Кредитные рейтинги определяют не только оценку финансового положения компаний и государств, но и стоимость заимствований, при этом рынок практически полностью контролируют 3 американские компании: S&P Global Ratings, Moody’s и Fitch Ratings.
По данным Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) на конец 2024 г., на эту тройку приходилось 93,4% действующих кредитных рейтингов, зарегистрированных американскими регуляторами. Лидером оставалась S&P Global Ratings с долей 49,6%. Moody’s занимала 31,4%, а Fitch Ratings - 12,4%.
Среди остальных участников выделялась канадская Morningstar DBRS с долей 3,1%. На KBRA приходилось 2,1%, на Egan-Jones Ratings Company - 0,66%, на AM Best - 0,39%. Доли Japan Credit Rating Agency, HR Ratings и Demotech составляли соответственно 0,24%, 0,10% и 0,02%. В 2007 г. на большую тройку приходилось 98,8% рынка, и с тех пор небольшие агентства, особенно Morningstar DBRS, смогли укрепить позиции, однако структура отрасли изменилась незначительно.
Рейтинги имеют прямые финансовые последствия. Облигации с оценками ниже инвестиционного уровня, известные как высокодоходные или спекулятивные, обычно предлагают более высокую ставку, компенсируя инвесторам повышенный риск дефолта. Для крупных корпораций и государств, занимающих миллиарды долларов, даже небольшое увеличение процентной ставки означает существенные дополнительные расходы.
Влияние рейтинговых агентств распространяется и на американский госдолг. В 2011 г. S&P лишила США высшего кредитного рейтинга, в 2023 г. аналогичное решение приняла Fitch, а в мае 2025 г. Moody’s снизила оценку страны с Aaa до Aa1. Среди причин агентства называли устойчивый бюджетный дефицит, рост долговой нагрузки и политические разногласия.
Почему конкурентам сложно изменить расстановку сил? Многие институциональные инвесторы руководствуются правилами, предусматривающими использование рейтингов определённых агентств. Кроме того, некоторые облигационные индексы требуют наличия оценок от конкретных провайдеров. Поскольку индексные фонды покупают входящие в индексы бумаги, эмитенты заинтересованы в получении рейтингов признанных агентств. Новым участникам приходится завоёвывать доверие одновременно и инвесторов, и заёмщиков.
Дополнительные вопросы вызывает бизнес-модель отрасли. Крупнейшие агентства обычно получают плату от компаний и государств, кредитоспособность которых оценивают. Это создаёт потенциальный конфликт интересов: заказчики заинтересованы в благоприятных оценках, тогда как инвесторам необходим независимый анализ рисков.
Проблема особенно остро проявилась после финансового кризиса 2008 г. В 2015 году S&P согласилась выплатить $1,375 млрд в рамках урегулирования претензий, связанных с оценками ипотечных инвестиций. В 2017 г. Moody’s достигла соглашения о выплате $864 млн по аналогичным претензиям. В обоих случаях речь шла об урегулировании обвинений, связанных с рейтингами ипотечных финансовых инструментов до кризиса.
После кризиса регулирование отрасли было ужесточено, в том числе для ограничения коммерческого давления на аналитиков. Однако концентрация рынка остаётся высокой: решения трёх компаний влияют на стоимость заимствований и распределение капитала на глобальном рынке облигаций объёмом около $160 трлн.
Для инвесторов кредитный рейтинг - важный ориентир, но не гарантия возврата средств. При оценке облигаций необходимо учитывать не только буквенное обозначение рейтинга, но и долговую нагрузку эмитента, денежные потоки, условия выпуска и способность обслуживать обязательства. Удачи!!!
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
%2B%2B05_12_2014.jpg)
Комментариев нет:
Отправить комментарий