Куда подевались все инакомыслящие? Паникёры понемногу возрождаются из пепла.

В 2010-х было круто быть инакомыслящим, выйдя из Великого финансового кризиса. Каждый хотел стать следующим Стивом Айсманом, Майклом Бьюрри, Талебом или Мередит Уитни.

Как и во многих других ситуациях на рынке, инакомыслие тогда зашло слишком далеко. Все решили, что, идя против течения, можно заработать. Zero Hedge создал целый культ последователей постоянных «медведей» во время одного из величайших бычьих рынков всех времён.

К концу 2010-х инакомыслие начало меняться. Бычий рынок продержался достаточно долго, чтобы свести на нет все предвестники краха. Оно умерло совсем в 2020-х, когда мышление первого уровня одержало верх над мышлением второго уровня. Все пришли к пониманию, что делать прогнозы проще, чем зарабатывать, когда речь идёт о постоянном инакомыслии.

Можно сказать, что новый подход «покупай на спаде» в некоторых отношениях противоречит общепринятым нормам, но в начале 2010-х все также думали, что рынок обязательно скоро снова развернётся. Теперь все думают, что он только и делает, что растёт. Крупные короткие позиции трансформировались в крупные длинные.

Есть люди, которые добились невероятного прироста капитала, не ставя против толпы, а инвестируя вместе с ней. Зачем продавать акции Nvidia, Tesla, Amazon индексные фонды, BTC и т.д.? Всё, что падает, тут же растёт. Не боритесь с трендом. Вверх и вправо. По сути, постоянных медведей поймали и бросили в тюрьму для учёных мужей.

Никто больше не слушает этих людей, потому что они ошибались 15 лет кряду. Стоит им разразиться алармической тирадой, как на них безжалостно нападают, приводя примеры того, как они в прошлом призывали к системному краху и были совершенно неправы, например, тот же Кийосаки:

Существует также огромная разница между настоящими инакомыслящими и закоренелыми шарлатанами, которые наживаются на ваших худших финансовых страхах.

Сейчас мы снова начинаем слышать недовольство некоторых авторитетных инакомыслящих, которые обеспокоены тем, что текущая ситуация зашла слишком далеко. Говард Маркс недавно написал пост об ИИ, завышенных оценках и причинах своего беспокойства:

"Существование переоценки никогда не может быть доказано, и нет оснований полагать, что описанные выше условия предполагают скорую коррекцию. Но в совокупности они говорят мне, что фондовый рынок перешёл от «повышенного» к «тревожному»".

Бертон Мэлкиел написал статью для New York Times с заголовком:

Вот отрывок:

"Никто не может точно знать, куда пойдёт фондовый рынок дальше, но есть тревожные признаки того, что оптимизм инвесторов, возможно, вышел из-под контроля. Недавний энтузиазм инвесторов поднимает вопрос: не повторяют ли они ошибки прошлого, которые могут оказаться очень дорогостоящими в будущем? Если история повторяется, что мы можем сделать, чтобы защитить наше финансовое будущее?".

Ладно, конечно. Люди говорят, что мы в конце цикла, примерно с 2017 г., но что это значит для инвесторов? Что делать?

Говард Маркс предлагает несколько вариантов для тех, кто нервничает:

И вот его комментарий:

"Поскольку «переоценка» никогда не означает «скоро наверняка упадёт», редко бывает разумно доходить до крайностей. Знаю, я никогда этого не делал, но я без колебаний считаю, что пришло время для INVESTCON 5.

Если вы уменьшите расходы на то, что исторически казалось дорогим, и переключитесь на то, что кажется более надёжным, то, возможно, потеряете относительно немного, если рынок продолжит расти ещё какое-то время... или, по крайней мере, не настолько, чтобы из-за этого потерять сон".

Это кажется разумным для людей, которые обеспокоены возможностью взрыва пузыря искусственного ИИ.

Мэлкиел дал аналогичный совет:

"Рыночный тайминг может разрушить даже самый продуманный инвестиционный план. То, что рынок биполярен, не означает, что вам следует быть такими же.

Инвесторам стоит предпринять определённые действия. Если вы вышли на пенсию и скоро нуждаетесь в деньгах, следует вложить их в надёжные краткосрочные облигации.

Предположим, вам под пятьдесят, и ваш пенсионный фонд хорошо сбалансирован, например, 60% акций и 40% облигаций. Проверьте, увеличилась ли доля акций в вашем портфеле в связи с недавним ростом цен, возможно, до 75%. Если да, продайте достаточное количество акций, чтобы вернуться к предпочтительному распределению 60/40, соответствующему вашему возрасту и готовности к риску. Периодическая ребалансировка всегда разумна и даёт наилучшие возможности покупать дёшево и продавать дорого".

Да, здесь трудно не согласиться, ребалансировка портфеля очень важна, но ведь большинство эту статью восприняли просто как сигнал к продаже растущих акций.

Сложность прогнозирования переоценённых рынков заключается в том, что никто не знает, в каком году вы находитесь: в 1996 или 1999. Все знают, когда наступает финансовый кризис, когда он уже происходит, а пузыри можно распознать только задним числом.

Понятия не имею, в каком цикле мы находимся. Да, наблюдается спекулятивное поведение, а расходы на ИИ просто невероятные, но люди уже больше десятилетия называют этот рынок переоценённым. Он может казаться иррациональным гораздо дольше, чем вы думаете.

В какой-то момент инакомыслящие вернутся. Нынешняя ситуация не может существовать вечно, однако в большинстве случаев те, кто выступает против тренда, ошибаются. С другой стороны, тенденция обычно ваш друг, но... пока она не закончится. Удачи!!!

_______________________________________________________________________________________________________________________

Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:

Любой донат через Дзен.  ////   Через Boosty.

Для РФ: МИР: 2200700155277048

Донаты для ТТ в крипте:

BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav

ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46

SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4

TON: UQDfuCbQs5NGOx5yJKk8KsDjM8LsFhLtqRgDJi5ShOTeWZxy

Изменение глобальных инвестиций в энергетику (2015–2025 гг.)

За последние 10 лет мировые инвестиции в энергетику кардинально изменили направление. В 2015 г. лидером был нефтяной сектор с $818 млрд., но в 2025 г. его объём снизится до $543 млрд., что означает падение на 34%. На смену нефти выходят возобновляемые источники энергии, где капиталовложения за тот же период выросли с $374 млрд. до $780 млрд., сделав этот сектор крупнейшим во всей энергетике.

Помимо «зелёной» генерации, активно растут вложения в электрификацию и инфраструктуру хранения энергии. Инвестиции в электрификацию, питающую дата-центры и электромобили, увеличатся более чем в 2 раза (до $344 млрд). В сегменте низкоуглеродных видов топлива рост и вовсе впечатляющий: с $6 млрд. в 2015 г. до $28 млрд. в 2025 г., то есть более чем в 3.5 раза.

На фоне этого тренда падают вложения в традиционные углеводороды. Если газ теряет около 19%, то уголь, вопреки общей тенденции, даже немного прибавляет: с $222 млрд. до $251 млрд.

Отдельное внимание также привлекает ядерная энергетика: хотя её масштабы остаются относительно скромными, рост с $45 млрд. до $74 млрд. отражает возвращение интереса к технологии в условиях борьбы с выбросами.

Таким образом, за десятилетие глобальные приоритеты в энергетике радикально сместились: от углеводородного доминирования к акценту на устойчивых источниках, электрификации и инфраструктуре будущего. Удачи!!!

Пауэлл подмигнул предстоящему снижению ставок. Трамп продолжает драку с историей и ФРС.

В прошлую пятницу председатель ФРС Джером Пауэлл выступил с долгожданной речью на ежегодной конференции в Джексон-Хоуле. Как я уже объяснял в предыдущих обзорах, конференция в Джексон-Хоуле - это всегда важное событие для инвесторов.

Фед воспользовался случаем, чтобы объявить о важных решениях. В этом году Пауэлл предупредил мир о предстоящем снижении процентных ставок ФРС. Это не новость, но примечательно, что Пауэлл сделал своё заявление именно в Джексон-Хоуле.

Рынок отпраздновал эту новость, и в прошлую пятницу фондовый рынок резко вырос. Этот рост завершил 6-дневную серию падений. Рынок продолжил рост и вчера приблизился к новому историческому максимуму.

У меня такое ощущение, что Пауэлл и сейчас принадлежит к ястребам в ФРС. Под этим я подразумеваю, что в данный момент он менее склонен снижать ставки, чем другие члены.

У ФРС есть досадная привычка вести прошлую войну, и Пауэлл особенно озабочен своей репутацией, которая серьёзно пострадала в первые месяцы инфляции. Если помните, Фед тогда заявил, что инфляция - это лишь временное явление. Что ж, это оказалось не так, и в конце концов они изменили курс и обрушились на инфляцию со всей своей мощью. Теперь Феду нужно смягчить курс.

В частности, Пауэлл сказал: «В условиях ограничительной политики, базовый прогноз и меняющийся баланс рисков могут потребовать корректировки нашей позиции». Давайте теперь постараемся это перевести на человеческий язык.

ФРС удерживает ставки на высоком уровне уже несколько месяцев, и рынок облигаций становится всё более беспокойным. Белый дом также оказывает давление на ФРС, требуя снижения ставок.

Проблема для ФРС - это тарифная политика Трампа. Мы не знаем точно, каков будет её эффект, и даже какова будет окончательная политика. Это ставит ФРС в положение, когда она не знает, чего именно она не знает. Кроме того, есть ещё и последствия более ограничительной иммиграционной политики.

Задача ФРС - поддерживать низкий уровень инфляции и благоприятные условия на рынке труда, но добиться этого баланса не всегда легко. Пауэлл признал, что «баланс рисков, похоже, меняется».

Пауэлл также сказал:

"В целом, хотя рынок труда, по всей видимости, находится в равновесии, это довольно странное равновесие, обусловленное заметным замедлением как предложения, так и спроса на рабочую силу. Эта необычная ситуация свидетельствует о росте рисков снижения занятости. Если эти риски материализуются, это может произойти быстро в форме резкого роста увольнений и роста безработицы".

В то же время рост ВВП заметно замедлился в 1-ой половине этого года, составив 1,2%, что примерно вдвое меньше темпа в 2,5% в 2024 г. Снижение темпов роста в значительной степени обусловлено снижением потребительских расходов. Как и в случае с рынком труда, замедление ВВП, вероятно, частично обусловлено замедлением роста предложения или потенциального объёма производства.

Взгляните на этот график. Инфляция обозначена синей линией, а безработица — чёрной:

Это также необычное время для ФРС, поскольку фондовый рынок демонстрирует хорошие результаты. Уровень безработицы по-прежнему относительно низок. Инфляция, несмотря на снижение, превышает целевой показатель ФРС в 2%. Экономика не так сильна, как могла бы быть, но рецессия, похоже, ещё не наступила. Уолл-стрит ожидает хороших данных по ВВП за 3-й кв.

Учитывая эти факты, почему существует такое давление в пользу снижения ставок? Отчасти причина в том, что ФРС зашла слишком далеко в повышении ставок, поэтому, возможно, было бы целесообразно вернуться к прежним уровням.

Кроме того, несмотря на некоторые хорошие экономические показатели, мы наблюдаем проблемы в секторах, сильно зависящих от процентных ставок, наиболее важным из которых является жилищный. За последние 2 года стоимость жилья в (не только дома, но и ипотечные кредиты) резко выросла. Вчера Министерство торговли США опубликовало отчёт, согласно которому продажи новых домов в прошлом месяце упали на 0,6% .

Мне нравится следить за акциями компаний, занимающихся жилищным строительством, ведь они всегда находятся на пересечении фондового рынка и процентных ставок. Хороший ETF для наблюдения — SPDR S&P Homebuilders ETF ($XHB). Начиная с прошлого лета, акции компаний, занимающихся жилищным строительством, сильно отставали от общего рынка, но в последние недели они оживились. Думаю, это связано с ожиданием снижения ставок.

На данный момент можно ожидать снижения ставки ФРС в сентябре, а после этого ситуация станет менее ясной. Я бы сказал, что Фед, скорее всего, снова снизит ставку в октябре или декабре, но не в обоих случаях. Снижение ставок поможет смягчить некоторые проблемы в экономике США.

Теперь давайте рассмотрим последнюю политическую битву в ФРС. 60 лет назад президент Линдон Джонсон вступил в скандал с председателем ФРС Уильямом Макчесни Мартином. Джонсон привык добиваться своего и был недоволен попытками Феда бороться с инфляцией путём повышения процентных ставок.

Конфликт начался, когда ФРС проигнорировала требование президента оставить ставки в покое. Вместо этого чиновники повысили ставки. Джонсон был в ярости. Он вызвал Мартина на ранчо Джонсона, где он восстанавливался после операции на желчном пузыре. Джонсон отчитал Мартина и даже толкнул его в кабинете президента.

Я говорю об этих событиях, потому что в понедельник президент Трамп уволил Лизу Кук, одного из управляющих ФРС. Вернее, пытался её уволить. Если Трамп победит, его назначенцы получат большинство в ФРС.

Позвольте мне сделать шаг назад и описать произошедшее. Федом управляет совет из 7 членов. Совет построен таким образом, чтобы минимизировать политическое влияние. Срок полномочий каждого члена совета составляет 14 лет. Таким образом, президент должен назначать новых членов совета каждые 2 года.

Срок полномочий членов совета директоров обычно составляет от 3 до 5 лет, и большинство членов совета директоров занимают свою должность лишь часть 14-летнего срока. Обратите внимание, что совет директоров ФРС - это не то же самое, что Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC), устанавливающий процентные ставки, который состоит из членов совета директоров ФРС и чередующихся президентов Федеральных резервных банков.

Хотя президент назначает членов ФРС, а Сенат голосует по его кандидатурам, президент не имеет права увольнять членов Феда, за исключением случаев (и это важно), когда для этого есть «обоснованная причина». Это означает грубый проступок.

Президент Трамп утверждает, что Кук совершила мошенничество с ипотекой и, следовательно, имеет право на увольнение. Кук обвиняется в том, что в течение двух недель она заявляла права собственности на два основных места жительства. Это произошло до того, как она начала работать в ФРС.

Кук игнорирует президента. Она вернулась на работу и заявила, что намерена подать в суд. Её адвокат заявил, что действия президента незаконны. Важно отметить, что Кук не предъявлено никаких обвинений, а её действия связаны с её личными деловыми отношениями и не имеют никакого отношения к ФРС. Срок её полномочий истекает в 2038 г.

Всё может обернуться неприятностями, если президент назначит замену, а Сенат утвердит его или её. Что тогда? Понятия не имею.

Трамп уже назначил двух действующих глав ФРС, оба из которых были назначены им в первый срок. Недавно у него также появилась вакансия после отставки Адрианы Куглер. Затем, в мае 2026 г., наступит важный момент: срок полномочий Джерома Пауэлла истечёт, и президент сможет назначить нового председателя ФРС. Это даст назначенцам Трампа большинство в ФРС.

Проблема в том, что ФРС создана для работы независимо от политического давления, но она не является по-настоящему независимой и никогда таковой не была. Подозреваю, что исход этой битвы в конечном итоге решит Верховный суд США, ведь для всех инвесторов лучше оставить Фед вне политики. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Лучший бот-обменник 24/7 для крипты в Telegram. Быстрый ввод-вывод с любыми картами, в т.ч. СБП российских банков.

BYBIT - отличная криптобиржа с удобным интерфейсом. 1955 токенов в листинге. Работает с РФ без VPN. P2P c банками РФ без проблем.

Пришло время для компаний с малой капитализацией ($XLU)? Защита от инфляции ($TIPS) ещё актуальна.

Акции технологического сектора ($XLK) на прошлой неделе снизились, продолжая сталкиваться с проблемами высоких оценок. После продолжительного ралли в начале этого года сектор демонстрирует признаки слабости, когда текущие уровни цен напоминают паттерны, предшествовавшие предыдущим коррекциям. Компании находятся под пристальным вниманием из-за отдачи от инвестиций в ИИ. Рынок теперь оценивает, ускорится ли отход от лидерства технологий или предстоящие отчёты о прибылях смогут оправдать завышенные оценки. Инвесторы, вероятно, будут внимательно следить за корпоративными новостями, чтобы определить, сохранится ли премия за технологические акции или начнётся более глубокая коррекция.

Сектор коммуникационных услуг ($XLC) пережил значительную волатильность после периода бокового движения. Недавние ценовые изменения возвращают сектор к модели консолидации. Крупные игроки, такие как Me и Alphabet, находятся под давлением из-за вопросов к эффективности инвестиций в ИИ, однако оборонительные активы в секторе обеспечивают некоторую устойчивость в неблагоприятных условиях. Индустрия балансирует между потенциалом роста и рисками регуляторных ограничений, что приводит к отсутствию чёткого направления. Инвесторам стоит быть готовыми к продолжению волатильности, пока не появится ясность в отношении регулирования и результатов ИИ-проектов.

В последние недели акции коммунальных компаний ($XLU) показали хорошие результаты, так как инвесторы ищут стабильность на фоне нарастающей рыночной неопределённости. Снижение долгосрочных доходностей облигаций и благоприятный регуляторный климат в ряде регионов продолжают поддерживать эти чувствительные к ставкам акции. Оборонительные характеристики сектора могут усилить его лидерство, если экономические данные ухудшатся или волатильность на рынке возрастёт. Для инвесторов, ищущих защиту капитала в условиях нестабильности, коммунальные услуги могут стать привлекательным выбором, особенно если доходности облигаций продолжат снижаться.

Долгосрочные облигации ($VLGSX) показали рост в последних сессиях, поскольку внутренние доходности снизились из-за более слабых, чем ожидалось, экономических отчётов и подготовки к решениям центральных банков. Ожидания инфляции остаются стабильными, а данные по рынку труда указывают на замедление, а не на спад. По мере того как институциональные инвесторы ребалансируют портфели после длительного периода опережения акций, эта техническая поддержка обеспечивает подушку для длинного конца кривой доходности. Долгосрочные облигации могут стать убежищем для тех, кто ожидает смягчения монетарной политики или дальнейшего экономического замедления.

Казначейские ценные бумаги, защищённые от инфляции ($TIPS), продолжают демонстрировать относительно хорошие результаты, поскольку инвесторы всё ещё учитывают некоторую инфляционную премию, хотя её уровень в некоторых сегментах снизился. Недавние изменения в тарифах создают потенциальный риск роста инфляционных ожиданий, а колебания цен на сырьевые товары добавляют неопределённости в прогнозы цен. Безубыточная инфляционная ставка указывает на осторожные ожидания рынка, но $TIPS остаются инструментом защиты портфелей от неожиданных инфляционных всплесков. Удачи!!!

Лига Плюща снова наступает на те же грабли. Про обезьян и альтернативные инвестиции.

Во время глобального кризиса 2008–2009 гг. крупнейшие инвесторы мира внезапно оказались в отчаянной ситуации: слишком большая часть их капитала была вложена в активы, которые невозможно быстро превратить в наличность. Казалось бы, такой урок невозможно забыть, но прошло полтора десятилетия, и история повторяется.

За последние 20 лет именно университетские эндаументы стали главными фанатами «альтернативных активов». Следуя примеру Йеля и его легендарного управляющего Дэвида Свенсена, который сделал состояние на венчурных инвестициях и фондах прямых инвестиций, десятки вузов вывели десятки миллиардов долларов из традиционных акций и облигаций и переложили их в хедж-фонды, венчуры и другие непубличные инструменты.

В результате их портфели перестали напоминать классическую модель 60/40. В 2024 финансовом году у эндаументов с активами свыше $5 млрд. в среднем было всего 2% в кэше, 6% в облигациях, 8% в американских акциях и 16% в международных. Всё остальное - это неликвидные фонды, которые невозможно быстро продать.

Когда администрация Трампа пригрозила сократить федеральное финансирование, такие университеты как Brown, Columbia, Cornell, Harvard и Northwestern испытали настоящий шок. Их эндаументы измеряются миллиардами, но на практике деньги оказались словно «замороженными» на другой планете.

Именно поэтому вузы начали спешно занимать на рынке. Brown ($7.2 млрд. активов) в апреле взял $300 млн., а в июле ещё $500 млн. Northwestern ($14.3 млрд.) занял $500 млн., Harvard ($53.2 млрд.) весной привлёк $750 млн. Ну, разве не смешно это звучит?

Формально часть капитала эндаументов зарезервирована для конкретных целей, но именно поэтому избыточная ставка на неликвидные активы выглядит особенно опасной.

Ситуация отнюдь не новая. В 2009 г. уже фиксировались те же проблемы: половина университетов объявляла о заморозке найма, некоторые вынуждены были продавать активы в разгар медвежьего рынка или брать займы под грабительские проценты. Урок был очевиден: ликвидность нельзя игнорировать.

Но выводы сделаны не были. Сегодня Йель безуспешно пытается сбыть несколько миллиардов долларов частных фондов. Гарвард в этом году смог продать $1 млрд. в частных фондах, но с дисконтом около 7% к номинальной стоимости. И это при том, что рынки находятся в одном из крупнейших бычьих циклов в истории. Представить, что будет в момент кризиса, несложно.

Ещё в 2007 г. Лоуренс Сигел из фонда Ford предупреждал: если эндаумент продаст облигации ради альтернатив, а затем ему срочно понадобится кэш, то придётся продавать акции, и делать это, скорее всего, в самый неблагоприятный момент. Его расчёты показывали, что при доле альтернатив в 50% портфель может остаться без ликвидности всего за 2 года медвежьего рынка.

Именно это и произошло: в 2008–2009 гг. инвесторы были вынуждены распродавать самые ликвидные активы в условиях паники. Но, как видно, даже столь горький опыт оказался забытым.

Главный урок прост: ликвидность бесценна. Неважно, управляешь ли ты триллионами в эндаументе или собственным портфелем на 10 000$ - нельзя позволять себе блокировать слишком большую долю капитала в инструментах, которые невозможно быстро реализовать.

Академический «умный капитал» снова оказался в положении обычного инвестора, который наступает на одни и те же грабли. Как сказал Сигел: «Они не такие уж умные, потому что они люди. А люди по эволюции довольно близки к обезьянам».

Именно поэтому главный совет здесь прост: не будь обезьяной. Никогда не вкладывай в альтернативные инвестиции больше, чем готов потерпеть в блокировке, когда деньги вдруг понадобятся здесь и сейчас. Удачи!!!

_______________________________________________________________________________________________________________________

Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:

Любой донат через Дзен.  ////   Через Boosty.

Для РФ: МИР: 2200700155277048

Донаты для ТТ в крипте:

BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav

ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46

SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4

TON: UQDfuCbQs5NGOx5yJKk8KsDjM8LsFhLtqRgDJi5ShOTeWZxy

ETF на базе Ethereum обрушиваются на биткоин. $ETHA забирает $2,4 млрд. на фоне замедления $IBIT.

После долгого периода, когда всё внимание инвесторов было приковано к биткоину, на рынок вышел новый драйвер: резкий рост интереса к ETF на эфир. В августе в iShares Ethereum Trust ($ETHA) поступило $2.4 млрд., тогда как в крупнейший BTC-фонд $IBIT лишь 459 млн.$, что стало худшим результатом для него с марта. Это всего второй раз в истории, когда $ETHA по объёму притока средств обгоняет $IBIT, но на этот раз разрыв почти в $2 млрд.

Ситуация особенно примечательна на фоне общей картины. На начало лета разрыв между фондами был огромен: у $IBIT притоки составляли $15.2 млрд., а у $ETHA только $2 млрд. Сегодня это соотношение уже $20.8 млрд. против $8.6 млрд., и отставание эфира сокращается на глазах.

Рынок реагирует соответствующе: доля BTC в общей капитализации криптовалют снизилась до 57.3%, а у ETH выросла до 14.5%, и это максимум за год. Капитализация биткоина остаётся огромной ($2.2 трлн.), но эфир вплотную приблизился к $561 млрд. Если с начала года биткоин прибавил 20%, то эфир подскочил на 38%, впервые обновив максимум 2021 г. и превысив отметку 4 850$.

Ключевыми триггерами стали: эффект «догоняющей игры» после сильного отставания в первой половине года, успешное IPO Circle Internet Group ($CRCL), напомнившее о роли Ethereum в инфраструктуре стейблкоинов, и появление корпоративных покупателей, добавивших эфир в казначейские резервы по примеру Strategy. В совокупности это дало эфиру ту самую недостающую историю, которая позволяет институционалам заходить в актив с уверенностью.

Впервые с 2021 г. эфир снова формирует собственную повестку, а не просто следует за биткоином. Теперь вопрос в другом: станет ли текущий рывок ETH долгосрочным переломом в расстановке сил на крипторынке или лишь временной передышкой в привычном доминировании «цифрового золота». Удачи!!!

Глобальный приток инвестиций в золотые ETF достиг $44 млрд, приближаясь к рекорду 2020 г.

Глобальные золотые ETF переживают мощный приток капитала: с начала 2025 г. инвесторы вложили в них $43,6 млрд, что эквивалентно 443 тоннам металла. Из этой суммы $24 млрд пришлись на США, где лидируют 3 крупнейших фонда: SPDR Gold Shares ($GLD) с $9,6 млрд притока, iShares Gold Trust ($IAU) с $6,1 млрд и SPDR Gold MiniShares Trust ($GLDM) с $4,8 млрд.

Однако рост идёт не только за счёт американских инвесторов. В Азии лидирует Китай с $7,8 млрд новых вложений, за ним идут Великобритания ($2,9 млрд), Швейцария ($2,5 млрд), Япония и Франция (по $1,2 млрд), а также Индия и Германия (по $1,1 млрд).

По темпам притока средств 2025 г. может приблизиться к рекордному 2020-му, когда в золотые фонды пришло $49,5 млрд. Однако в тоннах это будет меньше: 4 года назад фонды купили 893 тонны золота, тогда как в этом году пока только 443 тонны. Причина проста: золото сегодня стоит почти вдвое дороже, и каждая новая инвестиция покупает меньше физического металла. Тем не менее 2025-й всё ещё может стать 2-ым по величине годом в истории по объёму приобретённых тонн, обогнав рекорд 2009 г. (639 тонн).

Разворот выглядит особенно резким после периода 2021–2024 гг., когда фонды, напротив, продавали золото, сократив свои запасы на 549 тонн. Сейчас в их распоряжении 3 662 тонны, что меньше пиковых 3 929 тонн конца 2020 г., но если темп сохранится, новые максимумы не за горами.

Среди ключевых факторов нынешнего бума: инфляционные риски, торговые конфликты, геополитическая напряжённость и спекулятивный спрос. Всё это создает почву для продолжения золотой гонки до конца года. Удачи!!!

Слишком много пассивных инвесторов. Индексные фонды-зло? Выпуск 30.

 

Азиатский ренессанс: раскрытие многолетнего инвестиционного потенциала. Сработает ли тактика "назови и пристыди"?

Азиатские рынки переживают революцию в корпоративном управлении, пробуждая спящих гигантов и малые компании. Новые реформы в Японии, Китае, Сингапуре и Южной Корее ломают барьеры, сформированные после кризиса 1997 г., высвобождая триллионы долларов застывшего капитала.

От низких коэффициентов P/E до программ выкупа акций - это шанс для инвесторов, готовых копать глубже? Почему Азия может стать новым эпицентром создания стоимости? Разберём всё по полочкам.

Азиатский финансовый кризис 1997 г. стал для корпоративной Азии опытом на грани выживания. Для руководителей в Сеуле, Токио и других столицах он выжег урок: наличные - король, долг - враг. Это породило поколения менеджеров, которые копили наличность, избегали долгов и считали выплаты акционерам рискованными. Результат - крупнейшие в мире неэффективные корпоративные резервы, замороженные из-за страха перед новым кризисом. Эта инерция стала культурной нормой, сдерживая потенциал рынков.

Сегодня всё меняется. Samsung Electronics объявила 3-летний план по возврату 50% свободного денежного потока акционерам через многомиллиардные выкупы акций. В Китае Tencent в 2024 г. обязалась выкупить акций на 100 млрд. HKD, более чем вдвое увеличив программу предыдущего года. Это не разовые акции, а, возможно, признаки фундаментального сдвига в распределении капитала.

Азиатские правительства не случайно становятся дружелюбнее к акционерам. Они изучили, как США и Австралия создавали долгосрочное богатство через сильные фондовые рынки, и хотят повторить этот успех. Вместо зависимости от экспорта и государственного роста они стремятся укрепить местные рынки, чтобы граждане могли инвестировать, создавать богатство дома и меньше зависеть от глобальной торговли.

В Японии перемены радикальны. Долгие годы реформы были мягкими рекомендациями, которые компании игнорировали, но в марте 2023 г. Токийская фондовая биржа ввела жёсткое правило: компании с коэффициентом P/B (price-to-book) ниже 1.0 должны публично объяснять, как они улучшат использование капитала.

Эта тактика "назови и пристыди" сработала в консенсусной культуре Японии, заставляя советы директоров разбираться с устаревшими практиками, такими как запутанные структуры "родитель-дочка" или перекрёстное владение, защищающее менеджмент, а не акционеров. Среди крупных компаний реформы продвигаются, но в секторе малых компаний остаётся множество возможностей, так как многие откладывают или только частично внедряют эти изменения.

В Южной Корее проблема - "корейская скидка": компании торгуются ниже глобальных аналогов из-за слабого управления в семейных компаниях. С июля 2025 г. новые законы меняют их работу. Директора теперь обязаны учитывать интересы всех акционеров, а не только бизнеса или семьи. Ограничивается влияние семей на выбор аудиторских комитетов, а треть совета должна состоять из независимых директоров. Эти меры подрывают власть чеболей, усиливая защиту акционеров.

В Китае поправки к "Закону о компаниях", вступившие в силу в июле 2024 г., укрепляют обязанности директоров по лояльности и усердию, расширяют права акционеров на информацию и поощряют выплату денежных дивидендов. Это шаг к современному рынку капитала.

Даже Сингапур меняется: Валютное управление (MAS) переходит к гибкой системе раскрытия, подходящей для компаний любого размера, от корпораций до семейных бизнесов. Цель — укрепить советы директоров, снизить затраты на привлечение капитала и поднять стоимость акций.

С точки зрения поведенческой экономики, эти реформы - мощный "толчок". Травма 1997 г. породила предвзятость и страх потерь: копить наличные было безопасно, возвращать их акционерам - рискованно. Новые правила меняют расчёт, вводя немедленные "потери" - регуляторные штрафы, публичный позор или налоги, как в Корее в 2014 г., когда облагали налогом избыточные резервы. Этот новый страх перевешивает старый, заставляя компании действовать.

Правительства используют акционерную стоимость как инструмент для макроэкономических целей. Высвобождая триллионы долларов застывших сбережений через дивиденды и выкупы, они снижают роль государства, создают внутренний потребительский класс, финансируемый инвестициями, и строят устойчивые рынки капитала.

Чтобы оценить масштаб изменений, давайте теперь разберём механику системы, которую Азия стремится повторить. Успех фондового рынка США за последние 40 лет - это история самоподдерживающегося финансового маховика, и механизм этот имеет два компонента.

Первый: в 1982 г. SEC приняла правило 10b-18, создав "безопасную гавань" для выкупа акций на открытом рынке. Это превратило выкупы из редкости в доминирующую форму возврата капитала. К 1997 г. объём выкупов в США превысил дивиденды, и этот сдвиг сохраняется.

Второй компонент - взрыв пассивного инвестирования через индексные фонды и ETF, взвешенные по капитализации.

• Вместе эти условия создали следующий цикл:

• Компания выкупает акции, уменьшая их количество.

• Прибыль на акцию растёт, делая акции "дешёвыми".

• Цена акций растёт, увеличивая вес компании в индексах, таких как S&P 500.

• Индексные фонды покупают больше акций крупных компаний.

• Всё это дополнительно поднимает цену.

Проще говоря, крупнейшие компании становятся ещё крупнее, а система питает сама себя.

Этот механизм теперь набирает обороты и в Азии, где компании принимают новую парадигму. С точки зрения физики, реформы дают "энергию активации", переводя компании из состояния низкой активности (накопление наличных) в динамичное (возврат капитала). Как только маховик выкупов, роста EPS и повышения оценок раскрутится, он будет требовать меньше внешней энергии для поддержания импульса. Всё это создаст новый класс "чемпионов распределения капитала", где разрыв между лучшими и худшими станет огромным, открывая возможности для избирательных инвесторов.

Выкупы в Азии — это тест на доверие, сигнал управления и способ превратить скидки в стоимость на акцию. Как отметил Closeau Research:

"Выкупы отделяют настоящих операторов от тех, кто подделывает отчётность, ведь мошенники редко имеют наличные для выкупов. Также выкупы фильтруют компании с интенсивными капвложениями или трудностями, т.к. у них нет средств. И, главное, выкупы показывают, работает ли компания на акционеров.

В Японии и Гонконге много дочерних листингов или тесно контролируемых компаний, где наличные уходят к инсайдерам или на низкодоходные слияния. Такие компании редко возвращают деньги акционерам. Выкуп - это всегда сигнал серьёзного отношения к распределению капитала и максимизации акционерной стоимости.

Самый убедительный аспект — разрыв в оценках между Азией и США, создающий исторический запас прочности. Основные азиатские индексы торгуются с экстремальными скидками по сравнению с S&P 500, который оправдывает премию за счёт технологических гигантов и агрессивного возврата капитала. Этот разрыв усиливается текущей средой процентных ставок, делая азиатские рынки привлекательными для инвесторов.

Ни одна гипотеза не лишена рисков, и, например, в Корее чеболи имеют долгую историю обхода всех правил. В Японии компании часто ставят сотрудников и поставщиков выше акционеров, что может ослабить реформы. Стареющее население в Японии, Корее и Китае грозит замедлением роста на десятилетия. Тем не менее, математическая мощь этой ситуации делает её привлекательной для подбора акций. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Лучший бот-обменник 24/7 для крипты в Telegram. Быстрый ввод-вывод с любыми картами, в т.ч. СБП российских банков.

BYBIT - отличная криптобиржа с удобным интерфейсом. 1955 токенов в листинге. Работает с РФ без VPN. P2P c банками РФ без проблем.

Глобальный фондовый рынок стоимостью $127 трлн. США снова наращивают долю?

Глобальный фондовый рынок оценивается в $127 трлн, и почти половина этой суммы приходится на США: $62,2 трлн или 49,1% мировой капитализации. Это крупнейший и наиболее доминирующий рынок акций в мире, причём его доля выросла на 7% всего за год (самый большой скачок среди всех регионов).

На 2-м месте Китай с $11,8 трлн. (9,3%), а замыкает тройку ЕС с $11,1 трлн. (8,7%). Япония занимает 4-е место ($6,3 трлн, 5%), за ней следуют Индия ($5,1 трлн), Гонконг ($4,5 трлн) и Великобритания ($4,4 трлн).

Остальные крупные рынки включают Канаду ($3,4 трлн), Австралию ($1,7 трлн) и Сингапур ($0,6 трлн). Развитые страны за пределами этого списка дают $10,8 трлн, а развивающиеся - $4,7 трлн.

Долгосрочная динамика показывает, что США не впервые приближаются к половине глобальной капитализации. В 1970-е их доля доходила до 70%, но затем падала, особенно в 1980-х и в период мирового финансового кризиса. С 2009 г. американский рынок снова укрепляется, и за последние 15 лет его доля выросла с 30% до нынешних 49%.

Китайский рынок при этом остаётся ограниченным, т.к. значительная часть компаний остаётся под контролем государства, а иностранное владение акциями ограничено. Доля ЕС, напротив, снижается: в 2024 г. она упала на 2% из-за политической нестабильности, слабого роста и оттока капитала.

Картина ясна: мировая финансовая архитектура по-прежнему строится вокруг США, тогда как Европа и Китай сталкиваются с ограничениями, мешающими удерживать или наращивать долю в глобальном фондовом пироге. Удачи!!!

Цена биткоина снова падает... И нет, ФРС тут ни при чём.

Биткоин снова ведёт себя как пьяный матрос: то вверх, то вниз, то свеча в полэкрана. Вечером в воскресенье на графике появилась красная глыба размером с Юпитер, а в понедельник цена пробила отметку 111 000$.

Казалось бы, мы уже привыкли к этим американским горкам, но каждый раз одно и то же: рынок валится, и толпа спрашивает: а кто нажал кнопку «слив»? Это Пауэлл? Это ФРС? Это компании c биткоин-казначейством? Или просто рынок решил отдохнуть от всего этого хайпа?

Вечер воскресенья был довольно мерзким для крипты: за несколько минут BTC просел на 3K. Виновники здесь всегда одни и те же - либо кит, который толкнул ордербуки, либо каскад ликвидаций. Иногда это одно и то же.

Что пугает сильнее - это не всплеск, а плавное, диагональное падение, которое продолжилось ночью и утром. Ни паники, ни новостей, ни макро-шторма, но биткоин просто методично сползает вниз, и это для меня куда тревожнее, чем внезапные свечи.

Все макро-факторы, казалось бы, на стороне роста: доллар слабеет, инфляция под контролем, ФРС готова к смягчению. В нормальной логике BTC должен торговаться намного выше, но вот ведь ирония: цена живёт своей жизнью, как будто специально игнорирует реальность.

Кто виноват? Удобное для всех объяснение - шиткоины. С другой стороны, весной многие компании и фонды напокупали BTC в надежде на быструю прибыль, но оказалось, что держать их - это не так-то и просто. Теперь их пакеты возвращаются на рынок: где-то в виде красных свечей-ликвидаций, где-то тихим, медленным сливом.

А при чём тут ФРС? Вот тут самое забавное. На прошлой неделе Пауэлл выступил и заявил, что:

• инфляция высокая, но падает,

• рост ВВП замедлился,

• безработица странно стабильна,

• таргет по средней инфляции вообще пора похоронить.

• Финальный аккорд: «Риски рынка труда требуют пересмотра нашей политики».

Рынок отреагировал мгновенно. В 9:59 биткоин стоил 112,393$, через минуту уже 113,459$, спустя ещё пару минут - 115,000$. Тогда в пятницу реакция была живая, органичная: все активы прыгнули вверх, индекс доллара рухнул. Это явно не совпадение. Вот в такие моменты можно сказать: да, мы знаем причину, но спустя пару дней часто находим BTC внизу.

На коротком горизонте биткоин по-прежнему заложник своей низкой ликвидности: любое крупное движение капитала способно сбить цену. На длинном - макро остаётся в его пользу. Пауэлл и ФРС сигнализируют смягчение, доллар ослабевает, а BTC пока ещё ищет дно. Рынок ведёт себя вопреки логике, и это главный фактор риска: даже при максимально бычьем фоне цена способна падать.

Каждый раз мы играем в одни и те же «игры задним числом»: рынок сделал движение, и мы пытаемся его объяснить. Сколько бы мы ни говорили про «сильные руки», «халвинг» или «цифровое золото», цена упрямо идёт туда, куда ей вздумается. И сейчас это вниз. Удачи!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Криптобиржа с простым вводом-выводом  рублей 24/7 на российские карты, полный русский интерфейс- EXMO Теперь здесь есть CFD на амеракции, индексы и сырьё, которые можно торговать через рубли и крипту.

Лучший кран для получения бесплатных биткоинов за просмотр рекламы, лотереи раз в час и привлечение реффералов. Депозит не нужен-только выводите $BTC или играйте. Простейший интерфейс. Автовыплаты каждое воскресенье от 30000 сатоши-FreeBitcoin.in

BYBIT - отличная криптобиржа с удобным интерфейсом. 1955 токенов в листинге. Работает с РФ без VPN. P2P c банками РФ без проблем.

Редкоземельная энергия Китая.

Китай начал добывать редкоземельные элементы в 1950-х. Сначала он отставал от Америки, которая открыла месторождения редкоземельных элементов в 1940-х, когда искала уран для изготовления атомных бомб, но в 1980-х Китай предоставил местным органам власти право выдачи лицензий, одновременно с этим начав привлекать иностранные инвестиции и поощрять экспорт.

Не имеющие выхода к морю провинции получили шанс на индустриализацию. Возникли сотни горнодобывающих компаний, и к 2000-м образовался избыток редкоземельных элементов. Главный рудник Америки, Маунтин-Пасс, закрылся. Китайские производители были последними, кто выстоял, но даже они страдали: отрасль была раздробленной, нелегальная добыча была широко распространена, а прибыли были низкими.

Чтобы поддержать отрасль, правительство Китая привлекло министерства, институты и университеты для содействия исследованиям. В период с 2000 по 2016 гг. Китайская академия наук опубликовала 2018 статей о редкоземельных элементах. Власти также стимулировали консолидацию в отрасли, кульминацией которой в прошлом году стало образование двух государственных гигантов.

Компания China Northern Rare Earth во Внутренней Монголии добывает лёгкие редкоземельные элементы методом подкопа. China Rare Earth (CRE), базирующаяся в Ганьчжоу, добывает тяжёлые редкоземельные элементы методом выщелачивания. На эти две компании приходится практически весь объём добычи редкоземельных элементов в Китае.

Эти же компании также занимаются очисткой редкоземельных металлов из руд - областью, в которой Китай занимает ещё более доминирующее положение. Помимо местного сырья, они имеют доступ к дешёвой руде из соседней Мьянмы, где ожесточённая гражданская война способствовала процветанию совершенно нерегулируемой горнодобывающей промышленности.

Очистка – сложный процесс, требующий большого количества электроэнергии, растворителей и реагентов. Переработка некоторых руд включает более 100 отдельных этапов, подробности которых тщательно охраняются. Эти технологии также адаптированы к местной геологии, поэтому их непросто воспроизвести. Удачи!!!

Уолл-стрит сосредоточена на Джексон-Хоуле. Почему инфляция так важна для фондового рынка?

На этой неделе внимание всего мира было приковано к дипломатическим встречам в Вашингтоне, но на Уолл-стрит трейдеры сосредоточены на ежегодной конференции ФРС, которая состоится в конце недели в Джексон-Хоуле, штат Вайоминг.

В предыдущие годы ФРС использовала конференцию в Джексон-Хоуле для объявления важных политических решений. Председатель ФРС Джером Пауэлл выступит с речью в пятницу и, как ожидается, более ясно изложит планы Феда в отношении экономики и процентных ставок. Вероятно, это будет последняя конференция Пауэлла в качестве председателя ФРС.

Спонсором вечеринки является ФРБ Канзас-Сити, который проводит эту конференцию с 1978 г. В 1982 году конференция переехала в Джексон-Хоул, потому что, как говорят, Пол Волкер захотел заняться ловлей рыбы нахлыстом.

На прошлом заседании 2 голоса проголосовали против решения ФРС, что очень необычно. Возможно, есть и другие члены, которые подумывают о выходе из кризиса, но пока мы этого не знаем. ФРС не славится своей прозрачностью, но она любит демонстрировать единство.

Наиболее вероятный сценарий сейчас - это снижение ставки ФРС в следующем месяце, но после этого ситуация станет несколько туманной. Тем не менее, я думаю, разумно ожидать как минимум ещё одного снижения ставки до конца года. Стоит отметить, что пока ещё много неясного, например, в последние дни мы увидели противоречивые новости об экономике США.

После достижения исторического максимума в прошлый четверг индекс S&P 500 снизился в пятницу, понедельник, вторник и среду. Рынок на этой неделе примечателен тем, что сектор High Beta отстал от рынка, вчера был уже 3-й случай за последние 4 дня. Незадолго до этого был период, когда High Beta отставал на 5 дней кряду. Вероятно, это реакция на грядущее снижение процентных ставок.

Закончился ли цикл High Beta? Пока не готов сказать, и более 4-х месяцев акции роста показывали очень хорошие результаты. Возможно, даже слишком хорошие. Я сомневаюсь, что High Beta продолжит расти такими темпами в ближайшие недели и месяцы, и последние торговые сессии могут быть предзнаменованием долгосрочного перехода от High Beta к Low Vol. В какой-то момент все эти скучные акции начнут выглядеть привлекательно.

Теперь, когда сезон отчётности закончился, мы получаем множество отчётов о прибыли вне цикла. В частности, на этой неделе должны отчитаться многие розничные сети. Многие ритейлеры предпочитают, чтобы их кварталы заканчивались в январе, апреле, июле и октябре, ведь таким образом, важный квартал предпраздничных распродаж не прерывается раньше времени. На этой неделе мы увидим отчёты о доходах крупных розничных сетей, например, Walmart ($WMT) в четверг.

Во вторник Home Depot ($HD) опубликовала отчёт о прибыли, которая оказалась немного ниже консенсус-прогноза. Акции компании выросли после того, как компания подтвердила свой годовой прогноз. $HD также заявила о необходимости повышения некоторых цен из-за пошлин.

В прошлую пятницу мы получили ещё один краткий обзор экономики, когда был опубликован отчёт по розничным продажам в США за июль. Уолл-стрит ожидала роста на 0,6%, но вместо этого розничные продажи выросли лишь на 0,5%. Если исключить продажи автомобилей, то розничные продажи выросли на 0,4%, что соответствует прогнозам. Если исключить продажи автомобилей и бензина, то розничные продажи выросли на 0,2%.

Это был второй месяц кряду, когда розничные продажи в США выросли. Это произошло после двух месяцев снижения. Более того, показатель розничных продаж за июнь был пересмотрен в сторону повышения. Первоначальный отчёт показал рост на 0,6%. Теперь же он составляет 0,9%.

Отчёт о розничных продажах показал, что продажи так называемой контрольной группы, которая учитывается правительством при расчёте расходов на товары для ВВП, выросли на 0,5% в июле после пересмотра в сторону повышения по сравнению с предыдущим месяцем. Этот показатель не включает предприятия общественного питания, автодилеров, магазины стройматериалов и автозаправочные станции.

В некоторых категориях, продемонстрировавших значительный рост, таких как мебель, спортивные товары и автомобили, также наблюдался некоторый рост цен в течение месяца. Поскольку данные не скорректированы на инфляцию, рост может быть обусловлен влиянием роста цен.

Расходы в ресторанах и барах, единственной категории услуг в отчёте розничной торговли, сократились сильнее всего с февраля. Это не сулит ничего хорошего расходам на необязательные услуги в начале 3-го кв., считает Оскар Муньос, главный макроэкономический стратег TD Securities в США.

Также в пятницу ФРС сообщила о снижении промышленного производства на 0,1% в июле. Уолл-стрит не ожидала никаких изменений. Вялый показатель может быть результатом перераспределения ресурсов в преддверии введения новых тарифов. ФРС также пересмотрела в сторону повышения показатель промышленного производства за июнь, повысив его до 0,4%.

На обрабатывающую промышленность приходится 75% всего промышленного производства США. Данные по обрабатывающей промышленности за июнь были пересмотрены в сторону повышения и оставлены без изменений. В начале этого года обрабатывающая промышленность демонстрировала довольно хорошие результаты, но в последние месяцы темпы роста замедлились. Снижение процентных ставок может помочь смягчить спад. С апреля производственный сектор потерял 37 000 рабочих мест.

Я часто говорю об инфляции и ФРС, но на этой неделе я хочу показать вам, насколько плохо ведёт себя фондовый рынок в условиях высокой инфляции.

В библиотеке данных профессора Роберта Шиллера есть данные по фондовому рынку за последние 150 лет. Если взять все ежемесячные приросты рынка и ежемесячные темпы инфляции, а затем отсортировать все месяцы по уровню инфляции, то мы увидим среднюю доходность рынка при разных уровнях инфляции.

Например, месячная инфляция за 448 месяцев составила 0%. За эти 448 месяцев среднегодовой прирост фондового рынка составил 13,59%. Как видите, фондовый рынок резко падает, когда инфляция становится слишком высокой.

Точка разворота приходится на 7,3%. Пока инфляция остаётся ниже этого значения, фондовый рынок ведёт себя хорошо. Выше этого значения – проблемная зона. Текущий уровень инфляции составляет 2,7%. Важный урок заключается в том, что мало что может так сильно убить фондовый рынок, как высокая инфляция. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Лучший бот-обменник 24/7 для крипты в Telegram. Быстрый ввод-вывод с любыми картами, в т.ч. СБП российских банков.

BYBIT - отличная криптобиржа с удобным интерфейсом. 1955 токенов в листинге. Работает с РФ без VPN. P2P c банками РФ без проблем.

Является ли демография судьбой фондового рынка? Дело не только в стареющем населении.

В недавно опубликованном исследовании «Богатство работающих наций» говорится, что с учётом численности трудоспособного населения (то есть людей в возрасте от 15 до 64 лет) исторический рост ВВП в большинстве развитых стран довольно схож. Однако это заставляет задуматься: «Насколько сильно демографические факторы влияют на фондовый рынок?»

Учитывая, что поколение бэби-бумеров в США продолжает выходить на пенсию, а рост населения в большинстве развитых стран замедляется, станет ли это катастрофой для будущих доходностей акций? На этот вопрос ответить непросто.

Исследователи годами спорят о влиянии демографических тенденций на экономический рост и рыночные показатели. Некоторые утверждают, что демографические факторы - это скрытая сила, лежащая в основе долгосрочных рыночных тенденций. Однако другие считают, что гораздо более важную роль играют другие факторы, такие как рост производительности труда.

В этой статье я подробнее рассмотрю эту взаимосвязь, чтобы понять, действительно ли численность населения играет ключевую роль в экономическом росте и будущей доходности акций. Разберём всё по полочкам.

Что касается роста населения и роста ВВП, есть некоторые свидетельства их положительной корреляции, по крайней мере, в развивающихся странах. В сентябре 2016 г. ФРС опубликовала заметку, в которой был сделан вывод о том, что «демографические изменения в значительной степени объясняют замедление роста в ряде этих экономик [ОЭСР] в последние годы».

Анализ роста ВВП и изменений численности населения с течением времени делает это ещё более очевидным. Например, в докладе «Богатство работающих наций» можно увидеть, как изменился ВВП в нескольких странах с развитой экономикой с 1991 г.:

Вы можете заметить, что в таких странах, как Италия и Япония, рост ВВП был ниже, чем в таких странах, как США и Канада. Это произошло по множеству причин, но одна из них связана с изменениями в численности населения трудоспособного возраста.

Если взглянуть на изменения в численности работающего населения, можно заметить много параллелей:

Как видите, в странах с наибольшим сокращением численности трудоспособного населения также наблюдались одни из худших показателей роста ВВП с 1991 г.

В целом, авторы разделили ВВП на изменение численности населения трудоспособного возраста и обнаружили некоторую примечательную конвергенцию между странами:

После учёта численности трудоспособного населения, практически во всех странах, кроме Италии, наблюдались удивительно схожие изменения общего ВВП. Речь идёт не о ВВП на душу населения, поскольку он учитывает не общую численность населения, а о численности населения трудоспособного возраста. Другими словами, ВВП на одного работника вырос примерно одинаково во всех развитых странах.

Но если эта взаимосвязь справедлива для экономики, то как насчет фондового рынка?

Что касается изменений в численности населения и фондового рынка, один из наиболее полных трудов по этой теме был опубликован  Робом Арноттом и Денисом Чавесом еще в 2012 г. В своём исследовании они изучили данные за 60 лет, чтобы выяснить, как демографические изменения повлияли на доходность акций, и обнаружили некоторую положительную взаимосвязь.

Проведя регрессионный анализ зависимости размера различных групп населения от будущей доходности акций, они обнаружили, что увеличение примерно на 1% доли людей в возрасте 50–54 лет было связано с повышением годовой доходности фондового рынка страны на 1%. Это можно увидеть на этом графике:

А теперь сравните это с возрастной группой 70+, где каждый 1% прироста доли населения означает ежегодное снижение доходности акций на 1,5% в будущем. Другими словами, в странах с более высокой долей работающих доходность акций выросла. Арнотт и Чавес пришли к такому же выводу в своей работе:

"Большая численность пенсионеров (старше 65 лет), по-видимому, подрывает эффективность финансовых рынков и экономический рост. Этот вывод совершенно логичен: пенсионеры изымают средства, чтобы покупать товары и услуги, которые они больше не производят, и больше не вносят свой вклад в макроэкономику".

Арнотт и Чавес — не единственные исследователи, анализирующие демографические показатели и доходность акций. Блогер EconomPic опубликовал пост на ту же тему в 2017 г. Он также обнаружил положительную связь между ростом населения и реальной доходностью акций в разных странах в период с 1900 по 2013 гг.:

Итак, вопрос закрыт? Если рост населения так важен, зачем мы вообще пытаемся делать прогнозы о чём-либо ещё, связанном с акциями?

Потому что рост населения - это ещё не всё. Если вернуться к работе Арнотта и Чавеса, то они действительно сделали некоторые прогнозы относительно будущей доходности акций по странам, основываясь на демографических данных. Вот карта их годового прогноза фондового рынка по странам на 2011–2020 гг.:

Согласно этому прогнозу, годовая доходность фондового рынка США за этот период должна была составить 0–4%, Японии - менее 2%, а Китая - более 9%. Но что же произошло на самом деле? Да, ничего подобного.

С 2011 по конец 2019 (до пандемии COVID) США демонстрировали самую высокую доходность, а Китай и Япония демонстрировали примерно одинаковые результаты:

Хотя это всего лишь три страны из множества перечисленных выше, они наглядно демонстрируют, насколько сложно прогнозировать будущую доходность акций, основываясь исключительно на демографических данных.

Демографические факторы играют важную роль в формировании экономики и лежащих в её основе фондовых рынков. Рассматриваемые мной здесь исследования демонстрируют чёткую взаимосвязь между динамикой численности населения, ростом ВВП и доходностью акций. В целом, страны с растущим населением трудоспособного возраста, как правило, демонстрируют более высокие темпы экономического роста, что часто приводит к улучшению показателей фондового рынка.

С другой стороны, демографические показатели не всегда определяют судьбу фондового рынка. Технологический прогресс, рост производительности труда, политические решения и меняющиеся предпочтения инвесторов могут существенно влиять на доходность акций, иногда затмевая демографические факторы. Кроме того, рыночные показатели страны определяются не только её демографическим профилем, но и могут зависеть от других глобальных тенденций и потоков капитала.

Хотя выход на пенсию поколения бэби-бумеров в США и аналогичные тенденции в других странах в будущем создадут проблемы для доходности акций, это не обязательно означает гибель вашего портфеля. Изменение демографического профиля может стимулировать инновации в сфере производительности или переориентировать мировую экономику таким образом, чтобы смягчить негативное демографическое давление.

Да, для дальнейшего развития цивилизации потребуется определённая работа, но, учитывая постоянное развитие ИИ, нет никаких оснований полагать, что все эти будущие работники должны быть людьми. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Лучший бот-обменник 24/7 для крипты в Telegram. Быстрый ввод-вывод с любыми картами, в т.ч. СБП российских банков.

BYBIT - отличная криптобиржа с удобным интерфейсом. 1955 токенов в листинге. Работает с РФ без VPN. P2P c банками РФ без проблем.

Шарлатаны наживаются на розничных инвесторах. Хедж-фонд предупреждает о рисках covered call ETF.

Бенн Айфер, менеджер хедж-фонда QVR Advisors раскритиковал стратегию "covered call", на которой построены одни из самых популярных фондов, включая $JEPI и $MSTY.

«Систематическая и слепая продажа опционов - плохая идея. Такая стратегия заметно проигрывает простому владению акциями», — написал Айферт, добавив, что «шарлатаны пытаются наживаться на розничных инвесторах».

По словам управляющего QVR Advisors, до 2010 г. продажа опционов выглядела привлекательной: рынок оставался малоликвидным, а премии - относительно высокими. Однако к 2012 г. ситуация изменилась. Пенсионные консультанты начали активно продвигать идею «акций с меньшим риском» через опционы для институциональных клиентов, что привело к масштабному притоку капитала. Позднее в стратегию массово вошли и розничные инвесторы.

Рост популярности вызвал перегруженность месячных опционов «около денег», что снизило премии и лишило стратегию прежнего преимущества перед простым владением акциями.

Результаты covered call ETF заметно уступают индексным фондам:

$XYLD (Global X S&P 500 Covered Call ETF): +143% с момента запуска (2013 г.) против +405% у $VOO (Vanguard S&P 500 ETF).

$QYLD (Global X Nasdaq 100 Covered Call ETF): +138% с момента запуска против +639% у $QQQ (Invesco QQQ Trust).

Даже крупнейший активно управляемый ETF, JPMorgan Equity Premium Income ($JEPI) с активами $41 млрд., не избежал структурного тормоза. С момента запуска в 2020 г. фонд показал +78%, что выше XYLD (+64%), но почти вдвое меньше VOO (+138%).

Фонд предлагает доходность 6–10% годовых через ежемесячную продажу опционов на S&P 500, однако остаётся подверженным падению рынка. Так, при снижении индекса на 19% этой весной, $JEPI упал на 14%, тогда как более консервативный $USMV (iShares Min Vol) - лишь на 9,7%.

Отдельная мишень критики - фонды на отдельные акции, такие как линейка YieldMax. По словам Айферта, все они систематически проигрывают базовым активам.

Самый популярный пример - $MSTY (YieldMax MSTR Option Income Strategy ETF), который продаёт опционы на акции MicroStrategy. Несмотря на 84% заявленной доходности, фонд прибавил лишь 272% с момента запуска в феврале 2024 г., тогда как сами акции MSTR выросли на 420%.

Covered call ETF позиционируются как инструмент регулярного дохода, но их слабость очевидна: ограниченный потенциал роста и подверженность просадкам рынка. В условиях, когда такие стратегии становятся массовыми, эффект «короткой волатильности» усиливается, а выгода уходит тем, кто просто держит акции. Удачи!!!

_______________________________________________________________________________________________________________________

Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:

Любой донат через Дзен.  ////   Через Boosty.

Для РФ: МИР: 2200700155277048

Донаты для ТТ в крипте:

BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav

ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46

SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4

TON: UQDfuCbQs5NGOx5yJKk8KsDjM8LsFhLtqRgDJi5ShOTeWZxy