Отчёты IT-компаний и новые исторические максимумы. Какие отрасли теперь могут заинтересовать инвестора?

Не дождавшись очередного заседания ФРС, $SPX вчера закрыл день новым историческим максимумом, с чем и поздравляю долгосрочных инвесторов и моих клиентов в т.ч. Несмотря на готовящееся голосование по импичменту Трампу и падение прибыли компаний в 3-м квартале, рынок позитивно оценивает отчёты, и (что очень странно) золото пока не реагирует на это очередным обвалом.

В этом обзоре оценим уже поступившие цифры о прибыли и статистику по секторам, не забыв и про PMI, который в конце этой недели может дать хороший сигнал на покупку товарных активов. Разберём всё по полочкам.

Итак, на данный момент отчитались 40% из индекса S&P 500, и 80% компаний показали результаты выше прогнозов аналитиков. Эта модель сложившаяся на Уолл-стрит в последние годы, когда прогнозы сильно занижаются, а действительный отчёт радует инвесторов, работает и в этот раз, что и дало возможность индексам снова взлететь до максимумов. Конечно, и удачный первый этап сделки с Китаем сильно добавил позитива, да, и Драги своей финальной речью после 8-ми лет правления ЕЦБ подбросил веток в этот осенний костёр.

Смешанные данные (фактические результаты для компаний, которые отчитались, и оценочные результаты для компаний, которые еще не отчитались) показывают снижение прибыли за 3-й кв. -3,7%, что меньше, чем снижение прибыли -4,8% на прошлой неделе. Сильно улучшили общую картину положительные отчёты компаний в нескольких секторах (во главе с IT-сектором)

Если -3,7% останется фактическим снижением за квартал, это будет первый раз, когда индекс сообщил о 3-х кварталах снижения прибыли кряду в годовом исчислении (с 4-ого квартала 2015 года по 2-й квартал 2016 года). Такой результат также станет крупнейшим годовым снижением прибыли в индексе с первого квартала 2016 года (-6,9%).

Тем не менее, пять секторов, на которые я обращал ваше внимание в прошлых обзорах и выпуске подкаста про перераспределение активов, отчитываются о годовом росте доходов. Лидеры здесь - коммунальные службы и сектор недвижимости.

На данный момент аналитики видят незначительный рост прибыли в 3-м квартале, за которым следует средний рост доходов за 1-й и 2-й квартал 2020г. Конечно же, в своих прогнозах они закладываются и на дальнейшее продвижение сделки с КНР, ведь как видно по вышедшим отчётам именно компании с бОльшей внешней прибылью показали падение результатов (-9.1%), когда компании, получающие основной доход внутри США упали лишь на -0.8%. Пока это защитные акции, но уже в следующем году всё может резко измениться.

В прошлом обзоре я обращал внимание читателей на падение PMI ниже 50 (49.7 в сентябре), что лучше августовского показателя (49.5), но всё же говорит о замедлении промышленности. Тогда же я говорил, что этот индикатор далеко не всегда сигнализирует о рецессии, а в конце этой недели мы уже увидим данные за октябрь.

Если PMI выйдет снова ниже 50, это станет очень плохим знаком, ведь для инвестора это будет означать квартальное замедление промпроизводства в мире. С другой стороны, есть очень большая вероятность того, что он всё же поднимется выше этой отметки. Это успокоит инвесторов, и будет являться неплохим сигналом для желающих зайти в товарный сектор, ведь в большинстве случаев эти активы растут в течение следующих 6-и месяцев после этого события. 

Случись так, и вполне разумно будет добавить в портфель соответствующие акции или ETF в качестве хеджа. Пока же в этой роли в портфелях моих инвесторов выступают акции золотодобытчиков, хотя золото стоит на месте уже месяц, и я давно не открывал по нему краткосрочных сделок в рамках стратегии "7пар+золото". Хорошо бы, пока металл находится в этом боковике, записать подкаст о корреляциях, трендах ЦБ и добыче золота, что и постараюсь сделать на этой неделе. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента

Где ждать S&P500 через год? Падение прибыли и ожидания аналитиков.

Вторая неделя сезона отчётов началась ростом, и вчера, несмотря на День Колумба (рынок облигаций был закрыт), $SPX закрыл день новым локальным хаем, а до исторических максимумов осталось менее 1%. Пока рынок позитивно оценивает "бумажное" соглашение Трампа с КНР, и в отчётах компаний инвесторы пока не разочаровались, хотя общий итог отрицателен. Инфляция оказалась ниже ожиданий перед очередным заседанием ФРС, и главный вопрос: смогут ли индексы снова подтвердить восходящий тренд, или боковая коррекция продолжится? Обо всём этом и пойдёт речь в этом кратком обзоре. Разберём всё по полочкам.

Говоря об угрозах для рынка, СМИ прежде всего оглядываются на Brexit, хотя для фондового рынка я до сих пор не считаю все эти бесчисленные голосования действительно значимыми событиями. Гораздо более важен тот факт, что на данный момент S&P 500 показывает падение прибыли на -4.6% в этом году при росте выручки на 2.6%. Чистая прибыль компаний сейчас находится на уровне 11.3%.

9 из 11 секторов сообщают о годовом снижении своей чистой прибыли в 3-м квартале 2019 года, во главе с энергетикой (5,4% против 8,1%) и информационными технологиями (20,6% против 23,0%). Сами по себе эти цифры не столь пугающие, но если до конца сезона отчётов
результаты сильно не изменятся, то мы увидим 3-й квартал падения прибыли. Последний раз такая рецессия в доходах компаний была в 2009г. Эта аналогия пугает многих, хотя тот год был как раз первым на пути выхода из общей рецессии. Есть над чем подумать.

С другой стороны, лидеры падения из основного индекса, так или иначе, завязаны на внешнее потребление, и возможность сделки с Китаем перед выборами даёт повод для оптимизма. По усреднённому значению аналитики ожидают роста S&P 500 на 13%:

За последние 5 лет средняя разница между нижней оценкой индекса аналитиками в конце октября и ценой закрытия 12 месяцев спустя составила 2,8%, так что, если исключить "чёрного лебедя" и принять во внимание статистику поведения фондового рынка в "выборные" годы, потенциал для роста американских акций остаётся на высоком уровне.

Безработица в США упала до 3.5%, остаётся на 50-летнем минимуме и на 70-летним минимуме для периода мирного времени. Последние отчёты показали более низкие данные по инфляции, что даёт возможность для очередного снижения ставки ФРС в следующую среду. В то же время с середины сентября Фед уже вылил на рынок $210 млрд, всячески открещиваясь от термина "новый этап  QE".  Основные печатные станки в мире включены, хорошо ли это?

Я не раз уже писал в прошлых обзорах, что сейчас финансовый мир находится на неизведанной территории, и стоит всегда с опасением относиться к анализам, которые построены на догмах из прошлого. Да, когда-то очередной нобелевский лауреат всё это хорошо объяснит задним числом и получит премию, но пока никто не знает как ещё долго продлиться этот цикл экономического роста, и никакие правила классической экономики тут уже не работают.

Говорил ли кто-то 10 лет назад, что сейчас мы увидим облигации с отрицательной доходностью? Теперь несколько триллионов долларов в мире лежат в этих бумагах. Или что американская экономика будет расти это десятилетие, ФРС будет удерживать реальную ставку близкой к нулю всё это время, а все QE так и не вызовут роста инфляции? Конечно, нет, почитайте СМИ того периода: все аналитики говорили как раз об обратном.

Никто не знает, чем закончится этот эксперимент (кроме диванных аналитиков и "золотых жуков", у которых ответ всегда один) Возможно, рынок развернётся и станет возвращаться к "старой" нормальности, а может такая денежная экспансия теперь станет нормой, оберегающей от сильных обвалов. Думаю, разумному инвестору сейчас лучше сосредоточиться на реальных цифрах экономики и секторах, а не пытаться делать общие прогнозы, привыкая отсеивать 90% ничего незначащих новостей из СМИ. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента

Правило добродетельного инвестора №2. Имейте уверенность в своих знаниях.

В своей статье "22 Правила от Эразма Роттердамского" Иоахим Клемент (главный инвестиционный стратег Wellershoff & Partners) пообещал раскрыть каждое из этих наставлений в своих последующих постах, и мне это показалось глубокой работой инвестора-стратега.

Уверен, что все эти правила вполне применимы и к современной инвестиционной деятельности. В этом посте поделюсь с вами следующей частью, где автор раскрывает суть второго правила великого философа: "Имейте уверенность в своих знаниях - даже если это приносит временные потери". Удачи!!!

После того, как инвестор приобрёл необходимые знания в области инвестиционных методов, стратегий и поведения на рынке, настало время применить эти знания на практике. На самом деле, как правило, инвестор будет строить свои знания в инвестициях методом проб и ошибок, учась по ходу дела. Это то, что мы все делаем.

Применяя наши инвестиционные знания на практике, мы часто отказываемся от них при первом же взгляде на проблему. Хорошая инвестиционная стратегия нуждается во времени, чтобы воплотиться в жизнь и показать свои достоинства, и каждый управляющий активами скажет вам, что вы можете начать измерять эффективность стратегии только через пять лет или более.

Чем выше риски стратегии, тем более длинным должен быть инвестиционный горизонт, но даже институциональные инвесторы обычно оценивают свои результаты через три года или меньше. Индивидуальные инвесторы ещё более нетерпеливы. 

В глобальном опросе инвесторов 2019 года Schroders было опрошено 25 000 человек в 32 странах на предмет того, как долго они планируют удерживать текущие инвестиции. График ниже показывает, что даже в Японии, где инвесторы были наиболее терпеливы, предполагаемый период удержания инвестиций составляет 4,5 года. В Европе он обычно составляет около 3 лет, а на развивающихся рынках-обычно 2 года или меньше. Но это только их личные эмоциональные ожидания...

В своём исследовании, которое я выполнял в фирме по управлению активами, мы проверили, как долго инвесторы придерживались конкретного распределения активов в своих портфелях. Оказалось, что инвесторы меняют стратегию в среднем каждые 18 месяцев!!! Совершенно невозможно, чтобы инвестиционная стратегия была оценена всего лишь через 1.5 года.

Ожидаемый период удержания инвестиций: 

Согласно опросу 2016 года от Schroders, кажется, что институциональные инвесторы немного более терпеливы и ожидают, что их инвестиции будут держаться в среднем около 4,7 лет. Опять же, если вы посмотрите на их дела, а не на их слова, они тоже покажутся очень нетерпеливыми.

Энн Такер исследовала текучесть активов в управляющих фондах по трём различным показателям. На приведённом ниже графике показан средний срок пребывания акций в портфеле фонда с активным управлением. Обратите внимание, что этот показатель основан на квартальной отчетности портфельных холдингов взаимных фондов США и, таким образом, исключает любые акции, которые были куплены и проданы в течение квартала. Тем не менее, средний период удержания акций был всего лишь 14 месяцев.

Средний срок хранения акций в активных паевых инвестиционных фондах:

Все эти покупки и продажи не только увеличивают торговые издержки в портфеле, но и вносят значительный временной риск. Если инвестиции продаются и покупаются в неподходящее время, инвестор может в конечном итоге пропустить ралли и испытать гораздо более низкую доходность, чем истинный долгосрочный инвестор с покупкой и удержанием. Конечно, если время выбрано правильно, такой инвестор также может генерировать гораздо более высокую доходность, чем покупка и удержание, но только если ему удастся избежать просадок.

Morningstar на протяжении многих лет рассчитывал показатели работы среднего инвестора и сравнивал их с показателями работы инвестора в том же фонде. Они называют разницу между показателями инвестора, совершающего покупку и удержание, и среднего частного инвестора "разрывом в поведении". Отрицательные цифры означают, что средний инвестор имел худшую производительность, чем долгосрочный инвестор "buy and hold". Например, инвесторы в глобальные фонды акций теряли 1,8% в год из-за несвоевременных сделок.

Неудивительно, что 51% инвесторов, опрошенных Schroders, были разочарованы своими инвестиционными показателями, причем вторая наиболее распространенная жалоба заключалась в том, что они должны были оставаться инвестированными дольше (наиболее распространенной была довольно неопределенная жалоба на недостаточную доходность активов).

Опрос также изучил поведение инвесторов в течение короткого периода волатильности рынка в четвертом квартале 2018 года. Только 30% инвесторов не изменили свои портфели, в то время как два из трех сделали изменения в ответ на волатильность рынка. Из них каждый пятый перевел часть своих инвестиций в наличные деньги, а 37% перевели часть своих инвестиций в активы с более низким риском. Таким образом они упустили сильное восстановление в первой половине 2019 года.

Покупать и удерживать актив согласно собственной же стратегии трудно, но есть методы, которые инвесторы могут использовать, чтобы “сохранить веру” в свои инвестиционные знания. Один из них заключается в том, чтобы поместить краткосрочную рыночную волатильность в долгосрочный контекст. О методе, который связывает ваш портфель с инвестиционными целями, я напишу, когда буду разбирать правило №4. (Правило №1 здесь)

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента

Может ли импичмент Трампа обрушить рынок акций? Не уделяйте много внимания громким заголовкам.

Не стала прошлая неделя третьим исключением из правила "после 3-й пятницы сентября", о котором предупреждал читателя в посте от 23.09, но и худшей неделей года в этот раз её назвать не получится. Индексы потеряли довольно скромно, и ещё в конце августа мы видели более значительные недельные снижения.

СМИ всегда ищут объяснение любой коррекции, и в этот раз таковым стало угроза импичмента Трампу от Нэнси Пелоси (спикер Палаты представителей). Я всегда говорил, что худшее для рынка - это политика, но  не завышена ли угроза в этот раз? Мог бы повлиять этот импичмент на рынок, или инвестору стоит обратить бОльшее внимание на реальные цифры экономики? Разберём всё по полочкам.

Одна из ошибок инвесторов заключается в том, что они путают то, что происходит в заголовках, с тем, что касается фондового рынка. У рынка есть свой собственный разум, и его  решения в основном зависят от доходов компаний и процентных ставок. Не только начинающие инвесторы придают слишком большое значение политики, что рушит их торговую стратегию. Грешат этим и довольно известные аналитики.

Например, 06.03.2009 The Wall Street Journal "воодушевил" инвесторов статьей с совсем алармистским заголовком "Радикализм Обамы убивает Доу" Отличные доводы в ней привели аналитики, но в итоге оказалось, что тот день был совсем рядом с самой низкой точкой ипотечного кризиса, и после действий ФРС рынок растёт уже 10 лет, неплохо пережив правление Обамы. И это главная финансовая газета мира.

Не лучше и вспыльчивые прогнозы леваков. В ночь выборов 2016г, когда стало понятно, что выигрывает Трамп, фьючерсы обвалились. Лауреат нобелевской премии по экономике Пол Кругман тогда ответил в NYT на вопрос: когда рынки восстановятся? "Никогда при первом сроке Трампа". Оказалось, что фьючерсы ошиблись, и уже на открытии индексы начали ралли. Кстати, в мае он писал тоже самое про биткоин...

Не стоит смеяться ни над одной из сторон, в конце концов, и у великих людей есть эмоции. Естественно думать, что политические новости должны влиять на фондовый рынок, но это не работает так просто. Я не хочу сказать, что политика не влияет на рынок. Конечно, так оно и есть, но обычно это происходит совсем не по плану, поэтому частному инвестору и нет смысла обращать внимание на такие громкие заголовки. Нам важнее цифры.

Что касается вопроса об импичменте, то у нас не так и много таких событий, чтобы сделать выводы об их влиянии на американский рынок акций. Последний раз Клинтон был официально импичментирован Палатой представителей 29.12.1998г. Суд начался в январе, и 12.02.1999 президент Клинтон был оправдан по всем пунктам обвинения.

История осложняется тем, что Россия объявила дефолт в августе 1998г, и это привело к краху хедж-фонда Long-Term Capital Management в сентябре, партнёрами которого так же были нобелевские лауреаты (подробно в этом моём посте). Это потрясло рынок, и S&P 500 закрылся ниже 1000пп в начале октября.

После этого фондовый рынок начал расти прямо в ходе процедуры импичмента. NASDAQ особенно сильно поднялся, и через несколько месяцев этот индекс стал знаменитым технологическим пузырем. Несмотря на всё это, процедура импичмента минимально повлияла на рынки.

Дело Ричарда Никсона было более серьезным, даже несмотря на то, что он ушел в отставку до того, как ему был официально объявлен импичмент. В 1973-1974 годах произошли очень серьезные события, такие как нефтяное эмбарго ОПЕК, Война Судного дня 1973г и возобновление инфляции. Кроме того, США официально вступили в рецессию в 12.1973.

Рецессия и инфляция, вероятно, были достаточно хорошими причинами для провала рынка, но также могли быть опасения, что у Никсона не было уже полномочий, чтобы реагировать на эти кризисные явления. Медвежий рынок 1973-1974гг был одним из худших в истории; инвесторы не видели ничего подобного со времен Великой Депрессии, а ведь в то время были живы ещё многие участники рынка того периода.

Отставка Никсона в августе была, скорее, сигналом к покупке, хотя Доу не достиг своего минимума до 6.12.1974. В тот день индекс закрылся на отметке 577,60, что стало самой низкой точкой за последние 55 лет (с 1964г по настоящее время). Теперь же DJIA часто за день теряет больше того значения, как это три раза было в прошлом месяце.

В 1973-1974 гг угроза ядерной войны была реальной. Ходили разговоры о том, что советские войска оккупируют Голанские высоты, а армия США перешла в режим обороны DEFCOM 3. Это было страшное время, и поэтому влияние Уотергейта на рынок нужно рассматривать только как одно звено всей цепочки негативных событий.

В 2019 году всё происходит гораздо спокойнее. На прошлой неделе мы получили окончательный пересмотр ВВП во II квартале, и он показал рост на 2%. Это не очень хорошо, но он движется в позитивном направлении, когда безработица остаётся на уровне 3.7% три месяца кряду.

Фондовый рынок в последнее время действительно довольно спокоен, и это может быстро измениться, как только начнется сезон отчётов, но я сомневаюсь, что какие-либо новости из Вашингтона обрушат фондовый рынок. Начинается новый квартал, и скоро мы получим ряд действительно значимых цифр, которым обязательно уделю внимание в следующих обзорах. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!! 
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента

Доходность хайтека и битва за подписчиков. Война стримингов только начинается.

Доходность хайтека, $SPX, $NFLX и $TSLA с начала этого года. Все в отличном плюсе, кроме двух последних. С Теслой всё понятно, не справляются с обещанными поставками и по уши в долгах, а $NFLX теряет капитализацию из-за ожидания падения прибыли после выхода Disney+ и сервисов Apple.

Война стримингов только начинается, эффект можно будет оценить только в 2020г, но $DIS для меня сейчас более привлекателен, чем акции Нетфликса.

В то же время Google запускает аналог Apple Arcade, открывая очередной виток битвы сервисов. Он будет называться Google Play Pass и включать в себя не только игры, но и приложения. На старте в каталоге будет доступно более 350 позиций.

Google не планирует вкладывать деньги в разработку игр и приложений для Google Play Pass. Более того, компания не будет требовать от разработчиков эксклюзивности. Google Play Pass должен запуститься до конца недели в США, а в других странах позже.

Не взрывной, но рост выше индекса после этой новости есть. Это первый ответ Гугла по сервисам после презентации Эпла. Интересно, что будет дальше?

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!! 
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента

Худшая неделя года для акций. Немного статистики и запуск BAKKT.

Не хочу вас пугать, но наступающая неделя - исторически худшая в году для фондового рынка, так что пристегните ремни. Начиная с 1960 г, только два раза в 2001 и 2017 г. эта неделя закрылась с положительным результатом. В 2001г "помогло" 11.09, и хуже той недели с террактом ниже было сложно закрыться, а в 2017г $SPX поднялся только на 2 пп., тоже хорошего мало.

 
Ниже таблица с доходностью на 100K при открытии лонга в 3-ю пятницу сентября и закрытием позиции по дням от точки входа. Или в этот раз будет 3-е исключение? До этого два исключения за 59 лет. Шансов мало, но всё бывает в первый раз, а, тем более, и в третий.

Здесь же хорошо видно, что было бы с вашем депозитом в 100K, если каждый раз с 1960г вы покупали бы $SPY на закрытии рынка в 3-ю пятницу сентября, и продавали бы через 5 дней. Ничего хорошего бы не получилось:

Тем не менее, метаться в панике не нужно, если вы долгосрочный инвестор. Вряд ли мы увидим обвал рынка, а перспективы на конец года совсем не плохи. Главное правильно выбрать активы и не идти против рынка.

Угроза рецессии в этом и следующем выборном году сильно преувеличена, о чём подробно говорил в последнем выпуске подкаста. Кроме громких алармистких заголовков реальных причин пока для этого мало. Лучше посмотрите на доходность основных классов активов с 2008г, помогает при сомнениях. Американские акции и недвижимость в тройке лидеров, а, вот, акции EM и сырьё в конце этого списка.

Сентябрь - не лучший месяц и для биткоина, и два последних года держатели монеты получили убыток за этот период:

Все ждали туземуна на битке сразу после запуска поставочного фьючерса Bakkt, который произошёл сегодня. Я уже подробно объяснил здесь, почему в долгосрочной перспективе этот фьючерс окажет положительное влияние на цену и снизит волатильность, когда институциональные инвесторы действительно заинтересуются этим инструментом, а сам по себе запуск ничего не значит. Сейчас же с начала торгов от 10115$ прошло лишь 29 контрактов, следить за этим можно здесь. 

Никакого ажиотажа пока нет, посмотрим как он будет торговаться во время основной амерсессии, но пока уже привычный нам фьючерс на CME однозначно реагирует на это столь ожидаемое всеми криптоманами событие снижением на очень низких объёмах:

Итак, самая страшная неделя года началась, исторически значимый запуск первого поставочного фьюча от Bakkt состоялся, по золоту сегодня я открыл среднесрочный лонг. Будет зачем следить на этой неделе, скучать не придётся, а рынок готовится к сезону отчётов, и $SPX пока падать не хочет. 

Интересно будет в конце недели подвести итоги: получилось ли у рынка акций сделать 3-е в истории исключение, и оказал ли Bakkt хоть какое-то положительное влияние на цену биткоина. Обязательно вернусь к этой теме в выходные. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!! 
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента

Cтраница "Crypto" в блоге ТТ со всеми инструкциями.

Десятка лучших сделок современного финансового рынка. Так эти трейдеры сделали миллиарды.

Ниже в этом посте вы найдёте лучшие прибыльные сделки на финансовых рынках с начала прошлого века. Конечно, разумного трейдера или инвестора во всех этих трейдах ужаснёт управление рисками, но при столь рисковом подходе и полученная прибыль оказывалась за гранью нормальности.

Многие из этих сделок были проведены не в одно время, а позиция увеличивалась в объёме по мере роста "бумажной" прибыли. Например, Ливермор в 1929г сделал много пробных шортов (как мы знаем из книги), когда был уверен в развороте, но их пришлось закрыть, т.к. зашёл слишком рано, хотя и правильно предугадал назревающий обвал рынка. Позже он восполнил потери.

Некоторые из этих трейдеров могли бы быть разорены небольшим вмешательством правительства или регуляторов, с которым сталкиваются современные спекулянты и сегодня. Тем не менее, мы не можем отрицать их талант, ведь в большинстве это не были единичные сделки, успех повторялся годами, что и принесло большие состояния. Успех этот был результатом многолетних исследований, жизненного опыта, и, конечно, многих поражений до этих красивых событий.

1. Ставка Джона Полсона против субстандартных ипотечных кредитов сделала его хедж-фонд богаче на $15 млрд. в 2007г. Он один из немногих смог с 2006г планомерно, веря в собственные расчёты, наращивать шорты, когда многие уже потеряли деньги, зайдя как и он слишком рано. Это, скорее всего, был зов всей жизни, хотя его фонды работают и по сей день.

2. Джесси Ливермор не нуждался ни в каких компьютерных моделях, технических индикаторах или деривативах, чтобы заработать $100 млн. ( 1,2 млрд. в сегодняшних долларах) на свой личный счет в то время, когда все были на стороне быков, а затем потеряли всё до трусов. Это был удивительный день, когда Джесси вернулся домой, и его жена думала, что они были разорены, а вместо этого у него был второй лучший торговый день в истории.

3. В 60-е годы, когда Япония только начинала свое тридцатилетнее экономическое чудо, Джон Темплтон активно инвестировал в Японию, став одним из первых внешних инвесторов страны. В какой-то момент он смело вложил более 60% своего фонда в японские активы.

С момента своего основания в 1954г фонд Темплтона рос с поразительной скоростью почти на 16% в год до его ухода на пенсию в 1992г, что сделало его самым эффективным фондом во второй половине 20-го века. Доля в размере $100 000 долл. США, инвестированная в 1954г, с реинвестированной прибылью, выросла бы до $55млн. к 1999 году.

4. Джордж Сорос здорово потрепал нервы Банку Англии, открыв короткую позицию на 10 млрд. фунтов стерлингов и заставив Великобританию выйти из Европейского механизма обменного курса (ERM ) 16 сентября 1992г. Сорос заработал $1 млрд в этом процессе, что было тогда невообразимой суммой для форекса.

5. Пол Тюдор Джонс правильно предсказал в своем документальном фильме в 1986г на основе диаграммных моделей, что рынок был на пути к краху эпических масштабов. Он щедро  выиграл от краха черного понедельника осенью 1987 года, крупнейшего однодневного падения фондового рынка США (в %-ах) когда-либо. 

Джонс утроил свои деньги, закрыв фьючерсы и заработав на этой сделке до $100млн., когда Dow Jones Industrial Average упал на 22%. Еще одна удивительная сделка, чтобы уйти с состоянием, когда так много других трейдеров были разорены в последствии. Он сыграл её идеально.

6. Эндрю Холл еще в 2003г, когда нефть торговалась на уровне $30 и экономика только-только оправилась от краха доткомов, поспорил, что цены превысят $100 в течение пяти лет. Когда цены на нефть взлетели выше $100 пять лет спустя в 2008 г., работодатель Холла Citigroup выплатил трейдеру $100 млн. в качестве премии за эту и другие успешные сделки. 

Он предсказал целевую цену для сделки и временные рамки, а затем структурировал фьючерсные контракты, чтобы получить большую прибыль от движения до $100, иначе они потеряли бы ценность. Холл сделал то, что, как предполагается, невозможно: предсказал цену и открыл сделку на самом дне для получения максимальной прибыли.

7. Дэвид Теппер купил наиболее депрессивные акции крупных банков в начале 2009г. После этого Bank of America вчетверо вырос в стоимости, а Citigroup в три раза по сравнению с их дном в начале года. 

Этого было достаточно, чтобы заработать хедж-фонду Теппера $7 млрд, и его личная доля составила $4 млрд. Он был уверен, что эти банки спасут ликвидностью, а не национализируют и...Он оказался прав.

8. Дальновидные шорты Джима Чаноса правильно предсказали гибель Enron и извлекли из этого огромную прибыль. Другие примеры его успешных шортов включают Baldwin-United, Tyco International ($TYC), Worldcom и совсем недавно домостроителей, таких как KB Home ($KBH)

9. Джим Роджерс (часто вижу его на CNBC в виде комментатора) заметил бычий рынок для сырьевых товаров еще в 90-х гг., а в 1996 г. он создал Международный сырьевой индекс Роджерса. Впоследствии он работал над тем, чтобы сделать этот индекс инвестиционно-привлекательным. С 1998 г. его финансовый инструмент показал доходность 290% к концу 2010 г., что сопоставимо с 10%-ной доходностью индекса S&P 500 за тот же период.

10. Луис Бэкон отлично поработал в 1990 г., предвидя, что Саддам Хусейн вторгнется в Кувейт. Бэкон открыл лонги по нефти и шорты на акциях, чем и принёс своему новому хедж-фонду 86% процентов прибыли в тот год. В следующем году он также правильно сделал ставку на то, что США быстро победят Ирак, и нефтяной рынок восстановится.

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________

ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

Почему "скучные" акции интересны сегодня? Перераспределение активов и несколько веских аргументов.

В одном из выпусков подкаста я говорил о недооценённости "скучных" низковолатильных акций, пообещав слушателям дополнить его подробным постом с цифрами и графиками для лучшего восприятия. Это я и собираюсь сделать в этом посте с небольшим запозданием.

Инвесторы, изучавшие работы Уоррена Баффета и Питера Линча, знают, что так называемые “скучные” акции могут представлять собой прекрасные инвестиционные возможности. Немного перефразируя для актуальности, вспомним фразу Баффета: "Если скажете, что у вас есть акции KRAFT Foods, вы не получите много аудитории на коктейльной вечеринке, но только прошепчите Amazon, и все слушают." Так чем интересны подобные акции в период, когда многие инвесторы ожидают рецессии? Разберём всё по полочкам.

"Скучные" компании, как правило, не делают для СМИ заголовков: их отчёты редко отличаются от прошлого квартала, нет ошеломительного роста акций и дивидендная политика может не меняться годами. Ещё в далёком уже 2013г британская фирма по управлению активами Fundsmith попыталась объяснить, как и почему скучные компании постоянно недооцениваются. Результаты их довольно глубокого исследования хорошо видны на этом графике:

Видно, что опрошенные люди, как правило, слишком уверены в событиях с низкой степенью достоверности (например, лотерейные билеты) и недостаточно уверены в событиях с более высокой вероятностью (60-80% достоверности). Когда уверенность приближается к 100% (например, казначейские облигации), люди снова становятся более уверены. Таковы наши иррациональные инстинкты.

Многие высококачественные акции с низкой волатильностью оказываются в категории 60-80%-ной определенности. Как писал Fundsmith в своём исследовании, эти акции “имеют регулярные показатели, такие как доходность и низкая волатильность цены акций, но они все еще являются акциями с неопределенностью относительно цены акций и дивидендных выплат, тогда как облигации имеют относительную определенность выкупной стоимости и купонов.”

На самом деле терпеливые инвесторы в "скучные" акции были щедро вознаграждены. С 06.1990 по 07.2019 ИНДЕКС НИЗКОЙ ВОЛАТИЛЬНОСТИ S&P 500 ($SP5LVI) превосходил общий индекс S&P 500 примерно на 100 базисных пунктов в год (11% против 10% CAGR). Честно говоря, меня очень удивили результаты такого сравнения блумберга, когда я задумался над этим перед среднесрочным перераспределением активов в портфелях моих клиентов. Вот нормализованная, общая доходность:

Во время бычьего рынка мы ожидаем, что экономически чувствительные акции с высокой волатильностью превзойдут акции с низкой волатильностью, как это было с 12.2002 до 10.2007 года. Так выглядит сравнение индекса S&P 500 HIGH BETA INDEX ($SP5HBI) против индекса с низкой волатильностью (белая линия):

Прекрасно, но оказывается, что на нашем 10-летнем бычьем рынке во времена расцвета хайтек-гигантов акции с низкой волатильностью значительно обошли компании с высокой бетой, соприкоснувшись с ними доходностью последний раз в середине прошлого года:

Так что же здесь происходит? Почему "скучные" акции торгуются с такими высокими мультипликаторами?

Во-первых, многие инвесторы и управляющие помнят о 2008-2009г, и когда мы перешагнули через 10-летний юбилей текущего рынка, и всё больше людей боится рецессии, они вспомнили, что такие акции во время кризиса падают меньше циклических акций роста. У этих компаний есть осадный ров, да и пересидеть большую просадку лучше в акциях приносящих дивиденды.

Во-вторых, игру изменили индексные фонды и ETF, которые (чем нас пугал на прошлой неделе Майкл Бьюрри) сейчас управляют большей частью активов. Во времена Линча (80-е) управляющие боялись выложить на витрину своих фондов низковолатильные акции, а сейчас торговые роботы видят любой бизнес только как набор точек данных. Если такие акции показывают хорошую бету, и есть спрос пассивных инвесторов, то они автоматом включают их в свои фонды, не задумываясь о престижности имён в их составе.

В-третьих, сохранение условий низких процентных ставок. Сейчас перед инвестором стоит вопрос: из текущего состояния мы вернёмся к старой нормальности с более высокими ставками и инфляцией, тогда дивиденды этих компаний низковаты; либо нужно привыкать к новой реальности, и тогда их доходность вполне себе ничего в сравнении с бондами около 0%. Судя по графику выше и последнему заседанию ФРС, в возвращение старой реальности инвесторы слабо верят.

Часть портфеля я распределил в подобные акции, не выйдя полностью из хайтека, не из-за этих исследований. Скорее наоборот. Заинтересовался я этим уже после того, как подобрал для своей стратегии новые акции, но их результаты только подтвердили мои мысли. Надеюсь, это будет полезно и вам. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!! 
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента

Podcast TT Выпуск 7. Обзор-разбор: Дефицит $, ошибки Пауэлла, меткие дроны и рыбалка.

Прошёл месяц, и пора бы поговорить о всём самом важном, происходящем на рынке и наиболее интересных темах из блога ТТ. Инвесторы возвращаются после жаркого лета на рынок, Трамп и ФРС не дают скучать фондовым индексам, а СМИ снова выносят незначительные новости в пугающие заголовки.

Как я выяснил из опросов в телеграм-канале и комментов в инсте, Дзене и FB, слушателям не очень нравится длина заставки и музыкальная подложка в прошлых выпусках. Убрал. Поработал немного и со звуком. Надеюсь, теперь это оптимальный формат оформления, если нет-пишите в комментах. А теперь пора разобрать всё по полочкам.


Скачать MP3

Слушать на Podbean WEB

Слушать в ITunes и Apple Podcasts

Учёные, которые изменили финансовый мир. Краткая история опционов.

Теперь у каждого есть возможность торговли производными финансовыми инструментами, используя торговые терминалы в расчётах стратегии, хотя, например, в РФ регуляторы сейчас и пытаются заботливо оградить граждан, подобно детям малым, от рисковых сделок. Все трейдеры знакомы с деривативами и другими синтетическими продуктами, но интересно же, кто их создал и доказал эффективность, после чего они начали плодиться как кролики.

Из отрывка автобиографии  Эдварда Торпа ниже вы увидите, что история эта началась ещё в 19-м веке с открытия Броуна, на которое обратил позже внимание Эйнштейн. Параллельно над формулами для рынка начал работу и математик Башелье, баловавшийся в начале 20-ого века опционами, но его работы заметил только А.Н. Колмогоров в 30-е, чей портрет чинно висел над главной доской в кабинете математики, когда я учился в 90-е...

В привычном виде понятных сейчас для нас формул, которые используют, к примеру в TOS или TWIB, аналитические программы расчёта стоимости опционов, все эти научные работы дошли до рынка уже в 70-е на практике того же Торпа и нобелевских лауреатов Шоулза, Мертона и Блэка.

Вы вспомните, что все эти синтетические продукты математиков уже привели к как минимум двум обвалам рынка (1987 и 2008г), и будете правы. С другой стороны, именно они приносили и приносят многим хедж-фондам и трейдерам хорошую прибыль до сих пор, в то же время добавляя ликвидности рынку. Не думаю, что работы учёных имеют отрицательный вектор для развития финансового мира, но и застраховаться от редких сбоев с помощью всех этих формул пока не удалось. Удачи!!!

В этой сделке, как и в тысячах других, мы руководствовались формулой, впервые появившейся в 1900 году в диссертации французского математика Луи Башелье. Он использовал математику для создания теории изменения цен на опционы на Парижской фондовой бирже. Его руководитель, всемирно известный математик Анри Пуанкаре, не оценил усилий Башелье, который в результате провёл свою жизнь в безвестности, преподавая в провинции.

Тем временем двадцатишестилетний швейцарский поверенный Альберт Эйнштейн опубликовал за один 1905 год, ставший его «годом чудес», несколько статей, которым суждено было преобразовать физику. В одной из них были заложены основы теории относительности, которая внесла революционные изменения в теорию гравитации и стала точкой отсчета ядерной эпохи. Вторая статья, о корпускулярной природе света, легла в основу квантовой теории. Однако к моей истории имеет отношение ещё одна из появившихся тогда работ Эйнштейна.

В этой статье Эйнштейн предложил объяснение загадочного открытия, сделанного в 1827 году ботаником Броуном. Броун наблюдал в свой микроскоп частицы взвешенные в воде. Когда он освещал их, оказывалось, мельчайшие точки отраженного света находятся в непрерывном и беспорядочном случайном движении. Эйнштейн понял, что это движение вызвано соударениями с частицами пыльцы молекул окружающей их жидкости. 

Хотя Эйнштейн об этом не знал, его уравнения, описывающие броуновское движение частиц пыльцы, по существу, совпадали с теми уравнениями, которые Башелье за пять лет до того использовал в своей диссертации для описания явления совершенно другого рода — непрекращающегося, беспорядочного изменения цен на фондовом рынке. Башелье применял эти уравнения для определения «справедливой» цены опционов на акции. 

В отличие от работы Эйнштейна, труды Башелье оставались практически никому не известными до 1950-х годов, когда Леонард Сэвидж перевел их на английский и заинтересовал выкладками Башелье будущего нобелевского лауреата 1970 года Пола Самуэльсона. Статья Башеље была опубликована в 1964 году в сборнике «Случайный характер цен на фондовом рынке», вышедшем в издательстве MIT Press. Это собрание статей о приложении научного анализа к финансовой сфере, бывшее частью начального этапа моего финансового самообразования, оказало большое влияние как на меня, так и на многих других.

Бащелье предположил, что изменения цен на акции следуют нормальному или Гауссову распределению, график которого имеет форму колокола. Эта гипотеза плохо соответствовала реальному поведению цен, особенно на периодах длительностью более нескольких дней. К 1960-м годам ученые развили работу Башелье, используя более точное описание изменений биржевых цен.

Тем не менее даже эти обновлённые формулы для вычисления справедливых цен на опционы, также применимые и к варрантам, нельзя было использовать в торговой практике: в них входили две величины, которые невозможно было оценить с достаточной точностью по имеющимся данным. Одной из них была скорость роста акций между нынешним моментом и датой окончания срока действия варранта.

Второй величиной был коэффициент переоценки (дисконта), применяемый для получения современной стоимости варранта из размера негарантированной выплаты по нему на момент истечения срока его действия.

Этот дисконтный коэффициент, или уценка, учитывает то обстоятельство, что инвесторы обычно оценивают негарантированную выплату ниже, чем если бы они были в ней уверены. Например, если подбрасывать правильную монету — то есть, по определению, такую монету, которая с равной вероятностью ложится орлом и решкой, — то инвестор, который получает по 2 доллара каждый раз, когда впадает орел, и не получает ничего, если выпадает решка, имеет среднюю, но негарантированную прибыль 1 доллар.

Это значение определяют путем умножения размера выплаты на число возможных вариантов ее получения (в данном случае равное единице) и деления на суммарное число возможных исходов, равное здесь двум. Как правило, инвесторы предпочитают гарантированно получить один доллар, При наличии двух возможностей инвестиций с одинаковой ожидаемой прибылью обычно выбирают тот вариант, который связан с меньшим риском.

То обстоятельство, что я родился во время Великой депрессии, и мои первые опыты в области инвестирования заставили меня сделать уменьшение рисков центральным элементом моей инвестиционной методики. В 1967 году я сделал еще один шаг в оценке стоимости варрантов.

Основываясь на правдоподобных и интуитивно понятных рассуждениях, я предположил, что в существующей формуле для оценки варрантов и неизвестную скорость роста, и дисконтный коэффициент можно заменить так называемой безрисковой процентной ставкой , а именно ставкой, по которой определяется выплата по векселям Казначейства США, срок погашения
которых совпадает с окончанием срока действия варранта. Тогда непригодная к использовано формула с неизвестными величинами превращалась в простой и практичный торговый инструмент.

Я начал применять его для управления своими инвестициями и средствами инвесторов в 1967 году. Результаты были великолепны. Хотя я в то время об этом не знал, в 1969 году Фишер Блэк и Майрон Шоулз, основываясь отчасти на материале книги «Обыграй рынок», вывели строгое доказательство точно такой же формулы и опубликовали его в 1972 и 1973 годах.

Этим они положили начало развитию и широкому распространению во всем мире финансов так называемых производных финансовых инструментов. В 1997 году Майрон Шоулз и Роберт Мертон получили за свой вклад в эту работу Нобелевскую премию по экономике. Нобелевский комитет также признал вклад Фишера Блэка (1938—1995). По общему мнению, он был бы включен в число лауреатов, если бы не умер двумя годами раньше от рака горла.

Компания Princeton Newport Partners процветала в основном благодаря использованию этой формулы. За первые два месяца нашей работы, ноябрь и декабрь 1969 года, наши вкладчики получили 3,2% прибыли, а индекс S&P 500 упал на 4,8 наше преимущество составило 8 %. В 1970 году мы были в плюсе на 13,0%, а S&P 500 на 3,7%.

В 1971 году мы получили 26,7%, то есть прибыль наших вкладчиков была почти на 13% выше, чем в среднем по рынку (13,9%). В 1972 году индекс S&P наконец обогнал нас: он составил 8,5%, а мы получили 12%.

Значит ли это, что мы потерпели поражение? Нет. Этот результат показал, что мы работаем именно так, как и планировали, обеспечивая стабильную прибыль как в благоприятные, так и в неблагоприятные периоды. Хеджирование защищало нас от потерь, но за эту защиту приходилось платить частью прибыли в условиях сильного роста рынка. Колебания нашей прибыли в разные годы были в основном связаны с количеством и качеством хеджирования, а не с колебаниями рынка. (с) Э.Торп "Человек на все рынки".

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

___________________________________________________________________________________________________

ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

12 рецессий в США и рынок акций. Инвесторы редко предсказывают спад в экономике.

Пока рынок ждёт понижения ставки и новых стимулов для экономики от ФРС, можно вспомнить и об опасениях по поводу рецессии, которые не дают сейчас спать спокойно многим инвесторам. Как говорит старая пословица, фондовый рынок предсказал 9 из 5 последних рецессий, и только за последние 10 лет мы видели, как часто ошибались аналитики и преувеличивали угрозы для фондового рынка. В этом посте вспомним историю, и оценим как индексы отыгрывали эти события, пытаясь предугадать спад в экономике. Разберём всё по полочкам.

Представьте, что 10 лет назад в разгар ипотечного кризиса кто-либо перечислил бы вам факты из нашей текущей реальности. Вот они:

• Уровень безработицы в США составляет 3,7% (снижение с максимума 10% в 2009 году)

• Инфляция в основном отсутствует (несмотря на беспрецедентные действия ФРС в области денежно-кредитной политики)

• Ставки государственных облигаций США остаются низкими (несмотря на взрывной рост дефицита и снижение кредитного рейтинга в 2011 году)

• Цены на нефть снизились примерно на 60% (с более чем $ 120/баррель в 2011 году)

• Фондовый рынок вырос вчетверо (с минимумов в марте 2009 года)

• По всему миру существуют триллионы долларов облигаций с отрицательной процентной доходностью

• Рынок сейчас находится в фазе самой продолжительной экономической экспансии в современной истории США

Вы, наверное, назвали бы этого прогнозиста безумцем, но мы действительно за последнее десятилетие пришли к таким результатам, и на следующем графике очень наглядно отображены все основные события на рынке во время последнего бычьего цикла с 2009г:

По сравнению с 2009г, когда мир, казалось бы, был на грани развала, сейчас всё довольно хорошо с точки зрения рынков и экономики. Тем не менее, поскольку финансовый кризис 2007-2009 годов был настолько суровым, инвесторы были обеспокоены следующей рецессией со дня её окончания, а многие до сих пор находятся в позе эмбриона, храня деньги в золоте и облигациях.

Во-первых, были опасения двойной рецессии. Далее, это был кризис суверенного долга в Европе, а мягкая посадка в Китае уже много лет вызывает беспокойство. Позже это были неожиданные итоги президентских выборов 2016г в США, хотя сразу после них рынки взлетели. Теперь самое большое беспокойство вызывает инверсия доходности. Нам всегда будет о чём беспокоиться, потому что хорошие новости выходят часто и постепенно, в то время как плохие новости-это всегда громкий заголовок.

Рецессии всегда трудны для экономики, т.к. люди теряют свои рабочие места, бизнес замедляется или закрывается, но с точки зрения рынков инвесторы, как показывает история, тратят слишком много времени, беспокоясь о следующем крупном обвале акций.  Посмотрим на S&P 500 перед 12-ю последними рецессиями:

По сути, только в 2001г фондовый рынок действительно предсказал скорое замедление экономики, а в 60% случаев акции показывали положительную доходность за 3 и 6 месяцев до обвала. 

Средняя рецессия в США с 1945г продолжалась почти 11 месяцев при среднем снижении ВВП на 2,4%. До конца июля 2019г США находились в рецессии 130 из 895 месяцев в общей сложности. Это означает, что экономика находилась в рецессии примерно 15% времени  за последние 75 лет.

Если посмотреть на это с другой стороны, то 85% времени экономика находится в состоянии экспансии, а проблема для инвесторов заключается в том, что большинство из них тратит 85% своего времени, сосредотачиваясь на событиях, которые происходят в 15% случаев, а не наоборот. Не думаю, что это правильная стратегия...

Рецессия может случиться в следующем месяце, а может ещё через 10 лет, и, как мы видим из примеров истории, угадать это событие не получается в большинстве случаев и у лучших финансовых аналитиков. Да, и после рецессии, рынок, как правило, быстро восстанавливается, а терпеливый инвестор при худшем раскладе теряет лишь время.

Таким образом, лучший способ для этой неопредёленности, заключается в том, чтобы диверсифицировать свой портфель достаточно, чтобы он мог выдержать коррекции на рынке, но и не оставался в стороне на фазах роста. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: dmatradeTT Разберём всё по полочкам. Welcome!!! 
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента