Универсальная истина о рыночных пузырях. Определить угрозу инвестициям на примере FTX.

Универсальная истина о рыночных пузырях заключается в том, что они мастера маскировки. На первый взгляд каждый новый пузырь кажется достаточно необычным, что и привлекает новых инвесторов. Хотя рыночные пузыри почти так же стары, как и сам рынок, последний пример, связанный с криптовалютной биржей FTX, особенно впечатляет. На данный момент никто не уверен на 100%, что произошло, но вот что известно на данный момент. 

Ещё в 2017г 25-летний выпускник Массачусетского технологического института по имени Сэм Бэнкман-Фрид основал хедж-фонд для торговли криптовалютами. Он назвал это Alameda Research. Через несколько лет Бэнкман-Фрид открыл ещё один бизнес — криптовалютную биржу FTX, и некоторое время всем казалось, что всё идет очень хорошо.

Всего за 2 года работы FTX достигла выручки в $1 млрд. В начале 2022г FTX привлекла сотни миллионов долларов от крупных венчурных компаний, в результате чего общий объем финансирования достиг $2 млрд. Оттуда его звезда продолжала восходить. 

Далее SBF подписал спонсорское соглашение для арены НБА. Он привлёк Тома Брэди и Жизель Бундхен для продвижения своих продуктов и получил щедрые похвалы в СМИ от своих инвесторов. На пике своего развития компания оценивалась в $32 млрд., что сделало SBF мультимиллиардером.

Но несколько недель назад начались проблемки. В начале ноября часть финансовой информации FTX стала достоянием общественности, а вскоре после этого другая криптофирма под названием Binance, очевидно, напуганная тем, что она увидела в цифрах FTX, объявила , что ликвидирует свои активы в криптовалюте под названием FTT. Несмотря на то, что токен FTT малоизвестен (я о нём узнал только в начале этого шторма), это собственная криптовалюта FTX.

Объявление Binance вызвало немедленную потерю доверия к FTX. Инвесторы рассудили, что если Binance - хорошо осведомлённый игрок отрасли - беспокоится о FTX, то и все остальные тоже должны волноваться. Практически в одночасье клиенты FTX выстроились в очередь, чтобы вывести свои средства.

Уоррен Баффет любит говорить, что когда прилив утихает, вы узнаёте, кто не носит купальный костюм. Именно это и произошло с FTX. Когда клиенты попросили вывести свои средства, стало ясно, что FTX не хватает многих миллиардов долларов.

Куда ушли средства клиентов? Изрядная сумма, как оказалось, была переведена — без разрешения — в Alameda, хедж-фонд SBF, который потерял большую часть или всю сумму. Согласно судебному иску, поданному на этой неделе, лидерам FTX также были предоставлены взаймы крупные суммы. SBF лично получил кредит в размере $1 млрд., а другой сотрудник получил $500 млн.

Несмотря на список искушённых инвесторов компании, включая Sequoia Capital, в судебных документах говорится, что FTX никогда не проводила заседаний совета директоров. SBF не хватало проверенных финансовых отчетов, и он даже не смог составить полный список сотрудников. Как же это могло произойти?

Как я уже сказал в начале поста, пузыри - мастера маскировки, но они часто опираются на одну и ту же схему. Вот 4 способа, которыми FTX удалось обмануть многих.

Одобрения инвесторов. До банкротства Sequoia Capital разместила на своем веб-сайте описание FTX и её основателя, которое было настолько комплиментарным, что трудно поверить, что это было серьёзно. (Оригинал был удален, но архив всё ещё доступен.) Инвестор и звезда "Shark Tank" Кевин О'Лири официально описал , почему ему было комфортно в качестве акционера FTX: "У него двое родителей. которые являются комплаенс-юристами. Если и есть место, где у меня не будет проблем, то это будет FTX". Вы серьёзно???)))

Одобрения СМИ. Всего несколько месяцев назад журнал Fortune опубликовал статью о FTX. На обложке была фотография Бэнкмана-Фрида с заголовком "Следующий Уоррен Баффет?". А позже в этом месяце SBF должен был выступить на конференции New York Times вместе с президентом Amazon, мэром Нью-Йорка и министром финансов, среди прочих)

Одобрения знаменитостей. Обладая огромным венчурным капиталом, FTX смогла купить одобрение известных знаменитостей. Помимо Брэди и Бюндхен, там были Стеф Карри, Шакил О'Нил и Ларри Дэвид. Компания потратила много средств на рекламу в таких журналах, как Vanity Fair и Vogue . В одном из них Бундхен появляется вместе с цитатой: "Я в FTX, потому что мы разделяем страсть к позитивным изменениям".

Поклонение герою. Всё в SBF говорило о гениальности и успехе и помогало укрепить этот длинный список одобрений. Он окончил Массачусетский технологический институт. Оба его родителя преподают на факультете права в Стэнфорде. Он почти везде появлялся в футболке и шортах, с причёской, напоминающей прическу Эйнштейна, и, конечно же, SBF был одним из самых молодых миллиардеров в мире. 

В дополнение к этой ауре Бэнкман-Фрид пожертвовал десятки миллионов на благотворительность и политическим кандидатам. Всё это, казалось, соответствовало его непринужденному стилю. Он не был похож на вора, наоборот, он выглядел благодетелем.

С помощью этого сценария FTX в конечном итоге привлекла более миллиона инвесторов. Было ли это мошенничеством или просто некомпетентностью - или и тем, и другим - ясно, что этот пузырь был очень хорошо замаскирован. Так как же инвесторы могли это увидеть? Что ещё более важно, как мы можем определить следующий FTX? Хотя каждый рыночный пузырь выглядит по-своему, я предлагаю задать следующие 5 вопросов:

Вы можете это понять? Инвестиции кажутся слишком сложными? Это, пожалуй, самый простой лакмусовый тест. Вещи, которые сложны, не обязательно являются проблемой. Проблема, однако, в том, что это затрудняет определение разницы, и если вы не знаете, что покупаете, вероятно, лучше держаться подальше. Это, кстати, спасло бы многих жертв Берни Мэдоффа. Его предполагаемая стратегия казалась сложной, и те, кто задавал вопросы, получали отказ.

Он прозрачный? Когда вы владеете простой инвестицией, такой как акция, облигация или взаимный фонд, структура ясна, а с FTX всё было наоборот. Во-первых, компания базировалась на Багамах, далеко от досягаемости регулирующих органов США. Одной этой аномалии должно было быть достаточно, чтобы заставить инвесторов задуматься.

Есть ли у неё послужной список? Некоторые инвестиции сложны и непрозрачны, но, по крайней мере, у них есть послужной список. С FTX такого не было. Это была в основном совершенно новая компания, работающая в офшорах и торгующая классами активов — если их можно так назвать — которые также были новыми и непроверенными. 

Вот как в одной статье описывается FTT, криптовалюта "собственного бренда" FTX: "Даже если FTX создаст больше токенов FTT, это не снизит стоимость монеты, потому что эти монеты никогда не попадали на открытый рынок. В результате эти токены сохраняли свою рыночную стоимость, что позволяло Аламеде брать под них займы — по сути, получая бесплатные деньги для торговли". Согласитесь, это просто гениально.

Критики отвергнуты как старые придурки? В течение многих лет Уоррен Баффет и его партнер Чарли Мангер, среди прочих, критиковали криптовалюту. Основная критика Баффета, которую я разделяю, заключается в том, что им не хватает внутренней ценности (Всем, кроме BTC и ETH). 

По мере того, как криптовалюты получали всё большее признание и их цены росли, Баффет и Мангер, похоже, не шли в ногу со временем. Их уволили как старых парней, которые "ничего не поняли". Это ещё один красный флаг, который, как правило, не меняется от пузыря к пузырю. Это произошло ещё в 90-х гг., когда традиционные инвесторы критиковали убыточные технологические компании, и их также отвергали как отстающих от времени. Но, конечно, они были правы.

Легко ли его зашортить? Есть такое мнение: когда инвесторы могут открывать короткие позиции в спекулятивных инвестициях, то есть делать ставки на то, что их цены снизятся , это помогает держать цены под контролем. Без этого понижательного давления ценам гораздо легче продолжать расти. 

Хотя можно шортить многие криптовалюты, это непросто для большинства традиционных инвесторов. Вот почему, например, было названо "величайшей сделкой за всю историю", когда лишь небольшая горстка инвесторов выяснила, как продавать жилье на понижение во время пузыря, предшествовавшего 2008г. Если бы цены на жилье было легче продавать, больше людей сделали бы это, и это помогло бы предотвратить столь высокий рост цен. Всё просто. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Лучший кран для получения бесплатных биткоинов за просмотр рекламы. Автовыплаты каждое воскресенье от 30000 сатоши-FreeBitcoin.in 

На данный момент единственная криптобиржа с простым вводом-выводом  рублей 24/7 на российские карты Visa и Mastercard без ограничений, полный русский интерфейс- EXMO Для обмена после 24.02.2022 пользуюсь только ей

Лучшая биржа для 100+альткоинов - BINANCE.COM

Ещё один взгляд на долгосрочную тенденцию реальных ставок. Аксиомы из учебников уже не работают.

Когда-то я уже писал пост об увлекательных данных, собранных Полом Шмельцингом, которые показали, что реальная ставка по долгосрочным государственным облигациям не является стационарной во времени, а следует очень медленному снижению на протяжении столетий. Теперь Пол объединился с Кеном Рогоффом и Барбарой Росси , чтобы выяснить, что может объяснить эту тенденцию.

Самое главное, что используя данные с 1300 г. до сегодняшнего дня, они ясно показывают, что реальные процентные ставки не являются стабильными во времени. Они следуют статистически и экономически значимому нисходящему тренду, который прямо сейчас приводит к отрицательным реальным ставкам. Разберём всё по полочкам.

Текущее исследование показывает, что хотя реальные ставки могут какое-то время отклоняться от этой тенденции (время возврата к долгосрочной тенденции составляет от 1 до 10 лет), не стоит надеяться, что реальные ставки будут нормализоваться до уровней, близких к уровням, наблюдавшимся до финансового кризиса 2008г. Вместо этого текущие положительные реальные ставки в США, вероятно, примерно такие, какие мы можем ожидать в ближайшее десятилетие, или, возможно, уже слишком высокие.

Это плохие новости для вкладчиков, ведь это приводит к вопросу о возможных перерывах в этом долгосрочном нисходящем тренде. Это то, что пытались определить в новом исследовании Пол Шмельцинг и его сотрудники. Они показали, что за последние 700 лет существует два возможных перелома тренда. Один из них пришел с Чёрной смертью в середине 14-го века, когда баланс между капиталом и трудом сильно сместился в пользу труда и против капитала на поколение или более. Второй возможной точкой перелома стал тройной дефолт Франции, Испании и Нидерландов в 1557 г., который пошатнул уверенность в способности империй погасить свой долг.

В частности, мало свидетельств перелома тренда с созданием Банка Англии в 1694 г., ФРС в 1913 г. или центральных банков где-либо еще. Точно так же нет признаков перелома тренда в реальных ставках после Великой инфляции 1970-х гг. и введения сегодняшних инструментов денежно-кредитной политики.

Итак, если центральные банки и денежно-кредитная политика не изменили нисходящий тренд реальных ставок, то что? Мы действительно не знаем правильного ответа. Но новая статья проливает свет на два часто упоминаемых фактора, влияющих на реальные ставки. 

Во-первых, экономическая теория постулирует, что более высокий экономический рост должен быть связан с более высокими реальными процентными ставками. Тем не менее, взгляд на график ниже показывает, что верно как раз обратное. Более высокие темпы роста, как правило, совпадают с более низкими реальными ставками, а не наоборот. Более сложный статистический анализ подтверждает отсутствие долгосрочной связи между ростом и реальными ставками, по крайней мере той, о которой говорят экономические учебники.

Нет связи между экономическим ростом и реальными ставками:

Источник: Rogoff et al. (2022).

Другим фактором, определяющим реальные ставки, который обычно предлагается, являются демография и рост населения. Мы уже выяснили ранее, что демографические изменения не могут объяснить сдвиг естественной нормы процента на коротком конце кривой доходности. Новое исследование теперь показывает, что на длинном конце кривой доходности также нет связи между демографией и реальными ставками.

Нет связи между демографией и реальными ставками:

Другими словами, тенденция к снижению реальных процентных ставок преобладает на протяжении последних 700 лет, и ставки со временем имеют тенденцию возвращаться к этой тенденции к снижению. Ни введение центральных банков, ни две мировые войны в 20-м веке, ни изобретение всё более изощренных инструментов денежно-кредитной политики не оказали существенного влияния на изменение этой долгосрочной тенденции. И ни экономический рост, ни демография, похоже, не влияют на эту тенденцию.

Теперь мы, наконец, имеем эмпирическое наблюдение, которое показывает нам, что мы не знаем, что движет реальными процентными ставками, и это должно заставить нас переосмыслить все наши теории денежно-кредитной политики или даже экономического роста. Это приглашение к революции в экономической теории, но, увы, очень много экономических ретроградов будут пытаться предотвратить эту революцию, несмотря на то, что появляется всё больше и больше эмпирических доказательств против существующих теорий. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

___________________________________________________________________________________________________

ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

До рецессии в США ещё далеко? Два конкурирующих фактора.

На фоне более низких, чем ожидалось, показателей инфляции на прошлой неделе индекс цен производителей также оказался ниже прогнозов. Это явно усиливает идею о том, что инфляция в США достигла пика, а ФРС вскоре сможет замедлить и, в конечном итоге, остановить свою программу ужесточения денежно-кредитной политики.

Здесь важно, чтобы инвесторы не забегали слишком далеко вперед. Во-первых, общая инфляция выросла на 0,4% как в сентябре, так и в октябре, и это по-прежнему означает годовой уровень инфляции в 5%. Допустимый уровень должен постоянно достигать 0,2% или ниже, прежде чем мы сможем начать делать выводы о том, что инфляция вернулась к норме. Кроме того, инфляция товаров снижается, но инфляция услуг продолжает расти, а она часто держится дольше, и её труднее обуздать.

Инфляция, которая по-прежнему будет составлять около 5% в год, не станет веской причиной для того, чтобы ФРС задумалась о снижении ставок в начале следующего года. Ожидания рынка относительно конечной ставки по федеральным фондам за последнюю неделю снизились с 5% до 4,75%, но по-прежнему не стоит ждать снижение ставки, вероятно, до 2-й половины 2023г.

Поскольку ФРС и инфляция были основными причинами проблем инвесторов на протяжении 2022г, весьма вероятно, что именно эти два компонента будут способствовать восстановлению. Инвесторы, похоже, очень хотят жёстко реагировать на любые позитивные новости, и я подозреваю, что мы продолжим наблюдать резкие скачки цен на рисковые активы, подобные прошлой неделе, поскольку инфляция и ожидания ФРС продолжают снижаться.

Есть две конкурирующие силы в отношении будущего направления экономики. Да, есть все сигналы, которые показывают, что экономика США замедляется, но, похоже, это происходит черепашьими темпами. На этой неделе был опубликован обзор производства в Нью-Йорке, который показал, что производственные настроения оказались намного выше ожиданий. Я не думаю, что кто-то может обоснованно назвать экономику устойчивой на данный момент, но она, безусловно, не рушится так, как многие думали полгода назад. Нам нужно увидеть чёткие сигналы о том, что производственный сектор и сектор услуг переходят на территорию сокращения, а рынок труда начинает стагнировать, прежде чем мы сможем говорить о наступлении рецессии. Кажется, что до этого ещё несколько кварталов.

С другой стороны, мы начинаем получать больше сведений об увольнениях от многих крупных компаний. Объявление Amazon о сокращении 10 000 сотрудников в преддверии сезона отпусков является лишь последним свидетельством ухудшения условий на рынке труда (хотя это составляет всего около 1% его рабочей силы). Однако это следует за заявлениями от Twitter, Meta, Ford, Tesla, Docusign, Shopify, Zillow, Lyft, Snap и Robinhood. Многие из них были "победителями пандемии", поэтому неудивительно видеть их в списке. Эти компании действительно увеличили приём на работу в период после пандемии, поэтому некоторая расслабленность сейчас имеет смысл, но по-прежнему остаётся молчаливым признанием того, что компании пытаются стать более экономными. Темпы изменений в сфере занятости по-прежнему имеют тенденцию к незначительному снижению, но, похоже, это будет продолжаться в течение следующих 12 месяцев. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

___________________________________________________________________________________________________

ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

Какая часть фондового рынка принадлежит пассивным инвесторам? Похоже, это больше 15%.

Все мы знаем, что индексные фонды и ETF занимают всё большую долю фондового рынка. В США, по оценкам ICI, около 16% фондового рынка принадлежит средствам отслеживания индексов, в то время как в Великобритании, по оценкам Инвестиционной ассоциации, доля таких средств уже превысила отметку в 20%.

Проблема с этой статистикой заключается в том, что она учитывает только активы индексных фондов и ETF. Но мы знаем, что пенсионные фонды и другие институциональные инвесторы сами создали пассивные портфели, которыми они управляют или отдельные счета в сторонней фирме по управлению активами. Насколько велика рыночная доля этих портфелей отслеживания индексов?

Алекс Чинко и Марко Саммон попытались определить истинную долю индексных трекеров на фондовом рынке США. Для этого они предположили, что отслеживающие индексы должны менять свои активы, когда акции выпадают из индекса или вновь вводятся в индекс; они посмотрели объём торгов этими акциями в день изменения индекса.

Проблема с этим подходом заключается в том, что существует множество других причин, по которым эти акции могут торговаться в день их исключения или включения в индекс, но исследователи пытались учесть их, насколько могли. Например, они смотрят только на объём торгов на конец дня, поскольку индексные фонды, как правило, отправляют свои ордера на исполнение ближе к концу торгового дня. Но то же самое верно и для трейдеров с деривативами, которым приходится рассчитываться опционами на одну акцию или индекс. Таким образом, они исключили из своего анализа дни с "тройным погашением", чтобы свести к минимуму влияние этих расчётов по опционам. Используя эти и другие поправки, они подсчитали, что истинная доля пассивных инвестиций более чем вдвое превышает долю фондов, отслеживающих индексы, и ETF (37,8% на конец 2020г по сравнению с долей пассивных фондов в 15%).

Расчётная общая доля пассивных инвестиций на фондовом рынке США:

Источник: Chinco and Sammon (2022).

Хотя результаты исследования интуитивно понятны, кажется, что его авторы переоценивают истинную пассивную долю инвестиций. Здесь больше всего беспокоит то, что многие активные фонды также торгуют ближе к концу торгового дня просто потому, что каждый управляющий фондом знает, что это время суток, когда рыночная ликвидность самая высокая.

Кроме того, активным фондам может потребоваться продать акции, исключенные из индекса, просто потому, что им запрещено держать в своем портфеле такие акции. Или они могут инвестировать в недавно допущенные акции в день их включения в индекс, потому что теперь их полномочия позволяют им держать эти акции, которые могут быть вполне привлекательными. А поскольку акции, исключенные из индекса и вновь включенные в индекс, находятся в нижней части спектра рыночной капитализации, они также, как правило, относятся к наименее ликвидным акциям в индексе. Таким образом, имеет смысл заключать такие сделки в конце торгового дня, когда ликвидность самая высокая, даже если вы являетесь активным инвестором.

Но один вывод остается в силе. Хотя вызывает сомнения, что истинная пассивная доля на рынке США составляет 37%, кажется очевидным, что она, вероятно, намного выше, чем 15% индексных фондов и ETF. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

___________________________________________________________________________________________________

ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

Уолл-Стрит любит Вашингтонский тупик. После такого через год акции всегда были в плюсе.

Какой была прошедшая неделя? Во-первых, промежуточные выборы в США не вызвали "красной волны", которую предсказывало большинство социологов и экспертов. На данный момент известно, что демократы сохранили контроль над Сенатом, в то время как до сих пор неясно, какая партия будет контролировать Палату представителей.

И, во-вторых, криптоиндустрия, возможно, пережила свой собственный момент Lehman Brothers. FTX, до недавнего времени вторая по величине криптовалютная биржа в мире, объявила о банкротстве, поскольку её основатель Сэм Бэнкман-Фрид ушёл с поста генерального директора из-за кризиса ликвидности, который выявил ненадлежащее использование фирмой активов клиентов. 

Шокирующая кончина FTX произошла через несколько месяцев после краха монеты Terra Luna, что привело к банкротству криптофирм Celsius Network, Voyager Digital и Three Arrows Capital. Многих криптоинвесторов теперь волнует вопрос: как далеко и как долго будет распространяться зараза? Разберём всё по полочкам.

Общеизвестно, что промежуточные результаты выборов в штатах не всегда благоприятствовали действующему президенту. Повестка дня Барака Обамы, как известно, была отодвинута на второй план из-за "разгрома" Чайной партии в 2010г; республиканцы потеряли контроль над Конгрессом в середине президентского срока Дональда Трампа.

Также известно, что прошлые результаты не гарантируют будущих успехов. Как написал в Твиттере в прошлую среду бывший министр финансов Ларри Саммерс, последним президентом-демократом, добившимся такого благоприятного среднесрочного результата, как Джо Байден, был Джон Ф. Кеннеди в 1962г.

Да, Республиканская партия ещё может в конечном итоге вернуть большинство в Палате представителей после подсчёта всех голосов, но эта победа, если мы сможем её так назвать, является пирровой победой. В большинстве штатов в США избиратели отвергали самые крайние формы трампизма, ставя под сомнение амбиции бывшего президента на 2024г.

Главным победителем на выборах стала Уолл-Стрит. Политический тупик исторически был конструктивным для акций, поскольку радикальные изменения политики становятся маловероятными, а риск для отдельных секторов снижается.

Недавно назначенный босс Твиттера Илон Маск подвергся критике перед выборами за то, что рекомендовал людям голосовать за республиканцев в Конгрессе, написав, что "совместная власть сдерживает худшие эксцессы обеих партий". Нравится это нам или нет, но Илон прав. По данным LPL Research, с 1950г S&P 500 приносил самую высокую среднюю доходность, когда Белый дом находился в руках демократов, а Конгресс — республиканцев. Доходности также были выше среднего, когда Конгресс был расколот, независимо от того, какая партия занимала Овальный кабинет.

Если бы 2022г закончился сегодня, это был бы худший год для акций с 2008г, но если заглянуть в будущее, условия кажутся более благоприятными, если судить по истории. $SPX был положительным через 12 месяцев после всех 19 промежуточных выборов в период с 1946 по 2018г со средней доходностью более 18%!!!

Конечно, помимо политики у инвесторов есть и другие заботы, а именно инфляция. Акции выросли на 5,5% в прошлый четверг после того, как отчёт об индексе потребительских цен показал, что годовая инфляция снизилась 4-й месяц кряду в октябре, упав до 7,7%.

Несмотря на то, что инфляция в штатах остаётся стабильно высокой, более низкие показатели вселили в рынок надежду на то, что ФРС может немного снять педаль тормоза. Я не думаю, что это произойдет — экономике предстоит пройти долгий путь, прежде чем инфляция вернётся к "нормальным" 2%, — но пока тенденция движется в правильном направлении.

Причиной большей части инфляции за последние 2 года было безудержное печатание денег глобальными центральными банками в попытке накачать ликвидность в экономику, пострадавшую от пандемии. Хорошей новостью является то, что темпы печатания денег резко замедлились до минимума с безумных дней 2020 и 2021гг. При годовом темпе роста в 1,7% в настоящее время денежная масса М2 значительно ниже своего 10-летнего среднего значения, составляющего около 5 %:

Возвращаясь к вопросу о FTX, я думаю, людям важно понять, что Сэм Бэнкман-Фрид (он же SBF), до недавнего времени считался умным и заслуживающим доверия вундеркиндом. Журнал Fortune назвал его "следующим Уорреном Баффетом", а в прошлом году SBF заявил, что однажды FTX может купить Goldman Sachs и CME)

Но, как и в случае с Элизабет Холмс из Theranos (которая на прошлой неделе попросила приговорить её к 18 месяцам домашнего ареста, а сериал про неё получился очень скучный), жизнь для SBF всё быстро поставила на место. Чистый капитал 30-летнего предпринимателя испарился с примерно $16 млрд. до менее чем $1 млрд., и всё это за беспрецедентный 24-часовой период.

Неэтичные решения FTX и SBF неизбежно приведут к недоверию многих людей к биткоину и послужат топливом для его самых главных критиков, в том числе сенатора Элизабет Уоррен. Всё это ещё раз доказывает, что для того, чтобы криптовалюта (и биткоин в частности) получила широкое распространение, уравновешенные законодатели должны установить разумные и рациональные барьеры, защищающие пользователей и инвесторов от недобросовестных игроков во всё ещё зарождающейся криптоиндустрии. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

___________________________________________________________________________________________________

ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

Рейтинг ESG - не повод для покупки акций. Ответственность улучшает оценки компаний, но…

В январе управляющий фондом Терри Смит публично раскритиковал Unilever за то, что она слишком много внимания уделяла своей репутации ESG (совокупность характеристик управления компанией, при котором достигается вовлечение данной компании в решение экологических, социальных и управленческих проблем), а не финансовым показателям. Как это часто бывает, такие атаки происходят после многих лет неудовлетворительной работы и обычно как раз тогда, когда ситуация меняется. С медвежьим рынком в 2022г защитные компании, такие как Unilever, вернулись в моду и начали опережать рынок.

Однако Терри Смит, возможно, был прав, когда критиковал руководство Unilever за слишком большое внимание к ESG. Группа корейских исследователей изучила около 1018 корейских компаний и их доходность. Интересным в их исследовании является далеко не только основной результат, который был проверен уже много раз: компании с лучшими показателями ESG имеют более высокую оценку.

Что действительно интересно в этой выборке корейских компаний, так это то, что влияние сертификатов ESG на оценку компаний меняется в зависимости от прибыльности компаний. Когда они разделили компании на 2 группы с рентабельностью выше средней (они использовали рентабельность активов, ROA), лучшие показатели ESG привели к более высоким оценкам. Но когда они посмотрели на компании с ROA ниже среднего, лучшие показатели ESG не повлияли на оценку. Это указывает на то, что инвесторы обращают внимание на критерии ESG только тогда, когда они уверены, что компания прибыльна и здорова.

Источник: Cho et al. (2022).

Когда исследователи разделили компании уже на 4 группы от самой низкой прибыльности до самой высокой, они увидели нечто ещё более интересное. Чем выше прибыльность компании, тем большее влияние на оценку компании оказывают хорошие показатели ESG. Но для компаний с самой низкой прибыльностью более высокие показатели ESG негативно сказались на оценке компании.

Очевидно, что инвесторы хотят, чтобы компании были сначала прибыльными, а затем уже требовали от них хороших показателей ESG. Компания, которая фокусируется на эффективности ESG в ущерб своим финансовым показателям, будет наказана инвесторами в виде более низких оценок. Итог: хорошие показатели ESG необходимы для высоких рейтингов, но явно недостаточны для разумной оценки акций. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

___________________________________________________________________________________________________

ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

С долларом покончено? У золота наконец-то появился бычий аргумент.

Весь 2022г доллар стремительно рос. В нормальных обстоятельствах казначейские облигации выступали бы в качестве безопасного актива, но ужесточение политики ФРС привело к повышению, а не снижению ставок. Поскольку облигации не работают, инвесторы переходят к следующей защите - доллару, именно поэтому он стал активом-убежищем де-факто. Однако в последнее время тенденция изменилась. Доллар достиг пика в конце сентября и провёл следующий месяц в боковом движении.

Стабильность курса доллара была ранним признаком того, что бегство в безопасные активы начинает выдыхаться. Он оставался в диапазоне в течение нескольких недель, подтверждая окончание восходящего тренда, а на этой неделе дно было пробито.

Индекс доллара упал более чем на 4% только за неделю, что является огромным движением на рынках форекс, особенно для мировой резервной валюты. Насколько необычным является это резкое движение вниз? Такой разворот случается лишь раз в несколько лет:

За последнее десятилетие произошло несколько спадов курса доллара. Начало пандемии COVID привело к кратковременному периоду высокой волатильности доллара, но она довольно быстро спала, прежде чем неуклонно снижаться на протяжении большей части 2020г. В 2017г индекс доллара потерял более 10%, но опять же он был более устойчивым, чем резким. Чтобы найти последнее движение, похожее на то, которое мы видим сейчас, нам нужно вернуться в начало 2016г:

Так что же делали различные классы активов в это время? БОльшая часть роста пришлась на четверг после публикации данных по индексу потребительских цен за октябрь в США, но это было просто продолжением тенденции, которая уже развивалась. Компании с большой и малой капитализацией резко выросли примерно на одинаковую величину. После стабилизации в течение предыдущих нескольких недель, казначейские облигации, наконец, снова выросли. Высокая бета, акции роста и технологии снова лидируют.

Но угадайте, какой еще давно забытый класс активов участвует в ралли? Золото!
Помните золото? Актив, который, как все ожидали, спасёт их портфели, когда инфляция вышла из-под контроля? Металл, который терпел неудачу на каждом шагу этой коррекции, стал страховкой, которую ожидали многие инвесторы? Возможно. Только за последние 5 торговых дней золото выросло почти на 8%:

Инвесторы обычно обращают внимание на корреляцию активов по отношению к крупным компаниям США, но не обращают внимания на корреляцию по отношению к доллару. Одна из самых сильных обратных корреляций сейчас наблюдается между долларом и золотом.

Я не уверен, что золото при дальнейшем восстановлении фондового рынка сможет продолжить бурный рост, и пока не заходил в него. С другой стороны, разворот на долларе кажется мне вполне своевременным, форекс, наконец-то, ожил, и в четверг я открыл две позиции против него: фунт и иена. Пока обе позиции в плюсе, но думаю, что на следующей неделе ещё много копий будет сломано для подтверждения нисходящего тренда на $DXY. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

__________________________________________________________________________________________________________

Ещё раз про ДУ. Правильная инструкция для клиента. 


Ещё раз про "Торговые сигналы ТТ". Правильная инструкция для клиента.

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

Угрозы и интриги — главные движущие силы рынка Китая. Слух о пандемии и ралли на $1 трлн.

То, что движет китайскими рынками в наши дни - на сотни миллиардов долларов - это не звёздные цифры ВВП или изменения процентной ставки ЦБ, а что-то явно более туманное: слухи и интриги.

На прошлой неделе загадочный снимок экрана из четырёх абзацев неизвестного происхождения и с неопределенной подлинностью спровоцировал массовый рост китайских акций на сумму около $450 млрд. В непроверенном посте утверждалось, что высокопоставленные правительственные чиновники провели совещание, чтобы "ускорить план условного открытия" текущей политики "нулевого ковида".

Инвесторы, к настоящему времени отчаянно ожидающие признаков ослабления ограничений, связанных с пандемией, поглощали слухи целыми ведрами. В период с 31.10, когда неподтверждённый снимок экрана впервые начал распространяться в китайских социальных сетях, и до пятницы 04.11 индексы Шанхайской и Шэньчжэньской фондовых бирж подскочили на 6,1% и 7,6% соответственно. Гонконгский индекс Hang Seng, большинство которого составляют материковые компании, за тот же период вырос более чем на 10%.

Несмотря на то, что Пекин быстро развеял слухи и подтвердил, что будет придерживаться своей стратегии нулевого ковида, на этой неделе ралли продолжилось. Однако теперь слухи прошлой недели стали более понятными. Согласно записи, прослушанной Reuters, бывший китайский чиновник по борьбе с инфекциями заявил на конференции Citi в прошлую пятницу, что "существенные изменения" в политике Китая в отношении пандемии произойдут в следующие 5-6 месяцев.

Однако Пекин ещё официально не сообщил о каких-либо корректировках своих правил пандемии, а государственная газета Securities Daily во вторник опубликовала статью (ссылка на китайском языке), осуждающую распространение рыночных слухов и требующую судебного преследования тех, кто распространяет ложную информацию.

Недавнее ралли тем более примечательно, что оно произошло менее чем через 2 недели после массовой распродажи после 5-летнего съезда Коммунистической партии Китая, на котором президент Си Цзиньпин переизбрался на 3-й срок в качестве лидера КПК.

Бесцеремонное отстранение от должности Ху Цзиньтао в разгар заседания конгресса, вероятно, ещё больше обеспокоило инвесторов. По данным Bloomberg, резкая распродажа ограничила потери китайских акций на суше и в Гонконге в размере $6 трлн. с момента пика в феврале 2021г.

Акции китайских технологических компаний, которые сильнее других пострадали после того, как Си приказал принять жесткие меры в отношении сектора, оказались в числе крупнейших проигравших в кровавой бойне на рынке. Такие гиганты, как Alibaba, Tencent, Baidu и Meituan, потеряли двузначные проценты, когда рынки открылись в понедельник. Понедельник после закрытия партийного съезда. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

___________________________________________________________________________________________________

ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

McGrath RentCorp ($MGRC) повышает дивы 31 год. Как вам такие "нишевые" модульные конструкции?

Давайте сегодня, раз я не успел выложить обещанный пост про Китай, посмотрим перед сном на маленький (но удаленький) McGrath RentCorp ($MGRC). Компания занимается необычным бизнесом по аренде передвижных модульных зданий, переносных контейнеров для хранения, электронного испытательного оборудования и резервуаров для жидкостей. В моём широком понимании это "модульные конструкции".

Представьте себе строительную площадку в глуши; McGrath здесь может арендовать для строителей мгновенный офис. Такие штуки более распространены, чем вы могли бы ожидать, а мне всегда нравились такие небольшие нишевые предприятия (хотя вхожу в них редко и с большими сомнениями, о чём часто потом сожалею).

Странность McGrath в том, что за ней почти никто не следит, но компания повышала дивиденды 31 год кряду!!! Ранее в этом году компания значительно превзошла прибыль за 1-й и 2-й кв, но здесь я хотел бы познакомить вас с последним отчётом о прибыли.

27.10 McGrath сообщил об очень хороших показателях за 3-й кв. Продажи выросли на 16% до $200,5 млн., а прибыль увеличилась до 1,25$ на акцию . Это больше, чем на 8% за акцию. Неплохо, да? На этой новости $MGRC подскочила на 11,6%. Во вторник акции достигли нового исторического максимума, и сегодня сделали то же самое. За последние 30 лет акции выросли в 100 раз!!!

Вот статистика, которая так много говорит нам об Уолл-стрит. В настоящее время за Meta Platforms следят 60 публичных аналитиков (данные FactSet). Как думаете сколько следят за Макгратом? Ровно 2) Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

___________________________________________________________________________________________________

ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

Позвольте побыть немного оптимистом. Промышленность и энергия пока выигрывают ралли на $SPX.

Впервые за последние несколько месяцев я бы назвал себя оптимистом по фондовому рынку. Не то, чтобы мы уже вышли из леса, но я чувствую, что недавнее давление со стороны продавцов уже преувеличено.

Рынок уже совершил несколько ложных ралли восстановления, но текущий восходящий тренд может продлиться. S&P 500 уже вырос почти на 10% с момента своего внутридневного минимума 13.10. Индекс также выше своей 50-DMA, что часто служило предзнаменованием хорошей доходности. Интересно, что в октябре рынок исторически достигал нескольких важных минимумов.

Я не хочу преувеличивать случай. Конечно, мы всегда должны быть осмотрительны, но есть конкретные причины для оптимизма. Например, ФРС, вероятно, приближается к завершению повышения ставок. На самом деле, я думаю, что ставки могут оставаться стабильными большую часть 2023г.

Кроме того, фондовый рынок имеет разумную цену. Дисциплинированным инвесторам было приятно увидеть, как в этом году так много "любимцев карантина" были сурово наказаны. От пика до минимума Peloton потерял более 96% своей стоимости. Такие акции, как Facebook и ZOOM, также упали.

Хотя я думаю, что в следующем году экономика будет в рецессии, она, вероятно, будет неглубокой. Инфляция по-прежнему остается серьёзной проблемой для США, но она, наконец, привлекла внимание людей из Феда, которые до этого просто поспешили отмахнуться от неё.

У нас ещё нет всех цифр, но похоже, что $SPX покажет небольшой рост прибыли по сравнению с 3-м кварталом прошлого года (хотя и не такой значительный, как инфляция). Это совсем другой рынок, чем был всего несколько месяцев назад. The New York Times цитирует Патрика Фрузетти: «Главное, что следует помнить, это то, что рынки склонны к ралли после выборов только потому, что рынки не любят неопределенности». С этим можно и согласиться.

В пятницу правительство опубликовало отчёт о занятости за октябрь, и он оказался неплохим. В прошлом месяце экономика США создала 261000 новых рабочих мест. Хотя это приличное число, но это самый маленький ежемесячный прирост с декабря 2020г.

Не будем игнорить этот отчёт, и это превзошло прогноз Уолл-стрит в 205000. Фондовый рынок открылся ростом в пятницу, но затем немного изменился, прежде чем закрыться с повышением на 1,4%. Не так давно подобный отчёт, вероятно, просто обрушил бы рынок.

Детали доклада были несколько смешанными. Уровень безработицы вырос на 0,2% до 3,7%. Уровень участия в рабочей силе снизился второй месяц кряду до 62,25%.

На уровень участия в рабочей силе могут легко влиять демографические факторы, такие как большее количество пенсионеров. Если мы посмотрим только на уровень участия в рабочей силе американцев наиболее трудоспособного возраста (от 25 до 54 лет), то это 82,5%. Это недалеко от того, что было до Ковида.

Разочаровывающей частью по-прежнему является заработная плата. За октябрь средний почасовой заработок вырос на 0,4%. В прошлом году средний почасовой заработок вырос на 4,7%. Это наименьшее увеличение за год.  В то время как многие работники видят, что их заработная плата растёт, они видят и то, что цены растут ещё больше.

После заседания ФРС в прошлую среду председатель ФРС Пауэлл провел пресс-конференцию, которая звучала заметно более ястребино, чем заявленное политическое решение. Финансовые рынки подхватили сигнал и распродали. Сейчас это прошло, и рынок рос три дня подряд.

По заседанию ФРС 13-14 декабря фьючерсные трейдеры по-прежнему разделены поровну. Половина думает, что будет увеличение на 0,5%; другая половина ожидает увеличения на 0,75%. Лично я склоняюсь к ещё одному повышению на 0,75%. В целом, рынок, вероятно, ожидает ещё от 100 до 125 б.п. дальнейшего повышения ставок, а после этого, я подозреваю, ФРС возьмёт паузу на несколько месяцев.

Конечно, многое из этого зависит от поступающих данных. Следующее большое испытание для Уолл-Стрит произойдет в четверг утром, когда выйдет отчёт CPI за октябрь. Последний такой отчёт показал, что инфляция за последние 12 месяцев составила 8,2%. Это очень много, но всё же ниже июньского пика в 9,1%.

В последнем отчёте CPI большой проблемой было то, что базовая ставка выросла на 6,6% за последние 12 месяцев, ведь это был самый быстрый темп с августа 1982г. Именно тогда фондовый рынок достиг дна после неприятного 16-летнего медвежьего рынка. Даже если общая инфляция уже достигла пика, мы можем ещё столкнуться с медленным снижением индексов.

Что касается отраслей...Возможно, ни один сектор не выиграл от ралли циклических акций на прошлой неделе так сильно, как промышленный. Последние данные по производственному сектору по-прежнему подтверждают, что замедление продолжается, но спада в рецессию ещё не произошло. Заводская активность и спрос остаются относительно положительными, и это продолжает поддерживать цены на акции в течение всего 2022г:

С учётом того, что октябрьский отчёт о занятости подпитывает надежды на то, что рецессия может продлиться дольше, чем мы думаем, циклические индексы вообще оказались значительно лучше, но не забывайте, что при подтверждении разворота на $SPX именно из этих секторов первыми инвесторы побегут в акции роста. 

Пока же акции энергетических компаний прибавили ещё один шаг вверх, но впереди есть некоторые потенциальные источники волатильности. Раскол в правительстве после выборов на этой неделе может отключить SPR, но прекращение политики нулевой терпимости к ковиду в Китае (о чём подробнее в следующем посте) может ещё усилить спрос на нефть. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

___________________________________________________________________________________________________

ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.

FTX соглашается продать себя конкуренту Binance на фоне опасений по поводу ликвидности на криптобирже. Биткоин обновил минимумы года.

Binance согласилась купить конкурирующую криптовалютную биржу FTX, что стало ошеломляющим результатом после нескольких дней спекуляций, вызванных статьей CoinDesk от 02.11 , о том, что FTX и корпоративный брат Alameda Research столкнулись с кризисом ликвидности.

Сделка, которая, как и многое другое в течение почти недели драмы, была раскрыта в твиттере, объединяет два центра криптовалютной торговли. В начале этого года FTX оценивалась в $32 млрд , а Binance является крупнейшей криптобиржей по объему.


Финансовые условия сделки не разглашаются, хотя американское подразделение FTX — отдельная организация, известная как FTX US — не участвует в сделке.

«Всё прошло полный круг, и первый и последний инвесторы FTX.com одинаковы. Мы пришли к соглашению о стратегической сделке с Binance», — написал генеральный директор FTX Сэм Бэнкман-Фрид во вторник.

Генеральный директор Binance Чанпэн «CZ» Чжао также отправился в твиттер , чтобы подтвердить сделку, заявив, что две биржи подписали не имеющее обязательной силы письмо о намерениях. Бэнкман-Фрид и Чжао заявили, что в ближайшие пару дней будет проведена полная комплексная проверка.

Сделка была заключена после публикации CoinDesk на прошлой неделе, которая вызвала опасения, что баланс корпоративного брата FTX, Alameda Research, слишком сильно зависит от неликвидных токенов, включая собственные FTT и FTX. FTX и Alameda были основаны и в значительной степени принадлежат Бэнкману-Фриду.

Затем генеральный директор Binance усилил давление в воскресенье, заявив, что планирует продать свои запасы токенов FTT FTX, поскольку история CoinDesk показала, что большая часть баланса Alameda состоит из FTT. «Ликвидация нашего FTT — это просто управление рисками после выхода », — написал он в Твиттере . «Мы оказывали поддержку и раньше, но мы не будем притворяться, что занимаемся любовью после развода. Мы не против кого-либо, но мы не будем поддерживать людей, которые за их спинами лоббируют интересы других игроков отрасли. Вперёд».

Решение CZ привело к снижению цены FTT (и всей крипты). Генеральный директор Alameda Кэролайн Эллисон в воскресенье написала в Твиттере , что купит все токены Binance FTT по 22$ за каждый, чтобы свести к минимуму влияние на цены.

Ситуация ухудшилась в начале вторника, когда клиенты FTX изо всех сил пытались вывести деньги с FTX. Десятки клиентов пожаловались в группе FTX в телеграме и в твиттере на трудности, с которыми они столкнулись. Преграды на пути вывода денег теперь предвещают неудачи нескольких других крипто-компаний в 2022г.

После сделки токен FTT FTX первоначально вырос, но это длилось недолго; после начала дня чуть меньше 20$, недавно он упал до 5$. Эта паника переложилась, естественно, и на другую крипту. В итоге сейчас мы видим BTC по 18K и ETH по 1300$. Удачи!!!

На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!

Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Лучший кран для получения бесплатных биткоинов за просмотр рекламы. Автовыплаты каждое воскресенье от 30000 сатоши-FreeBitcoin.in 

На данный момент единственная криптобиржа с простым вводом-выводом  рублей 24/7 на российские карты Visa и Mastercard без ограничений, полный русский интерфейс- EXMO Для обмена после 24.02.2022 пользуюсь только ей

Лучшая биржа для 100+альткоинов - BINANCE.COM