Инвестбанки раскрыли правду о SpaceX. Стоит ли верить сторонним аналитикам?

Банки, которые в прошлом месяце обеспечили грандиозное размещение акций SpaceX, наконец-то опубликовали свои исследования компании Илона Маска после истечения "периода молчания" регулирующих органов в отношении консультантов по сделке. Все они рекомендуют покупать акции.

Goldman Sachs, занявший ведущую позицию в списке консультантов в документах для IPO, установил целевую цену в 205$. Morgan Stanley поднял цену до 300$. Raymond James был ещё более оптимистичен, установив целевую цену в 800$, что подразумевает капитализацию более чем в $10 трлн.

Каждый банк по-своему обосновывает эти цифры, но вывод неизменно оптимистичен. Deutsche Bank, например, назвал SpaceX "вершиной цивилизационных амбиций, зачастую выраженных в стали и огне, меняющих ход истории". Текущая цена акций около 125$, что на 44% ниже пика после IPO и на 6% ниже цены размещения. Это говорит о том, что инвесторы стали более сдержанными. Можно было бы ожидать совершенно разных мнений о такой спекулятивной компании, как SpaceX. Здесь же андеррайтеры разошлись во мнениях только относительно масштабов потенциального роста.

Скептические голоса звучат за пределами синдиката. Например, Morningstar оценила акции в 63$. SpaceX назначила 04.08 датой публикации своего первого финансового отчёта, после чего истечёт срок действия крупного блока ограничений на продажу акций. В то же время Маск отреагировал на растущий объём коротких позиций по $SPCX, сказав, что инвесторы, делающие ставки против компании, в конечном итоге проиграют. Это происходит на фоне того, что ставки против компании выросли примерно до 32% от общего количества её акций, находящихся в свободном обращении.

Инвестиционные банкиры прекрасно понимают, что не стоит запугивать аналитиков, а отделы по соблюдению нормативных требований бдительно следят за соблюдением границ. Тем не менее, аналитики не работают в вакууме. Они хотят участвовать в крупных сделках, ценят доступ к руководству для своих институциональных инвесторов и, вероятно, знают, например, лоббировал ли их генеральный директор ведущую роль в их банке. Никто не обязан это объяснять. Те, кто участвовал в частных раундах привлечения средств, а также в IPO, не очень заинтересованы в исследованиях, ставящих под сомнение оценку, пока действуют ограничения на продажу. Рекомендуемая доходность облигаций SpaceX стремительно приближается к уровню "мусорных". Так кто же именно является целевой аудиторией брокерских исследований?

Ни один из управляющих фондами не полагается на рекомендации аналитиков при распределении капитала. Инвесторы строят собственные модели и исходят из того, что аналитики Уолл-стрит не способны объективно оценивать такие громкие сделки, как листинг SpaceX. Вместо этого они ценят чёткое представление данных, предоставленных компанией, и доступ к руководству.

Возможно, некоторые розничные инвесторы следуют рейтингам аналитиков, но, по моему опыту, наиболее важной аудиторией является сама компания. Руководящие команды ценят, когда их точка зрения подтверждается отчётом с логотипом крупного банка. Лесть имеет большое значение в финансах, как и в жизни, но это не означает, что аналитики говорят то, во что не верят. Аналитикам не нужно указывать, что писать, если в их экосистеме уже определено, что считается разумной точкой зрения. Удачи!!!