Скрытые риски, связанные с синтетической передачей рисков (SRT). 2008 г. могут повторить?

Синтетические трансферы рисков (СРТ), при которых банки номинально держат кредиты на своем балансе, но продают подверженность риску другим инвесторам посредством кредитных облигаций или финансовых гарантий, стали крупным бизнесом, особенно в Европе. Однако способ использования банками этих СРТ создаёт новые риски, которые могут поставить под угрозу стабильность финансовой системы.

Поскольку европейские регуляторы ужесточили контроль за банками и потребовали более высокого уровня обеспечения кредитов, банки всё чаще прибегают к механизму SRT (Subcision Retirement Trace - резервирование капитала для обеспечения первого уровня), чтобы высвободить существующий капитал первого уровня.

Идея SRT заключается в том, что если банк продаёт первоочередные убытки по траншу старшего кредита независимой организации, требования к капиталу по этим старшим кредитам снижаются на 85–90%. Этот капитал затем может быть использован для обеспечения дополнительных кредитов другим заёмщикам.

Технически, кредиты остаются на балансе банка, и банк по-прежнему должен будет иметь определённый капитал для обеспечения этих кредитов, но в случае дефолта по этим кредитам первоочередные убытки несёт внешний инвестор, купивший SRT. Только после достижения определённого порога убытков банк обязан признать убытки по этим кредитам.

Для банков эти гарантированные процентные ставки (SRT) представляют собой, безусловно, привлекательное предложение. Для инвесторов, приобретающих эти SRT, они также могут быть прибыльными, поскольку они получают не только выплаты по кредитам, но и дополнительную премию за риск. В результате, с 2019 г. объёмы SRT быстро растут.

Согласно анализу ЕЦБ, основными инвесторами в эти SRT являются государственные структуры и Европейский инвестиционный банк (ЕИБ). Тем не менее, в последние годы к ним присоединились также пенсионные фонды, страховые компании и специализированные инвестиционные фонды.

Структура портфеля SRT по типам инвесторов:

Источник: ЕЦБ (2026)

Любой, кто достаточно взрослый, чтобы помнить финансовый кризис 2008 г., помнит и передачу рисков через CLO (обеспеченные залогом кредитные обязательства), которая позволяла банкам объединять кредиты и ипотечные займы и продавать их другим инвесторам, которые, как предполагалось, были лучше способны нести этот риск. Однако когда эти кредиты приносили убытки, оказывалось, что все это в итоге оборачивалось против самих банков.

Если и есть какое-то преимущество SRT перед CLO, так это то, что банки, использующие SRT, всё равно должны держать определённый капитал под залог этих кредитов, даже если они продают первоначальные убытки другим инвесторам. Тем не менее, ЕЦБ изучил рынок и выявил некоторые тревожные тенденции:

• Банки чаще используют механизм реструктуризации долга (SRT) для продажи более рискованных кредитов, требующих большего капитала. Таким образом, у банков возникают стимулы удерживать самые безопасные кредиты самостоятельно и продавать самые рискованные сторонним инвесторам.

• После того как банки передают риски по кредитам через систему SRT, они снижают уровень контроля за этими кредитами. В конце концов, если по этим кредитам произойдет дефолт, банк больше не несёт убытков. Таким образом, инвесторы в SRT получают в своё распоряжение наиболее рискованные кредиты, которые также контролируются менее тщательно.

• Наконец, сами инвесторы в эти SRT связаны с банками. Банки на 57–66% чаще продают SRT инвесторам, с которыми у них есть кредитные отношения. По оценкам ЕЦБ, посредством этих кредитов банки самостоятельно финансируют около 29% объема SRT, предоставляя займы инвесторам, которые затем используют эти деньги для покупки SRT.

Кажется и здесь может что-то пойти не так? Или я перебрал с заголовком поста? Удачи!!!