Новое исследование учёных из Стэнфордского университета и Сингапурского университета менеджмента показало, что 5-минутные контракты на движение биткоина на платформе Polymarket стали не столько рынком прогнозов, сколько механизмом перекачки средств от розничных трейдеров к небольшой группе опытных манипуляторов.
Контракт, запущенный 12.02.2026, был предельно прост: если через 5 минут цена биткоина оказывалась выше уровня открытия периода, контракт выплачивал 1$, в противном случае: 0$. Новый контракт открывался каждые 5 минут, круглосуточно.
Популярность оказалась огромной. Уже через несколько месяцев 5-минутные и 15-минутные контракты на рост или падение криптовалют обеспечили более $4 млрд оборота и почти утроили ежедневный объём торгов на Polymarket.
Проблема заключалась в механизме расчёта. Итог определялся по оракулу Chainlink, который усреднял цены биткоина сразу с нескольких крупных спотовых бирж. На первый взгляд такая схема должна была защищать рынок от манипуляций, однако исследование показало обратное.
Наибольшее влияние на итоговую цену оказывала Binance. Её котировки практически полностью повторяли значение оракула и совпадали с итоговым результатом примерно в 85% случаев. Это означало, что участнику, уже открывшему крупную ставку на Polymarket, было достаточно в последние секунды немного подтолкнуть цену биткоина на Binance покупкой или продажей, чтобы изменить итог расчёта и выиграть контракт.
Исследователи обнаружили характерные признаки таких действий. После запуска 5-минутных контрактов объём чистых рыночных заявок в последние 10 секунд перед расчётом вырос примерно на 50%. В ситуациях, когда вероятность роста и падения оценивалась рынком почти одинаково, всплеск активности оказывался почти в 4 раза сильнее обычного.
Ещё более показательным оказалось поведение цены сразу после расчёта контракта. Если движение было вызвано новой информацией, оно должно было сохраняться, но примерно четверть искусственного роста или падения исчезала уже в течение 10 секунд после завершения торгов. Особенно часто подобные эпизоды происходили ночью и в выходные, когда ликвидность рынка минимальна и даже относительно небольшие сделки способны сильнее сдвинуть цену.
Эффект оказался впечатляющим. В спорных ситуациях подобные ценовые импульсы меняли исход контракта в 65% случаев. Более того, даже если непосредственно перед завершением торгов вероятность победы одной из сторон оценивалась рынком в 90–100%, искусственное движение цены всё равно приводило к неожиданному проигрышу примерно в каждом третьем случае.
Благодаря тому, что все сделки Polymarket записываются в публичный блокчейн, авторам исследования удалось проследить результаты каждого кошелька: из примерно 243 тыс участников лишь 821 трейдер соответствовал профилю потенциальных манипуляторов. Именно эта небольшая группа заработала около $8,2 млн в эпизодах с подозрительными движениями цены, тогда как в обычных сделках их результаты практически не отличались от нуля. При этом около 93% всех понесённых потерь пришлось на розничных трейдеров.
Авторы также проверили версию о том, что подобные сделки могли быть обычным хеджированием позиций, однако данные её не подтвердили. Все подозрительные операции концентрировались буквально в последние секунды перед расчётом и совершались одним резким импульсом, а не формировались постепенно в течение 5-минутного периода.
Интересно, что аналогичных признаков манипуляций исследователи не обнаружили в 15-минутных контрактах. Более длинный временной интервал значительно снижал эффективность краткосрочного воздействия на цену, поскольку итоговое значение определялось большим объёмом естественных рыночных сделок.
Вывод исследования выходит далеко за пределы криптовалют. Если аналогичные краткосрочные бинарные контракты появятся на фондовом рынке, где их уже рассматривают американские биржи Nasdaq и Cboe, регуляторам придётся учитывать риск того, что подобные инструменты могут стимулировать манипуляции уже на значительно более крупных финансовых рынках. Удачи!!!
%2B%2B05_12_2014.jpg)
Комментариев нет:
Отправить комментарий