Риск концентрации в индексе S&P 500 обсуждается уже несколько лет, когда по мере роста крупнейших компаний структура индекса стала заметно более «тяжёлой» сверху. Сегодня около 39% веса приходится на 10 крупнейших бумаг, включая Nvidia, Alphabet и Apple. Это усиливает зависимость доходности всего индекса от динамики ограниченного числа мегакапов.
До последнего времени рынок игнорировал эти опасения. За последние 10 лет классическая капитализационная версия индекса через Vanguard S&P 500 ETF ($VOO) выросла на 335%, тогда как стратегия равных весов через Invesco S&P 500 Equal Weight ETF ($RSP) прибавила 243%. Попытки снизить концентрацию фактически означали отказ от лидеров, что стоило бы инвесторам недополученной доходности.
В этом году общая картина начала меняться. Мегакапы технологического сектора столкнулись с давлением на фоне дискуссий о чрезмерных расходах на ИИ и росте капитальных затрат. Одновременно капитал стал перетекать в более широкий спектр бумаг. В результате $SPX с высокой долей технологических гигантов показывает околонулевую динамику с начала года, тогда как $RSP прибавил более 5%.
Пока это лишь тактический сдвиг, а не стратегический разворот, однако притоки капитала указывают на изменение настроений. С начала года в $RSP поступило $6.5 млрд., и активы фонда достигли примерно $87 млрд.
Философия равных весов принципиально отличается от классического подхода. $RSP регулярно ребалансируется, сокращая позиции в выросших бумагах и увеличивая долю отстающих. Это механическая реализация принципа "buy low, sell high". В стандартной версии индекса победителям позволяют расти без ограничений.
Разница в структуре показательная. При равном взвешивании Apple с капитализацией около $4 трлн. имеет примерно такой же вес, как Best Buy с капитализацией около $13 млрд., порядка 0.18% каждая. В традиционном индексе Apple занимает около 6.9%, тогда как Best Buy примерно 0.02%. Равные веса означают существенный андервейт мегакапов и овервейт компаний второго эшелона относительно бенчмарка.
Появляются и промежуточные решения. Tema S&P 500 Historical Weight ETF ($DSPY) использует исторические средние веса. С 1989 г. крупнейшая компания в S&P 500 в среднем занимала 4.2%. Фонд применяет этот ориентир к текущим лидерам, и, например, Nvidia с весом около 7.8% в стандартном индексе получает в $DSPY около 4.2%. За 10 месяцев после запуска этот фонд аккумулировал $807 млн., а его доходность с начала года составляет около 2.3%, то есть между $VOO и $RSP.
Фактически рынок снова обсуждает базовый вопрос: позволять ли лидерам доминировать, системно перераспределять капитал в пользу отстающих или ориентироваться на исторические нормы. Ответ зависит от того, насколько инвестор обеспокоен концентрацией и какую модель управления риском он считает более устойчивой в следующем рыночном цикле. Удачи!!!
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
Комментариев нет:
Отправить комментарий