Четыре месяца назад цифровые активы пережили самое масштабное событие ликвидации в своей истории, когда 10.10.2025 г. за несколько часов были уничтожены позиции с использованием кредитного плеча на сумму более $19 млрд. Биткоин рухнул с примерно 122 000$ до 105 000$, и было ликвидировано более 1,6 млн. счетов трейдеров. Тот криптовалютный крах, который теперь называют «обвалом 10/10», не просто потряс рынок. Он коренным образом изменил психологический ландшафт криптовалютных инвестиций.
С технической точки зрения, сейчас биткоин находится примерно на два стандартных отклонения ниже своей 20-дневной торговой нормы, и такой уровень мы наблюдали всего 3 раза за последние 5 лет. Исторически сложилось так, что подобные экстремальные значения способствовали краткосрочным отскокам в течение последующих 20 торговых дней.
Сворачивание японского кэрри-трейда (оцениваемого примерно в $500 млрд.) вероятно, усугубило слабость, которую мы наблюдали в январе и уже в этом месяце, но я считаю, что это давление в значительной степени уже позади.
Сейчас, когда биткоин по-прежнему торгуется ниже 70 000$, т.е. на 45% ниже своего исторического максимума, некоторые инвесторы могут задаться вопросом: не является ли 10.10 причиной сохранения этой слабости? Мой короткий ответ - да. Но полная картина гораздо сложнее и, на мой взгляд, более важна для принятия решений по формированию вашего инвестиционного портфеля в будущем.
Чтобы оценить масштаб проблемы, следует отметить, что обвал 10/10 был масштабнее краха FTX в абсолютном выражении. Только подумайте об этом, он затмил крах тогдашней второй по величине криптовалютной биржи. Одной только Binance пришлось использовать свой страховой фонд в размере $188 млн. для покрытия безнадёжных долгов. Несколько других бирж столкнулись с аналогичным давлением.
Непосредственным толчком тогда послужило объявление президента Дональда Трампа о введении 100%-ной пошлины на китайский импорт в дополнение к уже существующей 30%-ной пошлине. Этот геополитический шок в целом напугал рынки, но высокая степень кредитного плеча в криптовалютах превратила то, что должно было стать коррекцией, в настоящую бойню.
Обвал выявил фундаментальные структурные недостатки в том, как биржи управляют рисками, и одна из платформ, в частности, может нести значительную ответственность. Стар Сюй, основатель и генеральный директор OKX, недавно подробно объяснил в интервью, как, по его мнению, развернулось событие, получившее название "10/10".
По словам Сюй, Binance запустила агрессивную кампанию по привлечению пользователей, предлагая 12% годовой доходности (APY) по USDe, синтетическому доллару в сети Ethereum. Одновременно Binance позволяла использовать USDe в качестве залога с теми же условиями, что и устоявшиеся стейблкоины, такие как USDT и USDC.
В итоге Binance создала опасную систему поощрений. Пользователей поощряли конвертировать USDT и USDC в USDe, чтобы получать привлекательную доходность, не понимая, что это гораздо более рискованный актив.
Затем появилась схема с использованием заёмных средств. Опытные пользователи выяснили, что могут конвертировать USDT в USDe, использовать этот USDe в качестве залога для заимствования дополнительных USDT и конвертировать заимствованные USDT обратно в USDe. И так по кругу. По словам Сюй, годовая доходность искусственно завышалась до 24%, 36% и даже 70%+.
Когда началась волатильность, доллар США быстро упал, и за этим последовала цепная реакция ликвидаций. Распродажа запустила классический замкнутый круг, когда вынужденные продажи приводили к новым маржин-коллам, а те, в свою очередь, к ещё большим вынужденным продажам.
Справедливости ради, Binance не берёт на себя никакой ответственности. Выступая на криптовалютном мероприятии на этой неделе, директор компании Ричард Тенг возложил всю вину исключительно на Трампа. Всё, что я знаю, это то, что когда вы допускаете использование контрактов с высоким кредитным плечом в условиях, когда стоп-лоссы могут быть использованы не по назначению, а контроль рисков недостаточен, вы раздуваете пороховую бочку. Достаточно одной искры.
События 10.10 уничтожили не только позиции, но и доверие. Этот обвал ознаменовал собой пик движения биткоина вблизи отметки в 126K и вызвал страх среди инвесторов, который остаётся и сейчас.
В последующие недели мы наблюдали значительный отток средств из ETF. Первыми жертвами стали розничные инвесторы, которые вложили значительные средства во фьючерсы и маржинальные кредиты, когда биткоин достиг исторических максимумов в начале той злосчастной недели. Было ликвидировано более $1,6 млн. индивидуальных счетов, значительная часть из которых принадлежала мелким игрокам.
Последовавшая за этим распродажа в этом месяце, которая привела к крупнейшим фактическим убыткам биткоина в истории, когда цены упали с 70K до 60K, была охарактеризована одним аналитиком как «классическое событие капитуляции». Она произошла быстро, при большом объёме торгов и зафиксировала убытки у держателей с наименьшей уверенностью в своих силах.
Несмотря на сохраняющуюся рыночную нестабильность, я по-прежнему оптимистично настроен в долгосрочной перспективе по BTC, поскольку фундаментальные показатели остаются сильными.
Институциональное внедрение ускорилось. Корпоративные биткоин-казначейства (то, что мы называем компаниями, управляющими цифровыми активами (DAT) теперь хранят более 1,1 млн. BTC, что составляет 5,7% от общего объёма предложения и оценивается примерно в $90 млрд. Только Strategy сформировала позицию, составляющую 3,5% от общего объёма биткоина. В январе институциональные инвесторы добавили в свои портфели около 43 000 BTC, несмотря на сложную ценовую ситуацию.
В настоящее время в стратегическом резерве биткоинов США хранится более 325 000 BTC, что является самым большим показателем в мире и составляет 1,6% от общего объёма предложения. Государства накапливают BTC, как и золото. Крупные корпорации также накапливают крипту.
Биткоин часто называют «цифровым золотом», но я не думаю, что он полностью созрел как настоящий актив-убежище. Институциональные инвесторы по-прежнему рассматривают его как актив, склонный к риску, а не как защитный актив. Это говорит о том, что он всё ещё ищет свою роль в крупных портфелях.
Был ли 10.10 причиной сохранения слабости биткоина? Я считаю, что да. Обвал стал крупным структурным шоком, который уничтожил позиции с использованием заёмных средств и вынудил к необходимому, но болезненному, сокращению кредитного плеча во всей экосистеме цифровых активов.
Способствовали ли безответственные маркетинговые кампании некоторых платформ обвалу? Я снова считаю, что да. Когда вы побуждаете пользователей относиться к токенизированному хедж-фонду как к стейблкоину, а затем вдобавок к этому предоставляете неограниченное кредитное плечо, риск значительно возрастает.
Каким бы масштабным ни был обвал, возможно, это было необходимой мерой. Иногда избыточное кредитное плечо нужно вывести из системы, прежде чем начнётся следующий рост, и очень похоже, что мы находимся на заключительном этапе этого процесса. Удачи!!!
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
Комментариев нет:
Отправить комментарий