Кажется, это было много лет назад, но в апреле рынок пережил очень тяжёлые времена. Индекс S&P 500 не только показал самый большой дневной прирост, но и понес 3 из 6 самых больших дневных потерь. Эта весна стала одним из самых бурных периодов в новейшей истории рынка, но и закончилось всё это уже ровно полгода назад.
Текущий рынок совсем не похож на это. На самом деле, я до сих пор впечатлён тем, насколько спокойным был этот период. Вспомните, что с 01.01 по 16.06 индекс 22 раза за день падал более чем на 0,8%, но с тех пор такое случалось лишь однажды.
Растут не только акции. Цена на золото впервые превысила 4000$ за унцию. С поправкой на инфляцию, золото сейчас стоит дороже, чем на пике 35-летней давности.
Золото демонстрирует лучший результат с 1979 г. Этот год может стать 3-м кряду, когда металл демонстрирует двузначный рост. Goldman Sachs прогнозирует, что цена на золото достигнет 4900$ долларов за унцию до конца следующего года. Подробно причины роста я разбирал в понедельник в статье "«Риск-офф» золота разрушен? Мания, скрывающая предупреждения рынка".
Исторически золото двигалось двумя способами: неуклонно растёт или стремительно падает. Здесь я немного преувеличиваю, но золото действительно склонно либо к росту, либо к снижению, и промежуточных значений практически нет. Сейчас оно очень горячее.
Золоту, безусловно, помогает ФРС, которая, как ожидается, продолжит снижать процентные ставки. Кроме того, доллар США в этом году резко упал. Другие "безопасные" инвестиции, такие как японская иена, в последнее время теряют позиции.
Сейчас золото торгуется по цене 81 к серебру. Соотношение золота и серебра - одно из древнейших, известных человечеству. Оно отслеживается с античности, и ещё Платон упоминал, что это соотношение составляло 12 к 1.
В 1792 г. Конгресс США по совету Александра Гамильтона принял Закон о чеканке монет. Это была первая (и не последняя) попытка правительства установить цены. Закон определял один доллар США как 371,25 грамма серебра или 24,75 грамма золота. Другими словами, Гамильтон установил соотношение золота к серебру на уровне 15. В 1834 г. Конгрессу пришлось увеличить его до 16. Во время пандемии COVID это соотношение достигло 120.
Мы по-прежнему находимся в странной для Уолл-стрит ситуации отсутствия новостей. Многие важные экономические отчёты были отложены из-за приостановки работы правительства, например, в пятницу не вышел важный отчёт о занятости за сентябрь.
Отчёт по ИПЦ должен быть опубликован в следующую среду, 15.10, и, похоже, что его публикация также будет отложена. Я не думаю, что приостановка работы правительства продлится дольше двух-трёх недель, но когда речь заходит о политике, никогда не знаешь, что может произойти.
Судя по истории, инвесторам не о чем беспокоиться во время приостановки работы правительства. Странно, сколько внимания мы уделяем этим отчётам, даже когда они постоянно пересматриваются. Без этих отчётов рынок, похоже, чувствует себя прекрасно.
Одно из агентств, которое не затронуто приостановкой работы, - это ФРС. Вчера 5 руководителей ФРС выступили с публичными докладами об экономике. Ещё 5 выступят сегодня, а ещё несколько - в четверг, включая председателя ФРС Джея Пауэлла. Мы также увидим протокол последнего заседания ФРС.
Мы приближаемся к началу сезона отчётности за 3-й кв. В следующий понедельник фондовый рынок будет закрыт в связи с Днём Колумба, но уже во вторник начнут публиковаться первые отчёты о доходах.
Обычно первыми отчитываются крупные банки и финансовые учреждения. Во вторник отчёты представят Goldman Sachs, Wells Fargo, Citigroup, JPMorgan и BlackRock. Затем, в среду, отчитаются Morgan Stanley и Bank of America.
Я ожидаю преимущественно позитивного сезона отчётности. Главную озабоченность Уолл-стрит вызывают не столько отчётность за 3-й кв., сколько то, какие прогнозы готовы предложить компании. Это особенно важно во время локдауна. Возможно, что компании не будут столь оптимистичны, как ожидалось. Тарифы и ситуация на рынке труда могут негативно сказаться на прибыли сильнее, чем ожидают инвесторы.
Теперь я хочу обсудить тему, которую уже затрагивал ранее, но стоит остановиться на ней ещё раз ввиду её важности, когда текущий рост рынка сильно смещён в сторону от более консервативных сегментов рынка.
В предыдущих выпусках я уже упоминал, как акции с низкой волатильностью отставали от рынка, но настоящая причина этого явления - низкая динамика защитных секторов рынка. В частности, я имею в виду отстающую динамику акций здравоохранения, товаров народного потребления и коммунальных услуг.
На представленной ниже диаграмме представлены сравнительные показатели доходности сектора здравоохранения (чёрный), основных товаров (синий) и коммунальных услуг (коричневый) за 25 лет:
Обратите внимание, насколько тесно эти 3 сектора следуют друг за другом. Корреляция не идеальна, но она очевидна даже на протяжении длительного периода. Меня поражает, насколько плохо эти акции демонстрировали себя за последние 3 года, и похоже, что сейчас для инвесторов стабильность не так уж важна.
Обычно инвесторы отдают предпочтение надёжности этих акций. Продажи, прибыль и дивиденды, как правило, очень стабильны, а это приятно видеть, когда экономика разваливается. Обратите внимание, насколько хорошо все 3 сектора демонстрировали себя в период с 2007 по 2009 гг.
Хотя экономика США пока не разваливается, есть признаки того, что дела у неё идут не так хорошо, как думают некоторые. Например, если посмотреть на валовой выпуск, который является более широким показателем экономики, то картина будет совершенно иной. Во 2-м кв. валовой выпуск вырос на 1,2%, а ВВП - на 3,8%.
Почему между этими двумя показателями такая разница? ВВП, как правило, ориентирован на потребителей, а валовой выпуск - на бизнес. Доктор Марк Скоузен, пожалуй, главный сторонник валового выпуска, заявил недавно: «Торговая война, по сути, сеет экономический хаос».
Скоусен написал в WSJ:
"Если включить все операции в оптовой и розничной торговле, скорректированный ВВП вырос всего на 0,3%. Что ещё важнее, по моим подсчётам, общие расходы предприятий резко сократились - на 5,6% в годовом исчислении в реальном выражении.
Впервые со времён финансового кризиса 2008 г. мы наблюдаем огромный разрыв между потребительскими и деловыми расходами. Хотя потребление остаётся высоким (реальный рост составил 2,6%), бизнес тянет время, в основном из-за высоких пошлин и неопределённости торговой войны".
На последок вспомним, что администрация Трампа заявила о покупке акций канадской горнодобывающей компании Trilogy Metals ($TMQ) на сумму $34,5 млн. Эта доля составляет 10% от компании.
Акции $TMQ вчера подскочили на 211%. Неплохо для одного дня. Правительство имеет право выкупить ещё 7,5%, а цель - снизить зависимость США от Китая в поставках важных минералов. Удачи!!!
Комментариев нет:
Отправить комментарий