Фондовый рынок немного потрясло в прошлую пятницу после того, как в новостях доминировали геополитические события. В понедельник рынок восстановил большую часть своих потерь, но во вторник был ещё один день спада на ожиданиях о вступлении США в войну с Ираном. S&P 500 закрылся ниже 6000 второй раз за три дня.
Во время таких событий Уолл-стрит, как правило, гораздо спокойнее, чем говорящие головы по телевизору. Индекс волатильности снова превысил 20, что всё ещё не очень много. Просто сравните это с апрелем, когда он достигал 60.
За последние 2 месяца общая волатильность заметно снизилась, т.е. теперь мы видим не так много внутридневных движений. Ранее в этом году мы видели несколько крупных внутридневных колебаний, но теперь можно сказать, что Уолл-стрит действительно успокоилась после тарифной паники весной.
На этой неделе Уолл-стрит, похоже, меньше интересуется Ираном и больше интересуется предстоящим заседанием ФРС. Сегодня Фед опубликует своё заявление, и очень сомнительно, что мы увидим снижение ставки. В настоящее время трейдеры оценивают вероятность снижения на 0,25% на уровне 0,2%, что выше моих ожиданий на 0,199999%)
ФРС, вероятно, не возобновит снижение ставок до Дня труда, и это самое раннее. Есть даже большая вероятность, что снижение ставок не произойдёт до октября, а Goldman Sachs недавно заявил, что ФРС не будет снижать ставки до декабря. Между тем, процентные ставки оказывают важное влияние на розничные продажи, рынок жилья и на то, какие виды акций чувствуют себя хорошо (об этом в конце обзора).
Также на заседании на этой неделе Фед опубликует свои летние экономические прогнозы. Честно говоря, у ФРС довольно паршивая история прогнозирования экономики (помните ту недавнюю «переходную инфляцию»?), но всё равно интересно посмотреть, чего ожидают чиновники. Хотя цены и вели себя лучше, похоже, что США ещё не скоро вернутся в доковидный мир инфляции ниже 2%. Это новая реальность.
В начале недели мы увидели отчёт о розничных продажах за май, и он оказался не очень хорошим. В прошлом месяце розничные продажи в штатах упали на 0,9%, и это на 0,3% хуже, чем ожидалось. Видимо, в прошлом месяце покупатели не были настроены тратить. Имейте в виду, что потребительские расходы составляют около двух третей американской экономики.
В апреле розничные продажи упали на 0,1%. За последний год розничные продажи выросли на 3,3%, и это довольно слабо. Если не включать автомобили, то продажи упали на 0,3%, что также хуже ожиданий. Экономисты ожидали роста на 0,1%.
Продажи в магазинах стройматериалов и садоводства упали на 2,7%, а падение цен на энергоносители привело к снижению выручки на автозаправочных станциях на 2%. Продажи в розничных магазинах автомобилей и запчастей упали на 3,5%, а в барах и ресторанах продажи упали на 0,9%.
С другой стороны, продажи в розничных магазинах разных видов выросли на 2,9%, в то время как онлайн-продажи выросли на 0,9%, а продажи в мебельных магазинах увеличились на 1,2%.
На данные за предыдущие месяцы, вероятно, повлияло то, что потребители спешили заключить сделки до вступления тарифов в силу. Недавно мы получили отчёт Мичиганского университета о потребительской уверенности, и он показал впечатляющий отскок, но это произошло после нескольких разочаровывающих месяцев.
В другом тревожном отчёте говорится, что застройщики находятся в ужасном настроении. Это важно, поскольку жилищная отрасль во многом движет экономикой.
В июне индекс настроений строителей жилья упал на два пункта до 32. Любое число ниже 50 плохо, а это третий самый низкий показатель за последние 13 лет. Уолл-стрит ожидала улучшения.
Опрос показал, что 37% застройщиков заявили, что им пришлось снизить цены. Это трёхлетний максимум. Среднее снижение цен составило 5%. Если рынок жилья болен, то экономике в целом очень трудно быть счастливой, и есть даже известная академическая работа под названием «Жилищный сектор — это деловой цикл». Я думаю, это совершенно верно. Фед также заявил, что промпроизводство упало на 0,2% в прошлом месяце.
ВВП за 2-й кв. должен выйти в конце следующего месяца. Отчёт по ВВП за Q1 оказался неудачным. Он показал спад на 0,2%, но Уолл-стрит ожидает отскока в Q2. Модель GDPNow ФРБ Атланты теперь видит рост во Q2 на 3,5% (это в годовом исчислении и с поправкой на инфляцию).
Единственное, что меня пока беспокоит, это то, что за последние 2.5 месяца рост рынка был в основном сосредоточен в акциях роста. Этого следовало ожидать в начале ралли, но я скептически отношусь к тому, что рост продолжит оставлять стоимость в пыли.
Несмотря на геополитические риски, инвесторы продолжают сохранять уверенность в том, что экономика США находится на правильном пути, и это расчищает путь для принятия риска. В этом плане есть основания, если ожидается, что рост ВВП восстановится во 2-м кв. Технологии растут как флагман риска инвесторов.
Инфляция, похоже, пока ещё находится под контролем. Рынок труда не проявляет никаких признаков слабости. Это те условия, которые сейчас поддерживают продолжение роста, но рынку сейчас необходима коррекция для ребалансировки секторов. Я по-прежнему ожидаю летнюю коррекцию ближе к сезону отчётов, а данные по ВВП в июле как раз могут стать потом триггером для возобновления роста, но пока рынок игнорирует все опасности.
Вот график, который, как мне кажется, многое показывает. Это относительная сила акций потребительских товаров первой необходимости и здравоохранения. В прошлом обзоре я уже показывал график по здравоохранению, но на этой неделе я хочу показать, как он выглядит по отношению к потребительским товарам первой необходимости. Как вы можете видеть, эти две линии подобны танцующим партнёрам:
В целом, акции, как правило, попадают в одну из четырёх групп. Эти группы — стоимость, рост, защита и цикличность. Относительная сила секторов стоимости и роста, как правило, движется в противоположных направлениях (но не всегда!). Аналогично, относительная сила секторов защиты и цикличности также, как правило, движется в противоположных направлениях. Циклические движутся циклично. Защитные — нет (но не всегда!).
Измерение соотношения стоимости-роста имеет тенденцию согласовываться с краткосрочными процентными ставками. Ставки снижаются, стоимость лидирует. Ставки растут, рост лидирует (но не всегда!).
Циклично-защитное измерение имеет тенденцию согласовываться с долгосрочными процентными ставками. Долгосрочные ставки снижаются, защитные акции лидируют. Долгосрочные ставки растут, тогда циклические лидируют. (Но не всегда!).
Также бывают периоды, когда краткосрочные и долгосрочные процентные ставки движутся в противоположных направлениях. Проще говоря, это когда кривая доходности становится шире или уже, и это влияет на финансовые акции.
Это возвращает нас к графику выше. Ключевые защитные секторы — это потребительские товары первой необходимости и здравоохранение. Инвесторам, как правило, нравятся эти акции, потому что их бизнес, как правило, более стабилен.
Вы можете не думать, что потребительские товары первой необходимости, такие как Hershey ($HSY ) или Colgate-Palmolive ($CL ), похожи на сферу здравоохранения (например, Abbott Labs ($ABT) или Stryker ($SYK ), но графики акций определённо думают, что они похожи.
Так вот, в последнее время эти акции оказались в немилости у Уолл-стрит, и защитные сектора отстали от рынка на 2.5 года. Я не думаю, что это может продолжаться долго. Если экономика США хоть немного ослабеет, инвесторы будут склоняться к этим областям рынка, что и приведёт к коррекции. Будет много выгодных сделок, и эта ротация, вероятно, уже не за горами. Удачи!!!
Комментариев нет:
Отправить комментарий