В прошлую пятницу председатель ФРС Джером Пауэлл выступил с долгожданной речью на ежегодной конференции в Джексон-Хоуле. Как я уже объяснял в предыдущих обзорах, конференция в Джексон-Хоуле - это всегда важное событие для инвесторов.
Фед воспользовался случаем, чтобы объявить о важных решениях. В этом году Пауэлл предупредил мир о предстоящем снижении процентных ставок ФРС. Это не новость, но примечательно, что Пауэлл сделал своё заявление именно в Джексон-Хоуле.
Рынок отпраздновал эту новость, и в прошлую пятницу фондовый рынок резко вырос. Этот рост завершил 6-дневную серию падений. Рынок продолжил рост и вчера приблизился к новому историческому максимуму.
У меня такое ощущение, что Пауэлл и сейчас принадлежит к ястребам в ФРС. Под этим я подразумеваю, что в данный момент он менее склонен снижать ставки, чем другие члены.
У ФРС есть досадная привычка вести прошлую войну, и Пауэлл особенно озабочен своей репутацией, которая серьёзно пострадала в первые месяцы инфляции. Если помните, Фед тогда заявил, что инфляция - это лишь временное явление. Что ж, это оказалось не так, и в конце концов они изменили курс и обрушились на инфляцию со всей своей мощью. Теперь Феду нужно смягчить курс.
В частности, Пауэлл сказал: «В условиях ограничительной политики, базовый прогноз и меняющийся баланс рисков могут потребовать корректировки нашей позиции». Давайте теперь постараемся это перевести на человеческий язык.
ФРС удерживает ставки на высоком уровне уже несколько месяцев, и рынок облигаций становится всё более беспокойным. Белый дом также оказывает давление на ФРС, требуя снижения ставок.
Проблема для ФРС - это тарифная политика Трампа. Мы не знаем точно, каков будет её эффект, и даже какова будет окончательная политика. Это ставит ФРС в положение, когда она не знает, чего именно она не знает. Кроме того, есть ещё и последствия более ограничительной иммиграционной политики.
Задача ФРС - поддерживать низкий уровень инфляции и благоприятные условия на рынке труда, но добиться этого баланса не всегда легко. Пауэлл признал, что «баланс рисков, похоже, меняется».
Пауэлл также сказал:
"В целом, хотя рынок труда, по всей видимости, находится в равновесии, это довольно странное равновесие, обусловленное заметным замедлением как предложения, так и спроса на рабочую силу. Эта необычная ситуация свидетельствует о росте рисков снижения занятости. Если эти риски материализуются, это может произойти быстро в форме резкого роста увольнений и роста безработицы".
В то же время рост ВВП заметно замедлился в 1-ой половине этого года, составив 1,2%, что примерно вдвое меньше темпа в 2,5% в 2024 г. Снижение темпов роста в значительной степени обусловлено снижением потребительских расходов. Как и в случае с рынком труда, замедление ВВП, вероятно, частично обусловлено замедлением роста предложения или потенциального объёма производства.
Взгляните на этот график. Инфляция обозначена синей линией, а безработица — чёрной:
Это также необычное время для ФРС, поскольку фондовый рынок демонстрирует хорошие результаты. Уровень безработицы по-прежнему относительно низок. Инфляция, несмотря на снижение, превышает целевой показатель ФРС в 2%. Экономика не так сильна, как могла бы быть, но рецессия, похоже, ещё не наступила. Уолл-стрит ожидает хороших данных по ВВП за 3-й кв.
Учитывая эти факты, почему существует такое давление в пользу снижения ставок? Отчасти причина в том, что ФРС зашла слишком далеко в повышении ставок, поэтому, возможно, было бы целесообразно вернуться к прежним уровням.
Кроме того, несмотря на некоторые хорошие экономические показатели, мы наблюдаем проблемы в секторах, сильно зависящих от процентных ставок, наиболее важным из которых является жилищный. За последние 2 года стоимость жилья в (не только дома, но и ипотечные кредиты) резко выросла. Вчера Министерство торговли США опубликовало отчёт, согласно которому продажи новых домов в прошлом месяце упали на 0,6% .
Мне нравится следить за акциями компаний, занимающихся жилищным строительством, ведь они всегда находятся на пересечении фондового рынка и процентных ставок. Хороший ETF для наблюдения — SPDR S&P Homebuilders ETF ($XHB). Начиная с прошлого лета, акции компаний, занимающихся жилищным строительством, сильно отставали от общего рынка, но в последние недели они оживились. Думаю, это связано с ожиданием снижения ставок.
На данный момент можно ожидать снижения ставки ФРС в сентябре, а после этого ситуация станет менее ясной. Я бы сказал, что Фед, скорее всего, снова снизит ставку в октябре или декабре, но не в обоих случаях. Снижение ставок поможет смягчить некоторые проблемы в экономике США.
Теперь давайте рассмотрим последнюю политическую битву в ФРС. 60 лет назад президент Линдон Джонсон вступил в скандал с председателем ФРС Уильямом Макчесни Мартином. Джонсон привык добиваться своего и был недоволен попытками Феда бороться с инфляцией путём повышения процентных ставок.
Конфликт начался, когда ФРС проигнорировала требование президента оставить ставки в покое. Вместо этого чиновники повысили ставки. Джонсон был в ярости. Он вызвал Мартина на ранчо Джонсона, где он восстанавливался после операции на желчном пузыре. Джонсон отчитал Мартина и даже толкнул его в кабинете президента.
Я говорю об этих событиях, потому что в понедельник президент Трамп уволил Лизу Кук, одного из управляющих ФРС. Вернее, пытался её уволить. Если Трамп победит, его назначенцы получат большинство в ФРС.
Позвольте мне сделать шаг назад и описать произошедшее. Федом управляет совет из 7 членов. Совет построен таким образом, чтобы минимизировать политическое влияние. Срок полномочий каждого члена совета составляет 14 лет. Таким образом, президент должен назначать новых членов совета каждые 2 года.
Срок полномочий членов совета директоров обычно составляет от 3 до 5 лет, и большинство членов совета директоров занимают свою должность лишь часть 14-летнего срока. Обратите внимание, что совет директоров ФРС - это не то же самое, что Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC), устанавливающий процентные ставки, который состоит из членов совета директоров ФРС и чередующихся президентов Федеральных резервных банков.
Хотя президент назначает членов ФРС, а Сенат голосует по его кандидатурам, президент не имеет права увольнять членов Феда, за исключением случаев (и это важно), когда для этого есть «обоснованная причина». Это означает грубый проступок.
Президент Трамп утверждает, что Кук совершила мошенничество с ипотекой и, следовательно, имеет право на увольнение. Кук обвиняется в том, что в течение двух недель она заявляла права собственности на два основных места жительства. Это произошло до того, как она начала работать в ФРС.
Кук игнорирует президента. Она вернулась на работу и заявила, что намерена подать в суд. Её адвокат заявил, что действия президента незаконны. Важно отметить, что Кук не предъявлено никаких обвинений, а её действия связаны с её личными деловыми отношениями и не имеют никакого отношения к ФРС. Срок её полномочий истекает в 2038 г.
Всё может обернуться неприятностями, если президент назначит замену, а Сенат утвердит его или её. Что тогда? Понятия не имею.
Трамп уже назначил двух действующих глав ФРС, оба из которых были назначены им в первый срок. Недавно у него также появилась вакансия после отставки Адрианы Куглер. Затем, в мае 2026 г., наступит важный момент: срок полномочий Джерома Пауэлла истечёт, и президент сможет назначить нового председателя ФРС. Это даст назначенцам Трампа большинство в ФРС.
Проблема в том, что ФРС создана для работы независимо от политического давления, но она не является по-настоящему независимой и никогда таковой не была. Подозреваю, что исход этой битвы в конечном итоге решит Верховный суд США, ведь для всех инвесторов лучше оставить Фед вне политики. Удачи!!!
Комментариев нет:
Отправить комментарий