Каков ваш предел риска? Краткая памятка для инвестора с пояснением.

Когда инвестор решается вложить деньги в рисковые активы, хочешь не хочешь, он упирается в построение собственной формулы вокруг пропорции риск/возможная прибыль. Хотя здесь я, наверное, не прав, если не делаю пометку на "разумность" инвестора. Большинство же выбирают управляющего эмоционально, исходя из краткосрочных положительных результатов, как правило, на пике доходности фонда или управляющего.

Тем не менее, главное разобраться во временных горизонтах инвестирования и собственном отношении к риску. Естественно, интересней инвестировать в краткосрочные спекуляции, где быстро виден результат, и потенциал риска огромен, но за всё нужно платить. Конечно же, и риск здесь намного выше, иначе это было бы граалем. Именно поэтому в моей среднесрочной стратегии "7пар+золото" правила достаточно однозначны, просадки заранее обговорены, и инвестор сразу понимает, чем рискует. Всё просто.

Если же говорить о долгосрочных инвесторах, то здесь всё сложнее, и чётких инструкций нет. Условия работы сильно зависят от величины капитала, брокера (инструментов и комиссий) и, самое главное, цели клиента, поэтому с каждым обговариваю индивидуальные условия.

Так уж заведено в России, что никто не хочет смотреть далеко вперёд, но всё же важно понять, что долгосрочное инвестирование в акции требует от инвестора большего внимания, ведь всегда есть соблазн, например, превратить долгосрочные "выстрелившие" акции в спекуляцию, закрыв в хорошем плюсе. Или открыть новые позиции повинуясь лишь интуиции (чуйке). 

Главное сразу отделить для себя инвестиции от спекуляций и понимать, каких целей добивается управляющий на конкретном счёте, сразу же настроив себя на возможные просадки. Один счёт может быть отведён под среднесрочные спекулятивные сделки, другой для долгосрочной торговли, но не стоит их смешивать и оценивать как совокупность. Разный риск, разная ожидаемая доходность, и на разных фазах рынка результаты будут сильно разниться. Это важно.  

Для начала определитесь с допустимыми рисками и временем инвестирования. Если со временем всё просто, то предел риска у каждого свой. В эссе ниже хорошо раскрыта природа принятия риска. Все мы хотим заработать на акциях, но гораздо больше боимся потерять, и это доказывают цифры. Тем не менее, разумное отношение к риску на долгих периодах всегда даёт прибыль на фондовом рынке, что видно из таблицы. Если вы как инвестор нацелены в будущее, то научитесь пореже открывать графики и не волноваться о краткосрочных результатах, это главная мысль. Удачи!!!

Время на моей стороне. Близорукое неприятие убытка и оборачиваемость портфеля. 

Привлекательность рискового актива зависит от временно́го горизонта инвестора. Инвестор, готовый дольше ждать результаты инвестирования, найдет рисковый актив более привлекательным, чем инвестор, который рассчитывает на скорые результаты. 

Неприятие убытка… следует рассматривать как неотъемлемый факт жизни. В отличие от этого частота, с которой оцениваются полученные результаты, является результатом произвольного выбора и предположительно может быть изменена, хотя бы из принципа. 

Один раз или сто раз – какая разница?

В начале 1960-х гг. экономист Пол Самуэльсон во время обеда предложил своим коллегам сыграть в орлянку с условием, что он заплатит $200 тому, кто правильно угадает, какой стороной упадет монета, но получит $100 за неправильный ответ. Однако его коллеги не повелись на это. Вот что сказал один именитый ученый: «Я не пойду на такое пари, потому что не буду так радоваться выигрышу $200, как буду переживать от потери $100 (выделено авт. – М. М. ). Но я соглашусь, если вы пообещаете мне 100 розыгрышей». 

Этот ответ подтолкнул Самуэльсона доказать теорему, согласно которой «последовательность не рассматривается как приемлемая, если неприемлем каждый из отдельных розыгрышей». В соответствии с этой экономической теорией ответ его ученого коллеги был иррационален.

Несмотря на то что ставка в предложенной Самуэльсоном игре в орлянку имела положительную ожидаемую ценность, сформулированная им теорема кажется не совсем верной для большинства людей. Причиной тому – концепция неприятия убытка. Одно из основных открытий теории перспективы состоит в том, что, когда мы выбираем между рискованными исходами, наше стремление избежать убытка примерно в два раза сильнее, чем стремление получить прибыль того же размера. 

Таким образом, невзирая на теоретическое доказательство Самуэльсона, большинство людей интуитивно согласятся с его партнером по ланчу: удовольствие от выигрыша $200 не сравнится с тем огорчением, которое можно испытать, потеряв $100 на одном броске монеты. В то же время возможность сделать несколько ставок подряд кажется здравой, потому что уменьшает вероятность испытать неприятные чувства.

Важная разница между теорией ожидаемой полезности (на которую опирается теорема Самуэльсона) и теорией перспективы устанавливает рамки решения. Теория ожидаемой полезности рассматривает выигрыши и проигрыши в контексте общего благосостояния инвестора (широкие рамки). Напротив, теория перспективы рассматривает выигрыши и проигрыши относительно отдельных компонентов благосостояния , таких как изменения цены конкретной акции или стоимости портфеля (узкие рамки). Экспериментальные исследования показывают, что инвесторы используют цены или изменения цен в качестве ориентиров при оценке финансовых транзакций. Другими словами, инвесторы ориентируются на узкие рамки.

Если теория перспективы действительно объясняет поведение инвесторов, то вероятность роста цены акции (или стоимости портфеля) и период оценки инвестиционных результатов приобретают решающее значение. Далее я хочу пролить свет на эти две переменные величины.

Объяснение рисковой премии по акциям.

Одна из больших загадок в финансовой науке – почему в долгосрочном периоде доходность акций настолько превышает доходность по активам с фиксированными ставками, учитывая соответствующий риск каждого класса активов? С 1900 по 2006 г. акции в Соединенных Штатах приносили годовую доходность на 5,7 % выше, чем казначейские облигации (из расчета средней геометрической доходности). В других развитых странах наблюдались похожие результаты.

В своей новаторской статье, вышедшей в 1995 г., Шломо Бенарци и Ричард Талер предлагают решение загадки рисковой премии по акциям на основе так называемого «близорукого неприятия убытка». Их аргументация опирается на два концептуальных положения.

1. Неприятие убытка. Люди воспринимают убыток алогично: степень сожаления от потери примерно в два с половиной раза больше, чем чувство удовлетворения от получения такой же суммы. Поскольку главным ориентиром, как правило, служит цена акции, особое значение приобретает вероятность убытка или прибыли. Естественно, чем длиннее период держания акций на финансовом рынке, тем выше вероятность получения положительной доходности. (Финансовые рынки должны иметь положительную ожидаемую доходность, чтобы привлекать капитал, т. е. предлагать инвесторам более привлекательные стимулы, чем текущее потребление.)

2. Близорукость. Чем чаще мы оцениваем результаты инвестирования, тем больше вероятность увидеть убыток и испытать неприятные чувства. И наоборот, чем реже мы оцениваем полученные результаты, тем больше вероятность увидеть прибыль. В приложении 8.1 приведены некоторые показатели, чтобы проиллюстрировать вышеуказанные концепции.

За основу анализа взяты годовая средняя геометрическая доходность на уровне 10 % и стандартное отклонение 20,5 % (что практически идентично фактическому среднему значению доходности и стандартному отклонению за период с 1926 по 2006 г.)7. Также предполагается, что цены акций подчиняются случайному блужданию (несовершенное, но реалистичное предположение), а фактор неприятия риска равен двум. (Полезность = Вероятность повышения цены – Вероятность снижения цены × 2.)

Беглый взгляд на таблицу показывает, что вероятность прибыли или убытка на коротких отрезках времени близка к 50 на 50. Кроме того, положительная полезность, которая, по сути, помогает преодолеть неприятие убытка, появляется при периоде держания акций более одного года. 

Если Бенарци и Талер правы, их открытие влечет за собой важный вывод: долгосрочные инвесторы (индивидуальные инвесторы, которые редко проводят переоценку своих портфелей) готовы платить за рисковый актив больше, чем краткосрочные инвесторы (часто оценивающие свои результаты). Оценка стоимости актива зависит от временно́го горизонта инвестирования. 

Это объясняет, почему многие долгосрочные инвесторы утверждают, что их не волнует волатильность. Невосприимчивые к краткосрочным колебаниям цены, эти инвесторы держат акции достаточно долго, чтобы получить привлекательную вероятность прибыли и отсюда – положительную полезность. 

Используя ряд моделей, Бенарци и Талер вычислили, что период оценки результатов в соответствии с существующей рисковой премией по акциям составляет примерно один год. Важно отметить, что период оценки не идентичен временно́му горизонту инвестирования. Инвестор может иметь 30-летний горизонт, вкладывая деньги с прицелом на пенсию, но если он оценивает свой портфель (или, точнее, оценивает полезность прибылей или убытков) ежегодно или ежеквартально, то будет действовать так же, как краткосрочный инвестор. (с) Майкл Мобуссин.

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Ещё раз про ДУ. Правильная инструкция для клиента.

Ещё раз про "Торговые сигналы ТТ". Правильная инструкция для клиента. 

Трампу нужны деньги. Трейдлист ТТ на среду.

Довольно активным остаётся рынок, и сегодня Трамп представит проект налоговых реформ, проголосовать за который Конгресс может 11.05 Детали его пока никому не известно, но из ранее заявленного можно сделать вывод, что речь пойдёт о снижении на 15% налогов для бизнеса, на что и закладываются индексы. В свою очередь это вызовет увеличение расходов бюджета, т.е. госдолг продолжит разрастаться, но администрация считает это оправданным при общем росте экономики.
В конце концов, почему бы и нет? Все успехи Обамы по восстановлению экономики, собственно, легко и просто объясняются действиями ФРС с 2009г Хватало денег и на популистские программы, типа, Obamacare. Потолок госдолга стабильно повышали. Почему бы и Трампу не продолжить...Естественно, это будет давить на доллар, но Трамп прямо говорил, что не хочет сильный доллар и упрекнул недавно в этом Йеллен, пообещав, что это её последний срок. Выглядит вполне логично, но весь вопрос в том, получится ли это провести через Конгресс в сжатые сроки. Судя по фьючерсам, пока рынок верит в такой исход.
Во вторник я зафиксировал прибыль на шорте USDMXN, открытом 06.03.2017 Это был хороший трейд, т.к. из-за протекционистских мер мексиканец был лучшим индикатором ослабления доллара. На данный момент мои оставшиеся  среднесрочные позиции на стратегии "7пар+золото" выглядят так:

А так выглядят те же позиции на счёте одного из моих клиентов. Это счёт торгуется на FORTS, где брокер Финам:

  Золото и фунт в хорошем плюсе, но...

....по вышеизложенным причинам развернуться может в любой момент, и при таком раскладе нужно будет успеть вовремя зафиксировать прибыль. В то же время при положительном исходе шансы на продолжение тренда высоки, и этот шанс стоит торговать. Конец месяца не за горами, и, надеюсь, апрель принесёт общую прибыль мне и моим клиентам. Удачи!!!

Позабыты все страхи...$NFLX снова ракета.

Все геополитические риски как-то разом утихли, забыли про выборы во Франции, а американские компании продолжают радовать инвесторов своими отчётами. Сегодня это были
Caterpillar и McDonald’s, акции которых открылись гепом более 5% SPX снова направился к своим историческим максимумам, а мировой фондовый индекс MSCI уже до них добрался:

Рад за тех, кто вовремя избавился от VXX и получил прибыль, но вчера он упал на -25.9%, и это был рекорд с 11.08.2011 Согласно п.201 SEC короткие продажи по VXX были ограничены до 26.04 , но он продолжает снижаться по мере того, как закрываются длинные позиции.

На данный момент отчёты 78% отчитавшихся компании из индекса SnP превысили ожидания, тренд доходности акций набирает обороты, хотя волатильность рынка по-прежнему остаётся низкой. 

 Вчера был 3-й день в году с движением SPX более 1%,  ближайший такой период низкой волатильности был, аж, в далёком 1995г 

Закончилась ли коррекция пока непонятно, но, думаю, при отсутствии внешних раздражителей SPX вполне может выйти из неё и продолжить бычий тренд. Мне по-прежнему самым вероятным исходом предстоящих нескольких лет кажется идея роста SPX при слабеющем в меру долларе. На данный момент мы находимся во втором из 3-х по длине бычьем рынке с 1928г, рост продолжается 9-й год, и догоняем прошлый самый длинный цикл, закончившейся крахом доткомов:

Пора ли заходить в акции, не дождавшись подтверждения выхода из коррекции от SPX, решать вам, но для долгосрочного инвестирования уровни сейчас очень хорошие, и можно пропустить часть движения в то время, как и при худшем раскладе пересидеть летнюю коррекцию в акциях будет не слишком опасно. Все мы помним про "sell in may and go away", но этот год имеет большие шансы стать исключением, если программы Трампа удастся хотя бы частично воплотить в жизнь. Я имею в виду отмену Qbamacare и налоговую реформу, остальное, конечно вода для прессы. 

Даже маловероятный удар по Северной Корее мне не кажется фактором, который на долго может испугать именно американские индексы. Про влияние второго тура французских выборов во Франции и говорить не стоит. Реальные причины роста SPX разумный инвестор видит сквозь заголовки газет, хотя спекуляции на краткосроке часто приносят прибыль.

 Компании же в свою очередь очередь уже показывают стабильный рост без дополнительных стимулов, что, конечно, радует меня и долгосрочных клиентов в акциях. Дивиденды растут и есть перспективы дальнейшего роста, самое время задуматься о будущем, в то время как короткие спекуляции сейчас очень рискованны на всех рынках, и мы это видим по статистике "валютных" хедж-фондов. Кстати, NFLX, на который я обращал ваше внимание в прошлом посте, и в "Слуховых заметках" уже довольно давно, сегодня открыл день пробоем исторических максимумов и продолжает расти. А мы то знаем, что его главные премьеры года и дальнейшая экспансия за пределы США ещё впереди. Удачи!!!

Архив ТТ 20.11.2015: Теодор Драйзер Финансист. ч.4

Разве мы можем осуждать оступившегося? "Финансист" даст любому ответ.
Знаете, я сейчас вспоминаю школьную программу чтения, и с каждой вспомненной книжкой растёт желание стать главным министром по культуре, без зарплаты. Вспоминаю и понимаю,что много из этих ниочёмных томов вполне можно было бы заменить на полезные для жизни книги. Те книги,что чему-то учат,кроме эфемерной нравственности. Одна на замену.... "Финансист" Теодора Драйзера,которую я поменял бы на многие тома прочитанные по указке министерства летом на даче. Эта книга была бы нужнее, и почему вы мне её не дали тогда...

Критичная книга, с взлётами и успехами, показывающая гнилую сущность этого мира, построенного только на деньгах. Что это? Это книга практическая, это учебник, где каждый найдёт ответ на свой вопрос. Это жизнь. Жизнь та ещё, которая была до эпохи потребления, там, где был подъём и перелом, и в этом её гений. Шикарно и объёмно.
Книга динамична, и очень нравится смена камер, это не присуще тому времени, автор опередил время, сравнивая себя с создателями лучших современных сериалов. Камера жива. Без прелюдий мы переносимся в глаза разных героев в одной сцене, без хронологических пометок автора, без предварительных абзацев. Читаем про Копервуда, а раз, и уже Элли или её отец. Этот приём в книге оригинален для времени написания. Это круто.

Циничен "Финансист" или либерален? Прав ли он в размышлениях о семье, обществе, любви и деньгах? Это вам решать, а он всего лишь прожил свою жизнь, со всей уверенностью и пафосом, достойным джентльмена той эпохи.0 Могу ли я его осуждать? Нет. Он был честен, а его изъяны может осуждать только тот, кто прожил такую же жизнь. Это точно не я. Прочитайте эту просто написанную книгу, послушайте аудиокнигу в отличном женском позитивном исполнении, и не судите строго "Финансиста". Удачи!!! Эту и другие рецензии к книгам и фильмам вы всегда можете найти на отдельных страницах моего блога.

Пора ли продавать VXX и докупать акции? Пока подумаем о трежерис.

Понедельник стал для индексов днём хорошего отката после пасхальных выходных и снижения геополитических рисков, но есть ли действительный повод для оптимизма? Давайте вспомним как развивалась коррекция до вчерашнего дня. В пятницу я по понятным причинам пропустил обзор фондового рынка, поэтому попытаюсь в этом посте вспомнить все важные цифры и оценить настроение рынка на данный момент.
Прежде всего вспомним, что в прошлую среду индекс SnP 500 закрылся ниже 50-MA первый раз после президентских выборов, после которых мы и увидели безудержный рост, трамповский  "медовый месяц" с фондовым рынком. В четверг индекс закрыл день на 2-х месячном минимуме, пробив предыдущее дно коррекции 24.03.2017, т.е. подтвердил среднесрочный нисходящий тренд. От максимума 01.03.2017 до закрытия четверга SPX потерял 67 пп, другими словами, за 31 день коррекции индекс потерял почти 2.8% Напомню так же, что в четверг закончилась серия из 10 дней без изменения индекса более, чем на 0.35% по закрытию дня. Это самая длинная серия с 1968г:

Всё это происходило на снижающемся долларе, но на его графике нет пока никаких контрольных точек, и мы видим довольно разнообразные реакции на основных парах. Индекс сейчас выглядит так, пока ничего интересного, кроме того, что всё это происходит вокруг красивого уровня 100:

Итак, что мы имеем... На всё ещё низкой волатильности рынок продолжает снижение, пробивая новые минимумы. В то же время никакой паники нет даже после первых плохих отчётов банков JPMorgan Chase и Wells Fargo в четверг. Коррекция не сделала ещё даже 3% На этой неделе отчитаются ещё 68 компаний из индекса, и аналитики прогнозируют рост доходов на 10.4% за квартал. Случись так, это будет лучший рост с 2011г
Собственно, мои ожидания по реакции рынка на трамповскую политику вкупе с ФРС пока исполняются. Я писал об этой модели 10.02.2017 в своём блоге, здесь лишь вкратце напомню. Речь шла о долгосрочном бычьем тренде на американских акциях с размеренными, полезными для переоценки активов коррекциями на фоне ослабляющегося от изоляционистких мер Трампа долларе и незначительных повышениях ставок от ФРС. Причём, я не совсем уверен, что в этот раз вместе с Америкой будут расти развивающиеся рынки, и здесь возможно построение сложных позиций. Например, я открыл на прошлой неделе шорт RSX и лонг UUP, ожидая интересеного спреда между ними на минимальном риске, но это особая история, может уделю ей ещё внимание.
 Это я к тому, что долгосрочному инвестору инвестору в акции не обязательно на этих размеренных коррекциях сидеть сложа руки, и своим инвесторам я предлагаю некоторые интересные идеи. Здесь главное не рисковать большим объёмом, ведь мы помним как SPX за пару дней может восстановиться до максимумов, ломая все шортовые стратегии.
Было ли это окончательное дно коррекции? Об этом трудно говорить, когда ещё все отчёты компаний впереди, но я бы не торопился из-за одного дня продавать VIX и докупаться в акциях, Хотя, например, мой любимый NFLX, который вам уже давно советую на долгосрок, уже вчера оказался почти на исторических максимумах.

 Здесь дело лишь в горизонтах и целях инвестирования. Думаю, SPX постарается ещё сходить к 5% коррекции на тех или иных новостях и даст возможность заработать на том же VIX, но здесь главное не увлекаться и не путать инвестиции со спекуляцией, ведь точные пределы коррекции не знает никто. В долгосрочной стратегии я пока удерживаю VIX и внимательно присматриваюсь к акциям на докуп и их отчётам. О среднесрочной торговле на forex и золоте постараюсь написать уже завтра. Удачи!!!
P.S. Да, и советую всем присмотреться к TLT(это ETF на 20-летки). На дневном графике хорошо виден среднесрочный восходящий тренд от самого дна с прекрасными правильными коррекциями. Идея в том, что мало того, что сейчас бонды растут как защита от падения SPX, но у меня есть подозрения, что рост этот продолжится и на восстановлении фондового рынка при слабом долларе. Это так, для раздумий...

Как уйти от заблуждений аналитиков? Поведение и эффективность рынка.

Часто нам приходиться слышать о недооценённости того или иного актива, несправедливом курсе валют или завышенных прогнозах по дивидендам. Хочу ещё раз сказать, что это чушь и невежество, прежде всего, делающего такие заявления. Таким образом своё "ценное мнение" в глазах адептов он ставит выше эффективности рынка, хотя часто и такие радикальные прогнозы исполняются просто в силу теории вероятности.

Многие путают, поэтому вкратце напомню, что под "эффективностью рынка" подразумевается его способность в каждый момент времени приходить к справедливой цене.  Это совсем не значит, что "эффективный рынок" должен эффективно приносить деньги инвесторам и управляющим, хотя о такой связке можно часто услышать от аналитиков.

Приводя доводы к своим торговым идеям, очень часто ради красного словца "эксперты" вбрасывают в анализ цитаты из теорий поведенческих финансов и эффективного рынка. Звучит убедительно, но как правило, никак не указывает на разумность принятия этих идей. Здесь важно разобраться в терминах, и сами сможете находить подобные, порой забавные, ошибки в аналитических обзорах.

В эссе ниже как раз вкратце объясняется суть этих двух теорий. От себя добавлю, что всегда считал: на рынке прав только рынок. Его делают люди и созданные ими роботы, и именно разнообразие их мнений и стратегий даёт возможность адекватной оценки того или иного инструмента. Удачи!!!

Игра для дураков?

 
Разумеется, специалисты по поведенческим финансам признают роль разнообразия в установлении цен. Вот что пишет Андрей Шлейфер в своей замечательной книге «Неэффективные рынки: Введение в поведенческие финансы»:
Гипотеза эффективного рынка не подтверждается и не опровергается предположением о рациональности инвесторов. Многие модели, исходящие из нерационального поведения части инвесторов, тем не менее предсказывают эффективные рынки. В качестве аргумента обычно приводится случай, когда нерациональные инвесторы на рынке торгуют как придется. Если таких инвесторов достаточно много и если их торговые стратегии не коррелируют друг с другом, то их сделки будут нейтрализовать друг друга. В результате на таком рынке… цены будут близки к базовой стоимости.

Проблема в том, что в поведенческих финансах разнообразие инвесторов рассматривается скорее как исключение, чем как правило. Шлейфер продолжает: «Этот аргумент опирается главным образом на отсутствие корреляции стратегий у нерациональных инвесторов и потому применим к довольно узкому кругу»
Наконец, Шлейфер утверждает, что арбитраж – еще один механизм, приводящий цены в соответствие с фундаментальной стоимостью, – рискован, поэтому возможности арбитража в действительности ограниченны.
Таким образом, Шлейфер делает следующие выводы: т. к. инвесторы нерациональны, а их стратегии чаще бывают коррелированны, чем нет, то рынки являются неэффективными. Кроме того, арбитраж не всегда может сделать рынок эффективным. Поэтому неэффективность рынка является правилом, а эффективность – исключением. А активное управление портфелями на в корне неэффективном рынке – игра для дураков.

Мы же полагаем, что большинство профессиональных участников рынка считают как раз наоборот: эффективность рынка является правилом, а неэффективность – исключением. Ведь мы видим, как во многих сложных системах разнообразные решения и действия индивидов создают рациональные исходы. Коллектив неизменно переигрывает среднестатистического индивида. Имеющейся на рынке экосистемы инвесторов, как правило, достаточно для того, чтобы гарантировать отсутствие систематического способа переигрывать рынок. Таким образом, разнообразие предполагается по умолчанию, а потеря разнообразия всегда является примечательным (и потенциально прибыльным) исключением.

Где бомба?

Одна необычная процедура поиска может служить наглядной иллюстрацией возможностей коллективного разума. 17 января 1966 г. американский бомбардировщик В-52 столкнулся в воздухе с самолетом-заправщиком недалеко от побережья Испании. На борту бомбардировщика находились четыре ядерные бомбы, три из которых упали на побережье и были немедленно найдены. Но четвертая бомба упала куда-то в Средиземное море, и ее быстрое обнаружение стало вопросом национальной безопасности США.

 Помощник министра обороны США Джек Говард поручил поиск бомбы молодому офицеру военно-морского флота Джону Крейвену. Он собрал группу разнообразных специалистов и попросил их сделать ставки на то, куда, по их мнению, могла упасть бомба. Затем Крейвен проанализировал их подходы и прогнозы относительно вероятностей, предполагаемых ставками, и вскоре нашел бомбу. Ни один из экспертов не угадал точного местонахождения бомбы, но все вместе они дали правильный ответ.

Разнообразие также присуще способностям решения проблем у общественных насекомых, таких как муравьи и пчелы, включая то, как они добывают пищу и находят новые места для своих колоний. Множество простых иллюстраций – например, знаменитый эксперимент Джека Трейнора с мармеладным драже в банке – доказывают, что это же верно в отношении человеческих систем. Профессор Трейнор наполнил стеклянную банку конфетами и предложил своим студентам угадать их количество. Каждый раз повторяя эксперимент, он обнаруживал, что в среднем предположение группы о численности конфет неизменно превосходило по точности подавляющее большинство индивидуальных догадок.

С учетом того, что нам известно о нерациональном поведении людей, возникает главный вопрос: достаточно ли разнообразно инвестиционное сообщество, чтобы обеспечивать эффективность рынка? Если рассматривать сообщество инвесторов относительно разных параметров, таких как источники информации, инвестиционные подходы (технические или фундаментальные), инвестиционные стили (стоимость или рост) и временны́е горизонты (краткосрочные или долгосрочные), то становится очевидным, что в целом имеющегося разнообразия достаточно, для того чтобы гарантировать хорошее функционирование фондового рынка.

Деньги видят, деньги подражают.

Если разнообразие порождает эффективный рынок, то потеря разнообразия делает рынки подверженными неэффективности. Короче говоря, если вы обращаетесь к поведенческим финансам как инструменту для поиска инвестиционных возможностей, то ищите их на уровне коллектива.

Хороший пример – стадность, когда большая группа инвесторов совершает одинаковые действия на основе наблюдения за другими независимо от своего индивидуального знания 9 . Время от времени на рынках возникают периоды, когда начинает доминировать какое-либо одно настроение. Такая потеря разнообразия обычно приводит к рыночному буму (все становятся быками) или резким падениям (все становятся медведями).

Насколько мне известно, нет инструмента, который позволил бы точно и последовательно измерять уровень разнообразия на рынке. Хорошие подсказки может дать объективная оценка публично высказываемых в СМИ и частных мнений. Ключ к успешному противоположному инвестированию в том, чтобы сосредоточиться на поведении и ошибках толпы, а не отдельных ее представителей. (с) Майкл Мобуссин. "Больше, чем вы знаете".

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

___________________________________________________________________________________________________

ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

Криптобиржа с простым вводом-выводом  рублей 24/7 на российские карты Visa и Mastercard без ограничений, полный русский интерфейс- EXMO

Лучший бот-обменник 24/7 для крипты в Telegram. Быстрый ввод-вывод с любыми картами, в т.ч. российских банков. 

На что способно золото. Трейдлист ТТ на среду.

Вчерашний рынок побил многие рекорды, и в пятничном фондовом обзоре разберу более подробно рынок акций и бондов, здесь лишь отмечу, что VIX сдвинулся с мёртвой точки, и волатильность растёт. Ещё в начале года я обращал внимание читателей на VXX, который приближался к своим историческим минимумам, советуя купить его в долгосрок, что и сделал на счетах долгосрочных инвесторов. Дно VXX нашёл 10 дней назад, и последние три дня наблюдаем неплохое ралли на этом инструменте:

Прибыль на лонге растёт, и я думаю это ещё не предел, а прибыль фиксировать рано, несмотря на, вроде бы, снизившиеся геополитические риски от нашего глубокоуважаемого Трампа)

Золото во вторник прибавило +1.6% и закрыло день выше 200-MA первый раз после американских выборов:

Крупнейший SPDR Gold Trust ($GLD), в котором сейчас активов на $34млрд, с понедельника прибавил $72.3 млн, а за последний месяц $520.1 млн: 

Казалось бы, это неплохие аргументы для долгосрочного сетапа, но я бы здесь не торопился. Напомню, что от своего предвыборного пика до минимума в декабре золото потеряло 9.6% , и сейчас ещё до максимума 04.11.2016 на 1304.5$ очень далеко. Впереди сакральный для золотых жуков уровень 1300$, об который уже много копий было сломано, а сильно выше золото не продержалось и полгода в 2016г. Несмотря на приток новых денег, объёмы торговли на том же $GLD достаточно низки, взрывного роста мы не видели давно, а вот каждая коррекция проходит практически без откатов, что, как бы, намекает...
Тем не менее, поход к 1300$ на золоте очень вероятен, и в своей среднесрочной торговле на forex я вчера снова зашёл в лонг. Напомню, что прошлый мой лонг закрылся стопом, причём, интересная история, у клиентов на Фортс тот же стоп с поправкой на июньский фьючерс не сработал, и там сейчас позиция в хорошем плюсе. Это исключение, там же часто из-за низкой ликвидности наоборот стоп срывает по несуществующей на большом рынке цене, и приходится перезаходить. Это, скорее, минус.
Итак, на утро среды мой трейдлист выглядит так:

Вчера я добавил лонг золота и шорт USDJPY. Это очень рисковые и стоящие друг друга позиции, но шанс сходить на более значимые уровни высок, и его нельзя пропустить и отступать от правил стратегии.
Интересная ситуация на USDMXN:

Не хочет мексиканец далеко отходить от своих максимумов, и лучше всего демонстрирует мою давнюю идею дальнейшего ослабления доллара на изоляционистской политике Трампа. Соседи, всё-таки. Жаль на других валютах пока не хватает волатильности для столь понятных трендов. Как видите, стоп уже в плюсовой зоне, трал в деле, но уже на этой неделе возможна фиксация прибыли при развитии коррекции, пока я вижу лишь небольшой откат. Следим внимательно за Vix и Gold  и посвящаем больше времени весне.Удачи!!!

SPX vs управляющие фондами. Кто и как составляет индекс?

Порой создается впечатление, что один из главных человеческих пороков – склонность усложнять простые вещи. И человечество вряд ли от него когда-либо избавится. Корабли будут плавать вокруг земного шара, но «Общество плоской Земли» по-прежнему будет процветать. (c) Уоррен Баффет.

Готовясь к состязаниям, большинство спортивных команд изучают своих соперников. Цель – разработать такой план игры, который позволит воспользоваться слабыми местами соперников и нейтрализовать их сильные стороны. Подобная разведка обычно рассматривается командами как необходимое условие долгосрочного успеха.

Но кто является соперником для управляющего активами? Инвесторы с конкретными целями, как правило, могут выбирать между фондами активного управления и индексными фондами. Например, если инвестор хочет инвестировать в акции компаний с высокой капитализацией, он может вложить средства в фонд активного управления, специализирующийся на акциях крупных компаний, или же в индексный фонд, отслеживающий S&P 500.

Следовательно, мы вправе рассматривать доходность соответствующего индекса как меру стоимости альтернативы для инвестора – стоимости капитала, а превышение базового индекса – как меру эффективности активного управляющего.
Так насколько же успешно фонды активного управления соперничают со своими прямыми конкурентами? Честно говоря, не очень успешно. За последние пять лет индексы переиграли более 40 % всех активных управляющих, а за 10-летний период более половины фондов активного управления показали доходность ниже базового индекса. И эти результаты устойчивы с течением времени. Принимая во внимание подобные успехи индексных фондов, возможно, стоит разведать, как они соревнуются.

Самый распространенный базовый индекс для оценки фондов акций – S&P 500. Принимая решения о включении компаний в корзину индекса, Комитет по индексу S&P 500 опирается на пять ключевых критериев. Вот эти критерии, составляющие сердцевину стратегии, которая стабильно из года в год переигрывает большинство активных управляющих:

1. Ликвидность. Поскольку комитет стремится к тому, чтобы базовый индекс был «инвестиционным», он выбирает компании с достаточной ликвидностью акций (коэффициент ликвидности вычисляется как отношение месячного объема торгов к стоимости акций в обращении, не ниже 0,3) и адекватной долей акций в свободном обращении.

2. Фундаментальный анализ. Основной критерий прибыльности – «четыре квартала подряд положительной чистой прибыли от операционной деятельности». Вот так-то.

3. Рыночная капитализация. Компании должны иметь рыночную капитализацию свыше $4 млрд. «Основной принцип отбора компаний для индекса S&P 500: ведущие компании в ведущих отраслях США».

4. Репрезентативность секторов. Комитет стремится к тому, чтобы удельный вес каждого сектора в индексе соответствовал его весу на фондовом рынке в целом (исходя из секторального веса всей группы компаний с рыночной капитализацией свыше $4 млрд, имеющих право на включение в индекс). Обычно это достигается добавлением компаний в недостаточно представленные сектора, а не исключением компаний из чрезмерно представленных секторов.

5. Исключение компаний. Комитет S&P формулирует принцип исключения компаний из индекса следующим образом: «Если бы индекс создавался сегодня, эта компания не была бы включена в его расчетную базу вследствие того, что она не удовлетворяет одному или нескольким вышеперечисленным критериям». Из более чем 1000 компаний, выведенных из индекса за последние 75 лет, подавляющее большинство было исключено по причине слияний и поглощений.

Указанные разведданные по индексу S&P 500 можно дополнить следующими замечаниями: комитет не занимается макроэкономическим прогнозированием, нацелен на долгосрочное инвестирование с низкой оборачиваемостью портфеля и не ограничен конкретными отраслями или секторами, необходимостью корректировки портфеля, параметрами инвестиционного стиля или требованиями к доходности. Еще одно важное замечание: индексные фонды пристально отслеживают S&P 500 с очень низким уровнем издержек. (с) Майкл Мобуссин "Больше, чем вы знаете".

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

___________________________________________________________________________________________________

ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

Лучший бот-обменник 24/7 для крипты в Telegram. Быстрый ввод-вывод с любыми картами, в т.ч. российских банков. 

Миф о ценности золота. Кто прячет монетки под матрасом?

Вчера в Телеграмме был очередной спор с одним из моих подписчиков на торговые сигналы по теме золота как долгосрочной инвестиции. Как обычно, всё сводилось к тому, что только этот металл обеспечит стабильность при обвале мировой финансовой системы, деньги ничем не обеспечены и т.д. Я редко веду частные беседы с клиентами на глобальные темы, но тут особый случай...Не хочу переходить на имена, но было жарко, и мой набор объективных аргументов против быстро закончился.
Хотел написать целый пост в опровержение этой теории уникальной ценности золота, но вспомнил прекрасный пост a_nalgin, где он достаточно профессионально и кратко её разбивает. С его разрешения публикую здесь, а вам его ЖЖ очень советую, тем более, в последнее время я вижу в его постах усиление тренда макроэкономики, и в то же время прекрасные "жизненные" посты не забывает.
Спасёт ли золото при апокалипсисе? Не знаю, и всё зависит от масштаба, если это вообще случится. Тем не менее, посмотрите Ходячих. Конечно, это всё сказки, но я не видел там, что бы люди боролись или хотя бы расплачивались золотом. Оружие, патроны, продукты, джин и виски-да, а вот тяги к золоту не заметил ни в одной серии. Удачи!!!


О золотом апокалипсисе для стран Запада.

Кошмар всегда ближе, чем вы думаете... ©

Наверняка всем известно, как 52 года назад, в феврале 1965 года, французский президент Шарль де Голль едва не утопил доллар, потребовав от США немедленного размена французских валютных резервов на золото. В беллетризованном виде эта история непременно рассказывает, что в качестве жеста недоброй воли глава Пятой республики прислал к американским берегам эсминец, чьи трюмы были набиты бумагой с портретом Бена Франклина аж на 750 млн долл. И столь коварного удара зелёный не выдержал, следствием чего стал крах Бреттон-Вудса плюс жесточайший кризис в США всего несколько лет спустя.

Что будет, если кто-то решится повторить подобный шаг сегодня и потребует оплатить, например, государственные долговые обязательства развитых стран реальными деньгами, т.е. чистым золотом?

Надо заметить, что все популярные исторические байки врут. Особенно те, что попали в Википедию. Статистика показывает, что памятный размен был заурядной операцией для тех лет. Его следов не найти в динамике золотовалютных резервов ни у Франции ...

... ни у США.

Источник: IMF, International Financial Statistics; см. тж. Barry Eichengreen, "Global Imbalances and the Lessons of Bretton Woods", Caroli Lectures series, MIT Press, 2010.

Но вернёмся к идее размена.

Вот так выглядят выраженные в золоте по текущему курсу суверенные долговые обязательства, имеющиеся сегодня в мире.

Упрощённо говоря, это золотой куб с гранью в 44 метра весом 1 млн 642 тыс. 80 тонн. Основная масса долгов приходится на развитые страны — Японию, Германию, Англию и, разумеется, США.

А вот как выглядит всё золото, добытое человечеством с незапамятных времён до наших дней.

Чуть меньше 175 тыс. тонн!

Приверженцы теории необеспеченные бумаги vs реальные деньги могут торжествовать. Остальные могли бы задуматься о том, в состоянии ли вся наличная золотая масса обеспечить нормальное функционирование глобальной экономики, годовым объёмом более 70 трлн долл., чьи потребности в расчётах и кредите намного превышают даже совокупный госдолг.

Интересно, найдётся ли в наши дни смельчак идиот, способный всерьёз требовать возврата к золотому стандарту (что подразумевает и погашение долгов золотом)? Источник.

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Ещё раз про ДУ. Правильная инструкция для клиента.

Ещё раз про "Торговые сигналы ТТ". Правильная инструкция для клиента. 

А $GLD захочет отдохнуть.Трейдлист ТТ на среду.

Чуда не случилось, и к рекорду серии без падения более 1% на $SPX 1965 индекс приблизился, но вчерашнее снижение на 1.25% закрыло эту серию. Получилось и так довольно неплохо:

Уолл-стрит испугало возможные проблемы снижения налогов, которые обещал Трамп, если вкратце. Оптимизм поубавился,был ряд заявлений и SPX откатился. В прошлом фондовом обзоре я писал об ожидании коррекции, но неуверен, что именно вчерашний день станет её началом. Пока не уверен.

Более подробно об американских акциях подумаю в пятничном обзоре, а в этом посте лишь представлю свои оставшиеся позиции.

Итак, доллар вчера упал максимально с дня выборов. Понемногу моя идея о дальнейшем ослаблении начинает исполнятся, но подтверждения на долгосрок по-прежнему нет. Будем ждать. Среднесрочно вчера я был против доллара тремя валютными парами (лонг $USDJPY закрылся в понедельник). Сегодня мой трейдлист выглядит так:

 Как видите, уже в обед я закрыл профит на золоте, когда откат продолжился. Возможен перезаход уже сегодня, но пока всё вилами на воде. Все оставшиеся валютные позиции пока в плюсе, откат продолжается и здесь, но вероятность дальнейшего ослабления доллара остаётся высокой. Только $USDZAR не хочет останавливаться, не даёт ему покоя уровень 12.5:

Напомню, что первые два месяца этого года принесли мне и моим клиентам убыток, и март должен это исправить. Новым клиентам советую поторопиться, ведь разумней всего к профитной стратегии присоединиться на просадке, чем на пике доходности, как это делает большинство инвесторов и подписчиков на торговые сигналы. Рынок вполне может стать трендовым уже сейчас и принести хорошую прибыль. Надеюсь на это и умею ждать, не нарушая своих правил. Удачи!!!

Больше, чем вы знаете. Краткое начало.

На прошлой неделе мне с Озона доставили "Больше, чем вы знаете" Майкла Мобуссина, и в выходные я ей сильно увлёкся. Книга - не свежачок, но очень советую всем, кто с ней ещё не ознакомился.

Полную рецензию скоро выложу на странице "Книги" моего блога, ведь Мобуссин уже точно войдёт  в шорт-лист. Пока же для затравки выкладываю часть первого эссе, которая, по сути, является кратким содержанием этой интереснейшей книги.

Что отличает риск от неопределённости? Помогает ли нам большой массив информации в принятии торговых решений? Процесс или результат важен в инвестициях? Об этом речь и пойдёт ниже. Удачи!!!

От казны к богатству.
В серии напутственных обращений к выпускникам американских вузов бывший секретарь казначейства США Роберт Рубин сформулировал четыре принципа принятия решений. Особенно полезными эти принципы могут оказаться для финансового сообщества.

1. Единственная определенность – отсутствие всякой определенности. Этот принцип особенно верен в инвестиционной индустрии, которая имеет дело преимущественно с неопределенностью. А игорный бизнес имеет дело в основном с риском. И при неопределенности, и при риске результаты неизвестны. Но при неопределенности мы не знаем, как распределятся результаты, а при риске нам хорошо известно, как выглядит это распределение. Волнообразные колебания корпоративных акций неопределенны, игра в рулетку рискованна

Здесь возникает такая поведенческая проблема, как чрезмерная самоуверенность. Исследования показывают, что люди часто бывают чересчур уверены в своих способностях и прогнозах. В результате они склонны прогнозировать возможные результаты в очень узком диапазоне. Только за последние 80 лет Соединенные Штаты пережили Великую депрессию, множество войн, серьезный энергетический кризис и атаку террористов 11 сентября. Ни одно из этих событий общественность США не предвидела. Инвесторы должны научиться рассматривать достаточно широкий диапазон возможных результатов. Например, уделять внимание опережающим индикаторам «неизбежных сюрпризов».

Крайне важно принимать в расчет фактор неопределенности и при управлении активами. Многочисленные истории о разорении хедж-фондов сводятся к тому, что менеджер фонда самонадеянно переоценил какие-либо инвестиции и вложил в них слишком много денег. При размещении капитала управляющие портфелями должны принимать во внимание тот факт, что непредвиденные события все-таки происходят.

2. Решения должны быть основаны на взвешивании вероятностей. Мы берем на себя смелость расширить принцип Роберта Рубина до взвешивания вероятности исхода (его частоты) относительно выигрыша (его величины) при данном исходе. Сама по себе вероятность выигрыша недостаточна, когда выигрыши ей не соответствуют.

Чтобы разобраться с этим вопросом, давайте рассмотрим другую концепцию из области поведенческих финансов: боязнь потерь. По вполне разумным эволюционным причинам люди стремятся избегать потерь, когда выбирают между рискованными исходами. Конкретнее: негативное влияние убытка на психику человека в два с половиной раза сильнее, чем позитивное влияние от прибыли того же размера. Мы любим оказываться правыми, поэтому часто делаем выбор в пользу событий с высокой вероятностью.

Акцент на вероятности разумен в том случае, когда исходы симметричны, но нецелесообразен, когда выигрыши асимметричны. Известно, что примерно 90 % всех позиций по опционам теряют деньги. Значит ли это, что держание опционов – плохая идея? Ответ зависит от того, сколько денег вы зарабатываете на тех 10 % позиций, которые оказываются прибыльными. Если покупаете 10 опционов по $1 и на девяти из них теряете деньги, но один приносит $25, то у вас при ужасающе низкой доле успешных попыток будет вполне приличная прибыль.

Вот почему с точки зрения ожидаемой ценности некоторые позиции с низкой вероятностью могут быть очень привлекательны, а некоторые позиции с высокой вероятностью – нет. Скажем, существует 75 %-ная вероятность того, что компания достигнет прогнозной прибыли на акцию и ее акции, оцененные с учетом достижения плановых показателей, вырастут в цене на 1 %, и 25 %-ная вероятность того, что компания не достигнет своих плановых показателей и ее акции упадут на 10 %. В этом случае мы имеем высокую вероятность выигрыша, но отрицательную ожидаемую ценность.

3. Вопреки неопределенности нужно действовать. Хотя мы вынуждены основывать подавляющее большинство наших решений на несовершенной или неполной информации, тем не менее мы должны принимать решения на основе разумного анализа доступной информации.

Руссо и Шумейкер отмечают расхожее заблуждение, будто большее количество информации позволяет нам точнее спрогнозировать будущее и улучшить принятие решений. Но на деле дополнительная информация зачастую только усложняет процесс принятия решений.

В качестве доказательства они провели исследование среди игроков на скачках. Сначала попросили игроков спрогнозировать результаты заездов на основе пяти единиц информации. Затем попросили сделать такие же прогнозы на основе 10, 20 и 40 единиц информации по каждой лошади. В приложении 1.2 графически представлены результаты: несмотря на незначительное улучшение точности, уверенность игроков в своих прогнозах резко возрастала вместе с увеличением количества данных.

4. Решения нужно оценивать на основе не только результатов, но и способа их принятия. Хороший процесс – тот, в котором цена тщательно рассматривается относительно ожидаемой ценности. При этом качественная обратная связь и непрерывное обучение позволяют инвесторам улучшить процесс принятия своих решений.

Как-то мне позвонил один из моих бывших студентов, ныне управляющий очень успешным хедж-фондом, и сообщил, что он отменил использование целевых цен в своей компании по двум причинам.

Во-первых, он хочет, чтобы все аналитики выражали свое мнение в терминах ожидаемой ценности и, таким образом, вели дискуссию с позиций вероятностей и величины выигрышей. Кроме того, принятие в расчет широкого диапазона возможных исходов позволяет снизить риск чрезмерной концентрации на конкретном сценарии, т. е. не попасть в поведенческую ловушку, известную как «якорение».

Во-вторых, подход на основе ожидаемой ценности обеспечивает аналитикам некоторую психологическую защиту, когда они оказываются неправы. Скажем, вы, как аналитик, рекомендуете купить акции, целевая цена которых выше сегодняшней цены. Велика опасность, что вы попадаете в так называемую «ловушку подтверждения», когда будете искать данные, подтверждающие вашу точку зрения, и не замечать того, что противоречит ей.

Если же ваша рекомендация основана на анализе ожидаемой ценности, то она будет включать и сценарий падения цены с учетом соответствующей вероятности. Вы начнете инвестировать, зная, что какое-то время результат будет неблагоприятным. Это априорное допущение, если оно разделяется организацией, позволяет аналитикам время от времени ошибаться, не получая клейма неудачников.

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

___________________________________________________________________________________________________

ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

Лучший бот-обменник 24/7 для крипты в Telegram. Быстрый ввод-вывод с любыми картами, в т.ч. российских банков.