Конечно, восстановление баланса в реальной жизни часто бывает сложнее, чем в этом простом примере. Хотя мы можем говорить о теоретических портфелях, использующих простые индексные фонды на одном счёте, мой опыт говорит мне, что большинство инвесторов не используют такой подход. И правильно делают.

Чаще всего можно увидеть инвесторов с несколькими подкатегориями в различных классах активов, что добавляет больше позиций в их портфель. Трейдеры также обычно имеют более одного аккаунта, и их активы редко делятся таким образом, чтобы одни и те же позиции находились на каждом из разных аккаунтов в одинаковых процентах.

Эмоциональная проблема восстановления равновесия.

На бумаге процесс перебалансировки вашего портфеля прост и лёгок. Все понимают логику низких покупок и высоких продаж. Но когда приходит время действительно действовать, эмоции, как правило, мешают большинству инвесторов.

В частности, падающие рынки могут представлять хорошие времена для восстановления баланса, но может быть психологически неприемлемо продавать некоторые из ваших активов, которые в плюсе по "бумажной" прибыли, чтобы купить более непопулярные или хуже работающие в данный момент. Это же работает и в обратную сторону при фиксации убытков.

Согласитесь, чрезвычайно трудно отбросить эмоции и уверенно продолжать свою инвестиционную стратегию, когда это кажется плохим, глупым или страшным. Мы видели, как то же самое произошло весной 2020г, когда началась глобальная пандемия. Индекс $SPX упал более чем на 30% примерно за месяц. 

Люди не только боролись с быстро меняющимся медвежьим рынком, но и из-за страха перед ковидом ситуация казалась совсем другой, чем на прошлых медвежьих рынках. Когда в данный момент вы действительно чувствуете, что на этот раз всё по-другому, следовать вашей заданной стратегии совсем нелегко, но нужно. По итогу те инвесторы, кто были дисциплинированы и сбалансированы, были щедро вознаграждены рынком уже летом прошлого года и в 2021г. А алармисты опять проиграли)

Сравнение различных стратегий перебалансировки.

Сразу скажу: грааля в этом абзаце не будет. Как мы можем правильно сбалансироваться в реальном мире, не позволяя эмоциям мешать нам? Большинство стратегий перебалансировки делятся на одну из двух категорий:
 
Правила, основанные на времени, перебалансируют портфель на заранее определенном интервале (ежедневно, ежемесячно, ежеквартально, ежегодно и т.д.).
 
Изменение порогового баланса означает предопределение процентного отклонения позиций от целевого распределения, которое приведёт к изменению баланса.

Более частая перебалансировка позволяет портфелю более точно соответствовать целям распределения, но преждевременная продажа выигрышных позиций для покупки отстающих может препятствовать эффективности более, чем менее частая перебалансировка. Такой подход также приводит к увеличению торговых издержек (налоги, комиссии, и т.д.), которые снижают чистую прибыль.

Нет никаких точно выигрышных стратегий перебалансировки. Приведу вам здесь цитату из  исследовательской работы Vanguard по восстановлению баланса:

“В конечном счете, мы считаем, что инвесторы выиграют от систематического перебалансирования, но мы не находим определенного порога или частоты перебалансировки, которые последовательно превосходят другие формы. Инвесторам, возможно, следует не придавать особого значения специфике, а скорее выбрать стратегию восстановления баланса, которой они могут с комфортом придерживаться”.

Но вот что мы точно знаем о балансировке своего портфеля:

Сбалансированный портфель, как правило, демонстрирует более жёсткое распределение доходности и , как правило, имеет большую доходность на единицу риска (доходность с поправкой на риск).

Не сбалансированные портфели, как правило, более волатильны

Эмоционально перебалансировка может помочь с дисциплиной и эмоциональным контролем на нестабильных рынках, а это значит, что легче оставаться на верном пути во время больших коррекций и кризисов.

И, наконец, мы знаем, что любая стратегия перебалансировки лучше, чем отсутствие стратегии перебалансировки вообще. Это аксиома правильного инвестирования. Дисциплинированное перебалансирование предлагает рациональный подход к фиксации некоторых ваших прошлых выгодных сделок, управлению рисками в будущем и сохранению инвестиций в соответствии с изначальным планом. Этот навык очень важно освоить. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.



понедельник, 13 сентября 2021 г.

Долгое плечо на Nasdaq 100. Почему сложно заработать на "тройных" ETF?

Прирост на 17 320% за 11,5 лет. Вот что происходит, когда вы объединяете 3 оборота кредитного плеча с величайшим восходящим трендом в истории и невероятным ростом Nasdaq 100.

3-кратный ETF Nasdaq 100 ($TQQQ) был запущен в феврале 2010г. С тех пор он вырос на 17 320% (56% в годовом исчислении) по сравнению с прибылью в 890% (22% в годовом исчислении) для ETF Nasdaq 100 без заёмных средств ($ETF). Есть ли смысл и возможность у долгосрочного инвестора держать в портфеле столь рисковый инструмент? Разберём всё по полочкам.




Если вы спросите об ETF с кредитным плечом, то большинство инвесторов, скорее всего, скажут вам, что “со временем все они упадут до 0” или что “если вы будете держать их более нескольких дней, вы наверняка потеряете деньги”. Ну, как выясняется из выше приведённого графика…

  • Нет “естественного” спада от использования рычагов с течением времени. Такие инструменты никому не обязаны падать до 0.
  • Идея о том, что кредитное плечо подходит только для краткосрочной торговли, является ложью (вы, безусловно, можете продержаться более нескольких дней и заработать деньги).

Это совсем не означает, что кредитное плечо не связано с риском; существует повышенный риск при использовании любого объема кредитного плеча и огромный риск при использовании 3-кратного кредитного плеча, но источником этого риска является не какой-то врождённый порок.

Давайте разберёмся с тем, что именно вызывает значительные проблемы при использовании постоянного кредитного плеча с течением времени?

Главное - это волатильность рынка. Ежедневное повторное использование заемных средств (в 2 раза, 3 раза и т. д.) в сочетании с высокой волатильностью создает усугубляющиеся проблемы, часто называемые “ловушкой постоянного кредитного плеча”. 

Когда доходность не находится в тренде, а вместо этого чередуется между положительной и отрицательной доходностью (качели), акт повторного использования математически разрушителен. Причина: вы увеличиваете позицию (используя более высокий уровень) после увеличения и уменьшаете её (используя более низкий уровень) после потери, снова и снова.

Противоположностью этому вредному сценарию является среда, благоприятная для использования рычагов: восходящие тенденции с полосами положительной динамики (последовательные восходящие дни) и низкой волатильностью.

Эти концепции тесно взаимосвязаны, поскольку, когда Nasdaq 100 находится в восходящем тренде (например, выше своей 200-дневной скользящей средней), он, как правило, демонстрирует более низкую волатильность и более высокие показатели.

Мы наблюдали отличный тренд в периоде с февраля 2010г (запуск$TQQQ), так как Nasdaq 100 находился в восходящем тренде в 89,3% случаев. Это значительно выше, чем долгосрочный средний показатель в 73,6%, начиная с марта 1999г (создание ETF Nasdaq 100).  Тогда годовая волатильность в размере 19,6% для Nasdaq 100 была значительно ниже, чем долгосрочное среднее значение в 27,6%.




До сих пор в 2021г индекс Nasdaq 100 находился в восходящем тренде 100% времени, с годовой волатильностью 18,5%. Поэтому неудивительно, что $TQQQ растёт довольно хорошо, на 65,4% по сравнению с ростом на 21,6% для $QQQ без плеча.




Так в чем же подвох? Почему все просто не вкладывают 100% своего портфеля в ETF с привлечением заёмных средств, такие как $TQQQ?

Потому что почти никто не может смириться с крайней нестабильностью, которая приходит с такой покупокой. Это был относительно спокойный период для рынков, и с момента своего создания $TQQQ по-прежнему демонстрирует годовую волатильность более 57%.

В то время как инвесторы любят повышательную волатильность, именно обратная сторона вызывает проблемы. Большинству инвесторов было бы трудно пережить более высокие просадки, которые идут рука об руку с увеличением кредитного плеча. 

Даже в продолжительный период спокойствия для американских акций просадки по 3-кратному кредитному фондовому индексу Nasdaq 100 были значительными (максимум 70% во время краха 2020 года, со многими другими снижениями на 40+%). У кого на такое хватит выдержки?




При более серьёзном и продолжительном снижении ущерб может быть практически невозместим. Если бы ETF Nasdaq 100 с 3-кратным заёмным капиталом был у вас в марте 2000 года, он потерял бы более 99,94% во время последующего медвежьего рынка, который снизил Nasdaq 100 более чем на 80% до минимума в октябре 2002г. Снижение на 99,94% снизило бы инвестиции в размере 10 000$ всего до 6$.





Здесь важна математика, лежащая в основе снижения. Потеря 99,94% требует увеличения почти на 200 000% только для того, чтобы выйти на безубыточность. Излишне говорить, что прирост на 200 000% не произойдет в одночасье. 

При годовой доходности в 10% потребуется почти 80 лет, чтобы достичь доходности в 200 000%. Это предполагает прямую вертикальную линию графике выше, а так рынки не работают!!!

Тем не менее, при благоприятных условиях (восходящие тенденции с низкой волатильностью) инвесторы, безусловно, могут покупать и удерживать 3-кратный кредитный риск в течение многих лет подряд и получать огромную прибыль. Последние 11 с лишним лет доказали это, и утверждать обратное - полная глупость.

Но кто на самом деле мог держать эту позу в течение последних более 11 лет, включая снижение на 70% в прошлом году? Точно не я. Реальная проблема с 3-кратной стратегией покупки и удержания с использованием заемных средств заключается в том, что она в разы увеличивает основную проблему с покупкой и удержанием и без заемных средств: её трудно удержать при больших просадках. У многих инвесторов не хватает нервов, чтобы выдержать падение и на 20%, не говоря уже о 40%, 60%, 80% или 99,94%. Проверено.

В этом году нам пока не пришлось сильно беспокоиться о коррекциях, но риск не был устранён. На рынках нет бесплатных обедов, и использование чрезмерного кредитного плеча для увеличения прибыли не является исключением из этого правила. 

За огромным ростом последних лет в какой-то момент последуют и потери на коррекциях. Другого выхода нет. С другой стороны, никто не мешает вам в виде песочницы добавить подобный инструмент малым сайзом в свой портфель. Теория - это одно, а смотреть на динамику подобного ETF каждый день гораздо интересней  и поучительней. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.


вторник, 7 сентября 2021 г.

Дивидендный боярин: +14% за полгода. Broadridge угнался за двумя зайцами.

Последний раз про эту интересную с любой стороны компанию я говорил в отдельном дайджесте подкаста от 20.11.2020. На тот момент акция стоила 148$, сейчас 168$. Вы скажете, что +14% за 7 месяцев не так, уж, и много по сегодняшним меркам, и та же $NVDIA после моего дайджеста от 10.06.2020  за год удвоила цену. 

Соглашусь, но $BR в своём роде уникальная компания, о причинах я подробно тогда рассказывал, и за эти полгода смогла продвинуть свои планы, не переставая баловать инвесторов дивидендами. 





Её уникальность, если вкратце в том, что хотя по экспансии  Broadridge является компанией роста, но с другой стороны предпочитает классическую бизнес-модель, которая более присуща стоимостным акциям. Но где вы ещё видели, чтобы быстрорастущий финтех регулярно платил дивиденды?




Компания продолжает радовать инвесторов, и недавно мы узнали, что за 4-й финансовый квартал $BR заработала 2,19$ на акцию. Это соответствовало консенсусу Уолл-стрит, и результат на 13% больше, чем в том же квартале прошлого года. Годовая прибыль на акцию составила 5,66$ доллара, что значительно больше, чем 5,03$ в прошлом году.

Компания увеличила свои ежеквартальные дивиденды с 57,5 центов на акцию до 64 центов, что на 11,3% больше прошлой выплаты. Это уже 15-е ежегодное увеличение дивидендов $BR кряду. За восемь из последних девяти лет дивиденды выросли на двузначные цифры.

В предстоящем году Broadridge ожидает роста прибыли на 11-15%, роста выручки на 12-15% и операционной прибыли около 19%. Это означает прибыль за год в размере от 6,28$ до 6,51$ на акцию.



А так Financial Times рассказывает о финансовых решениях Broadridge после выхода отчёта:

Нью-Йоркская фондовая биржа регулирует плату за общение с инвесторами, устанавливая предельный уровень в 25 центов за отчёт. По словам аналитиков, $BR взимает полные 25 центов за электронное письмо. По данным компании, это стоит дороже, чем бумажная рассылка, из-за 10-центовой комиссии, которую она взимает за проверку того, предпочитают ли акционеры электронную почту бумаге.

Сборы значительно превышают стоимость, по данным Института инвестиционных компаний, торговой группы для индустрии фондов в Вашингтоне. По словам ICI, для счетов инвесторов, не принадлежащих брокеру, типичный фонд платил 5 центов за отправку отчета акционерам по электронной почте или на бумажном носителе без учета почтовых расходов...

...Большая часть доходов и прибыли компании приходится на бизнес Broadridge “решения для общения с инвесторами”, который включает в себя организацию виртуальных собраний акционеров и голосования, область, которая набирала популярность еще до пандемии и с тех пор переживает бум.

В 2019г компания оказала более 90% услуг по голосованию по доверенности для публичных компаний и взаимных фондов в США, согласно данным компании, в годовом отчете которой говорится: “Мы работаем в высококонкурентной отрасли".

Несмотря на эту "высококонкурентность", дивидендный боярин, по сути, является монополистом в этом сегменте. Много вы знаете компаний, которые зарабатывают на организации работы и голосования акционеров? В данный момент мы видим хороший откат на этой акции, а прогнозы и отчёты очень позитивные. Оставляю её в портфелях инвесторов, и дальше будем внимательно следить за судьбой компании.

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.