Завершился август, и для Уолл-стрит он выдался неплохим. S&P 500 вырос на 2,6% за месяц, что совсем неплохо для месячной доходности, а вот Nasdaq, несмотря на отличные отчёты техногигантов, так и не смог обновить весенние максимумы.
Теперь проблема в том, что на дворе сентябрь - ужасный для инвесторов месяц. За последнее столетие сентябрь в среднем был худшим месяцем для акций с большим отрывом. С 1928 г индекс S&P 500 в среднем терял 1,17% в этом месяце. Более того, октябрь тоже оказывается довольно плохим месяцем (четвёртый худший месяц для фондового рынка). Исторически сложилось так, что сентябрь и октябрь в совокупности наносят инвесторам сильный двойной удар.
Вчера закончился не только август, но и прошло уже более двух третей 2020-х годов. Фактически, можно сказать, что мы уже вступили в конец 20-х, и на данный момент $SPX вырос на 137,9% за это десятилетие. С учётом дивидендов, рост индекса за десятилетие составил 162,8%.
Исторически сложилось так, что вторая половина десятилетия оказывается гораздо более благоприятной для инвесторов, т.к. рынок в среднем демонстрировал небольшие потери в течение первого квартала каждого десятилетия. После первых 80 месяцев десятилетия, как сейчас, индекс S&P 500 рос в среднем на 87,6%, но за последнюю треть десятилетия средний прирост составил 62,1%. Это неплохо, учитывая, что последняя треть - это всего лишь половина времени по сравнению с первыми двумя третями десятилетия.
Традиционно это также непростое время для фондового рынка во время президентских выборов в США. Сложилось так, что год промежуточных выборов был неудачным для акций, но рынок поворачивается в сторону быков в последнем квартале этого периода. После этого следует резкий рост на 30% до середины предвыборного года.
По правде говоря, я не очень верю в эти календарные эффекты, хотя и нахожу их интересными. Например, весь прирост фондового рынка пришёлся на последние несколько и первые несколько дней каждого месяца. Середина месяца практически не меняется.
В последнее инвесторов беспокоит то, что фондовый и облигационный рынки, похоже, разошлись, хотя, как правило, долговой рынок опережает фондовый на несколько месяцев. Нескольким медвежьим рынкам предшествовали резкие спады цен на облигации, и это логично, если рассматривать это как попытку инвесторов избавиться от более безопасных активов и погнаться за более рискованными.
Вот график ETF S&P 500 ($SPY) против ETF долгосрочных казначейских облигаций ($TLT):
Обратите внимание, как цены на облигации снизились за последние 6 месяцев, в то время как цены на акции резко выросли, и именно это резкое расхождение привлекает моё внимание. $SPX в последний раз закрылся на новом максимуме 13.08, и с тех пор он практически не изменился, а вчера индекс упал уже третий день кряду. В последнее время акции компаний с низкой стоимостью снова стали лидировать на рынке, и, возможно, что это продлится ещё до выборов.
Повышение цен на облигации может легко навредить экономическому росту. Фактически, ставки по ипотечным кредитам в США достигли 14-месячного максимума, а средняя ставка по 30-летней ипотеке с фиксированной ставкой сейчас составляет 6,87%. Эти более высокие затраты на заимствования распространяются на всю жилищную отрасль.
Всё это касается не только американцев, ведь цены на облигации по всему миру упали ещё ниже. В Японии и Великобритании доходность взлетела до многолетних максимумов. Доходность 30-летних казначейских облигаций Великобритании приблизилась к 28-летнему максимуму.
В последнее время акции технологических компаний показывают несколько лучшие результаты, хотя они всё ещё значительно ниже относительного максимума, который мы наблюдали в начале июня. Сохраняется большая неопределённость, поскольку США нанесли новые удары по Ирану, а цены на нефть выросли. Теперь стало известно, что процентные ставки вскоре могут снова повыситься.
В минувшие выходные ФРС провела свою ежегодную встречу в Джексон-Хоуле, где председатель Кевин Уорш выступил с речью в пятницу., в которой выразил жёсткую риторику. Уорш заявил, что ФРС предстоит ещё много работы, чтобы привести инфляцию в соответствие с целевым показателем Феда. Он также предупредил, что есть некоторые признаки того, что рынки видят возможные риски в ближайшем будущем. Инвесторы явно обеспокоены завышенными оценками и замедлением роста.
Есть несколько моментов, которые упомянул Уорш, и я хотел бы обратить ваше внимание на них. Во-первых, Уорш старался избегать любых высказываний, которые могли бы быть истолкованы как рекомендации. Это хорошо, и это избавляет от глупой игры в угадайку на Уолл-стрит.
В частности, Уорш сказал: "Мы не должны мириться с режимом, при котором участники рынка в первую очередь ориентируются на ФРС при совершении следующих сделок...В период глобального финансового кризиса мы с коллегами регулярно использовали прогнозирование на будущее. В то время это было крайне важно, и мы внедрили его с большой помпой. Но, как и в случае с другими последствиями прошлых кризисов, я считаю, что эта практика уже изжила себя".
Вместо этого Уорш заявил, что хочет представить свой общий обзор текущего состояния экономики США. Он признал, что ситуация с инфляцией улучшилась, но (и это ключевой момент) он по-прежнему не убеждён в улучшении основных тенденций.
Уорш также отметил, что за последние 6 месяцев 49% товаров и услуг в индексе потребительских цен показали годовой рост цен более чем на 3%, что, по его словам, "всё ещё довольно высокий показатель". По сути, глава ФРС объявил войну инфляции, и рынок труда теперь отходит на второй план.
На торговых площадках фьючерсные трейдеры повысили вероятность повышения процентной ставки в конце этого месяца. Неделю назад трейдеры заявляли, что вероятность повышения ставки ФРС в сентябре составляет всего 43%. После Джексон-Хоула вероятность резко возросла до 68%.
Следующее заседание ФРС состоится 16.09, и трейдеры также ожидают повышения ставки на декабрьском заседании. Я пока в этом не уверен, но меня удивила вызывающая позиция председателя ФРС, когда он так ясно дал понять, какова его цель. Удачи!!!
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
%2B%2B05_12_2014.jpg)
