В понедельник фондовый рынок закрылся на очередном историческом максимуме — 5762,48 по $SPX. Вот вам и сентябрь — худший месяц в году.
По итогам сентября S&P 500 вырос на 20,8% по сравнению с тем же периодом предыдущего года, и это лучше, чем ожидала каждая крупная инвестиционная компания.
В начале недели индекс достиг 43-го нового максимума в этом году. Это лучшие первые 9 месяцев года за 27 лет. Кроме того, это лучшее начало года президентских выборов в США за всю историю наблюдений (начиная с 1928 г.).
За месяц $SPX прибавил чуть более 2%, а за 3-й кв. индекс вырос на 5,5%. Это был четвёртый квартальный прирост кряду для рынка.
Примечательно, насколько спокоен был фондовый рынок. Несмотря на шквал пугающих заголовков, рынок продолжает лишь тихонько шевелиться за исключением короткой трёхдневной паники в августе. Это также история двух рынков. В первой половине года акции роста уверенно опережали стоимость, но в середине года стоимость начала выходить вперёд.
В последние недели рост стоимости против роста начал ослабевать, но я не готов сказать, что цикл стоимостных акций закончился. Пока ФРС стремится снизить процентные ставки, это хорошие новости для высокодоходных секторов рынка.
В частности, те области рынка, которые должны преуспеть, являются защитными. Под этим я подразумеваю основные продукты, здравоохранение, коммунальные услуги и недвижимость. Ходят даже разговоры об «усталости от ИИ», преследующей некоторые технологические акции с большой капитализацией. Я бы не удивился, если бы увидел больше подобных случаев.
Что двигает этим ралли? Очевидно, что снижение ставок ФРС играет большую роль, более того, похоже, что нас ждут и другие снижения ставок. В пятницу мы получили хорошие новости об инфляции, когда правительство США заявило, что индекс цен на личные потребительские расходы (PCE) вырос всего на 0,1% в августе. Это меньше, чем ожидалось.
За последние 12 месяцев индекс цен PCE вырос на 2,2%, и это самый низкий 12-месячный показатель с февраля 2021 г. Я не хочу сказать, что инфляция побеждена, но перспективы цен точно улучшаются.
PCE важен, поскольку это предпочитаемый ФРС показатель инфляции. В отличие от CPI, PCE основан на том, что потребители фактически покупают:
Базовый показатель PCE, который не включает цены на продукты питания и энергоносители, также вырос на 0,1% в августе, и это также оказалось ниже ожиданий. За последние 12 месяцев базовый показатель PCE составил 2,7%. Это всё ещё выше целевого показателя ФРС в 2% по инфляции, но тенденция движется в правильном направлении.
Прогресс в августе произошёл, несмотря на продолжающееся давление со стороны расходов, связанных с жильем, которые выросли на 0,5% за месяц, что стало самым большим ростом с января. Цены на услуги в целом выросли на 0,2%, а товары снизились на 0,2%.
Поскольку вчера был первый рабочий день месяца, мы получили индекс деловой активности ISM в обрабатывающей промышленности США. В сентябре индекс ISM составил 47,2. То же самое, что и в августе. Это слабый показатель, но ничего страшного, ведь Уолл-стрит ожидала 47,5.
Отчёт о вакансиях показал, что есть 8 млн. рабочих мест, которые ищут, чтобы их заполнили. Это на 329 000 больше, чем в июле. Следующим испытанием для рынка станет отчёт о занятости за сентябрь в пятницу. Аналитики ожидают прироста на 150 000 новых рабочих мест.
ФРС собирается 6-7 ноября, и весьма вероятно, что они снова снизят ставки. В понедельник Джером Пауэлл выступил на конференции в Нэшвилле и сказал, что ФРС продолжит снижать процентные ставки, чтобы "помочь экономике продолжать работать".
В последних прогнозах члены ФРС видят, что комитет сократит ставку на 0,5% до конца года. Опять же, снижение ставок связано не столько с помощью ФРС слабой экономике, ведь она сейчас не так и слаба. Вместо этого такую политику лучше рассматривать как возврат ФРС от своих чрезвычайных повышений ставок, которые использовались для борьбы с инфляцией.
Если вы достаточно долго следите за экономическими данными правительства США, вы научитесь встречать каждый новый отчёт с долей скептицизма. Это потому, что почти каждый отчёт в какой-то момент будет пересмотрен — и эти пересмотры, сами по себе, будут пересмотрены. И эти пересмотры будут пересмотрены снова. В сфере экономических данных мало что может быть столь же удивительным, как прошлое.
Совсем недавно Министерство труда признало, что оно пересчитало количество рабочих мест в экономике на 818 000. Что ж, это существенная ошибка.
На этом всё не заканчивается. На прошлой неделе правительство заявило, что оно занижало данные о том, насколько хорошо экономика восстановилась после Covid. Первоначально чиновники заявляли, что экономика выросла в реальном выражении на 5,1% со 2-ого кв. 2020 г. по конец прошлого года. Теперь они говорят, что экономика выросла на 5,5% за этот же период времени. Эта кажущаяся незначительной ошибка на самом деле стоит несколько сотен миллиардов долларов.
Первоначально правительство США сообщило об отрицательном росте за 1-ый и 2-ой кварталы 2022 г. Некоторые утверждали, что, поскольку отрицательный рост наблюдался два квартала, это следует считать рецессией, помните?
Хотя два квартала отрицательного роста — это хорошее условное обозначение рецессии, это не совсем верно. Официальное определение рецессии гораздо шире. В любом случае, теперь это спорный вопрос, поскольку благодаря пересмотру правительство теперь заявляет, что экономика немного выросла во 2-м кв. 2022 г. Измените несколько цифр и вуаля, больше никакой рецессии.
Бюро экономического анализа (BEA) также пересмотрело в сторону повышения норму сбережений в США. Ранее BEA заявляло, что норма сбережений упала до 2,9%, и это действительно очень низкий показатель. Теперь они заявили, что этот показатель достиг 4,8%, но Goldman Sachs заявил, что эта цифра, вероятно, всё ещё слишком мала.
Это ещё одна причина, по которой я доверяю рыночным ценам больше, чем правительственным отчётам. Конечно, рынок может ошибаться, но, по крайней мере, он никогда не пересматривает свои старые цены)
Мы приближаемся к середине десятилетия, и любопытно посмотреть, как в среднем ведет себя фондовый рынок каждое десятилетие. На графике ниже все данные по S&P 500 с 1957 г. Именно тогда индекс расширился до 500 акций:
Здесь мы можем обнаружить, что фондовый рынок работает намного лучше во второй половине десятилетия, чем в первой. Фактически, в течение первых трёх лет каждого десятилетия рынок в основном никуда не двигался. Даже в этом десятилетии индекс S&P 500 к середине октября 2022 г. демонстрировал рост на 11%, а это очень скромный прирост за почти три года.
Вторая половина каждого десятилетия — совсем другая история. За 5 лет фондовый рынок вырос в среднем более чем на 120%. Интересно, что крах 1987 г. всё ещё отчётливо виден на этом графике.
Я не уверен в том, что может объяснить эту разницу. Может быть, это естественный цикл? Или это случайность? Советский экономист Николай Кондратьев сказал, что в экономике действуют 45-60-летние циклы. Такие сроки сложно представить, но я бы не отказался увидеть, как рынок удвоится за следующие 5¼ лет. Удачи!!!
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
Комментариев нет:
Отправить комментарий