Газ, нефть и ESG. Почему энергетические акции перестали плохо выглядеть?

За уже более 10 лет существования блога ТТ, читая зарубежную аналитику, я никогда не видел более согласованного вывода о том, что энергетический сектор в лучшем случае неустойчив и почти полностью непригоден для инвестиций. Как управляющий портфелем, я редко заходил в энергетические акции, нет их и сейчас. 

Тем не менее, когда видишь настолько согласованное мнение, всегда вспоминаешь о заблуждениях толпы. Сейчас у всех аналитиков на уме ESG, но в этом я посте постараюсь объективно взглянуть на перспективность "зелёных" и традиционных инвестиций в энергию, ведь нейтральная позиция по сектору сейчас вполне позволяет мне это сделать. Разберём всё по полочкам.

Капитал всегда будет течь туда, где с ним лучше всего обращаются. Так во всём мире. Энергетические компании отставали от остальной части фондового рынка более 10 лет. Они делали свои собственные ужасные инвестиции, перепроизводили сырьё и в итоге утонули в долгах. Затем движение ESG создало общественное давление, чтобы исключить любое позитивное мнение, сказанное о традиционных источниках энергии, и вынудило институциональные фонды распродать все энергетические акции.

В 2021г студенты Гарварда подали жалобу генеральному прокурору Массачусетса, пытаясь заставить университет продать акций, вложенных в энергетические компании, примерно на $838 млн.:

Благотворительный фонд Гарварда является крупнейшим в США. Многие другие следуют примеру предполагаемых "умных денег", но эта вынужденная продажа была беспощадной. Большинство фондовых инвесторов знают, что проблемы вскоре возникнут в любой отрасли, где покупка совершается без каких-либо вопросов или оценочных расчётов. Тогда должно быть понятно, что в данном случае, когда акции распродаются из-за простого желания студентов спасти мир, необычайно привлекательная возможность может быть создана прямо противоположным образом.

Самый глупый из всех аргументов адептов ESG заключается в том, что ограничение доступа к капиталу изменит поведение компаний. У крупных энергетических компаний нет проблем с поиском денег. На самом деле, они могут быть настолько безрассудными с выпуском акций и долговых обязательств, что вполне могут разрушить себя сами по себе, как они это и делают всё последнее 10-летие.

Энергетические компании и раньше банкротились без каких-либо ограничений со стороны инвесторов. Как раз наоборот. Капитал вливался в сланцевые проекты, которые никогда не приносили денежных средств, и разрушался в погоне за дорогими статусными проектами.

Сланцевый бум был отличным уроком геологии и математики для инвесторов. Проекты производили энергию, но не свободный денежный поток. Инвесторы игнорировали простую арифметику о том, насколько дороже эти проекты и насколько быстрее они истощаются. Денег было сожжено больше, чем газа и нефти.

Затем произошло замечательное событие, как это всегда случается, по другую сторону убеждения, — более слабые игроки были исключены. Спекулятивные проекты были отменены, лишние мощности выведены, а бухгалтерские балансы почистили. Всё это время спрос не сдвинулся с места. Получается, инвесторы вышли из сектора в самый неподходящий момент.

Любой, кто хочет отменить нефтехимию, недооценивает, какая часть мирового производства, материалов и цепочек поставок будет уничтожена. 96%+ всех производимых товаров непосредственно включает продукты нефтехимической промышленности. Более 99% фармацевтического сырья и реагентов поступают из нефтехимии.

Хватаясь за пластиковые соломинки продуктов, чтобы объявить их вне закона, мы упускаем большие возможности. Если отвлечься от проблем первого мира, то мы вспомним, что около 700 млн. человек вообще до сих пор не имеют электричества.

Далеко не все в мире могут получить солнечные панели или ветряные турбины , да и не везде всегда солнечно или ветрено. На солнечные панели и ветряные турбины приходится менее 5% мирового потребления энергии, и каждая из них производится с использованием ископаемого топлива. Чтобы компенсировать непостоянную мощность ветра или солнца, коммунальные предприятия США вынуждены использовать поршневые дизельные двигатели, работающие на нефти и газе. С 2000г к сети было добавлено в 3 раза больше таких блоков, чем за 50 лет до этого.

Количество открытых месторождений нефти и природного газа во всем мире упало до 75-летнего минимума в 2021г в результате многолетнего сокращения бюджета на разведку. Только за последний год количество новых скважин упало на 61%:

В дополнение к тому, что крупные государственные энергетические компании сокращают разведку, частные компании также иссякли. Банки перестали выдавать кредиты на энергетические проекты. Только за последние 3 года в США количество фондов прямых инвестиций, ориентированных на энергетику, сократилось с 29 фирм с $90млрд. до 9 с $22 млрд.(по данным исследования RBC Capital Markets). В 2015г частные энергетические фонды привлекли около $50 млрд. нового капитала, а в 2021г было привлечено уже менее $3млрд. «Никого не осталось, все как бы ушли», - сказал IT-директор одного из тех 9 оставшихся фонда.

Итак, миру по-прежнему нужно много энергии, но все перестали её искать. Что, по нашему мнению, должно было случиться с ценами на энергоносители? И дело здесь далеко не только в конфликте России с Украиной, всё было плохо уже до этого.

Просто для сравнения: инвесторы вкладывают $3 млрд. в фонды альтернативной энергетики… в день!!! Согласно данным, собранным Скоттом Паттерсоном, активы фондов, ориентированных на охрану окружающей среды, в настоящее время превышают $2 трлн, увеличившись более чем в 3 раза за 3 года. Кроме того, в среднем каждый день выпускаются облигации и кредиты на сумму более $5 млрд. для поддержки экологических инициатив.

По оценкам Wood Mackenzie, для достижения целей Парижского соглашения по климату к 2050г потребуется инвестировать не менее $50 трлн. в альтернативные источники энергии. Только за 1 год было запущено 579 новых экологических взаимных фондов и ETF.

Бертон Мэлкиел является автором книги «Случайная прогулка по Уолл-стрит», ставшей классикой в ​​области инвестиций, которая вышла уже в 12-м издании, и я не раз знакомил читателей блога с выдержками из неё. В течение 28 лет он был директором компании Vanguard.  Мэлкиел - почётный профессор Принстона, также он является директором по инвестициям в Wealthfront.

Мэлкиел сказал недавно: "Я скептически отношусь к ESG по следующим причинам. Идея, которую рекламируют с ESG-инвестированием, заключается в том, что вы можете преуспеть в финансовом отношении, делая добро. Что меня беспокоит, так это то, что некоторые из крупнейших ESG-фондов и ETF могут не делать ни того, ни другого. Рейтинговые агентства даже не могут договориться о том, что такое ESG. Корреляция между оценщиками составляет всего 0,4".

Лично я в восторге от некоторых инноваций, которые появляются в альтернативной энергетике, но что-то мне подсказывает, что шокирующе бОльшая сумма этих денег будет сожжена по пути, вложенная в больше историй, чем фактов. Никогда ещё ситуация не выглядела так хорошо и понятно для энергетических компаний по сравнению с более популярными идеями. Например, с Теслой:

Было подсчитано, что даже если количество электромобилей вырастет в 100 раз - до 400 миллионов на дорогах к 2040г - это вытеснит лишь 5% мирового спроса на нефть. 

Я совсем не против Теслы и других электричек, просто здесь пока плохая математика. Я уверен, что будут ещё более прорывные новые технологии, о которых мы даже не можем мечтать сейчас. Просто помните, что всем этим быстрорастущим компаниям, занимающимся экологически чистыми технологиями, нужны центры обработки, чтобы помочь перекачивать потоки цифровых данных. На каждый миллиард долларов, потраченный на центры обработки данных, приходится $7 млрд. электроэнергии, потреблённой за 2 десятилетия. Глобальные расходы на центры обработки данных составляют более $100 млрд. в год и продолжают расти.

Помните протестующих в Гарварде? Система отопления, вентиляции и кондиционирования воздуха в их общежитии тихо гудела на заднем плане, а идеи получше прятались у всех на виду. Все эти радикальные идеи ESG всегда игнорируют тихое улучшение существующего.

На картинке ниже энергетическая установка, только что построенная для питания Гарвардского университета. Самое первое здание в новом кампусе в Оллстоне идеально расположено для расширения Школы инженерии и прикладных наук. Архитекторы здания получили множество наград, в том числе награду «Metropolis Planet Positive» за самые креативные проекты, приносящие пользу большинству людей и планеты. Для работы этой установки нужен...Да, природный газ):

Один из лучших рыночных исследователей и расследователей, который очень интересуется окружающей средой, — плодовитый писатель Майкл Льюис. Моя рецензия на его книгу "Flash boys" давно есть в блоге ТТ, и не раз приводил его выводы и примеры по поводу HFT в подкасте.

Об этом новом здании он отметил: "Благодаря своей сложной сети взаимосвязанных технологий установка может мгновенно реагировать на изменения в спросе на электроэнергию. В непиковые часы она может накапливать дешёвую энергию, охлаждая воду в огромном резервуаре на 1,3 млн. галлонов. В то же время избыточное тепло, выделяемое в процессе охлаждения, улавливается и используется для обогрева зданий. Повышение энергоэффективности огромно".

Поймите меня правильно, я не собираюсь бежать закупаться энергетическими акциями, ведь этот сектор остаётся сильно спекулятивным и политизированным. Он точно не станет ядром моей стратегии, но в этом посте хотелось выступить адвокатом дьявола и пройтись немного по ESG. Тем не менее, на данный момент я вижу неплохой потенциал в энергетических акциях, и если, уж, кто-то хотел добавить их в портфель, думаю, сейчас не самое худшее время. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

___________________________________________________________________________________________________

ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

Никогда не доверяйте сезонности фондового рынка. "Sell in may..." - красиво, но работает в минус.

Ещё только апрель, но через пару недель, я уверен, мы снова увидим кучу статей про "sell in may..." или что-то в этом роде. Хуже того, мы знаем много "рыночных стратегов", которые часто показывают графики сезонности фондового рынка, чтобы объяснить, почему они ожидают ралли или падения на рынке. 

Да сезонность важна, но, как мы увидим из этого поста, вряд ли на этом можно построить торговую стратегию. Почему не стоит рисковать собственными деньгами на подобных прогнозах? Разберём всё по полочкам.

В графиках сезонности есть что-то очень притягивающее. Как и все простые правила, такие как "sell in may and go away", они используют базовую динамику рынка и обеспечивают кажущуюся уверенность в этом неопределённом мире. Если вы посмотрите на среднюю сезонную картину фондовых рынков США, Великобритании и Европы с 2010 по 2019гг, то увидите, что сезонность действительно имеет какое-то значение.

Средняя сезонность с 2010 по 2019гг:

Источник: Bloomberg.

Обратите внимание, что пандемические годы 2020 и 2021 из приведённой выше диаграммы сезонности исключены, т.к. Covid и последующие блокировки явно испортили обычные сезонные модели, за которыми пытаются следовать инвесторы.

В последнее десятилетие сезонность, по-видимому, работала примерно одинаково в разных регионах. В начале года было ралли, которое продлится до мая, с коротким периодом слабости в начале февраля. Затем наступает летнее затишье, которое прерывается коротким ралли в июле и августе, но в целом рынки движутся в боковом направлении вниз, прежде чем снова ускорятся в октябре-декабре.

Просто, не так ли? Да просто – и это абсолютная чушь.

На приведенной ниже диаграмме показана истинная сезонность для рынка Великобритании за период с 2010 по 2019 год. Обнаружение сезонной закономерности в этих данных - занятие примерно такое же, как поиск лошадок и акул в облачном небе. Если смотреть достаточно долго, то можно увидеть всё, что угодно. 

"Сезонность" в Великобритании с 2010 по 2019гг:

Полагаться на сезонность фондового рынка так же надёжно, как просить астролога дать вам советы по акциям (хотя многие делаю и это). Возьмём знаменитое правило "Продажи в мае". В США оно выглядит так: "Продай в мае и верни на Хэллоуин" (31 октября). В Великобритании действует правило: "Продай в мае, верни в День Святого Леджера". Проблема с Днем Святого Леджера в том, что он меняется каждый год, но всегда в сентябре. В 2022г, например, это 10 сентября. 

Если мы используем определение США, то за десятилетие с 2010 по 2019г продажи в мае и покупки на Хэллоуин в среднем дали бы вам заметную просадку в 0,7%. Конечно, это не только не является статистически значимым, но и полностью вводит в заблуждение. За 10 лет, с 2010 по 2019г, продажа в мае избавила бы вас от убытков в пяти случаях, в то время как вы также упустили бы прибыль в пяти случаях. 

Правило "Продажи в мае" было буквально так же хорошо, как подбрасывание монеты. На самом деле потери, которых вы могли бы избежать, следуя сезонным факторам, колеблются от -2,1% в 2019г до -9,3% в 2011 году. Но прибыли, которые вы бы упустили, варьировались от 0,7% в 2012г году до 10,1% в 2016г. Согласитесь, сложно построить на этом торговую стратегию.

Вы можете возразить, что вся цель усреднения рынков за несколько лет заключается в том, что бы показать почему сезонность предоставляет информацию. Но если среднее не имеет абсолютно никакого отношения к какому-либо отдельному году, то какой прок от этих средних? Итак, в следующий раз, когда вы увидите, что кто-то говорит о сезонности на фондовых рынках, игнорируйте его (или её). Это более рабочее правило) Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

___________________________________________________________________________________________________

ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

Маск покупает Twitter. Nasdaq и $BR как пример хороших откатов от минимумов.

На этой неделе Илон Маск объявил, что приобрел 9,2% акций Twitter. Согласно правилам SEC, вы должны обнародовать свои позиции, если покупаете более 5% акций публичной компании. Рынок был в эйфории, и в понедельник акции $TWTR выросли почти на 30%.

Благодаря своей крупной покупке Маск получил место в совете директоров Twitter. Это в свою очередь запускает другое правило SEC: Илон не может быть владельцем более 14,9% акций Twitter до тех пор, пока не истечёт срок его полномочий в совете директоров, то есть в 2024г. По сути, это означает, что рынок не должен ожидать, что Маск откусит ещё много крупных кусков от твиттера.

Доля Маска в Twitter может показаться большой, но это "всего" $3 млрд. Это мелочь для Маска, который с состоянием в $267 млрд. является самым богатым человеком в мире. С большим ралли в понедельник Маск уже получил хорошую прибыль. В этом случае реакция рынка может оказаться более чем пустой спекуляцией. 

Не стоит ждать, что Маск будет молчаливым инвестором, ведь он часто говорил о внесении изменений в работу социальной сети, например, критиковал готовность твиттера банить некоторых известных людей и продвигать других. Маск даже опросил своих подписчиков, чтобы выяснить популярность функции редактирования твитов. Да, это очень популярная тема уже лет 5, и, надеюсь, у Илона получится её продвинуть.

С этими инвестициями работает странная динамика. Мегамиллиардер может спокойно купить акции, а затем опубликовать новость и наблюдать, как рынок увеличивает инвестиции. Конечно, не так много людей, которые могут так двигать рынок, возможно, Уоррен Баффет единственный такой другой.

Нужно отметить, что в строгом смысле Twitter — не очень прибыльная компания. В прошлом году компания получила прибыль в размере 20 центов на акцию, а в настоящее время акции стоят около 51$, что даёт коэффициент P/E примерно 250. Это примерно в 15 раз больше, чем средняя компания из $SPX.

Конечно, Twitter - не обычная компания. Это затрагивает суть очень сложного для анализа ценных бумаг вопроса: как вы оцениваете относительно новую компанию, которая быстро растёт, но не очень прибыльна? Нетрадиционный бизнес следует рассматривать нетрадиционными способами, но я таких акций стараюсь избегать. Не то чтобы я не фанат таких компаний, но просто мне не понятно, какие акции окажутся победителями.

Если бы вы пришли в брокерскую фирму 40 лет назад и смело заявили: "За компьютерами будущее! Вот куда я хочу инвестировать!", то брокер, скорее всего, порекомендовал бы такие акции, как Wang и DEC. Вероятно, IBM. Возможно, Apple, но это был бы очень странный выбор.

Я хочу сказать, что даже если бы ваш тезис был верен и компьютеры действительно были бы будущим, найти победителей было бы очень сложно. Раньше в США было 400 автопроизводителей, но вскоре отрасль стала известна как "Большая тройка", также, в принципе, и в Европе, и в Японии. Согласитесь, сложно было это угадать.

Сегодня ФРС опубликует протокол своего последнего заседания. Напомню, что это было заседание, на котором ФРС впервые с 2019г решила поднять процентные ставки. Нужно кое-что прояснить по поводу протокола ФРС. Они никогда не используют конкретные имена, вместо этого в протоколах мы видим удивительное использование неопределённых местоимений. "Некоторые" сказали это, "Некоторые" согласились с этим, "Немногие" ответили на это....

Протокол может быть трудно расшифровать, но мы можем увидеть, насколько участники обеспокоены инфляцией. Он обычно публикуется через 3 недели после заседания ФРС, а следующая встреча состоится уже через 4 недели. На данный момент рынок фьючерсов ожидает роста на 0,5% в мае, еще на 0,5% в июне и еще на 0,5% в июле. Это более агрессивно, чем пока сигнализирует ФРС.

В прошлую пятницу правительство опубликовало отчёт о занятости за март. В течение месяца экономика США создала 431000 новых рабочих мест, и это ещё один хороший отчет кряду. Уолл-стрит ожидала 490000 человек. Цифры за январь и февраль также были пересмотрены в сторону увеличения. Уровень безработицы снизился до 3,6%, и это ещё один постковидный минимум. Это также ниже, чем каждый отдельный месяц с января 1970г по август 2019г:

Одним из слабых мест является то, что средний почасовой заработок вырос всего на 0,4%. В прошлом году средний почасовой заработок вырос на 5,6%, что меньше инфляции. Следующий отчёт по инфляции выйдет на следующей неделе, и этот отчёт также будет первым, который покажет последствия военного конфликта в Украине.

Лаэль Брейнард, избранная Байденом на пост вице-председателя ФРС, в среду говорила  о влиянии инфляции. Она подчеркнула важный момент, заключающийся в том, что инфляция сильно сказывается на потребителях с низкими доходами. 

Брейнард привела пример семьи, которая регулярно покупает фирменные хлопья. Когда наступает инфляция, они могут легко перейти на магазинные хлопья, но семья с низким доходом, которая уже покупает магазинную марку, не может этого изменить. Когда инфляция составляет 8%, это не 8% для всех.

В апреле 2020г технические аналитики жаловались на так называемые восстановления Фибоначчи и мистическую фантазию о том, что аукционные рынки, управляемые полурациональными игроками, придерживаются космического чувства меры. 

Во время медвежьего рынка обычно нет сильного импульса среди покупателей, и акции с трудом восстанавливают большую часть своего падения. Это, безусловно, то, что НЕ произошло в апреле/мае 2020 года, и это не то, что происходит прямо сейчас, поэтому я и вспомнил те всхлипывания алармистов в 2020г.

Всего за 15 дней от своего последнего 52-недельного минимума Nasdaq отыграл 56% своего падения. Это почти точно такой же откат, который Nasdaq преодолел в первые 15 дней ралли в 2020г.

Как мы видели 2 года назад, быстрые и значительные откаты между последним 52-недельным максимумом и минимумом индекса имеют сильную тенденцию происходить на значимых минимумах. Всего в истории Nasdaq было 12 откатов на 25% и более после 15 дней от минимума. В течение следующих 2 месяцев был только один убыток, а соотношение риск/прибыль сильно смещено в сторону увеличения. Пока шансы на нашей стороне:

Не только Насдак хорошо восстанавливается: $BR растёт пятый день кряду против рынка. Эту акцию я держу в портфелях инвесторов уже очень давно, и выделил для неё отдельный дайджест в подкасте, где и рассказал чем $BR интересна. Там же я назвал её "дивидендным боярином". Послушайте, если не сделали этого тогда. Пока я не собираюсь от неё избавляться, и ничего из сказанного 1.5 года назад пока не поменялось, несмотря на слабоватый последний отчёт. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

___________________________________________________________________________________________________

ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

PodcastTT Выпуск 25. Теория: Почему импульсные стратегии обгоняют рынок?

Это теоретический выпуск, где речь пойдёт об импульсах на рынке акций, импульсных стратегиях и причинах, по которым всё это работает. Тема до конца неизученная, интересная, и попробуем во всём разобраться, ссылаясь на некоторые исследования и гипотезы. В этот раз кратко: всего 32 мин.) Разберём всё по полочкам.

Слушать в ITunes и Apple Podcasts 

Слушать на Яндекс.Музыка

Castbox

Слушать на Podbean WEB

Spotify

Слушать на BOOSTY.

Чек-лист для любой коррекции на акциях. Проверьте, исправьте ошибки и стойте на своём.

Рынки волатильны, новости плохие, а стоимость вашего портфеля падает. Вы боитесь, что ситуация может ухудшиться, и хотите что-то с этим сделать. Это совершенно нормальная реакция, ведь столкнувшись с чем-то болезненным, мы всегда ищем способы облегчить боль.

Хотя такая реакция хорошо помогает нам во многих сферах жизни, инвестирование совсем не входит в их число. Почему? Потому что боль - это неизбежная часть инвестирования, без которой не было бы прибыли, но есть и хорошие новости. Разберём всё по полочкам.

S&P 500 приносил инвестору 10% в год с 1928г, но, конечно, не по отвесной линии вверх. Это далеко не так. Чтобы получить этот доход в 10%, инвестору пришлось бы испытать медианную внутригодовую просадку в размере 13%. Улыбнитесь, но по счастливой случайности это именно то, что инвесторы испытали до сих пор в 2022г:

Как и следовало ожидать, заголовки пестрели плохими новостями: война, ужесточение денежно-кредитной политики, рост процентных ставок, резкое падение потребительских настроений и самый высокий уровень инфляции в США за 40 лет.

Естественно, многие инвесторы предполагают, что дальше будет только хуже, и ищут способы прижечь рану и предотвратить дальнейшую боль. Что сразу приходит на ум? Самое простое - переходим в кэш и ждём, пока ситуация улучшится. Конечно, мы же всегда предполагаем, что безопасное время для инвестиций, это только когда заголовки пестрят позитивными новостями.

Проблема в том, что не существует такого понятия, как безопасное время для инвестиций. Риск присутствует всегда, даже если вы не всегда можете его увидеть. Переходя на наличные, вам нужно не только правильно оформить продажу активов, но и правильно выбрать время для выкупа. Немногие продемонстрировали способность делать это на постоянной основе.

Если продавать всё и переходить на наличные нецелесообразно, о чём должен думать разумный инвестор во время рыночных коррекций? Чарли Билелло приводит свой чек-лист для коррекций, который кажется мне разумным и полезным. Почитайте, может и для себя что-то присмотрите.

1) Во-первых, не навреди.

Как однажды сказал Джон Богл: "Ничего не делай, просто стой!" Учитывая риск ошибки синхронизации, препятствие для действий должно быть чрезвычайно высоким.

Это означает наличие сильного, основанного на фактических данных обоснования для любых изменений, которые вы вносите. Если вы не можете чётко объяснить свой процесс или преимущества при принятии решения о покупке или продаже, то, скорее всего, для этого нет никаких оснований.

Это особенно верно, когда вы находитесь под принуждением, когда страх затуманивает ваше мышление. Вместо того, чтобы немедленно реагировать на этот страх, очистите голову, отправившись на прогулку, почитав хорошую книгу или посмотрев любимый фильм. Рынок будет там, когда вы вернётесь, но вы будете в гораздо лучшем расположении духа, чтобы принять правильное решение.

2) Найдите свою истинную толерантность к риску.

Каждый думает, что имеет хорошее представление о своей толерантности к риску, пока не получает по лицу после большой просадки. На сглаженных рынках с небольшими откатами (например, в 2021 г.) многие предполагают, что их толерантность к риску выше, чем она есть на самом деле. В мыслях вы можете мириться с любым уровнем риска, когда кажется, что риск отсутствует.

Только когда началась коррекция, а вы не можете спать по ночам, потому что ваш портфель упал, вы начинаете понимать свою истинную толерантность к риску. И когда это произойдет, вы, вероятно, будете думать в долларах, а не в процентах.

Снижение на 50% для человека, вложившего 10000$ в начале своей карьеры, не будет рассматриваться так же, как для пенсионера, вложившего $1 млн. Просадка в размере 5000$ более терпима, чем 500000$ долларов, почти для всех, даже несмотря на то, что проценты абсолютно одинаковы.

Если вы не можете пережить резкое падение своего портфеля в долларах, то вам не следует держать бОльшую часть своего портфеля в акциях. С 2000г мы наблюдали 2 медвежьих рынка в США с падением более чем на 50%. Если это было раньше, то, конечно же, может повториться и снова.

Попробуйте представить себе, что стоимость акций в вашем портфеле сократилась вдвое. Если такая потеря вызовет у вас беспокойство и усилит желание продать всё, то вам просто необходимо переоценить свою устойчивость к риску.

3) Убедитесь, что вы действительно диверсифицированы.

Коррекции всегда вызывают страх, но если вы сосредоточились на неправильном классе активов, потери могут быть просто ошеломляющими. Что за неправильный класс активов? Да, никто не знает, поэтому так важно поддерживать диверсифицированный портфель.

Из года в год и из десятилетия в десятилетие лидеры меняются. Например, S&P 500 рос более чем на 18% в год в течение 1990-х гг, а совокупная доходность составила 433%:

В следующем десятилетии он снизился на 9%:

А десятилетие после этого? Рост на 257% (13,6% в годовом исчислении):

Если такие доходности кажутся невозможными для предсказания, то это потому, что так оно и есть.

К счастью, если вы диверсифицированы, вам не нужно прогнозировать, так как вы выиграете от любого класса активов, который будет хорошо себя чувствовать в будущем. И что ещё более важно, когда происходит резкое снижение какой-либо одной позиции, будут другие активы, которые смягчат ущерб для всего вашего портфеля. Настоящая диверсификация помогает вам оставаться инвестированными достаточно долго, чтобы воспользоваться невероятными преимуществами сложных процентов.

4) Ребалансируйте, чтобы управлять рисками и покупать дешево/продавать дорого.

Большие движения на рынках могут привести к большим изменениям в вашем портфеле и создать риски, о которых вы можете не знать. Nasdaq 100 ($QQQ ETF) был самым прибыльным основным классом активов за последние 10 лет, прибавив 686%. Облигации США ($AGG ETF) выросли примерно на 32% за тот же период времени:

Из-за такой большой разницы в доходности портфель, разделённый 50/50 между Nasdaq 100 и облигациями США ($AGG ETF) ещё в 2012г, теперь будет иметь 86% в Nasdaq 100 и только 14% в облигациях. Этот сдвиг означает резкое увеличение волатильности вашего портфеля и риск большой просадки. 

При 86% акций падение на 50% сократит ваш портфель почти вдвое (при условии, что облигации не изменятся в течение этого периода), а падение Nasdaq 100 в 2000-2002 гг. (-83% от пика до минимума) приведет к потерям на две трети в вашем портфеле (опять же, при условии, что облигации неизменны).

Если это риск, который вас не устраивает, самое время что-то с этим сделать до того, как начнутся большие спады. Ребалансировка (возврат к целевому весу, в данном случае 50/50) — это систематический способ борьбы с этим риском, снижающий волатильность и вероятность просадок в вашем портфеле.

Противоположная ситуация возникает во время медвежьего рынка, когда часть акций вашего портфеля падает. Портфель 50/50, инициированный в январе 2000 г., который был разделен между Nasdaq 100 ($QQQ) и облигациями США (Bloomberg Barclays US Aggregate), увеличился бы до 14% в Nasdaq 100 и 86% в облигациях на минимумах в марте 2009 г.:

Риск в этот момент времени будет другого рода. Ваш текущий портфель может не иметь достаточного количества акций, чтобы опережать инфляцию и соответствовать вашим будущим целям. В этом случае ребалансировка обратно к 50/50 увеличила бы волатильность вашего портфеля, но снизила бы риск неудовлетворительной долгосрочной доходности.

Эти два примера из реальной жизни иллюстрируют, как перебалансировка после больших движений вверх или вниз может быть систематическим способом покупать дёшево (добавлять к классам активов, которые оказались плохими) и продавать дорого (сокращать классы активов, которые показали себя хорошо).

5) Рассматривайте просадки как возможности для увеличения позиций.

Если вы долгосрочный инвестор, каждое значительное падение следует рассматривать как возможность. Почему? Потому что время на вашей стороне. И история показала нам, что чем дольше ваш период владения, тем больше у вас есть времени для начисления сложных процентов и тем выше ваша предполагаемая совокупная доходность:

Это было верно независимо от того, где находится рынок по отношению к своему историческому максимуму, но если мы заглянем вперед на 15-20 лет, то фактически увидим более высокую будущую доходность после периодов с более высокими просадками:

Если у вас достаточно длительный временной горизонт инвестирования, то любой крах фондового рынка следует рассматривать как подарок, поскольку он даёт вам возможность добавить новый капитал и/или реинвестировать дивиденды по более низким ценам.

Вы должны быть осведомлены о своей терпимости к риску, но, предполагая, что вы можете пережить увеличение потенциала волатильности/просадок, лучшее время для увеличения риска часто бывает во время больших просадок.

В следующий раз, когда вы столкнетесь с коррекцией рынка, обратитесь к этому контрольному списку и вспомните любимое изречение Авраама Линкольна: "Это тоже пройдет". Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

___________________________________________________________________________________________________

ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента. 

Глобализация, войны, инфляция... Акции перевозчиков и золотодобытчиков снова интересны.

Глобализация во всех её формах, от социальной до экономической и политической, находится на подъёме примерно с 1970-х годов, и в среднем у неё было больше преимуществ, чем недостатков. Хотя сейчас в это уже и трудно поверить, но реальная стоимость готовой продукции за последние десятилетия снизилась, и есть свидетельства того, что мир стал более мирным, с меньшим количеством войн и связанных с ними смертей.

Теперь же события последних двух лет, в том числе торговая война между США и Китаем, пандемия Covid, а теперь и конфликт между Россией и Украиной и, бросили вызов достоинствам глобализации. Инфляция достигла 40-летнего максимума, а Западная Европа столкнулась с серьёзным энергетическим кризисом, что побудило политиков и многонациональные компании переосмыслить цепочки поставок, пересекающие весь мир, и закупать материалы и рабочую силу в недружественных юрисдикциях.

Военная операция России в Украине "положила конец глобализации, которую мы пережили за последние три десятилетия", — говорит Ларри Финк, соучредитель и генеральный директор BlackRock, крупнейшей в мире компании по управлению активами. В письме к акционерам на прошлой неделе он добавил, что "компании и правительства также будут более широко смотреть на свою зависимость от других стран" не только из-за войны, но и из-за пандемии. "Nearshoring" (практика переноса деловых операций ближе к дому) может принести пользу Мексике, Бразилии и даже США.

Важной страной, которую Финк не упоминает, является Китай, но это ключ к пониманию последствий неконтролируемой глобализации. Китай давно уже стал мировой фабрикой. Из 10 самых загруженных морских портов мира 6 находятся именно в этой азиатской стране. По оценкам, треть мирового судоходства проходит через Южно-Китайское море.

Сегодня мы видим риски такой сильной зависимости от одной страны в перемещении товаров. Китай переживает неожиданный всплеск случаев Covid, и, поскольку у него есть политика нулевого принятия, он закрыл предприятия, фабрики и склады, особенно в Шанхае, крупном портовом городе, в котором проживает более 26 млн. человек. Эти ограничения были отражены в мартовском отчете Caixin China General Manufacturing PMI, который показал самое резкое замедление производственной активности с начала пандемии 2 года назад.

Китай был одной из 6 стран, чьи индексы PMI в обрабатывающей промышленности в марте были ниже ключевой отметки 50,0; другими были Турция, Мексика, Мьянма, Казахстан и Россия с показателем 44,1. Этого было достаточно, чтобы снизить глобальную производственную активность, измеряемую JPMorgan Global Manufacturing PMI, до 18-месячного минимума в 53,0.

Несмотря на то, что порт Шанхая, самый загруженный порт в мире, он остаётся открытым, но затор с доставкой усугубляется, поскольку грузовики недоступны для перевозки продукции. Согласно данным VesselsValue, загруженность портов находится на рекордно высоком уровне, а количество судов, ожидающих погрузки и разгрузки, стремительно растёт.

Судоходный гигант Maersk на прошлой неделе предупредил клиентов, что блокировка, вероятно, приведет к еще большему увеличению стоимости доставки, написав, что "будут более длительные сроки доставки и возможное увеличение транспортных расходов, таких как плата за объезд и сборы за проезд по шоссе". Эти дополнительные сборы, в свою очередь, будут переданы по цепочке поставок конечному потребителю, которому уже приходится иметь дело с безудержной инфляцией.

Поскольку цены на доставку растут, довольно интересными и сейчас кажутся акции контейнерных перевозок, включая Maersk. В прошлом году группа получила рекордную прибыль, поскольку ставки утроились из-за резкого роста спроса, связанного с пандемией (подробно об этом писал здесь). Глобальные потрясения сейчас означают, что тарифы могут оставаться повышенными ещё какое-то время.

Драгоценные металлы также уже выглядят интересно. По состоянию на конец марта золото показало лучший квартал с июня 2020г по "защитному спросу". 

Отчет Capitalight Research на прошлой неделе включал в себя убедительную таблицу динамики золота и серебра во время прошлых геополитических кризисов. Эти два металла дорожали во всех случаях, начиная с 1979-1980-х гг,, нанеся двойной удар после иранского кризиса с заложниками и ввода войск СССР в Афганистан. Тогда золото удвоилось в цене, а серебро выросло на 395%:

Хотя во время более поздних событий доходность была не такой сильной, она всё же выражалась двузначными числами, подчеркивая статус убежища от рисков. С тех пор, как РФ начала военную операцию в Украине, серебро подорожало на 16%, золото - на 13%. Аналитики Capitalight говорят, что "если нынешний кризис перерастёт в ядерную/химическую войну, цена на золото и серебро может удвоиться". 

Перед последним заседанием ФРС я приводил статистику, согласно которой акции золотодобытчиков, от которых я избавился осенью прошлого года, неплохо растут через 1-2 месяца после первого повышения ставки, начиная новый импульс. Возможно, такой сценарий повторится и сейчас, поэтому в качестве хеджа в портфеле они снова не помешают.

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

___________________________________________________________________________________________________

ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

Технические достижения $NVDA могут обеспечить скачок в производительности обучения ИИ на целое поколение.

На своей конференции GTC, которая проводится 2 раза в год, Nvidia представила не только аппаратное обеспечение центра обработки данных следующего поколения, которое ускорит вычисления на основе искусственного интеллекта (ИИ), но и обновления для своих программных пакетов Enterprise AI и Omniverse. 

Звездой шоу стала архитектура «Hopper», лежащая в основе H100, нового чипа-ускорителя ИИ для центров ОД от Nvidia, который повысит производительность в 9 раз при обучении больших моделей ИИ. Повышение производительности H100 связано с несколькими технологическими достижениями, в том числе:

• новый Transformer Engine, настроенный для более быстрых вычислений при обучении моделей ИИ.
• более быстрая связь между графическими процессорами и между узлами благодаря обновленным системам межсоединений NVLink и NVSwitch для масштабирования вычислительного кластера при обучении самых крупных моделей.

По утверждению Nvidia, это может стать самым большим скачком производительности за всю историю: H100 может ускорить снижение затрат на оборудование для обучения ИИ с, согласно исследованию ARK, 43% в год до среднего и низкого уровня в 40%.

Nvidia также всё больше продвигает свой бизнес в стек программного обеспечения ИИ с корпоративным ИИ, предоставляя клиентам доступ к платформам машинного обучения и операционным инструментам для развёртывания моделей ИИ, оптимизированных для её оборудования. 

Платформа Omniverse для совместного создания виртуальных миров также набирает обороты благодаря 105000 активных пользователей и 82 коннекторам для сторонних инструментов, по сравнению с 8 при запуске в прошлом году. Первыми пользователями Omniverse стали BMW, Amazon Robotics и Siemens.

Во время мероприятия для инвесторов после основного доклада GTC руководство подчеркнуло, что Nvidia имеет хорошие возможности для аппаратного и программного обеспечения искусственного интеллекта, которые могут масштабироваться до адресного рынка в $1 трлн.

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

___________________________________________________________________________________________________

ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

Основные классы активов в марте 2022г. Краткий обзор доходности ETF.

Сырьевые товары по-прежнему лидировали по месячной доходности основных классов активов в марте. Это лидерство отмечается 3-й месяц кряду, когда сырьевые товары с большим отрывом превзошли остальные отрасли, основываясь на наборе прокси-ETF.

Фонд WisdomTree Enhanced Commodity Strategy Fund ($GCC), представляющий широкий спектр сырья, в прошлом месяце вырос на 7,5%. С начала года $GCC вырос на 21,3%, что свидетельствует о значительном превышении показателей роста в этом году для основных классов активов:

Сильные результаты 2-ого места в марте: инвестиционные фонды недвижимости США ($REIT), которые восстановились после слабого начала года. Vanguard US Real Estate ($VNQ) подскочил на 6,3%, что стало первым месячным приростом для ETF в 2022г.

Американские акции также продемонстрировали солидный рост в марте на Vanguard Total US Stock Market ($VTI), который вырос на 3,3% за только что закончившийся месяц.

В целом, большинство основных классов активов снова потеряли позиции в прошлом месяце. Самый большой проигравший: иностранные государственные облигации на развитых рынках. SPDR Bloomberg Barclays International Treasury Bond ETF ($BWX) в марте упал на 4,2%:

Глобальный индекс рынка (GMI) восстановился в марте. Этот неуправляемый бенчмарк от СapitalSpectator, который включает все основные классы активов (кроме наличных) в весовых коэффициентах рыночной стоимости, вырос на 1,1% — это первый месячный прирост в этом году.

Анализ показателей GMI по отношению к акциям и облигациям США за последний год продолжает отражать стабильные средние показатели для этого эталонного показателя нескольких классов активов (синяя линия на графике ниже). Акции США ($VTI) за последний год прибавили чуть более 10%. Напротив, общий показатель американских облигаций — Vanguard Total US Bond Market ($BND) — упал на 4,4%. GMI заработал 3,3% за год, закончившийся 31.03.2022. Удачи!!!

 На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

___________________________________________________________________________________________________

ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

Нужны ли зелёные инвестиции? Мультипликаторы и крутость атомной энергетики.

Когда речь идёт о государственных расходах, ключевой переменной, которую необходимо определить аналитикам, является фискальный мультипликатор. Этот инструмент измеряет, насколько увеличивается объём производства в ответ на один дополнительный доллар, вложенный государством. Мультипликаторы выше 1,0 - это то, что ищут правительства, поскольку они означают, что экономика (и, следовательно, налоговые поступления) растёт больше, чем тратит правительство. К примеру, большинство инвестиций в инфраструктуру, таких как дороги, имеют фискальный мультипликатор от 1,1 до 1,3.

Николетта Батини и её коллеги решили измерить фискальный мультипликатор «зелёных» инвестиций и сравнить их с мультипликаторами других капитальных вложений правительства. Для этого они собрали данные о государственных расходах на зелёную энергетику в 9 развитых странах и 2 регионах в период с 2003 по 2019г и сравнили их с государственными инвестициями в проекты из области энергетики на ископаемом топливе и в атомную энергетику. 

На приведённой ниже диаграмме показан очень интересный (хоть и ожидаемый), на мой взгляд, результат: инвестиции в возобновляемые источники энергии почти в 2 раза эффективнее стимулируют рост, чем инвестиции в ископаемые виды топлива. Одна из ключевых причин этого заключается в том, что строительство ветряных и солнечных электростанций по-прежнему очень трудоёмко, и поэтому инвестиции распределяются среди большего числа людей, многие из которых имеют более низкие доходы и, следовательно, с большей вероятностью будут тратить свои доходы.

Фискальные мультипликаторы расходов на энергию из возобновляемых источников и ископаемых видов топлива:

Источник: Batini et al. (2021)

Таким образом, инвестиции в зелёную энергию лучше для окружающей среды и лучше для экономики. Но подождите, разве они также не проверяли фискальные мультипликаторы ядерной энергетики? Да, они это сделали, и ниже показан фискальный мультипликатор для инвестиций в ядерную энергетику по сравнению с вложениями в зелёную энергетику и энергетику на ископаемом топливе. 

Фискальные мультипликаторы для ядерной энергетики и других расходов на энергию:

Результаты даже не близко. Атомная энергетика - это настоящий ускоритель роста ВВП и в то же время «зелёная» технология, хотя многие боятся её, как чёрт ладана. В свете текущего энергетического кризиса стоит вспомнить, что достаточно просто построить как можно больше атомных электростанций, чтобы покрыть все основные мировые потребности в электроэнергии, учитывая и рост кол-ва электромобилей во всём мире. Главное, что для экономики это крайне полезно. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

___________________________________________________________________________________________________

ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.