Мы все знаем, что институциональные инвесторы имеют более диверсифицированные портфели, чем розничные инвесторы, но два исследования проливают свет на то, насколько плохо диверсифицирован средний розничный портфель.
Первое исследование, на которое я наткнулся, было проведено Инес Чайб из Женевского университета и двумя соавторами. Они создали всеобъемлющую глобальную базу данных по владению акциями. В этой работе есть масса интересной информации, но я хочу сосредоточиться на нескольких выводах, касающихся розничных портфелей.
Во-первых, я был удивлен, насколько велика доля розничного владения даже в наши дни, т.е. в век пассивных инвестиций. Даже в 2020 г. большинство развитых стран показывают розничную долю владения, близкую к 50% фондового рынка. Обратите внимание, что это исключает владение акциями через паевые инвестиционные фонды, которые считаются институциональной собственностью. В некоторых странах, таких как США, Великобритания и Австралия, розничные инвесторы, владеющие акциями напрямую, гораздо сильнее, чем в других (например, Испания и Португалия), но независимо от точной доли розничных инвесторов, в каждой стране они являются самой важной группой владельцев по объёму.
Источник: Chaieb. (2024)
К сожалению, с таким большим прямым владением акциями приходит много плохих привычек. Во-первых, розничные инвесторы остаются невероятно домашними, и обычно они вкладывают 85% или более своих инвестиций в акции отечественных компаний.
Можно утверждать, что розничные инвесторы получают свою международную диверсификацию через инвестиции в фонды, но если прямые инвестиции составляют около 40% от общего владения компаниями и около 90% из них — отечественные акции, то это означает, что розничные инвесторы обычно держат около 30%-40% своего портфеля в отдельных отечественных акциях. Это и есть огромный "домашний" уклон и отсутствие диверсификации.
Предвзятость розничных инвесторов в отношении домашних компаний.
Здесь мы приходим ко второму исследованию, проведённому VZ Vermögenszentrum в Швейцарии на основе портфелей швейцарских инвесторов.
Одним из результатов, который мне бросился в глаза, было количество индивидуальных позиций в портфелях. В среднем швейцарские розничные инвесторы держали от шести до семи активно управляемых фондов, три ETF, два индексных фонда и семь отдельных акций. Проблема в том, что эти семь отдельных акций составляют 36,6% портфеля.
Среднее количество позиций в швейцарских розничных портфелях:
Источник: VZ Vermögenszentrum
Между тем, остальная часть портфеля состоит из фондов и структурированных продуктов, выпущенных разными учреждениями, или, скорее, одним учреждением. Видите ли, в Швейцарии регулятор некоторое время назад изменил правила. С 2012 г. клиенты в Швейцарии имеют право требовать, чтобы все комиссии за продажу из сторонних фондов были выплачены им. Это стало крайностью в последние годы, когда около двух третей продуктов в швейцарском розничном портфеле были выпущены инвесторским банком.
Очевидно, что за пределами Швейцарии эта ситуация не столь экстремальна, но поскольку большинство розничных инвесторов получают советы от финансовых консультантов или собственных банков, которые, по крайней мере, в некоторой степени предвзяты, я думаю, что и в других странах существует «предвзятость собственных банков».
Короче говоря, портфели розничных инвесторов не очень хорошо диверсифицированы как по странам, так и по управляющим активами и часто сильно сконцентрированы на нескольких акциях, которые и определяют бОльшую часть результатов. По сути, розничные инвесторы притворяются, что они отличные специалисты по выбору акций, и позволяют своим навыкам выбора акций доминировать над реальными результатами их инвестиций. Удачи!!!
_______________________________________________________________________________________________________________________
Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:
Для РФ: МИР: 2200700155277048
Донаты для ТТ в крипте:
BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav
ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46
SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4um
Комментариев нет:
Отправить комментарий