В данный момент 3 мощные волны спроса обрушиваются на один и тот же узкий круг поставщиков сырья одновременно.
Начнём с AI. Графические процессоры для ИИ и другие высокопроизводительные чипы для ЦОДов в настоящее время потребляют бОльшую часть мощностей TSMC по производству CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate - это передовая технология упаковки чипов, которая позволяет объединить несколько разных кристаллов (например, сам вычислительный чип и кристаллы памяти) в одном корпусе, заставляя их работать как единое целое с максимальной скоростью).
Ожидается, что к 2026 г. на долю NVIDIA будет приходиться более половины мирового спроса на CoWoS, а отраслевые прогнозы по-прежнему предсказывают дефицит CoWoS и очень высокую загрузку как минимум до 2027 г., несмотря на планы TSMC увеличить мощности примерно в 3–4 раза по сравнению с уровнем 2024 г.
Затем идёт оборона. Программы модернизации требуют определённых типов электроники и целого набора стратегических материалов, таких как галлий, германий, сурьма и вольфрам. Как вы, возможно, уже знаете, Китай контролирует от 60% до 98% мирового производства этих компонентов.
Теперь добавим космические ресурсы. У Starlink уже более 9400 спутников на орбите. Проект Kuiper компании Amazon планирует запустить 3236 спутников. Обе группировки потребляют солнечные батареи, соответствующие космическим стандартам, радиационно-стойкие процессоры и компоненты оптической сшивки быстрее, чем цепочка поставок может расширять производственные мощности.
Короче говоря, мы имеем секторы, которые раньше обслуживали нишевые рынки с оборотом в $500 млн., а теперь сталкиваются с резким ростом спроса на сумму более $5 млрд. Циклы квалификации этих материалов и компонентов могут длиться годами, а производство географически сконцентрировано в местах, уязвимых для экспортного контроля.
Итак, это общая схема, теперь давайте рассмотрим одну из главных проблем этой цепочки: стекловолоконная ткань с низким коэффициентом теплового расширения.
Новейшие и самые передовые чипы NVIDIA для ИИ зависят от одной японской компании, о которой большинство инвесторов никогда не слышали. Компания Nitto Boseki (Nittobo) контролирует примерно 90% мирового рынка «стекловолоконной ткани с низким коэффициентом теплового расширения» (часто называемой в промышленности «T-Glass» или высокоэффективной электронной стеклотканью). Это специальная стекловолоконная ткань, используемая в полупроводниковых подложках. Практически все основные чипы для AI от NVIDIA, Google и Amazon работают на подложках, изготовленных с использованием материала Nittobo.
90% рыночной доли. Один жизнеспособный поставщик. Материал, который станет центральным элементом развития ИИ в ближайшие годы. В итоге цена акций Nitto Boseki Co., Ltd. (3110) выросла на 245% за последние 12 месяцев.
Пока паникёры пугают пузырём ИИ, что привело к коррекции акций этого сектора, что мы видим в физическом мире? Резкое ускорение спроса, концентрированное предложение, длительные квалификационные барьеры, замедляющие выход на рынок новых участников, и подтверждённый структурный дефицит, который не будет устранён, по крайней мере, в среднесрочной перспективе.
Давайте разберёмся, в чём на самом деле заключается проблема с этим стекловолоконным материалом, а также попробуем поискать другие компании, которые могли бы извлечь выгоду из этого взрывного роста спроса.
Итак, эта специальная стекловолоконная ткань используется в полупроводниковых подложках. Подложка - это, по сути, сложная многослойная платформа, которая соединяет сам чип с остальной частью системы. Это как пол дома, но для чипа.
Современные чипы для ИИ, как вы понимаете, невероятно сложны, ведь они имеют тысячи точек подключения, которым необходимо взаимодействовать с внешним миром. Подложка выступает в роли электрического «преобразователя» между крошечным, плотно расположенным чипом и гораздо большей печатной платой, к которой он в конечном итоге подключается. Она отвечает за подачу питания, рассеивание тепла и маршрутизацию всех электрических сигналов.
Для придания этим основаниям жесткости, термостойкости и электростабильности производители используют тканое стекловолокно (T-Glass) в качестве армирующего материала, аналогично тому, как арматура армирует бетон. Затем оно смешивается со смолой для создания слоев основания.
Для самых передовых чипов AI требуется высококачественное стекловолокно, поскольку эти чипы сильно нагреваются, требуют сверхточной маршрутизации сигналов и не терпят деформации или электрических помех. По всей видимости, T-Glass от Nittobo - это единственный материал, отвечающий этим экстремальным требованиям в больших масштабах.
Таким образом, контролируя 90% этого специализированного стекловолокна, вы фактически контролируете критически важный узел во всей цепочке поставок чипов для ИИ, т.е. структурную основу, необходимую каждому передовому чипу для фактического функционирования.
Прежде чем продолжить, небольшое техническое уточнение: ткань T-Glass изготовлена из стекловолокна с низким коэффициентом теплового расширения (CTE). Именно это свойство делает T-Glass подходящим для современных подложек, поскольку при нагреве микросхем в процессе работы необходимо, чтобы основание подложки оставалось стабильным по размерам (не деформировалось и не расширялось).
В этом контексте эти термины часто используются как синонимы, потому что их нельзя разделить: ценность ткани T-Glass заключается именно в её низком коэффициенте теплового расширения. Технически, низкий CTE описывает характеристику материала, а T-Glass - тканое изделие.
Итак, в случае с Ниттобо имеем:
- Они производят специализированный состав стекла с низким коэффициентом теплового расширения.
- Они перерабатывают его в волокнистую форму.
- Они вплетают эти волокна в ткань T-Glass.
- Эта ткань продаётся производителям подложек.
Так действительно ли этот узкий участок создаёт ситуацию, когда ценовая власть чрезвычайно высока, а предложение ограничено? Давайте посмотрим внимательно.
Во-первых, компания Resonac, закупающая материалы у Nittobo, объявила о повышении цен на подложки на 30%, начиная с марта этого года. Очевидно, что компании повышают цены на 30% не потому, что им так захотелось. Они повышают цены на 30%, потому что спрос превышает предложение, а цены на сырье от Nittobo растут.
Хотя компания Resonac и не находится в центре проблемы, рынок также обратил внимание и на неё. Цена акций Resonac Holdings Corporation (4004) выросла на 169% за последние 12 месяцев (но помните, что они не контролируют производство ткани T-Glass, а просто покупают её у Nittobo).
Во-вторых, масштабное расширение мощностей электростанции Nittobo будет введено в эксплуатацию только в 2027 финансовом году. Таким образом, у нас есть признаки ограничений поставок, по крайней мере, в этом году.
Теперь рассмотрим спрос. Платформа NVIDIA Rubin, вероятно, начнёт поставляться во 2-й половине 2026 г. Чипы Rubin (следующее поколение NVIDIA после Blackwell) ещё более мощные и сложные, поэтому им необходимы подложки, способные передавать электрические сигналы с минимальным ухудшением качества сигнала.
Хотя NVIDIA и TSMC публично не раскрыли точных поставщиков стекловолокна для Rubin (по крайней мере, мне не удалось найти надёжный источник), разумно ожидать, что спрос на высококачественные материалы T-стекла останется высоким, а не снизится по мере наращивания производства Rubin.
Теперь и вы видите проблему. Спрос стремительно растёт, когда увеличение предложения ожидается не раньше конца 2026 или 2027 г.
А что насчёт смены поставщиков? Из-за квалификационных барьеров это может занять месяцы. Каждый материал подложки проходит тщательное тестирование, прежде чем производитель микросхем одобрит его для производства.
Какие есть варианты? Одна тайваньская компания уже начала производство специального типа стекловолокна, необходимого для чипов Rubin, и вы можете видеть, что произошло, когда рынок это обнаружил. Цена акций Glotech Industrial Corp. (5475) выросла на 1503% за последние 10 месяцев:
Вот и всё. Если бы только существовала компания, которая могла бы быстро расширить производство T-Glass, не полагаясь на Nittobo в качестве источника низкокомпактного теплового расширения, торгующаяся по более разумной цене и находящаяся в стороне от проторенных путей, таких графиков мы бы не увидели. Такая компания просто не может существовать… или может? Найдёте - шепните на ухо ТТ. Удачи!!!
Страница "Книги" в блоге Тихого Трейдера.
_______________________________________________________________________________________________________________________
Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:
Любой донат через Дзен. //// Через Boosty.
Для РФ: МИР: 2200700155277048
Донаты для ТТ в крипте:
BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav
ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46
SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4um
TON: UQAujN2nY9B-6UEwLtspmf5oI4daN5IiDzoaJCWU7vq2zDSv
Комментариев нет:
Отправить комментарий