Мировой рынок меди продолжает испытывать дефицит предложения. Цена металла в этом году поднималась выше 14500$ за тонну, а сейчас держится около 13500$, что примерно на 8% выше предыдущего исторического максимума на конец года. Высокие цены подают горнодобывающим компаниям очевидный сигнал: миру нужны новые объёмы добычи, но возникает закономерный вопрос: что сегодня выгоднее: строить новый рудник с нуля или купить уже работающий актив?
Авторы исследования от FaсtSet проанализировали 96 проектов по строительству медных рудников и 88 сделок по покупке добывающих компаний за последние 26 лет. Для сравнения использовался единый показатель: сколько капитальных затрат приходится на одну тонну будущей годовой добычи.
На первый взгляд разработка выглядит немного привлекательнее. Средние капитальные затраты для новых проектов составляют около 18200$ на тонну годовой мощности, тогда как историческая медианная стоимость покупки действующих активов составляет 17600$. Разница минимальна, но если смотреть только на последние несколько лет, картина резко меняется.
С 2020 г стоимость сделок M&A выросла до 25200$ на тонну добычи, что примерно на 40% выше средней стоимости строительства новых месторождений. Причина проста: крупные производители активно конкурируют за качественные активы, а месторождений мирового уровня становится всё меньше.
При этом у разработки есть серьёзная проблема, о которой инвесторы часто забывают. По данным McKinsey, более 80% крупных горнодобывающих проектов превышают первоначальный бюджет более чем на 40%. Если добавить типичный перерасход к стоимости строительства, реальные капитальные затраты увеличиваются примерно до 25500$ на тонну: практически столько же, сколько сейчас платят покупатели готовых предприятий. Другими словами, преимущество строительства почти полностью исчезает, если проект выходит за рамки первоначальной сметы.
Отдельный интерес представляет сравнение различных типов проектов. Самыми эффективными оказались проекты по восстановлению ранее работавших месторождений. Они требуют значительно меньше инвестиций благодаря существующей инфраструктуре, дорогам, электросетям и разрешительной документации. Их медианная капиталоёмкость составляет около 11100$ на тонну добычи, а это почти на 40% ниже новых проектов.
Полностью новые месторождения обходятся значительно дороже, особенно если находятся в удалённых регионах, где приходится строить всю инфраструктуру с нуля. Любопытно и то, что масштаб проекта далеко не всегда снижает его стоимость. Крупные рудники часто требуют настолько больших вложений в инфраструктуру, что капитальные затраты на единицу добычи оказываются выше, чем у небольших объектов.
Исследование также показывает сильные различия между регионами. Наиболее дешёвыми оказались проекты в Австралии, тогда как Европа и Южная Америка входят в число самых капиталоёмких регионов.
Для инвесторов главный вывод достаточно очевиден. Рост цен на медь делает новые проекты экономически привлекательными, однако риски строительства остаются чрезвычайно высокими. Именно поэтому компании всё чаще оказываются перед выбором между двумя почти одинаковыми по стоимости вариантами: строить самостоятельно или покупать уже работающий актив.
Наиболее рациональной стратегией сегодня выглядят 3 направления: восстановление существующих месторождений, запуск качественных проектов с низкой капиталоёмкостью и выборочные сделки M&A в среднем ценовом диапазоне, где ещё можно приобрести добывающие активы по цене, близкой к стоимости их строительства.
Если спрос на медь продолжит расти благодаря развитию энергетики, электромобилей и ИИ, борьба за качественные месторождения, вероятно, станет ещё более жёсткой, а значит, стоимость готовых добывающих активов может продолжить опережать стоимость строительства новых рудников. Удачи!!!
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
%2B%2B05_12_2014.jpg)
Комментариев нет:
Отправить комментарий