Законопроект об одном большом красивом законопроекте (OBBBA) проходит через Сенат и, если правительство США сможет преодолеть сопротивление растущего числа сенаторов, станет законом уже в июле. Главной цифрой, попавшей в заголовки, стала оценка Бюджетного управления Конгресса о том, что если он будет принят в нынешнем виде, то в течение следующих 10 лет дефицит увеличится на $2,4 трлн!!! Рынок же находится в разгаре того, как сообщество инвесторов теряет доверие к правительству США и требует более высоких премий за риск по казначейским облигациям, а это, конечно же, может ускорить рост долгосрочной доходности.
Если даже Джейми Даймон (GS) публично предупреждает о расколе рынка облигаций, нам следует обратить на это внимание. В конце концов, Даймон — генеральный директор крупнейшего кредитора Америки, и он может многое потерять, если разожжет необоснованную панику на рынке облигаций, а значит он обычно тщательно подбирает слова, чтобы не напугать рынки.
В то время как прогнозируемый рост дефицита занимает заголовки, я хочу отметить, что Бюджетное управление Конгресса также недавно оценило, как более высокий долг трансформируется в более высокие процентные расходы и более высокую доходность казначейских облигаций.
Приведённая ниже диаграмма является основным результатом их анализа. Она показывает, насколько долгосрочная доходность казначейских облигаций растёт в долгосрочной перспективе на каждый процентный пункт увеличения долговой нагрузки США. За последние 20 лет или около того, соотношение было на удивление стабильным и составляло примерно 2 б.п. на один процентный пункт увеличения долга США к ВВП.
Чувствительность доходности казначейских облигаций к долгу.
Источник: Невё и Шефер (2024).
Используя аналогичную взаимосвязь, Йельская бюджетная лаборатория недавно подсчитала, что совокупный эффект более высокого дефицита и более высоких процентных расходов из-за роста доходности казначейских облигаций подорвёт рост ВВП и увеличит соотношение долга США к ВВП на 7 п.п. в течение ближайшего десятилетия.
Но это только начало, потому что, как уже знал Альберт Эйнштейн, сложный процент — это восьмое чудо света, и то, что начинается как относительно лёгкое для восприятия увеличение долга США к ВВП, очень быстро выходит из-под контроля.
Йельская бюджетная лаборатория оценивает, что отношение долга США к ВВП увеличится на 41,1 п.п. в течение следующих 30 лет из-за этого одного законопроекта, а доходность казначейских облигаций США вырастет примерно на 120 б.п.
Увеличение долга США как доли ВВП к 2054 г.
Источник: Йельская бюджетная лаборатория.
В своих постах я уже год говорю о росте доходности в США, а теперь то, что начиналось как стороннее мнение год назад, стало основной темой для разговоров инвесторов. Результаты выше — это изменения доходности казначейских облигаций за следующие 30 лет, но проблема в том, что рынки не адаптируются постепенно с годами. Они вообще не адаптируются в течение долгого времени, а затем паникуют и быстро выходят за рамки. Или, как выразился Рудигер Дорнбуш: «В экономике вещи происходят дольше, чем вы думаете, а затем они происходят быстрее, чем вы ожидали». Удачи!!!
_______________________________________________________________________________________________________________________
Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:
Любой донат через Дзен. //// Через Boosty.
Для РФ: МИР: 2200700155277048
Донаты для ТТ в крипте:
BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav
ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46
SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4
TON: UQDfuCbQs5NGOx5yJKk8KsDjM8LsFhLtqRgDJi5ShOTeWZxy
Комментариев нет:
Отправить комментарий