Размытая прибыль и скрытые выпуски акций. Кто продаёт индексным фондам?

Индексные фонды и ETF скупают всё большую долю рынка в большинстве стран. Хороший вопрос: если они покупают акции компании, кто продаёт им свои акции? Поскольку индексные трекеры становятся всё более заметными на рынке, кто избавляется от акций для них? Это вопрос, который задали Марко Сэммон и Джон Шим в своём исследовании, и их ответ может вас сильно удивить.

Мой интуитивный ответ на вопрос, кто продает индексным трекерам, был бы: активные управляющие фондами. Однако, используя квартальные данные по фондам акций США и американским компаниям, авторы этой работы обнаружили, что активно управляемые фонды акций, как правило, покупают, когда покупают и индексные трекеры. Да, в долгосрочной перспективе активно управляемые фонды должны продавать акции, чтобы покрыть выкупы, но они не склонны продавать акции, которые покупают индексные трекеры, или, по крайней мере, не в то время, когда их покупают индексные фонды.

То же самое, хотя и в меньшей степени, касается хедж-фондов, страховых компаний и пенсионных фондов. Другие финансовые институты, такие как банки, как правило, немного продают индексным трекерам, но это едва ли имеет значение.

Подождите минутку. Получается, что все крупные группы инвесторов от управляющих активными фондами до пенсионных фондов, страховых компаний и банков склонны либо покупать одновременно с индексными фондами, либо вообще не менять свои позиции. Тогда кто же обеспечивает ликвидность для них?

Приведённая ниже диаграмма даёт нам ответ, и, должен сказать, он меня удивил. Крупнейшими продавцами акций для индексных трекеров являются сами компании. На каждую акцию, купленную индексными трекерами в определенной компании, сама компания выпускает на рынок около 0,7 новых акций. Также большая часть общего предложения поступает от коротких продавцов и других розничных инвесторов. Плюс, корпоративные инсайдеры, как правило, продают акции своей компании на рынок, когда индексные трекеры покупают.

Поставка акций, купленных индексными фондами:

Источник: Сэммон и Шим (2024).

Опять же, подождите минутку. Разве компании не выкупают акции всё время, а не выпускают новые? И да, и нет.

Имейте в виду, что приведённая выше статистика является совокупной по всему рынку. В то время как некоторые компании выкупают акции, другие выпускают новые акции через первичные предложения. Когда СМИ полны сообщений о том, что компания X объявляет о новой программе обратного выкупа, новостные сообщения о том, что компания Y выпускает новый акционерный капитал, чрезвычайно редки (и обычно выходят только тогда, когда проблемная компания привлекает новый капитал, чтобы выжить).

График ниже показывает, что в любой год компании выпускают гораздо больше акций (по количеству и стоимости), чем выкупают их обратно. Поскольку с большим количеством акций в обращении вес компании в индексе также увеличивается (для взвешивания индекса важны не только показатели цены акций), индексные трекеры вынуждены покупать больше акций компаний, которые выпускают этот самый новый капитал.

Совокупный выпуск и выкуп акций в США:

На мой взгляд, всё это демонстрирует две важные вещи:

Во-первых, всегда нужно проверять количество выпущенных акций компании. Сокращение количества акций посредством обратного выкупа увеличивает прибыль на акцию, поскольку та же прибыль делится между меньшим количеством акций. С другой стороны, увеличение количества акций в обращении происходит чаще и размывает прибыль на акцию.

Во-вторых, когда мы говорим о росте прибыли и показателях оценки, таких как соотношение цена/прибыль, мы склонны неявно предполагать, что количество акций остается постоянным, в то время как спрос на эти акции со стороны инвесторов меняется. Это неправда.

Растущий коэффициент P/E указывает на превышение спроса над предложением, в то время как снижающийся коэффициент P/E указывает на превышение предложения над спросом. Спрос на акции компании может расти, и при этом цена может падать, если компания выпускает больше акций, чем может обработать рынок. Это тонкое различие, но иногда оно может быть очень важным. Удачи!!!

_______________________________________________________________________________________________________________________

Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:

Для РФ: МИР: 2200700155277048

Донаты для ТТ в крипте:

BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav

ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46

SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4um

State Street представляет 3 ETF с целевыми стратегиями. Верим призывам крупнейшего инвестиционного оператора?

State Street Global Advisors, подразделение State Street Corporation по управлению активами, представило 3 новых ETF, призванных предоставить инвесторам более широкий спектр инвестиционных возможностей, ориентированных на акции и сырьевые товары, а также обеспечить управление рисками, как говорится в пресс-релизе компании .

Новые предложения включают в себя ETF SPDR SSGA US Equity Premium Income ($SPIN) , ETF SPDR S&P Emerging Markets ex-China ($XCNY) и ETF SPDR Bloomberg Enhanced Roll Yield Commodity Strategy No K-1 ($CERY) .

Согласно пресс-релизу, коэффициент расходов у $SPIN составляет 0,25%, у $XCNY — 0,15%, а у $CERY — 0,28%.

Мэтт Бартолини, руководитель отдела исследований Америки в SPDR, заявил в интервью etf.com, что новые ETF будут учитывать текущие тенденции рынка и потребности инвесторов.

«Давайте сначала рассмотрим $SPIN», — сказал Бартолини. «Когда мы смотрим на это, у клиентов есть некие центральные результаты, которые они ищут, когда формируют портфели. Первое, очевидно, прирост капитала. Второе — дивдоходность. Третье — управление рисками».

По словам Бартолини, $SPIN — активно управляемый ETF, цель которого — увеличить доход за счёт динамичной программы опционов на покупку, где при этом сохранится потенциал для долгосрочного роста капитала.

«Мы фактически объединяем три разные команды по управлению портфелем в один ETF», — сказал Бартолини. Фонд объединяет команду фундаментального капитала, которая формирует базовый портфель, команду инвестиционных решений, которая определяет ожидания рыночного риска, и команду систематического капитала, которая реализует программу наложения опционов. По словам Бартолини, такое сочетание позволяет $SPIN потенциально генерировать ежемесячный доход, сохраняя при этом потенциал роста.

Дальше Бартолини обещает, что $XCNY стремится отслеживать взвешенный по рыночной капитализации индекс компаний развивающихся рынков, за исключением компаний, базирующихся в Китае.

«Одной из причин, по которой стоит использовать акции развивающихся рынков в портфеле, является желание обеспечить некоторую глобальную диверсификацию, но при этом также искать потенциал для более высокой доходности», — сказал он.

Про $CERY Бартолини говорит, что этот фонд стремится отслеживать индекс совокупной доходности Bloomberg Enhanced Roll Yield, обеспечивая широкое присутствие на рынке сырьевых товаров с акцентом на диверсификацию и повышенную доходность. Так себе описание, как и все выше и ниже)))

«Индекс, который мы пытаемся отслеживать, сам по себе является совершенно новым индексом», — сказал Бартолини. Мы пытаемся диверсифицироваться по разным аспектам рынка сырьевых товаров, «рассматривая разные фьючерсные кривые, где они больше в бэквордации, чем в контанго», — добавил он.

Бартолини также обсудил потенциальные риски для каждого ETF. Что касается $SPIN, он отметил, что бычье ралли может ограничить потенциал роста из-за стратегии покрытого колл-опциона. $CERY и $XCNY более чувствительны к макроэкономическим условиям, объяснил он.

State Street Global Advisors управляет 138 ETF, торгуемыми на рынках США, с общим объемом активов под управлением, превышающим $1,3 трлн, согласно данным etf.com. Его крупнейшим ETF является SPDR S&P 500 ETF Trust ($SPY) стоимостью $554,5 млрд. Удачи!!!

_______________________________________________________________________________________________________________________

Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:

Для РФ: МИР: 2200700155277048

Донаты для ТТ в крипте:

BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav

ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46

SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4um

Инвесторы фиксируют прибыль на $NVDA? Итоги лета для $SPX.

В прошлую пятницу S&P 500 закрыл август с приростом 1,01%. Интересно, что прошлый месяц оказался для рынка не самым плохим, хотя какое-то время всё выглядело совсем не так.

С 16.07 по 05.08 на фондовом рынке была небольшая заварушка, но, конечно, мы тогда не знали, что она будет такой незначительной. Теперь кажется интересным то, что если бы вы обращали внимание только на ежемесячную цену закрытия $SPX, вы бы и не догадались, что в какой-то момент этим летом фондовый рынок упал более чем на 8%. Как всегда получается, что игнорирование шума и ярости ежедневного рынка не только делает вас лучшим инвестором, но и даёт вам правильное представление о том, что на самом деле происходит.

Последние ежемесячные данные были совершенно неинтересными. В августе S&P 500 вырос на 2,28%. Это был четвёртый месячный прирост индекса кряду и девятый прирост за последние десять месяцев. Это было очень хорошее время для индивидуальных инвесторов. JPMorgan заявил, что акции в настоящее время составляют 42% от общего объёма финансовых активов американцев, и это самый высокий показатель с 1952 г. В свою очередь Fidelity заявила, что количество счетов 401k их клиентов стоимостью более $1 млн. выросло на 31% за последний год.

Продлятся ли хорошие времена? Исторически День труда в США знаменовал собой смену настроений на Уолл-стрит. Традиционно сентябрь и октябрь были слабыми месяцами для фондового рынка, и были несколько худших рынков в истории, которые пришлись на это время года. Возможно, что и сейчас трейдеры стремятся зафиксировать прибыль после сильного летнего ралли.

В этом году сентябрь не заставил себя долго ждать. Вчера у рынка был паршивый день: Dow упал более чем на 600 пп., а Nasdaq упал более чем на 3%. Вчерашние торги также являются хорошим примером того, как Nvidia стала не совсем здорово доминировать на всём рынке. Технологический гигант открылся снижением и потянул за собой почти весь технологический сектор. На своём минимуме $NVDA во вторник потеряла более чем 10%.

Кажется, что каждый день NVDA задаёт тон. Если она растёт, масса акций роста растёт вслед за ней, но в плохой день, как вчера, $NVDA является одним из худших показателей в S&P 100, и многие другие тоже идут ко дну. Трейдеры говорят, что сейчас рынок — это восток, а Nvidia — это солнце.

За последние 4 торговые сессии акции $NVDA потеряли примерно одну шестую своей стоимости, а это, на секундочку, полтриллиона долларов. Похоже сейчас мы видим ситуацию, когда многие длинные позиции в $NVDA ищут хороший шанс зафиксировать очень хорошую прибыль.

Вчера был необычный торговый день, потому что за пределами технологий большинство защитных акций провели спокойный день. На самом деле, многие такие акции показали приличный рост во вторник, а некоторые из них, такие как Walmart, Coca-Cola и Stryker, достигли новых 52-недельных максимумов.

Индекс S&P 500 High Beta во вторник упал более чем на 4,2%, а индекс S&P 500 Low Vol вырос на 0,04%. Тем не менее, с рынка ушло более $1 трлн.

Сейчас новостей с Уолл-стрит не так много, но скоро всё изменится. В эту пятницу мы получим отчёт о занятости за август. В июльском отчёте уровень безработицы достиг 33-месячного максимума. После отчёта о рабочих местах, в следующую среду, 11-го числа, мы получим отчёт CPI за август. Цифры инфляции улучшаются, но пока очень медленными темпами. Осталось две недели до Дня снижения ставок, а этот день готовился три года. 

Теперь уже мало кто сомневается, что ФРС снизит ставки. Единственный вопрос — насколько? Судя по ценам в фьючерсных ямах, трейдеры считают, что вероятность снижения на 0,25% составляет 63%, а вероятность снижения на 0,50% — 37%. Вероятность того, что ФРС ничего не сделает, равна 0%, и здесь я не преувеличиваю. В прошлую пятницу Министерство торговли США заявило, что индекс цен на личные потребительские расходы (PCE) вырос на 0,2% в прошлом месяце, что совпало с ожиданиями. Это важно, поскольку это предпочитаемый ФРС показатель инфляции. За последний год этот индекс вырос на 2,5%.

Базовый показатель PCE, который не включает цены на продукты питания и энергоносители, также вырос на 0,2% в прошлом месяце и также совпал с ожиданиями. За последний год базовый показатель PCE вырос на 2,6%. Базовые цены за вычетом жилья, ещё один ключевой показатель для ФРС, выросли всего на 0,1% за месяц. Когда другие компоненты инфляции ослабевают, жилье оказалось упрямым, снова поднявшись на 0,4% в июле, согласно пятничному отчету. 

В другом отчёте Бюро экономического анализа заявило, что личные доходы выросли на 0,3%, что немного выше оценки в 0,2%, в то время как потребительские расходы выросли на 0,5%, что соответствует прогнозу. Расходы продолжили расти, несмотря на то, что уровень личных сбережений упал до 2,9%, самого низкого уровня с июня 2022 г. 

Во вторник слабым местом стал отчёт ISM Manufacturing. Я склонен отдавать предпочтение отчёту ISM по нескольким причинам, и одна из них заключается в том, что это просто опрос, поэтому он не посвящен экономической активности. Мне также нравится, что этот отчёт выходит раньше всех, обычно в первый рабочий день месяца, когда очень много экономических данных отстают. 

ISM также имеет тенденцию хорошо соответствовать рецессиям. Всякий раз, когда индекс ISM Manufacturing опускается ниже 45, есть большая вероятность, что американская экономика находится в рецессии. Вчера мы узнали, что ISM за август составил 47,2. Любое число ниже 50 указывает на сокращение экономики; выше 50 — на рост экономики. Вчерашний отчёт оказался ниже ожиданий, которые составляли 47,9. ISM за июль составил 46,8. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

___________________________________________________________________________________________________

ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

Криптобиржа с простым вводом-выводом  рублей 24/7 на российские карты Visa и Mastercard без ограничений, полный русский интерфейс- EXMO

Лучший бот-обменник 24/7 для крипты в Telegram. Быстрый ввод-вывод с любыми картами, в т.ч. российских банков. 

Коммунальные услуги ($XLU) стали новым прибыльным сектором?

Недавние потрясения на американском фондовом рынке привели к тому, что 2 сектора акций показали лучшие результаты в этом году: услуги связи и коммунальные услуги, на основе набора ETF по закрытию понедельника 19.08. Остальные сектора отстают от широкого рынка ($SPX), хотя и с положительными результатами.

Итак, лидером роста в 2024 г. стал Communication Services ETF ($XLC), который вырос на 20,7%, что немного опережает рост акций США в целом на 18,5% через SPDR S&P 500 ($SPY). Более интересная история — ралли в коммунальных услугах ($XLU), которые находятся на втором месте с начала года с ростом на 20,3%, что лишь немного отстаёт от роста $XLC.

Есть несколько причин недавнего укрепления коммунальных служб. Сектор рассматривается как «безопасная» игра на относительно высокой дивидендной доходности, что тем более заманчиво, учитывая ожидания, что Фед начнёт снижать процентные ставки на заседании в следующем месяце (18.11). Более низкая доходность казначейских облигаций предполагает более сильные сравнения с доходностью в акциях коммунальных служб.

По данным Morningstar, 12-месячная доходность $XLU сейчас составляет 3,01%. Благодаря резкому снижению доходности 10-летних казначейских облигаций США в последние месяцы премия эталонной облигации упала до менее чем 90 б.п. по сравнению с 12-месячной доходностью $XLU.

Также существует мнение, что коммунальные предприятия выиграют от роста ИИ, цифровых валют и других технологий с всё более прожорливым аппетитом к энергии. Сочетание относительной безопасности, высоких выплат и перспектив роста, подпитываемого ИИ, убедило инвесторов в том, что коммунальные предприятия предлагают беспроигрышную перспективу прироста капитала и доходности.

«У нас есть эта переломная тенденция в спросе на электроэнергию, будь то центр обработки данных или другие факторы, стимулирующие спрос на электроэнергию в США, например, электромобили», — говорит Аарон Данн, соруководитель отдела акций Morgan Stanley Investment Management. «В течение двух десятилетий у нас был плоский спрос на электроэнергию, который был обусловлен эффективностью ваших домашних приборов. Сегодня у нас есть эта новая тенденция, и мы видим удвоение роста спроса на электроэнергию в течение следующих 10 с лишним лет».

Не помешает здесь и то, что форвардное соотношение цены и прибыли для коммунальных компаний по-прежнему выглядит относительно скромным, особенно по сравнению с рынком в целом (S&P 500), - сообщает Yardeni.com. Не так давно ситуация изменилась, и p/e коммунальных предприятий был выше оценки S&P. Дисконт сектора начинает сужаться после ралли этого года, но на данный момент коммунальные предприятия всё ещё выглядят разумно оценёнными по сравнению с их историей за последнее десятилетие. Удачи!!!

_______________________________________________________________________________________________________________________

Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:

Для РФ: МИР: 2200700155277048

Донаты для ТТ в крипте:

BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav

ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46

SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4um

$SPX продолжает восстанавливаться. Ещё один случай "эффекта Хитрого Койота".

На прошлой неделе фондовый рынок упал уже четвёртую неделю подряд, и за 14 торговых дней (с 16.07 по 05.08) индекс S&P 500 потерял 8,5%. Хотя, конечно, неприятно переживать, такие падения, но это же обычное дело для рынка. На самом деле, это, вероятно, не конец, т.к. инвесторам в среднем следует ожидать 10%-ного спада раз в два года, плюс-минус.

Благодаря вчерашнему ралли рынок закрылся выше уже четвёртый день кряду, и $SPX в настоящее время на 4,8% выше своего минимума закрытия прошлой недели. Индекс пока не достиг нового максимума, но вернул себе чуть больше половины того, что потерял на этом проливе.

Закончилась ли летняя распродажа? Не могу сказать, но я бы не возражал, если бы больше привлекательных акций пошли с молотка со скидкой. Угроз всё ещё много. Фед, похоже, готов снизить ставки на 0,25%, но многие аналитики считают, что мы увидим снижение на 0,5%.

Следующий тест для рынка наступит сегодня, когда правительство США опубликует отчёт CPI за июль. Консенсус на Уолл-стрит заключается в том, что ожидается рост на 0,2% как основной, так и базовой ставки. Последний отчёт CPI показал, что цены фактически упали на 0,1% в июне, а такого не было уже 4 года. Падение было в основном обусловлено значительным падением цен на энергоносители.

Базовая ставка инфляции, которая не включает продукты питания и энергоносители, выросла всего на 0,1% в июне, когда аналитики ожидали роста на 0,2%. Годовой рост базовой ставки пока является самым медленным с апреля 2021 г.

Здесь нужно добавить, что одним из ключевых компонентов в CPI являются расходы на жильё, а они, как правило, отстают от других расходов. В результате расходы на жильё, вероятно, помогают снизить общий CPI. Получим больше подробностей уже сегодня.

Одна из проблем этой схватки Феда с инфляцией заключается в том, что растут более заметные цены, например, с 2022 г. стоимость электроэнергии в США выросла более чем на 10%. Значительно выросла стоимость автострахования. Как отмечает WSJ, покупатели могут легко перебиться по более низким ценам с некоторыми товарами, такими как еда, но вы не можете сделать это со счётом за воду.

Хотя эти цифры движутся в правильном направлении, работа Феда ещё не закончена. Если цифры CPI сегодня окажутся жаркими, это может сильно поменять риторику ФРС по снижению ставок, и трейдеры точно не будут довольны.

Американские инвесторы постарше, наверное, ещё помнят, насколько разрушительной может быть инфляция для фондового рынка. Вчера была 42-я годовщина минимума 1982 г., когда Dow закрылся на отметке 776,92. Тогда инфляция утроилась, а 10-летки шли по 13,5%.

С течением времени мы видим, что паника в прошлый понедельник была экстремальной. Кэрри-трейд сошел на нет, японские акции рухнули, а индекс волатильности взлетел до самых высоких значений, когда-либо зафиксированных. Тем не менее, лихорадочные времена длились недолго.

Мы также видим, что большое падение произошло через несколько недель после пика фондового рынка. Это тоже довольно распространено, ведь акции нечасто падают на пике. Вместо этого постепенное падение медленно превращается в безумный рывок к выходу. Это называют «эффектом Хитрого Койота», когда рынок, как в мультике, срывается с обрыва и зависает в воздухе, прежде чем осознаёт, что уже слишком поздно.

Когда Банк Японии решил повысить ставки, это было на ничтожное значение, но этого было достаточно, чтобы напугать инвесторов. Положительный цикл может легко стать отрицательным. Никто не хочет быть последним, поэтому все продают, и это заставляет людей продавать ещё больше.

Это также поднимает очень интересный вопрос: сколько денег завязано в кэрри-трейд? Ответ: мы не знаем, но есть приблизительные оценки. Некоторые аналитики говорят, что это более $1 трлн., но это всего лишь предположение. JPMorgan Chase заявил, что три четверти кэрри-трейд уже были покрыты.

Да, кэрри-трейд на иене всё ещё жив, но это уже не совсем тот застой, который был раньше. В прошлом году короткие позиции по иене и длинные позиции по песо были лёгкими деньгами для воротил денежного рынка. Теперь, вероятно, иена продолжит расти от текущих уровней. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

___________________________________________________________________________________________________

ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

Криптобиржа с простым вводом-выводом  рублей 24/7 на российские карты Visa и Mastercard без ограничений, полный русский интерфейс- EXMO

Лучший бот-обменник 24/7 для крипты в Telegram. Быстрый ввод-вывод с любыми картами, в т.ч. российских банков. 

Волатильность биткоина бросает вызов "цифровому золоту".

В то время как акции резко упали на прошлой неделе, поведение $BTC вызвало значительный интерес. Крупнейший в мире цифровой актив упал на 17% в тот понедельник — ненадолго опустившись ниже 50K впервые с февраля — прежде чем восстановить часть своих потерь, завершив день падением лишь на 8%. Это сильно контрастирует с золотом, которое упало всего на 1% за день.

Распродажа на биткоине подчёркивает важный момент: хотя его часто называют «цифровым золотом», криптовалюта ещё не зарекомендовала себя как стабильное средство сбережения во времена рыночного стресса. «Несмотря на то, что и золото, и $BTC являются инструментами с ограниченным предложением и нулевым купоном, биткоин не демонстрирует свойств золота как средства сбережения», — заявил аналитик Citi Дэвид Гласс в своей заметке на этой неделе.

Анализ и диаграмма от U.S. Global Investors добавляет немного красок к заключению Citi и показывает, что биткоин исторически вёл себя скорее как рисковый актив, чем как тихая гавань. За последнее десятилетие, в течение 10 худших месяцев для S&P 500, $BTC падал в среднем на 6,4%, в то время как золото оставалось немного положительным со средней доходностью 0,8%. С другой стороны, в течение 10 лучших месяцев монета росла в среднем на ошеломляющие 22,4%, значительно превзойдя рост золота на 1,5%.

Всё это говорит нам о том, что биткоин может предложить более высокую потенциальную доходность, чем золото во время рыночных ралли, но он сопряжён с бОльшим риском во время спадов. Именно поэтому в качестве хеджа для акций я всегда рекомендую 5-10%-ный вес портфеля в акциях золотодобывающих компаний для более консервативных инвесторов, в то время как $BTC и cмежные цифровые активы могут быть более привлекательны для инвесторов с более длительным временным горизонтом или более высокой толерантностью к риску. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Криптобиржа с простым вводом-выводом  рублей 24/7 на российские карты Visa и Mastercard без ограничений, полный русский интерфейс- EXMO

Лучший кран для получения бесплатных биткоинов за просмотр рекламы. Автовыплаты каждое воскресенье от 30000 сатоши-FreeBitcoin.in 

Монетаризм неправ везде и давно. Юнг про то, как печатание большего количества денег привело к меньшей инфляции.

Извините, что я снова пишу о монетаризме и его упадке, но недавно я опять наткнулся на эту мёртвую теорию в паре обсуждений. Кажется, что практики просто не хотят расставаться с идеей, что печатание денег создаёт инфляцию, даже если это не работает и не работало уже более 30 лет. Для тех, кто всё ещё не верит в это - просто прочтите новую статью Александра Юнга.

В своей статье он намеревался показать, что количественная теория денег работает не только в XX веке, но даже если использовать данные, относящиеся к более раннему периоду — вплоть до 1870 г. Однако он также показал, что количественная теория денег рухнула уже в 1985 г.

Взгляните на две ключевые диаграммы из его работы. На обеих Юнг показывает коэффициент регрессии между инфляцией и изменением денежной массы.

Монетаристы утверждают, что в течение более длительных периодов времени в несколько лет рост денежной массы должен приводить к соразмерному росту цен, тем самым создавая инфляцию. Тесты, проведенные Юнгом, были разработаны таким образом, что эта теория привела бы к коэффициенту регрессии 1,0 в долгосрочной перспективе.

Если коэффициент регрессии меньше 1,0, печатание денег действительно создаёт инфляцию, но меньшую, чем ожидалось, а если он выше 1,0, это создаёт большую инфляцию, чем предсказывает теория. И, конечно, если коэффициент становится отрицательным, то печатание большего количества денег приводит к более низкой инфляции, что, очевидно, бессмыслица…Или нет?

Ниже приведены коэффициенты регрессии для 18 развитых стран за периоды с 1870 по 2020 г. (синие столбцы), с 1870 по 1945 г. (красные столбцы), с 1945 по 1985 г. (зелёные столбцы) и с 1985 по 2020 г. (жёлтые столбцы). Первая диаграмма использует "узкие" деньги для измерения денежной массы.

Связь между узкой денежной массой и инфляцией:

Источник: Юнг (2024).

А вот коэффициенты регрессии, использующие широкую денежную массу:

В обоих случаях результаты весьма однозначны:

• Коэффициенты регрессии почти всегда меньше 1,0, что указывает на то, что теория завышает размер инфляции, вызванной ростом денежной массы.

• В целом, монетаризм работал лучше всего между 1945 и 1985 гг., а это как раз в то время, когда Милтон Фридман разработал теорию, основанную на его опыте с экономикой США того времени. До 1945 г. он работал хуже.

• С 1985 г. количественная теория денег полностью провалилась (жёлтые столбцы). Настолько, что коэффициенты регрессии не только снизились до нуля, но и стали отрицательными почти для всех стран. Другими словами, с 1985 г. печатание большего количества денег привело к меньшей инфляции, а не к большей.

Всё это возвращает нас к тому, о чём я говорил долгое время: мы действительно не знаем, что движет инфляцией. Конечно же, простая денежная масса не годится для объяснения инфляции.

С другой стороны, есть также сомнения, имеют ли инфляционные ожидания значение для инфляции или же ФРС действительно снизила инфляцию, например, в 1980-х гг., подняв реальные ставки до очень высоких уровней. В конце концов, у нас всё ещё нет убедительной теории об инфляции, и в результате центральные пекари спотыкаются в темноте. Стоит ли удивляться, что они периодически ошибаются в оценке инфляции? Удачи!!!

_______________________________________________________________________________________________________________________

Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:

Для РФ: МИР: 2200700155277048

Донаты для ТТ в крипте:

BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav

ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46

SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4um

Карта: крупнейшие мировые фондовые рынки (1900 и 2023 гг.)

 

Начиная с 1900 г. мы видим, что на долю Великобритании приходилось почти четверть мировой рыночной капитализации.

Основанная в 1801 г., Лондонская фондовая биржа (LSE) является одной из старейших бирж в мире, хотя и не такой старой, как Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE), открывшаяся в 1792 г.

Крупнейшие компании, акции которых торговались на Лондонской фондовой бирже в 1900 г., в основном занимались железными дорогами, финансами и природными ресурсами.

В целом на европейские страны приходилось более 67% мировой рыночной капитализации в 1900 г. Если взглянуть на данные 2023 г., то можно увидеть, что с тех пор многое изменилось.

123 года спустя США прочно заняли позицию крупнейшего в мире фондового рынка. Доля Америки в мировой рыночной капитализации выросла на 46 п.п., и она теперь является домом для шести из семи мировых компаний стоимостью в триллион долларов.

На этом периоде времени мы видим, что азиатские страны, такие как Япония, Китай и Индия, также стали крупными рынками акций. Ожидается, что к 2075 г. последние две страны станут крупнейшими экономиками мира, и в результате размер их фондовых рынков может значительно вырасти. Удачи!!!

_______________________________________________________________________________________________________________________

Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:

Для РФ: МИР: 2200700155277048

Донаты для ТТ в крипте:

BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav

ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46

SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4um

Лучшие отчёты компаний за 10 лет. Рынок наказывает акции за негативные сюрпризы по прибыли сильнее, чем в среднем за 2-ой кв.

На сегодняшний день 91% компаний из S&P 500 отчитались о прибыли за 2-ой кв. Из этих компаний 78% отчитались о фактической EPS выше средней оценки, что выше 5-летнего среднего значения в 77% и выше 10-летнего среднего значения в 74%. В совокупности прибыль превысила оценку на 3,5%, что ниже 5-летнего среднего значения в 8,6% и ниже 10-летнего среднего значения в 6,8%.

Учитывая эти неоднозначные результаты относительно средних значений, как рынок отреагировал на сюрпризы по прибыли, о которых сообщили компании S&P 500 в течение сезона отчётности?

На сегодняшний день рынок вознаграждает компании S&P 500 за неожиданные положительные результаты, сообщаемые компаниями S&P 500, в меньшей степени, чем в среднем, и наказывает компании S&P 500 за неожиданные отрицательные результаты, сообщаемые компаниями S&P 500, в большей степени, чем обычно.

Компании, которые сообщили о положительных сюрпризах по прибыли за 2-й кв. 2024 г., увидели средний рост цен на 0,8% за 2 дня до публикации отчёта и через 2 дня после. Этот процентный рост ниже 5-летнего среднего роста цен на 1,0% в течение того же окна для компаний, сообщающих о положительных сюрпризах.

Одним из примеров компании, которая сообщила о позитивном EPS-сюрпризе и зафиксировала снижение цены акций, является Amazon ($AMZN). 01.08.2024 компания сообщила о фактической (GAAP) EPS в размере 1,26$ за 2-ой кв., что выше средней оценки (GAAP) EPS в размере 1,03$. Тем не менее, с 30.08 по 05.08 цена акций гиганта снизилась на 11,4% (до 161,02$ с 181,71$).

Компании, которые сообщили об отрицательных сюрпризах по прибыли за 2-ой кв. 2024 г., увидели среднее снижение цен на 3,8% за 2 дня до публикации прибыли и через 2 дня после. Это процентное снижение больше, чем 5-летнее среднее снижение цен на 2,3% в течение того же окна для компаний, сообщающих об отрицательных сюрпризах по прибыли.

Одним из примеров компании, которая сообщила об отрицательном EPS-сюрпризе во 2-м кв. и стала свидетелем значительного снижения цены акций, является Ford Motor ($F). 24.07 компания сообщила о фактической прибыли в размере 0,47$, что оказалось ниже средней (не GAAP) оценки EPS в размере 0,64$. С 22.07 по 26.07 цена акций Ford Motor снизилась на 20,8% (до 11,19$ с 14,12$).

Что движет реакцией рынка ниже среднего как на позитивные, так и на негативные сюрпризы EPS за Q2? Вероятно, это не совсем связано с прогнозами по прибыли от компаний или пересмотром оценок аналитиками на 3-й кв..

Что касается прогноза по прибыли, процент компаний из S&P 500, выпускающих отрицательный прогноз EPS на Q3, ниже среднего. На данный момент 86 компаний индекса выпустили прогноз на 3-й кв.. Из этих 86 компаний 47 выпустили отрицательный прогноз EPS, а 39 — положительный. Процент компаний, выпускающих отрицательный прогноз EPS на Q3 2024, составляет 55% (47 из 86), что ниже среднего за 5 лет в 59% и ниже среднего за 10 лет в 63%.

Аналитики в свою очередь снизили оценки прибыли на 3-й кв. 2024 г. на среднем уровне в течение июля. Оценка EPS за 3-й кв. снизу вверх (которая представляет собой совокупность медианных оценок EPS для всех компаний индекса) снизилась на 1,8% (до 62,08$ с 63,28$) с 30.06 по 31.07. Это снижение было равно 5-летнему, 10-летнему и 20-летнему среднему значению за первый месяц квартала. Удачи!!!

_______________________________________________________________________________________________________________________

Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:

Для РФ: МИР: 2200700155277048

Донаты для ТТ в крипте:

BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav

ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46

SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4um

Плачевное состояние портфелей розничных инвесторов. Чем пугает глобальная база данных по владению акциями?

Мы все знаем, что институциональные инвесторы имеют более диверсифицированные портфели, чем розничные инвесторы, но два исследования проливают свет на то, насколько плохо диверсифицирован средний розничный портфель.

Первое исследование, на которое я наткнулся, было проведено Инес Чайб из Женевского университета и двумя соавторами. Они создали всеобъемлющую глобальную базу данных по владению акциями. В этой работе есть масса интересной информации, но я хочу сосредоточиться на нескольких выводах, касающихся розничных портфелей.

Во-первых, я был удивлен, насколько велика доля розничного владения даже в наши дни, т.е. в век пассивных инвестиций. Даже в 2020 г. большинство развитых стран показывают розничную долю владения, близкую к 50% фондового рынка. Обратите внимание, что это исключает владение акциями через паевые инвестиционные фонды, которые считаются институциональной собственностью. В некоторых странах, таких как США, Великобритания и Австралия, розничные инвесторы, владеющие акциями напрямую, гораздо сильнее, чем в других (например, Испания и Португалия), но независимо от точной доли розничных инвесторов, в каждой стране они являются самой важной группой владельцев по объёму.

Источник: Chaieb. (2024)

К сожалению, с таким большим прямым владением акциями приходит много плохих привычек. Во-первых, розничные инвесторы остаются невероятно домашними, и обычно они вкладывают 85% или более своих инвестиций в акции отечественных компаний.

Можно утверждать, что розничные инвесторы получают свою международную диверсификацию через инвестиции в фонды, но если прямые инвестиции составляют около 40% от общего владения компаниями и около 90% из них — отечественные акции, то это означает, что розничные инвесторы обычно держат около 30%-40% своего портфеля в отдельных отечественных акциях. Это и есть огромный "домашний" уклон и отсутствие диверсификации.

Предвзятость розничных инвесторов в отношении домашних компаний.

Здесь мы приходим ко второму исследованию, проведённому VZ Vermögenszentrum в Швейцарии на основе портфелей швейцарских инвесторов.

Одним из результатов, который мне бросился в глаза, было количество индивидуальных позиций в портфелях. В среднем швейцарские розничные инвесторы держали от шести до семи активно управляемых фондов, три ETF, два индексных фонда и семь отдельных акций. Проблема в том, что эти семь отдельных акций составляют 36,6% портфеля.

Среднее количество позиций в швейцарских розничных портфелях:

Источник: VZ Vermögenszentrum

Между тем, остальная часть портфеля состоит из фондов и структурированных продуктов, выпущенных разными учреждениями, или, скорее, одним учреждением. Видите ли, в Швейцарии регулятор некоторое время назад изменил правила. С 2012 г. клиенты в Швейцарии имеют право требовать, чтобы все комиссии за продажу из сторонних фондов были выплачены им. Это стало крайностью в последние годы, когда около двух третей продуктов в швейцарском розничном портфеле были выпущены инвесторским банком.

Очевидно, что за пределами Швейцарии эта ситуация не столь экстремальна, но поскольку большинство розничных инвесторов получают советы от финансовых консультантов или собственных банков, которые, по крайней мере, в некоторой степени предвзяты, я думаю, что и в других странах существует «предвзятость собственных банков».

Короче говоря, портфели розничных инвесторов не очень хорошо диверсифицированы как по странам, так и по управляющим активами и часто сильно сконцентрированы на нескольких акциях, которые и определяют бОльшую часть результатов. По сути, розничные инвесторы притворяются, что они отличные специалисты по выбору акций, и позволяют своим навыкам выбора акций доминировать над реальными результатами их инвестиций. Удачи!!!

_______________________________________________________________________________________________________________________

Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:

Для РФ: МИР: 2200700155277048

Донаты для ТТ в крипте:

BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav

ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3

LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46

SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4um

Худший день для фондового рынка за два года. Сarry-trade на иене схлопнулся?

Понедельник стал худшим днём для фондового рынка США за почти 2 года. S&P 500 упал на 3%, но в начале торгов всё выглядело гораздо хуже. Nasdaq открылся с падением более чем на 1000 пп., т.е. на 6%. Индекс волатильности взлетел до максимума на 65, и это один из самых высоких уровней за всю историю. Справедливости ради отметим, что $VIX не продержался там долго.

Многие технологические акции с большой капитализацией были обрушены в самом начале недели, особенно Mag 7. Рынку удалось немного подняться после ужасного открытия, но к полудню медведи снова взяли контроль и отправили цены акций вниз. Nasdaq 100 сейчас переживает худший старт месяца с 2008 г.

Мы должны помнить, что откаты — это вполне нормально, и они происходят постоянно, а по историческим меркам это пока не очень большая коррекция, которая нужна рынку для здоровой ребалансировки активов.

По общему мнению, проблемы начались на азиатских рынках, особенно в Японии, ведь понедельник их фондовый рынок пережил худший день с 1987 г. Затем во вторник у японцев был лучший день с 2008 г.))) Вчера Nikkei вырос более чем на 10%, но я не думаю, что этот рынок быстро успокоится.

История эта началась на прошлой неделе, когда ФРС Японии решила повысить процентные ставки. Точнее, Банк Японии повысил ставки до «примерно» 0,25%, а это выше предыдущего диапазона от 0% до 0,1%.

Может показаться, что это не так уж много, но это самый высокий показатель с 2008 г. Банк Японии также заявил, что сократит ежемесячные закупки японских государственных облигаций.

В США в пятницу вышел более слабый, чем ожидалось, отчёт по занятости, что привело к предположениям о замедлении экономики США. Просто объедините эти 2 фактора, и у вас появятся опасения, что «керри-трейд» разворачивается, а это то, что в настоящее время движет миром.

Напомню, что «керри-трейд» — это когда инвесторы могут занять деньги в валюте с низкой процентной ставкой, например, в японской иене, и вложить их в валюту с более высокой процентной ставкой, например, в доллар США. Инвесторы «перевозят» деньги через границу, и вуаля! Это мгновенный профит.

В последние годы керри-трейд пользовался огромной популярностью, и многие инвесторы обналичили его. Ещё в апреле в Японии были отрицательные процентные ставки, и керри-трейд был простым и лёгким путём к свободным деньгам.

Ну, в некотором роде, кэрри-трейд — это всегда прекрасно и здорово, пока валюты находятся далеко друг от друга. Как только эта схема сбивается, вы внезапно начинаете бешено бежать к выходу, что, собственно, и произошло в последние дни. Уверен, что у многих хедж-фондов были маржин-коллы по их позициям кэрри-трейд, но на Уолл-стрит есть старая поговорка: «Если вы не можете продать то, что хотите, продайте то, что можете». Примерно так всё и произошло в этот раз.

Кит Джакс, главный валютный стратег Société Générale, сказал: «Невозможно закрыть крупнейшую в мире сделку, не разбив несколько голов». Так и есть. За последние 3 недели мировой фондовый рынок потерял $6,4 трлн.

Японская иена постепенно снижалась по отношению к доллару, до некоторого момента несколько недель назад. Затем, "внезапно", иена начала расти по отношению к доллару (см. график выше). Произошло следующее: слабый отчёт по занятости заставил инвесторов подумать, что процентные ставки в США вскоре снизятся.

Как ни странно, этот керри-трейд ещё не закончился, но многие быстро закрывают свои позиции. Никто не хочет быть последним, но кто выстоит, когда музыка остановится?

Давайте теперь внимательнее рассмотрим отчёт о занятости за прошлую неделю, поскольку он и стал главным катализатором всех этих неприятностей для рынка. В пятницу Министерство труда США заявило, что в прошлом месяце экономика создала 114 000 новых рабочих мест, и это был очень большой промах. Уолл-стрит ожидала прироста в 185 000. Цифра за июнь была пересмотрена в сторону понижения до прироста в 179 000.

Уровень безработицы вырос до 4,3%. Да, это всё ещё довольно низкий показатель, но это самый высокий уровень с октября 2021 г. Уровень U-6, который включает "отчаявшихся" работников, вырос на 0,4% до 7,8%. Это также самый высокий показатель с октября 2021 г.

Средний почасовой заработок увеличился на 0,2%, и это также оказалось ниже прогноза Уолл-стрит на 0,3%. Плохие новости для работников, но, вероятно, это поможет снизить инфляцию. Вот ещё некоторые подробности из отчёта:

"С точки зрения секторов, здравоохранение снова лидировало в создании рабочих мест, добавив 55 000. Другие заметные наниматели: строительство (25 000), государственное управление (17 000), транспорт и складирование (14 000). Досуг и гостеприимство, добавили 23 000.

Сектор информационных услуг зафиксировал убыток в размере 20 000.

В то время как результаты обследования предприятий, использованные для расчёта основных показателей заработной платы, были плохими, результаты обследования домохозяйств оказались ещё более удручающими: прирост составил всего 67 000 человек, тогда как число безработных увеличилось на 352 000 человек."

Уолл-стрит быстро перешла от оптимистичных настроений из-за снижения ставок к осторожным прогнозам из-за нестабильной экономики, что опять же приводит к снижению ставок.

Изменение настроений было очень драматичным. Теперь мы слышим, как инвесторы жалуются, что ФРС действует слишком медленно и что повышенные ставки вредят экономике.

Трейдеры больше не верят прогнозам ФРС. Уолл-стрит теперь ожидает снижения ставки на 0,5% в следующем месяце. За этим последуют снижения на 0,25% в ноябре и декабре. После этого рынок ожидает ещё 3 снижения до конца апреля 2025 г.

Сложите всё это, и Уолл-стрит по итогу видит, что ФРС нацелится на краткосрочные ставки в диапазоне от 3,50% до 3,75% в течение девяти месяцев. Несколько недель назад такой прогноз показался бы безумным, но теперь это уже общепринятая точка зрения.

Что было интересно на фондовом рынке понедельника, так это то, что самый большой разрыв был не между ростом и стоимостью, как мы видели до этого в большой летней ротации. Вместо этого разрыв был между циклическими акциями и защитными. Другими словами, трейдеры спорили о здоровье экономики США, и медведи добивались своего.

Вчера рынок немного отскочил. Старое правило Уолл-стрит гласит, что нужно отступать на треть от большого движения, и во вторник это оказалось довольно точным диапазоном. И S&P 500, и Nasdaq выросли вчера чуть больше, чем на 1%.

Интересно, что фондовый рынок достиг пика 16.07, что является популярным временем для рыночных пиков. В 2022 г. $SPX достиг пика на уровне 4130,29 29.07, а затем упал на 13,4% до 3577,03 12.10.

В 2023 г. опять же S&P 500 достиг пика на отметке 4607,07 27.08, а затем упал на 10,6% до отметки 4117,37 27.10.

Копнём глубже. В 1990 г. индекс S&P достиг пика на отметке 368,95 16.07, а затем упал на 20% до 295,46 12.10, в основном в ответ на вторжение Саддама Хусейна в Кувейт 02.08.

Затем, в 1998 г., как и в 1990 г, 17.07 индекс S&P достиг пика на отметке 1186,75, а затем к 08.10 упал на 19,2%. Такие, вот, пугающие исторические аналогии. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

___________________________________________________________________________________________________

ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

Криптобиржа с простым вводом-выводом  рублей 24/7 на российские карты Visa и Mastercard без ограничений, полный русский интерфейс- EXMO

Лучший бот-обменник 24/7 для крипты в Telegram. Быстрый ввод-вывод с любыми картами, в т.ч. российских банков.