По данным Reuters, в ходе последних интервенций Банк Японии, действуя от имени министерства финансов страны, мог потратить более $95 млрд, когда он продавал доллары примерно по 160 иен. Значительная часть его резервов была накоплена в то время, когда доллар можно было приобрести менее чем за 100 иен.
Таким образом, совершая эти сделки, правительство Японии получало огромную прибыль. Приблизительные расчёты показывают, что оно могло получить до 5,7 трлн иен ($36 млрд.). Когда-то Джордж Сорос заработал около $1 млрд (что эквивалентно примерно $2,4 млрд в сегодняшних деньгах), в той легендарной истории, когда он в 90-х играл против фунта.
Трансграничные инвестиции правительства оказались выгодными для страны. В своей статье под названием "А что насчёт Японии?" Ии Ли Чиен из ФРБ Сент-Луиса, Гарольд Коул из Университета Пенсильвании и Ханно Люстиг из Стэнфордского университета подсчитали, что правительство, Банк Японии и государственные пенсионные фонды Японии вместе владеют иностранными активами на сумму, превышающую 56% ВВП.
За четверть века до 2023 г эти активы приносили в среднем 5,8% годовой доходности (лишь небольшая часть которой была реализована посредством сделок). А что насчёт другой стороны баланса? Обязательства государственного сектора в основном представлены относительно низкодоходными иенами.
Правительство продаёт облигации в собственной валюте, многие из которых были выкуплены ЦБ. Он же, в свою очередь, должен иены коммерческим банкам, имеющим у него счета. Таким образом, баланс государственного сектора выиграл как от благоприятных колебаний валютных курсов, так и от разницы в доходности между принадлежащими ему иностранными активами и обязательствами в иенах. "Огромный масштаб активов государственного сектора Японии делает её крупнейшим в мире инвестором в кэрри-трейд", - как отмечают Чиен, Люстиг и Вэньсинь Ду из Гарвардского университета в другой статье.
Банк Японии добился огромного успеха в качестве кэрри-трейдера, несмотря на то, что его деятельность была случайной, ведь целью всех его валютных интервенций за последние 25 лет было отнюдь не получение прибыли. Вместо этого он стремился стабилизировать иену и устранить самые резкие колебания обменного курса.
Некомфортно сильная иена нанесла ущерб японским экспортёрам и усугубила дефляционные тенденции после того, как в 90-х лопнул пузырь цен на активы внутри страны. Чрезмерно слабая иена, напротив, повышает стоимость продуктов питания и топлива, большая часть которых импортируется.
Пока Япония боролась со стагнацией спроса и дефляционным давлением, её гигантская операция кэрри-трейд была устойчивой. В таких условиях ЦБ всегда собирался поддерживать низкие процентные ставки и слабую иену, но базовая инфляция сейчас выросла и приближается к годовому целевому показателю Банка Японии в 2%. Несколько членов комитета Банка Японии по установлению процентных ставок опасаются, что инфляция превысит целевой уровень. Аналитики теперь ожидают, что комитет повысит процентные ставки трижды к июлю 2027 г.
Для крупнейшего в мире оператора кэрри-трейдинга это неприятная перспектива. По данным Люстига, это быстро повысит стоимость заимствований для всего государственного сектора Японии на 0,75% ВВП, и этот рост будет ещё больше при рефинансировании долгосрочных обязательств.
Эти опасности ставят валютные интервенции Японии в новый свет. В условиях надвигающегося повышения процентных ставок, но при этом крайне низкой стоимости валюты, правительство выбрало удачное время для сокращения своих обязательств в иенах. Продавая доллары и покупая иены, оно, по сути, выкупает часть собственных выпущенных долговых обязательств, а поскольку японская валюта ещё не укрепилась окончательно, Банк Японии может списать значительную часть обязательств в иенах за каждый проданный доллар. Удачи!!!
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
%2B%2B05_12_2014.jpg)
Комментариев нет:
Отправить комментарий