Биткоин всё чаще становится частью корпоративных балансов. Strategy ($MSTR) запустила этот тренд в 2020 г., но после обновления правил учёта FASB в 2023 г. и очередного цикла медвежьего и бычьего рынков в 2024–2025 гг. компании вроде Metaplanet и другие активно включают BTC в свои казначейские стратегии.
Всё это породило биткоин-акции и облигации, которые привлекают инвесторов, но вызывают споры: усиливает ли это сеть BTC или вредит её миссии как "свободных денег"? Хорошо бы подумать, почему компании и инвесторы выбирают этот путь, и как он влияет на экосистему биткоина. Разберём всё по полочкам.
В прошлом году биткоин-экосистему возглавили корпоративные казначейские стратегии. Хотя Strategy (ранее MicroStrategy) стала пионером в 2020 г., принятие шло медленно, но после обновления FASB и рыночных циклов 2024–2025 гг. всё больше компаний добавляют BTC на баланс.
В августе 2024 г. я писал о корпоративных казначейских стратегиях с BTC, когда это было нишевым явлением. Теперь это полноценный тренд: биткоин-акции повсюду, а лидеры вроде $MSTR и Metaplanet показывают взрывной рост цены и капитализации.
Почему компании выбирают биткоин? Он воспринимается как защита от инфляции и девальвации фиатных валют, заменяя часть наличности. Публичные компании, держащие BTC, привлекают инвесторов, а выпуск облигаций или акций для покупки BTC даёт доступ к долгосрочному кредитному плечу с меньшими рисками, чем маржинальные займы хедж-фондов.
С точки зрения инвесторов, почему нужно покупать биткоин-акции, а не сам BTC? Во-первых, мандаты фондов. Триллионы долларов управляемого капитала ограничены правилами: фонды акций могут покупать только акции, фонды облигаций - только облигации. Управляющие, оптимистичные по BTC, не могут добавить его в портфель напрямую, но могут купить акции или облигации компаний с BTC на балансе, таких как $MSTR.
Например, год назад я добавил $MSTR в свой портфель, так как мой брокер не предлагал BTC напрямую, а $GBTC тогда уже был под большим вопросом. Это сработало: портфель держит $MSTR в хорошем плюсе, и, да, это был отличный ход. Теперь такие компании открывают доступ к биткоину для фондов в США, Японии, Великобритании и Южной Корее.
Во-вторых, корпорации имеют доступ к оптимальному кредитному плечу. В отличие от хедж-фондов, использующих маржинальные займы с риском маржин-коллов, или леверидж-ETF с дневным сбросом, компании выпускают долгосрочные облигации. Это позволяет переживать просадки BTC без принудительной продажи.
Например, 2x ETF $BITU не обгоняет BTC из-за волатильности, а корпоративные облигации дают устойчивый рост для убеждённых быков. Конвертируемые облигации или привилегированные акции таких компаний предлагают экспозицию к BTC с меньшей волатильностью, что подходит консервативным инвесторам.
Помогают ли биткоин-акции сети BTC? Чтобы ответить, нужно понять, как новая децентрализованная валюта может стать глобальной. В 2009–2010 гг. энтузиасты майнили и тестировали BTC. Сатоши Накамото описывал его как "скучный металл, который можно передать по каналам связи". Это заложило основу.
Затем BTC стал "ситуационными деньгами" для обхода капитальных ограничений или деплатформинга, как в случае с Wikileaks, но конкуренты - альткоины и стейблкоины - ограничивали рост. Благодаря простоте, безопасности и первенству BTC стал восприниматься как хранилище ценности, усиливая сетевой эффект. Для превращения в "универсальные деньги" он должен быть широко принят, чтобы получатели держали и тратили его, а не продавали сразу. Это требует времени, ликвидности и снижения волатильности.
Сейчас BTC находится в фазе хранилища ценности, входя в топ-10 активов для международных расчётов, обходя большинство из 160+ фиатных валют. Корпоративные покупки увеличивают капитализацию (свыше $2 трлн) и снижают волатильность, делая BTC привлекательнее как деньги. Участие крупных игроков нормализует его в глазах регуляторов, снижая риск запретов. Биткоин-акции и ETF дают доступ пассивным инвесторам, не желающим рисковать, работая с криптобиржами.
Критики разделились. Киперпанки считают, что хранение BTC у кастодианов противоречит идее самоуправления и несёт риск централизации, подавляющей цену. Другие, и ранее скептичные к BTC, теперь называют его "захваченным" корпорациями. Но это не отменяет свободу BTC, ведь каждый может хранить свои ключи и отправлять его peer-to-peer. Пока корпорации только усиливают сетевой эффект, делая блокчейн устойчивее.
На мой взгляд, история BTC делится на 3 эры: ранние энтузиасты (2009–2013) с майнингом и Mt Gox; ритейл (2014–2020) с удобными биржами и аппаратными кошельками; институционалы (2021–2025) с корпорациями, ETF и государствами вроде Эль Сальвадора, ОАЭ и Бутана. Каждая эра включает предыдущие достижения: ритейл-инвесторы по-прежнему могут безопасно покупать и хранить BTC, риски минимальны, комиссии низкие.
Что дальше? Если BTC продолжит расти, суверенные фонды могут начать использовать его как резервный актив или для международных расчётов. С ростом ликвидности и снижением волатильности он станет привлекательнее для краткосрочного хранения и обмена. BTC на правильном пути, и корпоративное принятие - это шаг к масштабированию, а не угроза свободе.
Биткоин-акции и облигации отвечают на спрос капитала, открывая BTC для фондов и пассивных инвесторов. Киперпанки правы: самоуправление важно, но крупный капитал необходим для роста, а биткоин пока остаётся открытым и свободным. Удачи!!!
Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.
Комментариев нет:
Отправить комментарий