Понижение рейтинга Moody's приходится как раз на то время, когда Белый дом пытается провести законопроект о сокращении налогов, который, скорее всего, только увеличит федеральный долг и обеспечит правительству дефицит в размере более триллиона долларов в обозримом будущем. Хотя это не единственная причина, это, безусловно, основной фактор, способствующий росту доходности казначейских облигаций прямо сейчас. Доходность 10-летних облигаций неуклонно растёт уже почти месяц, в то время как 30-летки только что достигли 18-месячного максимума.
Одной из возможных причин повышения ставок на американском рынке является сворачивание "базисной торговли". Основой является разница в цене между казначейской ценной бумагой и казначейским фьючерсным контрактом с аналогичными характеристиками. Источником этой разницы в ценах является дисбаланс спроса и предложения на рынках казначейских облигаций или ограничения арбитража по нормативным причинам.
В базисной торговле хедж-фонды делают ставки с использованием кредитного плеча, иногда до 100, с целью получения прибыли от сближения фьючерсной цены и цены облигации по мере приближения срока действия фьючерсного контракта.
Насколько велика базисная торговля? В настоящее время она составляет около $800 млрд и является важной частью $2 трлн непогашенных остатков первичного брокерского обслуживания. Такая стратегия будет продолжать расти в объёмах по мере роста уровня государственного долга США.
Почему это проблема? Потому что торговля на основе наличных фьючерсов является потенциальным источником нестабильности. В случае рыночного шока длинные позиции с высоким уровнем заёмных средств в наличных казначейских ценных бумагах хедж-фондов рискуют быть быстро свернуты. Такое сворачивание должно быть поглощено в краткосрочной перспективе брокерско-дилерской компанией, которая сама по себе ограничена в капитале.
Всё это может привести к значительному нарушению рыночных функций брокерско-дилерских фирм, таких как предоставление ликвидности вторичному рынку казначейских облигаций и посредничество на рынке заимствований и кредитования по схеме РЕПО. Например, во время Covid ФРС была на пике, покупая казначейские облигации на сумму $100 млрд. каждый день.
Кроме того, если предложение казначейских облигаций продолжит расти, например, из-за растущего дефицита бюджета или количественного ужесточения ФРС, это может привести к снижению цен на эти облигации, нанося ущерб длинной стороне торговли и создавая стресс для финансирования РЕПО, поскольку у дилеров ограниченные возможности баланса.
Суть в том, что масштабная и растущая торговля на основе наличных фьючерсов, обусловленная позициями хедж-фондов с использованием заёмных средств в казначейских облигациях, представляет риск из-за потенциальных сбоев на рынке и проблем с ликвидностью, особенно в случае внешнего шока или увеличения предложения казначейских облигаций. Удачи!!!
_______________________________________________________________________________________________________________________
Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:
Для РФ: МИР: 2200700155277048
Донаты для ТТ в крипте:
BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav
ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46
SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4
TON: UQDfuCbQs5NGOx5yJKk8KsDjM8LsFhLtqRgDJi5ShOTeWZxy
Комментариев нет:
Отправить комментарий