Крупные институциональные игроки не совсем придерживаются единой позиции, но все они сходятся в одном: старые макроэкономические стратегии серьёзно обновляются. Мы вступаем в мир «контролируемого хаоса», где масштабы революции в области ИИ начинают размывать границы между событиями на уровне компаний и национальными экономическими данными.
Называете ли вы это «перезагрузкой рисков», как Morgan Stanley, или «расширением границ», как BlackRock, общее мнение таково, что следующие 12 месяцев будут определяться тем, как мир будет финансировать многотриллионное строительство технологических проектов, одновременно преодолевая очень сложную геополитическую обстановку. Разберём всё по полочкам.
Прогноз BlackRock на 2026 г. по сути является признанием в любви к силе капиталоёмкого роста. Они отказались от идеи «нейтральной» позиции, утверждая, что в мире, формируемом «мега-силами», такими как ИИ, необходимо принимать масштабные, взвешенные решения, иначе вы останетесь позади. Их главный аргумент заключается в том, что развитие ИИ происходит с беспрецедентной скоростью и масштабом, а глобальные амбиции в отношении капитальных затрат могут достичь $5-$8 трлн. к 2030 г.
Наиболее впечатляющим визуальным элементом, который они приводят, является диаграмма, сравнивающая продолжительность и «увеличение капиталовложений» в крупные инновации с 1760 по 2040 г. Она показывает, что если паровому двигатель потребовалось более века, чтобы заявить о себе, то ожидается, что ИИ внесёт аналогичный вклад в ВВП примерно за половину этого времени. Это подводит нас к их первой главной теме: «Микро - это макро». Они указывают на то, что планы расходов нескольких технологических «гипермасштабных компаний» сейчас настолько масштабны, что их индивидуальные корпоративные решения меняют всю траекторию роста США.
Тем не менее, здесь возникает проблема «противоречивости порядков величин». BlackRock отмечает, что хотя инвестиции сосредоточены на начальном этапе (сегодня строятся ЦОДы и энергетические сети) фактическая выручка может появиться несколько позже.
Они считают, что для того, чтобы США действительно вырвались из долгосрочного тренда роста в 2%, необходимы «инновации в том, как мы внедряем инновации», когда ИИ начнёт самостоятельно генерировать и тестировать новые концепции. Поэтому они сохраняют прорискованный подход и отдают предпочтение американским акциям, хотя и предупреждают, что традиционная диверсификация становится своего рода миражом, поскольку бОльшая часть доходности рынка теперь определяется одним фактором: темой ИИ.
Если BlackRock сосредоточена на аппаратном обеспечении, то Morgan Stanley следит за настроениями в совете директоров. Они называют 2026 г. «Годом перезагрузки риска» и заметно более оптимистично настроены в отношении США, чем в остальном мире. Они считают, что рисковые активы готовы к блестящему росту благодаря редкому «политическому триумвирату»: фискальная политика, монетарная политика и дерегулирование одновременно действуют проциклическим образом.
Аналитики Morgan Stanley отмечают, что такой низкой активности в сфере глобальных корпоративных слияний и поглощений не наблюдалось уже более 30 лет, и считают, что 2026 г. станет годом, когда ситуация окончательно выйдет из-под контроля. Они даже сравнивают нынешнюю обстановку с периодами 2005 или 1997-98 гг., когда корпоративная агрессия усилилась, но цикл не закончился немедленно. Стратеги также видят огромный дефицит финансирования в размере $1,5 трлн. для инвестиций в ИИ, который необходимо покрыть за счёт долговых рынков, поэтому ожидают резкого роста выпуска облигаций инвестиционного класса.
Их целевая цена для S&P 500 составляет смелую отметку в 7800 пунктов к концу 2026 г., обусловленную ускорением роста прибыли и расширением лидерства за пределы «большой семёрки» в циклические секторы. Один из ключевых графиков показывает, что, хотя американские мультипликаторы выглядят «завышенными» (в 99-м процентиле), они оправданы впечатляющей рентабельностью собственного капитала (ROE) в 21%, что делает европейские 14% и японские 10% несколько заурядными. Они также питают слабость к японским акциям, видя в них отражение истории США с их собственным путём и реформами.
Goldman Sachs Asset Management придерживается несколько более тонкого, «активного» подхода. Они утверждают, что мы работаем в «информационном тумане» из-за таких факторов, как приостановка работы правительства США и изменение торговых альянсов. В своем отчёте «В поисках катализаторов в условиях сложности» они утверждают, что лёгкие деньги, заработанные простым следованием за эталонным показателем, закончились.
Аналитики очень внимательно следят за эффективной ставкой таможенных пошлин в США, которая, по их словам, достигла 18% (самый высокий уровень с 1934 г). Несмотря на это, они считают, что рынок в основном учёл в ценах таможенные пошлины как разовое изменение, а не как постоянное сдерживающее воздействие. Как и их коллеги, они очарованы устойчивостью капитальных затрат на ИИ, отмечая, что аналитики недооценивали расходы крупных технологических компаний каждый квартал в течение последних двух лет.
Один из их наиболее показательных графиков рассматривает «историю двух реальностей потребления» в США, где на долю 20% самых богатых домохозяйств приходится 40% всего потребления, в то время как на долю 20% самых бедных приходится менее 10%. Эта реальность означает, что, хотя некоторые секторы экономики чувствуют себя вялыми, сектора, имеющие значение для фондового рынка, такие как технологии и финансы, по-прежнему демонстрируют бурный рост. Они рекомендуют инвестировать в акции компаний с малой капитализацией, которые, по их мнению, недооценены и готовы к резкому росту по мере дальнейшего снижения процентных ставок.
Ведущий независимый рыночный стратег Эд Ярдени из Yardeni Research остаётся, пожалуй, самым бескомпромиссным оптимистом. Его основной тезис заключается в том, что мы просто переживаем «ещё один год бурных 2020-х». Он отслеживает то, что называет «революцией мозга» (биотехнологии, робототехнику, ИИ и нанотехнологии), и считает, что рост производительности будет колоссальным.
Ярдени прогнозирует, что операционная прибыль компаний, входящих в индекс S&P 500, взлетит с 268$ в этом году до 450$ к 2029 г. Если он прав, то к концу десятилетия $SPX может приблизиться к отметке в 10 000. Он отвергает идею о том, что это «бред», указывая на то, что с 1920-х гг. инвесторы уже трижды наблюдали десятилетний рост более чем на 200%.
Что касается конкретных прогнозов на 2026 г., он оптимистично оценивает доллар США и золото, которое, по его мнению, достигнет 5000$, поскольку центральные банки и китайские инвесторы продолжат его покупать. С другой стороны, он стал менее оптимистично оценивать биткоин, называя его «цифровым золотом дураков» и предсказывая для него сложный год, поскольку стейблкоины возьмут на себя фактическую роль цифровой валюты.
Также аналитик считает, что ФРС будет на удивление независимой в 2026 г., снизив процентную ставку всего один раз, поскольку основную работу по сдерживанию инфляции будет выполнять бум производительности.
В своем обзоре Джон Отерс из Bloomberg выделяет «разумный базовый сценарий» стратегов Уолл-стрит, согласно которому индекс S&P 500 завершит 2026 г. на отметке 7269. Он отмечает, что, хотя большинство управляющих активами настроены «оптимистично», их прогнозы на самом деле довольно скромны. Обычно рынок либо падает, либо растёт более чем на 20%. Наиболее ценная часть его обзора посвящена «серым лебедям» и потенциальным сюрпризам, выявленным другими стратегами.
Эрик Робертсен из Standard Chartered Plc предлагает восемь потенциальных сюрпризов. За последнее десятилетие он обнаружил, что один или два из них, как правило, происходят каждый год:
Джордан Рочестер из Mizuho представил забавную графику, иллюстрирующую 10 потенциальных «серых лебедей»:
Стратег Дж. П. Смит из Независимого исследовательского форума предлагает свой собственный список, который предполагает действительно ужасный год для всех, кроме Японии:
- «Пузырь» искусственного интеллекта лопается из-за нереалистичных ожиданий. Появляются «тараканы» из сферы частного капитала и корпоративного кредитования.
- Снижение процентных ставок способствует укреплению внутренней экономики США, но отсутствие программы количественного смягчения ФРС сдерживает рост ликвидности.
- Инфляция сдержанная (благодаря ценам на энергоносители, Китаю и внедрению ИИ).
- Слабые цены на золото и серебро на фоне того, что инвесторы отходят от тезисов о «Великом обесценивании».
- Мировые фондовые рынки падают пропорционально их подверженности влиянию ИИ.
- Наименее плохие результаты показывают рынки с низким коэффициентом бета и те, кто выигрывает от более низких процентных ставок, например, Бразилия.
- Евро является самой слабой из основных валют из-за токсичной политической обстановки в еврозоне и нежелания Германии мириться с безответственной бюджетной политикой Франции.
- Сохраняющаяся слабость в Китае (из-за растущего долга, отсутствия реформ, стимулирующих потребление, и глобального недовольства сильным экспортом).
- Инфляция в Японии снижается, цены на рис стабилизируются, поэтому доходность облигаций остаётся стабильной, несмотря на фискальные стимулы, а иена укрепляется.
- В Великобритании депутаты от Лейбористской партии свергли Стармера после сокрушительного поражения на майских выборах. К власти пришло национальное правительство, основанное на правом фланге парламентской Лейбористской партии и более прагматичных консерваторах и либерал-демократах.
Если вас интересуют действительно невероятные вещи, загляните на сайт Saxo Bank. Их «Невероятные прогнозы» - это, конечно же, не официальные предсказания, а скорее описание «сумасшедших вещей, которые вполне могут сбыться». Про 2026 г. они говорят, например, о «Дне Q», когда квантовый компьютер наконец-то взломает современное шифрование, что приведет к обвалу биткоина до нуля, а золото взлетит до 10 000$, став единственным безопасным активом, не требующим пароля.
Пожалуй, самый забавный их комментарий - это «свадьба Тейлор Свифт и Келси». Они представляют, как эта влиятельная пара отходит от социальных сетей, чтобы завести семью, вдохновляя миллионы «Свифти» тоже уйти из сети. Это запускает глобальный «бум создания семей», который подталкивает рынки жилья и товаров для дома к ускорению, вынуждая МВФ пересмотреть прогноз роста мирового ВВП более чем на один процентный пункт.
В более серьёзном и нестандартном ключе Стивен Джен из Eurizon делает сенсационный прогноз по китайскому юаню. Он утверждает, что мир больше не потерпит искусственного ослабления юаня, и что Пекин в конечном итоге поддастся «лавинным рискам» со стороны китайских экспортеров, которые в настоящее время накопили $2,8 трлн. Он прогнозирует укрепление юаня на 12%, что станет огромным потрясением для мировых торговых потоков.
Не все уверены, что «бурные 20-е» Эда Ярдейни сохранятся надолго. Компания Apollo рассматривает возможность стагфляции в 2026 г., говоря про неприятное сочетание растущей инфляции и роста безработицы. Их аналитики выделяют несколько основных рисков, включая лопнувший пузырь ИИ, который обрушит акции компаний из «большой семёрки» и резко затормозит капитальные вложения, на которые все остальные рассчитывают.
Они также обеспокоены «резким увеличением предложения облигаций» по мере роста государственного дефицита, что может оказать сильное повышающее давление на процентные ставки и кредитные спреды. Компания Amundi разделяет эту осторожность, описывая нынешний режим как «контролируемый беспорядок», где фискальная уязвимость и «избыточная оценка» остаются постоянной угрозой. Они рекомендуют значительную диверсификацию и золото в качестве хеджирования от «линейного» пути, который на самом деле окажется совсем не линейным. Удачи!!!
_______________________________________________________________________________________________________________________
Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:
Любой донат через Дзен. //// Через Boosty.
Для РФ: МИР: 2200700155277048
Донаты для ТТ в крипте:
BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav
ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46
SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4
TON: UQDfuCbQs5NGOx5yJKk8KsDjM8LsFhLtqRgDJi5ShOTeWZxy
Комментариев нет:
Отправить комментарий