Читая финансовые новости, мы часто видим упоминание «VIX», но что это за индикатор и насколько он важен на самом деле? Индекс VIX призван отражать настроения инвесторов, поэтому его часто и называют «индикатором страха» рынка. Как можно измерить настроения инвесторов? Хотя математические расчёты сложны, они основаны на простом принципе: когда инвесторы нервничают, они ищут способы защитить свои портфели и иногда даже готовы платить за эту защиту. Именно это понимание привело к первоначальной разработке индекса VIX в 1989 г.
Два профессора финансов, Менахем Бреннер и Дэн Галай, заметили тогда, что опционы на акции (и, в частности, цены на эти опционы) дают своего рода рентгеновский снимок настроений инвесторов. Это происходит потому, что определённые опционы, известные как «путы», предназначены для защиты портфелей от убытков. Они подобны страховке, поэтому, когда спрос на пут-опционы растёт, и, как следствие, цены на эти опционы повышаются, это указывает на то, что инвесторы чувствуют себя более нервно. С другой стороны, в периоды оптимизма цены на пут-опционы падают. Вместо этого цены на «колл-опционы», которые позволяют инвесторам увеличивать свою прибыль на бычьих рынках, растут.
Относительные цены этих двух типов опционов могут многое рассказать нам о настроении инвесторов, и именно на этом основан индекс VIX. Проще говоря, когда цены на опционы пут растут, индекс VIX растёт. А когда цены на опционы пут падают, индекс VIX падает. Таким образом, более высокое значение VIX означает, что инвесторы становятся более напуганными.
Поскольку индекс волатильности VIX служит индикатором настроений рынка, аналитики любят говорить о нём, особенно когда он растёт. Я не уверен, что нам стоит придавать ему слишком большое значение, и на это есть две причины.
Во-первых, и это самое важное, индекс VIX имеет ограничения, поскольку он способен измерять только текущие настроения инвесторов. Он ничего не знает о том, что произойдет в будущем. Рассмотрим, как вёл себя индекс VIX во время некоторых значимых рыночных событий за последние 20 лет.
В августе 2008 г. индекс волатильности находился на относительно низком уровне, около 20. Казалось, это указывало на затишье, но всего месяц спустя Lehman Brothers обанкротился, и фондовый рынок начал падать. В ответ на этот кризис индекс VIX в конечном итоге резко вырос, достигнув отметки в 80 (очень высокого показателя), но к тому моменту было уже слишком поздно. По сути, он сообщал о вчерашних новостях.
В других случаях индекс волатильности VIX был обманчиво высоким. Весной 2020 г., когда рынок упал более чем на 30%, уровень страха был высок, и VIX подскочил до 82. Оглядываясь назад, мы видим, что VIX не сообщал ничего полезного, а весна 2020 г. оказалась идеальным временем для покупки. В период с 16 марта, когда VIX достиг своего пика, до конца того года индекс S&P 500 вырос на 57%. VIX не давал никаких намёков на то, что это ралли надвигается.
Практически та же последовательность событий произошла и в 2025 г. В апреле, когда инвесторы были обеспокоены новой тарифной политикой Белого дома, VIX резко подскочил, превысив отметку 50 8 апреля. Но это также было бы идеальным временем для покупки. Вскоре после этого Трамп изменил курс в отношении тарифов, и рынок восстановился, прибавив 37% к концу года.
Почему индекс VIX так плохо предсказывает ситуацию? В своей книге «Финансы для обычных людей» Меир Статман описывает, как инвесторы подвержены влиянию недавних событий. Он приводит в пример опрос Gallup, в котором инвесторов спрашивали: «Считаете ли вы, что сейчас подходящее время для инвестиций в финансовые рынки?» Практически всегда инвесторы отвечали «да», когда рынки росли.
Например, в феврале 2000 г. 78% опрошенных ответили положительно, а это было всего за месяц до того, как рынок погрузился в многолетний медвежий тренд. Проблема в том, что наш разум склонен к экстраполяции текущих условий, а поскольку VIX просто имитирует мышление инвесторов, он тоже просто экстраполирует. VIX не имеет представления о том, когда рынок собирается изменить курс, как это было в 2000, 2008 или 2025 гг.
Однако, несмотря на этот недостаток, вы можете задаться вопросом: будет ли индекс VIX полезен в качестве хеджирования портфеля? Другими словами, даже если эффект будет отложенным, индекс VIX, похоже, может быть полезен, если он растёт, когда рынок падает, и наоборот.
В книге «Четыре столпа инвестирования» Уильям Бернштейн рассматривает этот вопрос. Он анализирует популярный ETF ($VXX), отслеживающий индекс VIX, который на первый взгляд выглядит как эффективный способ защиты портфеля. Например, в первые 3 месяца 2020 г., когда началась пандемия COVID-19 и фондовый рынок начал падать, этот ETF вырос более чем на 200%. Да, но это был лишь один узкий временной период.
Другие периоды были для $VXX крайне неблагоприятными. Бернштейн указывает на 2010-2011 гг., когда индекс S&P 500 рос в среднем примерно на 8,5% в год. Что же произошло с VXX? Можно было бы ожидать, что он упадёт пропорционально, но он рухнул, потеряв 74% своей стоимости. Бернштейн иронично спрашивает: «Вы же не ожидали, что кто-то продаст вам страховку от медвежьего рынка бесплатно, не так ли?»
К сожалению, в этом и заключается проблема. Из-за своей структуры индекс VIX не является идеальным противовесом фондовому рынку, поэтому, на мой взгляд, инвесторам лучше всего подходит гораздо более простая структура портфеля, состоящая из акций и облигаций. Хотя эта комбинация не безупречна, она показала гораздо меньшую волатильность за прошедшее время, чем любая стратегия, построенная на основе индекса VIX. Как и многое другое в финансовой сфере, индекс VIX интересен, но в конечном итоге не очень полезен. Удачи!!!
________________________________________________________________________________________________________________
🏆 P2P с отрицательной комиссией. До 3% кешбэка для мерчантов и пользователей RUB.
Да, вы все правильно прочитали. Торговые комиссии MEXC P2P теперь отрицательные, до −3%! Это означает, что вы не просто торгуете на P2P, вы получаете за это деньги.
• Наслаждайтесь отрицательными торговыми комиссиями от −0,5% до −3%
• Получайте кешбэк за каждую соответствующую требованиям P2P-сделку
• Зарабатывайте больше, просто торгуя как обычно
Комментариев нет:
Отправить комментарий