Эффект диспозиции хорошо описывает склонность инвесторов слишком рано продавать прибыльные акции и слишком долго удерживать проигравшие. Это, очевидно, плохо для доходности, потому что инвестиции в большинстве своём продолжают импульс, и победители, как правило, продолжают расти после того, как инвестор продал их, в то время как убыточные активы, как правило, продолжают падать. С точки зрения чистой доходности лучше бы инвесторам поступать наоборот, тем более, если вы живёте в стране, где есть налоги на прирост капитала.
Судя по всему, эффект диспозиции не только снижает вашу доходность, но и мешает вашим дальнейшим инвестиционным решениям. Если вы продаёте победителя и фиксируете прибыль, это заставляет вас чувствовать себя уверенно в своих позициях, и вы можете начать утомлять всех своих друзей историями об инвестиционном мастерстве.
Да, вы станете влиятельным лицом в узком кругу, основываясь на своём "звёздном" послужном списке. Здесь уже неважно, что остальная часть вашего портфеля работает плохо, ваши друзья и подписчики не узнают об этом, потому что они этого не видят. По-видимому, вы тоже этот эффект проигнорируете, потому что вы измеряете свою доходность и мастерство на основе доходности проданных вами инвестиций, а не всего портфеля, где часть позиций находится в долгой просадке.
Катрин Гёдкер, Терренс Один и Пол Смитс поставили пару лабораторных экспериментов, в которых 301 инвестор должен был инвестировать в несколько акций с заранее определённой вероятностью положительной или отрицательной доходности. Затем случайным образом участников заставляли продавать акции в каждом раунде. В условии, называемом «прибыль от продажи», участники были вынуждены продавать акции с прибылью, как и предсказывает эффект диспозиции, в то время как в условии «убытка от продажи» участники были вынуждены продавать акции с убытком.
В финальном раунде эксперимента участников попросили оценить, считают ли они, что доходность их инвестиций выше, чем в среднем у остальных участников. Конечно, мы ожидаем, что примерно 50% участников оценят себя выше среднего, и если вы посмотрите на самооценку женщин в таблице ниже, вы увидите, что это примерно правильно. Среднее значение двух столбцов составляет около 50%. Между тем, среди мужчин более 50% считали, что их инвестиционное мастерство выше среднего.
Самоуверенность, вызванная эффектом диспозиции:
Источник: Gödker et al. (2023).
Столбцы на графике скорректированы с учётом фактической доходности портфеля, поэтому любое отклонение от уровня 50% показывает степень чрезмерной или недостаточной уверенности, вызванную эффектом диспозиции. Ясно, что и мужчины, и женщины, которые были вынуждены продавать акции с прибылью, гораздо чаще думали, что их результаты выше среднего, даже если это не так, но в среднем женщины были менее самоуверенны. Удачи!!!
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
Есть мнение, что биткоин - это новая парадигма, в которой пузыри математически невозможны, но медвежьи рынки на любом инструменте определённо всё ещё являются частью нашей реальности. Тем не менее, полагаться на устаревшие финансовые определения бычьего и медвежьего рынков для отображения циклов биткоина - не лучшая затея. Разберем всё по полочкам.
Старые методы диктуют, что медвежьи рынки начинаются, когда актив падает на 20% от недавних максимумов, и заканчиваются, когда они поднимаются на 20% от локальных минимумов. Исходя из этого правила, получается, что S&P 500, например, вышел из своего медвежьего рынка около месяца назад:
Если бы эти правила действительно актуальны и для криптовалют, то биткоин вышел бы из своего последнего медвежьего рынка где-то в начале января, когда $BTC превысил 20000$ после падения ниже 16500$ долларов, когда FTX потерпел крах:
Другая стратегия криптоманов основывается на следующем правиле: медвежий рынок закончится, когда биткоин будет торговаться на 20% выше недавних минимумов в течение одного месяца или более. Монета сделала именно так в этом году, когда $BTC оставался выше 18800$ в течение января до середины февраля.
Вот ещё один метод: биткоин находится на медвежьем рынке, когда его годовая доходность отрицательна. Для бычьего рынка верно обратное.
Если это так, то биткоин вышел из своего самого продолжительного медвежьего рынка 12.06.2023, т.е. всего через несколько дней после S&P.
Доходность биткоина в годовом исчислении была отрицательной в течение 490 дней - новый рекорд. За этот период просадка составила -83,6%. Предыдущий рекорд составлял 353 дня с ноября 2014 г. по октябрь 2015 г:
Согласно этому методу годовой доходности биткоин вышел на последний медвежий рынок в начале февраля прошлого года, когда он торговался по цене 44000$ долларов, что примерно на 35% ниже максимума в 69000$, установленного в ноябре 2021 г.
Это очень простая гипотеза. Тем не менее, это будет означать, что биткоин был в бычьем рынке лишь в течение последних 25 дней. Годовая доходность BTC к этому моменту превысила 61%.
Мы не знаем сколько ещё продлится текущий бычий рынок, даже не смотря на грядущий халвинг в сети BTC. Тем не менее, есть повод для радости криптоэнтузиастов, особенно если вы держали биток по крайней мере с начала прошлого года. Как ни крути, но вы только что пережили самый продолжительный медвежий рынок в истории. Вы теперь крипто-ветеран, к лучшему это или к худшему. Время покажет. Удачи!!!
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер"Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
Лучший кран для получения бесплатных биткоинов за просмотр рекламы. Автовыплаты каждое воскресенье от 30000 сатоши-FreeBitcoin.in
На данный момент единственная криптобиржа с простым вводом-выводом рублей 24/7 на российские карты Visa и Mastercard без ограничений, полный русский интерфейс- EXMO Для обмена после 24.02.2022 пользуюсь только ей.
Вторая половина 2023 г. официально началась, а это значит, что пора подвести итоги товарного рынка для первых 6 месяцев года. За этот период литий вырос на 10,81%, что сделало его самым прибыльным товаром и одним из двух товаров, показавших положительную доходность (второе — золото). Все остальные основные товары потеряли свои позиции в течение шестимесячного периода, поскольку глобальная производственная активность снизилась, а экономика Китая, исторически являвшаяся основным двигателем спроса, продемонстрировала сильный откат после окончания трёх лет пандемии.
Так почему же литий вырос в первом полугодии? Одним словом: аккумуляторы. Этот металл, лидер продаж в 2021 и 2022 гг., является ключевым компонентом бума продаж электромобилей (EV).
Продажи электромобилей в 1-м кв. обещают многообещающий год для этого рынка: прогнозируемый объём мировых продаж составит около 14 млн. автомобилей. По данным Международного энергетического агентства (МЭА), это означает значительный рост на 35% по сравнению с 2022 г., в результате чего доля мировой продажи электроэнергии увеличится примерно на 18%.
Китай, занимающий 3-е место в мире по поставкам лития после Австралии и Чили, остаётся крупнейшим рынком электромобилей. Производство Tesla в стране выросло почти на 20% в прошлом месяце, что способствовало рекордным квартальным продажам компании. Производитель электромобилей под руководством Илона Маска поставил 93680 автомобилей со своего завода в Шанхае в июне, что значительно больше, чем 78906 единиц в том же месяце прошлого года и 77695 автомобилей в мае.
Другие автомобильные компании быстро переходят от моделей двигателей внутреннего сгорания к электромобилям или гибридам, что повышает спрос на литий. Lamborghini, например, объявила в прошлом году, что планирует инвестировать не менее $2 млрд. в создание гибридной линейки к 2024 г. и представить свою полностью электрическую модель к концу десятилетия.
Золото также показало рост в 1-ом полугодии, подорожав лишь на 4,93%, но опередив большинство других основных товарных активов. Его стоимость поддерживалась стабильным долларом США и сохраняющимся спросом со стороны мировых ЦБ. Инвесторы также искали жёлтый металл как диверсификатор портфеля, особенно во время мартовского кризиса малых банков в США.
Центральные банки могут приближаться к концу своего цикла ужесточения процентных ставок, и ожидается, что ФРС повысит ставки, возможно, только ещё один раз, особенно после сильных показателей занятости в июне. Консенсус рынка предполагает умеренный экономический спад в США после паузы ФРС, наряду с медленным ростом на других развитых рынках.
Учитывая высокие показатели в первом полугодии, золото может поддерживаться во 2-ой половине года такими факторами, как более сильная экономика Индии, потенциальное экономическое стимулирование со стороны Китая и продолжающиеся стратегии хеджирования. Согласно последнему отчёту Всемирного совета по золоту (WGC), если риск рецессии сохранится, золото может иметь больший потенциал роста из-за увеличения спроса на высококачественные ликвидные активы (ну, это универсальный прогноз от WGC на все времена).
Если принять, что ежемесячные PMI (индексы менеджеров по закупкам) являются важным индикатором, рецессия действительно ещё может наступить в ближайшие месяцы. Глобальный производственный PMI упал до 48,8 в июне с 49,6 в мае, продлив период сокращения 10-й месяц кряду. Сокращение заводского производства из-за сокращения новых заказов и растущего пессимизма привело к спаду в прошлом месяце, затронув ключевые регионы, такие как США, еврозона, Канада, Япония и другие.
Глобальный PMI действительно является важным прогнозным экономическим индикатором. Это особенно верно в отношении цен на сырьевые товары, которые значительно упали в первом полугодии. С начала года до конца июня сельскохозяйственные товары упали на 5,77%, промышленные металлы потеряли 9,55%, а энергоносители, включая нефть и природный газ, потеряли 11,56%. Драгоценные металлы были единственной положительной группой в товарной секции.
Заметно пострадали такие металлы, как железная руда и медь, важные индикаторы циклических составляющих мировой экономики, таких как строительство и производство. Эти отрасли в настоящее время переживают спад во многих регионах.
Замедление на рынке недвижимости Китая, которое напрямую влияет на спрос на строительные материалы, такие как сталь, алюминий, медь и никель, также способствовало снижению. Несмотря на сокращение добычи ОПЕК, снижение цен на нефть в первую очередь связано со слабым потреблением энергии, особенно в Европе, и повышенным вниманием Китая к добыче угля в условиях энергетического кризиса.
Согласно новому отчету BP, мировой спрос на нефть, по прогнозам, стабилизируется в течение следующего десятилетия, прежде чем начнётся период спада, в основном из-за повышения эффективности транспортных средств и использования альтернативных источников энергии. Британская нефтегазовая компания ожидает, что снижение будет более заметным после 2035 г., при этом прогнозы на 2050 г. варьируются от 20 до 75 миллионов баррелей в день, в зависимости от степени глобальной приверженности нулевым выбросам.
"Страны с формирующимся рынком сохранят или несколько увеличат потребление нефти в 1-ой половине этого периода, в отличие от ускоряющегося снижения в развитых странах. В результате эти страны увеличат свою долю в мировом спросе на нефть с 55% в 2021 г. до примерно 70% к 2050 г.", - говорит BP.
Итак, в 1-ой половине 2023 г. литий и золото выросли как единственные два основные товара с положительной доходностью, обусловленной быстро развивающимся рынком электромобилей (EV) и глобальной экономической неопределённостью. Тем не менее, большинство сырьевых товаров испытывали трудности из-за ослабления глобального производства и спроса. Таким образом, инвесторы, похоже, и дальше будут внимательно следить за литием и золотом, занимая при этом осторожную позицию в отношении других энергетических товаров, опасаясь рецессии и дальнейшего падения спроса в Китае. Удачи!!!
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
В начале декабря, когда впервые просочилась информация о том, что Meta рассматривает новые способы бросить вызов Twitter, исполнилось уже два месяца как Илон Маск владел Твиттером. С одной стороны, история Facebook и Instagram содержит множество причин, по которым компания может плохо подходить для управления преемником Twitter. Конечно, здесь есть целый ряд неудач, связанных с модерацией контента. Но есть и текущая реальность, где если Meta преуспеет, она расширится до одного из последних рубежей социальных сетей, в которых она ещё не была доминирующей.
С другой стороны, последние несколько месяцев показали, что Instagram значительно лучше модерирует контент, чем Twitter 2.0, и Meta в конечном итоге решила создать своего конкурента децентрализованным способом. Она настроила Threads для прямого взаимодействия с Mastodon и всем остальным, что может быть построено в будущем на децентрализованных платформах. В конечном счёте компания надеется позволить вам взять с собой свою аудиторию, когда вы покинете новое приложение. Это уровень свободы, которого никогда не было у пользователей Facebook, Instagram или любого другого крупного социального приложения.
В декабре Моссери сказал, что его мучают сомнения: стоит ли продвигаться вперёд с новым соперником в Твиттере? У новых социальных приложений гораздо больше шансов потерпеть неудачу, чем добиться успеха, а у Twitter уже была огромная база преданных пользователей. Но с каждым днём последнее утверждение становится всё менее верным. Удивительно глупое решение Илона Маска, принятое на прошлой неделе - ограничить просмотр бесплатных пользователей до 600 постов в день (достаточно, может быть, для 20 минут прокрутки, а может и меньше) - вызвало новую волну пользователей Twitter, ищущих альтернативы. Всё это подводит нас к сегодняшнему дню, когда Meta выпускает первую версию своего нового приложения.
Как и многие другие конкуренты Twitter, запущенные за последние несколько месяцев, это довольно простая интерпретация приложения для обмена текстовыми (но и с нюдсами) сообщениями. "Мы надеемся, что Threads - это открытое и дружелюбное место для публичных дискуссий. особенно сосредоточенное на авторах», — сказал Моссери ведущему подкаста Кевину Русу в интервью в среду днём.
Он открывается в простой ленте, похожей на домашнюю временную шкалу Twitter. В отличие от Twitter, Threads содержит рекомендуемые сообщения со всей сети, и на данном этапе это полезный способ узнать, что происходит в приложении. Сейчас нет возможности просматривать ленту только тех пользователей, на которых вы подписаны. Также нет хэштегов, кнопок редактирования и возможности поиска чего-либо, кроме никнеймов пользователей.
Вы входите в систему со своим аккаунтом Instagram. Если хотите, вы также можете импортировать свою биографию и фотографию из Instagram одним щелчком мыши. Вы можете подписаться на кого-либо в темах, на которые вы уже подписаны в инсте; когда ваши подписчики в Instagram присоединяются к темам, вы также будете подписываться на них автоматически.
В этом нет ничего особенного, но это уже намного проще, чем следить за людьми в Mastodon, оригинальном социальном приложении, построенном на протоколе ActivityPub. Чтобы подписаться на кого-то в Mastodon, вы должны знать его сервер и полное имя пользователя. В Threads это так же просто, как ввести его дескриптор в Instagram. Это мелочь, но она может иметь большое значение.
По сути, это Твиттер 2010 года с одной приятной функцией, которая была добавлена с тех пор: цитата-твит, которую Mastodon избегает добавлять, но является важной функцией современного Твиттера. Если бы Meta запустила это приложение в 2019 году, можно с уверенностью сказать, что все закатили бы глаза. "Его новая функция - это… войти в систему через Instagram? Ну, понятно...".
Однако по стандартам Twitter 2.0 это может показаться чудом. Читать неограниченное количество сообщений бесплатно? В надёжной сети, которая практически никогда не выходит из строя? За этим следит сильная команда модераторов контента, следуя стабильным правилам сообщества? Когда конкурентом является приложение, где “cisgender” считается оскорблением, Threads легко выделяется как оазис спокойствия и вежливости.
Почему бы просто не включить текст в основное приложение Instagram? Как оказалось, Моссери заставил свою команду сделать это, но всё, что они пробовали, казалось вынужденным и неуместным. По словам Моссери, отличительной чертой Twitter является то, что ответы имеют тот же визуальный приоритет, что и исходные сообщения. В мире, где все остальные социальные сети прячут комментарии под постами, Twitter делает их выше, и именно это побуждает людей участвовать в дискуссиях.
"Модель постов и комментариев — это здорово", — сказал Моссери. "Но на самом деле это не поддерживает публичный дискурс так же хорошо, как модель «твит-и-ответ». Поднятие ответа на тот же уровень, что и исходный пост, позволяет вести гораздо более активный и разнообразный дискурс. Это одна из причин, по которой мы не пытались просто засунуть эту вещь в ленту Instagram или отдельную вкладку".
Ещё одна особенность, которая может вызвать больше дискуссий: сеть Instagram не зацикливается на себя. Да, это будет построено на собственной сети компании, но со временем Threads также позволит вам следить за обсуждениями Mastodon и, возможно, других сервисов, использующих ActivityPub. Tumblr и WordPress, у которых есть общая материнская компания, заявили, что будут поддерживать публикацию по протоколу Меты. Таким образом, через год или два вы сможете читать сообщения блога WordPress в Threads или читать сообщения Threads в своем любимом клиенте Mastodon.
Это почти немыслимый отход от чрезвычайно прибыльной стратегии "огороженного сада", которую Meta использовала на протяжении всей своей истории. Но Моссери сказал, что децентрализация — это будущее социальных сетей, даже если это означает, что когда-нибудь недовольный пользователь Threads сможет перенести то, что он создал в приложении, в другую сеть, чтобы никогда не вернуться.
"Определённо есть компромиссы", — сказал Моссери. "Вы отказываетесь от некоторого контроля. Но есть и преимущества. Я думаю, что со временем это будет более привлекательное ценностное предложение, чем другие приложения. И я думаю, что в долгосрочной перспективе это должно привлечь больше творческих людей".
Где деньги во всем этом для Меты? Конечно реклама, хотя, как это обычно бывает, когда Meta запускает новый продукт, он будет запущен без неё, поскольку компания исследует, сможет ли она привлечь достаточное количество пользователей, чтобы сделать его значимой возможностью для бизнеса. "Честно говоря, мы сейчас совершенно не сосредоточены на этом", — сказал Моссери.
Более насущной задачей на данный момент является запуск приложения во всех странах, где этого хочет Meta. Он не будет доступен для запуска в ЕС, поскольку Meta работает над тем, чтобы Threads соответствовал новым правилам Евросоюза о конфиденциальности данных. "К сожалению, это займёт некоторое время, и я особенно расстроен этим моментом, потому что уже год живу за пределами США", — сказал Моссери, работающий из Лондона. !Я был в ударе со своей командой после прекращения запуска приложения только в паре стран, а не во всём союзе… Но в данном случае мы ждём ЕС и откладываем запуск на много-много месяцев".
На данный момент над Threads работает всего несколько десятков человек - относительно небольшая команда по стандартам Meta. В то же время это может быть самая большая команда из тех, кто в настоящее время работает над настоящим конкурентом Twitter в США. Если команда Threads сможет продвигать новые функции и улучшать пользовательский интерфейс быстрее, чем её конкуренты — что кажется сейчас низкой планкой — она может стать лидером и в этом сегменте.
По крайней мере, Threads, похоже, раздражает Илона Маска, заставляя его совершать ещё более серьёзные ошибки, чем он совершал до сих пор. Никто сейчас не удивится, если он вызовет Моссери на поединок по боевым искусствам, как он ранее бросил вызов Марку Цукербергу.
Моссери, со своей стороны, сказал, что предпочёл бы пропустить эту часть. "Это между теми парнями", — засмеялся Моссери. "Я сосредоточусь на том, чтобы выпустить эту штуку за дверь, убедившись, что она работает быстро и действительно хорошо. Поединками я позволю заняться другим парням". Удачи!!!
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
Несмотря на проблемы с сокращением ликвидности, плохим кредитным качеством и глобальными тенденциями к рецессии, бросовые облигации по-прежнему остаются одним из самых прибыльных классов активов с фиксированным доходом в 2023 г. Это не только бонды США. Долговые обязательства развивающихся стран, также показали хорошие результаты.
Пару лет назад считалось, что инвесторы берут на себя чрезмерный риск, достигая доходности на бондах в $ на уровне 4% прямо перед тем, как инфляция действительно взлетела. Сегодня рынок переварил бОльшую часть цикла ужесточения политики ФРС, и 8%-ная доходность бросовых облигаций уже не кажется такой уж пугающей.
Это не значит, что они без риска. На самом деле риск владения высокодоходными облигациями сегодня может быть выше, чем в любой другой момент прошлого десятилетия. PGIM Global High Yield Fund ($GHY) пытается управлять некоторыми из этих рисков, в то же время позволяя инвесторам получать высокие доходы. Исторические результаты были относительно хорошими, но инвесторы берут на себя изрядный риск, чтобы получить такую прибыль. Повторюсь, для рынка бондов это очень большой риск:
$GHY стремится обеспечить высокий уровень текущего дохода, инвестируя в основном в инструменты с фиксированным доходом эмитентов ниже инвестиционного уровня, расположенных по всему миру, включая развивающиеся рынки. Однако по уставу фонд может инвестировать в инструменты с любой доходностью или сроком погашения. Он также использует кредитное плечо для повышения доходности и общего потенциального дохода.
Наложение кредитного плеча в размере 22% не является для такого фонда чрезмерным, но может стать дорогостоящим. В приведённой выше таблице общий коэффициент расходов на инвестиционные активы составляет 1,16%, но по состоянию на конец 1 кв. в информационном бюллетене фонда указан коэффициент 1,66%, а коэффициент чистых активов приближается к 2%. Это определённо на более высоком уровне, и с процентными ставками намного выше, чем они были даже год назад, а стоимость дальнейшего использования кредитного плеча будет ещё выше. Это не делает преодоление препятствия для фонда невозможным, но делает его более сложным. С точки зрения стратегии, цель фонда и стиль инвестирования довольно просты для понимания среднего инвестора. Удачи!!!
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
В отличие от прогнозов по краху доллара, которые я подробно разобрал в прошлом выпуске ПодкастаТТ, идея этого поста не является откровенным безумием. На самом деле это вполне возможно, но, как я буду утверждать в этой статье, последствия такого развития событий будут настолько серьёзными, что маловероятно, что они когда-либо осуществятся. Я говорю сейчас о нормализации краткосрочных процентных ставок до 5% и выше, т.е. уровней, которые были в США в 1970–1990-х гг.
Для простоты я буду говорить сегодня о ставке ФРС по федеральным фондам как об справочной ставке для краткосрочных процентов. В исследование Liberum, на которое я буду опираться в этом посте, есть то же самое для Великобритании и Еврозоны, но здесь я просто покажу, почему считаю невозможным в данный момент, что мы увидим возвращение к постоянным процентным ставкам на уровне 5% или выше в США. Разберём всё по полочкам.
Во-первых, давайте внимательно посмотрим на ставки по федеральным фондам в США. Да, за последние 15 лет или около того процентная ставка была очень низкой, и только сейчас она снова поднялась до 5% в ответ на значительную инфляцию, которую экономика испытала в 2022 г. Теперь идея алармистов такая: ФРС придётся не только удерживать процентные ставки на текущем уровне в течение очень долгого времени, но и повышать их намного больше, чем ожидается в настоящее время, и возвращать ставки к уровням, значительно превышающим 5% и даже 10%.
Ставка по федеральным фондам с 1954 г.:
Источник: Bloomberg.
Я не хочу слишком резко, как идею с крахом доллара в прошлый раз, критиковать эту точку зрения, потому что, на мой взгляд, вполне возможно, что мы можем вступить в длительный период очень высоких процентных ставок. Всё возможно, но всё-таки я думаю, что инфляция будет снижаться медленно (медленнее, чем ожидает рынок в данный момент), а ФРС со временем снизит процентные ставки. Этот процесс не растянется на десятилетие.
Если ФРС снизит процентные ставки слишком рано, когда инфляция всё ещё высока, это, вероятно, вызовет новый всплеск инфляции, обусловленной спросом в 2024 г., что вынудит ФРС снова повысить процентные ставки, но на этот раз начиная с уровней около 3-4%, а не 0%.
Это ошибка, которую ФРС совершила в 1970-х гг., и которая привела к спирали постоянно растущих процентных ставок и инфляции. Чиновники ФРС сейчас подчёркивают, что полностью осознают эту опасность прошлой политики и не хотят её повторять, но только время покажет, смогут ли они избежать этой роковой ошибки.
Пока нет смысла не верить Феду, но всё же, что произойдет, если ставка останется на уровне 5% в ближайшие годы или даже поднимется до 10% или около того?
Во-первых, мы должны признать принципиальную разницу между сегодняшним днем и 1970 -1980-ми гг. Уровень накопленного американского долга сегодня намного выше, чем 40 лет назад. Ниже представлена диаграмма отношения долга к ВВП различных секторов США (правительство, бизнес и домохозяйства). Приблизительно с 1980 г. государственный долг и долг домохозяйств увеличился в 4 раза, а долг компаний удвоился:
Аналитики Liberum провели углубленное исследование дополнительных расходов на обслуживание долга для предприятий, домохозяйств и государства по нескольким сценариям. В первом, они предположили, что ставка по федеральным фондам навсегда останется на уровне 3%. Во втором сценарии - ставка навсегда останется на уровне 5%, и, наконец, сценарий, где ставка достигнет 10%, а затем останется на этом уровне навсегда.
На приведённой ниже диаграмме показано, сколько денег предприятиям придётся перенаправить с новых инвестиций на дополнительные расходы по обслуживанию долга (за счёт более высоких процентных ставок). Сумма увеличивается со временем, потому что большая часть долга имеет процентную ставку, которая является фиксированной в течение некоторого времени.
Как более высокие процентные ставки влияют на более высокие затраты на обслуживание долга. Пример для американских компаний:
Как видите, более высокие процентные ставки на более длительном сроке съели бы очень много денег, доступных для инвестиций. Если процентные ставки останутся на уровне 5%, около половины денег, которые обычно инвестируются в новые проекты, необходимо будет направить на обслуживание существующего долга. Если процентные ставки вырастут до 10%, рост инвестиций практически сведётся к нулю, потому что к 2025 г. деньги начнут уходить только на оплату долга, а не на инвестиции в новые проекты.
Другими словами, если ФРС попытается сохранить процентные ставки на уровне 5% или выше, то рост инвестиций резко снизится в 2024 и 2025 гг., а это может привести к глубокому спаду. Когда экономика находится в рецессии, ФРС с трудом может оправдать ставки на уровне 5% и выше.
На самом деле, если ФРС будет оставаться упрямой и откажется снижать процентные ставки, то трендовый рост в 2020-х гг значительно снизится. Далее на графике показаны оценки реального тренда роста в США в текущем десятилетии, если бы процентные ставки всё время сохранялись на уровне 3%, 5% или 10%. Как видите, при процентных ставках 5% трендовый рост в США упадет практически до нуля на всё десятилетие, а при процентных ставках 10% станет отрицательным. Даже процентные ставки в размере 3% сократят рост в США примерно наполовину.
Тенденция роста в США при различных сценариях процентных ставок:
Но угадайте, что произойдет, если США войдут в очень затяжную рецессию в 2023, 2024 или 2025 г.? Общественное давление на ФРС, чтобы снизить процентные ставки, будет настолько велико, что сопротивляться будет
просто невозможно. Если председатель ФРС откажется снижать процентные ставки в таких условиях, следует ожидать, что этого человека очень быстро сменит президент (особенно, если это снова будет Трамп).
Другими словами, единственный путь вперед - это когда ФРС сохранит процентные ставки на уровне 5% в этом году, а затем снизит их до диапазона 1-3%. Любая постоянная ставка по федеральным фондам выше 3% повредит экономическому росту США настолько сильно, что её целесообразность нельзя будет защищать более года. Огромная долговая нагрузка вынуждает ФРС удерживать процентные ставки на очень низком уровне, как это было в 1950-х гг, но тогда долг был очень высоким из-за Второй мировой войны.
Согласен, аналитики Liberum (и я тем более) могут ошибаться, но, на мой взгляд, цифры как всегда говорят с нами на понятном языке. США не могут поддерживать возврат к процентным ставкам 5% или более в течение длительного времени, и пока в своих инвестициях я буду придерживаться именно этого сценария возврата к нормальности. Удачи!!!
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
«Банковская система США остаётся сильной и устойчивой», — заявил вице-председатель ФРС по надзору Майкл С. Барр после получения результатов стресс-тестов крупнейших банков страны. Действительно, это многообещающая новость. В прошлых обзорах я уже рассмотрел некоторые проблемы, с которыми сталкивается банковский сектор, но перед лицом серьёзных факторов стресса, включая 10-процентный уровень безработицы и резкое падение стоимости жилой и коммерческой недвижимости, система, согласно этому отчёту, должна держаться. По прогнозам теста, совокупные убытки 23 ведущих банков при худшем раскладе составят около $541 млрд.
Мы уже видели первоначальную реакцию регулирующих органов, и в результате у банков теперь есть ясность в отношении их необходимых резервов капитала. На горизонте ожидаются новые изменения в сфере регулирования, поскольку сразу после стресс-теста регулирующие органы раскроют новые требования к капиталу в соответствии с регламентом Базеля III. Ещё в начале июня ходили слухи, что ФРС может повысить требования к капиталу для крупных банков на 20% и снизить порог активов с $250 млрд. до 100 млрд., так что после этого теста мы, наконец, увидим, что происходит на этом фронте.
ФРС также планирует пересмотреть свои правила банковского надзора. Пауэлл объяснил это тем, что банки, как правило, упускают из виду дополнительные риски, ссылаясь в качестве доказательства на крах SVB. Он утверждал, что банк упал не из-за кредитных рисков, а вследствие игнорирования процентных рисков и недостатков своей бизнес-модели.
В любом случае ясно (во всяком случае для ФРС), что крупные банки выдержат бурю - они просто слишком велики, чтобы обанкротиться. Эту поговорку никто не забывает с 2008 г. Однако недавние стресс-тесты показывают, что многим, возможно, придётся отсрочить выплаты акционерам или, по крайней мере, урезать их до нужного размера. В прошлом, когда ФРС проводила стресс-тесты, все крупные банки публиковали свои планы по доходности акционеров, но этот год отличается, поскольку ставки выше, и требуется больше ясности в отношении новой политики. Тем не менее, Уолл-Стрит позитивно отреагировала на результаты теста ростом акций банков.
Что всё это означает для региональных банков? Здесь ситуация сложнее. Большинство региональных банков предоставляют кредиты секторам недвижимости и розничной торговли. По мере роста ставок объемы кредитов постепенно уменьшаются, что угрожает доходам и требует уменьшения депозитов. Ипотечные кредиты также падают. Впрочем, о жилой недвижимости американским банкам пока можно не беспокоиться, ведь последние статистические данные рисуют относительно позитивную картину.
Тем не менее, коммерческая недвижимость всё ещё может представлять проблему. Поскольку удалённая работа из-за COVID-19 становится нормой, офисные помещения остаются неиспользованными, что не очень хорошо ни для арендодателей, ни для банков, которые финансировали их инвестиции. По данным Green Street, средняя стоимость офиса снизилась на 27%, и здесь ещё стоит отметить, что к 2025 г. к погашению подлежит около $1,5 трлн. долга по коммерческой недвижимости, и несколько региональных банков уже активно сокращают инвестиции в коммерческую недвижимость, вместо этого разгружая активы.
Кроме того, растут просрочки по кредитам. В мае более 4% секьюритизированных кредитов на коммерческую недвижимость были просрочены более чем на 30 дней, что является самым высоким показателем с 2018 г. Да, некоторые факты здесь, мягко сказать, вызывают удивление, вернее, их конечная оценка тестами ФРС.
В заключение можно сказать, что, да, согласно пройденным стресс-тестам банковская система США сильна и готова к буре. Пресловутые чёрные лебеди стали серыми, и это не обязательно плохо. Чтобы избежать кризиса, необходимо будет принимать дальнейшие упреждающие меры, и, похоже, регуляторы именно это и делают. Удачи!!!
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
Сегодня мне стало любопытно, и я провёл небольшое исследование движения «Buttcoin», обнаружив, что оно на самом деле существует уже очень давно, и некоторые из этих парней были абсолютными первопроходцами с точки зрения их осведомлённости о проекте Сатоши ещё тогда, в далёком 2008г.
Всё это началось в конце 2009 - начале 2010 гг. на форумах «Something Awful», где были опубликованы их первые посты, когда цена битка составляла всего 0,25 цента. После этого движение баткоинов набрало обороты, когда переключилось с Something Awful на Reddit. На тот момент BTC стоил целых 16,54$).
Это движение заявляло, что биткоин изначально является пузырем/мошенничеством, которое вот-вот рухнет и НИКОГДА не получит реального распространения. Их основная пользовательская база фактически была одними из первых, кто вообще услышал о проекте Сатоши. Так и было, но со временем их движение трансформировалось, чтобы сосредоточиться на более широкой экосистеме криптовалюты, включая широко распространённые проекты, такие как Ethereum. Ирония, картинки (одна из них здесь) и неприкрытая злость собирали всё больше крипто-хейтеров в их сообщество...
Чтобы представить их упущенную возможность в перспективе, покупка битков на 100$ тогда, когда движение баткоинов пришло на реддит, сейчас стоила бы более $187,5 млн. Интересна сама мысль об этом факте, ведь она даёт нам представление о том, почему они так увлечены этим вопросом. Можете ли вы представить, что вам придётся жить с признанием того, что вы упустили эту возможность после того, как вы публично пытались "спасти от мошенничества" миллионы людей? С точки зрения альтернативных издержек они буквально являются худшими инвесторами в современной истории и продолжают копать глубже из года в год.
Чем больше они озлобляются из-за стоящих перед ними ценовых доказательств и упущенной возможности, тем больше им нужно укореняться в своей идеологии, чтобы чувствовать себя комфортно. Всё это движение уже трансформируется в религию: чем дольше они заставляют себя продержаться в принятии реальности, тем глубже они закапываются в свою ненависть к крипторынку. Просто представьте: люди, которые прошли курс BTC по 0,25 центов, теперь радовались, когда он упал до 17000$ долларов.
На данный момент кажется, что ETF Blackrock стал сильным шоком для баткоинеров: некоторые последователи этого культа предполагают, что это фальшивые новости, распространяемые толпой криптоэнтузиастов, а другие говорят, что Blackrock также думает, что это глобальное мошенничество, но хочет украсть кошельки по пути к их ETF. Ок. Посмотрим, что будет с кукухой этих ребят в ближайшие 5 лет. Удачи!!!
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер"Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
Лучший кран для получения бесплатных биткоинов за просмотр рекламы. Автовыплаты каждое воскресенье от 30000 сатоши-FreeBitcoin.in
На данный момент единственная криптобиржа с простым вводом-выводом рублей 24/7 на российские карты Visa и Mastercard без ограничений, полный русский интерфейс- EXMO Для обмена после 24.02.2022 пользуюсь только ей.
Мировые рынки восстановились в июне после массовых потерь в мае, если смотреть на набор прокси-ETF. Негативное отклонение от ралли в прошлом месяце для основных классов активов - это облигации США, которые продолжали терять позиции.
Акции США возглавили список победителей в июне. Акции фонда Vanguard Total Stock Market Index Fund ($VTI) выросли на 6,7%, отметив рост четвёртый месяц кряду. Хотя $VTI остаётся значительно ниже своего рекордного закрытия, установленного в январе 2022 г., на прошлой неделе фонд закрылся на 14-месячном максимуме:
Обратите внимание, что акции США ($VTI) также являются лидерами роста в 2023 г. из всех основных ETF, продемонстрировав высокую доходность в 16,1%. С другой стороны, товарная секция ($GSG) пока несёт самые большие потери в этом году среди основных классов активов, упав более чем на 8%.
Единственные ушедшие в минус в июне: облигации инвестиционного уровня США ($BND) и казначейские облигации с поправкой на инфляцию ($TIP). Оба эти ETF немного упали, и каждый из них отмечает второй месяц убытков.
Глобальный рыночный индекс GMI восстановился в прошлом месяце, прибавив 4,8%. Этот неуправляемый бенчмарк от CapitalSpectator содержит все основные классы активов (кроме денежных средств) в весовых коэффициентах рыночной стоимости и представляет собой неплохой бенчмарк для портфелей из нескольких классов активов. После июньского ралли он вырос на 11,6% за год.
Анализ показателей GMI в контексте акций США ($VTI) и облигаций США ($BND) за прошедший год свидетельствует о сильных, но средних показателях. GMI вырос почти на 13% за последние 12 месяцев, значительно отставая от роста VTI почти на 18%, но намного опережая частичные потери рынка облигаций. Удачи!!!
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
Сегодня я ненадолго надену шапочку из фольги, но это, вроде, не совсем беспочвенно. Есть такая теория: крупнейшие финансовые институты пытаются заменить криптовалютные компании новой волны. Верите в это? Я в последний месяц всё больше становлюсь адептом этой теории.
В прошлом месяце биткоин вверх толкали менеджеры крупнейших хедж-фондов, которые агрессивно подавали заявки на биткойн-ETF, толкаясь локтями. Ранее SEC начала атаковать криптовалютную индустрию в целом, уделяя особое внимание крупнейшим криптобиржам — Binance и Coinbase. Кроме того, Binance изо всех сил пытается получить соответствующие лицензии для продолжения работы на нескольких территориях в Европе и объявила о полном уходе из Нидерландов. Они предлагают ограниченное обслуживание в других европейских странах, но ситуация с Binance US и Coinbase в США до сих пор неясна.
Байден недавно объявил, что будет искать «крипто-лазейки» — что бы это ни значило, но я добавляю эту фразу здесь, потому что это соответствует теории поглощения. ЕС и Великобритания продвигают свои программы цифровой валюты, а в США много говорят о CBDC, о которых я давно уже записал подробный подкаст.
Похоже, предпринимаются согласованные усилия по вытеснению крупных крипто-игроков, таких как Coinbase и Binance, и освобождению пространства путем пинков, криков и расталкивания со стороны старой финансовой системы, которая до появления крипты отлично контролировала ситуацию. Да, боливар не выдержит двоих, а вы прекрасно знаете какой силы политическое лобби в кармане у "старых денег" в штатах, да, и вообще в мире.
Мне кажется, что Старые Деньги боятся потерять контроль и пытаются поглотить Новые Деньги. Назовите меня параноиком, но ведь очень странно, что все эти вещи происходят параллельно. Например, когда вы в последний раз слышали о предложениях или нормативных актах, которые принесут пользу криптокомпаниям? Нет. Всё работает в обратную сторону, и скоро криптоиндустрия просто станет частью традиционной финансовой системы. Или я ошибаюсь? Удачи!!!
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
На прошлой неделе, когда доходность однолетних бумаг достигла нового максимума текущего цикла выше 5,45%, коррелированные рынки в основном ничего не замечали, а экономические данные в США демонстрировали растущую силу.
Несомненно, рост доходности после минимумов 2020 г. является одним из самых значительных изменений, произошедших с рынками и экономикой за очень долгое время. Нисходящий почти 40-летний тренд был сломан, и дни QE и ZIRP, наконец, остались позади (не уверен, что на долго):
И это не только ситуация в США - краткосрочная доходность растёт по всему миру, например, на прошлой неделе кривая доходности Германии была максимально перевёрнутой почти за 31 год. Универсальным посланием основных центральных банков на прошедшем Экономическом форуме ЕЦБ было обязательство бороться с инфляцией с помощью ястребиной политики.
Эта синхронизация политик должна гарантировать, что разница в курсах остаётся ограниченной, и валюты не меняются слишком быстро или слишком "далеко" друг от друга. Однако влияние более высокой доходности на другие рынки может быть значительным. Возьмём, к примеру, золото — его доходность всегда будет равна нулю, поэтому по сравнению с 5%, легко доступными в других местах, возникает очевидный вопрос: какой смысл его покупать? Похоже, что золото находится вблизи долгосрочной вершины:
Если предположить, что основная последовательность тренда с 5 этапами завершена, мы знаем, что обычно после этого цена возвращается к 50%-61,8%, что может снова привести к падению цены на золото примерно до 1000$. Это может показаться фантастическим, но есть хороший недавний пример с альтернативной валютой - биткоином. Он также завершил пятиэтапное ралли от своего исторического минимума и вернулся к уровню Фибоначчи 76%, после чего уже начался новый восходящий тренд, в котором мы сейчас и находимся:
Очевидно, что это долгосрочный прогноз. Годовое движение биткоина, согласно сложившемуся за 15 лет масштабу, может занять 10-20 лет в золоте. Если сосредоточится на краткосрочной перспективе, то я совсем не уверен, что золото уже сейчас достигло вершины. Тройные вершины встречаются крайне редко, кроме того, перспектива снижения ставок может сейчас поддержать золото, и доллар, по-видимому, должен значительно снизиться в какой-то момент в следующем году или около того. Таким образом, мы вполне можем ожидать ещё один скачок вверх по золоту и краткосрочно спекулировать на золотых максимумах аналогично доллару США в 2022 г. Такой прогноз кажется мне вполне вероятным:
Чтобы ответить на вопрос в заголовке: в чём смысл золота? Это так же, как и с любой торговлей или инвестицией - делать деньги. Учитывая его нулевую доходность, единственный способ заработать на золоте сейчас - это покупать и продавать его в нужное время, забыв о долгосрочных перспективах.
В конце поста добавлю ложку дёгтя. Дэниел Иваскин из Pimco, крупнейшего в мире управляющего фондом активных облигаций, считает, что рынки чрезмерно оптимистичны в отношении способности центральных банков избежать рецессии, борясь с инфляцией. Он ожидает «более жёсткой посадки», чем большинство инвесторов, подчёркивая, что ужесточение мер ведёт к большей неопределённости и создаёт риск для экономической стабильности.
Иваскин утверждает, что рынок слишком уверен в способности мировых ЦБ быстро снижать ставки, как это следует из кривых доходности. Несмотря на недавнее повышение ставок большинством ЦБ, базовая инфляция остаётся высокой, что затрудняет снижение ставок в случае ослабления экономики.
Pimco перераспределяет свои фонды, делая их более защитными и ликвидными, предвидя потенциальную волатильность рынка и потенциальные возможности в более доходной сфере в ближайшие несколько лет. Иваскин предупреждает, что "этот экономический цикл может быть другим: ЦБ менее склонны оказывать поддержку, чтобы избежать разжигания инфляции, а передача риска частным рынкам может замедлить ухудшение кредитных оценок, но не предотвратить его". Удачи!!!
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
%2B%2B05_12_2014.jpg)
