Во вторник фондовый рынок закрылся на очередном историческом максимуме. S&P 500 рос последние 5 дней кряду, и вчера торги завершились на отметке 6978,60. С тех пор, как утихли гренландские потрясения, Уолл-стрит находится в очень хорошем настроении. Рынок акций уже вырос почти на 2% в этом году, а ведь ещё только январь.
Меня всегда удивляет, как фондовый рынок полностью игнорирует новости, которые мы считаем невероятно важными, но в то же время, он легко может быть сбит с толку каким-нибудь мимолетным комментарием государственного чиновника.
Приближается пик сезона отчётности за 4-й кв., и у нас уже есть некоторые предварительные данные. На данный момент 13% компаний, входящих в S&P 500, уже отчитались о прибыли. Из них 75% превзошли ожидания, а 69% - по выручке. По прогнозам, прибыль компаний из индекса за 4-й кв. составит 8,2%. Если это подтвердится, то этот квартал станет 10-м кряду кварталом роста прибыли.
На данный момент 6 компаний опубликовали позитивные прогнозы, а 4 - негативные. В настоящее время индекс торгуется на уровне в 22,1 раза выше прогнозируемой прибыли, что относительно высоко по сравнению с последними 10-ю годами.
Ожидается, что прибыль компаний «Великолепной семерки» в 4-м кв. вырастет на 20,4%. Если исключить их из индекса S&P 500, то ожидается, что прибыль остальных 493 компаний вырастет на 4%.
Ожидается, что в 2026 г. прибыль компаний из «Mag-7» вырастет на 22,8%, а у остальных 493 компаний - на 12,1%. Здесь следует добавить, что аналитики снизили свои прогнозы за последние несколько недель. Это типичная тактика Уолл-стрит: компании убеждают аналитиков снизить прогнозы настолько, чтобы превзойти их, а затем заявляют о победе, игнорируя предыдущие снижения прогнозов.
Во вторник акции United Health ($UNH) упали на 20%. Это важно, т.к. эта компания входит в состав индекса Dow Jones Industrial Average. Поскольку индекс Dow Jones взвешен по цене акций, судьба $UNH имеет непропорционально большое значение, поэтому вчерашнее падение снизило индекс более чем на 400 п.
Эта страховая компания, работающая в сфере здравоохранения, сообщила о скромном превышении прогнозов по прибыли за 4-й кв. ($2,11 против $2,10). Выручка оказалась ниже ожиданий ($113,2 млрд против $113,82 млрд), когда аналитики ожидали $454,6 млрд.
Вся проблема заключалась в том, что компания представила слабые прогнозы на 2026 г. В этом году $UNH ожидает снижения выручки на 2% до $430 млрд, и это первый случай за 10 лет, когда United Health столкнулась со снижением продаж.
Wall Street Journal сообщил во вторник, что администрация Трампа планирует сохранить ставки выплат медицинским страховым компаниям на прежнем уровне. В 2027 г. выплаты увеличатся в среднем на 0,09%, но Уолл-стрит ожидала увеличения на 4-6%. В прошлом году рост составил 5%. Эта новость оказалась достаточной, чтобы обрушить акции нескольких смежных компаний. Например, акции $CVS упали на 14%.
В обзоре на прошлой неделе я говорил вам, что настоящая активность в последнее время происходит не на фондовом рынке. Вместо этого, она разворачивается на рынке золота, где за 18 месяцев цена удвоилась.
Я, честно говоря, немного преуменьшил эти достижения, потому что ещё более ожесточённая борьба разворачивается на рынках серебра, там цена удвоилась за 2 месяца. 2 года назад унцию серебра можно было купить всего за 22$, теперь цена дошла до 116$.
Цена на золото превысила 5000$ за унцию, и это, конечно, часть «торговли обесцениванием». Идея заключается в том, что инвесторы отходят от активов, привязанных к доллару, поэтому и другие металлы также показали хорошие результаты, такие как медь, платина и палладий.
Серебро, которое часто называют «золотом для бедных», имеет тенденцию вести себя так же, как и золото, только гораздо сильнее. Если золото подорожало на 10%, то серебро подорожало на 20%. Если золото подешевело на 10%, то и серебро дешевеет на 20%.
Сейчас золото торгуется по цене, менее чем в 50 раз превышающей цену серебра, и это самый низкий показатель этого соотношения за 15 лет. В начале пандемии COVID-19 цена золота превышала цену серебра более чем в 130 раз.
Соотношение золота и серебра всегда имело важное значение на протяжении истории. В Древней Греции это соотношение колебалось в пределах от 10:1 до 13:1. Во времена царя Давида оно составляло 12:1. У Юлия Цезаря это соотношение было 11,5:1.
В 1792 г. Конгресс США по совету Александра Гамильтона принял Закон о чеканке монет. Это была первая (но не последняя) попытка правительства установить фиксированные цены. Закон определял доллар США как 371,25 грамма серебра или 24,75 грамма золота. Другими словами, Гамильтон установил соотношение золота и серебра на уровне 15. В 1834 г. Конгрессу пришлось повысить его до 16.
В 1979-80 гг. произошёл совершенно безумный скачок цен на серебро, когда два брата из Техаса попытались скупить всё серебро в мире. Ещё более безумно то, что если бы не вмешательство основных бирж, им бы это сошло с рук.
Когда Нельсон Банкер Хант и Герберт Хант начали свой план, серебро стоило около 6$ за унцию. К началу 1980 г. цена выросла до 50$. По оценкам журнала Time, за 9 месяцев они заработали от 2 до 4 млрд.
Чтобы провернуть это, им пришлось занять миллиарды долларов. В какой-то момент аналитики подсчитали, что им принадлежала треть мировых запасов серебра. Компания Tiffany посвятила целую статью, чтобы осудить манипуляторов.
Братья Хант были сыновьями легендарного нефтяника Гарольдсона Лафайета Ханта-младшего. Хант-старший написал совершенно безумный роман, основанный на его идее фашистской утопии, под названием «Альпака». Критики называли эту книгу: «Это 1984, но когда Большой Брат - хороший парень».
Ещё одним братом был Ламар Хант, один из самых влиятельных людей в развитии американского футбола. Именно он придумал название «Супербоул», и теперь победитель финала чемпионата AFC получает трофей имени Ламара Ханта.
Но вернёмся к серебру. Братья Хант были убеждены, что истеблишмент хочет их уничтожить, и они оказались почти правы. Биржа изменила требования к марже, что вынудило братьев предоставить гораздо больше залога.
27.03.1980 года произошёл обвал на рынке серебра. Это событие теперь известно как «Серебряный четверг». Хантам пришлось вложить больше денег, но они не смогли выполнить свои обязательства по обеспечению.
Правительство США опасалось, что банки Уолл-стрит были настолько в долгах перед семьёй Хант, что если они обанкротятся, то и банки тоже разорятся. Фактически, паника вокруг серебра могла спровоцировать банковскую панику.
В итоге cемья Хант сломилась, и цена на серебро не поднималась выше тех уровней следующие 45 лет. Позже они послужили прообразом для братьев Рэндольфа и Мортимера Дьюков в фильме «Поменяться местами».
ФРС снова проведёт заседание на этой неделе, но не стоит ожидать каких-либо изменений в процентных ставках. На фьючерсном рынке трейдеры сейчас считают, что вероятность того, что ФРС оставит ставки без изменений, составляет 97%. Заявление о политике Феда будет опубликовано уже сегодня, и мне будет интересно посмотреть, вспомнит ли Джером Пауэлл про расследование Министерства юстиции.
Срок полномочий Пауэлла истекает в мае, так что он в любом случае покинет свой пост. Новым фаворитом на пост председателя ФРС стал Рик Ридер из BlackRock. Его шансы в PolyMarket выросли до 47%.
Ридер утверждает, что повышение производительности труда благодаря ИИ привело к снижению инфляции ниже, чем мы предполагаем. Это согласуется с точкой зрения Трампа, поэтому он, похоже, является кандидатом, который одновременно успокоит Уолл-стрит и будет близок к взглядам президента.
Вот интересный диалог между Ридером и известным аналитиком Барри Ритхольцем, состоявшийся в 2023 г.:
РИДЕР: ...Так и было. Lehman заплатил миллиард долларов за EF Hutton. Мне очень повезло: нас было 35 человек в программе обучения, и казалось, что нас всех уволят, но взяли двоих, и я не уверен, как я выдержал всё это испытание. Я нашёл человека, который мне очень понравился, в ипотечном агентстве, и он проникся ко мне симпатией. Поэтому я и пошёл в программу обучения. Знаете, кстати, кризис не закончился между 1990 г. и рецессией, если говорить о динамике сберегательных и кредитных учреждений. А потом, в 94-м и 98-м, знаете, у всех был свой собственный подход по сравнению с 2002 г.... И так каждые 4 года...
РИТХОЛЬЦ: Верно.
РИДЕР: ...Да, а потом, конечно же, был 2008 г. Но, боже мой, я его пережил, но, думаю, у меня до сих пор остались шрамы от всего этого. Кстати, я думаю, это интересная цикличность рынков, что каждые 4 года нужно проводить перенастройку. Люди чувствуют себя комфортно, кредитное плечо растёт, а потом вдруг, иногда резко, всё перестраивается. Но, знаете, пережив это снова в 2022 г., вы просто понимаете, что следующие пару лет будут довольно хорошими, потому что вы просто снова переоцениваете вещи. Честно говоря, пережив эти годы, я бы с удовольствием пропустил их в своей карьере.
РИТХОЛЬЦ: Да. Запишите в свои календари 2026 год.
На этом пока всё. На этой неделе рынок будет волатильным благодаря новостям о доходах крупных компаний, а также заседанию ФРС. Подробнее об этом я расскажу в следующем обзоре фондового рынка. Удачи!!!
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
