В эти выходные ФРС проведёт свою ежегодную конференцию в Джексон-Холе, и исторически сложилось так, что чиновники используют эту площадку для объявления важных изменений в политике. Кевин Уорш выступит на конференции в пятницу.
Важным вопросом, стоящим перед Уоршем, является объём информации, предоставляемой ФРС. До этого он уже пытался пресечь практику, когда инвесторы делают ставки на любые изменения в поведении ФРС, основываясь на подсказках, заложенных в её сообщениях.
Например, Уорш сократил количество регулярных заявлений по итогам заседания. Он также не является сторонником обзора экономических прогнозов, и я думаю, что он прав в этом вопросе, однако это заставило критиков заявить, что от ФРС поступает недостаточно информации, и дело здесь не в том, что Уорш пытается скрыть информацию. Скорее, он хочет преуменьшить значение информации, которая может быть не столь важной или, что ещё хуже, вводящей в заблуждение.
Глава Феда твёрдо убеждён, что инфляция вернётся к целевому показателю в 2%, хотя этого не происходило уже более пяти лет. Некоторые критиковали Уорша за неуверенную пресс-конференцию после последнего заседания встречи, но, как ни странно, это только подтверждает его точку зрения о том, что инвесторам не следует искать в пресс-конференции якобы скрытые подсказки. После того выступления цены на облигации упали.
Да, будет интересно узнать, что скажет Уорш по поводу плана Казначейства по выкупу долгосрочных казначейских облигаций. Что если ФРС повысит краткосрочные ставки одновременно с тем, как Казначейство выпустит более крупные партии краткосрочных казначейских векселей? Традиционно кривая доходности находилась в ведении Феда.
Также хотелось бы услышать мнение Уорша о потенциальном замедлении экономики: это всего лишь временная трудность или более серьезная проблема? В целом, мне нравится Уорша, но пока ведь он ещё и не сталкивался с серьёзными проблемами.
Государственный долг США недавно достиг $40 трлн., а это более 120000$ на каждого человека, включая детей. Общий долг представляет собой ошеломляющую цифру, и он практически не показывает признаков замедления роста.
Растущий долг США побудил к публикации необычной статьи в New York Times, где Пол Винья, автор, специализирующийся на финансовых вопросах, предлагает старое решение. Очень старое решение...
Винья предполагает существование амарги. Нет, я тоже никогда до этого о таком не слышал, но по словам Виньи, в древних обществах существовали эти самые амарги, которые представляли собой "общее заявление об аннулировании государственного долга". Должен признаться, мне эта идея кажется странной, и не думаю, что ответы на вопросы современной финансовой теории можно найти в учениях древних шумеров (без обид в адрес шумеров).
Винья пишет: "Примерно 4400 лет назад месопотамский царь по имени Энметена издал указ. По сути, он объявил об аннулировании всех государственных долгов (амарги обычно оставлял долги между купцами в силе.) Люди, проданные в рабство, были освобождены. Аналогичные указы возвращали землю земледельцам, потерявшим её из-за кредиторов".
Один профессор финансов назвал это "вероятно, худшей статьей, которую я когда-либо читал в New York Times". Действительно, долг может быть большой проблемой для любой страны, а его накопительный характер может быть особенно жестоким. Винья говорит: "amargi был предохранительным клапаном, инструментом окончательной перебалансировки".
Меня беспокоит то, что в современном мире никто не может просто так избавиться от долгов по указу, и прощение долгов происходит только по взаимному согласию обеих сторон. Если же соглашается только одна сторона, то это называется… ну, кражей. Что произойдёт, когда США попытается снова взять кредит? Если они это сделают снова, любой будущий кредитор потребует значительную надбавку за риск, что ещё больше усугубит их долговые проблемы.
Винья продолжает: "Причина, по которой эта практика часто работала, заключалась в том, что древний мир понимал нечто о нашей денежной системе, что мы в основном забыли: деньги - это выдуманный социальный конструкт. Они не реальны в том смысле, в каком реальны дерево или камень. Система денег и кредита - это творение людей. Это устройство для учёта и распределения ресурсов, а поскольку деньги - это лишь творение человека, мы можем изменять их по мере необходимости".
Правда здесь в том, что утверждение "деньги нереальны" - это общеизвестная фикция, но действия, лежащие в их основе, вполне реальны. Винья, похоже, считает, что США могут избавиться от долгов и не беспокоиться об очевидных последствиях.
Люди справедливо обеспокоены долгом, но лучшим решением было бы более ответственно управлять своими финансами и погасить долг. США уже делали это раньше: c 1995 по 2001 гг федеральный долг в процентах от ВВП снизился с 65% до 44%, и они это сделали это без помощи короля Энметены.
Одно из самых страшных проклятий, которое может постигнуть молодого управляющего фондами, - это оказаться правым и при этом опередить события. Именно так произошло в 2022 г, когда 24-летний Леопольд Ашенбреннер основал хедж-фонд под названием Situational Awareness. До этого у Ашенбреннера была интересная предыстория: его уволили из OpenAI, где его обвинили в разглашении коммерческих секретов.
Фонд Situational Awareness был посвящён инвестициям в ИИ и имел оглушительный успех. Ашенбреннер привлёк огромные средства, и доходность оказалась выдающейся. В 2025 г фонд показал доходность более 200%.
Фонд брал крупные кредиты, чтобы делать ещё более крупные ставки, но когда Ашенбреннер приехал в Нью-Йорк, его встретили гораздо холоднее. Опытные инвесторы допрашивали его, и, похоже, он не представлял, что все его инвестиции могут пойти прахом.
Далее Goldman Sachs потребовал от Ашенбреннера погасить часть долга фонда, и это стало огромной проблемой, ведь единственный способ сделать это - продать часть своих активов. В результате фонд устроил массовую распродажу активов, которая быстро превратила популярные бумаги в высокорискованные и опасные акции.
Например, фонд открыл короткую позицию по акциям Adobe ($ADBE). Акции действительно упали, но компанию не вытеснили с рынка, как многие предсказывали. На самом деле, акции Adobe неплохо восстановились после всей этой истории, но я забыл про них уже более двух лет назад.
В итоге Ашенбреннер заключил сделку с Citadel, гигантом хедж-фондов, и Кеннет Гриффин согласился выкупить активы его фонда со значительной скидкой. По данным источника в New York Times, активы Situational Awareness сократились с $30 млрд до $8 млрд.
Почему я об этом вспомнил? На этой неделе стало известно, что SEC расследует скандал, устроенный фондом Situational Awareness. Комиссия направила повестки банкам, с которыми сотрудничал фонд, хотя банки обязаны хранить в тайне любую информацию, касающуюся Situational Awareness. Следует уточнить, что фонд не обвиняется ни в каких противоправных действиях.
Компания Situational Awareness была крупным клиентом таких фирм, как Bank of America, Citi, Goldman Sachs и JPMorgan Chase. Фонд по-прежнему владеет акциями компании Anthropic, которая в ближайшее время выйдет на биржу, так что эта история может неожиданно повлиять на рынок, когда в AI сейчас и так есть большие сомнения у инвесторов (не всех). Удачи!!!
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
.png)
%2B%2B05_12_2014.jpg)
