Всем известно, что доходность на финансовых рынках не распределяется симметрично вокруг долгосрочного среднего значения. Вместо этого она часто перекошена: доходность выше или ниже средней встречается чаще, чем можно было бы ожидать, и именно этот перекос по итогу создаёт для нас возможности получения прибыли.
На графике ниже показано теоретическое распределение доходности для акций, а также примеры отрицательно и положительно перекошенных распределений.
Положительно перекошенные распределения напоминают лотерейные билеты. Акции с таким типом распределения часто называют «лотерейными». В большинстве случаев они приносят низкую или даже отрицательную доходность, но существует небольшая вероятность редкой, но значительной прибыли.
Отрицательно перекошенные распределения — это их противоположность. Большую часть времени такие акции приносят небольшую, но положительную прибыль, однако иногда они могут резко обваливаться, приводя к крупным убыткам. Именно такой тип распределения характерен для большинства хедж-фондов, которые стремятся зарабатывать умеренные суммы с минимальным риском, но иногда сталкиваются с катастрофическими потерями.
Многие розничные инвесторы предпочитают лотерейные акции, что часто приводит к их отставанию от рынка в долгосрочной перспективе. Причина этого в том, что экстремальные просадки у таких акций редки, а небольшие потери — обычное явление. С другой стороны, отрицательно перекошенные акции имеют редкие, но значительные просадки, что создаёт серьёзный риск для инвесторов и делает их владение психологически сложным.
Эмоционально легче переживать повторяющиеся небольшие потери, чем одну катастрофическую утрату. Именно эта психологическая сложность владения акциями с отрицательным перекосом подразумевает, что инвесторы должны требовать «премию за риск» в качестве компенсации.
С 2000 г., когда Кэмпбелл Харви и Ахтар Сиддик провели новаторское исследование, аналитики знают, что существует систематическая премия за риск в акциях с меньшим перекосом по сравнению с акциями с большим перекосом. Пол Каренке из ESCP Business School во Франции повторил это исследование, но сосредоточился на том, как эта премия меняется с течением времени.
Он обнаружил, что за исключением периода с 1963 по 1993 гг., премия за асимметрию была значительно выше, чем средний показатель в 3,6% в год, указанный в первоначальном исследовании. В XXI веке акции с низким перекосом превзошли акции с высоким перекосом на впечатляющие 7,8% в год.
Годовая премия за перекос.
Источник: Каренке (2024).
Премия за асимметрию динамична и сильно зависит от предпочтений инвесторов, которые постоянно меняются. На графике ниже показана оценка предпочтений инвесторов в отношении асимметрии с течением времени. Хотя во время финансовых кризисов и рецессий происходят значительные колебания, предпочтение асимметрии остаётся высоким на обычных рынках. Это означает, что пока мы избегаем очередного кризиса, премия за асимметрию будет оставаться значительной, предоставляя инвесторам мощный инструмент для поиска акций, которые превзойдут рынок в долгосрочной перспективе.
Предпочтение асимметрии с течением времени.
Перекос в распределении доходности — это не просто статистическая особенность, а мощный инструмент для инвесторов, и понимание того, как работает асимметрия, позволяет нам находить акции с потенциалом роста. В то время как лотерейные акции могут казаться привлекательными, именно отрицательно перекошенные акции предлагают систематическую премию за риск, которая и может стать ключом к долгосрочному успеху на рынке. Удачи!!!
_______________________________________________________________________________________________________________________
Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:
Для РФ: МИР: 2200700155277048
Донаты для ТТ в крипте:
BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav
ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46
SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4
Комментариев нет:
Отправить комментарий