Да, может, но теперь в этой истории есть интересный поворот. ФРС в этом году, скорее всего, продолжит снижать процентные ставки, хотя точный темп ещё обсуждается. Что немного необычно, так это то, что сейчас мы видим высокие процентные ставки, но они также говорят о возможном пузыре в акциях американских технологических компаний. Это первый раз на моей "рыночной" памяти, когда у нас есть такая комбинация для анализа.
Если вы разумный инвестор, то полностью осознаёте, что чрезмерно мягкая денежно-кредитная политика может подпитывать пузырь на акциях. Большинство эксцессов фондового рынка со времён Второй мировой войны совпадали с низкими ставками по федеральным фондам относительно их недавней истории.
Ралли фондового рынка и крах 1974 г. совпали с агрессивным снижением ставок ФРС с пика 1969 г. Пузырю мусорных облигаций и кризису сбережений и кредитов 1989 г. предшествовало падение процентных ставок с экстремальных уровней начала 1980-х гг., заставившее инвесторов тянуться за доходностью.
Технологическому пузырю 1990-х гг. способствовало то, что ФРС поддерживала процентные ставки без изменений на относительно низком уровне (по сравнению с предыдущим опытом) с 1994 г. Финансовый кризис 2008 г. был спровоцирован ипотечным бумом, вызванным тем, что ФРС слишком долго поддерживала процентные ставки на слишком низком уровне в 2000-х гг.
Если ЦБ слишком долго удерживает процентные ставки на слишком низком уровне, это способствует спекуляциям и подпитывает пузыри на рынке акций и других рискованных активов. Это именно то, что Моня Маньяни обнаружила в своём анализе связи между ставками по федеральным фондам и пузырями на фондовом рынке.
Моё внимание в этом исследовании привлекла диаграмма ниже, на которой показана ставка по федеральным фондам вместе с предполагаемым размером пузыря на фондовых рынках США. Обратите внимание, что в 2020 и 2021 гг. ралли технологических акций во время пандемии могло создать пузырь на фондовом рынке, который сдулся с инфляционным шоком 2022 г. и повышением ставок ФРС.
Относительный размер пузыря и ставка по федеральным фондам:
Источник: Маньяни (2024).
Здесь стоить заметить, что в конце 1970-х и в 2009 гг. фондовые рынки находились в состоянии огромного отрицательного пузыря. В первом случае ФРС пришлось поднять процентные ставки до рекордно высокого уровня, чтобы бороться с инфляцией, а во втором случае мировая экономика едва не рухнула.
Это имеет последствия для оценки текущих рыночных оценок. Если инвесторы используют низкие коэффициенты P/E в качестве ориентира для «справедливой» оценки фондового рынка США, они неявно предполагают, что рынки вернутся в состояние большого отрицательного пузыря. Инвесторы, которые думают, что будут инвестировать в акции США только тогда, когда коэффициент P/E упадет ниже 10x или даже 15x, неявно говорят, что будут инвестировать в акции США только тогда, когда они рухнут в отрицательный пузырь.
Это лежит в основе расхождений во мнениях относительно оценки премии за риск акций и истинной долгосрочной справедливой стоимости акций, о чём писал ранее. Я не делаю никаких публичных заявлений о том, какова, по моему мнению, справедливая стоимость для американского фондового рынка, но исследование Маньяни показывает, что в настоящее время американские фондовые рынки не находятся в пузыре, а переоценены примерно лишь на 10–20%. Удачи!!!
_______________________________________________________________________________________________________________________
Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:
Для РФ: МИР: 2200700155277048
Донаты для ТТ в крипте:
BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav
ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46
SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4
Комментариев нет:
Отправить комментарий